2020年度蛋鸡养殖策略报告：山雨欲来风满楼.pdf

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 山雨欲来风满楼 国投安信期货 2020 年度 蛋鸡养殖 策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 家禽饲养现结构性调整，禽类逐年递增 3 2. 国内鸡蛋现货运行情况 5 2.1. 产能过剩矛盾逐步显现，环保压力持续 5 2.2. 养殖利润高企，补栏积极性空前高涨 7 2.3. 现货与贸易市场： “火箭蛋 ”再现 8 2.4. 淘汰 鸡价格创历史最高纪录 11 2.5. 期货盘面走势简要复盘 12 3. 后市观点与操作建议 13 3.1. 生猪与季节性特点均不容忽视 13 3.2. 一季度操作建议 15 杨蕊霞 农产品组长 从业 资格证号： F0285733 投资咨询号： Z0011333 李笑寒 高级分析师 从业 资格证号： F3056309 分析师 简介： 国投安信期货研究院农产品高级研究员，金融学硕士，以 谷物、玉米深加工 产业链和蛋禽养殖为主要研究方向。拥有大宗农产品投研、操盘及现货操作经验，熟悉国内主粮品种产 业链及行业现状。践行“基本面 +技术面 ” 横纵结合 的分析体系，以研究服务客户，专业创造价值。 近期相关报告： 1） 20191114 河北、河南鸡蛋调研专题报告雾里看花，前途未卜 2） 20191119 新作玉米 产情与深加工调研专题曙光乍现，供应无忧 3） 20191202 期货日报专刊上市偏晚 玉米 春节前集中出售压力较大 4） 20191209 国投安信玉米与深加工周报 卖压渐入华北 盘面节前继续承压 5） 20191216 国投安信玉米与深加工周报 新粮进度追赶同期 盘面持续承压 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 执行 摘要 摘要一： 禽蛋类消费稳步提升 ，猪肉消费占比逐年下降 2000 年猪肉消费占肉类消费比重的 66%左右， 2018 年降至 63%，过去五年消费降幅略有加快。禽类消费占肉类消费比重已接近 25%。非洲猪瘟在 2019年的爆发加速了二者的替代效应 。 摘要 二： 养殖利润大幅攀升，补栏热情空前高涨 2018 年养殖利润转好， 蛋鸡 补栏情绪随着非洲猪瘟疫情的蔓延而急速升温。全国各主产省平均补栏增量在 20%-35%。 2019 年秋雏的补栏积极性依旧未减，四季度青年鸡订单已排至明年 4 月份以后。 摘要三： 存栏密度达到新的临界点，超高利润周期难以为继 持续性 补栏 使得养殖密度 在 2019 年 大幅增加，禽流感爆发的风险或再次苏醒。 80-100 元 /羽的超高养殖利润将加速盈利周期的结束。 摘要四：生猪主导肉 /蛋鸡市场，季节性行情仍扮演重要角色 目前生猪的高价已 将猪肉和鸡蛋的 价格 替代关系 建立，猪 肉和鸡蛋价格的联动性 在四季度 大大增强。但节假日消费以及传统淡季对价格的影响依旧存在。 春节后出现全年低点的概率依旧较高。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 家禽饲养 现结构性调整，禽类逐年递增 近年来 ，畜禽 类 主产品结构随着消费习惯 的 改变也在 悄然发生 调整。根据畜牧业协会发布的统计数据显示，猪肉产量 在过去 5 年里 累计 下降了 4.71%，禽肉产量增加 13.90%，禽蛋产量增加 8.10%。 我国禽蛋产量自上世纪 80 年代初的 200 万吨左右，经过近 40 年的长足发展，禽蛋年产量已突破 3,000 万吨，过去 5 年的年均出口量达到 103.27 万吨 。 97%的鲜蛋 用于 国内消费，属于较为稳定的生鲜类消费品种之一，也是国民 日常 膳食中不可或缺的 重要 营养来源。 从下游的消费结构看，占比最高的依然是家庭消费（ 53%，例如商超、便利店），其次分别为户外消费（ 28%，例如餐饮、食堂等渠道）和工业消费（ 19%，例如食品厂 、 蛋液 的 初 /深加工）。 鸡类养殖板块主要分为 肉鸡和蛋鸡两个部分。从产业规模和行业集中度上来看，肉鸡要早于蛋鸡行业迈入这个阶段。长江以北的地区以白羽肉鸡养殖为主 ； 长江以南，尤其是广东、福建等地以“岭南黄”品种为主，即南方所消费的黄羽肉鸡 。 白羽 规模化养殖集中度 更 高。 反 观 蛋鸡养殖， 虽然都 属 禽类， 但 无论是养殖天数，还是养殖逻辑， 都 与肉鸡有着根本的区别。产业集中度方面，目前只能做到以省划分 ，且养殖相对分散 。据不完全统计，全国蛋鸡养殖排名前十的省份占全国蛋鸡总存栏的 78%左右，主产区 集中在 山东、河南、河北、辽宁等北方省份， 存栏量 占全国蛋禽养殖的半壁江山。 鸡蛋 销区 则 主要集中在京津冀、长三角、珠三角以及长江经济带等经济较为发达的地区。 从过去 10 年的发展来看，蛋鸡的规模化养殖一直 “ 在路上 ” 。过去的 3-5 年是目前蛋鸡养殖行业发展最快的时期。虽然目前国内蛋鸡养殖企业理论化最大存栏规模已 经达到 1,000 万羽， 但是 与美国、日本等发达国家动辄 1,200-1,500 万 羽的大型规模化养殖企业仍有较大差距。当下，业内排名前五的企业在未来 3-5 年内都有着向 600-800 万羽 常规 存栏迈进的雄心 。安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 截至 2018 年底，业内前十名的企业 占 全国总存栏 比例只有 5%。 我们可以看出，当前蛋鸡的行业结构依然呈现出 “ 小规模，大群体 ” 的特点。这也奠定了鸡蛋 作为商品 ， 无论处在现货贸易，还是作 为一个年龄只有 6 岁的期货品种 而言 ， 价格 波动性 较大 的 基础特性 。 2019 年的鸡蛋期现市场 虽然表面上 看 仍处于牛市，但是 固有的逻辑分析已 不能 满足 当前分析 市场 剧烈波动 的 需求。 比如存栏下降，价格 上 涨 便 是基于牛市下的分析框架 。 本文 第二 部分 将 呈现 部分 今年调研 结论和 相关数据， 以期 寻找一些未来市场 中 可能存在的 潜在 矛盾。 图 1： 全国 畜禽类年 产量 （ 单位：万 吨） 图 2： 全国禽蛋年产量 （ 单位：万 吨） 资料来源： 中国畜牧业协会 ，国投安信期货 研究院 资料来源： 国家统计局 ，国投安信期货 研究院 图 3： 2018 年全国肉禽产品结构 图 4： 全国肉鸡类产品结构 资料来源： 中国畜牧业协会 ，国投安信期货 研究院 资料来源： 中国畜牧业协会 ，国投安信期货 研究院 01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 0猪肉 牛肉 羊肉 禽肉 禽蛋 牛奶 水产品2014 2015 2016 2017 2018( 6 . 0 % )( 4 .0 % )( 2 . 0 % )0 .0 %2 .0 %4 .0 %6 .0 %8 .0 %1 0 .0 %05001 ,0 0 01 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 03 ,5 0 04 ,0 0 096-0197-0198-0199-0100-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-01禽蛋年产量 同比2 8 . 1 8 %6 . 0 5 %1 . 0 6 %6 4 . 7 1 %鸭肉鹅肉鸽肉鸡肉4 8 . 5 8 %3 6 . 5 1 %7 . 8 0 %7 . 1 1 %白羽肉鸡黄羽肉鸡817 肉杂鸡淘汰蛋鸡安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 2. 国内鸡蛋现货运行情况 2.1. 产能过剩 矛盾 逐步显现 ，环保压力持续 供应 部分： 从祖代存栏和父母代的销量可以看出，祖代 鸡 存栏相对过剩。祖代的常态化需求基本维持在 35-38 万套左右。 2019 年上半年的存栏已经突破 65 万套，同比上涨接近 7%。而父母代雏鸡的销量自 2015 年开始大幅下降。一方面是 2013、 2014 和 2017 年三次 H7N9事件，尤其是 2017 年上半年的 这一次 对养殖业形成了毁灭 性 打击。官方统计的国内父母代存栏接近腰斩， 导致 父母代产能受限，也制约了商品代在 2017 年下半年的恢复情况，从而 催动了 2017 年下 半年 鸡蛋现货价格 的行情 。而父母代，经过 1 年左右的恢复，到 2018 年年底基本 恢复到紧平衡状态。 但是，纵观 2019 年全年（截至 2019 年前 11 个月的数据），在产蛋鸡、后备鸡（含育雏鸡和青年鸡）以及蛋鸡总存栏等指标在数据上体现出 了 较快幅度的增长，同比和环比的增长幅度均明显高于父母代。 目前 国内种鸡企业已经初步形成垄断格局 ，以 宁夏晓鸣和邯郸华裕为主的海兰系，河北大午的金凤系，峪口的京系列等。 前述中我们提到，当前国内蛋鸡养殖行业的养殖主力仍以散户为主，规模化企业尚未形成气候。但近几年随着环保政策的大力推动，单户养 殖规模已经从 5 千 -1 万羽提升到 1-5 万羽，万羽以下的养殖规模 已 大幅减少 ，行业的规模化、集约化进程已经开启 。 今年湖北、河北、河南、山东、江苏各省的环保政策 仍然趋向于严格 ，新建鸡舍用地批文的批复难度 也 大幅增加。一方面，是划定的禁养区 尚未解除 ； 另一方面， 新建的规模化鸡舍配套的环保设备 必须达标， 变向增加了前期的固定 成本 ， 导致 万羽以下规模的 养殖户 基本不产生效益 ，规模在 3-5 万羽左右才能在养殖利润上有所 体现 。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 图 5： 国内祖代鸡蛋种鸡企业统计 （ 单位：家 ） 图 6： 祖代蛋种鸡年平均存栏量 （ 单位：万 套 ） 资 料 来源： 中国畜牧业协会 ，国投安信期货 研究院 资料来源： 中国畜牧业协会 ，国投安信期货 研究院 图 7： 在产蛋鸡 存栏 （ 单位：亿羽 ） 图 8： 2019 年细分鸡龄结构 资料来源： 芝华数据 ，国投安信期货 研究院 资料来源： 芝华数据 ，国投安信期货 研究院 图 8 及图 9 备注： 育雏： 1-60 日龄（ 1-2 月）；青年： 61-120 日龄（ 3-4 月）， 二者 统称为后备鸡 小蛋： 121-180 日龄（ 5-6 月）；中蛋： 181-270 日龄（ 7-9 月）；大蛋： 271-450 日龄（ 10-15 月）；淘汰： 450 日龄以上（ 16 个月 及以 上） 0510152025302006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018010203040506070( 3 0 % )( 2 0 % )( 1 0 % )0%10%20%30%0 .03 . 06 .09 .01 2 .01 5 .01 8 .011-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-07在产蛋鸡存栏 同比（右）0%10%20%30%40%50%2019 年 1 月 2019 年 2 月 2019 年 3 月 2019 年 4 月 2019 年 5 月 2019 年 6 月2019 年 7 月 2019 年 8 月 2019 年 9 月 2019 年 10 月 2019 年 11 月安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 7 各项声明请参见报告尾页 2.2. 养殖利润高企，补栏积极性空前高涨 蛋鸡产业在 2018 年 维持 40-45 元 /羽的 平均 养殖 利润。自 2019 年春节后，养殖利润 稳步上行，在 10 月 份 突破 100 元 /羽 大关 ，平均利润 水平 翻了一番。一方面是鸡蛋现货价格上涨，另一方面是淘汰鸡价格随着猪价大幅攀升，替代效应逐步传导至鸡蛋。 今年春雏补栏（ 3-4 月份）时期，湖北、江苏、山东、河北等主产省的商品代后备鸡补栏量平均增幅在 15%-35%，青年鸡订单延至 6-7 月份以后，较往年排单延后 至少 2 个月以上。 今年全年的种蛋利用率基本维持在 100%。 由于淘汰鸡价格高企， 春节前后 、 清明 和劳动节前后 ， 以及 中秋前后均出现了超乎市场预期的淘汰，导致节后一个月内的鸡蛋供应偏低。而褐羽鸡今年的滑液囊 支原体类 疾病仍有集中爆发的现象 。一方面是海兰系的 父母代垂直 传播 ， 另一 方面是 商品代 的 疯狂补栏 需求所 导致 的鸡苗 急缺，最终 扭曲了商品代的生产过程 ： 用 商品代蛋鸡和本地公鸡杂交，以所谓 “ 次商品代 ”图 9： 按月细分鸡龄结构 资料来源： 芝华数据 ，国投安信期货 研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%2019 年 1 月 2019 年 2 月 2019 年 3 月 2019 年 4 月 2019 年 5 月 2019 年 6 月 2019 年 7 月 2019 年 8 月 2019 年 9 月 2019 年 10 月 2019 年 11 月安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 8 各项声明请参见报告尾页 以次充好 ， 导致 鸡苗质量大幅下降。 综上两点 是 四季度本该 步入存栏高峰的商品代产蛋率迟迟不见起色的根本原因。 今年 817 的养殖是市场 的 另一个关注重点。 817 肉杂鸡（或称 “ 肉蛋两用型 ” ，以下简称 “817” ）的 特点是养殖周期短 、 门槛 低，肉鸡行情 较差时 可以将 817 种蛋作为商品蛋销售。能够孵化 817 的只能 用 褐壳蛋 。目前以山东德州和聊城地区为主要养殖区域，河南濮阳和皖北的部分地区也有着相对集中的养殖 区 域 。 今年下 半年 褐壳蛋价格走 高 ，和山东本地 25%-30%的 817 转化率有直接的关系 。目前 山 东地区的 规模化 养殖场 基本都 有 饲养 817 的情况 。 图 10： 养殖利润季节性分析 （ 单位： 元 /羽 ） 图 11： 养殖利润 历史 走势 （ 单位： 元 /羽 ） 资料来源： Wind，国投安信期货 研究院 资料来源： Wind，国投安信期货 研究院 2.3. 现货与贸易市场：“火箭蛋”再现 今年的 现货市场仍然呈现出季节性 特征 。今年春节后 现货价格 出现了快速的下跌， 均价 跌到 了 2.8元 /斤的历史相对低位 ， 但与 2017年 禽流感爆发后的 1.8元 /斤 历史 低点 仍 相去甚远。 今年 5 月份左右蛋价出现了违反季节性规律的快速上涨，这与市场中淘汰鸡价格触及该月份的历史高位而引发的恐慌性超淘有直接的关系， 引发了 6-7 月份 中蛋和大蛋 供应量的大幅下降 ， 图 8 和图 9 所展示 的 年内 鸡龄结构 变化 已充分佐证 。 ( 4 0 .0 )( 2 0 .0 )0 .02 0 . 04 0 . 06 0 .08 0 .01 0 0 .01 2 0 .01 4 0 . 02019 2018 2017 2016 2015( 4 0 .0 )( 2 0 .0 )0 . 02 0 .04 0 .06 0 .08 0 .01 0 0 .01 2 0 .01 4 0 . 011-0211-1012-0613-0213-1014-0615-0215-1016-0617-0217-1018-0619-0219-10安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 9 各项声明请参见报告尾页 今年现货的高点，按往 年的季节性逻辑来分析 ，应 出现在中秋 前 的半个月 -1 个月左右。在今年 中秋与国庆 假期结束 后， 10 月份的猪肉价格再次出现了暴力拉涨，带动往年此时偏弱震荡的鸡蛋 价格 再 创历史新高，北京大洋路 鸡蛋价格 逼近 6 元 /斤 ， 年内出现了历史罕见的双重顶现象。随后， 国家再次 投放冻储以及东北地区非洲猪瘟 再次小规模扩散 而 引发养殖户 阶段性抛售，猪肉价格快速回落，鸡蛋价格也在 11 月份 被动回落 到 4.0-4.5 元 /斤 的合理区间水平。 图 12： 主产 /销区 现货均价走势 （ 单位：元 /斤 ） 图 13： 鸡蛋批发价 季节性分析 （ 单位：元 /斤 ） 资料来源： 芝华数据，国投安信 期货 研究院 资料来源： Wind， 国投安信期货 研究院 图 14： 北京大洋路 现货价格走势 （ 单位： 元 /斤 ） 图 15： 广东东莞 现货价格走势 （ 单位： 元 /斤 ） 资料来源： Wind，国投安信期货 研究院 资料来源： Wind， 国投安信期货 研究院 1 .52 . 02 .53 .03 .54 .04 . 55 .05 .56 .06 .5鸡蛋主产区均价 鸡蛋主销区均价4 .55 .56 .57 . 58 .59 .51 0 .51 1 .51 2 .51 3 . 52019 2018 2017 2016 20151 . 52 .02 . 53 .03 . 54 .04 .55 .05 .56 . 02019 2018 2017 2016 20151 . 52 . 02 .53 .03 .54 .04 .55 . 05 .56 .06 .52019 2018 2017 2016 2015