银行行业专题研究：疫情之下，2020年房地产贷款怎么看？.pdf

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2020年02月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhimingtfzq 资料来源：贝格数据 相关报告 1 银行-行业点评:4Q19 监管数据点评：净利润增速略有下降，资产质量平稳 2020-02-18 2 银行-行业研究简报:疫情对银行业绩影响多大？ 2020-02-13 3 银行-行业研究简报:疫情现好转迹象，银行股反弹可期 2020-02-11 行业走势图 疫情之下，2020年房地产贷款怎么看？ 房地产投资对经济较重要，信贷为其主要资金来源之一 一般认为，我国经济主要由投资、消费及净出口驱动，俗称“三驾马车”。长期以来，我国经济增长对投资的依赖度较高。在我国固定资产投资中，基建投资、制造业投资和房地产投资是主要组成部分。19 年全国固定资产投资（不含农户）55.15万亿元，房地产投资为13.22万亿元，占比达24.0%。 2019 年，房地产投资 13.22 万亿元，房地产开发企业到位资金则达 17.86万亿元。房地产投资资金主要来自信贷、自筹资金、定金及预收款；19 年信贷资金占房地产开发企业到位资金的29.4%。 房价与房地产信贷关系密切，预计 20年房地产贷款略好转 房价走势与房地产贷款关系较密切。自 2011年以来，房地产贷款季度增量占比走势略微领先于百城住宅价格指数，当房地产贷款季度增量占比明显上升时，房价往往会明显上涨。 我们认为，当前房地产贷款政策主要为包含房地产开发贷款和个人住房贷款在内的房地产贷款存量占比和增量占比管控。虽然房地产信贷政策预计不会因疫情而放松，但由于20年新增贷款同比多增，预计房地产贷款增量达6.1万亿，较19年增加近0.4万亿。因而，房地产信贷总体情况将略微好于19年。 受新冠病毒肺炎疫情影响，1 月 20 日以来的 3 周房地产销售锐减，势必会影响到个人房贷需求。我们认为，短期来看，个人房贷增量将非常有限；而房地产开发企业由于销售低迷，资金压力预计加大。个人房贷短期投放难，银行预计会适度将房地产信贷额度向开发贷倾斜。待房地产销售恢复后，再加大个人房贷投放。 投资建议：疫情现明显好转迹象，银行股估值修复可期 年初以来，因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧，银行板块下跌约 10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨，明显跑输沪深300，银行板块仍处于底部。我们认为，疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾，股价已经反映对疫情悲观的预期，疫情的拐点或是银行股反弹的起点。 当前银行（中信）估值仅0.79倍PB（lf），处于历史最底部。我们认为，当前疫情出现明显好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好，近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等，关注工行、招行、北京等。 风险提示：疫情失控，经济失速导致资产质量大幅恶化；息差显著收窄等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-02-18 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601818.SH 光大银行 3.92 买入 0.64 0.71 0.80 0.91 6.13 5.52 4.90 4.31 601166.SH 兴业银行 17.90 买入 2.92 3.17 3.46 3.86 6.13 5.65 5.17 4.64 601398.SH 工商银行 5.46 买入 0.84 0.88 0.93 0.98 6.50 6.20 5.87 5.57 002839.SZ 张家港行 5.43 买入 0.46 0.53 0.61 0.70 11.80 10.25 8.90 7.76 601169.SH 北京银行 5.29 增持 0.95 1.02 1.09 1.17 5.57 5.19 4.85 4.52 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 0%3%6%9%12%15%18%21%2019-02 2019-06 2019-10银行 沪深300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 信贷是房地产投资的重要资金来源 . 3 1.1. 房地产投资是投资的重要部分 . 3 1.2. 信贷是房地产投资的重要资金来源 . 3 2. 疫情之下，20年房地产贷款怎么看？ . 4 2.1. 过去15年，房地产贷款占比上升明显 . 5 2.2. 疫情之下，20年房地产贷款有多少？ . 7 2.2.1. “房住不炒”是长期政策，房地产信贷占比管控料持续 . 7 2.2.2. 疫情影响按揭贷款投放，预计信贷投放将暂时向开发贷适度倾斜 . 7 3. 投资建议：疫情好转趋势确立，银行股估值修复可期 . 8 4. 风险提示 . 9 图表目录 图1：我国房地产投资占固定资产投资中占比较高（亿元） . 3 图2：19Q4名义GDP增速下行放缓（%） . 3 图3：19年，房地产投资对固定资产投资支撑明显（%） . 3 图4：房地产投资与房地产企业到位资金走势一致（亿元） . 4 图5：截至19年12月末，房地产贷款余额达44.41万亿元（亿元） . 5 图6：百城住宅价格指数与房地产贷款季度增量占比情况 . 6 图7：2017年以来，房地产贷款增速逐年下行（%） . 6 图8：受新冠病毒疫情影响，1月27日-2月16日间30大中城市商品房成交大幅下降（万平米） . 8 图9：境内湖北以外新增病例数持续下降（单位：例）. 9 图10：境内治愈病例数快速增长（单位：例） . 9 表1：历年我国房地产开发企业实际到位资金情况（亿元） . 4 表2：15Q1以来，房地产贷款季度增量情况（亿元） . 5 表3：我们预计20年房地产贷款增量达6.1万亿元（亿元） . 7 eXbWrUtVnWnUiY9YxUqQsR6McMaQmOqQtRrRiNqQpNfQnMvM6MrQrPuOrQqQNZrRtM行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 信贷是房地产投资的重要资金来源 1.1. 房地产投资是投资的重要部分 在宏观经济分析框架中，一般认为，我国经济主要由投资、消费及净出口驱动，俗称“三驾马车”。在债务驱动的经济体中，投资对经济增长格外重要。长期以来，我国经济增长对投资的依赖度较高。 房地产投资是固定资产投资中重要部分。在我国固定资产投资中，基建投资、制造业投资和房地产投资是主要组成部分。19 年全国固定资产投资（不含农户）55.15 万亿元，房地产投资为13.22万亿元，占比达24.0%。 图 1：我国房地产投资占固定资产投资中占比较高（亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 房地产投资是 19年经济韧性的重要支撑。19Q4名义GDP增速为7.42%，与 19Q3的7.55%较为接近，下行明显放缓，经济表现出一定的韧性。19 年全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%。分领域看，基础设施投资增长3.3%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资增长 9.9%。19 年房地产投资对投资增速支撑作用明显，因而市场普遍认为，19 年经济的韧性一定程度上得益于较高的房地产投资增速。 图 2：19Q4名义GDP增速下行放缓（%） 图 3：19年，房地产投资对固定资产投资支撑明显（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 1.2. 信贷是房地产投资的重要资金来源 投资自然需要资金投入。依据国家统计局定义，房地产开发投资是房地产开发企业本年完成的全部用于房屋建设工程、土地开发工程的投资额以及公益性建筑和土地购置费等的投0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019房地产开发投资完成额 固定资产投资完成额 房地产投资占比（右轴）0.05.010.015.020.025.030.02004-12 2006-02 2007-042008-06 2009-08 2010-10 2011-12 2013-02 2014-04 2015-06 2016-08 2017-10 2018-12GDP:现价:当季值:同比 GDP:不变价:当季同比(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00100.001999-02 2000-08 2002-02 2003-08 2005-02 2006-08 2008-02 2009-08 2011-02 2012-08 2014-02 2015-08 2017-02 2018-08固定资产投资完成额:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比制造业:累计同比 基础设施建设投资:累计同比行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资。自 1999 年以来，房地产投资与房地产企业到位资金走势较为一致，且房地产企业到位资金领先于房地产投资变化。2019年，房地产投资13.22万亿元，房地产开发企业到位资金则达17.86万亿元。 图 4：房地产投资与房地产企业到位资金走势一致（亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 信贷是房地产投资的重要资金来源。房地产开发企业到位资金包括国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款和其他资金，其中，自筹资金、定金及预收款、国内信贷及个人按揭贷款是主要部分。2019 年房地产开发企业到位资金达 17.86 万亿元，其中，定金及预收款 6.14 万亿元，自筹资金 5.82 万亿元，国内信贷 2.52 万亿元，个人按揭贷款2.73万亿元。因而，2019年来自房地产信贷的资金合计达5.25万亿元，在到位资金中占比达29.4%。 表 1：历年我国房地产开发企业实际到位资金情况（亿元） 国内贷款 个人按揭贷款 自筹资金 定金及预收款 合计 房地产信贷占比 2005 3918 1341 7000 6954 21398 24.6% 2006 5357 2588 8597 8193 27136 29.3% 2007 7016 5080 11773 10663 37478 32.3% 2008 7606 3886 15312 9757 39619 29.0% 2009 11365 8562 17949 16218 57799 34.5% 2010 12564 9524 26637 19275 72944 30.3% 2011 13057 8678 35005 21610 85689 25.4% 2012 14778 10524 39082 26558 96537 26.2% 2013 19673 14033 47425 34499 122122 27.6% 2014 21243 13665 50420 30238 121991 28.6% 2015 20214 16662 49038 32520 125203 29.5% 2016 21512 24403 49133 41952 144214 31.8% 2017 25242 23906 50872 48694 156053 31.5% 2018 24005 23706 55831 55418 165963 28.7% 2019 25229 27281 58158 61359 178609 29.4% 资料来源：WIND，天风证券研究所 2. 疫情之下，20年房地产贷款怎么看？ 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019房地产开发投资 房地产开发企业到位资金行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 2.1. 过去15年，房地产贷款占比上升明显 按照原银监会发布的商业银行房地产贷款风险管理指引（ 银监发200457号），房地产贷款是指与房产或地产的开发、经营、消费活动有关的贷款。主要包括土地储备贷款、房地产开发贷款、个人住房贷款、商业用房贷款等。 土地储备贷款是指向借款人发放的用于土地收购及土地前期开发、整理的贷款。土地储备贷款的借款人仅限于负责土地一级开发的机构。房地产开发贷款是指向借款人发放的用于开发、建造向市场销售、出租等用途的房地产项目的贷款。房地产开发贷款可分为住房开发贷款和商业用房开发贷款。个人住房贷款是指向借款人发放的用于购买、建造和大修理各类型住房的贷款。商业用房贷款是指向借款人发放的用于购置、建造和大修理以商业为用途的各类型房产的贷款。 房地产贷款持续增长。过去15年中，我国房地产贷款增长较快，占比稳步攀升。05年12月末，房地产贷款余额仅2.77万亿元，在总体贷款中占比仅14.2%。而截至19年12月末，房地产贷款余额达44.41万亿元，过去15年增长超10 倍；在总体贷款中的占比达 29.0%。19年末，个人住房贷款余额达30.0万亿元，房地产开发贷11.22万亿元。 图 5：截至19年 12月末，房地产贷款余额达44.41万亿元（亿元） 资料来源：WIND，天风证券研究所 过去几年，房地产贷款增量占比偏高。15Q4-18Q4期间，房地产贷款季度增量占比大多维持在 40%以上，偏高比例的信贷资源流向房地产领域容易引发房地产价格泡沫。其中，16年第四季度，房地产贷款季度增量达 1.35 万亿元，占当季总体新增贷款的 54.2%，这意味当季超过一半的信贷资源流向房地产领域。 表 2：15Q1以来，房地产贷款季度增量情况（亿元） 房地产贷款 个人住房贷款 房地产开发贷 新增贷款 房地产贷款增量占比 开发贷增量占比 15Q1 10400 6000 4500 42299 24.6% 10.6% 15Q2 8900 5000 3400 28878 30.8% 11.8% 15Q3 9400 7000 1200 33390 28.2% 3.6% 15Q4 7700 7000 200 18203 42.3% 1.1% 16Q1 15000 10000 4600 46073 32.6% 10.0% 16Q2 14300 13000 500 29246 48.9% 1.7% 16Q3 13900 14000 (300) 26279 52.9% -1.1% 16Q4 13500 12000 700 24902 54.2% 2.8% 17Q1 17100 11000 4300 42216 40.5% 10.2% 17Q2 13300 10000 2200 37465 35.5% 5.9% 17Q3 13800 10000 3400 31897 43.3% 10.7% 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002004-122005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-042018-12 2019-08房地产贷款 个人住房贷款余额 房地产开发贷款余额行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 17Q4 11000 8000 2000 23704 46.4% 8.4% 18Q1 19000 10000 8000 48493 39.2% 16.5% 18Q2 16800 9000 5400 41720 40.3% 12.9% 18Q3 16700 11700 4200 41129 40.6% 10.2% 18Q4 12500 8300 1300 30304 41.2% 4.3% 19Q1 18200 11700 6600 58091 31.3% 11.4% 19Q2 13900 10900 1900 38634 36.0% 4.9% 19Q3 13800 9900 2000 39556 34.9% 5.1% 19Q4 11200 10200 (200) 31876 35.1% -0.6% 资料来源：WIND，天风证券研究所 房价走势与房地产贷款关系较密切。自 2011 年以来，房地产贷款季度增量占比走势略微领先于百城住宅价格指数，当房地产贷款季度增量占比明显上升时，房价往往会明显上涨。15Q3-16Q4房地产季度增量占比大幅上升，同期百城住宅价格指数大幅上涨，16 年12月同比涨幅达 18.7%。可见，信贷资源过度进入房地产领域容易引发房价泡沫。17 年房地产调控收紧，房地产贷款季度增量占比下行，房地产贷款增速下行明显，房价涨幅逐步回落。 图 6：百城住宅价格指数与房地产贷款季度增量占比情况 资料来源：WIND，天风证券研究所 15 年 6 月-17 年 3 月，个人购房贷款增速大幅上行，带动房地产贷款增速明显上升。17年房地产调控收紧，此后房地产贷款增速持续下行。19 年12月末，房地产贷款增速14.8%。 图 7：2017年以来，房地产贷款增速逐年下行（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.02011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-102015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10百城住宅价格指数:同比（%） 房地产贷款季度增量占比（右轴）01020304050602004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-122019-08房地产贷款:同比 个人购房贷款:同比 各项贷款余额:同比行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 2.2. 疫情之下，20年房地产贷款有多少？ 2.2.1. “房住不炒”是长期政策，房地产信贷占比管控料持续 年初召开的2020年全国银行业保险业监督管理工作会议提出，“坚决落实房住不炒要求，严格执行授信集中度等监管规则，严防信贷资金违规流入房地产领域。” 20 年 1 月 17 日，2019 年金融统计数据新闻发布会文字实录中，央行金融市场司司长邹澜表示，“要继续严格控制房地产在新增信贷资源上的占比，实施信贷资源的增量优化和存量调整”。 可见，此前已经在严格控制房地产在新增信贷资源上的占比；并要实施信贷资源的存量调整，房地产信贷存量占比也是重点。 我们认为，当前房地产贷款政策主要为包含房地产开发贷款和个人住房贷款在内的房地产贷款存量占比和增量占比管控。由于该政策 19 年已实施，该年的占比数据有较大参考意义。19 年房地产贷款增加 5.71 万亿元，增量占比为 34.0%，较 18 年明显下降。因而，我们认为，房地产贷款增量比例限制为三分之一左右。在这种管控政策之下，将使得房地产贷款增速与总体贷款增速接近，防止过度信贷资源流向房地产导致房地产金融化泡沫化。 “房住不炒”是长期定位，房地产长效管理机制已经形成。我们认为，既然为长效机制，就不会因为疫情等短期因素而调整，走回靠房地产刺激经济的老路。 事实上，疫情发生之后的20年2月16日，财政部刘昆部长在最新一期的求是杂志中发表积极的财政政策要大力提质增效 一文，文中仍明确表示，“坚持“房住不炒”的定位，落实房地产长效管理机制，深入开展中央财政支持住房租赁市场发展试点、城镇老旧小区改造等工作，推动完善基本住房保障体系。”以此可见，房地产长效机制仍将得到落实，“房住不炒”并不会因疫情而改变。 表 3：我们预计20年房地产贷款增量达 6.1万亿元（亿元） 房地产贷款 个人住房贷款 房地产开发贷 新增贷款 房地产贷款增量占比 来自信贷的房企开发到位资金 房地产投资 2012 13800 3600 3750 81963 16.8% 2013 25000 15000 7370 89052 28.1% 2014 27600 16000 10300 97809 28.2% 2015 36400 25000 9300 122770 29.6% 36876 95,979 2016 56700 49000 5500 126500 44.8% 45915 102,581 2017 55200 39000 11900 135281 40.8% 49148 109,799 2018 65000 39000 18900 161646 40.2% 47710 120,264 2019 57100 42700 10300 168157 34.0% 52510 132,194 2020E 60667 182000 33.3% 资料来源：WIND，天风证券研究所 不过，即便保持房地产贷款增量比例平稳，由于 20 年新增贷款同比多增。特别是，考虑到疫情对经济的影响，需要适当加大信贷投放力度。我们预计 20 年新增贷款将达 18.2 万亿，在房地产贷款增量占比不变的情况，预计房地产贷款增量达 6.1万亿，较19年增加近0.4万亿。因而，房地产信贷融资情况将略微好于 19年。 2.2.2. 疫情影响按揭贷款投放，预计信贷投放将暂时向开发贷适度倾斜 在房地产增量比例管控之下，在个人房贷需求好的时候，由于当前个人房地产收益率较高、资本占用较低且风险低，银行往往会优先个人房贷投放而压降开发贷。19Q4 房地产贷款增量1.12万亿元，其中，个人房贷增加1.02万亿元，而房地产开发贷款则下降200亿元。 疫情对房地产销售影响大，短期或使得个人房贷需求低迷。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 为避免人员聚集，各地纷纷关闭售楼处，使得房地产销售降至“冰点”。从 30大中城市商品房成交数据来看，20年1 月1-21日日均成交4592套，而1月24日-2月9日日均成交仅53套，2月10-16日日均成交425套，也仅为正常水平的10%左右。 图 8：受新冠病毒疫情影响，1月27日-2月16日间 30大中城市商品房成交大幅下降（万平米） 资料来源：WIND，天风证券研究所 受新冠病毒肺炎疫情影响，1月20日以来的3周房地产销售锐减，势必会影响到个人房贷需求，导致个人房贷增长大幅放缓。我们认为，短期来看，个人房贷增量将非常有限；而同期，受销售降至冰点影响，房地产开发企业资金流预计压力加大，融资需求大。在房地产贷款增量占比管控之下，个人房地贷短期投放不出去，银行预计会向房地产开发贷适度倾斜房地产信贷资源。 我们预计，受疫情影响，20 年 2、3 月份房地产开发贷增长将会较好，而全面复工之后，房地产销售逐步恢复，个人房贷需求将有明显复苏。届时，预计个人房贷投放将重新成为重点，而开发贷增长将放缓。 3. 投资建议：疫情好转趋势确立，银行股估值修复可期 我国经济对投资的依赖度较高，而房地产投资是固定资产投资重要组成部分，2019年占比达 24.0%。房地产投资资金主要来自信贷、自筹资金、定金及预收款；2019 年信贷资金占房地产开发企业到位资金的 29.4%。 我们认为，当前房地产贷款政策主要为包含房地产开发贷款和个人住房贷款在内的房地产贷款存量占比和增量占比管控。虽然房地产信贷政策预计不会因疫情而放松，但由于 20年新增贷款同比多增，预计房地产贷款增量达 6.1 万亿，较 19 年增加近 0.4 万亿。因而，房地产信贷融资情况将略微好于 19年。 受新冠病毒肺炎疫情影响，1月20日以来的3周房地产销售锐减，势必会影响到个人房贷需求，导致个人房贷增长大幅放缓。我们认为，短期来看，个人房贷增量将非常有限；而同期，受销售降至冰点影响，房地产开发企业资金流预计压力加大，融资需求大。在房地产贷款增量占比管控之下，个人房贷短期投放不出去，银行预计向房地产开发贷适度倾斜，可适度缓解房地产企业资金压力。 我们预计，受疫情影响，20 年 2、3 月份房地产开发贷增长将会较好，而全面复工之后，房地产销售逐步恢复，个人房贷需求将有明显复苏。届时，预计个人房贷投放将重新成为重点，而开发贷增长将放缓。 20 年初以来，因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧，银行板块下跌约10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨，明显跑输沪深300，银行板块仍处于底部。010020030040050060005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00030大中城市:商品房成交面积:当周值（右轴）30大中城市:商品房成交套数:当周值行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 我们认为，疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾，股价已经反映了对疫情悲观的预期，疫情的拐点或是银行股反弹的起点。 疫情现明显好转迹象。近期，新增确诊病例数有所下降，境内湖北省外新增确诊（2月17日为 79 例）连续 13 日下降，湖北省内新增确诊病例数保持稳定。截至 2 月 17 日，境内累计治愈 12552 例，死亡累计 1868 例，死亡病例数增长明显放缓，而治愈病例数快速增加。在严格的防疫措施之下，疫情有明显好转之迹象。 图 9：境内湖北以外新增病例数持续下降（单位：例） 图 10：境内治愈病例数快速增长（单位：例） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 当前银行（中信）估值仅 0.79 倍 PB（lf），处于历史最底部。我们认为疫情出现明显好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好、近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等，关注工行、招行、北京等。 4. 风险提示 疫情失控，经济失速导致资产质量大幅恶化；息差显著收窄等。 0200400600800100005,00010,00015,000湖北:确诊病例:新冠肺炎:当日新增境内湖北以外当日新增(右轴)0.00002,000.00004,000.00006,000.00008,000.000010,000.000012,000.000014,000.0000 全国:治愈病例:新冠肺炎:累计值全国:死亡病例:新冠肺炎:累计值行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：researchtfzq 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：researchtfzq 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：researchtfzq 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：researchtfzq