2019-2020全球数字财富管理报告：智启财富新未来.pdf

2020年 3月波士顿咨询公司与陆金所联合呈现全球数字财富管理报告 2019-2020智启财富新未来智启财富新未来全球数字财富管理报告2019-2020目 录前言 11. 以智启富，智能化将开启数字财富管理新未来 31.1 智能化是财富管理发展的必然方向 31.2 智能点燃市场新增量，普惠催生下一代巨头 51.3 极致个性化打造财富管理新模式、新价值 81.4 智能时代机构与监管面临新课题、新挑战 132. 回顾2018，全球财富管理市场智能化变革正在提速 142.1 区域：全球三大区域发展格局各有特点 142.2 机构：生态共荣，激发市场创新活力 182.3 监管：政策持续变化，监管科技蓬勃发展 223. 聚焦中国，智能化是财富管理市场规范发展的突围之道 253.1 资管新规带来财富管理市场转型的挑战和机遇 253.2 财富管理市场转型需要更智慧的投资者教育 263.3 资金端：个性化财富规划疏解中国式“中产焦虑” 273.4 资产端：大数据助力更稳健的风险管理和资产配置 284. 破茧成蝶，机构需建设新能力以制胜智能财富新时代 304.1 开放协作：数据与场景远比算法重要 304.2 重塑旅程：智能化的本质是真正以客户为中心 314.3 体系致胜：打造数据驱动的组织人才和文化 334.4 四类机构殊途同归，制胜市场需要综合型能力 345. 健康发展，监管需要新思路、新工具以解决新问题 365.1 数据双刃剑：如何确保数据隐私与安全？ 365.2 资质准入：如何对智能投顾准入和监督？ 375.3 直面黑箱：如何加强可解释和可问责性？ 385.4 新困境：如何应对智能技术带来的新型欺诈？5.5 定位升级：从被动监督到主动引领 39rNxPnQoRnP9PdN6MoMrRmOoOlOqQtQjMnPyQ7NrQuMuOqRtQwMsQmR波士顿咨询公司 陆金所2020年3月前言智能化时代正式来临，金融行业正在经历前所未有的全方位变革：客户代际快速转化、新兴科技迅速普及、金融服务无处不在。在这样的大趋势下，智能化必将成为下一个十年全球财富管理行业发展的重要方向。 智能化带来全新机遇：普惠客群50%的可投资资产未被挖掘，具有巨大市场潜力2018年是全球财富管理市场的转折之年，市场增速滑落到过去半个世纪以来的低点。但是，财富管理机构通过智能化的个性顾问服务、精细化的客户经营手段，正在快速下沉传统目标客群、深挖客户潜力，从而点燃新一轮市场增量，并可能孕育出数字时代下的财富管理巨头。根据我们的测算，以AI为代表的智能化技术可以帮助整个财富管理市场的资产管理规模（AuM）实现25%50%的增长，并助力各类机构实现15%30%的收入提升及25%50%的利润改善。 智能化变革正在提速：各类机构开放共荣，监管科技蓬勃发展从业机构应当最大化自有禀赋，在智能化财富管理的进程中找准自身的生态占位，持续良性竞合、共生共荣。其中，传统金融机构正通过开放合作突破自身体制机制，加速智能化应用的落地；金融科技公司则从直接触客走到了2B赋能，参与到传统金融机构特定领域的发展中，实现与更多场景的有机结合；平台型机构作为生态圈的核心底层和基础设施提供方，为众多中小机构提供了创新沃土。同时，全球监管政策持续变化、监管合规成本增加，推动监管科技（RegTech）蓬勃发展。监管科技一方面可以帮助金融机构实现更加高效、敏捷和全面的合规，一方面也能使监管本身更加精准、专业和开放。 智能化在全球各个市场的影响和价值有所差异，对中国而言是推动财富管理市场真正回归本源并加速发展的核心动力全球数字财富管理报告2019-2020智启财富新未来波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来2智能化，在美国是打造差异化竞争优势的杀手锏；在欧洲则是重塑固化格局的牵引力。而资管新规下的中国财富管理市场正开启全面转型，却面临投资者理财观不成熟、广大中产客群缺乏财富规划服务、机构风险管理粗放等客观挑战。智能化技术能够针对性地解决中国市场所存在的上述痛点，例如搭建个性化的内容生态加速投资者教育、借力智能投顾提供普惠化财富规划服务以解决“中产焦虑”、加强智能风控体系实现更加稳健的全面风险管理等。 智能化为财管机构带来新课题：构建开放生态、重塑客户旅程、匹配支撑体系首先，场景和数据是智能化的基础。通过打造开放生态、构建和连接场景，机构才能持续获取高质量、多维度的数据。其次，机构需要真正以客户为中心，开展端到端、全方位的旅程重塑与共建，串联起有价值的数据应用场景，才能体现智能化的价值。最后，机构需要一套行之有效的“治数”体系，打造数据驱动的组织、匹配适宜的人才和文化，才能真正聚沙成塔、形成可规模化的智能化应用能力。 智能化应用给监管带来新挑战：建议监管机构开放思路、拥抱数据与科技数据与科技应用的提速，让监管所面对的市场复杂度和创新模式都在呈几何级增加。智能化时代的来临是必然趋势，需要有一个高瞻远瞩、适变应变的监管体系。这意味着：一，监管定位要从被动监督升级到主动引领，在管理创新风险的同时也要为创新培育沃土；二，设立沙盒机制，在风险可控的情况下鼓励创新技术的发展与快速迭代；三，从监督规则到监督数据，以适应新的模式与业态、降低对创新的监管不确定性并降低机构合规成本；四，保持对创新技术的敏锐度，大力发展监管科技，用技术管理技术，打造专业、高效和精准的智慧监管体系。波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来 31. 以智启富，智能化将开启数字财富管理新未来1.1 智能化是财富管理发展的必然方向当下，整个金融行业正在经历前所未有的全方位变革。金融服务从银行网点延伸至无处不在，年轻客户展现出高度数字化和个性化的需求与偏好，新兴技术的快速成熟让许多应用从梦想走进现实。在这样的宏观环境之中，财富管理市场也正快速步入技术和数据驱动的全面智能化时代。各类财富管理机构将充分利用金融科技的力量，为更广泛的客群提供专业、个性的财富管理服务和极致的数字化体验。趋势一：金融服务无处不在银行4.01书中明确提出了未来金融行业最大的趋势就是“金融服务将无处不在，就是不在银行网点”。各类智能化技术的应用将会使包括存、贷、汇在内的各类金融服务走出网点甚至走出金融机构，融入线上线下的各类生态场景，更近距离地接触并服务客户。具体而言，智能时代金融服务的新形式与新形态有如下表现： 移动端和场景成为渠道新战场。过去五年客户的活动场所发生了巨大变化，线上尤其是移动端的各类场景成为生活中各种相关服务获取的主要渠道。这一变化使得金融机构脱离网点束缚，随时随地接触和服务客户，同时也促生了以移动端为核心的新战场。 客户需求触发更碎片化、个性化。线上化和移动端变革带来的一大重要结果是客户需求的触发变得更为碎片化和个性化，消费贷款服务需求在消费的时间点直接产生，理财规划需要与客户生命周期关键时刻和现金流周期更紧密地匹配。客户的变化要求金融服务变得更为如影随形，从过去的在网点等待客户上门，到在不同的场景中实时捕捉客户需求所产生的瞬间。 数据连接一切，精准刻画客户。金融服务无处不在的基础是数据与信息打通。通过数据串联场景、连点成线，进而完整拼绘出客户动态的画像，洞察客户需求。金融机构越是深入场景、紧贴客户，越能获得更为完整和动态的数据，从而可以更好地服务客户，形成正向闭环。趋势二：客户群体代际转化具有“数字化基因”的千禧一代（Millennials）2及“数字原住民”（Digital Natives）31布莱特金撰写的银行 4.0，广东经济出版社，2018 年。2千禧一代（Millennials）：通常指 1980及 1990年代出生的人群。 3数字原住民（Digital Natives）：多指出生起即生活在数字化时代的人群，即 2000后出生的人群。波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来4正式进入财富管理市场，并逐渐成为主力客群。这部分群体并未经历从线下到线上的转移，而是“天生线上”，因此在金融服务需求上展现出独有的特点： 对移动端的极度依赖。千禧一代客群成长于手机大规模普及的移动互联时代。在中国，80后90后对移动支付的使用率接近100%，这一比例在50岁以上客群中仅为50%4。许多年轻人所使用的第一个信用支付工具并非信用卡，而是在支付宝和淘宝App中的“花呗”。 信任来源于科技而不仅仅是牌照。据陆金所和艾瑞咨询2019年联合开展的调研显示5，智能理财服务的客户中83%为80后或90后。千禧一代在成长的过程中看到科技变革带来的巨大变化与冲击，对与他们共同成长的科技企业具有深度的信任，反而对服务机构持有何种牌照、是否为国有企业的关注程度较低。 对极致体验的追求。无论金融需求还是生活需求，对千禧一代来说都是可以在手机App上享受的服务之一，因此会将金融机构所提供的体验与顶级互联网企业相比较。与上一代客群不同，千禧一代对产品的判断不仅仅在于收益、期限、风险，同时也包括在咨询、购买、售后环节上的所有交付和互动体验。趋势三：新兴技术快速成熟2016年，在Gartner的技术成熟度曲线的五阶段（创新研发、测试高峰、热度回落、早期应用、成熟应用）中，将人工智能、区块链在金融上的成熟度定义为创新研发，将大数据和云计算定义为早期应用。在三年后的今天，这些技术的成熟速度远远快于市场预期。 云计算和大数据分析进入到了成熟应用阶段。大数据分析的价值已经在客户画像、精准营销、潜客挖掘等前台业务端得到了充分体现。而在中台风控领域，多元数据的整合与强大的计算能力可以帮助金融机构实现更加及时和多维的风险管理与预警。在后台运营中，云计算的快速普及也使金融机构能够以更合理的成本、更弹性地应对互联网时代的高并发需求。 人工智能已经从梦想照进现实。2015至2017年，与深度学习相关的职位需求激增35倍6。人工智能将端到端地重塑金融行业的价值链，在财富管理领域这意味着：更精准的客户判断，对产品和投资组合的实时及全生命周期管理，个性化智慧顾问服务，以及更极致的数字化客户体验等。4来源：BCG 在 2018年 2月开展的调研，调研样本约 2,100份，线下样本比例约 50%。5来源：陆金所和艾瑞咨询于 2019年 7月联合发布的报告智能理财 4.0：全球智能理财服务分级白皮书，调研采用线上的形式，覆盖样本 N=1,317。6来源：斯坦福大学联合麻省理工学院、哈佛大学多家机构发布的“AI Index 2018 Annual Report”。波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来 5 虚拟现实（VR）与增强现实（AR）开始早期应用。AV/VR可带来可视化、沉浸式的全新客户体验，再次颠覆机构与客户的交互模式。如富达实验室（Fidelity Labs）通过VR应用，让客户在虚拟世界里体验不同的储蓄方案选择对未来生活的影响，增强客户的退休金规划意识。 区块链技术也在许多领域开始试水探索。2017年至2018年，全球区块链相关风险资本融资从不足10亿美元迅速增长到30亿美元7。在财富管理行业，区块链利用链式数据结构来储存与处理信息，既可以避免信息被篡改或丢失，也能基于区块链上更多机构的合作、各类信息的串联，实现更加透明、准确与可信的KYC（Know Your Custo-mer，深度客户了解）。在上述三大趋势的影响下，智能化将不再只是锦上添花的营销噱头，也不再是“理想很丰满、现实很骨感”的远期战略，而是下一个十年全球财富管理发展最为重要的方向。过去财富管理以人的经验与线下网点为核心的业务模式正在面临根本性的颠覆。财富管理机构必须积极拥抱新的环境、技术与客户，通过数据连通（打通在各类渠道与场景上的信息，如交易、行为、地理位置等）、技术驱动（运用以人工智能为代表的智能化技术与各类数字工具，替代或赋能传统人工）和开放协作（包括场景、数据、技术上的各方面共享与共建），以实现更精准的客户洞察、更个性的产品与服务、更自然的服务触达以及更极致的互动体验。1.2 智能点燃市场新增量，普惠催生下一代巨头全球财富管理增长乏力，普惠孕育增量市场机遇波士顿咨询公司（BCG）全球财富管理报告显示，尽管2018年全球财富市场总额突破205万亿美元，但整体增速放缓，预计未来五年将以年均5.7%的速度增长。在成熟市场8，2018年财管市场的净流入资金（Net New Money）为负数（-0.7%）。同时，传统机构利润空间被挤压，2014年至2018年间财管机构的资产收益率平均下降了四个基点（bps）9。在此背景下，财富管理市场亟需寻找新的增长来源，大众富裕客群10的价值其实不容小觑。首先，该客群过半资产仍为现金或储蓄形式，尚未被财富管理机构挖掘，潜在财富体量可观。其次，大众富裕客群目前以17%的AuM贡献了27%的财富管理收入，单位资产收入贡献其实更高11（参阅图1）。因此我们认为，以大众富裕客群为代表的普惠市场，是7来源：BCG 于 2019年 4月发布的报告“Capturing the Value of Blockchain”。8包括北美和西欧市场。9来源：BCG 于 2019年 6月发布的2019 全球财富管理报告：重燃增长。10大众富裕客群：可投资金融资产在 100万美元以下的客户，下同。11来源：BCG 于 2019年 6月发布的2019 全球财富管理报告：重燃增长。波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来6下一个十年各类财富管理机构的新机会。智能化手段使得普惠财富管理成为可能智慧化个性顾问，实现客群下沉。过去，由于传统高成本客户服务模式所带来的限制，财富管理机构往往聚焦在高净值客群，大众富裕客群很难获得针对性服务。而智能化的财富管理将颠覆既有业务模式，并实现前中后台的运营重塑，从而有效降低财富管理机构提供服务的成本和所收取的费用，进而降低财富管理门槛，使过去未能得到充分服务的大众富裕客群亦能享受专业的财富管理服务。仅以大数据分析为例，就能为机构带来10%20%客服成本缩减和20%40%的运营成本下降（参阅图2）。近年来，我们已经看到众多海外金融科技公司甚至传统财富管理机构纷纷推出了针对大众富裕客群的智能投顾服务，将投资管理费从1%以上显著减低到0.25%0.5%、将投资门槛降低到5,000美金左右甚至更低。精细化客户经营，实现深度挖潜。过去，数字化工具被认为是“冷冰冰的、不人性化”的。如今情况却恰恰相反，人工智能可基于对客户的深度了解，以符合其偏好的形式与内容进行互动，提供“有智慧、有温度”的个性化极致体验，实现“真正为你考虑”及“有能力为你投资”。通过对客户精准深刻的了解和极致高效的服务体验，培养客户对机构的信赖感，进而激发客户将更多的资产交由专业财富管理机构打理。综上所述，智能化的作用不是在零和游戏当中去重新分配各方的利益，也不仅仅是降本增效，而是通过极致个性化的服务和高效的经营，来转化更多客户（普惠下沉）、满足AuM挖掘潜力高超过50%的资产以现金或储蓄的形式握在客 户手中，尚未被挖掘客户群体占比高全球财管机构65%的客户的资产规模在100万美元以下实际收入贡献大资产规模在100万美元以下的客户，其A uM仅 占管理总规模的17%，但贡献了高达27%2的实际收 入传统机构利润空间收窄2014年至2018年，传统机构资产收益率下降了四个基点成熟市场 AuM增速骤降2018年，成熟市场净流入资金（Net New Money）为负数大众富裕客群将带来巨大市场机遇50%17%vs.27%65%-0.7%1-4bps2018年全球财富管理市场增长乏力来源： BCG 2019年全球财富管理报告；文献检索；BCG 分析。1净流入资金占总体 AuM比例。2BCG全球研究发现，相较于高净值客户，大众富裕客户交由机构的管理资产规模较低，且许多客户对专业投顾服务价格并不太敏感，因此机构实际收取的单位资产费率较高。图 1 | 智能化可点燃市场增量大众富裕客群带来巨大市场机遇波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来 7更多需求（深度挖潜），从而达到客户和机构的共赢。综合上述价值，我们测算以AI为代表的智能化技术，可为整个财富管理市场带来25%50%的AuM增长和15%30%的收入提升。同时，通过提升财富管理机构全价值链的效率与效能，带来单位AuM 712 bps的利润改善，即25%50%的利润率提升。紧抓机遇，普惠市场催生下一代数字财富管理巨头我们认为下一代财富管理巨头必须抓住千禧一代和普惠客群这两大增量市场，并通过前中后台全面的智能化转型来建立护城河。纵观全球市场，我们欣喜地发现不仅是新兴金融科技公司对下沉市场表现出极大兴趣，部分老牌领先财管机构也已敏锐洞察到这一重大市场机遇，并开始积极布局。金融科技公司：与缓慢增长的传统市场相对应的是，众多针对大众与年轻客群的新兴机构和金融科技公司不断涌现。2013至2018年间，数字财富管理相关的股权融资额从2.45亿 美元扩大至10.79亿美元，实现了4.5倍的增长12。如美国的Betterment、Wealthfront以智12股权融资额仅包括从事数字财富管理领域的金融科技公司。来源：BCG 金融科技控制塔。当前仅先进技术分析一项就能为财富管理机构带来巨大价值客户流失率10%20%现有客户销量5%10%获客效果10%20%价格实现程度5%15%净推荐值30%40%；资产规模5%10%运营成本20%40%人力资源成本5%15%客户服务成本10%20%信用评估成本20%30%KYC成本5%10%以AI为代表，智能化技术将为整个财富市场带来增量25%50%市场整体AuM增量：15%30%市场整体收入增长：25%50%1机构利润提升：未来财富管理机构前台 后台来源： BCG 2018年全球财富管理报告；文献检索；BCG 分析。1预计会带来 7-12 bps RoCAL （Return on Client Assets and Liabilities，客户资产和负债收益）提升，换算成利润率，即 25-50%的利润率提升。图 2 | 根据 BCG测算，以先进数据分析为例的智能化技术可为财富管理机构在前中后台带来巨大价值，进而为整个财富市场带来巨大增量波士顿咨询公司 陆金所2020年3月全球数字财富管理报告2019-2020：智启财富新未来8能投顾产品吸引对线上化、便捷度、费用率都有较高要求的大众富裕客群，没有一个线下网点，但在几年内就实现了超百亿美金的管理资产规模。在中国，蚂蚁金服、平安陆金所等创新机构，打造卓越的线上与移动端能力，通过更好的投资者教育、场景化营销与智能化顾问服务，准确把握了数量庞大却被传统银行所忽视的普惠客群的痛点与需求。老牌财管机构：全球许多老牌财富管理机构也愈发重视年轻和大众富裕客群的业务机会。2019年2月，摩根士丹利（Morgan Stanley）收购面向年轻高潜客群的企业员工股票管理机构Solium Capital，旨在获取这些优质企业的年轻高潜客群，并计划从相对标准化的智能投顾服务做起，伴随这些客户成长并逐步加深专业经营。无独有偶，传统巨头 高盛（Goldman Sachs）也在今年年中宣布在美国市场瞄准资产规模10万到100万美金的大众富裕客群，在高盛旗下的数字化零售平台Marcus上推出人机结合的智能投顾服务。同时，高盛还收购了面向大众富裕家庭的投资咨询公司United Capital，进一步彰显其下沉探索的决心。高盛的客户下沉战略举措给美国市场上原本主打大众财富客群的新兴银行与金融科技公司带来极大冲击，也促使更多的传统财管机构开始思考拓展全新目标客群的 可能。1.3 极致个性化打造财富管理新模式、新价值财富管理的核心服务逻辑就是实现KYC和KYP（Know Your Product，精准产品定位）的匹配，即把合适的产品与服务匹配给合适的客户。智能化时代，将会把上述匹配的便捷性、精准度与个性化发挥到极致，从而塑造更加智能化的财富管理新模式以及以客群下沉和全生命周期服务为特色的财富管理新价值（参阅图3）。智慧KYC：数据驱动的千时千面无论是千人千面还是千时千面，其基础都是对客户准确、全面和动态的把控（即智慧KYC）。智能化时代的客户服务不仅需要极高的质量，更需要把握精准的交互方式和时间窗口。因此，财富管理机构需要借助大数据、AI等智能化手段，从静态的了解客户情况（通常为资产情况、家庭情况、交易历史等）升级到动态的预测客户意图（如所在生命周期变化、偏好的交互方式与内容等），以进行更精细化的客户经营与服务。 陆金所已经发布以KYC+KYI（Know Your Intention，了解客户意图）为核心的客户认知体系，包括KYC智慧标签体系和KYI意图预测模型系统。KYC标签体系全面覆盖了客户的基本信息、交易信息、消费特征、心理特征等多维标签，同时实现定期动态更新。KYI模型体系借助平台底层的10万神经网络触点，实时积累和分析用户在平台端的长期行为、短期行为、产品偏好、服务偏好、使用习惯等5大类数据，运用AI技术动态识别和预测客户的潜在意图13（参阅图4）。13来源：陆金所内部资料。