18年夏秋航班计划解读：总量增速显著放缓，紧调控严格落地.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 专题研究 |航空运输 2018 年 03 月 22 日 证券研究报告 本报告联系人：关鹏 021-60750602 guanpenggf Tabl e_Title 航空运输行业 18 年夏秋航班计划解读：总量增速 显著放缓 ，紧调控严格落地 Table_AuthorHorizont al 分析师： 曹奕丰 S0260517080011 021-60750604 caoyifenggf Table_Summary 核心观点 ： 总量 同比 /环比 增长放缓 2.3/2.1pcts， 国内 /国际同比 增速放缓 2.7/3.0 pcts 18 年夏秋国内 航司 航班总量同比增长 5.6%，增速较 17 年夏秋放缓 2.3 pcts；环比增长 5.6%，较 17 夏秋放缓 2.1 pcts。其中，国内 航司 国内航班总量同比增速 5.5%，较 17 年夏秋放缓 2.7 pcts，环比增长 5.4%，较 17 夏秋放缓 2.8 pcts；国际航班总量同比增速 6.8%，较 17 夏秋放缓 3.0 pcts，环比增长 7.4%，较 17 夏秋增长 2.5pcts。 四大核心机场紧 调控严格落地 ， 首都机场 同比削减 2.1% 18 年夏秋，北京首都、上海虹桥、上海浦东和广州白云航班同比增幅分别为 -2.1%、 0%、 -0.5%和 0%，较17 年增速显著下降；环比分别为 -1.9%、 1.4%、 2.8%、 -0.1%,首都、白云机场降幅明显，上海机场基本与 17 年持平。 21 个主协调机场同比 /环比增长放缓 2.7/1.8pcts 前 21 大主协调机场航班量同比增长 1.6%，增速较 17 夏秋的 4.3%大幅放缓；环比增速为 2.6%，增速较 17夏秋的 4.4%大幅放缓。其中，国内航线同比增速放缓 2.6 pcts, 国际航线同比增速放缓 5.9 pcts。此外 ， 非主协调机场合计同比增速也由 17 夏秋的 13.1%放缓至 11%，环比增速由 17 夏秋的 12.4%放缓至 9.5%。 。 四大航内线航班量保持递低增速， 非六大航增速放缓 18 年夏秋，南航、东航、国航、海航内线航班量分别同增 5.1%、 3.7%、 4.5%、 2.7%，持续保持低增速；环比增速为 6.9%、 3.4%、 5.2%、 5.4%，较 17 年增速放缓明显。此外，非六大航的内线航班量同比增速从 11.8%降至 10.7%，环比增速与 17 年同期持平。 核心结论 夏秋航季是每年增量的起始点，冬春季只能做环比调控， 17 年夏秋的高增速是 17 年冬春虽然收紧但效果不明显的原因，因此 18 年夏秋季的增量调控对全年的实际收缩效果至关重要。 18 年夏秋航季航班同比 /环比增速均明显放缓，航空业为 提升准点率提升出行品质而采取的 紧调控思路得到严格落地。 风险提示 ： 极端天气造成航班执行率大幅低于预期 ； 需求不达预期 、政策变化 注 ：本报告 中 所有 数据 均 来 源于 “民用航空 预先 飞行 计划管理系统 ”（ pre-flight/） 中 所提供的 “国内 航空公司正班计划表 ” ， 以及根据 该计划表进行的 一系列 估算。 Table_Report 相关研究 ： 【广发交运】总量调控全面展开，行业秩序有望重塑 2017-11-01 【广发交运】民航 1718 冬春航季时刻表：供给侧控总量调结构 2017-10-28 【广发交运】航空机场 9 月报：航空供需维持弱平衡，冬春航季机场供给将放缓 2017-10-18 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 专题研究 |航空运输 目录索引 一、总量同比 /环比增长放缓 2.3/2.1PCTS . 4 二、四大核心机场航班量 零 增长甚至负增长 . 5 三、主协调机场同比 /环比增长放缓 2.7/1.8PCTS . 6 四 、四大航航班量保持递 低 增速 . 8 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 专题研究 |航空运输 图表索引 图 1：全国周航班总量同比与环比增速 . 4 图 2：国内、国际、地区周航班量同比增速 . 4 图 3：国内、国际、地区周航班量环比增速 . 5 图 4：四大核心机场航班量同比增速 . 5 图 5：四大核心机场航班量环比增速 . 5 图 6： 21 主协调机场周离港航班量同比增速 . 6 图 7： 21 主协调机场周离港航班量环比增速 . 6 图 8：非主协调机场周离港航班量同比增速 . 7 图 9：非主协调机场周离港航班量环比增速 . 7 图 10：四大航航班量同比增速 . 8 图 11：四大航航班量环比增速 . 8 表 1： 21 个主协调机场离港航班量增速 . 7 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 专题研究 |航空运输 昨日（ 03月 21日） ， 民航局正式发布 2018/2019夏秋 航季 国内航空公司正班 时刻表 。 注 ： 数据来 源为“民用航空 预先 飞行 计划管理系统 ”（ pre-flight/）中 所提供的 “国内 航空公司正班计划表 ” 我们采用定量测算的方法，对最新 航季和之前航季的航班结 构变化做出分析，主要结论 如下 ： 一、总量同比 /环比增长放缓 2.3/2.1pcts 根据测算： 18年夏秋航班总量同 比 增 长 5.6%， 增速较 17年 夏秋 放缓 2.3 pcts； 环比增长 5.6%， 增速较 17夏秋 放缓 2.1 pcts。 图 1： 全国周航班总量同比 （左） 与环比增速 （右） 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 其中，国内航班总量同比增速 5.5%， 较 17 年 夏秋放缓 2.7 pcts，环比增长 5.4%，较 17 夏秋 放缓 2.8 pcts；国际航班总量同比增速 6.8%，较 17 夏秋放缓 3.0 pcts，环比增长 7.4%，较 17 夏秋增长 2.5pcts。 图 2： 国内、国际、地区周航班量同比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 7.9%5.6%7.7% 7.7%5.6%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%17/16夏秋 18/17夏秋 16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春8.2%-1.1%8.2% 9.8%-13.7%5.5% 6.8% 4.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%国内 国际 地区16/15夏秋 17/16夏秋 18/17夏秋 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 专题研究 |航空运输 图 3： 国内、国际、地区周航班量环比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发 证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 二、四大核心机场航班量 零 增长甚至负增长 18 年夏秋，北京首都、上海虹桥、上海浦东和广州白云航班同比增幅分别为 -2.1%、0%、 -0.5%和 0%， 较 17 年大幅下降；环比增幅分别为 -1.9%、 1.4%、 2.8%和 -0.1%,首都、白云机场降幅明显，上海机场 基本与 17 年持平。 图 4： 四大核心机场航班量同比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 图 5： 四大核心机场航班量环比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 8.7%1.6% 2.3%8.2%4.9%2.3%5.4%7.4%3.5%0%2%4%6%8%10%国内 国际 地区16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春-0.6%0.4%3.1%1.4%-0.1% -0.1%2.0%2.8%-2.1%0.0%-0.5%0.0%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%北京首都机场 上海虹桥 上海浦东 广州白云16/15夏秋 17/16夏秋 18/17夏秋0.3%1.1%4.3%2.9%2.1%1.1%2.1%1.4%-1.9%1.4%2.8%-0.1%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%北京首都机场 上海虹桥 上海浦东 广州白云16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 专题研究 |航空运输 三、主协调机场同比 /环比增长放缓 2.7/1.8pcts 前 21 大主协调机场航班量同增 1.6%，增速较 17 夏秋的 4.3%大幅放缓；环比增速为 2.6%，增速较 17 夏秋的 4.4%大幅放缓。其中，国内航线同比增速 放缓 2.6 pcts, 国际航线同比增速 放缓 5.9 pcts。 图 6： 21主协调机场周离港航班量同比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 图 7： 21主协调机场周离港航班量环比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 非主协调机场合计同比增速也由 17 夏秋的 13.1%放缓至 11%，环比增速由 17 夏秋的 12.4%放缓至 9.5%。 15.9%5.7%-0.7%4.3% 3.8%11.7%-10.2%1.6% 1.2%5.8%0.5%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%21主协调机场 国内 国际 地区16/15夏秋 17/16夏秋 18/17夏秋4.3% 4.6%1.2%2.3%4.4% 4.3%5.7%1.7%2.6% 2.3%5.4%-0.2%-1%0%1%2%3%4%5%6%21主协调机场 国内 国际 地区16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 专题研究 |航空运输 图 8： 非主协调机场周离港航班量同比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 图 9：非主协调机场周离港航班量环比增速 数据来源： 民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 表 1： 21 个主协调机场离港航班量增速 机场名 18/17 夏秋 17/16 冬春 17/16 夏秋 18 夏秋 /17 冬春 航班占比 北京 /首都 -2.06% 1.95% -0.09% -2.44% 5.38% 上海 /虹桥 0.00% -0.33% -0.08% 0.57% 2.92% 上海 /浦东 -0.50% -1.15% 1.98% 2.30% 3.02% 广州 /白云 0.03% 1.53% 2.77% -0.72% 4.07% 成都 /双流 6.35% 2.30% 4.87% 2.18% 3.53% 昆明 /长水 0.82% -0.77% 8.97% -3.37% 3.77% 深圳 /宝安 0.91% 3.11% 3.15% -0.59% 3.66% 西安 /咸阳 2.27% 5.79% 13.45% 5.11% 3.72% 重庆 /江北 2.43% 1.51% -0.54% 1.17% 3.13% 杭州 /萧山 0.35% 5.38% 2.09% 3.34% 3.06% 厦门 /高崎 1.25% 0.37% -2.78% 2.48% 2.00% 南京 /禄口 3.67% 11.90% 7.14% 5.66% 2.53% 长沙 /黄花 0.23% 0.06% 3.05% 7.36% 2.04% 武汉 /天河 -0.86% -1.85% 0.74% -2.60% 1.90% 青岛 /流亭 3.22% 1.92% 4.33% 15.60% 1.96% 30.2%12.4%-1.3%13.1%15.2%8.0%-15.6%11.0% 11.6% 7.8% 7.3%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%非主协调机场 国内 国际 地区16/15夏秋 17/16夏秋 18/17夏秋13.1%15.8%1.9% 2.3%12.4%14.2%4.2% 2.7%9.5% 9.7% 9.3%5.6%0%5%10%15%20%非主协调机场 国内 国际 地区16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 10 专题研究 |航空运输 乌鲁木齐 /地窝堡 5.57% 5.77% 0.30% 13.91% 2.08% 海口 /美兰 -2.76% 4.58% 16.49% -8.86% 1.74% 三亚 /凤凰 -1.03% 0.84% 1.61% -11.52% 1.25% 天津 /滨海 3.69% 25.55% 20.27% -0.63% 1.88% 大连 /周水子 1.75% 3.97% 0.07% 23.24% 1.65% 福州 /长乐 4.18% 12.93% -1.48% 0.95% 1.15% 数据来源： 民航预先飞行计划， 广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 四 、四大航 内线 航班量保持递 低 增速 18 年夏秋，南航、东航、国航、海航分别同增 5.1%、 3.7%、 4.5%、 2.7%，持续保持低增速；环比增速为 6.9%、 3.4%、 5.2%、 5.4%，较 17 年增速放缓明显。 此外，非六大航的内线航班量同比增速从 11.8%降至 10.7%，环比增速与 17 年同期持平。 图 10：四大航航班量同比增速 数据来源：民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 图 11：四大航航班量环比增速 数据来源：民航预先飞行计划，广发证券发展研究中心 ， 根据航空时刻计划表估算 1.4%5.7%7.4%9.7%1.7%6.7% 6.1%16.1%5.1% 3.7% 4.5%2.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%南航集团 东航集团 国航集团 海航集团16/15夏秋 17/16夏秋 18/17夏秋7.5%5.9%8.8%13.0%5.3% 5.8%9.5%14.9%6.9%3.4%5.2% 5.4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%南航集团 东航集团 国航集团 海航集团16夏秋 /15冬春 17夏秋 /16冬春 18夏秋 /17冬春 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 10 专题研究 |航空运输 从 18年夏秋航季计划数来看，航班总量调控思路实现 严格落地执行 。关于 “17年执行率低 18年实际执行增速可能更高 ”的担心我们认为完全没必要 ， 17年因天 气导致的低执行率会造成更低的需求基数。其次 17年最新的行业航班执行率相对 16年也有明显提升，当前已处于高位，因此在总盘子收缩且需求保持稳定的情况下，我们坚定看好供需关系持续改善带来的上行票价弹性 。 我们 继续看好基于供需关系改善大逻辑支撑下的航空上行大周期，同时核心航线的票价放开将引导市场对航线质量优质的三大航进行新一轮的航线价值重估，继续重点推荐：中国国航 、 南方航空 。 风险提示 极端天气造成航班执行率大幅低于预期；需求不达预期 ； 政策变化 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 10 专题研究 |航空运输 Tabl e_Research 广发交通运输行业研究小组 曹奕丰： 分析师，上海复旦大学金融数学硕士， 2015 年进入广发证券发展研究中心。联系方式： caoyifenggf。 关 鹏： 联系人，上海财经大学数量经济学硕士， 2016 年进入广发证券发展研究中心。联系方式： guanpenggf。 Tabl e_RatingIndustr y 广发证券 行业 投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10% +10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股 价表现弱于大盘 10%以上。 Tabl e_RatingCompany 广发证券 公司投资评级说明 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5% +5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9号耀中广场 A 座 1401 深圳福田区益田路 6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 上海浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 层 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyfgf 服务热线 Tabl e_Disclai mer 免责声明 广发证券股份有限公司（以下简称 “广发证券 ”）具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本 报告而视其为广发证券的客户。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告 取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。