钢铁行业深度报告：当钢铁遇上IDC.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2020 年 06 月 30 日 钢铁 当钢铁遇上 IDC Table_Main Table_Title 评级 ： 中性 （ 维持 ） 分析师：笃慧 执业证书编号： S0740510120023 Email： duhuir.qlzq 分析师 ：邓轲 执业证书编号： S0740518040002 电话： 021-20315223 Email： dengker.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元 ) 629,635.87 行业流通市值 (百万元 ) 523,653.48 行业总市值 (百万元 ) 629,635.87 行业流通市值 (百万元 ) 523,653.48 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 杭钢股份 10.4 0.27 0.28 0.31 0.34 38.52 37.14 33.55 30.59 4.78 增持 首钢股份 4.3 0.24 0.12 0.13 0.17 17.92 35.83 33.08 25.29 -0.81 持有 河钢股份 2.04 0.24 0.13 0.15 0.16 8.50 15.69 13.60 12.75 -0.34 持有 南钢股份 3.23 0.59 0.48 0.48 0.53 5.47 6.73 6.73 6.09 -1.66 持有 备注 Table_Summary 投资要点 近期 IDC 概念搅动钢铁板块， 虽然钢企主业 2019 年以来持续下滑，但市场认为处于核心区域尤其是从城区搬迁的钢企，享有 IDC 项目所需的土地和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普遍处于偏低位置，新经济概念的介入有望使得相关公司估值得以重估。针对钢企转型发展的近况和前景，我们在此做相应的分析和评估 ； 多因素促进 IDC 需求快速增加： 随着云计算、移动互联网 等 行业客户需求稳定增长，带动 IDC 市场 扩张， 2019 年我国 IDC 市场规模达到 1563 亿元，同比增长 27.2%，增速 领先全球 。 2020 年疫情事件更是极大激发了云端应用需求，对 IDC 发展提出了更高要求，叠加国家层面密集出台政策支持数据中心等新型基础设施建设， 多重 因素促进 下 IDC 快速发展 可期 ； 优质数据中心选址稀缺 ： 一 、 二线城市地区无论从基础电信设施，还是从互联网人口、企业客户来看都较为集中，形成了集中且旺盛的数据中心服务需求。 但 受到能耗指标 、土地、能源、水资源配额 等方面 限制，这些地区数据中心增长空间相对有限。因此 具备充足稳定供电条件、较低用地成本的项目选址成为稀缺的优质资源，具有很大升值空间； 钢铁企业具备转型发展能力和动力： 受益于地产为代表的建筑行业需求持续向好，以及地条钢取缔等供给端去产能贡献， 多年 行业 盈利使得钢企资产负债表得到有效修复，且在手现金充裕， 但 在 传统钢铁主业 面临 难以突围的困境 ， 多数上市钢企估值处于“破净”状态 。 在核心城市 区 存在相当数量的钢铁企业，近年来由于城市发展、环保等原因搬离城区，理论上遗留下了高价值的 数据中心 选址资源，由此具备了 优越的地理位置、土地 能耗 资源、 充裕的资金 等发展 IDC 的先天优势条件； 核心城市能保留稀缺土地、能耗资源的钢厂甚少： 钢企搬离城区 的同时，也得到了政府层面对于产能调整和员工安置等方面的资金支持，部分企业完全出让了原址的自有土地储备和能耗指标，也失去了发展 IDC 的先天优势。 目前仅有 杭钢和 首钢在旧厂区迁移过程中，保留了一部分原址自主开发权 ， 因此 完全 满足理想条件的有潜力转型 IDC 的钢企 相对有限 ，后续相关公司动作 仍需密切跟踪 ； 投资建议： 云计算、移动互联网等行业客户需求稳定增长，带动我国 IDC市场规模快速扩张， 2020 年疫情事件更是极大激发了云端应用需求，对 IDC 发展提出了更高要求，叠加国家层面密集出台政策支持数据中心等新型基础设施建设，考虑到国内数据中心不论是从规模还是结构相比发达国家有较大差距，未来 IDC 市场大有可为。但在服务需求集中的一二线城市，由于地理位置、土地资源、能耗标准等因素限制，优质数据中心选址较为稀缺。与此同时，在核心城市存在相当数量的钢铁企业，近年来由于城市发展、环保等原因搬离城区，理论上遗留下了高价值的 IDC 选址资源。目前钢企普遍在手现金充裕，但面临传统钢铁主业难以突围的困境，转型发展需求和动力充足，钢铁和 IDC 由此找到了结合点。通过筛选，我们 认为以下钢企具备转型发展 IDC 潜力：杭钢、首钢在旧厂区迁移过程中，保留了一部分原址自主开发权，且通过自身积极转型发展与城市规划形成了有效的契合；河钢和南钢都在信息化方面进行了探索和布局，河钢石钢搬迁最终结果以及南钢在现有厂址上的业务拓展有待跟踪。 风险提示 ： 云计算等下游需求不及预期； IDC 项目上架率不足；宏观经济下行对钢企主业影响；文中所 筛选的具有 IDC 潜力的公司，为理论上具备发展条件的公司， 具体 情况以公司公告为主，注意投资风险。 - 2 5 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %- 1 5 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %- 5. 00%0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %19-06 19-08 19-09 19-10 19-12 20-01 20-02 20-04 20 - 05 20-06钢铁 (申万 ) 沪深 300请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 内容目录 IDC 市场大有可为 . - 4 - 多因素促进 IDC 需求快速增加 . - 4 - 第三方 IDC 服务商发展空间巨大 . - 7 - 宝信软件 . - 9 - 当钢铁遇上 IDC . - 11 - 钢铁企业具备转型发展能力和动力 . - 11 - 哪些钢企具备转型 IDC 潜力 . - 12 - 投资建议 . - 17 - 风险提示 . - 17 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 图表目录 图表 1：我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元） . - 4 - 图表 2：中国云计算产业链 . - 4 - 图表 3： IDC 产业链示意图 . - 5 - 图表 4：全球 IDC 市场规模及增速 . - 5 - 图表 5：中国 IDC 市场规模及增速 . - 5 - 图表 6：国家层面涉及数据中心的支持政策 . - 6 - 图表 7：超大规模数据 中心各国占比 . - 6 - 图表 8：传统数据中心能耗构成 . - 7 - 图表 9：一线城市 IDC 最新限制政策 . - 8 - 图表 10：我国 IDC 市场份额构成 . - 8 - 图表 11：宝信软件服务外包业务营收及盈利情况 . - 9 - 图表 12：宝之云 项目地理位置优越 . - 10 - 图表 13：宝信软件现有 IDC 项目 . - 10 - 图表 14：螺纹钢吨钢毛利（元） . - 11 - 图表 15：钢铁行业资产负债率稳步下降 . - 11 - 图表 16：上市钢企在手现金进入稳定充裕状态 . - 11 - 图表 17：多数上市钢企处于破净状态 . - 12 - 图表 18：我国数据中心增长趋势及预测 . - 13 - 图表 19：半山基地数字经济特色小镇 . - 13 - 图表 20：杭钢云项目 . - 13 - 图表 21：新首钢高端产业综合服务区 . - 14 - 图表 22：公司获得增值电信业务经营许可证 . - 14 - 图表 23：大渡口重钢老厂区 . - 15 - 图表 24：济南济钢片区规划图 . - 15 - 图表 25：重点区域钢厂搬迁情况 . - 16 - 图表 26：上市钢企在手现金充 裕 . - 16 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 IDC 市场大有可为 近期 IDC（互联网数据中心）概念搅动钢铁板块，虽然钢企主业 2019年以来持续下滑，但市场认为处于核心区域尤其是从城区搬迁的钢企，享有 IDC 项目所需的土地和能耗等资源优势，考虑到当下钢铁股估值普遍处于偏低位置，新经济概念的介入有望使得相关公司估值得以重估。针对钢企转型发展的近况和前景 ，我们在此做相应的分析和评估 . 多因素促进 IDC 需求快速增加 国内云计算市场崛起，大型数据中心迎来快速发展期。 云计算是基于网络提供的按需的、共享的、可配置的计算以及其他资源。云服务核心理念是以租代购、按量计费为企业带来弹性的 ICT（信息通信技术）资源，降低企业 IT 设备和人员成本，提升企业运营效率和响应速度。美国新出现的互联网公司 90%以上使用了云服务，亚马逊、谷歌、微软等云服务的企业用户数均超过 10 万量级。我国云计算 发展整体滞后于美国，面对中国数字化转型的挑战，大中型企业也纷纷转向云厂商来寻求解决方案。在政府的大力支持下， 2017 年开始国内云计算市场规模表现出强劲的增长趋势； 公有云市场规模超越私有云： 根据云计算基础设施拥有者与算力需求方的关系，云计算可以分为公有云、私有云、混合云三种类型，公有云和私有云的主要区别是云计算厂商系统部署在第三方的数据中心服务还是部署在用户的数据中心，混合云介于两者之间。之前由于安全性方面的考虑，私有云占国内云计算市场主导地位，但随着公有云的稳定性和安全性得到越来越多企业的认可， 2019 年公有云市场规模首次超过私有云市场规模，预计 2020-2022 年中我国公有云市场仍将保持 30%以上的高速增长态势， 2022 年规模将接近 2000 亿元； 图表 1： 我国公有云和私有云市场规模及增速（亿元） 来源： 中国信息通信研究院， 中泰证券研究所 图表 2： 中国云计算产业链 0%10 %20 %30 %40 %5 0 %60 %70 %050 01 0 0 015 0020 0020 16 20 17 20 18 20 19 E 20 20 E 20 21 E 20 22E公有云 私有云 增速 :公有云 增速 :私有云请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 来源：中泰证券研究所 我国 IDC 市场增速领先全球： 随着云计算、物联网、移动互联网、视频、游戏等垂直行业客户需求稳定增长，带动 IDC 市场规模快速扩张。数据中心基础设施项目一般包括：建筑楼主体、给配电系统、电力电气系统、制冷及散热系统等， IDC 运营商在此基础上为客户提供互联网基础服务（服务器托管、虚拟主机等）以及各种增值服务（场地租用服务、数据库服务等）。 2019年我国 IDC市场规模达到 1563亿元，同比增长 27.2%，增速持续高于全球平均水平； 图表 3： IDC 产业链示意图 来源：中泰证券研究所 图表 4： 全球 IDC 市场规模及增速 图表 5： 中国 IDC 市场规模及增速 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 来源： IDC， 中泰证券研究所 来源： IDC， 中泰证券研究所 疫情导致云端应用需求激增，政策鼓励促进发展： 2020 年新冠疫情事件，极大程度激发 了在线办公、教育、医疗、娱乐等方面的需求，云端应用大幅增长的情况下，对 IDC 规模提出了更高的要求。同时，今年国家层面密集出台政策支持新型基础设施建设，其中即包括数据中心。 2020年 3 月，中央政治局常务会议，提出要加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度； 4 月发改委明确了新基建范畴，数据中心归属于算力基础设施； 5 月公募 REITs 正式起航，增强资本市场对于实体项目支持力度； 图表 6： 国家层面涉及数据中心的支持政策 来源： 政府网站， 中泰证券研究所 集中化规模化将是数据中心发展趋势： 互联网和云计算的寡头效应催生了大型和超大型数据中心需求，很多大中型企业也开始将分布在各地的小型数据中心整合成大型数据中心。根据官方定义，规模达到 10000 个标准机架以上的为超大型数据中心，规模介于 3000-10000 个标准机架的为大型数据中心，规模小于 3000 个标准机架的为中小型数据中心。工信部赛迪集团数据显示，我国在用数据中心以中小型为主， 2019 年超大型、大型数据中心数量占比为 12.7%，规划在建的占比达到 36.1%。这与美国相比仍有较大差距，根据 Synergy Research Group 最新数据显示，截至 2019 年 Q3 全球超大规模数据中心增至 504 个，美国占据38%，中国仅为 10%。 图表 7： 超大规模数据中心各国占比 0%5%1 0 %15 %20 %25 %010 020 030 040 050 060 020 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17市场规模 ( 亿美元 ) 增速0%20 %4 0 %60 %80 %050 01 0 0 015 0020 0020 10 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19市场规模 ( 亿元 ) 增速时间 机构 政策内容2020/3/4 中央政治局常务会议 加快5 G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2020/3/6 工信部关于推动工业互联网加快发展的通知提出，加快国家工业互联网大数据中心建设，鼓励各地建设工业互联网大数据分中心。2020/4/20 发改委 首次明确新基建范畴，数据中心归属于算力基础设施。2020/4/30 证监会/ 发改委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（R E I T s ）试点相关工作的通知，有效盘活存量资产，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。2020/5/22 国务院2 0 2 0 年国务院政府工作报告提出，重点支持“两新一重”（新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）建设。请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 来源： Synergy Research， 中泰证券研究所 第三方 IDC 服务商发展空间巨大 一 二线城市高质量数据中心选址较为稀缺： 通讯技术和人口是互联网发展的必要前提，云计算需求催生了大规模数据中心的发展，表现为集中化规模化。一线及二线城市地区无论从基础电信设施，还是从互联网人口、企业客户来看都较为集中，形成了集中且旺盛的数据中心服务需求。受到能耗指标、土地、能源、水资源配额限制，这些地区数据中心增长空间相对有限，具备充足稳定供电条件、较低用地成本的项目选址成为稀缺的优质资源，具有很大升值空间； 能耗指标逐步趋紧： IDC 属于高能耗行业，面积为 1000 平方米的机房，其每年的用电量基本都在 500 多万 kWH 左右，这也倒逼数据中心能效水平一步步提升。目前我国在用超大型数据中心平均 PUE（数据中心总能耗 /IT 设备能耗）为 1.63，大型数据中心平均 PUE 为 1.54，其中 2013年后投产的大型、超大型数据中心平均 PUE 低于 1.5。我国为控制地方耗能指标，经济发达地区对数据中心采取集约化管理，严控高耗能数据中心建设。 2019 年 2 月工信部等三部门联合印发关于加强绿色数据中心建设的指导意见，提出到 2022 年，数据中心平均能耗基本达到国际平均水平，新建大型、超大型数据中心的 PUE 达到 1.4 以下。同时主要一线城市也出台 了更为严苛的能耗限制政策，但依然面临电力供应饱和的问题，因此部分 IDC项目建设被安排在较为偏远的内蒙、贵州等地区； 图表 8： 传统数据中心能耗构成 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 来源：中泰证券研究所 图表 9： 一线城市 IDC 最新限制政策 来源： 政府网站， 中泰证券研究所 第三方 IDC 服务商稳步崛起： 我国数据中心主要由基础电信运营商和网络中立的第三方 IDC 服务商提供，由于拥有对网络资源的掌控权，以及政企关系、土地和电力资源的优势，基础电信运营商长期 占据着我国数据中心市场很大比重，中国电信、中国联通、中国移动这三大运营商的市场份额合计超 50%。但基础电信运营商在客户定制化服务的能力不足，而第三方 IDC服务商通过自建或者租用基础电信服务商的数据中心为客户提供服务，定制化服务能力更强，近年来市场份额逐步提升， TOP7第三方 IDC 服务商（万国数据、宝信软件、光环新网、世纪互联、鹏博士、数据港和网宿科技）在我国数据中心市场份额由 2017 年的 14.3%提升至 2018 年的 15.7%。在云计算需求增加叠加 5G 商用带动流量爆发的背景下，第三方 IDC 服务商成长趋势确定性 较强 。 图表 10： 我国 IDC 市场份额构成 50%35%10%5%IT 设备能耗制冷系统能耗供配电系统能耗照明及其他能耗城市 时间 政策名称 主要内容北京 2018.09北京市新增产业的禁止和限制名录（2 0 1 8 年版）全市范围内禁止新建和扩建P U E 值在1 . 4 以上的数据中心，其中中心城区直接禁止新建和扩建互联网数据服务中的数据中心，信息处理和存储支持服务中的数据中心（中心城区包括东城区、西城区、朝阳区、海淀区、丰台区、石景山区）上海 2019.01关于加强上海互联网数据中心统筹建设的指导意见到2 0 2 0 年上海市互联网数据中心新增机架数严格控制在6 万架以内；P U E 方面，新建互联网数据中心P U E 值严格控制在1 . 3 以下，改建互联网数据中心P U E 值严格控制在1 . 4 以下。深圳 2019.04关于数据中心节能审查有关事项的通知P U E 1 . 4 以上的数据中心不享有能源消费的支持；P U E 值1 . 3 5 - 1 . 4 之间的，新增能源消费量可给予实际替代量1 0 % 以下支持；P U E 值1 . 3 0 - 1 . 3 5 之间，给予实际替代量2 0 % 以下支持；P U E 值1 . 2 5 - 1 . 3 之间，给予实际替代量3 0 % 以下支持；低于1 . 2 5的数据中心则可享受能源消费量4 0 % 以上的支持。请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 来源： 中国信息通信研究院， 中泰证券研究所 备注：内圈为 2017 年，外圈为 2018 年 宝信软件 起源钢铁，国内工业软件的领导企业： 宝信软件是国内少数可以为用户提供多行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关信息技术服务的综合性软件企业。 MES、 EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率稳居第一。近年来，公司信息化业务开始从钢铁板块逐步拓展至化工、医药、装备制造等非钢领域。公司控股股东为宝钢股份持股 50.8%，实际控制 人为宝武集团。得益于近年来宝武集团在钢铁行业兼并重组进程加快，以及钢铁行业自身供需关系改善盈利好转，公司在钢铁软件信息化市占率大幅提升。公司主营业务包括软件开发（信息化、自动化等）、服务外包（运维 +IDC）和系统集成，其中服务外包业务营收和毛利近几年保持较高增速，且 2018-2019 年盈利增速超过营收增速； 图表 11： 宝信软件服务外包业务营收及盈利情况 来源： Wind， 中泰证券研究所 深耕上海市场： 宝信软件宝之云 IDC 项目是目前上海地区规模优势最大52.4%14.3%33.3%50.7%15.7%33.6%三大运营商 T O P7 第三方 IDC 服务商 其他0%10 %2 0 %30 %4 0 %50 %05101520252 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9服务外包营收 服务外包毛利 增速 :营收 增速 :毛利请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 研究 的 IDC 项目，在宝武集团 的支持下，公司获得罗泾厂区的租用权，充分改造已有的厂房、供配电等设施资源。罗泾厂区的承载能力强，厂区占地约 2.8 平方公里，四期规模共计为 2.65 万个机柜，是华东地区单体机柜密度最大的 IDC。现有大量的工业厂房（钢铁产业转型后富余的土地与厂房资源）、公辅配套房屋、供配电（ 220KV 双路高压供电总降压站）、给排水（园区自备水厂）等资源，成本优势明显。与基础电信运营商以及阿里、腾讯、中国太保等公司签订长期服务合同， 2019 年 9 月四期项目全部建设完毕， 2020Q2 公司表示上架率持续爬坡接近 100%，侧面反应优质 IDC 资源供不应求的状态； 图表 12： 宝之云项目地理位置优越 来源： 宝信软件， 中泰证券研究所 资源储备丰富，未来拓展空间可观： 由于一线城市政策收紧，对于新建IDC 项目选址、土地能耗等资源条件提出了更高的要求，优质 IDC 开发资源紧缺。 2019 年 11 月，上海宣布了首批 2.5 万个 IDC 新建用能指标归属，其中宝信软件联合中国电信联合申请获得 5000 个机柜指标，位于罗泾厂区。同时，受益于宝武集团在钢铁行业兼并重组当中的进展以及钢企自身 转型发展需求，宝信软件拥有独特的地理资源优势，包括武钢青山厂区、上海吴淞特钢厂区、南京梅钢厂区等均可作为未来 IDC 业务扩张储备，基于上海地区的成功经验，未来发展空间广阔 。 图表 13： 宝信软件现有 IDC 项目 来源： 公司公告， 中泰证券研究所 项目名称 机柜数量 位置 公告时间 交付上架时间宝之云项目 26500 上海宝钢罗泾厂区 已全部交付中国电信上海分公司蕰川五期数据中心项目5000 上海宝钢罗泾厂区 2 0 1 9 年1 1 月 2 0 2 0 年1 0 月武钢大数据产业园( 一期) 2000 2 0 2 0 年1 2 月武钢大数据产业园( 二期) 6000 2 0 2 1 年1 2 月武钢大数据产业园( 三期) 10000 2 0 2 3 年1 2 月武汉武钢青山厂区 2 0 1 9 年1 月