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光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备证券分析师 侯宾联系电话： 17610770101、 010-66573632 联系邮箱： houbdwzq执业证号： S0600518070001联系人：滕春晓日期： 2020年 7月 6日证券研究报告2目录第一章： 5G与数据中心带来的光模块需求增量来自哪里？第二章：头部整合与产能东移，行业竞争格局发生变化第三章：国产光芯片布局与突破，上游稳定性在提升第四章：建议关注的标的第五章： 风险提示3核心观点：当前时点我们继续重点看好光模块赛道DC数量增加架构演进连接需求数量&质量提升数据中心基站数增加xWDM组网5G数通光模块量价齐升5G光模块量价齐升收入北美企业头部整合中国企业市占率提升中国企业竞争环境改善毛利率国产芯片持续突破供应链稳定性提升采购成本下降2020-2025景气度EPS：PE：数据来源： 东吴证券研究所整理4第一章： 5G与数据中心带来的光模块需求增量来自哪里？51.1 5G与数据中心市场带来庞大的光模块需求，行业进入长景气周期 5G方面，三大运营商酝酿 xWDM前传方案带来更多 25G彩光模块的需求，承载网中将 BBU拆分成 DU、 CU带来更多中传需求。 数据中心方面，流量时代下数据中心建设量增多，新一代数据中心网络架构下，互联需求增长带来更多光模块需求。 诸多因素共振，根据亿欧咨询预测，光模块市场空间有望在 2025年达到 177亿美元，复合增速达到 15%，其中数据中心光模块复合增速达到 20%。图 1： 2019-2025 按应用分类的光模块市场收入预测数据来源： YoleDvelopement， C114 ， 东吴证券研究所61.2 数据中心：流量的时代，数据中心迎来容量增长、架构演进 5G是流量的时代，人工智能、 VR/AR、物联网等新型应用出现，流媒体取代传统文字、语音成为消息的主要媒介，流量需求爆发增长， 对数据中心的容量和网络架构提出了越来越高的要求 。 为了满足大带宽需求，多平面网络逐步成为数据中心网络架构主流。 新一代数据中心网络架构表现为更多的横向流量，带来更多的互连需求。图 2： 2013-2021年全球数据中心流量增长情况（ EB）数据来源： IDC圈，东吴证券研究所图 3： 数据中心的流量转变数据来源： 中国存储网 ，东吴证券研究所600 732 888 1126 14261768 21852677 32591648 210929553850563677129801118511407802000400060008000100001200014000160002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全球 IP流量 全球云计算流量80%20%南北向流量占比东西向流量占比30%70%71.3 数据中心：新一代数据中心网络架构下的光模块数量是之前的 65倍 随着网络架构升级，框式交换机逐步被拆成盒式交换机，光模块数量也随之增加。 按照服务器双上联，收敛比 1： 3计算容量、哈希链路、光模块数量以及交换机数量。多平面网络架构下的光模块需求量增长了 65倍。图 4： 网络架构演进示意图数据来源： 数据中心演进发展对光通信器件模块的影响 ，讯石光通讯，东吴证券研究所81.4 数据中心： 400G时代下，为什么 100G的需求仍然颇具规模数据来源 ： YoleDveloppement， C114 ， 东吴证券研究所图 5： 机柜内部、机柜间、数据中心间 (DCI)使用的光模块方案 下一代数据中心光模块组合将由25G/100G转化为100G/400G， 100G将作为机柜内部连接使用。 400G时代下，100G的需求仍然颇具规模。91.5 数据中心：全球主要 ICP资本开支加速向上，中国市场不容小觑数据来源：讯石信息，东吴证券研究所图 6： 全球主要 ICP资本开支走势（ US$M） 全球 ICP资本开支正进入下一个高增长周期，接下来两年增速将继续保持较高水平。 2020年，美国 7家 ICP企业 CAPEX预计年增加 99.69亿美元， BAT预计增加 42.97亿美元。 阿里巴巴 4月宣布将在 3年内向云基础设施投资 2000亿元；腾讯 5月宣布未来五年将向云计算等技术基础设施投资 5000亿元。数据来源： Bloomberg，东吴证券研究所图 7： 全球主要 ICP资本开支季度数据（百万美元）及同比增速-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0500010000150002000025000苹果 Facebook 微软谷歌 亚马逊 同比增速+25417+20412 +3164+9969 +10503+5005 -416+4297+22540200004000060000800001000001200001400002017 2018 2019 2020E 2021EUS ICPs China BAT+2748+14266+12757101.6 5G：共建共享模式下， CRAN将成为主要应用场景数据来源：中国电信研究院，东吴证券研究所CRAN的优势 CRAN方式相对 DRAN可 减少末端机房及传输设备需求 ，节省站址获取、机房租金及传输成本，理论上集中度越高效果越明显。 由于 DU集中放置 便于统一维护 ，因此在建设成本和维护成本上较 DRAN有一定优势， CRAN将成为 5G建设的主要部署模式。 同时 CRAN方式可实现 DU的池组化或云化，实现基带资源的共享和多站间的 业务协同 。CRAN对前传光纤消耗较大， xWDM将成为主流 。 CWDM： 20nm间隔（ O-band为主） MWDM： 7和 13nm间隔（ O-band为主） LWDM： 800GHz（约 4.5nm）间隔（ O-band） DWDM： 100GHz（约 0.4nm）间隔（ C-band）图 8： DRAN、 CRAN对比示意图
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