钢铁煤炭行业ESG评级及建设情况剖析：钢煤企业推动ESG建设正当时.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /深度研究 2020年 07月 22日 采掘 中性（维持） 黑色金属 增持（维持） 邱瀚萱 执业证书编号： S0570518050004 研究员 qiuhanxuanhtsc 龚润华 联系人 gongrunhuahtsc 1浙商中拓 (000906 SZ,增持 ): 大宗供应链服务商，期待金融赋能 2020.07 2采掘 /黑色金属 : 周期行业数据周报（第二十八周） 2020.07 3中信特钢 (000708 SZ,买入 ): 20Q2 盈利向好， 看好长期发展 2020.07 资料来源： Wind 钢煤企业推动 ESG 建设正当时 钢铁煤炭行业 ESG 评级及建设情况剖析 钢煤企业应推动 ESG 体系建设，抓住外资配置机遇 ESG 是关注企业环境、社会、治理绩效而非传统财务绩效的投资理念和企业评价标准。国内 ESG 投资仍处于 规模化发展初期 阶段， ESG 信息披露程度不高， 19 年 钢铁、煤炭行业 上市公司 社会责任报告披露率分别为 56%、54%。钢铁煤炭企业受行业 属性拖累 ，上市公司 ESG 评级一般，且剔除法下不占优势。 随着 A 股 上市公司 逐渐被纳入 MSCI、富时罗素等指数， 为提高外资配置比例， 钢煤企业应主动推进 ESG 体系建设， 一方面做好 ESG相关工作，例如建设“绿色钢厂”、“智能煤矿”等，另一方面建立 ESG 相关信息详尽、稳定的披露机制，提升 ESG 评级表现，抓住外资配置机遇。 海外 ESG 投资较成熟，国内方兴未艾 海外 ESG 投资形成于上个世纪 90 年代，规模较大，据 GSIA 统计，截至2018 年初，全球五大市场的可持续投资资产规模达 30.7 万亿美元。国内ESG 投资正处于规模化发展初期阶段，截至 2020 年 7 月，国内名称中直接涉及“社会责任”或“ ESG”的基金仅有 11 支，总规模 111 亿元，加入UNPRI 的投资机构总计 47 家。 在目前国内 ESG 投资各个环节的政策和法则逐步完善的大背景下，我们认为当下是 ESG 投资加速发展的理想时期 ，国内投资者应更加积极 参与 ESG 投资领域 。 19 年国内钢铁、煤炭上市公司的披露率分别为 56%、 54% 据 Wind， 2019 年共计 1000 家披露独立社会责任报告，披露率仅 25.7%。从行业分布看，披露率最高的是银行行业， 19 年全部独立披露；钢铁、 煤炭 行业的披露率分别为 56%、 54%。 我们 认为钢铁、煤炭行业上市公司独立披露社会责任报告有两点基础：内部方面 ，钢煤公司在年报等中大多已有相关信息的披露，进一步独立披露社会责任报告难度不大；外部方面，ESG 投资中的 E、 S 因子 是钢铁、煤炭行业上市公司经营能力、资金实力的侧面体现，因此是否可以独立披露社会责任报告也是钢铁、煤炭行业上市公司展示自身实力的一种不错选择。 钢煤上市公司 ESG 评级一般，且剔除法下不占优势 国外评价体系方面， MSCI 评级中，钢煤企业表现一般；富时罗素评级中，钢铁行业表现较好，煤炭行业略差 。国内评价体系方面，在 商道融绿、社投盟评级 中 ，钢铁、煤炭企业表现不差，但 可能存在 样本偏差 。综合来看，宝钢股份、中信特钢、中国神华、美锦能源 ESG 评级表现较好 。 从操作层面看，目前“剔除 /负面筛选法”使用较多，但由于钢煤行业重污染、高能耗，容易发生负面事件，在该方法下并不占优。 因此在目前 ESG 评级表现一般的情况下， 钢煤企业短期 实现 ESG 评级的快速提升或较为困难 ， 应更加着重于避免发生负面事件， 是 可以较小投入实现较大回报的路径之一 。 钢煤企业 ESG 建设正当时 ， 应着重避免受到 G 因子影响 从因子拆分来看，钢铁、煤炭上市公司 E、 S 因子风险较 高， G 因子偶有发生。但从对业绩、股价 影响程度 看， E 因子未有明显影响， S 因子影响较不明确、且影响时间较短， G 因子虽然发生情况较少，但影响更为深远，例如 ST 抚钢、昊华能源等， 且恢复时间更长、 结果更难预测 ，因此应着重避免受到 G 因子影响 。目前钢煤企业外资持股普遍较低，而随着 A 股逐渐被纳入 MSCI、富时罗素等指数，钢煤企业应主动推进 ESG 体系建设，为提高外资持股比例提供评判基础。 风险提示： ESG 不是外资配置的唯一参考标准 、 ESG 信息披露存在偏差 、钢铁煤炭行业公司推动 ESG 建设存在一定难度 。 (23)(10)3152819/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05(%)采掘 黑色金属 沪深 300行业 评级： 相关研究 一年内行业 走势图 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 海外 ESG 投资较成熟，国内方兴未艾 . 3 ESG 投资是否带来超额收益仍存争议 . 6 19 年国内钢铁、煤炭上市公司的披露率分别为 56%、 54% . 9 钢煤上市公司 ESG 评级一般，且剔除法下不占优势 . 12 MSCI ACWI： A 股钢煤企业仅宝钢股份、中国神华获 BB 评级 . 12 富时罗素：钢铁表现较好，煤炭表现略差 . 13 商道融绿：钢煤上市公司表现不差，钢铁表现相对较好 . 15 社投盟：钢煤企业表现较好，但样本空间偏小 . 17 操作层面剔除法使用最广泛，钢铁、煤炭行业不占优势 . 18 钢煤企业应提高 ESG 表现，抓住外资配置 A 股机遇 . 22 钢铁煤炭企业应着重避免受到 G 因子影响 . 22 E：环保改造逐步推进，环境处罚仍不在少数 . 22 S：钢铁煤炭安全生产风险隐患较大 . 23 G：影响较 E、 S 更大，且更难恢复 . 24 MSCI、富时罗素纳入 A 股，钢煤企业 ESG 体系建设正当时 . 25 风险提示 . 28 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 海外 ESG 投资 较成熟，国内方兴未艾 ESG投资体现投资价值观，并可规避风险。 与传统关注财务 报表 不同， ESG（ Environmental、Social、 Governance） 关注企业环境、社会、治理绩效 ， 投资者 基于 ESG 评价 可以评估其投资行为和企业（投资对象）在促进经济可持续发展、履行社会责任等方面的贡献。 驱动投资者采用 ESG 评价体系的主要原因包括：投资者可通过 ESG 评价 反映 自己的价值取向，更加关注社会、环境等公共问题； ESG 评级量化程度提高，可操作性强； ESG 可以帮助投资者规避部分风险，且 G 因子表现出超额收益。 图表 1： ESG评价因素 项目 解释 因素 Environmental 考虑 企业对环境的影响，部分企业活动会对自然生态和人类健康造成实质或潜在的负面影响 碳及温室气体排放、环境政策、废物污染及管理政策、生物多样性、合规性、员工环境意识、绿色采购政策、节能减排措施、环境成本核算、绿色技术等 Social 考虑企业对社会的影响，通过企业的社会活动来促进一些社会问题的解决 性别及性别平等政策、人权政策及违反情况、健康安全、管理培训、劳动模范、产品责任、职业健康安全、产品质量、供应链责任管理、精准扶贫、公益慈善等 Governance 考虑企业的公司治理情况 贪污受贿政策、反不公平竞争、风险管理、税收透明、董事会独立性及多样性、组织结构、投资者关系等 资料来源： 中国上市公司 ESG 评价体系研究报告， 华泰证券研究所 图表 2： ESG体系框架 资料来源：中国上市公司 ESG 评价体系研究报告， 华泰证券研究所 海外 ESG 投资较成熟，规模较大。 ESG 投资自社会责任投资理念发展而来，于 20 世纪90 年代形成，具有系统性、 定量可比等特征，实操性强。 2006 年 ， 联合国责任投资原则组织（ UNPRI）成立，旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理等要素对投资价值的影响，并支持各签署机构将 ESG 因素 纳入投资决策中 。 截至 2020 年 7 月，全球有 超过 3100家投资机构签署了 PRI 合作伙伴关系，覆盖资产规模高达 103.4 万亿美元 。 图表 3： 海外 社会责任投资理念 发展历程 时间 主要内容 举例 20 世纪 60 年代以前 投资者出于自身信仰或寻求对社会产生积极价值等目的产生的伦理投资理念 在 18 世纪的美国，卫理公会教徒拒绝投资与酒精、烟草、赌博或武器相关业务，这种在宗教教义基础上形成的排除性投资准则成了社会责任投资最初的雏形 20 世纪 60-80 年代 伦理投资逐渐发展为社会责任投资，内涵也逐渐扩展到环保主义、反战、种族平等、女权主义等多个议题 经济高速增长带来一系列的气候、环境和资源问题，公众环保运动随之兴起，抗议企业因过度追求利润而破坏环境 ；美国越南战争带来大量的人员伤亡和财产损失，反战运动兴起，抵制军工企业。公众运动影响民众的价值取向和消费选择，人们自发抵制那些经营过程中对环境和社会产生不良影响的企业 20 世纪 90 年代 社会责任投资理念逐渐进化为现在的 ESG 投资理念 1990 年 KLD 公司发布 Domini 400 Social Index 指数（美国首个以环境、社会和治理因素（ ESG）为筛选标准的指数）。 2006 年联合国责任投资原则组织（ UNPRI）成立， 旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理等要素对投资价值的影响，并支持各签署机构将 ESG 因素纳入投资战略及决策中 资料来源： 中国企业改革与发展研究会， 华泰证券研究所 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 4： 全球签署 UNPRI 机构数量 、资产管理总规模和资产所有者的资产管理规模 （每年 3 月底更新） 注 ：资产所有者指拥有所管理资产的所有权的投资机构，资产管理者则不拥有相应资产的所有权 资料来源： UNPRI， 华泰证券研究所 据 GSIA（ 2 年期报告） ， 截至 2018 年初，全球五大市场 的全球 可持续投资 规模 （ Global Sustainable Investment Alliance, GSIA） 达 30.7万亿美元， 较 2016年同期水平 增长 34%。从全球占比看 ， 欧洲占比最高 ， 达 46%； 从各区域内部看 ， 澳大利亚、新西兰的可持续投资规模占 本区域的 资产管理总规模比例最高， 达到 63% 图表 5： 欧洲 和美国是可持续投资的主要市场 图表 6： 澳大利亚 &新西兰区域内可持续投资类型占比最高 资料来源： GSIA， 华泰证券研究所 ；图中为 2018 年数据 资料来源： GSIA， 华泰证券研究所 国内 ESG 投资方兴未艾 ，但 市场规模仍较小 。 2006 年，深交所发布深圳证券交易所上市公司社会责任指引，开始提及上市公司环境 保护和社会责任方面的工作 ，国内 ESG 投资开始萌芽。经历多年的政策完善和企业的自主发展，目前中国 ESG 投资正处于规模化发展 初期 阶段。 02505007501,0001,2501,5001,7502,0002,2502,5002,7503,0003,25001020304050607080901001102006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（个）（万亿美元）签署方中资产管理者的资产规模签署方中资产所有者的资产规模签署方中资产所有者数目（右轴）签署方总数目（右轴）欧洲46%美国39%加拿大6%澳大利亚 &新西兰2%日本7%0%20%40%60%80%2014 2016 2018欧洲 美国加拿大 澳大利亚 &新西兰日本行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 7： 中国 ESG 发展历程梳理 阶段 时间 主要内容 具体措施及相关文件 第一阶段 2006 年 -2008 年 上市公司环境保护和社会责任方面的工作开始被提及，交易所倡导上市公司积极承担社会责任 2006 年，兴业银行与 IFC 合作推出了中国第一个绿色信贷产品 2006 年，深交所发布深圳证券交易所上市公司社会责任指引 2008 年，上交所发布关于加强上市公司社会责任承担工作暨发布 的通知 第二阶段 2009 年 -2016 年 相关政策法规不断完善，与绿色信贷、绿色债券相关的政策陆续出台，我国 ESG 投资得到初步发展 2012 年，银监会发布绿色信贷指引 2015 年，发改委印发绿色债券发行指引 2016 年， G20 峰会成立绿色金融工作小组 2016 年，央行、财政部等七部委共同发布关于构建绿色金融体系的指导意见 第三阶段 2017 年至今 进一步推动建立和完善上市公司强制性环境信息披露制度；确立了 ESG 信息披露的基本框架；构建了衡量上市公司 ESG 绩效的指标体系 2017 年，国务院在浙江、江西、广东、贵州、新疆五省设立八个绿色金融试验区 2017 年，环保部与证监会签署关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议 2018 年，证监会修订上市公司治理准则 2018 年，中国证券投资基金协会发布了中国上市公司 ESG 评价体系研究报告和绿色投资指引（试行） 资料来源： 国务院，证监会，地方政府官网， 银 保监会，上交所，深交所 等， 华泰证券研究所 根据 Wind 提供的“ ESG 投资基金”分类（截至 2020 年 7 月 ），目前国内共有 122 支涉及 ESG 投资概念的基金 ， 但其中大部分基金仅是从 ESG 理念出发而与 ESG 投资策略无较大关系 ，例如“美丽中国”、“绿色投资”、“环保产业”等，名称中 直接涉及 “ 社会责任 ”或 “ ESG” 的基金仅有 11 支 ， 总规模仅 111 亿元 。 投资机构加入 UNPRI 是其展示自身 ESG 投资意愿的重要渠道之一 ，但国内 机构 投资者进行 ESG投资 的 意愿 相对 较低 。 截至 2020年 7月 14日 ，中国共计 47家投资机构加入 UNPRI；同期美国加入 UNPRI 投资机构数量最多，达 603 家 。 国内投资者应更加积极投身于 ESG 投资领域 。 综合对比来看 ， 海外 ESG 投资概念和市场已较为成熟 ，且市场规模较大，而国内目前仍处于规模化发展初期阶段 ，但实际情况较海外仍有较大差异。例如国内虽然有较多基金涉及“泛 ESG”投资，但实际基于 ESG 理念指导投资策略的基金较少 。因此短期来看， 未来 国内 ESG 投资或将继续处于规模扩张和理念渗透的发展阶段，未来或将逐渐有较为成熟的 ESG 投资理念和策略在实际投资操作中成型并得以发展。 在目前国内 ESG 投资各个环节的政策和法则逐步完善的大背景下，我们认为当下是 ESG投资加速发展的理 想时期，相关市场或可先“由小到大”，快速扩张规模，为 ESG 投资理念的普及和发展提供广泛土壤；而后再“由繁到简”，即对 ESG 投资市场进行良性引导，支持优秀的 ESG 投资理念、方法进一步发展，从而形成较为成熟的 ESG 投资市场。 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 ESG 投资是否带来超额收益 仍存 争议 MSCI 共发布 24 支 ESG 指数，权益和固收均有涉及。 截至 2020 年 7 月， MSCI 共发布ESG 指数 24 支，其中权益指数 17 支，固定收益指数 7 支，以上指数分为综合、影响和价值三类。 以 MSCI ACWI ESG Leaders 指数 为例，该指数由 23 个发达市场（ DM）和 26 个新兴市场（ EM）国家的大中型公司组成 。根据 MSCI 官方统计（最新截至 20 年 6 月 30 日 ），MSCI ACWI ESG Leaders 指数从 2007 年 9 月到 2020 年 6 月的时间范围内， 年化涨跌幅达 5.39%， 较母指数 MSCI ACWI 高出 0.76pct。 图表 8： MSCI ACWI ESG Leaders 指数 和母指数 MSCI ACWI 指数回报表现（ %） 年化 Beta 1 月 3 月 1 年 YTD 3 年 5 年 10 年 2007.9.28 起 Div Yld(%) P/E P/B MSCI ACWI ESG Leaders 指数 0.97 3.11 19.04 4.86 -4.70 7.64 7.64 10.14 5.39 2.21 19.96 2.71 MSCI ACWI 指数 1.00 3.24 19.39 2.64 -5.99 6.70 7.03 9.74 4.63 2.21 19.92 2.34 资料来源： MSCI，华泰证券研究所；截止 2020 年 6 月 30 日 MSCI 认为超额收益主要来自 更高的盈利能力 （ G 因子的部分体现） 和分红能力 、更低的尾部风险及 更低的系统风险。 ESG 评级低的公司更易发生负面事件，放大尾部风险，且beta 更高。 图表 9： ESG投资超额收益的来源 资料来源： MSCI，华泰证券研究所 国内方面，截至 2020 年 7 月 ，中证指数有限公司发布了 11 支 ESG 指数 ， 其中 8 支为主题类别， 3 支为策略类别。 11 支 ESG 指数中 ，从指数基日起计算，相对样本指数（母指数）有 7 支指数有超额收益，占比为 64%。 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 10： 中证 ESG 指数表现 指数名称 发布时间 指数简介 指数基日 相对基日跑赢母指数 ESG 40 10/09/17 从上证 180 公司治理指数样本股中挑选 ESG 评级较高的 40 只股票组成样本股 10/6/30 -39pct ESG 100 12/10/16 从沪深 300 样本股中挑选 ESG 评级较高的 100 只公司股票组成样本股 11/6/30 -26pct 180 ESG 18/12/10 从沪市上市公司中，选取在环境、社会责任、公司治理等具有较好表现的公司作为最终样本 15/12/31 48pct ESG 80 19/02/27 从沪深 300 中选取 ESG 评分在 E+以上，过去 6 个月波动率最低的 80 只股票作为成分股，并采用波动率倒数加权 11/6/30 13pct ESG 领先 19/06/27 在沪深 300 样本股中，基于上市公司的环境、社会责任、公司治理表现计算 ESG 评分，选取评分最高的 100 家公司作为最终样本 16/6/30 0pct 嘉实 ESG 19/11/25 从沪深 300样本股中，选取 ESG评分较好的 100只股票作为样本，以反映沪深 300中 ESG综合表现较好的公司股票的整体表现 15/12/31 27pct 300 ESG 20/4/30 从沪深 300 样本股中剔除中证一级行业内 ESG 分数最低的 20%的上市公司股票，选取剩余股票作为指数样本股 17/6/30 2pct 300 ESG 领先 20/4/30 从沪深 300 样本股中选取 ESG 分数最高的 100 只上市公司股票作为样本股 17/6/30 -1pct 300 ESG 价值 20/4/30 从沪深 300 样本股中选取 ESG 分数较高且估值较低的 100 只股票作为样本股 17/6/30 -4pct ESG 120 策略 20/4/30 从沪深 300 样本股中剔除 ESG 分数较低的股票，依据估值、股息、质量与市场因子分数计算综合得分，选取综合得分较高的 120 只股票作为指数样本股 17/6/30 14pct 华夏银行 ESG 20/4/30 从沪深 300 样本股中剔除 ESG 分数较低的股票，依据估值、股息、质量与市场因子分数计算综合得分，选取综合得分较高的代表性股票作为指数样本股 17/6/30 20pct 备注 ： ESG 40、 180 ESG 样本空间为上证 180， 其余均为沪深 300 资料来源：中证官网，华泰证券研究所；截止 2020 年 7 月 14 日 有研究 表明 ESG 投资在 部分市场未表现出超额收益 1。 从基于 ESG 评级排名的五分位数投资组合回报看，仅澳大利亚总 ESG 评级排名最佳的五分位数投资组合表现好于基准，且 G 因子排名最差的五分位数投资组合的回报 弱于基准。美国、日本和欧洲市场 均 未表现出超额回报。 图表 11： 基于五分位数的 ESG 投资组合回报 注：阴影部分代表 基准指数回报的 95%置信区间 ， 美国、日本和欧洲市场上表现最佳 /最差的 ESG 投资组合回报均落在基准指数回报的 95%置信区间内 资料来源： Are ESG Alpha and Beta Benefits in Corporate Bonds a Mirage， 华泰证券研究所 1 Lin, K., Kabel, A., Parker, S., & Joye, C. (2019). Are ESG Alpha and Beta Benefits in Corporate Bonds a Mirage?. Available at SSRN. 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 Capital Fund Management2研究不支持 ESG 有超额收益 。 其在全球多市场验证 ESG 策略，整体表现一般。 E、 S、 G 三个独立因子收益中仅 G 因子表现出超额收益， CFM 认为G 因子的表现 亦 可以用盈利能力等因子来解释：更好的公司治理体系有助于提高公司的盈利能力和风险管控能力、合理运用薪酬激励或股权激励，可以缓解代理人矛盾，提高公司业绩等。 但 G 因子并非在全球市场均有超额收益，在欧洲、加拿大、澳大利亚表现为正，而在美国、日本表现为负。 图表 12： G 因子 表现值得关注 图表 13： G 因子收益在不同市场表现不同 资料来源： Is ESG an Equity Factor or Just an Investment Guide， 华泰证券研究所 资料来源： Is ESG an Equity Factor or Just an Investment Guide， 华泰证券研究所 2 Breedt, A., Ciliberti, S., Gualdi, S., & Seager, P. (2019). Is ESG an Equity Factor or Just an Investment Guide?. The Journal of Investing, 28(2), 32-42. 行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 19 年国内钢铁、 煤炭 上市公司的披露率分别为 56%、 54% 目前，全球三十多个国家和地区的交易机构 要求上市公司披露 ESG 信息， 鼓励为主、强制为辅 ， 法国 进一步 要求机构投资者披露投资决策过程是 如何 将社会、环境和治理标准纳入其战略考虑的范围 。 从披露信息标准化角度看， GRI 标准是全球使用范围最广的 ESG报告标准 ， 证券交易所指引 其次 。 图表 14： 主要国家和地区 ESG 信息披露制度 国家 /地区 披露力度 法律法规 欧盟 强制披露为主，自愿披露为辅 生态环境管理审核规则（ EMAS）、环境管理体系 ISO14001 披露要求 要求员工人数多于 500 人的公众企业在审计报告中披露 ESG 信息，企业有选择披露哪些信息的权利，但需要遵循“不披露就解释”的原则 美国 强制披露 证券法、清洁水源法、固体废弃物处理法、污染防范法、超级基金法等 披露要求 在美国交易所上市的公司必须向证券交易委员会呈交载有多项环境事宜数据的年度报告 英国 半强制 环境保护法案、主要市场和目标公司的企业治理、自愿性环境报告指引、碳排放报告指引 披露要求 企业除须披露环境事宜、雇员以及社会与小区事宜数据外，还须披露有关温室气体排放、人权多元化的资料。不能披露的，须列明缺少哪些资料并予以说明 法国 半强制 Grenelle II 法案 披露要求 500 人以上或 1 亿欧元交易额以上的公司必须在年报中披露其环境及社会业绩方面信息 资料来源： 商道融绿，华泰证券研究所 图表 15： GRI 可持续 发展 报告标准 资料来源： GRI， 华泰证券研究所 油气、化工、矿业企业倾向披露 ESG 信息。 据 KPMG 最新数据 ， 2017 年， N100、 G250样本的社会责任报告率分别为 75%、 93%。 分地区看，美洲报告率最高，亚太地区 提升最快 。分行业看，对环境 、 社会影响较大 的行业 发布率 较高，如 石油天然气、化工、采掘等 。 图表 16： N100、 G250 企业社会责任报告率 图表 17： 企业社会责任报告率（按地区） 资料来源： KPMG， 华泰证券研究所； 4900 家 N100 企业 ， 250 家 G250 企业 资料来源： KPMG， 华泰证券研究所 75%93%0%20%40%60%80%100%1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2013 2015 2017N100 G2500%20%40%60%80%100%2011 2013 2015 2017美洲 亚太 欧洲 非洲和中东行业 研究 /深度研究 | 2020 年 07 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表 18： 全球 企业社会责任报告率（分行业） 资料来源： KPMG， 华泰证券研究所 2003 年以来，我国政府和相关机构陆续出台政策引导企业信息披露。 2008 年，上交所要求 上市的 “上证公司治理板块”样本公司、发行境外上市外资股的公司以及金融类公司必须披露社会责任报告，鼓励其他公司披露。 2018 年，证监会 修订 上市公司治理准则 ，确立了 ESG 信息披露的基本框架 。 图表 19： 政府和相关机构 ESG 信息披露 政策指引 时间 机构 文件名称 2003.09 环境保护部 关于企业环境信息公开的公告 主要内容 规定列入各省、自治区、直辖市环保部门定期公布的超标准排放污染物或者超过污染物排放总量规定限额的污染严重的企业，应当公布企业环境保护方针等 5 类环境信息，并鼓励没有列入名单的企业自愿进行环境信息公开 2006.09 深交所 上市公司社会责任指引 主要内容 鼓励公司建立社会责任制度，定期检查和评价公司社会责任制度的执行情况和存在问题，形成社会责任报告，与年度报告同时对外披露 2007.04 环境保护部 环境信息公开办法（试行） 主要内容 鼓励企业自愿公开 9 类企业环境信息；污染严重企业应当在环保部门公布污染严重企业名单后 30 日内，公开主要污染物的名称、排放方式等环境信息 2008.01 国资委 关于中央企业履行社会责任的指导意见 主要内容 规定有条件的企业要定期发布社会责任报告或可持续发展报告 2008.05 上交所 上市公司环境信息披露指引 主要内容 鼓励上市公司在披露公司年报的同时，也要披露公司的年度社会责任报告；要求上市公司在重大环保事件发生两日内披露情况及可能产生的影响；要求被列入环保部门污染严重企业名单的上市公司，在名单公布两日内披露指定信息 2008.12 上交所 关于做好上市公司 2008 年年度报告工作的通知 主要内容 要求“上证公司治理板块”样本公司、发行国际上市外资股的公司和金融类公司必须披露社会责任报告，同时鼓励其他有条件的公司自愿披露社会责任 2008.12 深交所 关于做好上市公司 2008 年年度报告工作的通知 主要内容 要求纳入“深证 100 指数”的公司必须同年报一起披露社会责任报告，并鼓励其他公司披露社会责任报告 2010.09 环保部 上市公司环境信息披露指南（征求意见稿） 主要内容 列示了上市公司年度环境报告编写参考提纲，要求 16 类重污染行业上市公司应当发布年度环境报告，定期披露污染物排放情况等环境信息；发生突发环境事件或受到重大环保处罚的，应发布临时环境报告 2018.09 证监会 上市公司治理准则 主要内容 规定了上市公司应当依照法律法规和有关部门要求披露环境信息（ E）、履行扶贫等社会责任（ S）以及公司治理相关信息（ G） 资料来源： 生态环境部 、国资委、证监会、深交所、上交所，华泰证券研究所 2019 年 钢铁、 煤炭 行业社会责任报告披露率分别为 56%、 54%。 据 Wind， 2019 年 共计1000 家 披露 独立 社会责任报告 ， 披露率仅 25.7%。从行业分布看，披露率 最高的是 银行行业 ， 19 年全部独立披露 ； 钢铁、采掘 行业 的披露率分别为 56%、 37%，采掘中进一步细化到煤炭行业，披露率为 54%； 从企业性质 看 ， 央企 社会责任报告披露率超过 50%；从市值角度看（选取 2020.7.14 收盘价水平 ）， 规模较大的公司披露率 更高 ，市值在 1000亿以上 和 5001000 亿 的公司披露率分别达到了 82%和 72%。 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85%零售工业、制造与金属建筑与材料交通与休闲个人及家居用品金融服务食品饮料公用事业医疗保健林业与造纸汽车TMT矿业化工石油天然气2015 2017