数据中心产业链梳理，其行业增长逻辑是什么？.pdf

优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 数据中心产业链 梳理 其行业增长逻辑 是 什么 ？ 我们今天研究的这个赛道，属于“新基建”重点赛道。 这个赛道的龙头 A，业绩非常亮眼， 2019 年营业收入增速 17%， 2019 年以来，从 15 元，上升至峰值高位的 78 元，涨幅超过 420%。 图：龙头 A 走势 来源： wind 这个赛道的龙头 B， 2019 年营业收入增速 -20.12%，但是，从 2019 年以来，其却从低点的 27 元，上涨至峰值高点的 114 元，涨幅超过 322%。不过，近一个月以来，其已经从峰值高位 114 元，大幅下跌至如今的 86 元，跌幅达到 24%。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图：龙头 B 走势 来源：东方财富 Choice 数据 上面的两家龙头，分别是宝信软件、数据港。今天，我们要研究的产业链就是： 数据中心（ IDC， Internet Data Center）产业链。 几个需要我们解决的问题是： 一是， IDC（ Internet Data Center），究竟解决的是客户的什么需求？其增长的逻辑是什么？ 二是，这个市场的参与者有谁？增长情况如何？各自的竞争优势在哪里？ 三是，目前阶段回报水平怎么样？后续是否还有提升空间？ （壹） 互联网数据中心（ IDC， Internet Data Center），是指：利用已有的互联网通信线路和宽带资源，建立标准化的专业级机房环境，为客户提供服务器 托管、租用以及相关增值服务 。其本质是一门“场地出租”的生意，与此类似的商业模式有：中国铁塔、 WeWork。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 IDC 产业链，从上游到下游，依次为： 上游 硬件设备提供商，包括 IT 设备（服务器、存储器）及更上游的芯片、网路传输设备，发电机组、电源设备、精密空调、摄像头，代表公司包括： 浪潮信息、科恒华盛、佳力图 等。上游核心的部件是服务器芯片（包括存储芯片）。 中游 主要包括两类，一是电信运营商主导的 IDC，比如中国电信的天翼云；二是，中立的第三方 IDC 厂商，代表公司为 万国数据、世纪互联、光环新网、宝信软件、数据港 等。三是，云计算厂商自建。 下游 主要面向 B 端企业用户，一是云计算 企业，包括 IaaS（亚马逊的AWS、微软的 Azure、阿里云等）、 PaaS、 SaaS（垂直领域的互联网服务商，比如 Adobe、 Salesforce、广联达等）等。二是，政府及事业单位、金融机构等，主要应用运营商主导的 IDC 及云服务。 图： IDC 产业链 来源：塔坚研究 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 IDC 产业于 1990 年代诞生于美国，早期由 ATT、 Verizon 等电信运营商因自身业务需求而自建。之后，随着互联网行业的成熟，以及云计算的发展，数据量指数级增长，以运营商为主的 IDC 供应模式，已经无法满足社会对于数字经济持续增 长的需求。 因此， 专业第三方 IDC 开始兴起， 提供 IDC 机房出租、业务托管和后期运维，以解决企业数字化需求。相应的， IDC 的主要服务对象也从运营商转自身，逐渐转变为 互联网、云计算 企业。 图：全球 IDC 行业发展路径 来源：华泰证券研究所 我国的 IDC 产业发展经历与美国类似，但起步较晚（ 2000 以后），早期同样以电信运营商（以中国电信为代表）自建和出租为主，主要满足政府、大型国有企业需求，市场化程度较低。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 随后兴起的专业第三方 IDC 企业以民营为主，服务更加专业，可满足客户高时效和个性化的需求。值得注意的是，虽然部分云计算厂商（比如阿里）有自建 IDC，但属于自建自用（标准探索属性），不参与市场竞争，与第三方IDC 厂商之间，更偏向于合作而非竞争关系，本报告重点研究第三方 IDC 企业。 （贰） 2018 年，全球 IDC 市场规模为 6253 亿人民币 ， 2014-2018 年复合增速22%。我国 IDC 市场 2019 年规模为 1563 亿人民币， 2014-2019 年复合增速为 33%。 IDC 行业的需求来自于两方面： 首先，从根本原因来看，源于全球数据量的持续增长，带来的对于计算资源持续增长的需求；其次，从直接体现来看，云计算作为新型计算资源组织方式正在普及，下游云计算行业高增长带来的服务器托管及运维需求，是 IDC行业增长的直接驱动力。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图： IDC 市场规模 来源：国盛证券 云计算，是指利用虚拟化技术，依靠分布式的服务器所构建起来的计算集群（云），为用户提供计算和存储能力，同时用户也可以根据自身需要来购买服务，合理利用资源。 云计算这种新型计算资源组织方式，带来的变革只要体现在两方面： 1）从全社会的角度看，可以减少服务器的闲置率，提升计算资源的使用效率。因为，传统的 IT 架构下，每家企业要自己购买服务器、存储器交换机等设备，搭建 IT 组织架构，并且雇佣 IT 团队维护，这种方式下，单位计算资源使用效率底下，闲置率较高。 2）从企业节省成本的角度看，可以节省设备、 IT 团队的运营 成本，给业务创新等带来明显效率提升。 因此“云计算”趋势不可逆转，“上云”已经成为企业数字化转型的趋势。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 从我国 IDC 下游客户情况来看，当前占比较大的是云计算公司（ 37%）和尚未“云化”互联网企业（ 25%）。剩下的是政府部门、金融机构、制造业及其他。未来随着云计算渗透率的提升，更多的互联网企业将采用云计算模式，云计算公司的占比将继续扩大。 图： IDC 下游以云计算为主 来源：开源证券研究所 综上， IDC 产业增长的驱动力，可以拆分为两部分： 1）随着数字经济的扩张、数据量增长； 2） 云计算渗透率提升，以及正在到来的边缘计算趋势，带来的 IDC 需求持续增加。 因此， IDC 市场规模的增速可以表示为： IDC 市场规模增速 =（ 1+数据量增速） *(1+云计算渗透率增速 )-1 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 （叁） IDC 业务的开展，从宏观上看，是和全球 IT 支出有关。而在此前的数据安防产业链报告中，我们提到， 2019 年，全球 IT 支出增速为 26.1 万亿元，同比增长 0.5%，其中，中国 IT 支出为 2.8 万亿元，同比增长 4.48%。 不过，考虑到 IDC 业务的快速发展，和全球数据量的高速增长有关，因此，我们这里主要以“数据量未 来的增速”，作为更确切的衡量标准。 1）增长驱动力一：数据量。 随着以 文字为主的数据形式 逐渐被 视频影音 所取代，以及娱乐相关数据（如数字电视、在线视频、游戏等）大幅增长， 2016-2017 年，全球数据量迎来高速发展期，全球数据量从 2015 年的 8.6ZB 增长到 2017 年的 26ZB，复合增速 73.8%。截止 2019 年，全球数据量已经高达 41.0ZB，同比增长24.2%。 展望未来，随着云计算、物联网、边缘计算等产业趋势，企业端（ B 端）数据量的快速提升，将驱动全球数据量在 2020-2025 年继续保持高速增长。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 图：全球数据量增长 来源： IDC、华泰证券 2）增长驱动力二，云计算渗透率 云计算的商业模式早期由谷歌定义于 2006 年左右， 2006-2016 年， 10 年时间渗透率超过 5%， 2018 年全球云计算渗透率为 8.6%， 2019 年已经超过10%，处于高增长阶段。 2019 年，全球云计算市场规模达到 1883 亿美元，同比增长 20.9%。 2018 年，我国云计算 渗透率为 5.2%，低于全球平均水平 3.4 百分点。 2019年，我国云计算整体市场规模达 1334.5 亿元，同比增长 38.6%，增速快于全球整体水平，预计未来几年将保持稳定增长，到 2023 年市场规模将达3754.2 亿元。 鉴于全球云计算渗透率增速处于高增长阶段，且我国仍对于全球均值，因此，我们假设未来十年，我国云计算增速保持 20%的高增长。 优塾 发布于 2020 年 8 月 19 日 财务分析和财务建模领域专业研究机构 但是，由于数据量的增长是属于指数级增长，所以，直接将数据量增速对标为 IDC 行业规模的增速，不太合理。所以，此处我们只要重点理解驱动 IDC行业增长的原理即可。 对于 IDC 行业规模的增速，我们以中国电子信息产业发展研究院的预测为参考： 2019 年，我国数据中心 IT 投资规模为 3698 亿元，预计 2025 年我国数据中心 IT 投资规模将达到 7071 亿元， 6 年复合增速为 12%。 （肆） 对于 IDC 产业链，宏观跟踪指标少，这里主要关注一下行业经营方面的指标： 1）机柜数量； 2）上架率。 其中，机柜数量代表了 IDC 企业可能达到的收入规模上限，而上架率则代表了其机柜的使用效率。 当前，我国 IDC 企业机柜数量规模，相较于美国成熟市场，还存在比较大的差距，从全球龙头 易昆尼克斯（ Equinix） 看，它的机柜数量的增长主要依靠并购。不过，从上架率看，国内外龙头差异较小。