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通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 通信 2020 年 08 月 18 日 投资评级： 看好 （ 维持 ） 行业走势图 数据 来源：贝格数据 行业深度报告 -5G 专网助力产业横向拓展，打开 5G 纵向新空间-2020.8.14 行业深度报告 -“ 5G 车联网”驶入快车道，自主可控待产业爆发-2020.8.13 行业周报 -卫星导航全产业链自主可控， 5G+车联网更进一步 -2020.8.9 通信主设备产业壁垒凸显， 5G 核心资产不可或缺 行业深度报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbikysec 证书编号： S0790520030005 长期技术迭代 积累 ， 通信主设备产业 准入壁垒凸显 ，议价能力有望提升 通信主 设备 是通信技术产业快速发展的核心产品，网络的不断升级，设备形态也更加复杂和多样，随着 2G-5G 的长期技术沉淀，主设备产业形成了明显的行业准入壁垒，逐渐形成了寡头竞争的局面。 5G 带来的高速率和 高 精准度使 下游 终端设备不再局限于智能手机，相关应用和服务朝 着 多元化方向发展，通信 主 设备厂商 以客户为导向，形成了 “产品 +服务”双管齐下的业务格局 。主设备厂家端到端的全产业链的布局一方面增加了 2C 端客户的黏性，另一个方面加大了对 2B端客户的议价能力， 5G 的快速发展离不开通信主设备的支撑， 5G 主设备可以说是 5G 最核心资产、不可或缺。 行业呈寡头竞争趋势，华为、中兴通讯 5G引领全球 中国 主 设备商经历了从 1G 默默无闻， 2G 跟随主流， 3G 制定标准， 4G 追赶，到 5G 超越 的发展历程 。 以 华为 和中兴通讯为代表的中国企业， 已成为全球 5G标准的主要参与者和制定者， 在 5G技术、专利、标准、产业、终端方面全面 引领全球 。 全球知名调研机构 DellOro 最新数据显示， 2020 年第一季度，在 5G专利申报数量上，全球共有 21571 项 5G 标准专利申请， 华为 3147 排名第一， 中兴通讯则达到了 2561 项排名第三， 全球通信市场份额排名为：华为（ 28）、诺基亚（ 15）、爱立信（ 14）、中兴通讯（ 11） ， 与 2019年相比中兴通讯增长了 1 。作为技术导向性产业，扎根技术的通信设备厂商“马太效应”明显。随着 5G 的规模商用渐渐铺开， 5G 的更大带宽、更多连接、更低时延对通信设备的性能要求更加严苛，技术优势明显的设备厂商将持续受益。 中美贸易摩擦 不改中国发展 5G的 坚定意志 ，越挫越勇有望加速国内 5G部署 5G 已经远远超越了信息通信技术的范畴，成为万 物互联的智慧生活的基石， 5G网络能力推动着数据多元化、处理高速化、价值深层化，其与 AI、云计算、边缘计算、物联网、大数据等新兴技术的结合将深刻影响着人类社会的未来。对中国而言， 5G 的发展通过产业间的关联效应和波及效应，深入交通、工业、视频娱乐、教育、医疗等千行百业，可以说 5G是未来十年中美科技竞争的重中之重 。 中美之间的技术摩擦不会马上停止， 5G 的快速推进中国也不会停下， 中国发展5G 意志坚定，中美竞争有望加速国内 5G部署的进程，目前国内运营商 5G 建设的快节奏已得到验证。 中兴通讯定位明确，全力聚焦“ 5G先锋 ”， 5G时代更上一层楼 中兴通讯全力发展 5G，聚焦“ 5G 先锋”，合规加强进一步促进公司注重盈利能力和现金流，确保长期健康快速发展，作为 5G 主设备稀缺标的，公司发展有望在 5G 的大浪潮中再次突破，推荐标的：中兴通讯（ 000063.SZ），受益标的： 大富科技（ 300134.SZ） 、 武汉凡谷（ 002194.SZ） 、 世嘉科技（ 002796.SZ） 。 风险提示： 中美贸易摩擦影响全球经济及 5G 发展；国内 5G 商用未及预期；芯片制造、生产能力尚未成熟。 -10%0%10%21%31%41%2019-08 2019-12 2020-04通信 沪深 300相关研究报告 开源证券 证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 5G加速撬动通信设备市场需求 . 4 1.1、 政策环境持续优化 . 4 1.2、 运营商加速布局带来行业利好 . 6 1.3、 国际形势趋紧，国内厂商具技术优势 . 7 1.4、 国际市场竞争格局：寡头竞争 . 9 2、 国内二家设备互相竞争共同进步，互争寡头 .10 2.1、 股权激励降低代理成本 .10 2.2、 经营模式存在差异 . 11 2.2.1、 产品丰富主次分明 . 11 2.2.2、 运营商业务受市场影响较小 .12 2.2.3、 5G带来多应用场景，中兴通讯亟待寻求市场定位 .14 2.2.4、 政企业务作为新兴领域，成为主要战场 .15 2.3、 中标情 况提振发展信心 .16 2.4、 长期发展动力强势 .17 2.4.1、 重视研发注入新动能 .17 2.4.2、 战略布局紧跟市场导向 .19 2.5、 中兴通讯有望逐步缩小与 华为差距 - .19 3、 作为 5G基站之眼，陶瓷介质滤波器应运而生 .20 3.1、 小型金属腔体滤波器为过渡产品，长期仍是陶瓷为主 .20 3.2、 陶瓷介质滤波器在原材料、制造工艺上实现革新 .20 4、 国产厂商后来居上，长期滤波器需求仍将景气 .23 4.1、 产业链上游 技术升级有望提高议价能力 .23 4.2、 行业下游布局中国引领， 国产厂商具有技术和成本优势 .23 5、 推荐及受益标的 .24 5.1、 推荐标的 .24 5.2、 受益标的 .25 6、 风险提示 .25 图表目录 图 1： 我国 5G建设进度及相关技术居于世界前列 . 5 图 2： 部分省份基站建设情况 . 5 图 3： 5G用户数量将持续上升 . 7 图 4： 2019年华为 5G标准专利数量居全球首位 . 8 图 5： 2014年海外通信设备厂商占据专利优势 . 8 图 6： 2020Q1通信设备厂商市场份额 .10 图 7： 中兴通讯未把握 4G机会，与华为差距增大 .10 图 8： 中兴通讯运营 商业务稳定增长 .13 图 9： 华为消费者业务逐渐占主导地位 .13 图 10： 中兴通讯运营商业务毛利率水平远高于消费者、政企业务毛利率水平 .13 图 11： 中国移动 4G基站招标份额较为分散 .17 图 12： 中兴通讯、华为 中标份额提升 .17 图 13： 2020年电信与联通采购项目稳固华为、中兴通讯行业龙头地位 .17 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 27 图 14： 中兴通讯研发投入与主营收入比例呈上升趋势 .18 图 15： 华为研发投入逐年上升 .18 图 16： 小型金属化滤波器为过渡方案 .20 图 17： 国内外多玩家布局陶 瓷介质滤波器产业链 .21 图 18： 陶瓷粉体加工工艺实现革新 .21 图 19： 陶瓷介质滤波器行业存在 3大壁垒 .22 图 20： 4G时代国产滤波器厂商已基本占据主导地位 .23 表 1： 政府等相关机构推出大量政策促进 5G发展 . 4 表 2： 各省政府积极推动 5G建设 . 6 表 3： 5G基站覆盖范围小于 4G基站 . 7 表 4： 华为、中兴通讯产业链丰富、 5G产品技术领先 . 8 表 5： 华为、中兴通讯 AAU 整机具备一定优势 . 9 表 6： 国内 BBU在容量上具备优势 . 9 表 7： 中兴通讯通过股权激励计划减少代理成本 . 11 表 8： 中兴通讯产品丰富 . 11 表 9： 2019年相关业务市场份额差距有 所缩小 .12 表 10： 中兴通讯在 5G手机领域进行积极探索 .14 表 11： 华为产品覆盖中高端市场，且性价比高 .14 表 12： 华为政企业务覆盖行业丰富 .15 表 13： 中兴通讯全面服务多个国家政企客户 .16 表 14： 中兴通讯在国内运营商 5G建设中占据优势 .16 表 15： 中兴通讯研发人员占比和资本化率均有所提升 .18 表 16： 华为专利数量领先 .18 表 17： 中兴通讯取得丰富研发成果 .19 表 18： 中兴通讯通过研发投入、 设立子公司等方式进行战略布局 .19 表 19： 陶瓷介质滤波器性能优越 .22 表 20： 多家国产厂商布局陶瓷介质滤波器 .24 表 21： 相关推荐公司估值表 .25 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 27 1、 5G 加速撬动通信设备市场需求 1.1、 政策环境持续优化 5G作为新基建重要领域， 迎政策东风，助推市场经济 。 5G我国早在 2018 年提出新基建概念，主要包括 5G 网络建设、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、大数据中心等七大领域，新基建热度的不断提升反映出建设数字经济的迫切需求。而5G 网络建设作为“新基建”的关键任务和通信设施的核心基础，正处于加速发展时期，政府等相关机构频频推出各项政策及方案以推动 5G 发展，未来将作为重要的网络支撑，为各行各业赋能，最终推动市场经济发展，带来万亿级经济增加值。 表 1： 政府等相关机构推出大量政策促进 5G发展 年份 时间 会议 /文件 主要内容 2016 年 1 月 工信部“ 5G 技术研发试验”启动会 正式启动 5G 研发实验，分为关键技术验证、技术方案验证和系统 方案验证三个阶段 9 月 5G 创新发展高峰论坛 中国 5G 技术研发实验的第一阶段测试结果已达预期，验证多样化 5G 场景需求技术的可行性 2017 年 6 月 中国信息通信研究院 5G 经济社会影响白皮书 2030 年 5G 将直接带动 6.2亿元总产出、 2.9万亿经济增加值、 800万个就业机会；间接共享 10.6 万亿总产出、 3.6万亿经济增加值、1150 万个就业机会 2018 年 3 月 工信部全国无线电管理工作要点 加快 5G 系统频率规划进度 4 月 工信部 5G 发展前景及政策导向 2019 年下半年，我国 5G 基本具备商用条件 12 月 5G 频谱资源分配方案 三大运营商在 5G 中低频段的频谱资源确认， 5G 格局基本形成 2019 年 1 月 发改委、工信部进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（ 2019 年） 扩大升级消费信息，加快推出 5G 商用拍照，加快推进超高清视频产品消费 3 月 工信部工业和信息化部关于推动 5G加快发展的通知 积极探索 5G 应用于超高清视频传输，实现超高清视频业务与 5G协同发展 2020 年 1 月 国务院常务会议 信息网络等基础设施投资支持政策，将 5G 网络建设作为 2020 年投资重点 2 月 中央全面深化改革委员会第十二次会 议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，打造集约高效、经济适用、 智能绿色、安全可靠的现代化建设基础设施 2 月 中共中央政治局会议 推动生物医药、医疗设备、 5G 网络、工业互联网等加快发展 3 月 中共中央政治局常务委员会 强调加快 5G 网络、数据中心等基础设施建设进度 3 月 工信部工业和信息化部关于推动 5G加快发展的通知 加快 5G 网络部署、丰富 5G 技术应用场景、加大 5G 技术研发力度、着力构建 5G 安全保障体系等 18 项措施 资料来源：工信部、开源证券研究所 全球 5G建设进程中，中国处于领先地位。 2016年起 ，各国均进入 5G 部署阶段，当前已经形成中国、美国、韩国、日本、欧洲五大主要国家和区域。从 5G建设进度看，韩国虽在 2019 年 4 月首发宣布启动 5G 商用，但用户反馈及网络运行速率均不及预期；美国于 2020 年毫米波方案失败， 2020 年将把 100 MHz 频谱进行拍卖并入商用。欧洲大部分国家 5G 建设仍未进入商用阶段。我国三大运营商于 2019 年 11 月正式推出 5G 商用服务，即将在 2022年实现主城区的网络覆盖， 5G 整体进度和相关技术居于世界前列。 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 27 图 1： 我国 5G 建设进度及相关技术居于世界前列 资料来源： C114 通信网、 开源证券研究所 各省市发布相关方案、规划，促进 5G 网络建设。 从最新基站建设数量看，广东、江苏、重庆 5G基站建成数量居全国首位，分别达 3.6 万、 2.3 万和 2.0 万个， 2020年各省通信管理局等政府机构发布相关规划，预计年底基站数量将进一步增加，大部分省份能够实现 5G 网络主城区覆盖。 图 2： 部分省份基站建设情况 数据来源： 工信部、开源证券研究所 01234567广东 江苏 重庆 北京 上海 浙江 山东 陕西 湖北 安徽 河南 江西 天津 辽宁 广西 山西 福建 湖南 沈阳 贵州 河北已建成数量（万个） 2020年目标数量（万个）行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 27 表 2： 各省政府积极推动 5G建设 省份 文件 /组织 主要内容 辽宁 辽宁省 5G 网络发展规划 2020 年底前实现 14 个地级市 5G 网络覆盖，投资 100 亿，初步规划建设 2 万个 5G 基站，加大 5G 网络建设政策支持力度 吉林 吉林省新基建“ 761”工程方案 2020 年新建 5G 基站 7500 个，实现地级市 5G 网络覆盖，到 2025年实现全省县乡镇 5G 网络覆盖 北京
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