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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 03 月 26 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 ： 朱珠 S0350117070022 021-50479967 zhuzghzq 2018 年 Q1 电影市场总结 踏青节叠加劳动节下电影市场展望 传媒 行业深度报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 0.9 -5.6 -26.4 沪深 300 -4.1 -3.4 11.9 相关报告 动漫消费与发展：国海证券行业研究传媒行业深度报告：从 B 站、光线、奥飞等布局看动漫消费与发展趋势 (推荐 )传媒朱珠 -联系人 ,谭倩 -分析师 2018-03-21 传媒行业周报：国海证券行业研究Youtube TV 提价 IQ 与 B 站赴美 IPO 关注优质内容与平台 (推荐 )传媒朱珠 -联系人 ,谭倩 -分析师 2018-03-18 传媒行业周报：国海证券行业研究文化传媒热度渐渐升 关注线上平台线下渠道与优质内容 (推荐 )传媒朱珠 -联系人 ,谭倩 -分析师 2018-03-11 传媒行业周报：国海证券行业研究独角兽概念兴起 厉害了，我的国带热文化传媒主旋律 (推荐 )传媒朱珠 -联系人 ,谭倩 -分析师 2018-03-04 传媒行业周报：国海证券行业研究投资要点： 2018 年 Q1 电影票房总结： 不含服务费 177.46 亿元，同比增加31.1%，环比增加 44.3%。 截止 3月 22日 2018年 Q1电影票房 189.31亿元，同比增加 31.2%，不含服务费 177.46 亿元，同比增加 31.1%，环比增加 44.3%；观影人次 5.2 亿次，同比增加 27.3%。相比 2017年 Q1 电影票房、不含服务费电影票房、观影人次同比增速分为为-0.3%、 -6.4%、 -2.1%， 2018 年 Q1 电影票房及观影人次的同比增速均恢复正向增速 。 2018 年春季档七天票房 54.6 亿元（不含服务费）占 2018 年一季度票房比例 30.8%（不含服务费），较 2017 年春节档七天票房 32.3 亿元（不含服务费）占 2017 年一季度票房比例的 23.9%提升约 6.9 个百分点，春季档对一季度电影票房的影响进一步提升。 截止 3 月 23 日， 2018 年一季度横店影视票房取得 8.23亿元，同比增速 26%，观影人次 2475.8 万次，同比增加 27%；金逸影视一季度票房取得 8.25 亿元，同比增速 9.1%，观影人次 2422.3万次，同比增加 9%；万达电影一季度电影票房 22.85 亿元，同比增速 20%，观影人次 5870.9 万 次，同比增速 23%。 2 月在春节档的助推下，横店影视三四线票房占公司票房比例为 68.6%，万达电影三四线票房占公司票房 47.9%，单从三四线票房占公司票房比例中，横店影视的三四线票房贡献自身票房位列第一。 踏青节与五一节两个小长假接档春节 。 2017 年 4 月票房取得 49.05亿元，不含服务费取得 46.21 亿元，同比增加 48.54%，环比增加46.88%，观影人次 1.4 亿，环比增加 37.87%。 回顾 2012-2016 年五一档票房及票房冠军，五一票房从 2012 年 2.348亿元增加至 2017年的 7.36 亿元，六年增长 313.46%， 2018 年 4 月月初的 5-7 日为法定踏青节，月尾的 29 日开启五一假期， 4 月迎来两个小长假。 2018年 4 月 28 日将上映 6 部如战神纪、后来的我们、幕后玩家受到的关注度较高。 行业 评级及投资策略 给予行业“推荐”评级。 2018 年 Q1 电影票房受益春节档取得 30%+增速， 4 月迎来接踏青与五一小长假。猫眼 app 显示对 2018 年电影市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态， 2017 年全国影院数达到 9169 家，同比增加 17%，银幕数 5.1 万块，同比增加 21%，后续增长预计来自于中西部及三四-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 2018 春节档超预期 看具备渠道话语权的院线 (推荐 )传媒朱珠 -联系人 ,谭倩 -分析师 2018-02-25 线渠道下沉后的规模效应，以及政策端自上而下给予的支持，院线影院以及内容公司端自下而上在打磨， 2018 年 Q1 受益春节档， Q2迎来踏青小长假，可关 注将渠道渗透三四线城市的横店影视、以及覆盖一二三四线的金逸影视 以及具有线上平台猫眼以及拟发展线下渠道的光线传媒、积极打磨影片且布局线下 IP 输出的电影小镇的华谊兄弟 。 重点推荐个股 横店影视（ 603103.SH）： 作为民营院线的头部企业，一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设，有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利， 2013-2015 年公司四五 线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、 88.77%，未来三四线城市院线票房仍将有望 保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间 。 2017 年12 月 29 日上映的前任 3预计结转至 2018 年 Q1 以及叠加春节档公司参与联合出品捉妖记 2唐人街探杆 2红海行动熊出没变形记，横店影视 2018 年 1-2 月已取得综合票房 6.65 亿元，同比增加 27.4%，其中三四线取得 4.326 亿元，同比增加 32.66%。截止 3 月 23 日， 2018 年一季度横店影视票房取得 8.23 亿元，同比增速 26%，观影人次 2475.8 万次，同比增加 27%。 我们预计公司2018-2020 年归母净利润为 3.97 亿元、 4.95 亿元、 6.23 亿元，对应EPS 分别为 0.88 元、 1.09 元、 1.38 元 。 光线传媒（ 300251.SH）： 作为老牌电影公司项目储备丰富，为未来提供有力业绩支撑。公司储备有鬼吹灯之龙岭迷窟、三体、保持沉默、风中有朵雨做的云、英雄本色 4、东北往事等电影项目， 并正在制作多个电影项目，并且储备有笑傲江湖等电视剧、网剧项目 ，为四季度以及 2018 年业绩提供了有力支撑。 中国影视行业龙头，收购猫眼联合微影共同整合在线票务市场。光 线传媒是国内电影行业龙头公司，并已在电视剧（网剧）、 动漫、视 频、音乐、文学、艺人经纪、喜剧、衍生品、实景娱乐等领域有广泛的布局，是国内内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合内容集团之一 。 我 们 预 计 公 司 2017-2019 年 实 现 归 母 净 利 润 8.18/10.43/13.10 亿元，对应 EPS 分别为 0.28/0.36/0.45 元 。 同时可 重点 关注金逸影视 （ 002905.SZ） 。 风险提示： 市场竞争加剧风险；新传播媒体竞争的风险； 关注公司业绩不及预期的风险； 业务快速扩张带来的管理风险；募集资金投资项目实施的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；业绩下滑的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险 。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-03-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002905.SZ 金逸影视 35.0 1.55 1.26 1.49 22.58 27.78 23.49 买入 300027.SZ 华谊兄弟 9.04 0.29 0.33 0.41 31.17 26.99 22.19 未评级 300251.SZ 光线传媒 11.66 0.25 0.28 0.36 46.64 41.64 32.39 增持 600977.SH 中国电影 16.48 0.59 0.65 0.78 27.93 25.35 21.13 买入 601595.SH 上海电影 18.03 0.75 0.66 0.77 24.04 27.23 23.48 未评级 603103.SH 横店影视 27.44 0.89 0.73 0.88 30.83 37.59 31.18 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （注： 未评级 盈利预测取自万得一致预 期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 2018 年 Q1 电影票房总结：票房 189 亿，同比增速 31% . 6 1.1、 2018 年春节档回顾：票房增速 69.1%，观影人次破亿 . 6 1.2、 票价、票补因子对电影票房的影响程度减弱凸显观影需求真实度提升 . 7 1.3、 2017 年电影质量提升年， 2018 年电影质量加强年 . 8 2、 2018 年一季度主要院线票房情况 . 9 3、 硬件端：银幕数 5.38 万块 影院新增 9914 家 . 11 4、 2018 年 4-5 月迎来踏青与五一假期下的票房展望 . 13 5、 行业评级及投资策略 . 16 6、 重点推荐个股 . 17 7、 风险提示 . 18 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录 图 1： 2013-2018 春节档七天不含服务费总票房及同比增长 . 7 图 2： 2018 单周平均票价（不含服务费）、单周均票价环比增速 . 8 图 3： 2009-2017 年中国银幕数、新增银幕数及同比增速 . 11 图 4：商业营业用房新开工同比增速与影院数关系 单位：家 . 12 图 5： 2012-2017 年五一档期票房及同比增速 . 15 表 1： 2012-2017 年中国电影总票房、总观影人次及其同比增速 . 6 表 2： 2013-2018 年历年春节档票房数及同比增速以及占当年票房比例 . 7 表 3： 2018 年 1 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 . 9 表 4： 2018 年 2 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 . 10 表 5： 2018 年 3 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 . 10 表 6： 2018 年 Q1 横店影视、金逸影视、万达电影季度票房、人次及同比增速 . 10 表 7： 2012-2017 年中国电影总票房、总观影人次及其同比增速 . 12 表 8： 2018 年 4 月预计上映电影列表 . 14 表 9： 2012-2018 年五一小长假票房及同比增速 . 15 表 10： 2018 年 5 月将上映电影列表 . 16 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、 2018 年 Q1 电影票房 总结 ： 不含服务费 177.46亿元，同比增加 31.1%，环比增加 44.3% 截止 3 月 22 日 2018 年 Q1 电影票房 189.31 亿元，同比增加 31.2%，不含服务费 177.46 亿元，同比增加 31.1%， 环比增加 44.3%； 观影人次 5.2 亿次，同比增加 27.3%。 相比 2017 年 Q1 电影票房、不含服务费 电影票房 、观影人次同比增速分为为 -0.3%、 -6.4%、 -2.1%， 2018 年 Q1 电影票房及观影人次的同比增速均恢复正向增速 。 表 1： 2012-2017 年中国电影总票房 、总观影人次及其同比增速 （截止 3 月 22 日）季度电影票房 不含服务费票房（亿元） 2017 年 Q4 123.01 2017 年 Q1 135.39 2018 年 Q1 177.46 季度票房 同比增速 31.1% 季度票房 环比增速 44.3% 资料来源： 猫眼 APP、 国海证券研究所 1.1、 2018 年春节 档回顾：票房增速 69.1%，观影人次破亿 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 2018 年春季档 七天 票房 54.6 亿元 （不含服务费） 占 2018 年 一季度 票房 比例 30.8%（不含服务费） ，较 2017 年春节档七天票房 32.3 亿元（不含服务费）占 2017年一季度票房比例的 23.9%提升约 6.9 个百分点， 春季档对一季度电影票房的影响进一步提升 。 2018 年春节档七天观影人次 1.45 亿，首次过“亿”，票房增速 69.1%超过观影人次增速 60.4%。 2018 年春节档七天取得不含服务票房 54.6亿元，同比增加 69.1%，观影人次 1.45 亿，同比增加 60.4%，票房增速超过观影人次增速。 2014-2018 年春节档七天票房分别为 12.86 亿元、 17.97 亿元、 30.83亿元、 32.3 亿元、 54.2 亿元，同比增加分别为 64.8%、 39.8%、 71.5%、 4.8%、67.9%， 2014-2018 年春节档七天观影人次分别为 0.354 亿、 0.458 亿、 0.846亿、 0.904 亿、 1.45 亿， 2015-2018 年同比增速 29.4%、 84.5%、 6.9%、 59.6%。2018 年春节档七天观影人次首次过“亿”也成为近 5 年以来第二高峰。 图 1： 2013-2018 春节档七天不含服务费总票房 及同比增长 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 表 2： 2013-2018 年历年春节档票房数及同比增速以及占当年票房比例 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 1.2、 票价、票补因子对电影票房的影响程度减弱凸显观影需求真实度提升 票价因子对电影票房的影响程度不高，春节档附近票价稳重有增，观影人次有增无减，因票补带来票房增加的水分因子减小，观影需求的真实性提升。 2018 年电影票房稳重有增，观影人次达到 1.44 亿，同比增加 59.6%。从除夕夜的单张7.80 12.86 17.97 30.83 32.30 54.612 64.8% 39.8% 71.5% 4.8% 69.1% 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%01020304050602013 2014 2015 2016 2017 20182013-2018春节档七天不含服务费总票房 (亿元 ) 同比增长 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 票价 31.9 元上涨至初六的 38 元，票价环比上涨 1.59%，单周票房环比增速也在春节附近的第七、八周分别达到 26.11%、 1.1%。从单周看 2018 年第一周场均人次 26 次上升至第八周春节周的 59 次，第七、八周环比分别为 400%、 31.1%。而据相关方要求， 2018年除夕至正月十五，观众实际支付票价不得低于 19.9元，单部影片的票补上限不得超过 50 万张（即单部影片票补不超过 995 万元）。一方面，低价补票在行业初期培育观影习惯，习惯养成后纯低票价不利于行业长久健康发展；另一方面，在 19.9 元票补后初一票房仍破 10 亿，因票补带来票房增加的水分因子减小，观影需求 的真实性提升。 图 2： 2018 单周平均票价（不含服务费） 、 单周均票价环比增速 资料来源：猫眼 app、国海证券研究所 1.3、 2017 年电影质量提升年， 2018 年电影质量加强年 2017 年上映的电影质量渐渐升，重视剧本创作，政府部门鼓励国产片质量并力推艺术院线的建设与发展。 2017 年春节档上映的主要是 4 部影片，华语金字招牌周星驰的西游伏妖篇、成龙凭借多年累积的个人 IP 主演的合家欢喜剧功夫瑜伽、韩寒指导及编剧的乘风破浪、王宝强主导主演的大闹天竺、动画片熊出没 奇幻空间以及舒淇的健忘村合计取得 54 亿元，破 10 亿影片两部功夫瑜伽、西游伏妖篇，但口碑与票房并未呈现正比，但随后的战狼 2、芳华等影片的上映取得口碑与票房呈现正比。经历了 2016 年的资本降温、市场反思及院线渠道与内容制作发行等各方慎重对待， 2017 年的电影春节档差强人意。 2018 年春节档人均观影人次提升至 60.4%，凸显出观影人次的变化随着供给内容的变化呈现高波动性。单纯的影院新建及银幕数对票房的拉动作品逐渐减少，影院与银幕扩张红利也在减少。观影人次的提升落在内容的质量及城镇化率上。 政策层面的支持凸显对影视行业乃至国产片市场的扶持。 2017 年年底国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室（“专资办”）下发文件“关于奖励放映国产影片成绩突出影院的通知从 2017 年开始，影院全年（即 1 月 1 日至 12 月31 日）放映国产影片票房收入占票房总收入 55%以上的，若 66%的上缴到中央的电影专项资金的比例奖励 100%，若 55%的上缴 到中央的电影专项资金的比例奖励 50%。对比 2016 年 3 月专资办发布的关于奖励放映国产影片成绩突出影院的通知中，国产影片票房收入占全年票房总收入三分之二（即达到全年票房32.6 31.7 30.0 29.7 29.6 29.4 37.1 36.7 26 18 17 15 12 9 45 51 -30.8% -5.6% -11.8% -20.0% -25.0% 400.0% 13.3% -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%450.00%0102030405060第一周 第二周 第三周 第四周 第五周 第六周 第七周 第八周（春节档） 2018单周平均票价（不含服务费）（元） 场均人次 单周均票价环比增速 单周场均人次环比增速 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 总收入 66%）以上的影院将获得国产影片票房收入上缴到中央电影专项资金部分的 50%的奖励，本次奖励国产影片的通知加码奖励幅度，虽影院放映端主要还以市场委主要导向，但政策层面的支持也凸显影视行业乃至国产片市场的扶持。 2018 年电影质量加强年，口碑发酵影响影片排片，上映 6 部影片 7 天合计为61.95 亿元，占 2017 年全年票房的 12%，进而说明春节 档对全年电影市场的影响程度提升。 2018 年春节档 6 部影片中四部拥有系列 IP 助力，唐人街探案 2红海行动捉妖记 2角逐冠亚季军，熊出没 变形记反超西游记女儿国跃居第 4 位。六部影片中捉妖记 2、唐人街探案 2、西游记女儿国、熊出没 变形记四部属 IP 助力，但女儿国掉队，熊出没后来居上，无 IP 加持的精良制作叠加口碑发酵的红海行动猫眼评分 9.5，红海行动无 IP 助力，凭借口碑传播自 2 月 16 日上映首日的排片 11.4%上升至 2 月 27 日预售的33.8%排片（出品方博纳，联合出品中横店影视、 金逸影视、鹿港等均在列），红海逆袭之势显著。截止 2 月 22 日红海行动、唐人街探案 2、捉妖记 2、熊出没 变形记、西游记女儿国、祖宗十九代分别取得票房 13.57 亿元、20.01 亿元、 17.21 亿元、 4.24 亿元、 6 亿元、 0.92 亿元，合计为 61.95 亿元，已占 2017 年全年票房的 12%，春节档票房占当年全年票房的比例从 2013 年的3.6%提升至 2017 年的 6.2%，进而说明春节档对全年电影市场的影响程度提升。 2、 2018 年一季度 主要院线票房情况 截止 3 月 23 日， 2018 年一季度横店影视票房取 得 8.23 亿元，同比增速 26%，观影人次 2475.8 万次，同比增加 27%；金逸影视一季度票房取得 8.25 亿元，同比增速 9.1%，观影人次 2422.3 万次，同比增加 9%；万达电影一季度电影票房 22.85 亿元，同比增速 20%，观影人次 5870.9 万次，同比增速 23%。 2 月在春节档的助推下，横店影视三四线票房占公司票房比例为 68.6%，万达电影三四线票房占公司票房 47.9%，单从三四线票房占公司票房比例中，横店影视的三四线票房贡献自身票房位列第一。截止 3 月 23 日，横店影视单月一二线票房占公司票房比例为 41%，三四 线票房占公司票房 59%，万达电影三四线票房占公司票房 40.2%，一二线票房占比 59%。 表 3： 2018 年 1 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 表 4： 2018 年 2 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 表 5： 2018 年 3 月各主要院线一二三四线票房及占比情况 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 *3 月票房截止 3 月 21 日 表 6： 2018 年 Q1 横店影视、金逸影视、万达电影季度票房、人次及同比增速 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 *3 月票房截止 3 月 21 日 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 3、 硬件端 ： 银幕数 5.38 万块 影院新增 9914 家 据中国电影 放映 协会数据显示 截至 2 月底 全国共有影院 9914 家、银幕数 53824块，含 3D 银幕 47466 块，占比 88%。县级影院 4890 家、银幕 20321 块，分别占比 49%、 38%。巨幕共计 796 块，其中包括中国巨幕 294 块， IMAX502 块。2018 年 2 月份全国新增影院 287 家、银幕 1879 块，含 3D 银幕 1819 块。县级影院 131 家、银幕 688 块 。 图 3： 2009-2017 年中国银幕数、新增银幕数及同比增速 资料来源： 中国电影放映协会、中国产业信息网、 国海证券研究所 4723 6256 9286 13118 18195 23592 31627 41179 50776 32.46% 48.43% 41.27% 38.70% 29.66% 34.06% 30.20% 23.31% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%01000020000300004000050000600002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017中国电影银幕数（块 ) 银幕数同比增长 526 1533 3030 3832 5077 5397 8035 9552 9597 191.44% 97.65% 26.47% 32.49% 6.30% 48.88% 18.88% 0.47% 0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%0200040006000800010000120002009 2011 2013 2015 2017中国电影银幕新增数 (块） 新增银幕数同比增速 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图 4：商业营业用房新开工同比增速与影院数关系 单位：家 资料来源： wind 资讯、国家统计局、中国电影放映协会、中国产业信息网、 国海证券研究所 如上图所示 ， 本年新开工房屋面积中商业营业用房同步增速高峰在 2010 年40.7%，相比之下，电影院数量的同比增速峰值在 2011 年的 70.1%。同时，从2014-2016 年 新开工房屋面积中商业营业用房总数从 25047.73 万平方米下降至2016 年的 22316.63 万 平方米，相对而言，电影院数量从 5813 家增加至 2016年的 7852 家，在 新开工房屋面积中商业营业用房面积 整体数量减少下，预计后续电影院整体数量也相对不会出现较大幅度上升。但同时也看到，伴随政策层面鼓励中西部数字影院建设以及深耕三四线城市的横店影视均在做影院“加法”进而带动三四线的票房增量 。 表 7： 2012-2017 年中国电影总票房 、总观影人次及其同比增速 年份 2012-2017 年中 国 电 影 总票房（亿元） 总观影人次（亿人） 总 票 房 同 比增速 观 影 人 次 同比增速 2012 171 4.52 2013 218 6.1 27.49% 35.0% 2014 296 8.29 35.78% 35.9% 2015 441 12.22 48.99% 47.4% 2016 454.23 13.7 3.00% 12.1% 2017 523.69 16.21 15.29% 18.3% 资料来源：猫眼 APP、国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 4、 2018 年 4-5 月迎来踏青与五一假期下的票房展望 2018 年 4 月月初的 5-7 日为法定踏青节，月尾的 29 日 开启 五一假期， 4 月迎来两个小长假。 回顾 2017 年 4-5 月度票房数据， 据猫眼数据显示 2017 年 4 月票房取得 49.05 亿元，不含服务费取得 46.21 亿元，同比增加 48.54%，环比增加46.88%，观影人次 1.4 亿，环比增加 37.87%。 其中，进口片总票房约为 28.5亿元，占四月总票房 61.49%，上映 18 天速度与激情 8累计取得 25.56 亿元，对票房拉动显著。截止 2017 年 5 月 1 日 ， 速度与激情 8单片票房位于 2017年中国电影票房市场第二位，位居美人鱼之后， 2017 年 5 月 单月 取得 38.88亿元，不含服务费 36.34 亿元，环比减少 21.36%，同比增加 15.75%。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 表 8： 2018 年 4 月预计上映电影列表 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 回顾 2012-2016 年五一档票房及票房冠军，五一票房从 2012 年 2.348 亿元增加至 2017 年的 7.36 亿元，六年增长 313.46%。票房冠军从 2012 年的泰坦尼克号、 2013 年致我们失去的青春、 2014 年同桌的你、 2015 年何以笙萧默、 2016北京遇上西雅图之不二情书内容题材趋向爱情片。 2017 年“五一”档期始于 4 月 29 日迎来记忆大师、喜欢你、拆弹专家、春娇救志明四部华语电影 ， 2018 年 4 月 28 日将上映 6 部如战神纪、后来的我们、幕后玩家受到的关注度较高 。 表 9： 2012-2018 年五一小长假票房及 同比增速 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 图 5： 2012-2017 年 五一档期票房及同比增速 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 2.348 4.5 3.749 6.35 6.57 7.36 91.65% -16.69% 69.38% 3.46% 12.02% -0.4-0.200.20.40.60.810123456782012 2013 2014 2015 2016 2017五一档期票房（亿元） 同比增速（ %） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 表 10： 2018 年 5 月 将上映电影列表 资料来源： 猫眼 app、 国海证券研究所 5、 行业评级及投资策略 给予行业“推荐”评级。 2018 年 Q1 电影票房受益春节档取得 30%+增速， 4月迎 来 接踏青与五一小长假 。 猫眼 app 显示对 2018 年电影市场的预判为电影市场将进入两位数增长的新常态， 2017年全国影院数达到 9169家，同比增加 17%，银幕数 5.1 万块，同比增加 21%，后续增长预计来自于中西部及三四线渠道下沉后的规模效应，以及 政策端自上而下给予 的 支持， 院线影院以及内容公司 端自下而上在打磨 ， 2018 年 Q1 受益春节档， Q2 迎来 踏青小长假， 可关注将渠道渗透三四线城市的横店影视、 以及覆盖一二三四线的 金逸影视，以及具有线上平台猫眼以及拟发展线下渠道的光线传媒 、 积极打磨影片且布局线下 IP 输出的 电影 小镇的 华谊兄弟 。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 6、 重点推荐个股 横店影视（ 603103.SH）： 作为民营院线的头部企业，一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设，有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利， 2013-2015 年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为 82.75%、 88.77%，未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间。 2017 年 12 月 29 日上映的前任 3预计结转至 2018 年 Q1 以及叠加春节档公司参与联合出品捉妖记 2唐人街探杆 2红海行动熊出没变形记，横店影视 2
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