2020年上市公司中报业绩速览.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Main Table_Title 分析师：陈龙 执业证书编号： S0740519040002 Email： chenlongr.qlzq 分析师： 卫辛 执业证书编号： S0740520080006 Email： weixinr.qlzq Table_Report 相关报告 Table_Summary 定期 策略 中报收入、盈利增速双双回升。（ 1）中位数口径下， 截至 2020 年 8月 30 日，季调环比折年后 A 股中报的收入增速从 2020 年 1 季报的-12.5%回升至 4.5%，利润同比从 1 季报 -26.8%回升至 1.9%； （ 2）整体法口径下， A 股总体 2020 年中报的营业收入增速从 1 季报的 -7.9%回升至 -0.4%，利润同比从 1 季报的 -23.8%回升至 -17.2%。 分板块看，三大板块盈利增速跌幅收敛， 创业板环比 明显 改善。 分指数来看，中证 1000 跌幅收敛，但盈利整体表现仍旧弱于沪深 300。 为了更清晰的看到上市公司经营能力的改变，我们进一步剔除投资性资产以及投资性收益的影响，数据显示中报非金融公司的经营性资产的经营性净收益为 1.6%，仍然低于历史均值与去年同期水平。 从经营性净收益的增速看， 2020 年中报非金融上市公司同比从 1 季度的-55.2%回升至 -23%， 仍旧 大幅低于去年年底的 -5.8%，表明经济 尚未完全修复 。 大类行业来看，中报盈利增速最高的是依旧是必需消费品板块， 2020年中报盈利增速达到 32%，能源板块盈利增速 -82%，依旧垫底。 环比变化来看，除金融板块盈利走弱外，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度改善。其中，环比改善幅度在 30%以上的行业包括信息技术、公用事业、电信服务、工业、能源，尤其是信息技术板块环比改善幅度超过 50%，远高于其他领域。 中报表现优异行业： 能源、工业： 通用机械、电源 设备、化学纤维相对较优 金融： 证券相对较优 医疗保健： 医疗器械相对较优 必需消费： 饲料、休闲食品相对较优 可选消费： 餐饮相对较优 TMT： 半导体、元件、互联网传媒相对较优 市场展望：创业板注册制正式实施，资本市场改革再下一城 1、双循环提出是在中美关系不确定性增加，为防止“黑天鹅”事件扰动我国经济和金融市场稳定而做出前瞻布局。 5 月中旬首次提出“形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，在年中政治局会议后正式上升为国策。我们认为最 关键的两点是“持久战”和“更好的利用国际国内两个市场、两种资源”，即改变旧全球化分工下，资源和市场两头在外的情况。 2、投资机会可以从供给和需求两个角度出发。供给端：资源品、新技术、资本市场改革是关键。资源品包括基础资源品（重点关注西部Table_Industry 证券研究报告 /定期 报告 2020 年 8 月 28 日 2020 年上市公司中报业绩速览 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 定期 报告 大开发之西部基建投资）、农产品（粮食安全）；新技术未来发展将“一家独大”，抓住现在的战略机遇期，才能使我国科技立于全球竞争的不败之地，重点关注（半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料），是时代硬科技的延续。资本市场改革重点关注龙头券商和金融科技的大发展。需求端：国内需求之 世代新消费和奢侈品消费，“一带一路”是两大板块。其中世代消费品包括三大领域即泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品（化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲食品） 3、 2020 年四季度权益市场结构性牛市有望延续。全球经济面临严重衰退我国经济逐步恢复、市场将继续处于较为宽松的流动性环境，截至 8 月 30 日，公告了 95%以上的业绩中报， 全 A 收入、盈利增速双双回升， 但整体仍未恢复至去年年底水平 。 往前看， 下半年上市公司业绩仍然面临下滑风险，资本市场改革再下一城，进一步推升市场风险偏好。 4、投资建议：聚焦双循环、坚守铁三 角 风险提示： 经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好 等。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 定期 报告 内容目录 内容目录 . - 3 - 图表目录 . - 4 - 一、本周话题： 2020 年上市公司中报业绩速览 . - 5 - 1.1 A 股上市公司的业绩恢复究竟如何？ . - 5 - 1.2 不同类型的上市公司又有何差异？ . - 6 - 1.3 行业景气度演绎 . - 7 - 1.31 必需消费表现依旧亮眼，信息技术环比显著改善 . - 7 - 1.32 能源、工业：通用机械、电源设备、化学纤维相对较优 . - 8 - 1.33 金融：证券相对较优 . - 8 - 1.34 医疗保健：医疗器械相对较优 . - 9 - 1.35 必需消费：饲料、休闲食品相对较优 . - 9 - 1.36 可选消费：餐饮相对较优 . - 10 - 1.37 TMT：半导体 、元件、互联网传媒相对较优 . - 11 - 1.4 高景气行业筛选 . - 11 - 1.41 盈利能力持续改善的行业 . - 11 - 1.42 盈利增速持续改善的行业 . - 12 - 二、市场回顾与展望 . - 12 - 三、情绪指标跟踪 . - 14 - 四、估值指标跟踪 . - 16 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 定期 报告 图表目录 图表 1：不同口径下 A 股收入增速 . - 5 - 图表 2：不同口径下 A 股利润增速 . - 5 - 图表 7：不同口径下 A 股扣非利 润增速 . - 5 - 图表 8：全部 A 股 ROE（ TTM） . - 5 - 图表 7：历年中报经营性资产净收益 . - 6 - 图表 8：非金融公司经营性净收益增速 . - 6 - 图表 3：不同板块收入增速（季环比折年） . - 6 - 图表 4：不同板块扣非 利润增速（季环比折年） . - 6 - 图表 5：不同板块收入增速（季环比折年） . - 7 - 图表 6：不同板块扣非利润增速（季环比折年） . - 7 - 图表 25：大类行业盈利增速变化 . - 8 - 图表 26：能源、工业盈利增速变化 . - 8 - 图表 27：金融盈利增速变化 . - 9 - 图表 28：医疗保健盈利增速变化 . - 9 - 图表 29：必需消费品盈利增速变化 . - 10 - 图表 30：可选消费品盈利增速变化 . - 10 - 图表 31： TMT 盈利增速变化 . - 11 - 图表 32：中报盈利能力连续 2 季度持续改善的行业 . - 11 - 图表 33：中报盈利持续改善的行业 . - 12 - 图表 15：指数与大类行业表现 . - 13 - 图表 16：本周行业表现 . - 14 - 图表 17：万得全 A 换手率 . - 14 - 图表 18：创业板指换手率 . - 14 - 图表 19：融资余额变化 . - 15 - 图表 20：分级基金 . - 15 - 图表 21：涨停家数 . - 15 - 图表 22：次新股指标 . - 15 - 图表 23：风格转换指标 . - 16 - 图表 24：主要指数估值 . - 17 - 图表 25：主要行业估值 . - 17 - 图表 26：股债相对配置价值 . - 17 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 定期 报告 一 、 本周话题 ： 2020 年上市公司中报业绩速览 1.1 A 股上市公司的业绩恢复究竟如何？ 中报收入、盈利增速双双回升。 （ 1）中位数口径下， 截至 2020 年 8 月30 日， 季调环比折年后 A 股 中 报的收入增速从 2020 年 1 季 报的 -12.5%回升 至 4.5%， 利润同比从 1 季 报 -26.8%回升 至 1.9%； （ 2）整体法口径下， A股总体 2020年 中 报的营业收入增速从 1季 报的 -7.9%回升 至 -0.4%，利润同比从 1 季 报的 -23.8%回升 至 -17.2%。 A 股 ROE 整体仍未恢复至去年年底 的 水平。 （ 1）中位数口径下： 全部A 股的 ROE(TTM)从 1 季报 的 6.1%回升 至 6.2%，较去年 年报 下滑 0.6个百分点。 （ 2）整体法口径下： 全部 A 股的 ROE(TTM)从 1 季报 7.5%下滑至 6.9%，较去年年报下滑 1.4 个百分点。 图表 1： 不同口径下 A 股 收入 增速 图表 2： 不同口径下 A 股利润增速 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 图表 3： 不同口径下 A 股扣非利润增速 图表 4： 全部 A 股 ROE（ TTM） 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020季调环比折年 整体法- 4 0 . 0 %- 3 0 . 0 %- 2 0 . 0 %- 1 0 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020季调环比折年 整体法- 6 0 . 0 %- 4 0 . 0 %- 2 0 . 0 %0 . 0 %2 0 . 0 %4 0 . 0 %6 0 . 0 %2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020季调环比折年 整体法0%2%4%6%8%10%12%14%16%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020总体 非金融请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 定期 报告 为了更清晰的看到上市公司经营能力的改变，我们进一步剔除投资性资产以及投资性收益的影响，数据显示中报非金融公司的经营性资产的经营性净收益为 1.6%，仍然低于历史均值与去年同期水平。 从经营性净收益的增速看， 2020 年中报非金融上市公司同比从 1 季度的 -55.2%回升至 -23%， 仍旧 低于去年年底的 -5.8%，表明经济 尚未完全修复 。 1.2 不同类型的上市公司又有何差异？ 分板块看，三大板块盈利增速跌幅收敛。 （ 1）中位数口径下： 截至 2020年 8 月 30 日， 季调环比折年后， 主板 /中小企业板 /创业板的 收入 增速分别从 1 季报的 -12.2%/-12.8%/-12.2%回升至中报的 3.4%/4.5%/6.6%；主板 / 中 小企业 板 / 创业 板的扣 非利润 增速分 别从 1 季 报的-36.6%/-33.1%/-28.1%回升至 -11.0%/-11.8%/-8.2%；（ 2）整体法口径下：主板 /中小企业板 /创业板的收入增速分别从 1 季报的 -8.0%/-6.1%/-10.8%回升至 -0.7%/1.4%/0.2%； 主板 /中小企业板 /创业板的扣非利润增速分别从 1 季报的 -24.3%/-14.6%/-25.9%回升至中报的 -22.6%/14.9%/14.6%。 图表 5： 历年中报经营性资产净收益 图表 6： 非金融公司经营性净收益增速 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 图表 7： 不同板块 收入 增速 （季环比折年） 图表 8： 不同板块 扣非利润增速 （季环比折年） 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 0 . 0 %0 . 5 %1 . 0 %1 . 5 %2 . 0 %2 . 5 %3 . 0 %3 . 5 %4 . 0 %2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020非金融 经营性资产经营性净收益- 8 0 . 0 %- 6 0 . 0 %- 4 0 . 0 %- 2 0 . 0 %0 . 0 %2 0 . 0 %4 0 . 0 %6 0 . 0 %2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020非金融-20%-10%0%10%20%30%40%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020主板 中小企业板 创业板-60%-40%-20%0%20%40%60%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019主板 中小企业板 创业板请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 定期 报告 分指数来看，中证 1000 跌幅收敛明显，但盈利整体表现仍旧弱于沪深300。 （ 1）中位数口径下： 截至 2020 年 8 月 30 日， 季调环比折年后，沪深 300/ 中证 500/ 中证 1000 的 收入 增速分别从 1 季报的-5.5%/-8.1%/-12.4%回升至中报的 8.1%/4.6%/4.3%； 沪深 300/中证500/中证 1000 的扣非利润增速分别从 1 季报的 -13.2%/-28.8%/-31.5%回升至中报的 12.5%/0.1%/-13.2%； （ 2）整体法口径下： 沪深 300/中证500/中证 1000 的收入增速分别从 1 季报的 -6.7%/-8.9%/-9.5%回升至0.0%/-1.0%/1.7%； 沪深 300/中证 500/中证 1000 的扣非利润增速分别从 1 季报的 -18.0%/-36.7%/-59.0%回升至 -15.3%/-30.3%/-23.2%。 1.3 行业景气度演绎 1.31 必需消费表现依旧亮眼，信息技术环比显著改善 大类行业 来看， 中报 盈利增速 最高 的是 依旧是必需消费品 板块， 2020年中报盈利 增速 达到 32%， 能源板块盈利增速 -82%，依旧垫底。 环比变化来看，除 金融板块盈利走弱外 ，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度 改善 。 其中，环比改善幅度在 30%以上的行业包括信息技术、公用事业、电信服务、工业、能源，尤其是信息技术板块环比改善幅度超过 50%，远高于其他领域。 图表 9： 不同板块 收入 增速 （季环比折年） 图表 10： 不同板块 扣非利润增速 （季环比折年） 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020沪深 300 中证 500 中证 1000-40%-20%0%20%40%60%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020沪深 300 中证 500 中证 1000请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 定期 报告 图表 11： 大类行业盈利增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 1.32 能源、工业：通用机械、电源设备、化学纤维相对较优 一季度 能源与工业板块遇到瓶颈较为相似， 2 季度随着生产经营活动的恢复，地产投资的开工叠加基建需求的回升拉动了通用机械等相关设备的改善。从业绩表现来看，增速排名靠前的行业包括通用机械、电源设备、化学纤维，同比增速均在 30%以上，业绩较差的行业集中在石油开采、石油化工、化学原料、金属制品等，各行业的业绩增速在 -50%以下。 图表 12： 能源、工业盈利 增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 1.33 金融：证券相对较优 金融板块中报各行业盈利增速分化明显。 1 季度表现较优银行业增速则由正转负，保险行业跌幅进一步扩大。相反， 证券 、多元金融增速由负转正 ， 同比增速均较 1 季报改善 40 个百分点以上，尤其是证券行业中报业绩增速高达 31.3%，成为该板块业绩相对较优的行业。 -160%-120%-80%-40%0%40%80%必需消费 电信服务 信息技术 医疗保健 公用事业 金融 材料 房地产 工业 可选消费 能源20 1 9Q3 20 1 9Q4 20 2 0Q1 20 2 0Q2-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%通用机械 电源设备 化学纤维电气自动化设备专用设备橡胶高低压设备 玻璃制造稀有金属房屋建设水泥制造专业工程 基础建设煤炭开采仪器仪表运输设备钢铁化学制品金属非金属新材料工业金属金属制品化学原料 石油化工石油开采20 1 9- 09 - 30 20 1 9- 12 - 31 20 2 0- 03 - 31 20 2 0- 06 - 30请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 定期 报告 图表 13： 金融盈利 增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 1.34 医疗保健：医疗器械相对较优 医疗保健板块 ， 中报各行业盈利增速较 1 季度普遍改善，其中，医疗器械行业盈利增速在 90%以上，依旧位列板块内排名的首位。从环比改善幅度来看，医疗服务、医疗器械、生物药品改善幅度都在 30%以上，相反，中药行业改善幅度相对较弱，依旧维持双位数负增长，业绩板块垫底。 图表 14： 医疗保健盈利 增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 1.35 必需消费： 饲料、 休闲食品相对较优 必须消费板块 中，增速最高的 是饲料 、 休闲食品、 禽畜养殖 ， 中 报业绩增速都在 100%以上 ； 中 报业绩较差的 细分 行业 主要集中在 服装家纺 、百货、渔业、专业连锁，业绩增速都在 -50%以下，环比来看，休闲食品中报有负转正，专业连锁、乳品跌幅收窄，改善的幅度都在 50%以上，- 6 0 . 0 %- 4 0 . 0 %- 2 0 . 0 %0 . 0 %2 0 . 0 %4 0 . 0 %6 0 . 0 %8 0 . 0 %1 0 0 . 0 %证券 多元金融 银行 保险 20 1 9Q3 20 1 9Q4 20 2 0Q1 20 2 0Q2- 1 5 0 . 0 %- 1 0 0 . 0 %- 50. 0%0 . 0 %5 0 . 0 %1 0 0 . 0 %1 5 0 . 0 %医疗器械医疗服务生物制品医药商业化学制药 中药2 0 1 9 Q3 2 0 1 9 Q4 2 0 2 0 Q1 2 0 2 0 Q2请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 定期 报告 相反，渔业跌幅进一步扩大。 图表 15： 必需消费品盈利 增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 1.36 可选消费：餐饮 相对较优 可选消费板块来看， 虽然各 行业 的业绩普遍环比改善，但分化明显。随着经济活动的恢复， 1 季度受冲击最明显的餐饮行业盈利增速由负转正 。尽管各地促进消费政策的出台，一定程度拉动汽车零售的消费，然而从业绩表现来看，这种“一次性”的刺激政策效果一般，后续也面临边际效用减弱的风险。与此同时，一季度业绩靠后的酒店、景点、旅游综合同比增速依旧是 -50%以下 。 整体来看，可选消费板块中餐饮行业的业绩相对占优。 图表 16： 可选消费品盈利 增速变化 来源： Wind, 中泰证券研究所 - 3 0 0 . 0 %- 2 0 0 . 0 %- 1 0 0 . 0 %0 . 0 %1 0 0 . 0 %2 0 0 . 0 %3 0 0 . 0 %4 0 0 . 0 %5 0 0 . 0 %饲料畜禽养殖休闲食品 农产品加工 肉制品 超市 调味发酵品 种植业 乳品 啤酒 多业态零售 专业连锁 服装家纺 百货 渔业20 2 0Q1 20 2 0Q2- 6 0 0 %- 4 0 0 %- 2 0 0 %0%2 0 0 %4 0 0 %6 0 0 %8 0 0 %餐饮汽车服务视听器材 汽车零部件白色家电 汽车整车 旅游综合景点 酒店20 1 9Q3 20 1 9Q4 20 2 0Q1 20 2 0Q2