十四五·双循环之多行业消费专题：国内大循环，消费在路上.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业 研究 /专题研究 2020 年 09 月 09 日 家用电器 增持（维持） 交运设备 增持（维持） 林寰宇 SAC No. S0570518110001 研究员 linhuanyuhtsc 林志轩 SAC No. S0570519060005 研究员 SFC No. AVU633 021-28972090 zhixuan.linhtsc 王森泉 SAC No. S0570518120001 研究员 SFC No. BPX070 0755-23987489 wangsenquanhtsc 邢重阳 SAC No. S0570520070003 研究员 SFC No. BNN388 021-38476205 xingchongyanghtsc 1家用电器 : 行业周报（第三十六周） 2020.09 2家用电器 : 需求修复有望 进入快车道 2020.09 3长安汽车 (000625 SZ,买入 ): 销量表现超越行业，盈利有望改善 2020.09 资料来源： Wind 国内大循环， 消费在路上 十四五 双 循环之 多 行业 消费专题 消费 行业 内循环需求增长空间依然显著 在宏观经济新常态背景下，面对复杂的国际环境，不稳定、不确定性因素反复出现，加快形成 国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 成为共识。消费作为宏观经济的三驾马车之一，更是国内大循环的重中之重，促进居民消费、激发消费潜力不但是顶层制度的导向，也是企业发展的驱动力，从家电、商贸、汽车行业角度来看，各个 行业中更能应对景气波动、把握新常态产业机会的龙头企业或能进一步巩固领先优势 ，“内循环” 经济有望成为 业绩支点 。 保有量提升、消费升级逻 辑有望持续深化 耐用消费品国内大循环逻辑依然以产品渗透和产品升级为主。从家电、汽车的保有量和渗透率看提升空间 ，国 内城镇空调百户保有量为 148台 （ 2019年 ）、 汽车千人保有量 173 辆 （ 2018 年 ），均低于可比国家。长期来看，随着国内宏观经济的发展以及人均可支配收入的增长，保有量仍处于稳健增长通道。此外，经济发展、可支配收入增长推动的产品升级需求不断 涌现 ，未来将持续推动高端产品 需求 的 增长 。国内品牌积极迎合消费者消费升级的趋势，对于能够把握消费升级需求、 具备品牌溢价的龙头企业影响更为偏正面，龙头企业或迎来份额提升 。 家电市场发掘细分发展机会 在经济内循环的推动下，家电行业或面临消费分层与消费升级的双周期驱动，传统家电 品类 发展 预期更为 稳健 ，空调、厨电产品仍有规模化成长空间， 新兴家电产品 有望 快速渗透 ，细分小家电领域或有蓝海成长机会 。同时由于渠道的革新，新兴细分家电品类凭借线上流量红利和差异化的产品策略在市场中获得一席之地，并在家电基本生活需求向品质生活需求转变的过程中快速成长。 商贸零售供给侧升级诞生结构性机会 我国内需消费仍处于品牌化、多样化、个性化、高端化的消费升级阶段，供给侧变革将持续带来新的结构性机会。具体 看，超市维持“农改超”主基调，龙头依托供应链优势持续规划性扩张；百货经历较长时间低迷，国企改革、免税牌照放开为行业持续注入经营活力；黄金珠宝受益于直播带货、国潮兴起等红利大力发展线上业务，增厚业绩的同时推动品牌年轻化；跨境电商则作为内外双循环重要一环，高效向海外输出“中国优质产能”。 双循环发展格局下汽车市场发展 空间较大 我们认为，在 国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，汽车市场的发展空间和机遇主要体现在： 1）汽车需求和保有量有望逐步提升； 2）消费升级，豪华车需求稳定增长； 3）逐步掌握核 心技术，自主品牌车企、重卡企业、汽车零配件、新能源汽车产业链等有望逐步崛起；4）汽车后市场快速增长，孕育着新的发展机会。 风险提示：疫情继续冲击及经济下行；地产销售下滑；原材料及汇率不利波动。 (13)(3)7162619/09 19/11 20/01 20/03 20/05 20/07(%)家用电器 交运设备 沪深 300一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 中国家电行业内销市场仍具备成长空间 . 3 空调、小家电、厨电成长空间较大 . 5 海外家电市场区域差异较大 . 7 北美、南美市场整体规模较大 . 7 受海外家电使用习惯影响，渗透率差异较大 . 8 家电耐用品属性突出，安全使用年限标准出台或加速老旧产品迭代 . 9 家电产业传统零部件自主供应能力较强 . 10 传统零部件自主供应能力较强 . 10 电子半导体零部件自主供应能力较弱，控制类芯片依赖进口 . 11 商贸零售供给升级持续落地，结构性机会频现 . 12 超市：消费升级趋势不改，龙头规模扩张仍有大空间 . 14 百货：国企改革提速、免税牌照落地，进一步激发行业活力 . 16 黄金珠宝：国潮崛起、直播兴起，老字号品牌历久弥新 . 17 跨境电商：国内国际双循环重要一环，向海外输出中国优质产能 . 19 汽车消费市场发展潜力大 . 21 经济与人均可支配收入增长，汽车保有量有望持续增长 . 21 消费升级，豪华车需求持续增长 . 22 中国汽车后市场：增长稳定，发展潜力大 . 24 自主可控，国内汽车企业逐步建立核心竞争力 . 26 重卡行业 ：本土公司主导市场，产品与技术持续升级 . 26 国内汽车零部件逐步崛起，国产替代持续进行 . 27 弯道超车，大力发展新能源汽车 . 28 自主品牌乘用车：市场份额向头部企业集中 . 29 走向全球的中国汽车零配件企业 . 31 部分本土零配件企业具 备国际竞争力 . 31 汽车零部件企业成长路径分析 . 32 中国汽车零部件企业核心竞争力分析 . 33 风险提示 . 33 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 中国家电行业 内销市场仍具备成长空间 中国 经济的整体规模或人均消费能力保持上行的趋势 ，继续推动耐用品消费。 2012 年家电下乡政策后 ，部分大 家电 保有 量进入较高水平，单 纯 以保有量提升为 驱动力 的需求增长有所 减弱， 而 产品升级、品牌升级 的更新需求 趋势 更为 明朗 。 在经济内循环的推动下，家电行业或面临 消费分层与 消费升级的双周期驱动 ，家电行业消费呈现出传统 家电 产品稳健发展、 新兴家电产品 快速渗透的 趋势 。 同时由于渠道的革新，新兴 细分家电品类 凭借线上流量红利和差异化的产品策略在市场中获得一席之地，并在家电基本生活需求向品质生活需求转变的过程中快速成长。 图表 1： 中国家电市场已经进入品牌竞争 、产品差异化竞争 阶段 资料来源： 产业 在线、 华泰证券研究所 从国内 家电 市场的整 体发展情况而言，中国消费者正在逐步缩小与发达国家之间的差距，消费模式的悄然改变，消费结构的日益中高端化，对消费品牌的分层将日益明显。 从历史的品牌定位上来看，国内 家电 品牌主打中低端性价比、海外品牌主打中高端专业化，而基于品牌所代表的抽象形象，其代表 产品 品质需要长期的营销推广和消费者教育才能形成。而在 国内 快速 发展 的市场环境中， 国内家电品牌在家电消费升级的过程中，快速产品迭代、产品升级， 有望 分享 品质 家电市场成长 机会 。 图表 2： 家电产品的生存周期与目前 产品升级 策略相呼应 图表 3： 家电子行业成熟度越高，海外品牌竞争力越弱 资料来源： 产业 在线、 华泰证券研究所 资料来源： 产业 在线、 华泰证券研究所 但国内家电市场也 依然存在的多元化结构，各种品牌 、产品 发展路径均有存在的市场空间。一方面，在农村市场，对品牌 溢价、产品品质关注度不高 ， 各个产品仍有保有量提升空间，消费者群体依然庞大，追求性价比用户绝对数量支撑着中低端市场；另一方面，在城市市场， 家电保有量整体较高，且 消费者已经对品牌有系统化认识，家电企业也逐步进行品牌规划，消费者对于中高端品牌、个性化产品的需求不断拓展着市场边界，并希望品牌以及更多的独特产品能够成为消费者 价值的体现方式。 行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 图表 4： 中国城镇市场部分家电产品保有量已经较高 图表 5： 中国农村市场家电产品保有量依然有成长空间 资料来源： Wind、 华泰证券研究所 资料来源： Wind、 华泰证券研究所 （ 1）人口增长 红利 目前已经 趋于 减弱 ，城市消费者群体规模逐渐趋于稳定，居民消费逐渐向品质性消费转变，拓宽了非必需家电的成长空间，品牌高端上行趋势明显。 （ 2）新型城镇化进程的持续推进，三四线城市消费需求增长明显，居民消费结构将延续一二线城市居民的主要消费结构模式，消费习惯自上而下传导。龙头企业通过发力渠道，突出品牌 识别力的方式，将实现持续的领先。 图表 6： 中国消费者结构与海外消费模式逐步趋同 资料来源： McKinsey、 Aliresearch、华泰证券研究所 白电 产品中，空调 保有量 仍具备提升空间。 冰洗产品保有量在城镇或农村市场都已经进入高位，未来以更新替代为主 ，产品升级将主导冰洗产品的发展， 在品牌、 功能、渠道等方面拥有 优势 的企业 ，更 有望 挤占更多份额，扩大领先优势。空调 产品保有量绝对水平虽较高 ， 但是对比海外市场， 空调 保有量增长空间显著，偏双寡头竞争的格局 下， 空调依然有望保持较高增速。 厨电 产品虽有地产后周期因素 影响，但保有量水平较低 ，中长期具备新 成长空间 。 从行业保有量 以及 生活方式 转变 上看， 厨电 农村乡镇市场成长空间 大于城市市场 ，支撑起 厨电 中长期需求 ，但也需要厨电企业有更强的渠道下沉和产品覆盖能力。 小家电行业延续结构性市场增长，关注具备研发能力和市场营销能力的企业。 目前国内尚未有权威的小家电保有量数据，但小家电细分领域众多，部分产品依托渠道红利 ， 在 细分领域 发掘蓝海品类 ， 增速或能保持阶段性 领先。 0204060801001201401601985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017(台 /百户 ) 空调机 冰箱洗衣机 彩电排油烟机0204060801001201401983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017(台 /百户 ) 抽油烟机 空调机彩色电视机 电冰箱洗衣机行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 空调、小 家电 、厨电成长空间较大 白电产品中，空调内销成长性更优 。 冰洗 产品 由于 2009-2012 年期间 家电下乡 等家电刺激政策，大幅加速了 需求 释放 ，过去几年 内销 增长都偏弱 ，主要依托外销市场拉动销售增长。 图表 7： 2019 年白电内外销量增速：空调领衔 内销市场 （单位：万台） 产品 2019 内销市场规模 2019 外销市场规模 内销过去五年 CAGR 外销过去五年 CAGR 洗衣机 4504 2124 1.0% 3.7% 冰箱 4338 3416 -3.9% 8.2% 空调 9212 5769 5.6% 4.7% 资料来源： 产业在线、 华泰证券研究所 冰洗行业竞争格局基本稳定，巨头市场集中度较高， 局部市场份额波动，但不影响竞争格局的整体 优势。短期 行业受到外部因素影响 ，盈利能力 有所波动 ，但是行业整体 格局稳定 ，需求 的 结构优化 仍能驱动收入 增长。 图表 8： 中国 冰箱内外销规模变化 图表 9： 中国洗衣机内外销规模变化 资料来源： Wind、 华泰证券研究所 资料来源： Wind、 华泰证券研究所 短期内空调增速 有所放缓 ，但是长期依然具备成长空间，龙头企业通过价格挤压小企业空间，市场份额依然在提升 ，产品依然处于生命周期中前期，新增及更新需求依然有望逐步释放。 图表 10： 中国 空调 内外销规模变化 资料来源： Wind、华泰证券研究所 对标 日本空调 市场 ，我们 预期 空调 销量 增速 有望 持续领先 其他白电品类。 日本 内阁府数据显示，日本国内空调保有量 从 1993 年的 148 台 /百户 提升至 2014 年的 272 台 /百户，每年提升 约为 6 台 /百户 ，能在较长的时间周期内保持较高的新增需求增长。 (10%)0%10%20%30%40%50%05,00010,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019冰箱内销 冰箱出口 整体同比（万台 )(10%)0%10%20%30%40%50%05,00010,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019洗衣机内销 洗衣机出口 整体同比（万台 )(10%)0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019空调内销 空调出口 整体同比（万台 )行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表 11： 空调产品依然有较高的成长空间 资料来源： Wind、日本内阁府、华泰证券研究所 小家电产品呈现出阶段性高增长特点，细分品类持续出现增长机会。 以吸尘器产品为例，2015-2018 年一二线城市的消费升级驱动了吸尘器市场的高速增长，此轮增长后一二线城市吸尘器渗透率有所提升；另一方面， 吸尘器零 售量与地产销售滞后数据同步性有所增强 ，2016 年以来 ， 国内吸尘器零售量增速与住宅销售面积增速 （滞后一年）呈现出明显的同步波动性。 图表 12： 中国国内吸尘器零售额（亿元）及同比增速（ %） 图表 13： 中国国内吸尘器 零售额同比增速 与 地产 同比 增速（ 滞后一年 ） 资料来源： 奥维 云网、 华泰证券研究所 资料来源： 奥维 云网、 Wind、 华泰证券研究所 厨电产业过去几年价量提升的逻辑既来自于地产消费带动的厨电消费（中高端产品匹配高房价），也来自于产品自身消费升级的新品替代（侧吸式和欧式油烟机替代传统深罩式油烟机） 。虽然短期行 业需求波动，但厨 电产业内部格局依然表现为 龙头企业把控 高端产品线、确定 行业定价天花板 ，需求增长较为稳定。 图表 14： 中国油烟机内外销规模变化 资料来源： Wind、华泰证券研究所 0501001502002503001965196719691971197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019(台 /百户 )日本 中国城镇 中国农村相当于日本 90年代初水平相当于日本 80年代初水平010203040500501001502002502012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(亿元 ) 零售额规模（亿元） 同比增速01020304050(10)01020302013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(%)(%) 房地产销售面积同比增速（滞后一年） -左轴吸尘器零售额同比增速 -右轴(6%)(4%)(2%)0%2%4%6%8%10%12%05001,0001,5002,0002,5003,0002014 2015 2016 2017 2018 2019油烟机内销 油烟机出口 整体同比（万台）行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 海外家电市场 区域差异较大 北美 、 南美市场整体规模较大 大家电：巴西是仅次于美国的第二市场，销量大、增长快。 据 Euromonitor， 2018 年，美国、巴西、德国、日本、英国、印度尼西亚销量分别为 68.3、 26.0、 24.9、 19.4、 17.1、15.0 百万台，从销量绝对值看，美国是第一大市场。 2014-2018 年，美、巴、德、日、 英、印尼 CAGR 分别为 3.9%、 9.7%、 -4.7%、 1.5%、 -1.3%、 1.8%； 2019-2023 年，美、巴、德、日、英、 印尼 CAGR 分别为 0.5%、 8.1%、 3.3%、 -1.4%、 -0.1%、 0.4%。 2014-2023年整体看来美、印 尼 发展平稳，巴西持续保持较高增速发展，德、英负增长后有一定程度回暖，日本增速则由正转负。 小家电：除英国外，美、巴、德、日、 印尼 2019-2023 年预计均呈正增长。 据 Euromonitor，2018 年，美、巴、英、日、 印尼 、德小家电销量分别为 487.1、 111.6、 92.0、 85.7、 66.5、59.4 百万台，相比同期大家电销量，高出 130%613%不等。 2019-2023 年，巴西小家电市场预计继续保持较高增长， CAGR 预计达 7.3%，美、日、德、印 尼 预期发展平稳， CAGR分别为 1.1%、 2.0%、 3.3%、 0.7%，英国预计基本维持 92.0 百万台上下波动，保持稳定。 图表 15： 2013-2023E 美、巴、德、日、英、 印尼 六国大家电销量 图表 16： 2013-2023E 美、巴、德、日、英、 印尼 六国大家电销量同比增速 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 资 料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 图表 17： 美、巴、德、日、英、 印尼 大家电销量增速分布象限 图表 18： 2018-2023E 美、巴、德、日、英、 印尼 六国小家电销量 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 010203040506070802013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E(百万台） 美国 巴西德国 日本英国 印度尼西亚(20)(15)(10)(5)0510152014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E(%) 美国 巴西德国 日本英国 印度尼西亚01002003004005006002018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E（百万台） 美国 巴西日本 英国德国 印度尼西亚行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 受海外家电使用习惯影响，渗透率差异较大 洗衣机方面：除印度尼西亚外，美、德、巴、英、日均已达较高渗透率，每百户保有量分别在 70100 台 之 间 。据 Euromonitor， 2018 年美、德、巴、英、日、 印尼 每百户洗衣机保有量分别 为 85.2、 98.5、 93.0、 87.1、 72.3、 28.2 台。 抽油烟机方面：日本位居首位，美、德、英发展相当，随后是巴、 印尼 。 据 Euromonitor，2018 年，日、美、德、英、巴、 印尼 每百户保有量分别为 84.0、 35.6、 50.7、 40.2、 16.8、2.4 台。 冰箱方面：德、英领跑，美居中，巴、日、 印尼 百户保有量均为个位数。 据 Euromonitor， 2018年，德、英、美、巴、日、 印尼 百户保有量分别为 51.5、 46.4、 20.7、 5.8、 3.2、 2.7 台。 吸尘器 方面： 各国分化较大，美、德、 英户均保有量在 1 台以上，巴、 印尼 渗透率仍较低。据 Euromonitor，美、德位列第一梯队， 2018 年百户保有量分别为 177.5、 125.7 台；英、日渗透率相近， 2018 年百户保有量分别为 104.7、 91.4 台；巴、 印尼 渗透率则较低，百户保有量分别为 32.6、 1.5 台。 分体式空调方面：与前四类保有量排名相差较大，美、德、英百户保有量均不足 2 台。 据Euromonitor，美、德、英百户百户保有量分别为 1.4、 0.2、 0.2 台；巴、 印尼 相当，百户保有量分别为 37.5、 33.3 台，日本则使用率显著高于其他国家 ，百户保有量高达 178.3台。 图表 19： 2013-2018 美、巴、德、日、英、 印尼 百户洗衣机保有量 图表 20： 2013-2018 美、巴、德、日、英、 印尼 百户抽油烟机保有量 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 图表 21： 2013-2018 美、巴、德、日、英、 印尼 百户冰箱保有量 图表 22： 2013-2018 美、巴、德、日、英、 印尼 吸尘器百户保有量 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 0204060801001202013 2014 2015 2016 2017 2018（台） 美国 德国 巴西英国 日本 印度尼西亚0204060801002013 2014 2015 2016 2017 2018（台） 美国 德国 巴西英国 日本 印度尼西亚01020304050602013 2014 2015 2016 2017 2018（台） 美国 德国 巴西英国 日本 印度尼西亚0501001502002013 2014 2015 2016 2017 2018（台） 美国 德国 巴西英国 日本 印度尼西亚行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 图表 23： 2013-2018 美、巴、德、日、英、 印尼 分体式空调百户保有量 资料来源： Euromonitor，华泰证券研究所 家电耐用品属性突出， 安全使用 年限标准 出台 或 加速 老旧产品迭代 家电产品没有明确的更新周期统计数据 ， 但在 2020 年 1 月 10 日 ，中国家用电器协会发布 家用电器安全使用年限系列标准 （简称“系列标准”），标准 涵盖 家用 冰箱 、家用电动洗衣机及干衣机 、 房间空气调节器、家用燃气灶、吸油烟机、储水式 电热水器六大品类 。第一次通过行业标准的形式，明确了六大品类家电产品的安全使用期限，并要求制造商 在产品的醒目位置标示出产品的安全使用年限。 我们认为 “系列标准” 的实施， 虽并不强制性淘汰老旧家电，但 有 利于提升消费者对于家电合理使用期限的认识，加快老旧家电产品的迭代 ，提升产品更新节奏。 图表 24： 系列标准中， 6 大品类安全使用年限 产品品类 具体范围 安全使用年限 家用冰箱 单相器具额定电压不超过 250V 的电机驱动压缩式家用冷藏冷冻箱 、 冷冻箱 、 冷藏箱和家用葡萄酒储藏柜 10 年 家用电动洗衣机及干衣机 单项额定电压不超过 250V， 在家庭场景使用的洗衣机 （包括洗衣干衣一体机）、干衣机 8 年 房间空气调节器 适用于制 冷量 14000W 及以下的房间空气调节器 ， 包括分体挂壁式 、 分体落地式 、 分体嵌入式 、 分体吊顶式 、 窗式 、 移动式空调器 10 年 家用燃气灶 使用城市燃气的家用燃气灶 （不适用于集成灶、燃气烤箱、燃气烘烤器、燃气烤箱炉、燃气烘烤炉、燃气饭锅、电气两用灶具） 8 年 吸油烟机 家用厨房环境中的吸油烟机 8 年 储水式电热水器 家用和类似用途的储水式电热水器 8 年 资料来源： 中国家用电器协会 、华泰证券研究所 日本内阁府调查数据显示 ， 2018 年 ， 日本空调、 冰箱、洗衣机及电视的使用年限约为 13.6、12.2、 10.8、 9.5 年 ， 而 1992-2018 年 之间平均使用年限来看 ，日本空调、 冰箱、洗衣机及电视的使用年限约为 10.9、 10.9、 8.9、 9.1 年 。随着产品质量的提升， 日本家电产品 使用年限（更 新周期 ）略有提升，但依然以 10 年左右为主 。 图表 25： 2018 年日本内阁府调查部分家电产品使用年限 产品 2018 年调查使用年限 （单位：年） 1992-2018 年平均使用年限 （单位：年） 洗衣机 10.8 8.9 冰箱 12.2 10.9 空调 13.6 10.9 电视 9.5 9.1 资料来源： 日本内阁府 、华泰证券研究所 0204060801001201401601802002013 2014 2015 2016 2017 2018（台） 美国 德国 巴西 英国 日本 印度尼西亚行业 研究 /专题研究 | 2020 年 09 月 09 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 家电 产业 传统零部件 自主供应 能力较强 中国是全球最大的家电产能基地 之一 ， 龙头企业在发展过程中，持续推进垂直产业链整合，不但提升自身竞争力，也为国内搭建起了较为完备的传统家电产业链体系， 在传统家电核心零部件上，已经基本实现自给自足。 因此我们 看到 海外疫情持续蔓延 的过程中， 对家电出口订单的 影响 反而较小，国内整体家电产业链的快速恢复，带动海外订单向国内优势企业集中 。 传统零部件自主供应能力较强 1） 白电产业链，传统核心零部件以 压缩机及电机 为主，国内 都有较大的生产规模 ，已经能够满足主流消费需求。其中，产业在线数据显示， 2019 年 旋转压缩机 、 空调电机国内产量分别达到 2.14、 3.66 亿台 。部分进口白电部件及设备以技术较为领先的高端产品为主。 2） 黑电 产业链 ， 核心零部件以液晶显示面板及模组为主 ， 液晶面板产业为国家重点战略扶持产业 ， 近年来得到高速发展 ， 国内龙头面板企业已经建设了全球领先的高世代液晶面板生产线 ， 黑电用大尺寸 液晶面板自主供应量大幅提升 。 大陆 以外厂商主要包括韩国 、 日本 、 中国台湾地区企业 ，但随着国内企业规模效应、经营效率提升，全年供应格局正向中国国内集中，过 去几年液晶显示面板进口数量持续下降，海关总署数据显示， 2019 年 液晶面 板进口数量 已经降至 19.3 亿片 。相对而言，液晶面板上游的玻璃基板 核心技术、液晶材料供应、偏光片供应依然以海外企业的居多，国内企业在生产工艺、产品配方、生产装备上依然依赖于海外进口。 图表 26： 制冷设备用压缩机进口规模较小 图表 27： 冷冻机和制冷设备进口规模也较小 资料来源： Wind、海关总署、华泰证券研究所 资料来源： Wind、海关总署、华泰证券研究所 (20%)(15%)(10%)(5%)0%5%02004006008001,0001,2001,4002014 2015 2016 2017 2018 2019(万台 ) 制冷设备用压缩机进口数量 同比(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%15%20%010203040502014 2015 2016 2017 2018 2019(万台 ) 冷冻机和制冷设备进口数量 同比