有色金属行业2020年中报总结.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020年 09月 04日 强于大市(维持)证券研究报告行业研究有色金属 有色金属行业2020年中报总结 整体低迷，黄金表现亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 Table_Author 分析师：邱培宇 执业证号：S1250520070001 电话：021-58351893 邮箱：qiupyswsc 分析师：刘岗 执业证号：S1250517100001 电话：010-58251918 邮箱：lgswsc Table_QuotePic 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 Table_BaseData 股票家数 122 行业总市值（亿元） 17,894.69 流通市值（亿元） 15,650.56 行业市盈率TTM 45.12 沪深300市盈率TTM 15.1 相关研究 Table_Report 1. 有色新材料行业专题报告：继续看多商品，铜最优 (2020-08-24) 2. 有色行业专题报告：全球钴供给增速平稳，供需将现缺口 (2020-08-17) 3. 有色专题：库存周期视角下，有色商品价格怎么走？ (2020-07-28) 4. 有色行业专题报告：未来五年钴下游需求测算 (2020-07-27) 5. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建议关注相关受益标的 (2020-07-24) 6. 有色行业专题报告：未来五年全球氢氧化锂需求测算 (2020-07-17) Table_Summary 业绩回顾：有色行业 20 年上半年总营业收入 9082 亿元，同比增长约 13%；总归母净利润138亿元，同比减少 30%，总体表现不佳。全球新冠疫情持续扩散和中美贸易关系的恶化，拖累了金属价格，直接影响了企业业绩。 工业金属价格整体下滑，企业净利润降幅约48%。从价格角度来说，上半年工业金属的价格基本上都有所回落，其中LME铜/SHFE铝/SHFE铅/SHFE锌同比分别下降 10.6%/5.5%/15.3%/22.3%。从公司业绩来看，工业金属企业总营业收入同比增长约 7%，归母净利润同比减少约 48%。主要因为新冠疫情导致原材料供应紧张，原材料价格呈上涨趋势，加工费相应减少所致。 黄金价大幅上涨，企业业绩充分释放。今年上半年沪金均价同比增长约 28%，表现突出。本轮黄金牛市启动于 3月中，不断创新高，大多黄金企业均能充分享受到金价跳涨所带来的丰厚利润。金价的上涨完全弥补产量的小幅下滑，营业收入同比增长17%，归母净利润同比增长 59%，净利润增长超预期。 上半年锂钴价格延续下跌，天齐锂业严重拖累板块业绩。今年上半年电解钴均价同比下降约 8%，电池级碳酸锂均价同比下降约 39.1%，上半年全球电动乘用车销量约 85.1 万辆，同比下降 16%，供需错配导致钴锂价格呈下行趋势。但随着钴高价库存的消耗，成本下降，钴企业上半年整体表现依旧亮眼，净利润同比增长77%。此外，天齐锂业净利润同比减少8.9亿元，严重拖累板块业绩，钴锂板块总归母净利润8.87亿元，同比减少约41%。 稀土磁材终端需求回暖，企业净利润同比增长 7%。今年上半年，轻重稀土的代表品种氧化镨钕均价同比下跌13%，氧化镝均价同比上涨20%，氧化铽均价同比上涨约18%，价格涨跌互现。稀土磁材上市公司总营业收入 287.68亿元，同比增长12%，归母净利润约15.95亿元，同比增长7%。 重点推荐：我们认为，随着 2020 年下半年国内及海外疫情逐渐平稳，有色板块未来重点关注两条主线：一是得益于全球量化宽松不断加码，以及未来原油价格企稳后通胀预期回升带来的黄金价格的走牛，带动的黄金板块的投资机会，二是能源金属锂、钴目前行业底部已经确立，随着供给端收缩，库存不断去化，下游需求边际向好，未来 Q3、Q4季度业绩有望逐步改善，锂、钴能源金属的仍然具备很好的投资机会。 风险提示：国内外疫情反弹风险、有色金属价格大幅波动风险、下游需求复苏不及预期、贸易摩擦及地缘政治风险。 重点公司盈利预测与评级 Table_Finance 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601899 紫金矿业 7.06 买入 0.18 0.19 0.27 39.22 37.16 26.15 002460 赣锋锂业 51.51 持有 0.28 0.53 0.83 183.96 97.19 62.06 603799 华友钴业 38.99 持有 0.11 0.78 1.02 354.45 49.99 38.23 数据来源：聚源数据，西南证券 -12%-4%5%13%22%30%19/9 19/11 20/1 20/3 20/5 20/7 20/9有色金属 沪深300 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 有色行业2020年中报业绩整体表现不佳 . 1 2 工业金属价格整体下滑，企业净利润下降约 48% . 1 3 黄金价格大幅上涨，企业业绩充分释放 . 2 4 上半年锂钴价格延续下跌，天齐锂业严重拖累板块业绩 . 3 5 稀土磁材终端需求回暖，企业净利润同比增长约 7% . 4 6 其他小金属企业净利润同比减少 68% . 5 7 2020下半年投资策略及重点标的推荐 . 6 8 风险提示 . 6 qRsMqNpQsOnQtOsQpMrQmPbRcMbRpNoOnPoOkPoOzQjMrRmR7NmNxOuOmQpPwMtPnR有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 表 目 录 表 1：2020年上半年有色行业总归母净利润同比减少 30%（单位：亿元） . 1 表 2：工业金属价格汇总 . 1 表 3：2020年上半年工业金属板块总归母净利润同比减少 48%（亿元）. 2 表 4：贵金属价格汇总 . 2 表 5：2020年上半年黄金板块总归母净利润同比增加 59%（亿元） . 3 表 6：新能源金属价格汇总 . 3 表 7：2020年上半年钴锂板块总归母净利润同比减少 41%（亿元） . 3 表 8：稀土金属价格汇总 . 4 表 9：2020年上半年稀土磁材板块总归母净利润同比增长 7%（亿元） . 4 表 10：其他小金属价格汇总 . 5 表 11：2020年上半年其他小金属净利润涨跌幅超过 50%的企业汇总（亿元） . 5 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 有色行业2020年中报业绩整体表现不佳 2020 年中报有色行业整体业绩情况：总营业收入 9082 亿元，同比增长约 13%；总归母净利润 138 亿元，同比减少 30%，总体表现不佳。全球新冠疫情持续扩散和中美贸易关系的恶化影响上游原材料供给和终端需求，拖累了金属价格，直接影响了企业业绩。 分板块来看，工业金属板块净利润同比减少约48%，在工业金属价格整体回落的背景下，净利润不及市场预期；黄金板块净利润同比增长约59%，在黄金价格明显增长的情况下，整体业绩超市场预期；钴锂板块受天齐锂业拖累，归母净利润同比减少约40%；稀土磁材板块归母净利润同比增长约 7%，但在稀土金属价格整体上涨的情况下，净利润不及市场预期。综上，有色行业所有板块中表现超市场预期的仅有黄金板块。 表1：2020年上半年有色行业总归母净利润同比减少 30%（单位：亿元） 申万一级 申万二级 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 有色金属 工业金属 5014.45 5382.77 7.35% 90.02 47.16 -47.61% 有色金属 黄金 1435.75 1684.96 17.36% 31.13 49.55 59.19% 有色金属 稀有金属 1155.51 1578.60 36.62% 31.24 11.04 -64.65% 有色金属 金属非金属新材料 444.75 436.04 -1.96% 46.34 30.61 -33.94% 有色金属 板块合计 8050.45 9082.36 12.82% 198.73 138.37 -30.37% 数据来源：Wind，西南证券整理 2 工业金属价格整体下滑，企业净利润下降约48% 首先从价格的角度来说，2020年上半年相比于 2019年上半年，工业金属的价格均有所回落的。其中LME铜/SHFE铝/SHFE铅/SHFE锌同比分别下降10.6%/5.5%/15.3%/22.3%。但是从上市公司经营的业绩来看，工业金属企业总营业收入同比增长约 7%，归母净利润同比减少约48%，整体业绩不及预期。分析其中的主要原因： 1）铜铝板块，做深加工企业比较多，主要赚的是加工费，而加工费直接受上游原材料供给影响，而受新冠疫情影响，全球铜精矿和铝土矿供应收紧，全球铜矿企业已经下调约 40万吨生产指引，原材料价格呈上涨趋势，加工费从而减少，尽管公司营收小幅增长，但净利润同比下降; 2）铅锌板块，由于铅锌价格大幅下跌，除株冶集团外的其他企业净利润同比都有所减少，甚至出现负利润，尽管株冶集团今年上半年净同比增加了约0.6个亿，却无法拉动整个板块的净利润。 表2：工业金属价格汇总 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 LME铜 美元/吨 6,173.02 5,521.94 -10.55% 5,656.63 5,380.63 -4.88% SHFE铜 元/吨 48,158.22 44,414.70 -7.77% 45,100.34 43,740.68 -3.01% LME铝 美元/吨 1,849.84 1,622.31 -12.30% 1,712.79 1,527.39 -10.82% SHFE铝 元/吨 13,779.62 13,017.26 -5.53% 13,299.74 12,739.58 -4.21% LME锌 美元/吨 2,662.98 2,051.60 -22.96% 2,131.14 1,968.16 -7.65% 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 SHFE锌 元/吨 21,255.59 16,527.01 -22.25% 16,749.74 16,308.05 -2.64% LME铅 美元/吨 1,973.18 1,765.93 -10.50% 1,836.68 1,691.70 -7.89% SHFE铅 元/吨 16,785.00 14,220.21 -15.28% 14,372.16 14,070.85 -2.10% LME锡 美元/吨 20,312.18 15,964.26 -21.41% 16,273.13 15,640.21 -3.89% SHFE锡 元/吨 147,052.55 131,440.94 -10.62% 131,676.38 131,209.48 -0.35% LME镍 美元/吨 12,382.98 12,546.58 1.32% 12,799.09 12,281.64 -4.04% SHFE镍 元/吨 98,441.61 101,733.16 3.34% 103,109.48 100,380.17 -2.65% 数据来源：Wind，西南证券整理 表3：2020年上半年工业金属板块总归母净利润同比减少 48%（亿元） 申万二级 申万三级 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 工业金属 铜 2786.54 3273.62 17.48% 40.56 20.37 -49.77% 工业金属 铝 1610.03 1494.66 -7.17% 22.79 15.41 -32.42% 工业金属 铅锌 617.88 614.48 -0.55% 26.67 11.39 -57.31% 工业金属 板块合计 5014.45 5382.77 7.35% 90.02 47.16 -47.61% 数据来源：Wind，西南证券整理 3 黄金价格大幅上涨，企业业绩充分释放 今年上半年沪金均价同比增长了约 28%，表现突出。据中国黄金协会统计， 2020年上半年，国内原料黄金产量为170.07吨，与2019年同期相比，减产10.61吨，同比下降5.87%，但金价的上涨完全弥补产量的小幅下滑，营业收入同比增长17%，归母净利润同比增长59%，净利润增长超预期。分析其中的主要原因： 1）由于新冠疫情持续蔓延以及沙特不同意减产带来的油价大跌，促使全球恐慌指数提升，进一步降低了全球通胀预期，美国十年期国债收益率大跌，极大拉动对黄金的避险需求，再加上美联储从而实行无限量 QE，导致美元指数大跌，从而金价得以爆发。本轮黄金牛市启动于3月中，不断创新高，大多黄金企业尽管产量不及预期，但均能充分享受到金价跳涨所带来的丰厚利润； 2）紫金矿业在板块中对业绩的影响是比较大的，今年上半年公司营业收入同比增长约159亿元，归母净利润同比增长约5.7亿元，拉动板块业绩。 表4：贵金属价格汇总 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 COMEX黄金 美元/盎司 1,308.86 1,656.74 26.58% 1,587.25 1,725.13 8.69% SHFE黄金 元/克 289.50 371.41 28.29% 357.55 385.03 7.69% COMEX白银 美元/盎司 15.23 16.74 9.93% 16.86 16.63 -1.36% SHFE白银 元/千克 3,634.42 4,042.83 11.24% 4,093.36 3,993.15 -2.45% 数据来源：Wind，西南证券整理 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表5：2020年上半年黄金板块总归母净利润同比增加 59%（亿元） 申万二级 公司 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 黄金 银泰黄金 25.28 38.02 50.40% 4.38 6.10 39.25% 黄金 湖南黄金 83.75 75.41 -9.96% 0.84 0.92 9.21% 黄金 恒邦股份 129.88 164.46 26.62% 1.46 1.34 -8.52% 黄金 *ST荣华 0.28 1.64 493.53% -0.32 -0.09 黄金 ST金泰 0.02 0.22 840.09% -0.06 -0.05 黄金 中金黄金 167.07 189.74 13.57% 0.73 5.16 602.69% 黄金 山东黄金 311.95 330.51 5.95% 6.65 11.53 73.46% 黄金 *ST刚泰 5.44 2.18 -59.93% -2.21 -1.85 黄金 园城黄金 0.03 0.07 133.66% 0.00 0.00 -304.17% 黄金 赤峰黄金 26.51 26.46 -0.18% 1.11 2.22 100.17% 黄金 西部黄金 13.56 24.82 83.05% 0.00 0.07 4921.43% 黄金 紫金矿业 671.98 831.42 23.73% 18.53 24.21 30.64% 黄金 板块合计 1435.75 1684.96 17.36% 31.13 49.55 59.19% 数据来源：Wind，西南证券整理 4 上半年锂钴价格延续下跌，天齐锂业严重拖累板块业绩 2020H1 电钴均价同比降低约 8%，电池级碳酸锂均价同比降低约 39%。钴锂价格从前年年初的高点一路下行，同时上半年全球电动乘用车销量约 85.1 万辆，同比下降 16%，其中3-4月份受疫情影响导致停工停产，销量急剧下滑，供需错配导致钴锂价格上半年依旧呈下行趋势； 但是由于钴高价库存减少，成本下降，钴企业上半年整体表现依旧亮眼，净利润同比增长77%；钴锂板块除去天齐锂业，今年上半年总营业收入834.29亿元，同比增长约111%；总归母净利润 15.84亿元，同比增长约 22%。由于天齐锂业净利润同比减少 8.9亿元，严重拖累板块业绩，钴锂板块总营业收入 853.08 亿元，同比增长约 102%；总归母净利润 8.87亿元，同比减少约41%。 表6：新能源金属价格汇总 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 电解钴 万元/吨 28.64 26.28 -8.23% 27.38 25.19 -8.00% 电池级碳酸锂 万元/吨 7.87 4.79 -39.09% 5.05 4.47 -11.40% 数据来源：Wind，西南证券整理 表7：2020年上半年钴锂板块总归母净利润同比减少 41%（亿元） 申万二级 公司 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 化学制品 威华股份 10.60 7.53 -28.95% 0.61 -1.67 -375.09% 家用轻工 雅化集团 15.72 12.93 -17.76% 1.17 1.32 12.87% 稀有金属 盛屯矿业 141.10 221.65 57.09% 0.64 0.44 -31.53% 稀有金属 洛阳钼业 99.79 467.44 368.44% 8.08 10.08 24.73% 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 申万二级 公司 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 稀有金属 华友钴业 91.04 90.52 -0.57% 0.33 3.50 965.15% 稀有金属 寒锐钴业 9.22 10.36 12.32% -0.77 0.62 稀有金属 赣锋锂业 28.22 23.87 -15.43% 2.96 1.56 -47.09% 合计 395.68 834.29 110.85% 13.01 15.84 21.71% 稀有金属 天齐锂业 25.90 18.79 -27.45% 1.93 -6.97 -460.15% 钴锂 板块合计 421.58 853.08 102.35% 14.95 8.87 -40.64% 数据来源：Wind，西南证券整理 5 稀土磁材终端需求回暖，企业净利润同比增长约7% 2020H1 轻重稀土的代表品种氧化镨钕均价同比下滑 13%，氧化镝均价同比上涨 20%，氧化铽均价同比上涨约18%，价格涨跌互现。从稀土磁材上市公司经营的角度来看，总营业收入 287.68 亿元，同比增长 12%，归母净利润约 15.95 亿元，同比增长 7%，稀土磁材终端需求的回暖使得企业利润同比略有增长。 表8：稀土金属价格汇总 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 氧化镨钕 万元/吨 28.51 24.71 -13.33% 25.38 24.07 -5.18% 氧化镝 万元/吨 125.70 150.94 20.08% 145.51 156.09 7.27% 氧化铽 万元/吨 289.91 341.12 17.66% 332.46 349.35 5.08% 数据来源：Wind，西南证券整理 表9：2020年上半年稀土磁材板块总归母净利润同比增长 7%（亿元） 申万二级 公司 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 稀土 五矿稀土 10.11 6.95 -31.28% 0.48 1.59 228.83% 稀土 北方稀土 85.19 96.11 12.81% 2.66 3.28 23.35% 稀土 广晟有色 15.43 36.13 134.18% 0.66 0.23 -65.31% 稀土 盛和资源 38.30 35.48 -7.35% 1.81 0.42 -76.88% 磁性材料 英洛华 10.58 10.72 1.35% 0.62 0.72 15.16% 磁性材料 中科三环 18.80 16.61 -11.69% 1.00 0.25 -74.95% 磁性材料 横店东磁 30.75 31.73 3.20% 3.21 3.44 6.98% 磁性材料 中钢天源 6.75 6.64 -1.74% 0.77 0.75 -3.33% 磁性材料 银河磁体 2.95 2.88 -2.23% 0.72 0.76 5.09% 磁性材料 正海磁材 8.12 8.25 1.59% 0.49 0.50 3.32% 磁性材料 金力永磁 7.80 9.63 23.47% 0.59 0.92 55.35% 磁性材料 天通股份 11.81 14.09 19.32% 1.15 2.12 83.59% 磁性材料 宁波韵升 8.11 9.92 22.37% 0.53 0.80 50.18% 磁性材料 北矿科技 2.50 2.54 1.50% 0.22 0.19 -13.59% 稀土磁材 板块合计 257.20 287.68 11.85% 14.92 15.95 6.88% 数据来源：Wind，西南证券整理 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 6 其他小金属企业净利润同比减少68% 2020H1 其他小金属企业总营业收入同比增约 2%，归母净利润同比减少 68%，整体业绩严重下滑。其中，表现较为突出的是厦门钨业和东方钽业，归母净利润同比增长超过 200%。然而，归母净利润下跌的企业跌幅较大，其中影响较大的包括方大炭素，净利润从去年的14.48 亿元减少至今年的 1.98 亿元；以及*ST 金贵，净利润从去年的-0.38 亿元减少至今年的-13.11亿元。总体上，终端消费的疲软拖累了金属价格，导致企业净利润同比大幅回落。 表10：其他小金属价格汇总 品种 单位 2019H1 2020H1 同比 2020Q1 2020Q2 环比 钨精矿:65%,江西 万元/吨 9.43 8.30 -12.01% 8.77 7.85 -10.43% 钼精矿:45%,河南 元/吨 1730.66 1544.38 -10.76% 1618.14 1474.19 -8.90% 金属硅:553#-2202# 万元/吨 1.38 1.30 -5.62% 1.34 1.25 -6.69% 海绵钛:99.6%:国产 万元/吨 6.63 7.24 9.09% 7.99 6.49 -18.80% 镁锭:1# 万元/吨 1.79 1.50 -16.39% 1.55 1.46 -5.77% 数据来源：Wind，西南证券整理 表11：2020年上半年其他小金属净利润涨跌幅超过 50%的企业汇总（亿元） 申万二级 公司 2019年中报 营业收入 2020年中报 营业收入 同比增速 2019年中报 归母净利润 2020年中报 归母净利润 同比增速 稀有金属 锡业股份 220.33 225.03 2.14% 4.57 2.02 -55.76% 稀有金属 东方锆业 2.27 2.68 18.07% 0.07 -0.47 -743.09% 稀有金属 贵研铂业 104.54 109.95 5.18% 1.12 2.17 94.69% 稀有金属 金钼股份 45.37 40.60 -10.51% 2.72 1.27 -53.54% 金属非金属新材料 东方钽业 3.04 2.54 -16.58% 0.03 0.16 452.74% 金属非金属新材料 云海金属 24.64 25.21 2.34% 2.78 0.97 -65.08% 金属非金属新材料 福达合金 6.73 8.11 20.45% 0.34 0.04 -87.51% 金属非金属新材料 深圳新星 5.22 4.26 -18.42% 0.58 0.22 -62.64% 金属非金属新材料 西部超导 6.69 9.53 42.43% 0.86 1.33 54.65% 金属非金属新材料 有研新材 38.58 50.90 31.93% 0.40 0.66 65.04% 金属非金属新材料 方大炭素 39.39 16.35 -58.48% 14.48 1.98 -86.30% 金属非金属新材料 索通发展 18.43 26.29 42.64% 0.33 0.62 86.64% 金属非金属新材料 石英股份 3.08 3.09 0.47% 0.76 1.21 59.02% 金属非金属新材料 金博股份 1.22 1.85 52.01% 0.47 0.74 57.33% 稀有金属 翔鹭钨业 7.44 6.10 -18.01% 0.39 0.14 -63.76% 稀有金属 厦门钨业 83.84 79.24 -5.48% 0.77 2.33 201.69% 数据来源：Wind，西南证券整理 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 6 7 2020下半年投资策略及重点标的推荐 我们认为，随着 2020 年下半年国内及海外疫情逐渐平稳，有色板块未来重点关注两条主线： 一是得益于全球量化宽松不断加码，以及未来原油价格企稳后通胀预期回升带来的黄金价格的走牛，带动的黄金板块的投资机会，首推板块龙头山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）； 二是目前来看锂、钴行业底部已经基本确立，碳酸锂的价格8月底以来已开始上涨，随着供给端收缩，库存不断去化，锂钴板块未来 Q3、Q4季度业绩有望稳步回升，锂、钴能源金属的仍然具备很好的投资机会，锂板块标的配置具备稀缺性，重点推荐赣锋锂业（002460），钴板块重点推荐产业链布局完善的龙头华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）。 8 风险提示 国内外疫情反弹风险； 有色金属价格大幅波动风险； 下游需求复苏不及预期； 贸易摩擦及地缘政治风险。 有色金属行业2020年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上 跟随大市：未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。