2020-2021纺织行业研究框架分析报告.pptx

2020-2021纺织行业研究框架分析报告,摘要一、纺织服装行业全产业图谱 二、纺织服装行业产业流程图三、纺织服装产业各环节价值分布细拆四、纺织服装产业重要核心要素 五、上游纺织制造企业研究办法 六、下游品牌服饰研究办法风险提示：终端需求恢复不及预期；原材料价格波动上行压力；人力成本上行；贸易壁垒 关税政策等。,一、纺织服装行业全产业图谱,二、纺织服装行业产业流程图,三、纺织服装产业各环节价值分布细拆,纺织服装产业链价值分布细拆：假设产品终端售出价格为395元，在产业链个环节的价值分配如下图：（由于各标的公司的市场定位和策略不同，具有较大差异，本测算为平均水平下的测算。）,经销商,制造商,品牌商,出厂价100元,批发价213元,售出395元,四、纺织服装产业链重要的核心要素,中上游纺织制造部分：以出口外销市场为主，其核心的关键点在于：企业的设备（自动化能力）、研发能力（技术水平）、成本和规模、订单稳定性；下游品牌零售部分：以国内内销市场为主，其核心的关键点在于：品牌、产品（设计）、渠道、供应链等。,棉麻丝毛,化工原料,品牌 宣传,终端 消费 者,上,装销售,五、上游纺织制造企业的研究方法,1、纺织原料端：主要分为天然纤维和化学纤维，化学纤维的生产占比较高。,纺织纤维,天然纤维,植物纤维,棉、麻等,动物纤维,毛、丝等,化学纤维,人造纤维,粘胶纤维、铜氨纤维等,合成纤维,腈纶、氨纶、涤纶、锦纶、芳纶等,27.14%,5.72%,71.43%,2017年世界主要纤维的生产占比,棉纤维,人造纤维,化学纤维,五、上游纺织制造企业的研究方法,2、织造环节：按工艺角度分类，面料可以分为针织、梭织和非织造.针织：纱线构成线圈，线圈串套连接成织物（经编、纬编）；特点：面料松软透气，拥 有良好延伸性与弹性。梭织：纱线沿经纬向交替错开连接成织物；特点：面料牢固挺括，不易变形。非织造：长短方向随机纤维经过各种纤维粘连处理工艺得到，主要方式包括纺粘法、熔 喷法、水刺法、热轧法等。特点：工艺流程短，生产速度快，生产成本较低；质地轻盈， 防潮透气，强度与耐久性较低。,五、上游纺织制造企业的研究方法,3、成衣加工环节：主要根据产品用途来分类服装用：女装、男装、内衣、童装等各类服装。家纺装饰用途：窗帘、床上用品、沙发布、车内饰品等。 产业用：卫生用品、滤布等。,五、上游纺织制造企业的研究方法,4、上游纺织制造企业关注指标棉纺、毛纺、丝纺行业研究方法共性较强，此类公司纱线业务中原材料成本占生产成本比例60%70%， 棉花、羊毛、丝绸等纺织原材料价格是影响公司盈利能力的重要指标，原材料价格与终端产品价格带差决 定了此类公司纱线业务毛利润上限。研究方法大多从供需角度来看，关注产能、产量、订单量、产品价格 以及原材料价格等指标。此外，由于我国上游纺织制造企业以出口外销为主，由此，汇率变动也是影响公司利润水平的因素。 最后，产业政策对纺织制造产业也有较大的影响（如环保政策等）。,35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.00,中国棉花价格指数:328,300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00,CotllookA指数变化,五、上游纺织制造企业的研究方法,7.40%,2.22%,7.90%,5.10%,1.20%,5.04%,3.16%,8.89%,棉纱出口金额占比(2017年）,越南菲律宾 孟加拉国 土耳其 俄国美国日本中国香港,31.25%,28.42%,6.44%,6.24%,1.76%2.75%3.11%3.29%,1.62%,1.19%,2018全球成衣出口占比(%),中国 欧盟孟加拉国 越南印度 土耳其中国香港印度尼西亚柬埔寨 美国,五、上游纺织制造企业的研究方法,五、上游纺织制造企业的研究方法,5、数据支持1、CEIC、中国棉花信息网、第一纺织网、USDA、Wind、中国纺织协会等协会平台和网站,六、下游品牌服饰企业的研究方法,1、宏观分析指标：人均GDP、社会消费品零售额增速、CPI、人均可支配收入等。2、行业分析指标：服装鞋帽针纺织品零售额同比、各细分行业行业规模、增速、行业集中度等。其中服装零 售额数据可以观察服装消费市场的景气度情况，更新频率为月度，是比较关键的行业数据 指标；行业集中度是区分细分行业的竞争情况，更新频率一般以年度为主。3、微观分析指标：渠道数量/面积、产品价格、批发折扣、终端折扣、店效（坪效） 、同店增长、库销比、 租售比、订货会数据等。4 、数据支持：Wind 、中国服装协会等网站、线上数据跟踪数据库、欧睿国际 、草根调研很重要,六、下游品牌服饰企业的研究方法,运动服饰关键字：景气度高；市场集中度高；规模增速快；,童装行业关键字：规模增速快；竞争 格局分散；具备发展潜力,女装行业关键字：规模大；规模增速 放缓；竞争愈发激烈,男装行业关键字：规模增速趋缓，市 场集中度逐步提升；,；,箱包行业关键字：市场集中度较低， 竞争较为分散，发展空间大,家纺行业关键字：规模增速放缓，市 场竞争格局较为稳定，行业 集中度分散；,运动服饰：高景气度细分子行业之一，品牌集中度不断提升,1）行业规模：2019年行业规模2941.13亿，运动服饰行业仍是服装行业增速最快的子行业，未来五年预期维持高景 气，行业规模复合增速将达10.26%，2023年行业体量有望突破4000亿。2）竞争格局：行业集中度较高，过去五年CR5提升10.9pct，CR10提升11.1pct ，未来有望持续提升，龙头品牌继 续受益。同时国外品牌市占率逐年提升，本土品牌市占率有所下滑。2018年TOP前20品牌中，国外品牌在中国市占 率达54.3%，本土品牌28.6%，差距仍大。海外品牌Adidas、Nike居首；本土品牌安踏、李宁紧随其后。,图8：我国运动鞋服行业集中度较高，本土品牌市占率不及海外品牌（%）,2941,4346,8.58%,-1.80%,-3.27%,12.52%10.14%,14.09%,16.33%,19.52%,11.09,0.43,%10.94%1,%10.06%9.60%,-5%,0%,5%,10%,25%,0,1000,2000,3000,4000,5000,图7：我国运动服饰行业步入稳步增长阶段（亿元，%）行业规模YOY,19.5,5.8,71,69,65.7,67.4,69.9,72.1,74.4,78.5,49.9,50.1,49.5,50.6,53.3,54.9,57.4,61.5,8015%706050403020100,20%90,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,Li Ning,adidas Skechers,Nike CR10,Anta CR5,童装行业：行业规模快速增长，竞争格局分散，未来空间较大,1）行业规模：童装行业规模近年实现较快速增长。2015-2019五年间CAGR达12.17%， 2019年行业规模达2346.52亿，同比增长12.22%。我们认为童装仍是优质细分赛道之一，在消费升级背景下，预计未来仍是增长较快的子行业之一。2）集中度：童装市场集中度较低，竞争格局分散。2018年CR10仅为12.9%。森马服饰旗下的巴拉巴拉童装常年稳居 市占率第一（占5.6%），龙头地位稳固。,图10：我国童装市场市占率虽持续提升，但集中度仍低（%）,2346,3406,7.06%7.07%7.13%,8.64%,10.00%,12.75%,13.76%,12.22%11.24%,10.26%,9.28%,8.30%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,14%,16%,0,500,1000,1500,2000,2500 8.41%,3000,3500,4000,图9：我国童装行业市场规模较大并持续稳定增长（亿元，%）行业规模YOY,5.6,0.8,7.8,6.5,6.6,7.1,7.7,8.4,8.9,9.9,10.5,9.3,9.2,10.2,11,11.4,11.9,12.9,0.0,2.0,4.0,6.0,8.0,10.0,12.0,14.0,20112012201320142015201620172018,Pepco,Balabala Annil,Anta CR5,adidas CR10,女装行业：行业增速放缓，市场竞争激烈，龙头品牌呈现分化,1）行业规模：女装行业市场规模7728.34亿，占成人服装市场的62.13%，是成人服装中体量最大的品类；2011年 之后行业增速逐步放缓，预计未来五年CAGR为1.39%，行业规模将保持在8000亿左右。2）竞争格局：整体来看，我国女装行业呈现竞争较为激烈，市场集中度不高，2018年CR10为10.7%。主要是由于 女装品牌的特性，单一品牌的市占率不高，大多公司均采用多品牌发展战略，目前我国女装行业也处于缺乏大时尚 集团的阶段。,图12：我国女装行业竞争激烈，市场集中度较为分散（%）,7728.335,8.59%,6.94%,4.52%4.71%,3.67%,2.74%,3.93%,4.84%,2.13%,1.73%,1.33%0.93%,0.57%,0%,9%8%7%6%5%4%3%2%1%,8086.478 10%,0,1500,3000,4500,6000,7500,9000,图11：我国女装行业增速逐步放缓（亿元，%）行业规模YOY,1.6,1.0,7.6,8.2,8.8,9.2,9.6,10.1,10.4,10.7,4.0,4.6,5.2,5.5,5.9,6.1,6.3,6.4,0.0,2.0,4.0,6.0,8.0,10.0,12.0,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,vero moda,优衣库only,拉夏贝尔CR10,adidas CR5,男装行业：规模低速扩张，集中度提升明显,1）行业规模：男装行业近年规模实现稳步增长，2018年增速达到3.95%，但由于受到终端消费疲软影响，预计2019年增速将有所放缓，预计2019年男装行业规模能够实现4711亿元，同比增长1.63%。预计未来五年CAGR预 期1.04%。2）竞争格局：由于男装对于产品多样性的要求不及女装，其行业集中度相对于女装较高，2018年男装CR10为21.8%。2013-2018年CR5提升6.4pct，CR10提升7.8pct，集中度逐年提升。,图13：2014-2018年男装增速企稳回升（亿元，%）,图14：男装行业集中度逐年提升（%）,4710.618,6.71%,5.06%,3.96%,1.20%,2.64%,1.65%,2.94%,3.95%,1.63%,1.33,%1.12%0.93%,0.77%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,6%,4908.828 7%,8%,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,行业规模,YOY,5.7,1.9,13.7,13.6,14.0,15.8,17.2,18.1,20.4,21.8,7.0,7.6,8.6,10.5,11.7,12.4,14.3,15.0,5.0,10.0,15.0,20.0,25.0,0.020112012201320142015201620172018,海澜之家,Uniqlo,Nike,adidas CR10,Jack & Jones CR5,箱包行业：市场空间大，龙头集中低，蚂蚁市场机会大,1）行业规模：2019年预计国内旅行箱行业规模近379亿，同比增长 7.56%，预计未来五年行业规模CAGR将达到7.41%；我们认为我国旅行箱行业的市场空间仍具备较大的空间，并将保持持续稳定增长。2）竞争格局：我国旅行箱龙头市占率均未超过5%，CR10为19.6%，市场集中度仍低，竞争较为分散，目前还未到 存量争夺时代。,图15：我国旅行箱行业市场规模较大并持续稳定增长（亿元，%）,图16：我国旅行箱市场市场集中度仍低（%）,378.54,503.04,7.56%,7.42%,7.21%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,0.00,100.00,200.00,300.00,400.00,500.00,600.00,行业规模,YOY,15.7,16,14.9,14.8,13.8,13.9,14.6,20.9,21.6,20.2,20.3,18.8,18.6,0.0,5.0,10.0,15.0,20.0,25.0,20112012201320142015201620172018,Louis Vuitton Diplomat CR5,新秀丽American Tourister WinpardCR10,家纺行业：复苏略显疲软，行业加速洗牌，龙头市占率在提升,1）行业规模：经历2008-2012年的高景气增长后，家纺行业在2013年进入低迷期，过去五年业绩小幅回暖（CAGR为4.47%），预计2019年行业规模将达到2479.66亿，增速为3.49%；目前家纺行业处于稳定增长阶段，预期未来五年CAGR为2.70%。2）竞争格局：家纺行业进入壁垒较低，同质化较严重，当前集中度仍旧较低；随着龙头品牌渠道下沉挤压区域品 牌，并在电商渠道发力，行业加速洗牌，市场份额向家纺龙头靠拢，集中度持续提升，尤其是电商渠道强的公司。,图17：我国家纺行业规模增长动力稍显不足（亿元，%）,图18：家纺龙头的市占率呈逐年增长趋势（%）,2479.655,8.26%,5.32%,6.89%,5.31%,4.14%,4.87%,3.58%,3.49%3.18%2.86%,2.54%2.20%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,2758.091 12%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000 11.38%,行业规模,YOY,1.5,0.6,3.5,3.6,3.8,3.9,4.5,4.2,4.5,4.5,6.7,6.8,6.6,6.5,6.5,6.1,6.5,6.5,76543210,8,20112012201320142015201620172018,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁家纺,Grace,CR5,CR10,总结 运动服饰行业和童装仍然是景气度较高的细分子行业,图19：运动服饰行业未来增速最快，男装行业增速最缓（亿元，%）,图20：运动服饰行业集中度最高，家纺行业最低（%）,总体来看，我们认为尽管目前整个纺织服装板块表现稍显平淡，但细分行业仍存在较大的机会。我们依旧持续看好 始终保持较高景气度的运动服饰和童装细分子行业；同时由于箱包行业、家纺行业集中度较低，但是电商渠道强势 的品牌市占率不断提升（如90分、水星家纺等），未来有望能够诞生较大公司；成人装目前竞争格局较为激烈，且 由于终端消费疲软影响，规模增速有所放缓，期待业内公司经过调整期后能够有新的表现；家纺行业整体市场竞争 格局较为稳定，市场集中度较低，但消费升级现象明显，利于龙头公司的持续发展。,2941,379,7728,2480,4711,15.21%,3.41%,2.54%,10.26%,7.22%7.41%,5.90% 2347,6.12%4.02%2.70%,1.39%,1.04%,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,14%,16%,10000,400030002000,5000,800070006000,9000,运动服饰旅行箱,童装,女装,家纺,男装,行业规模,过去5年CAGR,未来5年CAGR,71.6,19.6,12.9,10.7,6.5,57.3,15,14.6,9.9,6.4,4.5,19.5 21.8,5.7,4.7,5.6,1.6,1.5,0.0,10.0,20.0,30.0,40.0,50.0,60.0,70.0,80.0,运动服饰,男装,旅行箱,童装,女装,家纺,CR10,CR5CR1,THANKS,