消费电子：结构性创新 平台型布局引领全球供应链重塑.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业策略 2021 年 01 月 02 日 电子 消费电子 ： 结构性创新 +平台型布局 引领全球供应链重塑 创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求今年虽然受到疫情影 响，但以 5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电在法 说会也表示创新不止、订单不减、资本开支原计划进行。电子产业前三季度情况 位于 A 股全行业前列，并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国 供应链产业地位增强 。 5G 手机终端售价下探，渗透率超预期 。 中国信通院发布的数据显示， 2020 年 11 月，国内市场 5G 手机出货量达 2013.6 万部，占同期手机出货量的 68.1%。目前 市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国 5G 网络 建设全球领先，预计 2020 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。 目前产业链整 体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费 热情也将逐步提升，随着 5G 新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。 iPhone 备货超预期，从 BOM 表看手机硬件的创新方向。 我们认为随着苹果备货 不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提升。行业核心龙 头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看好苹果产 业链核心龙头的投资机会。通过比较，我们看到 iPhone 射频、调制调解器芯片、 摄像头模组等元器件的 BOM 成本占比有所提升，未来智能手机仍将围绕光学、 芯 片、屏幕、快充、外观等方面进行了结构性创新。 TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。 我们预计今年 AirPods 出货量 可达 9000 万 1 亿部，明年随着新款机型的发布将继续维持高增速； 智能手表 需求增加，苹果上半年市场份额超 50%。 2020 年上半年苹果稳坐市占率第一名 的位置，市场份额由此前的 43.2%扩张至 51.4%，其中 Apple Watch S5 是 2020 上半年的主力机型， 2020 年上半年的全球出货量增幅达到 22%。可穿戴智能设 备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色，健康 、 运动、保险等有望成为超预期的应用场景。 光学赛道价量齐升，成为终端厂商的必争之地。 镜头的升级也是今年 iPhone 新机 主要的升级方向之一，随着 5G 时代的到来， dTof、潜望式、高规格、 AR 等将成 为镜头继续升级的方向。 快充渗透势不可挡，开启需求新蓝海。 5G 的发展赋予智能终端日趋多元的功能和 应用场景，但也使其耗电量攀升。为解决续航痛 点，终端厂商一方面“开源节流” 加大优化、提升电池容量，一方面另辟蹊径将快充推上创新的风口浪尖， 近年来 5G 普及、屏幕高刷、屏占比提升等终端创新加大手机续航压力，快充技术缩短充 电时间解决痛点，逐渐成为手机标配。 面板涨价超预期， Mini LED 有望成为 2021 年 LED 及面板两大光电板块的创新 主轴。 12 月下旬价格趋势超预期， IT 面板涨幅扩大。本轮周期最大的特点在于产 能扩张尾声，区域竞争尾声，二线面板厂商去化，行业双寡头定局，周期性有望 减弱。大周期明确向上，明年供不应求确定性强。三周期（库存周期、产能周期、 技术周期 ）框架下，短期库存周期下需求拉动价格快速修复，明年韩厂关闭加大 供需紧张，转单压力进一步催化行业上行。 LCD 长期占据主流技术， Mini LED 背 光产品商业化即将启动，坚定看好面板行业大周期上行。 【苹果链龙头】立讯精密、歌尔股份、京东方、领益智造、鹏鼎控股、比亚迪电 子、工业富联、信维通信、大族激光、东山精密、长盈精密、欣旺达； 【光学】：瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、欧菲光、水晶光电、联创电子、苏 大维格； 【消费电子】精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份、智动力、长信科技 ； 【面板】京东方 A、 TCL 科技 ； 【 PCB】鹏鼎控股、生益科技、景旺电子、胜宏科技、东山精密、弘信电子 ； 【安防】海康威视、大华股份。 风险提示 ： 下游需求不及预期，中美科技摩擦。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号： S0680518120002 邮箱： 分析师 钟琳 执业证书编号： S0680520070004 邮箱： 分析师 陈永亮 执业证书编号： S0680520080002 邮箱： 相关研究 1、电子：秋季新机创新不止，三季报电子迭超预期 2020-10-25 2、电子：创新继续，苹果新品即将揭开面纱 2020- 10-11 3、电子： Q2 电子业绩耀眼，坚定看好产业趋势向上 2020-08-31 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2019-12 2020-05 2020-08 2020-12 电子 沪深 300 2021 年 01 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、消费电子产业链地位提升，核心龙头持续高增长 . 8 1.1 5G 手机终端售价下探，渗透率超预期 . 8 1.2 iPhone 备货超预期，从 BOM 表看手机硬件的创新方向 . 9 1.3 安卓手机有望回暖，行业订单饱满 . 15 1.4 对比台湾地区消费电子公司，大陆核心龙头增速更胜一筹 . 17 1.5 TWS 持续高增长， AirPods 占据半壁江山，非 A 系百花齐放 . 18 1.5.1 TWS 终端售价下探，促销拉动需求增长 . 19 1.5.2 AirPods 仍占据主导地位， Pro 销量超预期 . 23 1.6 可穿戴的市场空间巨大，智能手表表现亮眼 . 24 1.7 光学黄金赛道， dTof 迎来重大产业机遇 . 27 1.7.1 dTof 开启深度信息的新未来 . 29 1.7.2 光学将在 AR、 VR 的发展中持续发力 . 34 1.7.3 屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式 . 36 1.7.4 潜望式镜头开启光学变焦新革命 . 37 1.8 快充渗透势不可挡，开启需求新蓝海 . 38 1.8.1 解决续航痛点，快充渐成手机标配 . 39 1.8.2 iPhone 取消随附充电器， PD 快充迎新增长点 . 41 1.9 重点标的推荐 . 43 1.9.1 立讯精密：三季报再超指引上限，公司成长逻辑清晰 . 43 1.9.2 歌尔股份：业绩大超市场预期， TWS&VR 引领公司高速成长 . 44 1.9.3 领益智造：订单情况良好，三季度扣非业绩大超市场预期 . 45 1.9.4 信维通信： Q3 业绩受客户产品推迟影响，长期成长逻辑不变 . 47 1.9.5 瑞声科技：传统业务稳健，光学业务加速 . 48 1.9.6 舜宇光学：光学赛道持续升级 . 49 1.9.7 大族激光： PCB 以及消费电子拉动公司成长 . 50 1.9.8 鹏鼎控 股： FPC 行业龙头，消费电子带动未来成长 . 51 1.9.9 恒玄科技： TWS 主控王者，全面布局 AIoT . 52 1.9.10 传音控股：新兴市场智能手机王者，高筑品牌壁垒 . 53 1.9.11 比亚迪电子：制造能力获大客户认可，即将进入成长快车道 . 54 1.9.12 科森科技：深耕精密金属结构件， 2020 年业绩全面反转 . 55 1.9.13 精研科技：精密制造龙头平台型企业 . 57 1.9.14 杰普特：业绩 拐点至，风起正扬帆 . 58 1.9.15 赛腾股份：前三季度营收实现高增长 . 60 二、面板：涨价超预期，行业格局修复 . 61 2.1 面板盈利如期释放， 2021 年业绩乐观展望 . 61 2.2 涨价幅度、时间超预期，从 TV 面板向 IT 面板辐射 . 63 2.3 Mini LED 有望成为 2021 年 LED 及面板两大光电板块的创新主轴 . 65 2.3.1 Mini LED 背光市场兴起，有望快速放量 . 65 2.3.2 直显市场持续升级， Mini LED 直显具有较大潜力 . 72 2.4 重点标的推荐 . 76 2.4.1 京东方：股权激励落地，面板龙头扬帆起航 . 76 2.4.2 TCL 科技：主业回暖，行业逻辑持续向上 . 76 三、 PCB： 5G 引领行业新生，行业全面受益 . 78 3.1 5G 引领，下游再 次焕发新生 . 78 3.2 HDI：手机升级，主板先动 . 81 2021 年 01 月 02 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 3.3 FPC：价量齐升，应用巨大 . 88 四、安防：收入端逐季改善， AI 布局持续深化 . 91 4.1 收入端逐季改善，行业经营状况持续修复 . 92 4.2 安防： AI 布 局持续深化，开拓数据分析蓝海市场 . 93 4.3 重点标的推荐 . 95 4.3.1 海康威视：收入端持续回暖，夯实效率逐渐提升人效 . 95 4.3.2 大华股份：经营业绩持续增长，持续加强精细管理 . 96 风险提示 . 96 图表目录 图表 1：全球手机出货量预测（单位：百万台） . 8 图表 2：中国 5G 手机月出货量（万部） . 9 图表 3： iPhone12 系列参数 总结 . 10 图表 4： iPhone 出货量 . 10 图表 5： iphone12 pro 以及 11 pro max 的 BOM 成本预估 . 11 图表 6：后置摄像头 . 12 图表 7： iPad Pro 中搭载的 dToF 传感器 . 12 图表 8： dTof 的应用 . 12 图表 9： A12 芯片性能提升 . 13 图表 10： A12 芯片性能提升 . 14 图表 11： magsafe. 14 图表 12： magsafe 结构 . 14 图表 13： HomePod mini . 15 图表 14： U1 芯片的应用 . 15 图表 15：各手机品牌季度出货量（百万部） . 16 图表 16：华为（含荣耀）按价格区间手机出货量（百万台） . 16 图表 17：三季度消费电子公司业绩总结 . 17 图表 18：核心台股消费电子比较 . 18 图表 19： TWS 无线耳机出货量（万台）更新 2019estimate . 19 图表 20： TWS 耳机 20Q3 分品牌出货量最新季度 . 19 图表 21： TWS 耳机 19Q4 分品牌价值量 . 19 图表 22： AirPods Pro 拼多多售价趋势（单位：元） . 20 图表 23： AirPods 2 苏宁易购售价趋势（单位： 元） . 20 图表 24： 100 美元以上的 TWS 耳机销售占比 . 21 图表 25： 100 美元以下的 TWS 耳机销售占比 . 21 图表 26： TWS 耳机的主要型号以及参数 . 21 图表 27： AirPods 发布前后市场份额对比 . 23 图表 28： AirPods Pro 主要芯片 BOM 成本（单位：美元） . 23 图表 29： TWS 耳机主要供应商 . 24 图表 30： 2019 年可穿戴出货量（百万台） . 24 图表 31： IDC 预测 2019-2023 全球智能手表出货量复合增长率 9.4% . 25 图表 32： 2020 年一季度智能手表出货量（百万台） . 25 图表 33： Apple watch 出货量预测 . 26 图表 34：智能手表主要供应链梳理 . 26 图表 35：中国手机厂商像素不断升级 . 27 2021 年 01 月 02 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表 36： 6P 镜头渗透率 . 27 图表 37： iPhone 历代手机镜头参数进化 . 28 图表 38：镜头厂商 capex 支出（单位：亿） . 28 图表 39： 2014 -2019 年全球手机摄像头模组消费量（亿颗） . 29 图表 40： 2014 2019 年国内手机摄像头模组产量（亿颗） . 29 图表 41：三摄渗透率 . 29 图表 42：两种 TOF 技术路线比较 . 30 图表 43： iToF 原理示意图 . 30 图表 44：截至到 2019 年部分采用 iTOF 的机型 . 31 图表 45： dToF 原理示意图 . 31 图表 46： dTof 的难点 . 32 图表 47： TOF 机型总结 . 33 图表 48： TOF BOM 预测 . 34 图表 49： 3D sensing 供应链 . 34 图表 50：全球 AR/VR 终端 出货量预测 . 35 图表 51： VR 布局 &投资 . 35 图表 52： AR 布局 &投资 . 36 图表 53：光学模组出货量预测 . 36 图表 54：采用潜望式镜头的主流机型 . 37 图表 55：手机摄像头模组组成 . 38 图表 56：手机镜头产业链主要供应商 . 38 图表 57：有线快充产业链 . 39 图表 58： 手机充电时长不断刷新极限（列举代表机型测评数据） . 40 图表 59： USB 充电协议适用范围 . 40 图表 60：快充市场规模及占比（单 位：亿美元） . 41 图表 61：最近两年苹果发布 iPhone 机型的电池容量 . 41 图表 62：更高功率充电器给 iPhone11 Pro Max 充电体验大幅提升 . 42 图表 63：支持快充的 iPhone 机型 . 42 图表 64：立讯精密季度营收情况（单位：百万元） . 43 图表 65：立讯精密季度归母净利润情况（单位：百万元） . 43 图表 66：立讯精密毛利率及净利率情况 . 44 图表 67：歌尔股份季度营收情况（单位：百万元） . 44 图表 68：歌尔股份季度归母净利润情况（单位：百万元） . 44 图表 69：歌尔股份毛利率及净利率情况 . 45 图表 70：领益智造季度营收情况（单位：百万元） . 46 图表 71：领益智造季 度归母净利润情况（单位：百万元） . 46 图表 72：领益智造毛利率及净利率情况 . 47 图表 73：信维通信季度营收情况（单位：百万元） . 47 图表 74：信维通信季度归母净利润情况（单位：百万元） . 47 图表 75：信维通信毛利率及净利率情况 . 48 图表 76：瑞声科技季度营收情况（单位：亿元） . 49 图表 77：瑞声科技毛利以及毛利率情况（单位：亿元） . 49 图表 78：舜宇光学毛利以及毛利率情况（单位：亿元） . 50 图表 79：舜宇光学净利润以及净利润率情况（单位：亿元） . 50 图表 80：大族激光季度营收情况（单位：百万元） . 50 图表 81：大族激光季度归母净利润情况（单位：百万元） . 50 2021 年 01 月 02 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 82：鹏鼎控股季度营收情况（单位：百万元） . 51 图表 83：鹏鼎控股季度归母净利润情况（单位：百万元） . 51 图表 84：鹏鼎控股毛利率及净利率情况 . 52 图表 85：恒玄科技营业收入及其增速 . 53 图表 86：恒玄科技归母净利润及其增速 . 53 图表 87：传音控股营业总收入（单位：亿元） . 54 图表 88：传音控股归母净利润（单位：亿元） . 54 图表 89：比亚迪电子营业收入 . 55 图表 90：比亚迪电子净利润 . 55 图表 91：科森科技季度营收情况（单位：百万元） . 56 图表 92：科森科技季度归母净利润情况（单位：百万元） . 56 图表 93：科森科技毛利率及净利率情况 . 57 图表 94：精研科技季度营收情况（单位：百万元） . 57 图表 95：精研科技季度归母净利润情况（单位：百万元） . 57 图表 96：精研科技毛利率及净利率情况 . 58 图表 97：杰普特季度营收情况（单位：百万元） . 59 图表 98：杰普特季度归母净利润情况（单位：百万元） . 59 图表 99：杰普特毛利率及净利率情况 . 59 图表 100：赛腾股份季度营收情况（单位：百万元） . 60 图表 101：赛腾 股份季度归母净利润情况（单位：百万元） . 60 图表 102：赛腾股份毛利率及净利率情况 . 60 图表 103：面板核心公司（京东方、 TCL 科技）营业收入及归母净利润（亿元） . 61 图表 104：面板核心公司营收（亿元） . 62 图表 105：面板核心公司归母 净利润（亿元） . 62 图表 106：面板核心公司扣非归母净利润（亿元） . 62 图表 107：面板核心公司经营性净现金流（亿元） . 62 图表 108：面板核心公司毛利率 . 62 图表 109：面板核心公司研发费用（亿元） . 62 图表 110：面板 核心公司经营增速 . 63 图表 111： 32 寸面板月度报价跟 踪（美元） . 63 图表 112：全球面板企业营业收入增速（单位：百万美元） . 64 图表 113：部分面板厂季度利润率 . 64 图表 114： LED 板块标的存货（亿元） . 65 图表 115： LED 板块标的 2020Q3 收入增速 . 65 图表 116： EL、 CCFL、 LED 背光源特性比较 . 65 图表 117： Mini LED 与普通背光产品对比 . 66 图表 118： Mini LED 与普通背光效果模拟图 . 66 图表 119： Mini LED 背光与 OLED 方案参数对比 . 67 图表 120： HDR 与 SDR 对比 . 67 图表 121：玻璃基板与 PCB 基板特性 对比 . 68 图表 122：三安光电、华灿光电、晶电在 Mini LED 行业布局情况 . 69 图表 123：聚飞光电、国星光电、瑞丰光电在 Mini LED 行业布局情况 . 70 图表 124：面板厂商积极布局 Mini LED 产品 . 71 图表 125： Mini LED 背光 TV 市场规模 . 72 图表 126： Mini LED 背光 TV 市场空间 . 72 图表 127： Mini LED 产业链成本划分 . 72 2021 年 01 月 02 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表 128：小间距 LED、 Mini LED、 Micro LED 对比 . 73 图表 129：观赏距离与显示技术升级 . 73 图表 130： TFT-LCD、 OLED、 Micro-LED、 Mini LED 结构对比图 . 74 图表 131： LED 自发光技术发展趋势 . 74 图表 132：不同封装技术对比 . 75 图表 133： Mini LED 显示市场规模（百万美元） . 75 图表 134： 5G 网络设备投资规模（亿元） . 78 图表 135： 5G 基站数量预测（万站） . 78 图表 136：中国工业物联网产 业规模（亿元） . 79 图表 137：工业互联网核心产业占比 . 79 图表 138：全球交换机市场规模（亿美元） . 79 图表 139：中国交换机市场规模（亿美元） . 79 图表 140：中国网络无线 市场规模（亿美元） . 80 图表 141：中国 WiFi 6 市场规模 2020 年接近 2 亿美元 . 80 图表 142：中国智能家居市场规模（亿元） . 80 图表 143：中国智能家居出货量（亿台） . 80 图表 144：服务器出货量统计及预测 . 81 图表 145：全球手机出货量（百万 部） . 82 图表 146：消费电子内主板升级历程：向小型化趋势发展 . 82 图表 147：不同网络下消费电子对于射频器件的数量要求 . 83 图表 148：智能手机内部可用空间缩小趋势，及主板更小型化，更集成化趋势发展 . 83 图表 149：不同阶层 HDI 的透析图 . 83 图表 150：移动终端对 PCB 板材的需求情况（ %） . 84 图表 151： 5G 手机主板 Anylayer 市场空间测算 . 84 图表 152： 一阶 6 层，二阶 6 层在盲孔和覆膜阶段的工艺区别 . 85 图表 153：多阶多层 HDI . 85 图表 154：全球 PCB 产值产品类型占比情况 . 86 图表 155： 2018 年全 球 HDI 领先厂商的 HDI 营收及市占率情况 . 86 图表 156：全球 HDI 市占率情况分布 . 87 图表 157： PCB 与 HDI 比较 . 87 图表 158： SAVIA(SAMSUNG All layer VIA)能够发送通过 PCB 小型化及缩短信号路径的高速信号 . 88 图表 159： 全球 PCB 及 FPC 行业市场规模 . 88 图表 160： iPhone 内部电池大小（最右为 iPhone 11 Pro Max） . 89 图表 161：华为 Mate 30 Pro（左）及 Mate20 Pro（右）摄像模组大小对比 . 89 图表 162：苹果手机及其他品牌电子设备 FPC 使用量情况（块） . 89 图表 163：华为 Mate 30 Pro 器件拆解图 . 90 图表 164： iPhone XS 手机内天线使用情况 . 90 图表 165： PI、 MPI、 LCP 产品性能及成本对比 . 91 图表 166： 全球汽车领域 FPC 产值预测（百万美元） . 91 图表 167： FPC 在整车中的具体应用情况 . 91 图表 168：安防核心公司（海康威视、大华股份）营业收入及归母净利润（亿元） . 92 图表 169：安防核心公司营收（亿元） . 92 图表 170：安防核心公司归母净利润（亿元） . 92 图表 171：安防核心公司 扣非归母净利润（亿元） . 93 图表 172：安防核心公司经营性净现金流（亿元） . 93 图表 173：安防核心公司毛利率 . 93 2021 年 01 月 02 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 174：安防核心公司研发费用（亿元） . 93 图表 175：安防 核心公司经营增速 . 93 图表 176：海康威视、大华股份等安防厂商发展历程 . 94 图表 177：视频 监控系统结构介绍 . 95 2021 年 01 月 02 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 一、 消费电子产业链地位提升 ，核心龙头持续高增长 创新不止，电子长期成长及估值锚核心在于创新！市场需求 今年虽然受到 疫情影响，但 以 5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，台积电 在 法说会 也表示 创 新不止、订单不减、资本开支原计划进行 。 电子产业前三季度情况位于 A 股全行业前列， 并且与海外及中国台湾省同行业公司相比增速领先，中国供应链产业地位增强！ 1.1 5G 手机终端售价下探，渗透率超预期 根据 IDC 预测， 2020 年 Q4 全球智能手机业务将会继续回暖， 预计 Q4 智能手机 出货量 同比增长 约 2.4%， 2021Q4将会继续同比增长 4.4%， 5G手机占比 接近全球销量的 10%。 到 2024 年 5G 手机占比将接近全球销量的 29%。同时我们看到 5G 手机终端售价也在不 断下探， IDC 预计， 2020 年全球 5G 手机平均售价将下降 25%，降至 611 美元 / 4010 人民币，而到 2024 年将会降至 453 美元 (约 2973 RMB)。 伴随 5G 时代渐行渐近， 5G 换机带来的长期逻辑不变，目前市面上发布的 5G 手机性价比大幅超出市场预期， 5G 手 机将成为兵家必争之地。 图表 1：全球手机出货量预测（单位：百万台） 资料来源： IDC，国盛证券研究所预测 中国信通院发布的数据显示， 2020 年 11 月国内手机市场总体出货量 2958.4 万部，同比 下降 15.1%； 111 月，国内手机市场总体出货量累计 2.81 亿部，同比下降 21.5%。 2020 年 11 月，国内市场 5G 手机出货量达 2013.6 万部，占同期手机出货量的 68.1%。 目前 市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国 5G 网络建 设全球领先，预计 2020 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。目前产业链整体已回归 正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提 升，随着 5G 新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 2 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 . 5 G 5G 4G 3G AS P( US D ) 4 G A S P 5 G AS P 2021 年 01 月 02 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表 2：中 国 5G 手机 月出货量（万部） 资料来源： 中国信通院 ，国盛证券研究所 1.2 iPhone 备货超预期， 从 BOM 表看手机硬件的创新方向 我们认为随着苹果备货不断加强上量，国内消费电子供应链在全球供应链的产业地位提 升。行业核心龙头公司业绩持续超预期，消费电子核心创新逻辑不改，因此我们坚定看 好苹果产业链核心龙头的投资机会。 iPhone 12 系列包含 iPhone 12 mini， iPhone 12， iPhone 12 Pro 以及 iPhone 12 Pro Max， 分别在摄像头、芯片、外观等方面进行了升级。 0 . 0 % 1 0 . 0 % 2 0 . 0 % 3 0 . 0 % 4 0 . 0 % 5 0 . 0 % 6 0 . 0 % 7 0 . 0 % 8 0 . 0 % 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 2 0 1 9 / 0 8 2 0 1 9 / 0 9 2 0 1 9 / 1 0 2 0 1 9 / 1 1 2 0 1 9 / 1 2 2 0 2 0 / 0 1 2 0 2 0 / 0 2 2 0 2 0 / 0 3 2 0 2 0 / 0 4 2 0 2 0 / 0 5 2 0 2 0 / 0 6 2 0 2 0 / 0 7 2 0 2 0 / 0 8 2 0 2 0 / 0 9 2 0 2 0 / 1 0 2 0 2 0 / 1 1 5G 手机出货（万部） 5G 手机占比 2021 年 01 月 02 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： iPhone12 系列参数总结 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 整理 自从 iPhone12系列上市后，各平台预定情况就十分紧张。 11月 6日 苹果正式开启 iPhone 12 mini 和 Pro Max 的预订。 当天 iPhone 12 Pro Max 在苹果官网的预约量已经接近 110 万，而 iPhone 12 mini 的预约量也突破了 60 万 。 iPhone 12 Pro Max 在京东的预约人 数 也 突破百万。 我们预计苹果在高端手机市场或抢占更高的市场份额， 随着苹果备货不 断加强上量，行业核心龙头公司业绩 也将 持续超预期 。 图表 4： iPhone 出货量 资料来源： IDC、 Gartner、 国盛证券研究所 通过 Techinsights 的拆解报告，我们看到 iPhone 12 Pro 主板采用双层板设计， 整体 集成 - 5 0 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 1 0 0 . 0 0 % 1 5 0 . 0 0 % 2 0 0 . 0 0 % 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 1 1 Q 1 1 1 Q 4 1 2 Q 3 1 3 Q 2 1 4 Q 1 1 4 Q 4 1 5 Q 3 1 6 Q 2 1 7 Q 1 1 7 Q 4 1 8 Q 3 1 9 Q 2 2 0 Q 1 2 0 Q 4 E 出货量（百万） y o y % c h g . 2021 年 01 月 02 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 度高，主板上 搭载约 81 颗 IC， 有效的节约 了 空间 。 Techinsights 预计 iPhone 12 Pro 的 BoM 成本价为 约 514 美元（约合人民币 3381 元）。 通过比较，我们看到射频、调制调 解器芯片、摄像头模组等元器件的 BOM 成本占比有所提升，未来智能手机 仍将围绕光 学、 芯片、 屏幕、快充、 外观等方面进行了 结构性创新 。 图表 5： iphone12 pro 以及 11 pro max 的 BOM 成本预估 资料来源： iFixit、 Fomalhaut Technology Solutions、 国盛证券研究所 1、摄像头 ： iPhone 12 mini：双摄，广角 +超广角镜头组合，光圈 /1.6； iPhone 12：双摄，还是广角 +超广角，光圈 /1.6； iPhone 12 Pro ：三摄（广角、超广角、长焦） +LiDAR，全新 7P 镜片的广角镜头，光圈 /1.6， 52mm 焦距四倍长焦； iPhone 12 Pro Max ：三摄（广角、超广角、长焦） +LiDAR，全新 7P 镜片的广角镜头， 光圈 /1.6， 2.5 倍光学变焦 (放大 )， 2 倍光学变焦 (缩小 )； 5 倍光学变焦范围 (iPhone 12 Pro Max)，最高可达 12 倍数码变焦。 同时 12 Pro Max 具有 更大底的传感器，单个像素可以到 1.7 m，传感器尺寸大了 47%， 弱光拍摄能力提升了 87%。超广角具备传感器位移系统。 2021 年 01 月 02 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：后置摄像头 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 LIDAR 成为摄像头最大升级， dTof 将迎来重大产业机遇。 众所周知，苹果早在 iPad Pro 上搭载 LiDAR，采用 Sony 3 万像素 10 m dTOF 图像传感器， SPAD 阵列的探测器，并 集成了 Lumentum 的 VCSEL 芯片和 TI 的 VCSEL 驱动芯片，能达到 ps 级时间分辨率， 可实现 5 米范围内的 3D 感知与成像，具备更快的 AR 建模速度、更高的测量精度和更少 的抖动、错位。 LiDAR 已经具有多种典型场景的应用，包括 AR 测量、 AR 游戏和 AR 装修设计。 dTOF 在 iPad Pro 上的应用，可以视为苹果打通 AR 生态硬件基础的第一步。 未来苹果通过技术 改进和突破，有望将 dTOF 引入手机端以及更多地 AR 设备，促进 AR 硬件设备的发展同 时，也激发设计师基于 dTOF 的特性开发如建筑、教育、医疗等更多场景的 AR 内容应 用，推动 AR 应用生态持续完善。 图表 7： iPad Pro 中搭载的 dToF 传感器 图表 8： dTof 的应用 资料来源： 麦姆斯咨询 、 国盛证券研究所 资料来源： 新浪科技、 国盛证券研究所 2、 芯片： 今年的 iPhone 12 系列全系支持 5G。 苹果表示， iPhone 12 系列在美国支持 5G 毫米 波。 iPhone 12 系列针对 5G 网络进行了优化，还提供了智能数据模式，自动判断用户是 否需要 5G 网络，并自动选择使用 4G 还是 5G。 2021 年 01 月 02 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 iPhone 12 系列四款手机均搭载 A14 Bionic 芯片。 A14 的 CPU 采用 6 核设计，性能较 A12 芯片提升 40%； GPU 采用 4 核设计，性能较 A12 芯片提升超 30%。搭载了 16 核 Neural Engine 神经引擎，核心数比前代增加一倍，每秒最高处理 11 万亿个操作，从而使机器 学习性能获得大幅提升。 图表 9： A12 芯片性能提升 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 3、 外观和屏幕： iPhone 12 系列放弃之前使用多年的圆弧形中框，回归 iPhone 4 的设计风格，全系列 采用了经典的平直角边框设计。 iPhone 12 采用 6.1 英寸屏幕，提供黑、白、红、蓝和绿色可选。 iPhone 12 Pro 同样采用 6.1 英寸屏幕，采用不锈钢抛光边框，提供金、银、石墨和海蓝 四色可选。 iPhone 12 Pro Max 则采用了 6.7 英寸屏幕，不锈钢抛光边框，提供金、银、 石墨和海蓝四色可选。 2021 年 01 月 02 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表 10： A12 芯片性能提升 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 iPhone 12 系列均采用 Super Retina XDR 屏幕，全系都采用了 OLED 材质屏幕。苹果还 给屏幕外层玻璃加了“超瓷晶面板（ Ceramic Shield）”，用陶瓷作为玻璃基底，跌落性能 可提高 4 倍。 4、 其他设备 ： iPhone 12 搭载的全新无线充电系统 MagSafe，根据苹果表示， iPhone12 新增了两个传 感器，能够更好地识别无线充电设备，并且能够提供最高 15W 的无线充电功率。同时， MagSafe 还加入了充电磁吸的设计，能够更加快速精准地进行无线充电。新款的 MagSafe 双项充电器还能同时为 iPhone 与 Apple Watch 进行充电，以及全新的 MagSafe 卡包可 以轻松地吸附在 iPhone 的背面。 图表 11： magsafe 图表 12： magsafe 结构 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 Homepod mini 版身高不足 9 厘米，采用了圆形设计，搭载全频单元和两个低频无源单 元，内置了 S5 芯片以实现计算音频，以 180Hz 的频率来实时调节。 2021 年 01 月 02 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明 HomePod mini 内置 U1 芯片，可以与其它拥有这一芯片的产品通过 UWB 的方式进行 互动，显示了苹果在 IOT 市场的长远布局。售价为 749 元。 图表 13： HomePod mini 图表 14： U1 芯片的应用 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 资料来源： 苹果官网、 国盛证券研究所 1.3 安卓手机有望回暖，行业订单饱满 根据 IDC 的数据显示， 第三季度全球智能机出货量为 3.536 亿部，同比下降 1.3%， 其 中 印度、巴西、印度尼西亚以及俄罗斯迎来了强劲的增长 。 三星出货稳居第一， 三季度 全球出货为 8040 万部， 同比增长 2.9%，以 22.7%的市场占有率排名第一，华为出货位 居第二，同比下降 22%，全球份额为 14.7%， 小米以 4650 万部出货位居第三， 主要得 益于 中国以及印度市场的强势增长 ， 苹果以 4160 万部出货位居第四，同比下降 10.6%， 但是随着四季度 iPhone 12 的 开售 ， 预计四季度增速亮眼 ； vivo 以 3150 万部的出货位 居第五，同比增长 4.2%。目前安卓手机的行业订单饱满，库存水位较低，我们认为随着 疫情的逐步缓和，安卓系列手机也将恢复成长，中国市场的高增速和海外市场的恢复也 为更多的手机厂商提供了增长的动能。 2021 年 01 月 02 日 P.16 请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：各手机品牌季度出货量 （百万部） 资料来源： IDC，国盛证券研究所 荣耀在独立出去之后， 也 开始布局今后的计划，荣耀 也表示想要充分蓄力明年的市场竞 争。 TrendForce 最新的调查数据显示，预计 202