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CORPORATES SECTOR IN-DEPTH 29 January 2021 目录 2021年全国合约销售可能温和增长 2 尽管房地产业的境内信贷出现收紧迹 象，1月份受评开发商境外发债保持强劲 的势头 4 2020年12月流动性压力指标持平 5 11月27日至1月26日共有8次评级行动 6 附录I 8 附录II 9 附录III 13 穆迪相关研究 14 分析师联系人 陈晨 +852.3758.1505 助理副总裁 - 分析师 梁镇邦 +852.3758.1521 副董事总经理 刘长浩 +852.3758.1377 董事总经理 - 企业融资 客户服务 Americas 1-212-553-1653 Asia Pacific 852-3551-3077 Japan 81-3-5408-4100 EMEA 44-20-7772-5454 中国房地产业 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合 约销售增长放缓 在境内信贷环境趋紧的情况下，我们预计2021年全国合约销售增长将会放缓。2020 年全国合约销售额同比增长10.8% (2019年增长10.3%) ，主要推动因素是平均售价提 高。2020年合约销量 (建筑面积) 增长3.2%，高于2019年1.5%的增速，反映了虽然 2020年初新冠肺炎疫情造成冲击，但中国的住宅需求稳定，并且经济逐渐复苏。 尽管房地产业的境内信贷出现收紧迹象，1月份受评开发商境外发债保持强劲的势 头。2021年1月 (截至1月26日) ，受评开发商在境外发债115亿美元，主要目的是再融 资。该金额较2020年1月的165亿美元下降30%，但与2020年的月平均发行额44亿美 元相比依然强劲。今年年初发行活跃也反映了开发商力图在境内信贷已有趋紧迹象时补 充流动性。2020年12月31日，中国监管机构出台了限制银行对房地产业贷款规模的新 政策。 2020年12月流动性压力指标持平。 2020年11月和12月受评中国高收益开发商的亚洲 流动性压力子指标均为18.6%，低于2020年10月的20.3%。由于一家受评开发商的运 营现金流提升改善了流动性，11月该指标也随之得到改善。 2020年11月27日至2021年1月26日共有8次评级行动。 在此期间，我们上调了两家 公司的评级，下调了一家的评级，并维持了另外4家开发商的评级。同时我们也授予了 一项新评级。 穆迪中国房地产行业图表 2020年 12 2020年 11 境内 境外 11 11 2020 36.2 52.8 18.6% 18.6% 2019 21.4 69.4 评级行动数量 2020 开发商 % 正面 负面 1 绿城 53% 评级行动 2 1 2 合生创展 51% 新评级 3 金茂 44% 展望正面或列入上调观察名单的受评开发商占比 展望负面或列入下调观察名单的受评开发商占比 销售同比增速 1 7% 16% 流动性较弱的高收益受评开发商数量 债券发行规模 (十亿美元 ) SGL-4的高收益受评开发商数量 在所有高收益受评开发商中的占比 年初至今合约销售额增长前三位的开发商 2020年 11月 27日 - 2021年 1月 26日 此报告是于2021年01月28日发表的穆迪报告 Property China:China Property Focus: Contracted sales growth will slow in 2021 on tightened credit的中文 翻译本。 (中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 2021年全国合约销售可能温和增长 由于信贷环境趋紧将延缓平均售价和销量增长，因此我们预计2021年全国合约销售增速将会放缓。销售增长可 能会集中在前几个月，原因是疫情冲击导致2020年上半年基数较低。 2020年全国合约销售额增长10.8%，高于2019年的10.3%，主要推动因素是平均售价同比增长7.6% (低于 2019年的8.7%) 。2020年合约销量增长3.2%，高于2019年的1.5%，反映了在2020年初的新冠肺炎疫情造 成的冲击下， 中国仍然稳定的住宅需求和逐步恢复的经济发展步伐。 2020年12月，全国合约销售额增速 (3个月移动平均值) 从11月的21.1%升至21.8% (图表1) 。同期合约销量增 速 (3个月移动平均值) 也从11.4%升至12.7%。 12月房价继续上涨。国家统计局公布的70个大中城市住宅价格显示，二线城市和三四线城市的房价涨幅分别从 11月的4.3%和3.6%以及10月的4.5%和3.8%降至4.1%和3.3% (图表2) 。12月数据是2020年二线和三四线 城市房价涨幅的最低水平。与此同时，一线城市12月房价涨幅略有上升，从11月的3.9%升至4%，但略低于10 月的4.1%。 在71家受评开发商中，我们跟踪的30家开发商的合约销售额同比增速 (3个月移动平均值) 从11月的17.5%和10 月的20.6%升至12月的24% (图表3) 。2020年上述开发商的合约销售额增速为12.8%，高于10.8%的全国平 均水平。我们预计凭借其出色的销售执行力、品牌和更顺畅的融资渠道，受评开发商表现仍将优于市场总体水 平。 在71家受评开发商中，2020年绿城中国控股有限公司 (Ba3/稳定) 的合约销售额同比增速最高，达到53%， 其次是合生创展集团有限公司 (B2/稳定) 、中国金茂控股集团有限公司 (Baa3/稳定) 和禹洲集团控股有限公司 (Ba3/稳定) ，增速分别为51%、44%和40%。 由于销售向好，12月各线城市的库存水平下降。一线、二线和三四线城市的库存月数分别为7.8个月、10.2个月 和6.4个月，低于11月的8.2个月、10.7个月和7.4个月 (图表4) 。 图表 1 12月全国合约销售额增速 (3个月移动平均值) 继续改善 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 20 17 .0 8 20 17 .0 9 20 17 .1 0 20 17 .1 1 20 17 .1 2 20 18 .0 1 20 18 .0 2 20 18 .0 3 20 18 .0 4 20 18 .0 5 20 18 .0 6 20 18 .0 7 20 18 .0 8 20 18 .0 9 20 18 .1 0 20 18 .1 1 20 18 .1 2 20 19 .0 1 20 19 .0 2 20 19 .0 3 20 19 .0 4 20 19 .0 5 20 19 .0 6 20 19 .0 7 20 19 .0 8 20 19 .0 9 20 19 .1 0 20 19 .1 1 20 19 .1 2 20 20 .0 1 20 20 .0 2 20 20 .0 3 20 20 .0 4 20 20 .0 5 20 20 .0 6 20 20 .0 7 20 20 .0 8 20 20 .0 9 20 20 .1 0 20 20 .1 1 20 20 .1 2 全国销售额 3个月移动平均同比变化 (左轴 ) 穆迪跟踪的 30家发行人的 3个月移动平均销售额同比变化 (左轴 ) 穆迪跟踪的 30家发行人按 12个月移动平均销售额计的市场份额 (右轴 ) 资料来源：国家统计局、公司信息 本报告并非信用评级行动公告。对于本报告中涉及的信用评级，请参阅 发行人/实体专页上的评级索引，了解最新评级行动信息和评级历史。 2 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 图表 2 二线城市和三四线城市2020年下半年新房价格同比上涨放缓 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 20 16 .12 20 17 .01 20 17 .02 20 17 .03 20 17 .04 20 17 .05 20 17 .06 20 17 .07 20 17 .08 20 17 .09 20 17 .10 20 17 .11 20 17 .12 20 18 .01 20 18 .02 20 18 .03 20 18 .04 20 18 .05 20 18 .06 20 18 .07 20 18 .08 20 18 .09 20 18 .10 20 18 .11 20 18 .12 20 19 .01 20 19 .02 20 19 .03 20 19 .04 20 19 .05 20 19 .06 20 19 .07 20 19 .08 20 19 .09 20 19 .10 20 19 .11 20 19 .12 20 20 .01 20 20 .02 20 20 .03 20 20 .04 20 20 .05 20 20 .06 20 20 .07 20 20 .08 20 20 .09 20 20 .10 20 20 .11 20 20 .12 同比变化 率 一线城市 二线城市 三四线城市 一线城市：北京、广州、上海、深圳。上图包括的二线城市：天津、石家庄、太原、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南、青岛、郑州、武汉、长沙、南 宁、海口、重庆、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐、无锡、呼和浩特和三亚。70个大中城市中除上述一二线城市之外即为三四线城市。 资料来源：国家统计局 图表 3 我们跟踪的30家受评开发商2020年合约销售额及同比增长情况 -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 恒大 万科 融创 碧桂园 保利发展 中国海外 世茂 华润置地 龙湖 新城 金地 金茂 旭辉 绿城 富力 雅居乐 奥园 远洋 龙光 禹洲 合景泰富 中骏置业 时代中国 越秀 宝龙 首创置业 建业 绿地香港 花样年 合生创展 年初至今累计同比增长 率 人民币十亿元 2020年合约销售额 (左轴 ) 同比增长率 (右轴 ) 资料来源：公司信息、中国房地产信息系统 图表 4 各线城市库存继续保持在健康水平 0 5 10 15 20 25 30 20 16 .0 3 20 16 .06 20 16 .0 9 20 16 .1 2 20 17 .03 20 17 .0 6 20 17 .09 20 17 .1 2 20 18 .03 20 18 .0 6 20 18 .09 20 18 .1 2 20 19 .0 3 20 19 .06 20 19 .0 9 20 19 .12 20 20 .0 3 20 20 .06 20 20 .0 9 20 20 .12 根据 3个月合约销售额推算的消化可供销售库 存所需月数 一线城市 二线城市 三四线城市 一线城市：北京、上海、广州、深圳。上图包括的二线城市：天津、重庆、沈阳、福州、杭州、郑州、南京、武汉、厦门、西安、长沙、宁波、青岛、长春、苏州和成都。上图包括的三四线城市：桐 庐、临安、建德、东营、湖州、江阴、芜湖、淮北和温州。 资料来源：中国房地产信息系统 3 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 尽管房地产业的境内信贷出现收紧迹象，1月份受评开发商境外发债保持强劲的势头 2021年1月 (截至1月26日) ，受评开发商在境外发债115亿美元。发行主要目的是再融资，并改善了开发商的 流动性和债务期限情况。上述发行额较2020年1月的165亿美元下降30%，但与2020年的月平均发行额44亿美 元相比依然强劲 (图表5) 。今年年初发行活跃也反映了开发商力图在境内信贷已有趋紧迹象时补充流动性。 受评开发商2020年的境外债券发行总额为526亿美元，低于2019年694亿美元的历史高点。2021年内受评开 发商的境外债券再融资需求为430亿美元。 由于政府力图维持房地产业的长期稳定，并控制金融体系对房地产业的敞口，因此境内信贷环境已有逐渐收紧的 迹象。但是，我们预计2021年开发商仍可利用境内债券市场再融资。根据Wind数据，2021年1月 (截至1月26 日) 受评开发商的境内发债额同比增长72%，达到人民币202亿元，高于2020年1月的人民币117亿元、12月的 人民币26亿元和11月的人民币91亿元。2020年受评开发商发行的境内债券总额为人民币2,362亿元 (合362亿 美元) ，较2019年的人民币1,509亿元 (合231亿美元) 增长57%。 信贷趋紧的一个实例是2020年12月31日中国人民银行 (人行) 和中国银行保险监督管理委员会 (银保监会) 发布 了建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知1。新规将进一步减缓银行对房地产业的贷款增速。通 过设置明确的银行房地产贷款占比上限，新规也将引导银行将信贷分配给规模更大、资产负债表更强的房地产企 业，从而促进房地产行业的信贷差异化和行业整合。 图表 5 2021年1月境外发债势头强劲，但低于上年同期 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2020.01 2020.02 2020.03 2020.04 2020.05 2020.06 2020.07 2020.08 2020.09 2020.10 2020.11 2020.12 2021.01 十亿美元 境内 境外 截至2021年1月26日 资料来源：彭博、Wind、穆迪投资者服务公司 4 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 2020年12月流动性压力指标持平 12月我们针对中国受评高收益开发商的亚洲流动性压力子指标持平 (图表6) 。2020年12月流动性分数最弱 (SGL-4) 的投机级别中国高收益房地产公司占比与11月持平，均为18.6%，略低于2020年10月的20.3%，原 因是一家受评开发商的运营现金流改善。 截至2019年12月31日，59家高收益开发商中11家流动性疲弱，其中9家评级在B或以下。 受评开发商未来12个月的再融资需求依然较高，自2021年2月1日起的12个月内将有约485亿美元的境内债券 和477亿美元的境外债券到期或可回售 (图表7) 。 由于银行在向开发商放贷以及投资者投资开发商时更具选择性，规模较小且财力较弱的开发商可能会面临境内外 市场再融资压力增大的局面。 图表 6 18.6%的中国受评高收益房地产开发商流动性较弱 中国房地产流动性压力子指标 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20 16 .0 2 20 16 .0 4 20 16 .0 6 20 16 .0 8 20 16 .1 0 20 16 .1 2 20 17 .0 2 20 17 .0 4 20 17 .0 6 20 17 .0 8 20 17 .1 0 20 17 .1 2 20 18 .0 2 20 18.04 20 18.06 20 18.08 20 18 .1 0 20 18 .1 2 20 19 .0 2 20 19 .0 4 20 19 .0 6 20 19 .0 8 20 19 .1 0 20 19 .1 2 20 20 .0 2 20 20 .0 4 20 20 .0 6 20 20 .0 8 20 20 .1 0 20 20 .1 2 流动性疲弱的中国高收益开发商占比 该子指标衡量的是流动性分数最弱 (SGL-4) 的投机级别中国高收益房地产公司的占比。该指标随受评发行人组合流动性的削弱而上升，随流动性的改善而下降 资料来源：穆迪投资者服务公司 图表 7 受评开发商在2022年1月31日之前到期或可回售的债券 0 2 4 6 8 10 12 14 2021.02 2021.03 2021.04 2021.05 2021.06 2021.07 2021.08 2021.09 2021.10 2021.11 2021.12 2022.01 十亿美元 境内 境外 资料来源：彭博、Wind、穆迪投资者服务公司 5 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 11月27日至1月26日共有8次评级行动 2021年1月22日，我们授予金辉控股 (集团) 有限公司首次B1的公司家族评级，展望稳定。金辉控股B1的公司 家族评级反映该公司持续加强销售执行、其地域覆盖面实现多元化并已建立境内银行融资渠道，不过该公司的盈 利能力较低、财务指标一般对评级构成制约。 2021年1月22日，我们将新城发展控股有限公司和新城控股集团股份有限公司的公司家族评级从Ba2上调至 Ba1。评级上调反映了其提升了的信用状况，以及我们预计其合约销售和经常性收入将继续增长，同时维持财务 纪律性，这将使两家公司可维持强劲的信用指标。 2021年1月13日，我们将华夏幸福基业股份有限公司 (华夏幸福) 的公司家族评级从Ba3下调至B2。同时，我们 将上述评级列入进一步下调的观察名单。评级下调反映出华夏幸福弱于预期的运营业绩和现金流状况加剧了再融 资风险，因为其流动性疲弱并且未来12-18个月有大量债务到期或可回售。 2021年1月7日，我们维持金地集团Ba2的公司家族评级，及其全资子公司辉煌商务有限公司Ba3的公司家族评 级，评级展望仍为稳定。维持金地集团的评级反映我们预计未来12-18个月该公司将维持运营稳步增长，且其信 用指标可支持其Ba2的评级水平。维持辉煌商务的评级反映我们预计该公司将维持其作为金地集团主要境外融资 平台的地位，并将继续获得母公司强大的财务支持。 2020年12月23日，我们维持广州市方圆房地产发展有限公司 (B2/稳定) B2的公司家族评级，展望仍为稳定。 维持评级反映了我们预期未来1-2年广州方圆地产将取得不错的合约销售增速，同时保持财务指标稳定。 2020年12月2日，我们维持合生创展集团有限公司 (B2/稳定) B2的公司家族评级，展望仍为稳定。维持合生创 展的公司家族评级反映了我们预计未来12-18个月公司将维持充裕的流动性并逐渐改善其较高的债务杠杆。 截至2021年1月26日，在71家受评开发商中，55家的展望稳定，5家展望正面，11家展望负面，一家列入下调 观察名单。 图表 8 对中国房地产开发商的评级行动 (截至2021年1月26日) 6 4 2 0 2 4 2019.07 2019.08 2019.09 2019.10 2019.11 2019.12 2020.01 2020.02 2020.03 2020.04 2020.05 2020.06 2020.07 2020.08 2020.09 2020.10 2020.11 2020.12 2021.01 评级行动数量 正面行动 负面行动 资料来源：穆迪投资者服务公司 6 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 图表 9 中国房地产开发商的评级展望 (截至2021年1月26日) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20 15 .0 2 20 15 .0 3 20 15 .0 4 20 15 .0 5 20 15 .0 6 20 15 .0 7 20 15 .0 8 20 15 .0 9 20 15 .1 0 20 15 .1 1 20 15 .1 2 20 16 .0 1 20 16 .0 2 20 16 .0 3 20 16 .0 4 20 16 .0 5 20 16 .0 6 20 16 .0 7 20 16 .0 8 20 16 .0 9 20 16 .1 0 20 16 .1 1 20 16 .1 2 20 17 .0 1 20 17 .0 2 20 17 .0 3 20 17 .0 4 20 17 .0 5 20 17 .0 6 20 17 .0 7 20 17 .0 8 20 17 .0 9 20 17 .1 0 20 17 .1 1 20 17 .1 2 20 18 .0 1 20 18 .0 2 20 18 .0 3 20 18 .0 4 20 18 .0 5 20 18 .0 6 20 18 .0 7 20 18 .0 8 20 18 .0 9 20 18 .1 0 20 18 .1 1 20 18 .1 2 20 19 .0 1 20 19 .0 2 20 19 .0 3 20 19 .0 4 20 19 .0 5 20 19 .0 6 20 19 .0 7 20 19 .0 8 20 19 .0 9 20 19 .1 0 20 19 .1 1 20 19 .1 2 20 20 .0 1 20 20 .0 2 20 20 .0 3 20 20 .0 4 20 20 .0 5 20 20 .0 6 20 20 .0 7 20 20 .0 8 20 20 .0 9 20 20 .1 0 20 20 .1 1 20 20 .1 2 20 21 .0 1 下调观察 负面 稳定 正面 上调观察 资料来源：穆迪投资者服务公司 7 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 附录I 图表 10 临近2020年年末地价进一步下跌 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 20 13 -1 0 20 13 -1 2 20 14 -0 2 20 14 -0 4 20 14 -0 6 20 14 -0 8 20 14 -1 0 20 14 -1 2 20 15 -0 2 20 15 -0 4 20 15 -0 6 20 15 -0 8 20 15 -1 0 20 15 -1 2 20 16 -0 2 20 16 -0 4 20 16 -0 6 20 16 -0 8 20 16 -1 0 20 16 -1 2 20 17 -0 2 20 17 -0 4 20 17 -0 6 20 17 -0 8 20 17 -1 0 20 17 -1 2 20 18 -0 2 20 18 -0 4 20 18 -0 6 20 18 -0 8 20 18 -1 0 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 4 20 19 -0 6 20 19 -0 8 20 19 -1 0 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 4 20 20 -0 6 20 20 -0 8 20 20 -1 0 20 20 -1 2 人民币元 / 平方米 地价 (左轴 ) 地价 /平均售价 (右轴 ) 上年地价 /今年平均售价 (右轴 ) 资料来源：中国房地产信息系统 8 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 附录II 图表 11 2022年1月31日之前受评开发商到期或可回售的境外债券 发行人 余额 到期 /可回售日期 建业地产控股有限公司 3亿美元 2021 年 2月 中国奥园集团股份有限公司 1.88亿美元 2021 年 2月 中国恒大集团 180亿港元 2021 年 2月 (可回售 ) 华夏幸福基业股份有限公司 5.3亿美元 2021 年 2月 花样年控股集团有限公司 1亿美元 2021 年 2月 绿地控股集团有限公司 4.6亿美元 2021 年 2月 合生创展集团有限公司 5亿美元 2021 年 2月 佳兆业集团控股有限公司 4亿美元 2021 年 2月 佳兆业集团控股有限公司 4亿美元 2021 年 2月 正荣地产集团有限公司 2亿美元 2021 年 2月 融信中国控股有限公司 3.24亿美元 2021 年 2月 中梁控股集团有限公司 2.5亿美元 2021 年 2月 佳源国际控股有限公司 3.23亿美元 2021 年 3月 (可回售 ) 天基控股有限公司 6亿美元 2021 年 3月 建业地产控股有限公司 4亿美元 2021 年 3月 碧桂园控股有限公司 人民币 9.5亿元 2021 年 3月 花样年控股集团有限公司 5.2亿美元 2021 年 3月 绿地控股集团有限公司 人民币 15亿元 2021 年 3月 龙光地产控股有限公司 2.5亿美元 2021 年 3月 当代置业 (中国 ) 有限公司 2.2亿美元 2021 年 3月 弘阳地产集团有限公司 3亿美元 2021 年 3月 世茂房地产控股有限公司 人民币 21.5亿元 2021 年 3月 中国奥园集团股份有限公司 1亿新元 2021 年 3月 (可回售 ) 新湖中宝股份有限公司 2,75亿美元 2021 年 3月 (可回售 ) 禹洲地产股份有限公司 3.2亿美元 2021 年 3月 中国金茂控股集团有限公司 人民币 12.5亿元 2021 年 3月 碧桂园控股有限公司 1亿马来西亚林吉特 2021 年 3月 四川蓝光发展股份有限公司 2亿美元 2021 年 3月 阳光城集团股份有限公司 1.88亿美元 2021 年 3月 新力控股 (集团 ) 有限公司 2.8亿美元 2021 年 3月 华南城控股有限公司 2.44亿美元 2021 年 3月 富力地产 (香港 ) 有限公司 8亿美元 2021 年 4月 新城控股集团股份有限公司 5亿美元 2021 年 4月 中骏集团控股有限公司 6亿美元 2021 年 4月 广州市方圆房地产发展有限公司 6,400万美元 2021 年 4月 景瑞控股有限公司 3.5亿美元 2021 年 4月 龙光地产控股有限公司 2亿新元 2021 年 4月 龙光地产控股有限公司 4亿美元 2021 年 4月 宝龙地产控股有限公司 3.5亿美元 2021 年 4月 路劲基建有限公司 2.16亿美元 2021 年 4月 四川蓝光发展股份有限公司 5.5亿美元 2021 年 4月 阳光城集团股份有限公司 4.6亿美元 2021 年 4月 中国金茂控股集团有限公司 4.02亿美元 2021 年 4月 越秀地产股份有限公司 8亿美元 2021 年 4月 2021年 2-4月到期及可回售 162.60亿美元 2021年 5月 -2022年 1月到期及可回售 312.52亿美元 未来 12个月内到期及可回售 475.12亿美元 资料来源：彭博、公司信息 9 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 图表 12 2022年1月31日之前受评开发商到期或可回售的境内债券 发行人 余额 (人民币亿元 ) 到期 /可回售日期 中国海外发展有限公司 30 2021 年 2月 保利发展控股集团股份有限公司 20 2021 年 2月 金地集团 10 2021 年 2月 金地集团 10 2021 年 2月 世茂房地产控股有限公司 8 2021 年 2月 远洋集团控股有限公司 30 2021 年 2月 新城控股集团股份有限公司 10 2021 年 2月 阳光城集团股份有限公司 15 2021 年 2月 (可回售 ) 宝龙地产控股有限公司 5 2021 年 3月 亿达中国控股有限公司 6 2021 年 3月 融创中国控股有限公司 35 2021 年 3月 新湖中宝股份有限公司 10 2021 年 3月 万科企业股份有限公司 15 2021 年 3月 万科企业股份有限公司 15 2021 年 3月 金地集团 17 2021 年 3月 (可回售 ) 金地集团 30 2021 年 3月 (可回售 ) 碧桂园控股有限公司 38 2021 年 3月 世茂房地产控股有限公司 7 2021 年 3月 旭辉控股 (集团 ) 有限公司 27 2021 年 3月 (可回售 ) 华润置地有限公司 60 2021 年 3月 绿城中国控股有限公司 20 2021 年 3月 (可回售 ) 新城控股集团股份有限公司 8 2021 年 3月 (可回售 ) 景瑞控股有限公司 15 2021 年 3月 龙湖集团控股有限公司 15 2021 年 3月 (可回售 ) 龙湖集团控股有限公司 30 2021 年 3月 (可回售 ) 新城控股集团股份有限公司 11 2021 年 3月 (可回售 ) 宝龙地产控股有限公司 10 2021 年 3月 华远地产股份有限公司 10 2021 年 3月 (可回售 ) 华夏幸福基业股份有限公司 10 2021 年 3月 (可回售 ) 新城控股集团股份有限公司 8 2021 年 3月 四川蓝光发展股份有限公司 10 2021 年 3月 四川蓝光发展股份有限公司 11 2021 年 3月 (可回售 ) 合景泰富集团控股有限公司 25 2021 年 4月 (可回售 ) 首创置业股份有限公司 6 2021 年 4月 首创置业股份有限公司 2 2021 年 4月 首创置业股份有限公司 20 2021 年 4月 (可回售 ) 广州富力地产股份有限公司 10 2021 年 4月 (可回售 ) 保利发展控股集团股份有限公司 5 2021 年 4月 建业地产控股有限公司 15 2021 年 4月 中国金茂控股集团有限公司 30 2021 年 4月 江苏中南建设集团股份有限公司 10 2021 年 4月 华润置地有限公司 5 2021 年 4月 绿城中国控股有限公司 25 2021 年 4月 (可回售 ) 新城控股集团股份有限公司 10 2021 年 4月 (可回售 ) 宝龙地产控股有限公司 3 2021 年 4月 碧桂园控股有限公司 6 2021 年 4月 (可回售 ) 首创置业股份有限公司 15 2021 年 4月 (可回售 ) 阳光城集团股份有限公司 8 2021 年 4月 (可回售 ) 四川蓝光发展股份有限公司 0 .3 2021 年 4月 华远地产股份有限公司 11 2021 年 4月 (可回售 ) 新力控股 (集团 ) 有限公司 4 2021 年 4月 (可回售 ) 华南城控股有限公司 6 2021 年 4月 (可回售 ) 2021 年 2-4月到期及可回售 771 2021 年 5月 -2022 年 1月到期及可回售 2,169 未来 12个月内到期及可回售 2,940 资料来源：彭博、公司信息 10 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 图表 13 2021年受评开发商境外债券发行 (截至2021年1月26日) 发行人 月份 债务类型 利率 (%) 金额 (亿美元 ) 期限 (年 ) 正荣地产集团有限公司 2021 年 1月 债券 6.63 4 5.0 宝龙地产控股有限公司 2021 年 1月 债券 5.95 1 4.3 当代置业 (中国 ) 有限公司 2021 年 1月 债券 9.8 2.5 2.3 世茂集团控股有限公司 2021 年 1月 债券 3.45 8.72 10 .0 四川蓝光发展股份有限公司 2021 年 1月 债券 8.85 3 1.0 德信中国控股有限公司 2021 年 1月 债券 9.95 1.5 2.0 金轮天地控股有限公司 2021 年 1月 债券 14.25 0.85 2.5 旭辉控股 (集团 ) 有限公司 2021 年 1月 债券 4.375 4.19 6.3 路劲基建有限公司 2021 年 1月 债券 5.2 5 5.0 阳光城集团股份有限公司 2021 年 1月 债券 5.3 2 1.0 碧桂园控股有限公司 2021 年 1月 债券 2.7 5 5.5 碧桂园控股有限公司 2021 年 1月 债券 3.3 7 10 .0 合生创展集团有限公司 2021 年 1月 债券 5.8 4 1.0 龙光集团控股有限公司 2021 年 1月 债券 4.5 3 7.0 弘阳地产集团有限公司 2021 年 1月 债券 7.3 3.5 4.0 新城发展控股有限公司 2021 年 1月 债券 4.45 3 4.5 禹洲集团控股有限公司 2021 年 1月 债券 6.35 5.62 6.0 建业地产控股有限公司 2021 年 1月 债券 7.5 2.6 4.5 时代中国控股有限公司 2021 年 1月 债券 5.75 3.5 6.0 正荣地产集团有限公司 2021 年 1月 债券 5.35 1 1.0 首创置业股份有限公司 2021 年 1月 债券 4.65 4 5.0 大发地产集团有限公司 2021 年 1月 债券 9.95 1.8 1.0 荣盛房地产发展股份有限公司 2021 年 1月 债券 8.95 3 1.0 越秀地产股份有限公司 2021 年 1月 债券 2.8 6 5.0 越秀地产股份有限公司 2021 年 1月 债券 3.8 1.5 10 .0 中国奥园集团股份有限公司 2021 年 1月 债券 4.2 1.88 1.0 佳源国际控股有限公司 2021 年 1月 债券 12.5 3 2.5 中梁控股集团有限公司 2021 年 1月 债券 9.5 2 1.5 融创中国控股有限公司 2021 年 1月 债券 5.95 6 3.3 融创中国控股有限公司 2021 年 1月 债券 6.5 5 5.0 华南城控股有限公司 2021 年 1月 债券 10.75 1.2 1.3 新力控股 (集团 ) 有限公司 2021 年 1月 债券 8.5 2.5 1.0 中梁控股集团有限公司 2021 年 1月 债券 7.5 2.5 1.0 广州市方圆房地产发展有限公司 2021 年 1月 债券 13.6 3.4 2.5 2021 年 1月合计 (债券 1) 114.76 2020 年债券发行合计 527.64 2019 年债券发行合计 694.13 资料来源：彭博、公司信息 11 29 January 2021 中国房地产业: 中国房地产市场焦点：信贷收紧将导致2021年合约销售增长放缓 MOODYS INVESTORS SERVICE CORPORATES 图表 14 2021年受评开发商境内债券发行 (截至2021年1月26日) 发行人 月份 利率 (%) 金额 (人民币亿元 ) 期限 (年 ) 绿地控股集团有限公司 2021年 1月 7.00 10 3(2) 绿地控股集团有限公司 2021年 1月 6.50 16 3(1) 龙湖集团控股有限公司 2021年 1月 3.95 20 5(3) 龙湖集团控股有限公司 2021年 1月 4.40 10 7(5) 金科地产集团股份有限公司 2021年 1月 5.40 10 0.75 宝龙地产控股有限公司 2021年 1月 6.60 10 5(2) 金地集团 2021年 1月 3.80 15 3 绿城中国控股有限公司 2021年 1月 3.92 25 5(3) 融创中国控股有限公司 2021年 1月 6.80 16 4(2) 远洋集团控股有限公司 2021年 1月 4.60 30 3 万科企业股份有限公司 2021年 1月 3.38 19 3(2) 阳光城集团股份有限公司 2021年 1月 6.90 1