2020年疫苗批签发总结：热门大品种持续放量关注自研能力强的疫苗龙头.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业 推荐 （ 维持 ） 热门大品种 持续放量 关注自研能力强的疫苗龙头 风险评级： 中 风险 2020 年疫苗批签发总结 2021 年 1 月 29 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 0769-22119410 邮箱： 医药生物（申万）指数 走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 投资要点： 2020年 疫苗 批签发 总 量实现 两位数增长 。 2020年疫苗批签发 6.5亿剂，同比 增长 14.2%，增速同比提高 4.7个百分点。 1月受国内疫情影响，疫苗批签发 量同比下滑 30.4%；自 2月开始恢复增长； 9月单月批签发 同比 增长 近 70%， 创下年内最高单月同比增速。分季节来看， 2020年 Q1-Q4分别同比增长 21.4%、 22.8%、 20.3%和 -1.7%；上半年增速快于下半年，主要是由于 2019 年上半年基数较低，而下半年尤其是 Q4基数较高。 13价肺炎疫苗： 2020年， 13价肺炎疫苗 批签发数量 1088.9万 剂， 同比 增长 129%；其中辉瑞和沃森生物分别批签发 642.4万剂和 446.5万剂，市占率分 别达到 59%和 41%。沃森生物自主研发的 13价肺炎疫苗于 2020年 3月 31日首 获批签发，预计 2021年仍处于大幅放量阶段。 23价肺炎疫苗 ： 2020年， 23价肺炎疫苗 批签发数量约为 1739.3万 剂， 同比 增长 83.7%。 成都所、沃森生物、默沙东和康泰生物分别批签发 708.5万剂、 574.5万剂、 47.9万剂和 408.5万剂，分别同比增长 99.6%、 60.6%、 -67%和 356.9%，市占率分别为 40.7%、 33%、 2.8%和 23.5%。 流感疫苗：供不应求， 4价流感疫苗大放量 。 2020年， 流感疫苗合计批签发 5765.3万剂，同比增长 87.3%；其中 3价流感疫苗批签发 2250.4万剂，同比增 长 6.8%，占流感疫苗批签发总量的 39%； 4价流感疫苗批签发 3358.2万剂， 同比增长 245.8%，占流感疫苗批签发总量的 58.2%；鼻喷流感疫苗首年上 市，共批签发 156.7万剂，占流感疫苗批签发总量的 2.7%。 HPV疫苗： 2020年， HPV疫苗共批签发 1543.1万剂，同比增长 41.9%。其中 二价、四价和九价 HPV疫苗分别批签发 314.6万剂、 722万剂和 506.6万剂， 分别同比增长 56.7%、 30.2%和 52.4%，分别占 2020年 HPV疫苗批签发总量 的 20.4%、 46.8%和 32.8%。首个国产二价 HPV疫苗于 2020年 4月首获批签发， 2020年共获批签发 245.6万剂。按照 1.5亿的适龄人口， 2020年底 HPV疫苗整 体渗透率约为 7.5%，渗透率还较低，预计未来三年仍然供不应求。 Hib及联苗： 2020年， Hib疫苗批签发 1114.7万剂，同比增长 53.6%，增速主 要被智飞生物 Hib疫苗批签发高增拉动。 2020年，四联苗（康泰生物）和五 联苗（赛诺菲）分别批签发 556.3万剂和 630.3万剂，分别同比增长 16.6%和 37.2%。 单苗占比不断下降，联苗占比不断上升。 投资策略 。 目前 热门大品种疫苗渗透率还较低，未来三年有望持续放量 ； 新冠疫苗陆续获批上市，今年将进入首年放量期， 疫苗赛道景气度较高 。 关注自主研发能力强，研发储备较为丰富的公司，如智飞生物、康泰生物、 华兰生物等。 风险提示 ： 行业安全生产风险 、研发低于预期 、竞争加剧 等 。 专 题 研 究 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 疫苗 2020 年批签发总结 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.2020 年疫苗批签发整体情况 . 4 2.重点品种 2020 年批签发情况 . 5 2.1 肺炎疫苗 . 5 2.2 流感疫苗 . 6 2.3 HPV 疫苗 . 7 2.4 Hib 及联苗 . 7 2.5 水痘疫苗 . 8 2.6 狂犬病疫苗 . 8 2.7 轮状病毒疫苗 . 9 2.8 流脑疫苗 . 9 3.重点公司 2020 年批签发情况 . 10 3.1 智飞生物 . 10 3.2 康泰生物 . 11 4.投资策略 . 12 5.风险提示 . 12 插图目录 图 1：国内疫苗单月批签发数量（万支） . 4 图 2：国内疫苗单季批签发数量（万支） . 4 图 3：国内一二类疫苗单月批签发数量（万支） . 4 图 4：我国国产苗和进口苗 占比（ %） . 4 图 5： 13 价肺炎疫苗 2020 年单月批签发数量（万支） . 5 图 6：近几年我国 13价肺炎疫苗批签发数量占比（ %） . 5 图 7： 23 价肺炎 疫苗 2020 年单月批签发数量（万支） . 5 图 8：近几年我国 23价肺炎疫苗批签发数量占比（ %） . 5 图 9：近两年流感疫苗批签发数量（万支） . 6 图 10：近两年流感疫苗批签发 数量占比（ %） . 6 图 11： 2020 年 4 价流感疫苗批签发数量占比（ %） . 6 图 12： 2020 年 3 价流感疫苗批签发数量占比（ %） . 6 图 13： HPV 疫 苗批签发数量（万支） . 7 图 14： HPV 疫苗批签发数量占比（ %） . 7 图 15： Hib 及联苗批签发数量（万支） . 7 图 16： Hib 疫苗批签发数量占比（ %） . 7 图 17：水痘疫苗批签发数量（万支） . 8 图 18： Hib 疫苗批签发数量占比（ %） . 8 图 19：狂犬病疫苗批签发数量 （万支） . 8 图 20： 2020 年狂犬病疫苗批签发数量占比（ %） . 8 图 21：轮状病毒疫苗批签发数量（万支） . 9 图 22：轮状病毒疫苗批签发数 量占比（ %） . 9 图 23：流脑疫苗批签发数量（万支） . 9 图 24： 2020 年 ACYW135 多糖疫苗批签发数量占比（ %） . 9 疫苗 2020 年批签发总结 3 请务必阅读末页声明。 表格目录 表 1：智飞生物疫苗批签发情况 . 10 表 2：智飞生物疫苗批签发占比（ %） . 10 表 3：康泰生物疫苗批签发情况 . 11 表 4：康泰生物疫苗批签发占比（ %） . 11 表 5：重点公司盈利预测及投资评级 （ 2021/1/29） . 12 疫苗 2020 年批签发总结 4 请务必阅读末页声明。 1.2020 年疫苗批签发整体情况 2020 年 疫苗 批签发量实现 两位数增长 。 2020 年疫苗批签发总量约为 6.5 亿剂，同比增长 14.2%，增速同比提高 4.7 个百分点 。 从单月批签发来看， 1 月受国内疫情影响，疫苗批 签发量同比下滑 30.4%；自 2 月开始恢复增长； 9 月单月批签发量同比增速接近 70%， 创下年内最高单月同比增速。 分季节来看， 2020 年 Q1-Q4 分别批签发 1.31 亿剂、 1.49 亿剂、 1.97 亿剂和 1.74 亿剂，分别同比增长 21.4%、 22.8%、 20.3%和 -1.7%；上半年增速 快于下半年，主要是由于 2019 年上半年基数较低， 而 下半年尤其是 Q4 基数较高 。 二类苗增速高于一类苗，国产苗能覆盖 绝 大部分国内需求。 分类别来看， 2020 年一类苗、 二类苗分别批签发 3.48 亿剂和 3.03 亿剂，分别同比增长 0.62%和 35.76%；国产苗和进 口苗分别批签发 6 亿剂和 0.51 亿剂，分别同比增长 13.68%和 23.46%，占比分别达到 92% 和 8%。 图 1：国内疫苗单月批签发数量（万支） 图 2： 国内疫苗 单季 批签发数量（万支） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 3： 国内一二类疫苗单月批签发数量（万支） 图 4： 我国国产苗和进口苗占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 疫苗 2020 年批签发总结 5 请务必阅读末页声明。 2.重点品种 2020 年批签发情况 2.1 肺炎疫苗 （ 1） 13 价肺炎疫苗 2020 年批签发 成倍增长 ，沃森生物首年放量 。 2020 年， 13 价肺炎疫苗 批签发数量约为 1088.9 万 剂， 同比 增长 129%；其中 Q1-Q4批签发数量分别同比增长 81.4%、 110%、 216.7% 和 101.5%； 其中 辉瑞和 沃森生物 分别 批签发 642.4 万剂和 446.5 万剂，市占率分别达到 59%和 41%。 沃森生物自主研发的 13 价肺炎疫苗于 2020 年 3 月 31 日首获批签发 ，预计 2021 年仍处于大幅放量阶段。 （ 2） 23 价肺炎疫苗 2020 年批签发 保持高增，康泰生物大幅放量 。 2020 年， 23 价肺炎疫苗 批签发数量约为 1739.3 万 剂， 同比 增长 83.7%；其中 Q1-Q4 批签发数量分别同比增长 205.3%、 65.9%、 29.5%和 153.5%； 其中 成都所、沃森生物、默沙东和康泰 生物分别批签发 708.5 万剂、 574.5 万剂、 47.9 万剂和 408.5 万剂，分别同比增长 99.6%、 60.6%、 -67%和 356.9%，市 占率分别为 40.7%、 33%、 2.8%和 23.5%。 图 5： 13 价肺炎疫苗 2020 年单月批签发数量（万支） 图 6： 近几年我国 13 价肺炎疫苗 批签发数量占比 （ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 7： 23 价肺炎疫苗 2020 年单月批签发数量（万支） 图 8： 近几年我国 23 价肺炎疫苗 批签发数量占比 （ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 疫苗 2020 年批签发总结 6 请务必阅读末页声明。 2.2 流感疫苗 2020 年流感疫苗 供不应求 ， 4 价流感疫苗大放量 。 2020 年， 流感疫苗合计批签发 5765.3 万剂，同比增长 87.3%；其中 3 价流感疫苗批签发 2250.4 万剂，同比增长 6.8%，占流感 疫苗批签发总量的 39%； 4 价流感疫苗批签发 3358.2 万剂，同比增长 245.8%，占流感疫 苗批签发总量的 58.2%；鼻喷流感疫苗首年上市，共批签发 156.7 万剂，占流感疫苗批 签发总量的 2.7%。 4 价流感疫苗 提供商中，华兰生物 占据过半市场 。 2020 年， 4 价流感疫苗 提供商 华兰生 物 共批签发 2062 万剂，同比增长 146.7%，占 4 价流感疫苗批签发总量的 61.4%；长春 所共批签发 502.4 万剂，占 4 价流感疫苗批签发总量的 15%；金迪克和北京科兴分别共 批签发 424 万剂和 366.5 万剂，分别占 4 价流感疫苗批签发总量的 12.6%和 10.9%。 3 价流感疫苗提供商 中，赛诺菲和北京科兴是主力 。 2020 年， 3 价流感疫苗 提供商 赛诺 菲和北京科兴分别共批签发 892.1 万剂和 707.3 万剂，分别同比增长 55.5%和 67%，分别 占 3 价流感疫苗批签发总量的 39.6%和 31.4%；华兰生物 3 价流感疫苗共批签发 252.9 万 剂，同比下降 44.7%，占 3 价流感疫苗批签发总量的 11.2%；国光生物 3 价流感疫苗批 签发 30.4 万剂，同比下降 24.5%，占 3 价流感疫苗批签发总量的 1.3%；大连雅立峰、上 海所和中逸安科均首年获批签发 3 价流感疫苗，数量较少。 长春百科克鼻喷流感疫苗首年获批签发。 2020 年，长春百克鼻喷流感疫苗获得批签发 156.69 万剂， 是目前市场上唯一 获批 上市的鼻喷流感疫苗。 图 9： 近两年流感疫苗批签发数量（万支） 图 10： 近两年流感疫苗批签发数量占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 11： 2020 年 4 价流感疫苗批签发数量占比（ %） 图 12： 2020 年 3 价流感疫苗批签发数量占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 疫苗 2020 年批签发总结 7 请务必阅读末页声明。 2.3 HPV 疫苗 2020 年 HPV 疫苗 批签发保持快增 。 2020 年， HPV 疫苗共批签发 1543.1 万剂，同比增长 41.9%。其中二价、四价和九价 HPV 疫苗分别批签发 314.6 万剂、 722 万剂和 506.6 万剂， 分别同比增长 56.7%、 30.2%和 52.4%，分别占 2020 年 HPV 疫苗批签发总量的 20.4%、 46.8%和 32.8%。首个国产二价 HPV 疫苗于 2020 年 4 月首获批签发 ， 2020 年共获批签发 245.6 万剂，按照中标价格 329 元 /剂， 2020 年批签发金额约为 8 亿元； GSK 二价 HPV 疫 苗 2020 年共获批签发 68.97 万剂，按照中标价 580 元 /， 2020 年批签发金额约为 4 亿 元。 HPV 疫苗仍供不应求。 截至 2020 年底， HPV 疫苗累计批签发 3488.93 万剂，其中二价、 四价和九价 HPV 疫苗分别累计批签发 837.28 万剂、 1691.05 万剂和 960.6 万剂，渗透率 分别约为 1.8%、 4.1%和 9.2%。 按照 1.5 亿的适龄人口， 2020 年底 HPV 疫苗整体渗透率 约为 7.5%，渗透率还较低。 2.4 HIB 及联苗 单苗及联苗批签发实现快增 。 2020 年， Hib 疫苗批签发 1114.7 万剂，同比增长 53.6%， 增速 主要被智飞生物 Hib 疫苗批签发高增拉动，其 2020 年 Hib 疫苗批签发 369.77 万支， 同比增长 764%；康泰生物、沃森生物和兰州所分别批签发 242.8 万剂、 255.8 万剂和 235.8 万剂，分别同比增长 12.1%、 9.2%和 56.5%。 2020 年，四联苗 （康泰生物） 和五联苗 （赛 诺菲） 分别批签发 556.3 万剂和 630.3 万剂，分别同比增长 16.6%和 37.2%。 单苗占比不断下降，联苗占比不断上升 。 2020 年， Hib 单苗批签发占比由 2017 年的 76.5% 下降至 48.4%，四联苗批签发占比由 2017 年 9.4%上升至 24.2%；五联苗批签发占比由 2017 年 14%上升至 27.4%。 图 13： HPV 疫苗批签发数量（万支） 图 14： HPV 疫苗 批签发数量占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 15： Hib 及联苗批签发数量（万支） 图 16： Hib 疫苗批签发数量占比（ %） 疫苗 2020 年批签发总结 8 请务必阅读末页声明。 2.5 水痘疫苗 2020 年水痘疫苗批签发实现较快增长 。 2020 年， 水痘疫苗批签发 2758.5 万剂，同比增 长 31.2%。其中长春百克批签发 883 万剂，同比增长 23.3%，占比 32%；长春 祈健 批签发 877 万剂，同比增长 66.8%，占比 31.8%；上海所批签发 773.43 万剂，同比下滑 5.9%， 占比 28%。 2.6 狂犬病疫苗 2020 年狂犬病疫苗批签发实现快增， Vero 细胞 占比高 。 2020 年 ， 狂犬病疫苗共批签发 7860.35 万剂， 同比增长 34%；其中 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体） 、 冻干人用狂犬病 疫苗（ Vero 细胞） 、 人用狂犬病疫苗（ Vero 细胞） 和 人用狂犬病疫苗（地鼠肾细胞） 分 别批签发 370.36 万剂、 6193.01 万剂、 769.52 万剂和 527.46 万剂，分别同比增长 55.8%、 28.5%、 65%和 46.2%，占比分别为 4.7%、 78.8%、 9.8%和 6.7%。获批签发的公司中，辽 宁成大获批最多， 2020 共获批 3652.5 万剂，占比 46.5%。宁波荣安居第二，获批 1951.96 万剂，占比 33.2%。 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 17： 水痘疫苗 批签发数量（万支） 图 18： Hib 疫苗批签发数量占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 19： 狂犬病疫苗批签发数量（万支） 图 20： 2020 年狂犬病疫苗批签发数量占比（ %） 疫苗 2020 年批签发总结 9 请务必阅读末页声明。 2.7 轮状病毒疫苗 2020 年轮状病毒疫苗批签发实现个位数增长 。 2020 年， 轮状病毒疫苗共批签发 1080.3 万剂，同比增长 5.8%。其中兰州所的 口服轮状病毒活疫苗 批签发 680.93 万剂，同比增 长 23.6%，占比 43.5%；默沙东的五价 重配轮状病毒减毒活疫苗（ vero 细胞） 批签发 399.33 万剂，同比下滑 15%，占比 37%。 2.8 流脑疫苗 2020 年流脑疫苗批签发实现两位数增长 。 2020 年， 流脑疫苗共批签发 6564.94 万剂，同 比增长 10.8%。其中 A 群流脑疫苗、 AC 群多糖疫苗、 ACYW135 多糖疫苗 和 AC 结合疫苗 分别批签发 664.64 万剂、 4042 万剂、 1114.9 万剂和 743.44 万剂，分别同比增长 65.6%、 -8%、 230%、 -6.1%。 ACYW135 多糖疫苗 实现高增。 AC 多糖疫苗主要由兰州所和沃森生物提供， 2020 年分别 批签发 2463.8 万剂和 1578.1 万剂，分别同比下滑 4.2%和 13.3%。 ACYW135 多糖疫苗主 要由智飞生物、沃森生物、成都康华提供， 2020 年分别批签发 606.24 万剂、 272.96 万 剂、 167.4 万剂，分别同比增长 703%、 14.7%、 1180%； 艾美卫信首年获批 上市，共批 签 发 68.3 万剂。 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 21： 轮状病毒疫苗批签发数量（万支） 图 22： 轮状病毒疫苗批签发数量占比（ %） 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 图 23： 流脑 疫苗批签发数量（万支） 图 24： 2020年 ACYW135多糖疫苗 批签发数量占比（ %） 疫苗 2020 年批签发总结 10 请务必阅读末页声明。 3.重点公司 2020 年批签发情况 3.1 智飞生物 2020 年自主产品批签发实现高增 。 公司疫苗产品分为自主研发的产品和代理默沙东的产 品，其中自主产品主要包括 ACYW135 多糖疫苗 、 AC 结合疫苗和 Hib 疫苗，代理产品主 要包括 HPV4 价和 9 价疫苗、 5 价轮状病毒疫苗、 23 价肺炎疫苗、甲肝灭活疫苗 。 2020 年公司自主产品批签发实现高增， ACYW135 多糖疫苗 、 AC 结合疫苗和 Hib 疫苗分别批 签发 606.24 万剂、 440.41 万剂和 369.77 万剂，分别同比增长 703.2%、 558.1%和 764.2%。 表 1：智飞生物疫苗批签发情况 自研产品 代理默沙东产品 时间 ACYW135 多糖疫苗 AC 结合疫苗 Hib 疫苗 4 价 HPV 疫 苗 9 价 HPV 疫 苗 5 价轮状病毒 疫苗 23 价肺炎疫 苗 甲肝灭活疫 苗 2017 年 139.5 121.81 212.28 34.8 0 0 70.98 24.9 2018 年 175.83 43.33 58.48 380.03 121.61 79.18 120.97 99.85 2019 年 75.48 66.92 42.79 554.37 332.42 469.83 144.89 49.79 2020 年 606.24 440.41 369.77 721.95 506.64 399.3 47.85 48.2 资料来源： 智飞生物公告， wind 医药库， 东莞证券 研究所 代理产品 HPV 继续放量。 代理默沙东的产品 HPV4 价和 9 价疫苗 2020 年分批签发 721.95 万剂和 506.64 万剂，分别同比增长 30.2%和 52.4%，虽增速同比有所下降，但仍处于放 量期； 5 价轮状病毒疫苗、 23 价肺炎疫苗、甲肝灭活疫苗分别批签发 399.3 万剂、 47.85 万剂、 和 48.2 万剂， 分别同比下降 15%、 67%和 3.2%。 表 2： 智飞生物疫苗批签发 占比（ %） 自研产品 代理默沙东产品 时间 ACYW135 多糖疫苗 AC 结合疫苗 Hib 疫苗 4 价 HPV 疫 苗 9 价 HPV 疫 苗 5 价轮状病毒 疫苗 23 价肺炎疫 苗 甲肝灭活疫 苗 2017 年 35.3% 22.6% 18.4% 9.7% 0.0% 0 13.5% 5.5% 2018 年 35.4% 9.1% 5.4% 53.3% 17.1% 15.2% 17.2% 9.4% 2019 年 22.3% 8.5% 5.9% 51.0% 30.6% 46.0% 15.3% 4.4% 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 资料来源： 中检院， wind 医药库， 东莞证券 研究所 疫苗 2020 年批签发总结 11 请务必阅读末页声明。 2020 年 54.4% 59.2% 33.2% 46.8% 32.8% 37.0% 2.8% 3.9% 资料来源： 智飞生物公告， wind 医药库， 东莞证券 研究所 自研项目储备丰富 。 公司自研产品 EC 诊断试剂已于 2020 年 4 月获批上市。公司自主研 发项目共计 28 项， 有 16 个品种 已 进入临床阶段， 其中 母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人 群用）已申报生产， 15 价肺炎球菌结合疫苗 、 23 价肺炎疫苗、 三 /四价流感疫苗、 重组 新型冠状病毒疫苗（ CHO 细胞）、 冻干人用狂犬病疫苗（ MRC-5 细胞） 已 进入期临床 阶段 。 3.2 康泰生物 2020 年 批签发 有所下降，主要受乙肝疫苗和麻风二联苗批签发大幅下降带动 。 公司目前 有 5 种产品在售，包括四联苗、 23 价肺炎球菌多糖疫苗、 Hib 疫苗 、 乙肝疫苗、麻风二 联苗。 2020 年这 5 种疫苗分别批签发 556.3 万剂、 408.46 万剂、 242.84 万剂、 201 万剂 和 0 万剂，分别同比增长 16.6%、 357.6%、 12%、 -90.6%和 -100%。 表 3： 康泰生物疫苗批签发情况 时间 四联苗 23 价肺炎疫苗 Hib 疫苗 乙肝疫苗 麻风二联苗 2017 年 142.63 0 365.02 4650.02 743.1 2018 年 515.14 0 380.62 3216.34 217.81 2019 年 477.29 89.26 216.62 2140.69 210.59 2020 年 556.33 408.46 242.84 201.03 0 资料来源： 康泰生物公告， wind 医药库， 东莞证券 研究所 核心产品竞争格局较优 。 公司 核心产品 四联苗 近几年批签发占比均为 100%。 2020 年， 公司 23 价肺炎疫苗批签发占比已由 2019 年 9.4%上升至 23.5%； Hib 疫苗批签发占比 33.5%，近几年基本稳定在 30%以上。 2020 年，乙肝疫苗批签发占比受厂房搬迁而下降至 3.11%，目前已恢复生产，占比有望回升。 表 4： 康泰生物疫苗批签发占比（ %） 时间 四联苗 23 价肺炎疫苗 Hib 疫苗 乙肝疫苗 麻风二联苗 2017 年 100% 0 31.58% 58.19% 32.94% 2018 年 100% 0 34.96% 44.81% 25.92% 2019 年 100% 9.43% 29.86% 33.93% 14.80% 2020 年 100% 23.48% 33.47% 3.11% 0.00% 资料来源： 康泰 生物公告， wind 医药库， 东莞证券 研究所 研发管线有望逐步迎来收获期。 公司拥有在研项目 30 余项，其中进入注册程序的在研 项目 12 项。其中 13 价肺炎球菌结合疫苗、冻干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗和 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗已申请药品注册批件 ； 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已 获得临床试验总结报告，目前在按照新的药品注册管理办法准备申报注册批件。未 来三年，冻干 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗、 13 价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫 苗（人二倍体细胞）、冻干水痘减毒活疫苗、 Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（ Vero 细胞） 等产品有望陆续上市 。 疫苗 2020 年批签发总结 12 请务必阅读末页声明。 4.投资策略 目前 热门大品种疫苗渗透率还较低，未来三年有望持续放量；新冠疫苗陆续获批上市， 今年将进入首年放量期，疫苗赛道景气度较高。关注自主研发能力强，研发储备较为丰 富的公司，如智飞生物、康泰生物、华兰生物等。 表 5：重点公司盈利预测及投资评级（ 2021/1/29） 股票代 码 股票名 称 股价 (元 ) EPS（元） PE 评级 评级变动 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300122 智飞生物 157.98 1.48 2.09 2.92 106.7 75.6 54.1 推荐 维持 002007 华兰生物 45.99 0.70 0.91 1.06 65.7 50.5 43.4 推荐 维持 300601 康泰生物 147.90 0.84 1.13 1.94 176.1 130.9 76.2 谨慎推荐 维持 资料来源： Wind，东莞证券研究所 5.风险提示 （ 1） 行业安全生产风险 。 （ 2）研发推进低于预期。 （ 3）行业政策风险。 （ 4） 市场推广不达预期 。 （ 5） 竞争加剧等。 疫苗 2020 年批签发总结 13 请务必阅读末页声明。 东莞证券投资评级体系： 公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险 等级 评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系 “市场指数 ”参照标的为沪深 300 指数。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、 基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明： 东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券 股 份 有限公司（以下简称 “本公司 ”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资 料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险， 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券 股份 有限公司及相关内 容提供方所有，未经本公司事先书面许可， 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告 的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码： 523000 电话：（ 0769） 22119430 传真 :（ 0769） 22119430 网址：