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证券研究报告行业研究 环保工程及服务 环卫行业 深度报告 1/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 十年 五十 倍 ， 如何掘金环卫新能源？ 增持 （ 维持 ） 投资要点 2020 年 11 月 30 日发布的深度报告 制造 +服务优势铸就 20 倍环卫电 动化率蓝海中的宇通 对环卫新能源驱动因素、市场释放节奏与空间进 行了分析演绎 测算，在此 对行业进一步 分析 。 与市场不一样的观点 ： 1） 环卫新能源 非短周期 爆发 已具备技术性与经济性， 十年长周期赛道五 年 7倍十年 50倍。 预计十年市场分两阶段释放 ， 2030年渗透率达 80%： 稳定渗透期（ 20-25 年）： 政策推动持续加码 8） 预计 2021-2025年新能源环卫渗透率为 5.5%、 8%、 10%、 12%、 15%。 2025年 经济性优势迎来质变并有望在 2026年迎来行业快速发展放量，预计 2026-2030 年新能源环卫渗透率为 30%、 50%、 70%、 75%、 80%。 经测算，我们发现： 环卫装备需求稳定释放， 2020-2030 年十年 CAGR7.44%。 根据银保监会新车交强 险数据， 2020年，中国环卫车销量 11.67万辆， 16-20年 CAGR为 17.17%。考虑装备市 场新增与替换需求， 我们预计 2025 年环卫装备销量达 18.29 万辆， 20-25 年 CAGR 为 9.40%。 2025 年后增速放缓， 2030 年销量达 23.91 万辆， 25-30 年 CAGR 为 5.51%。环 卫装备销量稳定释放 。 新能源环卫装备 20-25 年快速增长五年 7 倍， 2026 年替代加速 十年 50 倍 。 依据假 设 环卫装备新能源比例， 我们预计 ： 1） 2020-2025 之稳定发展渗透期： 预计 2025 年新 能源装备市场销量可达 2.74万辆 ， 销量达 2020年水平的 7倍 ， 20-25年 CAGR为 48.01%。 2） 2025-2030 年之快速 爆发 期： 预计在 2026 年新能源环卫装备的经济性优势将迎来质 变，迎来快速替代期，预计 2030年新能源环卫装备市场销量可达 19.13 万辆 ， 25-30年 CAGR 为 47.46%。 2020-2030 年十年 CAGR 达 47.73%，销量达 2020 年水平的 50 倍 。 图 19： 2020-2030 年环卫装备 /新能源环卫销量 CAGR7.44%/47.73% 数据来源 ：住建部， 银保监会交强险数据， 公司公告，东吴证券研究所 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 环卫服务市场空间（亿元） 3273. 75 3533. 14 3796. 49 4076. 72 4368. 11 4685. 08 5022. 71 5381. 85 5764. 81 6173. 42 6609. 61 Y O Y 7. 26% 7. 92% 7. 45% 7. 38% 7. 15% 7. 26% 7. 21% 7. 15% 7. 12% 7. 09% 7. 07% 投资强度 53% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 60% 61% 62% 63% 设备投资占比 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% 80% 环卫装备投资（亿元） 1 3 8 4 .1 4 1 4 9 3 .8 1 1 6 3 8 .9 0 1 7 9 6 .1 1 1 9 6 3 .3 2 2 1 4 7 .4 3 2 3 4 6 .8 3 2 5 6 2 .4 8 2 7 9 0 .9 4 3 0 4 3 .6 3 3 3 2 3 .3 1 环卫装备单价 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 2 6 .7 2 保有量（万辆） 5 1 .8 0 5 5 .9 0 6 1 .3 3 6 7 .2 2 7 3 .4 7 8 0 .3 7 8 7 .8 3 9 5 .9 0 1 0 4 .4 5 1 1 3 .9 0 1 2 4 .3 7 Y O Y 6 .4 6 % 7 .9 2 % 9 .7 1 % 9 .5 9 % 9 .3 1 % 9 .3 8 % 9 .2 9 % 9 .1 9 % 8 .9 2 % 9 .0 5 % 9 .1 9 % 新增量（万辆） 3 . 1 4 4 . 1 0 5 . 4 3 5 . 8 8 6 . 2 6 6 . 8 9 7 . 4 6 8 . 0 7 8 . 5 5 9 . 4 6 1 0 . 4 7 Y O Y 2% 31% 32% 8% 6% 10% 8% 8% 6% 11% 11% 替代年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 保有量（万辆） 2 8 .4 2 3 1 .0 0 3 4 .7 5 3 8 .5 2 4 2 .5 2 4 5 .5 9 4 8 .6 6 5 1 .8 0 5 5 .9 0 6 1 .3 3 6 7 .2 2 替代比例 30% 29% 26% 25% 25% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 替代量（万辆） 8 . 5 3 8 . 9 9 9 . 0 4 9 . 6 3 1 0 . 6 3 1 1 . 4 0 1 1 . 6 8 1 1 . 9 1 1 2 . 3 0 1 2 . 8 8 1 3 . 4 4 Y O Y - 1 % 5% 0% 7% 10% 7% 2% 2% 3% 5% 4% 总销量（万辆） 1 1 . 6 7 1 3 . 1 0 1 4 . 4 7 1 5 . 5 1 1 6 . 8 9 1 8 . 2 9 1 9 . 1 4 1 9 . 9 8 2 0 . 8 5 2 2 . 3 4 2 3 . 9 1 Y O Y 0% 12% 10% 7% 9% 8% 5% 4% 4% 7% 7% 新能源替代比例 3 . 3 1 % 5 . 5 % 8% 10% 12% 15% 30% 50% 70% 75% 80% 新能源环卫装备 0 . 3 9 0 . 7 2 1 . 1 6 1 . 5 5 2 . 0 3 2 . 7 4 5 . 7 4 9 . 9 9 1 4 . 5 9 1 6 . 7 5 1 9 . 1 3 Y O Y - 3 % 86% 61% 34% 31% 35% 109% 74% 46% 15% 14% 年份 新增 替代 总体 销量 21/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 20： 2020-2030 年环卫装备 /新能源环卫销量 CAGR7.44%/47.73% 数据来源： 住建部， 银保监会交强险数据， 公司公告， 东吴证券研究所测算 4.2. 市场规模： 20-25 年新能源市场 41%增速稳定释放， 25-30 年 加速扩张 年化增速 达 47% 在上文销售规模的测算基础上，考虑成本与售价的下滑，我们额外添加关键假设， 2019-2025 年 新能源装备单价 /传统能源装备单价为 2.5， 2.4， 2.3， 2.2， 2.1， 2.0， 1.9， 2025-2030 年单价比保持 1.9，经过测算，我们发现 ： 1） 2025 年环卫装备市场空间达到 554.65 亿 ， 2020-2025 年 CAGR 为 11.20%； 新 能源环卫装备市场空间达 139.27 亿 ， 2020-2025年 CAGR为 41.25%。 2） 2025 年之后市场加速扩张 ， 2030年环卫装备市场空间达 1098.92 亿 ， 2025-2030 年 CAGR 为 14.65%， 2020-2030 年十年 CAGR 为 12.91%。 2030 年新能源环卫装备市 场空间达 971.14亿 ， 2025-2030年 CAGR为 47.46%， 2020-2030年十年 CAGR为 44.32%。 图 21： 2020-2030 年环卫装备 /新能源环卫装备 CAGR 为 12.91%/44.32% 数据来源 ：住建部， 银保监会交强险数据， 公司公告，东吴证券研究所 测算 -2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % 0 5 10 15 20 25 30 2 0 2 0 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 2 0 2 6 E 2 0 2 7 E 2 0 2 8 E 2 0 2 9 E 2 0 3 0 E 环卫装备销量（万辆） 新能源销量（万辆） 环卫装备 YOY 新能源 YOY 新能源渗透率 年份 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 环卫装备销量 1 1 . 6 7 1 3 . 1 0 1 4 . 4 7 1 5 . 5 1 1 6 . 8 9 1 8 . 2 9 1 9 . 1 4 1 9 . 9 8 2 0 . 8 5 2 2 . 3 4 2 3 . 9 1 新能源替代比例 3 . 3 1 % 6% 8% 10% 12% 15% 30% 50% 70% 75% 80% 新能源售价/传 统能源售价 2 . 4 0 2 . 3 0 2 . 2 0 2 . 1 0 2 . 0 0 1 . 9 0 1 . 9 0 1 . 9 0 1 . 9 0 1 . 9 0 1 . 9 0 环卫装备市场空间（亿元） 3 2 6 . 2 7 3 7 4 . 9 4 4 2 3 . 6 4 4 6 0 . 1 5 5 0 5 . 4 0 5 5 4 . 6 5 6 4 9 . 5 3 7 7 4 . 3 0 9 0 8 . 0 7 9 9 9 . 7 5 1 0 9 8 . 9 2 Y O Y - 0 . 3 6 % 1 4 . 9 2 % 1 2 . 9 9 % 8 . 6 2 % 9 . 8 3 % 9 . 7 5 % 1 7 . 1 1 % 1 9 . 2 1 % 1 7 . 2 8 % 1 0 . 1 0 % 9 . 9 2 % 新能源环卫装备市场空间（亿元） 2 4 . 7 7 4 4 . 2 7 6 8 . 0 3 8 7 . 0 6 1 0 8 . 3 0 1 3 9 . 2 7 2 9 1 . 5 2 5 0 7 . 3 0 7 4 0 . 9 4 8 5 0 . 5 3 9 7 1 . 1 4 Y O Y （亿元） - 7 . 0 5 % 7 8 . 7 0 % 5 3 . 6 9 % 2 7 . 9 7 % 2 4 . 4 0 % 2 8 . 6 0 % 1 0 9 . 3 2 % 7 4 . 0 2 % 4 6 . 0 6 % 1 4 . 7 9 % 1 4 . 1 8 % 22/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 22： 预计 2020-2030 年环卫装备 /新能源环卫装备 CAGR 为 12.54%/39.29% 数据来源： 住建部， 银保监会交强险数据， 公司公告， 东吴证券研究所测算 5. 竞争格局： 整车 企业先发强势入场 龙头初现 ， 上装 企业后发稳 固龙头地位 5.1. 新能源替代壁垒提高 CR6 70%格局更优 ，高端产品占比超环卫装备高 端占比 13pct 环卫装备行业竞争格局稳定，三大龙头已现。 环卫装备行业发展多年，竞争格局稳 定，从 2016 年起至 2020年 ，环卫装备行业销量 CR6 维持在 50%左右且保持稳定。 4年 内环卫装备销量前三的企业均为 盈峰环境、湖北程力和龙马环卫 ， CR3 维持在 40%左 右，三大龙头已现。 2020年环卫装备 CR3/CR6 分别下滑 2.66pct/1.83pct，主要系湖北程 力市占率同比下滑 3.42pct所致， 盈峰环境龙头地位稳固加强，市占率同比提升 1.47pct。 图 23： 2020 年 环卫装备行业 CR6 为 46.83% 图 24： 2020 年 环卫装备行业 CR3 为 37.83% 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 -2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 , 0 0 0 1 , 2 0 0 2 0 2 0 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E 2 0 2 6 E 2 0 2 7 E 2 0 2 8 E 2 0 2 9 E 2 0 3 0 E 环卫装备市场空间（亿元） 新能源环卫装备市场空间（亿元） YOY YOY （亿元） 4 6 .6 0 % 4 9 . 5 3 % 4 9 . 5 9 % 4 8 . 6 6 % 4 6 . 8 3 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 环卫车销量 CR6 3 7 . 3 4 % 3 9 .4 6 % 3 9 . 7 4 % 4 0 .4 9 % 3 7 .8 3 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 环卫车销量 CR3 23/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 新能源替代 提高行业门槛，集中度提升 CR6 提升 21pct 至 68%。 面对环卫装备新 能源释出的可观市场规模，传统上装公司积极布局，上游底盘制造整车公司积极切入。 在环卫新能源的进程中，对于企业的 技术水平、研发能力、资金实力、品牌渠道 等多个 方面都提出了更高的要求， 行业门槛进一步提高，市场集中度提 升。 通过分析 2016 至 2020年新能源环卫装备 CR6 可以发现，新能源环卫装备销量 CR6 保持在 70%左右， 19 年新能源环卫装备整体规模扩张较快， CR6 略有下滑， 2020 年 行业 CR6 再度回升至 68.22%。新能源装备行业 CR3 有所下滑主要是因为北京华林特装车在自 17年起销量与 份额逐渐下滑，市占率排名也从 17、 18年的第 6下滑至 20年前三季度的第 6。 20年新 能源环卫 CR3 再度回升， 2020 年 新能源环卫装备 CR3 达 51.44%，销量前三的企业为 盈峰环境、宇通重工和龙马环卫 。 图 25： 2020 年 新能源环卫装备行业 CR6 为 68.22% 图 26： 2020 年 新能源环卫装备行业 CR3 为 51.44% 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 新能源 环卫高端占比 高， 超环卫 装备 整体市场 22pct。 环卫装备市场近年低端产品 销量规模增长较快， 中高端产品占比下滑， 2020 年中 高端产品占比为 38.59%。 新能源 环卫装备门槛较高，中高端产品占比高于整体环卫装备市场。 2020年纯电动环卫装备销 售中，中高端产品占比达 59.23%， 超整体市场中高端占比 21pct。 统计 2016年至 2020 年 累计销量，低端产品中，占比前三的车型为 自卸式垃圾车（ 14.27%）、桶装垃圾运输 车（ 12.09%）、自卸式垃圾车（ 10.31%） ;中高端产品中，占比前三的车型为 洗扫车 （ 16.25%）、路面养护车（ 8.39%）、扫路车（ 8.23%） 。 7 5 .8 6 % 8 7 . 7 6 % 7 6 . 8 1 % 6 4 . 1 9 % 6 8 . 2 2 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 新能源环卫车 CR6 5 9 . 0 4 % 7 5 .1 4 % 5 4 . 4 9 % 5 0 . 7 5 % 5 1 . 4 4 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 新能源环卫车 CR3 24/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 27： 环卫装备 市场低端产品占比上升 图 28： 新能源环卫装备高端产品占比较高 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 图 29： 环卫装备与纯电动环卫装备 各类车型销量累计占比（ 2016-2020） 数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所 5.2. 上装龙头强者恒强份额持续提升，整车宇通龙头地位初现份额稳定 新能源环卫装备市场参与者主要可以分为两类 ，一类是 行业深耕的传统环卫上装企 业 ，另一类是 积极切入的具有底盘制造能力打通上游的整车企业 。 表 6： 环卫 上装 /整车 头部企业简介 公司类型 公司名称 公司简介 上装 企业 盈峰环境 盈峰环境 2018年收购环卫装备龙头中联环境， 盈峰中联是中国环卫装备领域的 引领者，已连续 19年处于国内行业销售额第一的位置。 龙马环卫 福建龙马环卫装备股份有限公司是品牌优势显著的环卫装备龙头企业， 2001年 开始独立生产销售环卫车。 5 7 . 3 2 % 3 6 .6 1 % 5 5 . 4 9 % 5 2 . 7 3 % 4 0 . 7 7 % 4 2 . 6 8 % 6 3 . 3 9 % 4 4 . 5 1 % 4 7 . 2 7 % 5 9 . 2 3 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 低端占比 中高端占比 6 0 . 1 3 % 5 8 . 7 7 % 6 0 .8 5 % 6 2 .6 8 % 6 2 .8 5 % 3 9 . 8 7 % 4 1 . 2 3 % 3 9 .1 5 % 3 7 .3 2 % 3 7 .1 5 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 低端占比 中高端占比 0% 2% 4% 6% 8% 1 0 % 1 2 % 1 4 % 1 6 % 1 8 % 自卸式垃圾车 桶装垃圾运输车 自装卸式垃圾车 车厢可卸式垃圾车 洒水车 吸粪车 压缩式对接垃圾车 绿化喷洒车 垃圾转运车 吸污车 除雪车 摆臂式垃圾车 下水道综合养护车 洗墙车 洗扫车 路面养护车 扫路车 清洗车 压缩式垃圾车 餐厨垃圾车 抑尘车 吸尘车 护栏清洗车 低端 中高端 整体 纯电动 25/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 烟台海德 烟台海德专用汽车有限公司是国内最早的专业生产环卫设备企业之一。 1993年 公司开始环卫车的生产， 2000年为上海浦东环卫集团开发 60辆纯电动提污车。 航天晨光 航天晨光是全国重要的专用汽车科研生产基地， 2001年航天晨光环境车辆分公 司与奥地利 AUGL公司合作研制道路吸扫车， 2019年宣布将与浙江吉利新能源 商用车集团合作研制新能源及清洁能源系列产品。 北京 华林特 北京华林特装车有限公司是北京环卫集团环卫装备有限公司的控股子公司， 2015 年公司与比亚迪汽车合作启动新能源汽车开发应用项目。 徐州徐工 徐工集团始终保持中国机械行业排头兵地位， 2006年徐工借安哥拉 50台压缩车 项目正式介入环卫机械领域， 2015年推出纯电动扫路机进军新能源。 整车 企业 深圳开沃 2010年开沃汽车集团成立，收购并重组南京金龙客车制造有限公司。控股南京 金龙后，开沃汽车集团着力将重心由传统中巴转向新能源汽车，进入专用车制造 领域，开始生产纯电动环卫车。 宇通重工 郑州宇通重工有限公司是中国大型军用和民用工程的专业制造企业。公司 2010 年开始进入环保及新能源领域， 2016年宇通重工新能源环卫车完成交付。 东风汽车 东风汽车集团有限公司是中央直管的特大型汽车企业。 2008年公司首次在环保 和新能源领域进行战略部署， 2019年由东风商用车携手中联环境共同研发的纯 电动环卫车首次交付长沙环卫系统。 比亚迪 比亚迪致力于成为新能源汽车的领导者， 2015年开始生产环卫车， 2016年首发 26 款纯电动环卫车。 北汽福田 北汽福田汽车股份有限公司是中国品种最全、规模最大的商用车企业。 2004年 开始进入环卫车市场， 2007年公司开始进入新能源领域， 2009 年交付新能源纯 电动环卫车。 南京汽车 2007年上汽集团全面收购了南京汽车集团，公司于 2009年对新能源环卫车进行 战略部署， 2013年开始研发和生产。 天津清源 天津清源电动车辆有限责任公司是我国最早专业从事电动汽车研发和业务的公司 之一。 2006年清源公司着眼于环保和新能源汽车， 2014年推出纯电动环卫车。 数据来源： 各 公司公告， 各 公司官网， 东吴证券研究所 5.2.1. 新车型发布 端： 上装龙头加速发布新车型形成第一梯队，宇通重工一枝独秀 于整 车企业 四年第一 整车 企业先发 推广 ， 上装 企业后来居上。 根据 2016-2020年工信部公布的新能源汽 车推荐目录，按照 上装 企业和 整车 企业两类分类统计新发布新能源环卫车型数目，并统 计两类企业中 2016-2020年累计发布车型数目占比前 5的企业，我们可以发现， 自 2016 年第一批目录释出， 整车 企业依靠其在新能源车领域积累的优势，反应迅速先发强势进 场，发布推广新能源环卫车型 。 2016年，前五的 整车 企业发布车型合计占比达 41.27%， 同期占比前五的 上装 企业发布车型合计占比仅为 12.70%。 18 年起， 上装 企业开始转移 26/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 重心，布局新能源，新发布新能源环卫装备占比持续提升 ，并在 18 年新车型占比首次 超过 整车 企业 。 20年第 1-11 批，前五的 上装 企业发布车型占比已达 28.55%， 整车 企业 新车型发布速度显著放缓，同期占比前五的 整车 企业发布车型占比为 19.44%。 2016-2020 年，前五的 上装 企业累计发布新车型占比达 28.08%，前五的 整车 企业累计发布新车型 占比达 24.28%。 图 30： 16-20 年装备 /造车企业新能源车发布占比情况 图 31： 16-20 年装备 /造车企业新能源车发布累计占比 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 上装龙头 加速发布新车型形成第一梯队，宇通重工一枝独秀四年第一。 分公司 类型 来看， 1）上装企业： 盈峰环境和龙马环卫 自 18 起车型发布速度持续加快已经形成第一 梯队。 北京华林特作为北环集团 环卫装备有限公司的控股子公司 ，为满足母公司北京区 域项目新能源要求，在新能源装备领域率先发力， 2017 年进入工信部目录的车型达到 20 种，占比达 16%行业第一。盈峰环境和龙马环卫作为环卫装备行业传统龙头， 自 2017年 之后行业最新反应并开始加速发布新能源环卫车型，新车型发布速度持续加快， 在 2020 年 1-11 批目录中，盈峰环境，龙马环卫分别进入目录车型达 66 款 /58 款，占比达 10.19%/8.95%，分列装备行业第一二位 ， 占比分别超第三位南京金龙 4.48pct/3.24pct，形 成第一梯队 。 2） 整车 企业：宇通重工一枝独秀， 整车企业中 4 年第一 。 宇通重工的发 展速度在头部 整车 公司中尤其突出。依托宇通客车强大的新能源研发与技术平台，结合 自身专业制造能力， 宇通重工 在切入 新 环卫装备市场 后， 格外重视自身优势明显的新能 源环卫装备市场。 新车型发布数量占比 2016-2019 年连续 4 年列 整车 企业第一 ，新车型 积累丰富。 1 2 .7 0 % 1 9 . 2 0 % 3 4 .2 9 % 3 4 . 0 6 % 2 8 . 5 5 % 4 1 . 2 7 % 3 2 . 8 0 % 2 3 . 6 7 % 2 7 .5 1 % 1 9 . 4 4 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 装备企业 造车企业 2 8 . 0 8 % 2 4 . 2 8 % 4 7 . 6 4 % 前五上装企业占比 前五整车企业占比 其他 27/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 32： 上装企业新能源车型发布占比 图 33： 整车企业新能源车型发布占比 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 表 7： 头部公司新能源车型发布占比 类型 公司 2016 2017 2018 2019 20 第 1-11 批 上装企业 盈峰环境 3.17% 1.60% 12.65% 10.48% 10.19% 龙马环卫 1.59% 0.80% 6.53% 11.14% 8.95% 徐州徐工 0.00% 0.80% 6.53% 2.18% 3.86% 航天晨光 1.59% 0.00% 0.00% 6.77% 2.78% 北京华林特 6.35% 16.00% 8.57% 3.49% 2.78% 合计 12.70% 19.20% 34.29% 34.06% 28.55% 整车企业 宇通重工 23.81% 16.80% 12.24% 7.86% 4.63% 金龙客车 0.00% 0.00% 1.63% 6.55% 7.10% 东风汽车 9.52% 8.80% 6.12% 6.33% 2.62% 比亚迪 6.35% 4.00% 0.82% 2.18% 3.09% 福田汽车 1.59% 3.20% 2.86% 4.59% 2.01% 合计 41.27% 32.80% 23.67% 27.51% 19.44% 数据来源： 工信部， 东吴证券研究所 5.2.2. 销售端： 上装龙头强者恒强份额持续提升，宇通重工龙头地位初现份额稳定 整车 企业展现强大扩张力， 上装 企业市场份额出现拐点。 根据银保监会 销售数据， 按照 上装 企业和 整车 企业两类分类统计新能源环卫车销量，并统计两类企业中 2016- 2020 年累计 销售 数目占比前 5 的企业，我们发现新能源环卫车在销售端较发布端存在 一定关联性与滞后性。由上文， 整车 企业于 2016 年反应迅速快速发布新能源车型并在 2017 年在销售端收获成果，展现 强大 的 市场 份额扩张力。 2016 年，前五的 整车 企业销 售占比仅为 15.90%，到 2018 年比例已经达到 40.09%。同时，前五的 上装 企业销售占 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 20 第 1 - 11 批 盈峰环境 龙马环卫 徐州徐工 航天晨光 北京华林特 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 20 第 1 - 11 批 金龙客车 宇通重工 东风汽车 比亚迪 福田汽车 28/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 比则从 2016 年的 56.06%下滑至 2018 年的 28.80%。 上装 企业 18 年起加速发布新能源 车型，在 2019 年于销售端出现反应。 2019 年，前五 上装 企业销售占比 首次出现回升 ， 达 41.85%，前五的 整车 企业销售占比略有下滑，为 50.53%。 2020 年 ， 上装企业维持强 劲趋势 。 2016年至 2020年 ，前五的 上装 企业累计销售新能源车型占比达 40.81%，前五 的 整车 企业累计销售新能源车型占比达 41.47%。 图 34： 16-20 年装备 /造车企业新能源车销售占比情况 图 35： 16-20 年装备 /造车企业新能源车销售累计占比 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 上装龙头 强者恒强份额持续提升，宇通重工龙头地位初现份额稳定。 分公司类型来 看： 1）上装企业： 盈峰环境和龙马环卫强者恒强，市占率持续提升。盈峰环境 2020年 新能源环卫车销售市占率达 22.14%，全行业第一，市占率超过行业第二 1.68pct。龙马 环卫市占率持续提升， 2020 年市占率达 8.83%，全行业第三，市占率较公司自身 19 年 市占率提升 5.05pct。 2）整车企业： 宇通重工龙头地位初现市场份额稳定。宇通重工整 体销售规模持续扩张， 2017年市占率达历史高峰 31.48%。受行业整体规模的快速扩张， 宇通份额依然保持稳定 。 2020 年市占率 回升 达 20.46%，行业第二，在整车企业整体市 场份额下滑的情况下，逆势保持稳定，龙头地位初现。 5 6 .0 6 % 4 5 .3 0 % 2 8 . 8 0 % 4 1 . 8 5 % 3 9 .1 3 % 1 5 .9 0 % 4 1 . 4 8 % 4 0 .0 9 % 5 0 . 5 3 % 3 8 . 4 6 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 上装企业 整车企业 4 0 . 8 1 % 4 1 .4 7 % 1 7 . 7 2 % 前五上装企业占比 前五整车企业占比 其他 29/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 36： 上装企业新能源车销售占比 图 37： 整车企业新能源车销售占比 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 表 8： 头部公司新能源车型销售占比 类型 公司 2016 2017 2018 2019 2020 上装企业 盈峰环境 8.12% 2.13% 5.99% 16.32% 22.14% 龙马环卫 5.84% 1.04% 0.00% 3.78% 8.83% 徐州徐工 0.00% 0.00% 0.00% 3.66% 1.45% 烟台海德 2.75% 4.54% 0.00% 0.00% 0.54% 北京华林特 39.36% 37.60% 22.82% 18.10% 6.16% 合计 56.06% 45.30% 28.80% 41.85% 39.13% 整车企业 宇通重工 5.84% 31.48% 19.14% 16.34% 20.46% 金龙客车 0.00% 0.00% 0.00% 0.48% 10.62% 东风汽车 5.26% 6.78% 31.86% 6.67% 3.19% 比亚迪 0.23% 0.87% 0.94% 1.45% 4.20% 南京 汽车 4.58% 2.35% 0.69% 0.45% 0.00% 合计 15.90% 41.48% 52.62% 25.39% 38.46% 数据来源： 银保监会交强险数据， 东吴证券研究所 6. 核心竞争力： 行业特点 &发展阶段决定核心竞争力， 关注 制造 、 渠道和服务 优势 环卫装备在新能源化的趋势下面临格局重塑的机会。此番浪潮下，拥有核心竞争力 的企业将持续 拥有稳定的市场份额并持续引领行业的变革进步 。我们认为 真正的差异化 的 核心竞争力 ，主要由 行业特点 与 行业发展阶段 决定。 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 北京华林特 盈峰环境 龙马环卫 徐州徐工 烟台海德 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 宇通重工 金龙客车 东风汽车 比亚迪 南京汽车 30/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 6.1. To G 到 To B 转型 &多品种小批量多批次 两大行业特点决定制造、 渠 道 、 服务 三大核心竞争力 环卫装备行业属于专用装备制造业 。 行业可狭义理解为改装车行业， 主要指的为完 成环境卫生作业所需要的、经过相关技术组合而成的装备集合 ，其中可以主要分为 环卫 清洁装备 和 垃圾收运装备 两大类，环卫清洁装备包括清扫车、清洗车、市政车、除雪车 等细分品类，垃圾收运装备可以分为垃圾前端收运装备和垃圾中转站装备。 环卫装备产业链分析： 1）上游 采购 材料： 环卫装备上游主要为汽车底盘制造行业、 钢铁行业和通用制造行业等，采购的原材料主要包括底盘、发动机、钢材、水泵、油缸、 其他配件等； 2）中游装备制造： 环卫装备制造主要指上装改造， 公司对上游采购的二类 底盘进行改装上装，主要包括部装、总装、涂装及相关检 验环节； 3）下游客户 主体 ： 环 卫装备主要面对城市卫生管理主体和城市道路养护主体。 图 38： 环卫装备产业链 及装备新能源化带来的产业链变化 数据来源：东吴证券研究所 绘制 环卫装备新能源带来的边际变化是底盘的电动化与上装的电驱动。 以清扫车为例， 传统清扫车在底盘主发动机驱动下前行的同时，上装副发动机驱动清扫装置和风机系统 对路面进行清扫并吸入清扫的垃圾和粉尘。对于清扫车的新能源化，即 底盘的电动化与 上装动力装置电动化的过程。 环卫装备电动化为产业链带来的变化包括 汽车底盘企业上 游对于动力电池及相关的采购 以及 环卫装备企业上游对电动设备制造业的采购 。 上游采购材料 中游制造 下游客户主体 汽车底盘制造业 车用钢材 制造业 通用设备制造业 环卫清洁装备 垃圾收运装备 城市卫生管理主体 城市道路养护主体 动力电池行业 电动设备制造业 31/49 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业深度报告 图 39： 传统扫路车 图 40： 纯电动扫路车 数据来源： 龙马环卫招股说明书， 东吴证券研究所 数据来源： 龙马环卫招股说明书， 东吴证券研究所 图 41： 传统环卫车底盘（ 江淮汽车 ） 图 42： 纯电动环卫车底盘（比亚迪） 数据来源： 公司官网 ， 东吴证券研究所 数据来源： 公司官网， 东吴证券研究所 行业特点之一：商业模式 To G，环卫市场化推动行业 To B 转型 。 环卫装备主要用 于城市环卫、道路养护和垃圾收运等环卫行业。作为环卫项目的实施主体，项目所需环 卫装备一般也由政府统一进行招标， 环卫装备 To G 的商业模式 特点显著 。此外， 随着 近年来环卫的逐步市场化，政府为实施主体的环卫项目逐步向市场释出，实施主体也逐 步变更为专业的环卫企业，政府身份转换成为监管单位。根据龙马环卫年报披露， 2019 年公司装备销售中政府类客户收入占比为 56
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