种业深度报告系列二：高粮价出业绩转基因落地抬估值.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 种植业 Table_IndustryInfo 种业 深度报告系列二 超配 （维持评级） 2021 年 01 月 29 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 高粮价 出业绩 转基因 落地 抬估值 种子是农业生产芯片，迎来新一轮政策红利 种子处于种植产业链的最前端，属于种植业后周期板块，与下游农产品 价格联动性较强。我国为种子净进口国， 2019 年贸易逆差达 2.24 亿美 元，种子安全受到国家空前重视， 2021 年中央经济工作会议首次将种子 作为重点任务提出，提出“打赢种业翻身仗”，政策重视有望驱动种子新 一轮成长期。 此外， 我国育种同质化较为严重，派生品种占比较高，而 原始创新品种不足 。 实质性派生品种保护制度 试点 落地水稻 ，标志着我 国加强保护种质资源创新迈出重要一步 ， 有利于保护原始品种权人利益， 鼓励原始育种创新，利好头部种企。 玉米周期底部反转，行业迎来景气 上行 我国种业市场空间广大（ 1192 亿元），但由于政策调控库存，近年来增 速有所放缓。国内 种子市场以玉米和水稻为主。玉米种子制种面积 2019 年创新低，库存不断下降，而需求受益下游玉米价格拉动回升，有望迎 来周期底部反转。水稻种子虽然制种面积连年调减，但库存压力依然较 高； 但 考虑到粮价上涨，预计水稻种子回暖在即。 转基因落地加速，打开种业成长新空间 从全球来看，转基因作物推广已较为成熟，市场接受程度也较高， 2019 年全球转基因作物种植面积达到 1.9 亿公顷。美国是转基因作物种植面 积最大的国家，引领全球转基因种业发展， 主要驱动因素是：完备的专 利权保护、持续的高额研发投入以及密集的并购活动。转基因应用提高 了美国农作物产量和农场收入，助推美国农产品出口大国地位形成，同 时也扩大了美国种子市场规模。从国内来看，我国 2019 年转基因推广品 种仅有抗虫棉和抗病番木瓜，种植面积仅 320 万公顷；但 2020 年我国 转基因商业化进程加速，先后有 4 个国产玉米品种和 3 个大豆品种获批 农业转基因生物安全证书，国内 转基因种子商业化落地势在必行，将推 动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。 推荐标的： 隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农。 风险提示 恶劣天气带来的不确定性风险；不可控的动物疫情引发的潜在风险；转 基因推进不及预期风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （ 亿 元） 2020E 2021E 2020E 2021E 000998 隆平高科 买入 18.52 243.9 0.04 0.19 463 97 300087 荃银高科 买入 34.80 149.8 0.28 0.47 124 74 002041 登海种业 买入 19.82 174.4 0.14 0.28 142 71 002385 大北农 未评级 10.08 422.9 0.52 0.59 19 17 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 种植链行业点评系列二：转基因生物安全证 书落地，种植链有望再迎强催化 2021-01-11 农业行业 -实质性派生品种专题： EDV 重塑 行业，头部最为受益 2020-12-24 种植链行业点评系列一：农业迎政策驱动催 化，种业与种植充分受益 2020-12-21 种业专题研究：种业实质整合仍是“镜花水 月” 2012-12-03 农业 09 年中期投资策略 -软商品：墙外花香， 飘香墙内（ ppt 演讲稿） 2009-07-03 证券分析师：鲁家瑞 电话： 021-61761016 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520110002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 1.1 1.6 2.1 2.6 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 D/20 上证综指 种植业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 种子处于种植产业链最前端，与下游农产品价格联动性较强，种植业后周期属 性明显。我们认为玉米种子一方面受益种植后周期，另一方面自身库存反转， 2021 年价格有望 大幅度提价 ，与玉米景气上行共振。玉米与大豆的转基因生物 安全证书频繁获批表明我国转基因商业化推广加速，转基因落地将大幅提高我 国种业成长空间，同时将推动行业格局重塑，加速集中趋势，掌握核心转基因 育种技术的企业将获得话语权。另外，实质性派生品种保护制度在水稻行业试 行，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护和鼓励原始 育种创新，将促进行业龙头市占率加速提升。在周期性、成长性以及政策红利 的共同驱动下，预计种子行业将迎来新一轮跃升期，重点推荐标的为隆平高科、 荃银高科 、 登海种业 和 大北农 。 核心假设或逻辑 第一，种子是种植业的后周期板块，下游农产品价格上升时，农业种植的积极 性也会提升，播种面积扩大将提高对种子的需求，种子价格将受益上行。 第二，转基因商业化放开将提高种子价格，增加每亩生产成本中的种子费用， 进而扩大种子市场规模；转基因育种研发投入大，周期长，具有较高的研发壁 垒，因此不具备育种能力和研发实力的中小种企将逐步被淘汰，而研发实力强 的头部企业市场份额将提升。 第三，国内目前的种子知识产权保护下，仿照品种可能会限制行业正常发展， 未来如果实质性派生品种政策全面施行，这种劣币驱逐良币的现象将得到改善， 育种实力 雄厚的企业有望提升行业市占率，形成明显的头部优势。 与市场预期不同之处 我们独家提出：种业将迎来一场 周期与成长逻辑共振 的投资浪潮 。 一方面， 种 子行业未来两年都处于行业 周期景气上行通道或者行业高景气中，对相关标的 要给予足够宽容。另一方面 ，转基因落地有望超预期，打开新的成长空间，提 升板块整体估值水平。 股价变化的催化因素 第一，转基因政策落地超预期。预计转基因种子未来 1-2 年内将实现商业化推 广 ； 若相关政策加快出台和实施，转基因商业化进程将比预期顺利。 第二，未来如果实质性派生品种政策全面施行，将利好头部企业，育种实力雄 厚的公司市占率将大幅提升。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，恶劣天气带来的不确定性风险。农业的种植企业直接从事农业种植生产， 种子公司也需要种植才制种。如果发生恶劣天气，可能造成上市公司产品损毁， 造成公司损失。 第二，不可控的动物疫情引发的潜在风险。农业畜禽养殖企业主要以规模养殖 为主，如果发生不可控的动物疫情可能会造成上市公司的畜禽高死亡率，饲料 需求低于预期，对种植链造成负面影响。 第三，转基因落地推进不及预期风险。目前我国已有转基因玉米和大 豆品种获 得农业转基因生物安全证书，接下来还将进入品种审定阶段，如果品种审定及 后续阶段进展不顺，将影响转基因推广进程，进而影响企业成长性。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 种子：农业生产芯片 迎来政策红利 . 6 种植产业链起点 后周期属性较强 . 6 种子安全引重视 政策关注驱动行业新增长 . 7 EDV 试点顺利落地水稻 育种创新保护加强 . 9 玉米周期反转 行业景气上行 . 13 种业：市场空间广大 三大主粮占据半壁江山 . 13 玉米种子：供需结构改善 有望迎来周期反转 . 14 水稻种子：粮价上涨 短期需求回暖 . 17 转基因落地加速 打开成长新空间 . 19 全球转基因：蓬勃发展 日趋成熟 . 19 美国历史回顾：凭借转基因技术 傲视全球市场 . 21 国内转基因：玉米与大豆具备放开的基础和国情 . 30 投资建议 . 38 隆平高科：玉米水稻双龙头 转基因储备丰富 . 38 荃银高科：背靠中化先正达 转基因想象空间大 . 39 登海种业：玉米种子纯正标的 周期最强受益者 . 39 大北农：转基因性状龙头 独家获批多项证书 . 40 风险提示 . 41 国信证券投资评级 . 43 分析师承诺 . 43 风险提示 . 43 证券投资咨询业务的说明 . 43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图表 目录 图 1： 种子处于种植产业链最前端 . 6 图 2：玉米种子制种量周期波动明显 . 6 图 3：玉米种子库存量周期波动明显 . 6 图 4：种子费用在玉米每亩成本中仅占比 5%左右 . 7 图 5：种子行业周期性较强，属于种植后周期板块 . 7 图 6：我国为种子净进口国， 2019 年贸易逆差 2.24 亿美元 . 7 图 7：蔬菜种子为第一大进口类别 . 7 图 8：美国是第一大种子进口来源国 . 8 图 9： 水稻种子是我国出口最多的种子类别 . 8 图 10： 2019 年玉米种子贸易逆差 185 万美元 . 8 图 11：先玉 335 位居杂交玉米种子推广面积第二 . 8 图 12： “丰两优 1 号”及“扬两优 6 号”同父异母，两者基因型及性状极为相似 . 10 图 13：实质性派生品种商业化需得原始品种的许可 . 10 图 14： 2010 年全国推广面积前 8 名两系杂交水稻品种亲本普遍存在“广占 63S”等的 派生品种 . 11 图 15：我国 1999-2010 年水稻派生品种的累计申请数量增速明显高于原始品种 . 11 图 16： 2009 年水稻派生品种占比为 47.9% . 11 图 17： 2009 年水稻派生品种的推广面积达 50% . 11 图 18：跨国公司利用回交育种将抗虫基因转入当地品种的实质性派生品种中，得到推广 品种“ D” . 12 图 19：跨国公司利用基因工程直接将抗虫基因导入当地品种的实质性派生品种中，得到 推广品种“ E” . 12 图 20： 2019 年我国种业市场规模为 1192 亿元 . 13 图 21： 2018 年我国种业企业收入为 692 亿元 . 13 图 22：玉米、水稻和小麦种子合计占据市场份额 53% . 14 图 23：我国玉米和杂交稻种子的商品化率已为 100% . 14 图 24： 2017 年以来过审玉米品种数量急剧增加 . 14 图 25： 2020 年公示国审玉米品种数量较多单位 . 14 图 26：玉米制种面积创 2003 年以来新低 . 15 图 27：杂交玉米种子库存不断下降 . 15 图 28： 2020 年以来玉米现货价不断提升 . 15 图 29： 2016 年以来玉米播种面积和库存持续下降 . 15 图 30：玉米饲用需求占比 63% . 16 图 31：我国生猪存栏加速恢复 . 16 图 32： 2019 年杂交水稻制种面积大幅回调 . 17 图 33： 杂交水稻种子库存压力较大 . 17 图 34： 2017-2018 年稻谷最低收购价下调 . 18 图 35： 2017 年以来水稻播种面积持续下降 . 18 图 36： 7 月以来大米价格小幅上涨 . 18 图 37： USDA 预测 2021 年中国大米需求量增加 200 万吨 . 18 图 38： 2019 年种植转基因作物的国家达到 29 个 . 19 图 39：全球转基因作物种植面积不断上升 . 19 图 40： 2017 年全球转基因作物市场规模达到 172 亿美元 . 20 图 41： 转基因作物技术研发和推广进展 . 20 图 42:美国、巴西和阿根廷转基因作物种植面积最大 . 21 图 43：大豆、玉米和棉花是种植的主要转基因作物 . 21 图 44：复合性状转基因作物种植比例最高 . 21 图 45：用于粮食的转基因作物转化体批准数量最多 . 21 图 46：美国私人资本逐渐在植物育种研发中占主导 . 23 图 47：国际种子巨头保持高额研发投入 . 23 图 48：转基因种子从研发到登记注册预计需 1.36 亿美元 . 23 图 49： 1996 年以来美国转基因作物应用率快速提高 . 23 图 50：全球种业巨头集中度不断提升 . 24 图 51： 2006 年全球种业 CR10 为 36.98% . 24 图 52： 2014 年全球种业 CR10 为 72.20% . 24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 53： 2004-2008 年前三大种子巨头占据美国植物新品种实用新型专利申请 72% . 24 图 54：增产是美国农民选择转基因种子的主要原因 . 25 图 55：转基因带来大豆和玉米产量显著增加 . 25 图 56：转基因带来美国农场收益显著增加 . 26 图 57：美国玉米和大豆出口量占全球的 35%和 36% . 26 图 58：美国转基因种子价格高于普通种子价格 . 26 图 59：美国转基因应用提高了每亩玉米种子费用 . 26 图 60： 孟山都发展历程 . 28 图 61：孟山都 2017 年营收达到 146.4 亿美元 . 28 图 62：孟山都 2017 年净利润达到 22.6 亿美元 . 28 图 63：孟山都种子收入占比逐步上升 . 29 图 64：孟山都玉米和大豆种子贡献主要毛利 . 29 图 65：孟山都棉花、大豆和玉米种子毛利率较高 . 29 图 66：孟山都营业收入全球分布（ 2017 年） . 29 图 67：孟山都研发支出 /营业收入平均高达 10.4% . 30 图 68：孟山都获得的转基因种子田间试验许可证最多 . 30 图 69：孟山都转基因大豆专利份额遥遥领先 . 30 图 70：孟山都转基因玉米专利份额位于前列 . 30 图 71： 2019 年我国转基因作物种植面积 320 万公顷 . 31 图 72： 1996-2018 各国转基因作物带来的农场累计收益份额 . 31 图 73：草地贪夜蛾在我国的潜在地理分布 . 33 图 74：玉米收购价不断攀高，玉米供需紧张 . 33 图 75：我国大豆进口依存度高达 85% . 34 图 76：我国大豆单产远低于美国 . 34 图 77：国产大豆价格高于进口大豆，不具备成本优势 . 34 图 78：我国进口转基因豆主要来自巴西、美国和阿根廷 . 34 图 79： 我国转基因推广审定流程 . 35 图 80：中国每亩玉米种子成本占比 14% . 35 图 81：美国每亩玉米种子成本占比 28% . 35 图 82：美国玉米每亩种子费用比中国约高 53.4 元 . 36 图 83： 2020 年中国玉米播种面积约 6.13 亿亩 . 36 图 84：美国大豆每亩种子费用比中国约高 29.6 元 . 36 图 85： 2020 年中国大豆播种面积 1.48 亿亩 . 36 图 86：中国玉米种子市场 CR5 仅 18.9% . 37 图 87：美国玉米种子市场 CR5 达 88.7% . 37 图 88：我国种子企业数量众多， 2018 年共 5663 家 . 37 图 89：我国种子行业中小企业占比较大 . 37 图 90：公司持有杭州瑞丰 25.14%股权 . 38 图 91： 2019 年公司研发支出占营收的比例达 13.2% . 38 图 94：荃银高科股权结构 （截至 2020 年半年报） . 39 图 92： 2020 年公司国审玉米品种数量位居第二 . 40 图 93： 2019 年公司玉米种子收入 7.2 亿元，占比 88% . 40 表 1：政府高度重视种子安全，近期种业政策密集出台 . 9 表 2：玉米种子自身库存周期反转 . 16 表 3： 2021 年玉米主产区种子价格有望上涨 . 17 表 4：美国对植物新品种产权保护完善，对转基因态度开放积极 . 22 表 5：全球种子巨头并购活动频繁 . 24 表 6： 2009 年、 2019 年和 2020 年农业转基因生物安全证书批准清单 粮食作物品 种 . 32 表 7： 我国杂交玉米第六代推广至今已接近 15 年之久 . 33 表 8：大北农 3 个玉米品种和 1 个大豆品种已获批（含拟批准公示）生物安全证书 . 40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 种子：农业生产芯片 迎来政策红利 种植产业链起点 后周期属性较强 种子是农业的芯片，处于种植产业链最前端。 种子是农业生产的起点，对于作 物产量、质量和抗性等方面都具有重要的决定意义，是农业生产的芯片。根据 农业科学院 研究 ，良种对粮食增产的贡献率高达 45%。从农业种植产业链来看， 种子处于产业链的最前端，和化肥、农药等同为种植业的上游，中游为粮食种 植和土地承包，下游为禽畜养殖和食品加工。从种业内部产业链来看，包括育 种 -制种 -销售三大环节，其中育种是种子产业链的核心，制种为中游环节，是种 子从研发到产成品的过程，销售则主要通过经销商和零售商完成。 图 1： 种子处于种植产业链最前端 资料来源： 国信证券经济研究所 整理 种子行业周期性较强，与农产品价格共振明显。 由于农作物本身存在生长周期， 因此种子行业也具有较强的周期性。例如，杂交玉米的制种量和库存量均呈现 明显的周期波动，一个周期大概 3-4 年。同时，种子属于种植业的后周期板块， 与下游农产品价格联动性较强。种子位于种植产业链前端，种子的供需状况受 到下游农作物价格较大影响。以玉米为例，玉米现货价上涨年份，玉米制种面 积也会同步上升，由于制种与种植不同步，通常存在 1 个种植季的滞后期。 2016 年种子公司 制种面积较大，造成公司与渠道出现高库存。由于种子成本在农作 物每亩总成本中占比较低，因此，玉米价格上行周期对种子的需求量也会大幅 上升，制种面积和量跟随农产品价格变化显著。 图 2：玉米种子制种量周期波动明显 图 3： 玉米种子库存量周期波动明显 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 杂交玉米 :制种量（亿公斤） 0 2 4 6 8 10 12 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 杂交玉米 :库存量（亿公斤） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 4：种子费用在玉米每亩成本中仅占比 5%左右 图 5： 种子行业周期性较强，属于种植后周期板块 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理 资料来源： wind，国信证券经济研究所整理 种子安全引重视 政策关注驱动行业新增长 我国为种子净进口国， 2019 年贸易逆差达 2.24 亿美元 。我国种业大而不强， 自主创新能力和国际竞争力较弱，很多农作物缺乏替代品种，仍需依赖进口。 根据中国种子贸易协会数据， 2019 年我国种子进口量为 6.6 万吨，出口量为 2.5 万吨，进口额为 4.35 亿美元，出口额为 2.11 亿美元，贸易逆差高达 2.24 亿美 元，我国仍为种子净进口国。同时，我国种子的贸易逆差呈现扩大的趋势， 2019 年贸易差额相比 2014 年增加了 1.61 亿美元。从种子类别来看，蔬菜种子是我 国第一大进口类别，进口额高达 2.24 亿美元，进口蔬菜种子占据我国高端蔬菜 较高市场份额，同时溢价较高，大幅提高了我国蔬菜种植成本，对国产蔬菜种 子形成挤压。从进口国来看，美国是我国第一大种子进口来源国， 2019 年进口 额高达 1.27 亿美元，我国种业综合竞争力与美国差距仍较大。水稻种子是我国 优势种子类别，出口量最大， 2019 年出口量达 1.75 万吨，但由于水稻种子价 格较低，出口额为 6310 万美元，低于蔬菜种子（ 1.16 亿美元）。 图 6：我国为种子净进口国， 2019 年贸易逆差 2.24 亿美元 图 7： 蔬菜种子为第一大进口类别 资料来源：中国种子贸易协会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国种子贸易协会，国信证券经济研究所整理 每亩人工成 本 42% 每亩土地成 本 22% 租赁作业费 13% 化肥费 13% 种子费 5% 农药费 2% 其他 3% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 杂交玉米 :制种面积 (万亩 ) 现货价 :玉米 :平均价 (元 /吨 ) 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2014 2015 2016 2017 2018 2019 进口量（万吨） 出口量（万吨） 进口额（亿美元） 出口额（亿美元） 0 5000 10000 15000 20000 25000 2019年中国农作物种子进口额前十大作物排名（万美元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 8：美国是第一大种子进口来源国 图 9： 水稻种子是我国出口最多的种子类别 资料来源：中国种子贸易协会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国种子贸易协会，国信证券经济研究所整理 我国玉米种子以自供给为主，外资产品承担部分角色 。 2019 年我国玉米种子的 进口额大于出口额，贸易逆差为 185 万美元，我国玉米种子仍部分依赖进口。 例如，美国先锋公司选育的杂交玉米种子“先玉 335”推广至今已有十余年， 是东北和华北产区种植的主要玉米品种，在部分地区甚至成为第一大品种。“先 玉 335” 2015-2018 年全国推广面积在所有玉米品种中位居第二。我国玉米种 子出口竞争力较弱，主要是由于国内玉米种子品种创新能力不足。一方面，我 国种质资源稀缺，由于国内种质资源缺乏有效保护，同时国外种质资源的管控 也越来越严格，导致核心种质创制数量少，品种同质化问题严重；另一方面， 我国对育种的长期支持力度不足。育种研发投入大，研发周期长，但是目前我 国育种项目支持仍以短期为主，不利于育种工作的持续性。 图 10： 2019 年玉米种子贸易逆差 185 万美元 图 11： 先玉 335 位居杂交玉米种子推广面积第二 资料来源：中国种子贸易协会，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国种业发展报告，国信证券经济研究所整理 政府高度重视种子安全， 2021 年中央经济工作会议将种子列为重点任务。 种业 是我国战略性、基础性核心产业，是保障国家粮食安全和生态安全的根本，一 直以来受到政府的高度重视。 2000 年种子法的实施标志着我国种业开始进 入市场化阶段，政策壁垒逐渐被打破，大量资本纷纷涌入，种业开启快速发展； 2011 年国务院印发关于加快推进现代农作物种业发展的意见，确立了农作 物种业的国家战略性、基础性核心产业定位，种业迈入深化改革阶段。近年来 种业的战略重心地位再次被提上日程， 2021 年中央经济工作会议首次将种子和 耕地作为年度经济工作重点任务单独列出，重点提出：一是加强种质资源保护 和利用，加强种子库建设；二是尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 2019年中国农作物种子前十大进口国（亿美元） 02000 40006000 800010000 1200014000 1600018000 20000 2019年中国农作物种子出口量前十大作物排名（吨） 0 100 200 300 400 500 600 700 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2014 2015 2016 2017 2018 2019 进口量（吨） 出口量（吨） 进口额（万美元） 出口额（万美元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 化应用；三是开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身仗。 2020 年 新冠疫情对全球造成较大影响，农产品均有一定幅度涨价，疫情期间个别农产 品出口大国出现阶段性暂停出口，引 起社会对粮食安全的担忧。虽然国内口粮 无对外依赖，但提升粮食生产效率，提高粮食安全等级至关重要。中央本次把 种子与耕地作为农业发展重点，体现了对种业战略地位的重视，有望迎来新一 轮政策红利，驱动种子行业快速发展。 表 1： 政府高度重视种子安全，近期种业政策密集出台 会议 /政策 时间 部门 主要内容 中央经济工作会议 2020 年 12 月 中共中央 在 2021 年要抓的八项重点任务中，首次提出要 “解决好种子和耕地问题 ”，并提出 “打一场种业翻身仗 ”，对农业生产和粮食安全予以高度关注。针对种子明确三项关 键任务：一是加强种质资源保护和利用，加强种子库建设；二是尊重科学、严格 监管，有序推进生物育种产业化应用；三是开展种源 “卡脖子 ”技术攻关，立志打一 场种业翻身仗。 全国种业创新工作推进会 2020 年 12 月 农业农村部 会议强调， “十四五 ”时期，要把种业作为农业科技攻关及农业农村现代化的重点任 务，加强农业种质资源保护和利用、加快提升我国种业自主创新能力、推进国家 现代种业基地建设、培育有核心竞争力的产业主体、提高种业监管治理能力、加 强种业系统自身建设。 关于加强农业种质资源保 护与利用的意见 2020 年 2 月 国务院办公厅 要求开展系统收集保护；建立全国统筹、分工协作的农业种质资源鉴定评价体系； 新建、改扩建一批农业种质资源库；开展农业种质资源登记。 2020 年推进现代种业发展 工作要点 2020 年 2 月 农业农村部 明确提出加强种质资源保护，夯实种业发展基础，其中包括加快普查收集，持续 开展第三次全国农作物种质资源普查与收集行动；健全保护体系，组织开展农业 种质资源库（场、区、圃）布局、审核挂牌等。 十九届五中全会 2020 年 10 月 中共中央 会上作出了优先发展农业农村、全面推进乡村振兴的重大战略部署， “十四五 ”规划 建议明确了强化农业科技支撑、确保粮食及重要农产品有效供给、提高农业良种 化水平等重点任务。 2020 年种业市场监管工作 方案 2020 年 3 月 农业农村部 规范生产基地、推进许可备案信息化、严查非法转基因种子、严格监督种子质量、 加强植物新品种权保护、开展种畜禽和桑蚕种质量检查。 2020 中央一号文件 2020 年 2 月 中共中央 加大对大豆高产品种和玉米、大豆间作新农艺推广的支持力度。加强农业生物技 术研发，大力实施种业自主创新工程，实施国家农业种质资源保护利用工程，推 进南繁科研育种基地建设。 2019 中央一号文件 2019 年 2 月 中共中央 加快突破农业关键核心技术。强化创新驱动发展，实施农业关键核心技术攻关行 动，培育一批农业战略科技创新力量，推动生物种业、重型农机、智慧农业、绿 色投入品等领域自主创新。继续组织实施水稻、小麦、玉米、大豆和畜禽良种联 合攻关，加快选育和推广优质草种。 资料来源： 农业农村部 、国信证券经济研究所整理 EDV 试点顺利落地水稻 育种创新保护加强 2020 年 12月 20日，第三届全国优质稻品种食味品质鉴评活动暨国家水稻良种重 大科研联合攻关推进会召开，期间组织了水稻攻关实验组试点推进实质性派生品种 保护制度签字仪式，水稻攻关单位共同承诺从 2020年 12 月 20 日起试行实质性派 生品种制度，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步。 实质性派生品种（ Essentially Derived Variety），简称 EDV，是指从原始品种派 生而来，保留了原始品种重要特征特性而仅在个别性状上有差别的一类品种。 国际植物新品种保护公约（ UPOV 公约） 1991 年文本规定， EDV 的繁殖、销 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 售等商业化行为必须得到原始品种权利人的许可并向其支付相应的许可费，相 当于在 EDV 权利人和原始品种权利人之间构建了一种利益分配机制，是对原始 创新的最大保障和激励，是当前种业发达国家普遍采用的一种做法。 对实质性派生品种的判定需满足如下条件： 1）派生性：由原始品种或其派生品 种实质性派生而来； 2）特异性：明显区别于原始品种； 3）一致性：受原始品 种基因型控制 的基本性状的表达与原始品种相同，但派生过程产生的性状差异 除外。 图 12： “丰两优 1 号”及“扬两优 6 号”同父异母，两 者基因型及性状极为相似 图 13：实质性派生品种商业化需得原始品种的许可 资料来源：农业农村部科技发展中心，实质性派生品种制度及应对策略 ， 国信证券经济研究所整理 资料来源： UPOV，农业农村部科技发展中心，实质性派生品种制度及 应对策略， 国信证券经济研究所整理 我国育种同质化严重，派生品种占比较高。 水稻方面，我国水稻品种同质化问 题较为突出，广占 63S 和扬稻 6 号的派生品种在推广面积靠前的两系杂交稻品 种的亲本中普遍存在。据中国农业科学院农业资源与农业区划研究所 2018 年 发表的我国水稻育种成果的知识产权保护分析显示，基于对 1800 份常规 稻品种和 2000 多份杂交水稻品种的分析，国内水稻品种遗传相似度大于 95% 的有 35.56%。此外，参考南京农业大学学报 2014 年发表的 UPOV 联盟派生 品种对我国农业自主创新影响分析， 2009 年我国水稻实质性派生品种占比约 为 47.9%，且该比例呈现逐年增加趋势。因此，预计我国现存水稻品种中派生 品种约占 36%-50%。玉米方面，玉米育种对国外种质依赖性较高，普遍采取的 育种策略是从外引杂交种中直接选育自交系或者二环系。国科农研院特约研究 员萧禾 2020 年在玉米种业的困境分析及突破方向一文中提到，东北现有 玉米品种中，真正的先玉 335、类先玉 335 和套牌的先玉 335 各占 1/3，该表 述虽然可能存在夸张，但也基本反映了玉米品种同质化的严重性。考虑到我国 玉米育种水平低于水稻，合理预计玉米品种中的实质性派生品种比例理应高于 水稻，在 50%以上。基于以 上分析，预计实质性派生品种保护制度的推行将对 玉米及水稻种业的大多数企业产生影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 图 14： 2010 年全国推广面积前 8 名两系杂交水稻品种亲 本普遍存在“广占 63S”等的派生品种 图 15：我国 1999-2010 年水稻派生品种的累计申请数量增 速明显高于原始品种 资料来源：农业农村部科技发展中心，实质性派生品种制度及应对策略， ， 国信证券经济研究所整理 资料来源：南京农业大学学报， 2014， 国信证券经济研究所整理 图 16： 2009 年水稻派生品种占比为 47.9% 图 17： 2009 年水稻派生品种的推广面积达 50% 资料来源：南京农业大学学报， 2014，国信证券经济研究所整理 资料来源：南京农业大学学报， 2014，国信证券经济研究所整理 EDV 将重塑行业生态，头部企业最为受益。 EDV 制度推行后将从多个方面利好 我国种业发展： 1）原始育种创新的积极性将被充分调动。 EDV 制度推行后， 派生品种的育种成本承压，原始育种的回报率提升，这将极大地鼓舞私人育种 者对原始育种的投资积极性。同时， EDV 制度将有效加强品种权的保护，有望 减少“模仿育种”等不良行为，缓解派生品种泛滥的问题； 2） EDV 制度有利 于引进国外优良品种。 推行 EDV 制度后，由于品种权能得到更好的保护，外国 育种专家可能更愿意把最新研究成果和优良新品种引入我国，我国育种机构获 得国外优质品种资源的数量有望提升； 3） EDV 制度推行有利于为转基因推广 做好品种保护准备。 跨国公司推广含抗虫基因的转基因品种时，为了增强新品 种在当地的适应性 ，会采取回交育种或基因工程的方法，将抗虫基因转入到当 地品种的派生品种中，实现对当地品种的无成本取代。 EDV 制度推行后，跨国 公司必须征得该地方品种权利拥有者的许可，并支付补偿费，当地品种就不会 被跨国公司白白取代； 4）国内种业公司的竞争程度加剧，龙头企业市占率有望 提升。 EDV 制度实行后，对于育种实力弱、依赖派生品种育种的企业，支付高 额许可费将使其育种成本大幅提升，面临淘汰风险。而育种技术领先、种质资 源储备充足的企业有望形成显著的头部优势，推出独有品种，龙头企业的市占 率将加速提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 图 18：跨国公司利用回交育种将抗虫基因转入当地品种的 实质性派生品种中，得到推广品种“ D” 图 19：跨国公司利用基因工程直接将抗虫基因导入当地品 种的实质性派生品种中，得到推广品种“ E” 资料来源：农业农村部科技发展中心，国信证券经济研究所整理 资料来源：农业农村部科技发展中心 ，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 玉米周期反转 行业景气上行 种业：市场空间广大 三大主粮占据半壁江山 种业市场空间约为 1192 亿元，近年来行业增速放缓 。自 1999 年种子法实 施，种业市场化改革以来，行业经历了一段时间的快速成长， 1999-2011 年种 业市场规模从 330 亿元增长至 990 亿元，年均复合增速为 9.6%。但自 2012 年 以来，行业增速放缓， 2012-2019 年行业年均复合增速仅 2.0%， 2019 年市场 规模约 1192 亿元。主要原因在于：一是随着制种技术和播种技术的提高，单位 种植面积的种子用量下降；二是在农业供给侧改革政策调整下，政府推动供应 过剩的粮食作物种植面积调减，导致总体用种量下降；三是 2016 年政府取消 玉米临时收储政策以及接连下调稻谷等粮食收购价 格影响了农民的种植积极性， 导致种子市场规模缩减。在此影响下， 2014 年以来，我国种业企业的收入也呈 不断下滑的趋势。 图 20： 2019 年我国种业市场规模为 1192 亿元 图 21： 2018 年我国种业企业收入为 692 亿元 资料来源：中国种业发展报告，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国种业发展报告，国信证券经济研究所整理 三大主粮占据种子市场半壁江山 。我国农作物中玉米、水稻和小麦三大主粮的 种植面积较大， 2019 年我国玉米、水稻和小麦的播种面积分别为 4128、 2969 和 2373 万公顷，占农作物播种面积的比重分别为 25%、 18%和 14%，因此我 国三大主粮的种子市场份额也较大。玉米种子占比 23%，杂交稻 +常规稻种子 占比 16%，小麦种子占比 14%，三大主粮合计占比 53%，超过一半市场份额。 商品化率是影响种子市场规模的重要因素。从商品化率来看，玉米、水稻、棉 花等作物由于杂交技术较为成熟，商业种单产较高，因此商品化率较高，达到 100%，而小麦和大豆由于品种更迭和创新较慢，仍以自留种为主，因此商品化 率较低。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 19992006201120122013201420152016201720182019 中国种业市场规模（亿元） 同比增速（ %） -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2010 2011 2012 2013 2