“碳中和”三大投资主线.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 市场策略研究 2021 年 03月 04日 投资策略 “碳中和” 三大 投资主线 前言 ： 2020 年 9月 22 日，中国联合国大会上明确表示中国二氧化碳排放力 争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和。自此，“碳中和” 热度持续攀升，那么“碳中和”应该如何理解？又将带来哪些投资机遇？本 篇为您将一一阐述。 1、 何为“碳中和” ？ “碳中和”是指，给定区域内的企业、团体或个人在 给定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，可以通过植树造林、节能 减排等形式实现二氧化碳排放相互抵消，即系统整体在给定时间内达到二氧 化碳的相对“零”排放。 2、为何要发展“碳中和”？ 一方面，从全球视角看，“碳中和”是共同使 命， 我国应 勇挑大国担当 ；另一方面，从中国自身视角看，“碳中和”意义 深远，其一，“碳中和”驱动能源新旧转换， 提升国家能源安全，其二，“碳 中和”倒逼产能提效降耗，加速产业转型升级，其三，“碳中和”发掘中国 优势，进一步提升中国影响力。 3、如何看待我国“碳中和”？ 首先，我国“碳中和”任务重，碳排放存量 大且增速快；其次，我国“碳中和”时间紧，碳排放需要“急刹车”；此外， 我国“碳中和”结构上，高碳排放行业占比高，碳减排压力集中 ；最后，从 政策端看，我国 自上而下积极响应，长期政策支持可期 。 4、“碳中和”征途中，蕴含哪些投资机遇？ 从“碳中和” 环节出发 ，我们 梳理出三大 投资 主线 ： 其一是“碳源头”能源新旧替代趋势明确。 推荐关注 1） 光伏、风电、核电 等绿色能源 ； 2） 特高压电网、储能 等配套设施； 3） 煤炭、石油和天然气等 传统能源 行业龙头 。 其二是“碳应用”转型升级，节能减排 。 推荐关注 1） 受益于 能源替代的 新 能源 车，新能源电池及配套充电桩 ； 2） 建筑产业链中的 低碳 环保建材 、 装 配式建筑 等 ； 3）钢铁、有色和化工等 高能耗材料制造业龙头 ； 其三是“碳排放” 整体面临较为全面的环保需求 。 推荐关注 1） 垃圾焚烧 ； 2） 环卫电动化 ； 3） 环保设备 ； 4） 节能设备 ； 5） 资源再生 等环保细分领域 投资机会。 立足 40 年 维度的 长期战略 视角下 ， 能源 新旧转换 与产业碳减排 主要 为阶段 主线， 而 CCUS（碳捕获、利用与封存） 则 有望成为全球 实现长期 “碳中和” 乃至“碳负排放”的胜负手，建议持续关注该技术的发展与应用 。 风险提示 ： 1、宏观经济超预期波动； 2、海外风险偏好超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号： S0680518100001 邮箱： 研究助理 王程锦 邮箱： 相关研究 1、投资策略：美债“熊陡”：历史复盘与展望 2021-03-03 2、投资策略：北上延续流入，周期再获加仓 陆 股通月报第 17 期 2021-03-02 3、投资策略： 3 月反攻 2021 年 3 月配臵建议 & 金股推荐 2021-02-28 4、投资策略：三月反攻 A 股市场策略月报 2021-02-28 5、投资策略：科创板纳入沪股通首月表现如何？未 来如何看？ 科创板周监控第 30 期 2021-02-27 2021 年 03月 04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、何为 “碳中和 ”？ .4 二、为何发展 “碳中和 ”？ .4 2.1 全球视角下， “碳中和 ”是共同使命，勇挑大国担当 .4 2.2 中国 自身视角看， “碳中和 ”意义深远 .7 2.2.1 “碳中和 ”驱动能源新旧转换，提升国家能源安全 .7 2.2.2 “碳中和 ”倒逼产能提效降耗，加速产业转型升级 .8 2.2.3 “碳中和 ”发掘中国优势，进一步提升中国影响力 .9 三、如何看待 我国 “碳中和 ”？ . 10 3.1 “碳中和 ”任务重：碳排放存量大且增速快 . 10 3.2 “碳中和 ”时间紧：碳排放需要 “急刹车 ”. 11 3.3 “碳中和 ”结构：高碳排放行业占比高，碳减排压力集中 . 12 3.4 全国自上而下积极响应，长期政策支持可期 . 13 四、 “碳中和 ”征途中 ，蕴含哪些投资机遇？ . 16 4.1“碳源头 ”：新旧替代趋势明确 . 16 4.2“碳应用 ”：转型升级，节能减排 . 17 4.3“碳排放 ”：环保需求全覆盖 . 19 4.4“碳中和 ”战略横跨 40 年， CCUS 有望成为长期 “胜负手 ” . 19 风险提示 . 21 图表目录 图表 1：全球工业化水平抬升，加速二氧化碳排放量增加（单位 :亿吨） .4 图表 2：全球温度变化情况（对比无人类影响的自然状态） .4 图表 3：全球气温变化情况及预测 （单位 :摄氏度） .5 图表 4：全球海平面上升速度持续攀升 .5 图表 5：全球营养不良人口持续增长 （单位 :百万人） .5 图表 6：登革热病毒病媒传播能力变化 .5 图表 7：联合国气候变化框架公约重要成果 .6 图表 8：全球多数国家积极响应联合国 “碳中和 ”计划 .7 图表 9：我国能源消费供给结构：按能源划分 .8 图表 10：我国主要传统能源产 品对外依存度对比 .8 图表 11：中国能源消费结构：按行业划分 .8 图表 12：我国可再生资源总产能自 2013 年以来一直保持领先优势 .9 图表 13：我国水能产能长期具备领先优势 .9 图表 14：太阳能光伏产能近年 来快速发展，具备明显优势 .9 图表 15：风能产能近年来快速发展，具备明显优势 .9 图表 16： 2019 年度碳排放总量国家分布 . 10 图表 17： 2019 年度主要国家人均碳排放总量对比 . 10 图表 18：我国碳排放增速长期领先全球水平，近年来幅度有所收窄 . 10 图表 19：发达国家陆续实现碳达峰，我国目前大致处于达峰前的平台期 . 10 图表 20：已披露 “碳中和 ”计划各国实现目标年均碳排放缩减规模估算 . 11 图表 21：全球各国（地区）净零排放或碳中和目标 . 11 图表 22：中国碳排放行业分布情况（ 2018） . 12 2021 年 03月 04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表 23：世界碳排放行业分布情况（ 2018） . 12 图表 24：美国碳排放行业分布情况（ 2018） . 12 图表 25：欧盟碳排放行业分布情况（ 2018） . 12 图表 26：中国 GDP产业结构分布 . 13 图表 27：各部委及相关会议均表态将积极推进 “碳中和 ”政策与计划制定 . 14 图表 28：全国主要城市关于 “碳中和 ”相关政策计划汇总 . 15 图表 29：各假设情形下，五种减排方式对零碳排放的贡献比重 . 16 图表 30：我国碳排放能源类型分布历史变动 . 17 图表 31：我国碳排放能源类型分布现状 . 17 图表 32：中国新能源车（ NEV）积分比例要求 . 18 图表 33：中国燃油车 油油耗积分油耗目标 . 18 图表 34：中国碳排放细分行业分布 . 18 图表 35：装配式建筑模式相较传统模式的资源、能源消耗明显降低（单位：千克二氧化碳） . 19 图表 36： “碳中和 ”各环节均涉及环保产业需求 . 19 图表 37： CCUS（ 碳捕获、利用与封存）技术流程示意图 . 20 2021 年 03月 04日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 前言 ： 2020 年 9 月 22 日， 中国联合国大会上 明确 表示中国二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和 。 自此，“碳中和”热度持续攀升，那么“碳 中和” 应该如何理解？又将带来哪些投资机遇？本篇为您将一一阐述。 一、 何为“碳中和”？ 2020 年 9 月 22 日， 习主席 在联合国大会上明确表示“中国将提高国家自主贡献力度， 采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年 前实现碳中和”。 具体而言： 1） “ 碳达峰 ” 是指，给定区域内的企业、团体或个人的 二氧 化碳排放总量达到历史峰值 。 2） “ 碳中和 ” 是指，给定区域内的 企业、团体或个人在给 定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，可以通过植树造林、节能减排等形式实 现二氧化碳排放相互抵消，即系统整体在给定时间内达到二氧化碳的相对“零”排放。 二、 为何发展“碳中和”？ 2.1 全球视角下，“碳中和”是共同使命 ，勇挑大国担当 伴随全球工业化进程推进，全球 温室效应 不断凸显 。 随着 人类对化石能源的使用以及工 业化进程造成大量的碳排放， 全球 气候出现 变暖。 牛津大学的统计 数据显示 ， 1950 年全 球二氧化碳排放量仅 为 50 亿吨 。 到 了 1990 年， 随着欧、美、亚各地区工业化进程的加 深，全球碳排放量超过 210 亿吨 ，四十年间增长三倍 。 世界气象组织在 2019 年全球 气候状况声明中指出 : 由于全球温室气体排放持续增长，未来五年极有可能出现新的 年度高温纪录。自 20 世纪 80 年代以来，每个连续 10 年都比 1850 年以 来的前一个 10 年更热； 2015 2019 年的全球平均气温已经相较于工业化前时代水平显著升高了 1.1 摄氏度 。工业化进程加速全球经济发展的同时也加速了温室效应的凸显。 图表 1： 全球工业化水平抬升，加速二氧化碳排放量增加（单位 :亿吨） 图表 2： 全球温度变化情况（对比无人类影响的自然状态） 资料来源： BP， 国盛证券研究所 资料来源： globalwarmingindex， 国盛证券研究所 温室效应加速 凸显 ，负面影响日益暴露 。伴随全球气温加速攀升，温室效应带来的负面 效应日益凸显 ，而且这一影响正在由自然逐步扩散至人类自身，温室效应治理势在必行。 0 50 100 150 200 250 300 350 19 65 196 9 197 3 19 77 198 1 19 85 198 9 199 3 19 97 200 1 200 5 20 09 201 3 201 7 非洲 中南美洲地区 北美洲 欧洲及欧亚大陆地区 中东地区 亚太地区 2021 年 03月 04日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 1） 全球 生态系统面临严重破坏 。据 中国气候变化蓝皮书 2019显示 ， 全球 海洋升温 与酸化会对珊瑚礁、 贻贝海床 、 藻类栖息地 等产生重大影响。而且据 气候变化中的海 洋和冰冻圈特别报告 ， 20 世纪全球海平面已经上升了 15 厘米 ， 而近年来海平面上升的 速度已经达到了 3.6 毫米 /年 的 历史最高值 ，若人类未进行有效应对，全球变暖进一步加 剧， 全球海平面 到本世纪末预计 将上升 60 110 厘米。 2） 气候失衡对 粮食安全 形成巨大负面影响 。 气候变暖直接打破了全球亿万年来形成的热 量平衡，引发厄尔尼诺现象，导致了全球极端天气事件频发，近年来由极端天气引发的 水旱灾害也日渐频繁，每年因洪水和干旱导致大量土地颗粒无收，引发了大范围的粮食 短缺等问题， 据 2019 年全球气候状况声明 预计 ， 2019 年 全年的“气候难民”总人 数接近 2200 万 ，使得全球营养不良人口数持续增长 。 3）人类健康面临更大威胁。 据 世界卫生组织的监测数据表明，气温升高 正在 加剧登革热 病毒的传播 ， 近年来登革热的发病率在世界范围内急速攀升 ，目前全球约有一半的人口 面临着传染的风险 。 另 据 美 国媒体 2009 年 12 月 5 日发表的一项研究指出，地球发烧也 给人类的健康造成了巨大的危机。 其 一，过敏加重，研究显示，随着二氧化碳水平和温 度的逐渐升高，花期提前来临，让花粉生成量增加，使春季过敏加重。 其 二，物种正在 变得越来越 “袖珍” ，随着全球气温上升，生物形体在变小，这从苏格兰羊身上已现端倪。 其 三，肾结石增加，由于气温升高、脱水现象增多。 其 四，外来传染病暴发，水环境温 度升高会使蚊子和浮游生物大量繁殖，使疟疾和脑炎等时有暴发。 图表 3： 全球气温变化情况及预测 （ 单位 :摄氏度） 图表 4： 全球海平面上升速度持续攀升 资料来源： Met Office， 国盛证券研究所 资料来源： NOAA， 国盛证券研究所 图表 5：全球营养不良人口持续增长 （ 单位 :百万人 ） 图表 6：登革热病毒病媒传播能力变化 资料来源： FAO， 国盛证券研究所 资料来源： WMO， 国盛证券研究所 2021 年 03月 04日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 全球气候治理意识逐步强化， “碳排放”管控合作机制 陆续建立 。鉴于全球温室效应的 负面效应日益凸显， 1992 年 5 月，联合国大会正式通过了联合国气候变化框架公约， 计划将地球大气中温室气体的浓度维持在一个稳定水平，以避免人类对气候系统的干扰。 1997 年，各国在联合国气候变化框架公约的基础上进一步签署了补充协议京都议 定书。议定书要求发达国家从 2005 年开始承担减少碳排放量的义务，从 2008 年到 2012 年间，主要工业发达国家的温室气体排放量要在 1990 年的基础上平均减少 5.2%；而发展中国家则从 2012 年开始承担减排义务。为了推动各国完成减排目标，议 定书提出了三个合作机制，包括国际排放贸易机制、联合履行机制和清洁发展机制，这 些机制允许发达国家通过碳汇交易的方式完成各自的减排目标。 图表 7： 联合国气候变化框架公约 重要成果 资料来源： 公开资料整理 ，国盛证券研究所 巴黎协定明确“碳中和”目标，加速全球气候治理 。 2015 年 12 月，巴黎气候变化 大会正式通过了巴黎协定，该协定为 2020 年以后全球应对气候变化做出了安排， 其 长期目标是将全球平均气温较前工业化时期 的 上升幅度控制在 2 摄氏度以内，并努力 限制在 1.5 摄氏度以内 ，在 本世纪后半叶实现净零排放 。 随后，越来越多的国家政府将 巴黎协定的目标转化为国家战略， 提出了无碳未来的愿景 。 据 Climatewatch 统计， 截止 2020 年底，全球已有 74 个国家和地区 （包括 27 个欧盟国家） ， 已提交了新的或更 新的 有关减少碳排放的 NDC（ Nationally Determined Contributions）计划， 占全球排放 量 28.5 ；而且已有 83 个国家表明将积极制定计划，以减少本国碳排放，占全球排放 量 46.1。总体而言，世界各国积极响应联合国号召，全球“碳中和”联盟加速扩张。 全球气候治理困局下，大国担当责无旁贷。 在未来五年全球气温预测评估报告中， WMO 预计 未来五 年，全球一个或多个月份温度比工业化前温度水平高出 1.5 摄氏度的概 率接近 70%，全球平均气温超过工业化前 1.5 摄氏度的概率约为 20%。 全球气温趋势抬 升仍未得到有效遏制，全球气候治理困局中，“碳减排”是世界各国的共同 使命，而中国 作为全球第二大经济体和全球首屈一指的人口大国，更应肩负起大国担当，切实为全球 气候治理贡献“中国智慧”和“中国力量”。 2021 年 03月 04日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 8： 全球 多数国家积极响应联合国 “碳中和” 计划 资料来源： Climatewatch， 国盛证券研究所 2.2 中国自身视角看，“碳中和 ”意义深远 2.2.1 “碳中和”驱动能源新旧转换，提升国家能源安全 煤炭仍为国内能源供给主体，且国内 “煤改气”性价比较低 。 从我国能源消费供给结构 看，煤炭仍然是我国的主要能源供给，尽管近年来伴随国内供给侧改革和新型能源的逐 步替代，其占比已有所回落，但仍保持主体地位，截至 2019 年底，其占比仍约为 57.7%。 此外 ，国际主流发达国家大多处于煤炭到天然气的能源重心切换阶段，我国虽也在近年 来持续加大“煤改气”的供暖改革 力度 ，但是天然气能源供给占比仅为约 8%，这主要 源于我国天然气产量明显不足，对外依赖度明显高于其他能源替代品，这也是我国“煤 改气”能源改革面临的重要阻碍。 “碳中和” 战略 将 加速化石能源出清，驱动能源跨级 改革 。 从能源品类出发 ，传统煤炭、 石油、天然气均为化石能源，其能量释放均将伴随大量二氧化碳的释放，这也是工业化 阶段，全球碳排放增量的重要来源。而“碳中和”战略则鼓励新型清洁可再生能源对传 统化石能源的逐步替代，这将从根本上转变经济发展动力的“碳排放”需求。鉴于我国 能源供给主要依赖于煤炭，且天然气对外存在明显依赖，新型能源是我国未来能源改革 的最佳方向。实际上，近年来，我国水能、核能和风能等新型能源的占比已经明显提升， 截至 2019 年底已增至 15.3%，而“碳中和”战略无疑将继续加速这一进程，从而驱动 我国直接跨越 “煤改气”的主流改革路线 ，实现跨级能源改革 。 逆全球化趋势下，能源安全重要性明显提升 ，“碳中和”战略有望根本上提升能源安全 。 伴随全球经济发展，能源品的竞争也日益激烈，能源安全在经济发展中的战略地位日益 提升，尤其是逆全球化趋势之下，能源国际贸易也将承受更多不确定性，能源层面的对 外依赖正在成为各国未来发展的重要风险。 而“碳中和”战略有望推动我国的能源安全 战略从渠道端向源头端延伸，推动能源新旧动能切换，逐步降低对传统能源的外部依赖， 从而在根本上提升能源安全，增强经济发展确定性与稳定性。 2021 年 03月 04日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 图表 9： 我国能源消费 供给 结构：按能源划分 图表 10： 我国主要传统能源产品对外依存度对比 资料来源： 中国统计局， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 2.2.2 “碳中和” 倒逼产能提效降耗，加速产业转型升级 我国能源消耗集中于工业部门，提升降耗成为“碳减排”重要环节。 长期依赖，我国凭 借“中国制造”实现快速发展 ，这一模式也决定了工业在我国能源消耗中的绝对比重， 近 20 年工业部门能源消耗比例一直维持在 65%以上。如此高比例的能源消耗直接决定 了工业部门自身的 “碳瘦身”将成为我国“碳减排”的重要环节。 一方面， 碳中和战略 将进一步倒逼低效产能的升级换代 和 落后产能的淘汰，另一方面还将推动国内工业制造 效能的全面提升，通过加速电气化、互联化和智能化等多个维度切实推进工业部门的生 产效能。 图表 11： 中国能源消费结构：按行业划分 资料来源： 中国统计局， 国盛证券研究所 “碳中和”为全行业提供可比评价体系，见证产业升级高效推进 。从供给侧改革到经济 转型，产业升级向各个行业不断渗透，而“碳中和”目标的提出无疑为各个行业提供了 更为明确的评价可比体系，单位 增加值 对应的 碳排放实际上就是一个对各行业均适用的 一个效能评价指标，而且这种结果导向型的观测指标更有利于推动产业各环节的全面升 级，进一步推动中国制造从“高质量”走向“绿色高质量”。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 196 2 197 5 19 80 198 3 198 6 19 89 199 2 199 5 199 8 20 01 200 4 200 7 20 10 201 3 201 6 201 9 水电、核电、风电 天然气 原油 原煤 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 天然气 液化石油气 石油焦 石油沥青 动力煤 焦炭 燃料油 汽油 柴油 煤油 能源对外依存度（ %） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 生活消费 建筑业 农林牧渔业 餐饮零售业 其他行业 交运储邮业 工业 2021 年 03月 04日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 2.2.3 “碳中和”发掘中国优势，进一步提升中国影响力 我国可再生能源优势显著，“零碳”新能源产能丰富 。 尽管我国在原油、天然气等化石 能源全球储备中处于明显劣势，但我国在可再生能源中，实际上已经具备明显优势。 2013 年以来，我国可再生能源总产能加速攀升，截至 2019 年底，我国可再生能源产能约 75.86 万兆瓦，同期欧盟和美国产能仅分别约为 49.68 万兆瓦和 26.45 万兆瓦，我国优势明显。 此外，从水能、风能和太阳能等“零”碳排放的“零碳”新型能源产能看，我国水利发 电产能自 2009 以来一直维持明显领先优势，太阳能和风能产能也分别在 2017 和 2018 年超越欧盟 ，产能优势全球领先，而这些产能储备都将是我国“碳中和”目标实 现的重 要支撑。 图表 12： 我国可再生资源总产能自 2013年以来一直保持领先优势 图表 13： 我国水能产能长期具备领先优势 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 图表 14： 太阳能光伏产能近年来快速发展，具备明显优势 图表 15： 风能产能近年来快速发展，具备明显优势 资料来源 ： Wind， 国盛证券研究所 资料来源： Wind， 国盛证券研究所 “碳中和” 国际合作契机 下，推动技术与标准输出 ， 进一步 提升国际 影响力 。 “碳中和” 作为气候治理的重要一环，离不开广泛的国际合作。而借助国际合作的契机，我国不仅 应积极贡献“中国力量”，降低“碳排放”；还可凭借在新型能源领域的现有优势继续推 动贸易升级，谋求在新能源技术和相关标准的输出，从制造输出向技术输出迈进，进一 步提升国际影响力 。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 可再生能源总量 :产能 :中国（万兆瓦） 可再生能源总量 :产能 :欧盟（万兆瓦） 可再生能源总量 :产能 :美国（万兆瓦） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 水能 :产能 :中国（万兆瓦） 水能 :产能 :欧盟（万兆瓦） 水能 :产能 :美国（万兆瓦） 0 5 10 15 20 25 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 太阳能 :产能 :中国（万兆瓦） 太阳能 :产能 :欧盟（万兆瓦） 太阳能 :产能 :美国（万兆瓦） 0 5 10 15 20 25 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 风能 :产能 :中国（万兆瓦） 风能 :产能 :欧盟（万兆瓦） 风能 :产能 :美国（万兆瓦） 2021 年 03月 04日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 三、 如何看待 我国 “碳中和” ？ 3.1 “碳中和” 任务重： 碳排放存量大且增速快 我国碳排放规模全球居首，存量压力巨大 。 据 BP 统计显示， 2019 年全球碳排放总量达 到 341.69 亿吨，而中国碳排放总量达到 98.26 亿吨，位居全球首位，占比约 29%，且 碳排放量几乎达到同期美国的两倍，存量碳排放缩减压力巨大。结合人均水平看，我国 人均碳排放自 21 世纪以来明显抬升，陆续超越法国和英国，现已逼近德国和日本。由 于我国经济发展长期面临区域不均衡的特点，经济发达东南沿海地区的碳排放明显高于 中西部地区，这些都意味着区域碳减排将面临更大压力。 图表 16： 2019年度碳排放总量国家分布 图表 17： 2019年度主要国家人均碳排放总量对比 （吨二氧化碳 /人） 资料来源： BP， 国盛证券研究所 资料来源： BP， 世界银行， 国盛证券研究所 我国碳排放增速长期高于全球，且近年来又 有所提速 。改革开放以来，我国经济增速明 显加快，碳排放增速也持续高于全球水平，而且超额增速幅度长期维持在 5%上下， 21 世纪初期更是一度 突破 10%，这也是中国碳排放快速拉升的重要阶段。从各国碳排放历 史水平对比看，发达国家已陆续实现“碳达峰”，英国在 20 世纪 70 年代出就达到历史 峰值，法国和德国大致在 70 年代末达到峰值，美国和日本则分别在 2007 年 2013 年 陆 续达到峰值 ，而中国碳排放目前仍处于上升期，且近年来增速还有小幅抬升，未来实现 “碳达峰”仍面临较大压力。 图表 18： 我国碳排放增速长期领先全球水平，近年来幅度有所收窄 图表 19： 发达国家陆续 实现碳达峰，我国目前大致处于达峰前的平台期 资料来源： BP， 国盛证券研究所 资料来源： BP， 国盛证券研究所 29% 15% 7% 4% 3% 42% 中国 美国 印度 俄罗斯 日本 其他合计 0 3 6 9 12 15 18 21 24 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 中国 日本 法国 德国 英国 美国 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 196 5 196 9 197 3 197 7 198 1 198 5 198 9 199 3 199 7 200 1 200 5 200 9 201 3 201 7 中国碳排放增速领先幅度（右轴） 中国碳排放增速（左轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1965 1972 1979 1986 1993 2000 2007 2014 美国 法国 德国 英国 中国 日本 2021 年 03月 04日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 3.2 “碳中和” 时间紧： 碳排放需要“急刹车” 世界各国积极响应“碳中和”战略，而中国碳减排压力明显更高 。自巴黎协定签署 以来，世界各国积极响应联合国“碳中和”号召，目前已有约 20 个国家以政策宣示或 法律法规形式支持“碳中和”目标达成。结合目标日期设定看，中国 2060 年的目标日 期相对晚于其他国家，但是结合碳排放缩减 压力看，中国的碳减排压力无疑最大。我们 以近 5 年碳排放变动均值作为 当前碳减排水平，并将当前碳排放规模平摊至当前至目标 年份中，作为理论上年均碳减排规模，相比而言，中国在有限目标时间实现碳排放归“ 0” 的压力明显高于其他各国，因而为了实现 2060 年“碳中和”的目标，中国碳排放需要 在排放环节实现明显的“急刹车”。 图表 20： 已披露“碳中和”计划各国实现目标年均碳排放缩减规模估算 资料来源： BP， 国盛证券研究所 图表 21： 全球各国（地区） 净零排放或碳中和 目标 国家 /地区 目标日期 承诺性质 减排目标 /措施 奥地利 2040 年 政策宣示 2040 年实现气候中立，在 2030年实现 100%清洁电力 加拿大 2050 年 政策宣示 2050 年净零排放目标，并制定具有法律约束力的五年一次的碳预算 智利 2050 年 政策宣示 2040 年前逐步淘汰煤电，努力实现碳中和 中国 2060 年 政策宣示 2030 年之前达到排放峰值， 2050年实现碳中和 丹麦 2050 年 法律规定 2030 年起禁止销售新的汽油和柴油汽车，并支持电动汽车， 2050 年建立“气候中性社会” 法国 2050 年 法律规定 2050 年实现碳中和目标 德国 2050 年 法律规定 2050 年前“追求”温室气体中立 匈牙利 2050 年 法律规定 2050 年实现气候中和 冰岛 2040 年 政策宣示 冰岛已经从地热和水力发电获得了几乎无碳的电力和供暖，未来逐步淘汰运输业的化石燃料、植树和恢复湿地 日本 本世纪后半叶 政策宣示 2030 年，煤炭仍将供应全国四分之一的电力 新西兰 2050 年 法律规定 2050 年，生物甲烷将在 2017年的基础上减少 24-47% 挪威 2050 年 政策宣示 2050 年在国内实现碳中和 葡萄牙 2050 年 政策宣示 2050 年实现净零排放目标 南非 2050 年 政策宣示 2050 年成为净零经济体 韩国 2050 年 政策宣示 2050 年前使经济脱碳，并结束煤炭融资 西班牙 2050 年 法律草案 立即禁止新的煤炭、石油和天然气勘探许可证 瑞典 2045 年 法律规定 2045 年实现碳中和 瑞士 2050 年 政策宣示 2050 年前实现碳净零排放 英国 2050 年 法律规定 2050 年实现净零排放目标 资料来源： ClimateNews， 国盛证券研究所 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 -2.4 -1.9 -1.4 -0.9 -0.4 0.1 0.6 中国 欧盟 韩国 加拿大 南非 德国 法国 瑞士 英国 理论碳排量年均缩减规模（亿吨） 近 5年碳排量年均变化（亿吨） 碳中和难度估算 2021 年 03月 04日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明 3.3 “碳中和” 结构： 高碳排放行业占比高，碳减排压力集中 我国电力与供热碳排放贡献过半，且制造与建筑业占比明显高于发达国家 。根据 IEA 的 统计，发电与供热是全球碳排放的主要部门，占比高达 42%，其次为交通运输业、制造 和建筑业，分别达到 25%和 18%。但是我国的碳排放结构与 世界整体水平，尤其是欧 美发达国家还存在一定差异。其一， 我国碳排放 更加 集中于发电与供热部门，占比达到 51%，高于世界整体水平的 42%， 更明显高于欧盟的 33%和美国的 38%；其二，我国 制造与建筑业的碳排放占比明显高于世界和欧美国家，达到 28%，位居我国第二大碳排 放部门，而这一水平尚不足欧美国家的交通运输业碳排放占比。因而，我国的碳排放更 多源于制造和建筑业，而非欧美发达国家的交通运输业，中国碳减排面临着不同于发达 国家的结构性难度。 图表 22： 中国碳排放行业分布情况（ 2018） 图表 23： 世界碳排放行业分布情况（ 2018） 资料来源： IEA， 国盛证券研究所 资料来源： IEA， 国盛证券研究所 图表 24： 美国碳排放行业分布情况（ 2018） 图表 25： 欧盟碳排放行业分布情况（ 2018） 资料来源： IEA， 国盛证券研究所 资料来源： IEA， 国盛证券研究所 工业与建筑业经济贡献超 4成，预计将成为中国“碳减排” 改革难点 。从部门“碳减排” 视角出发，电力与供热更多需要从源头治理出发，积极增加新能源对传统化石能源的替 代，逐步降低碳排放，而工业和建筑业则将更多基于能源应用环节的提效降耗。前者主 要依靠新能源自身成本的压降，后者的则有赖于各细分行业的全面产业升级，因而后者 预计将成为“碳减排”的改革难点 。一方面，制造与建筑业一直是我国重要支柱产业， GDP 贡献长期维持在 4 成以上，产业涉及范围广，上下游联系密切，而且贡献大量的就 业岗位，其产业升级将面临诸多社会现实问题的掣肘；另一方面，产业自身的改革动力 51% 3% 28% 10% 8% 中国碳排放行业分布 发电与供热 能源行业自用 制造与建筑业 交通运输业 其他 42% 5% 18% 25% 10% 世界碳排放行业分布 发电与供热 能源行业自用 制造与建筑业 交通运输业 其他 38% 5% 9% 36% 12% 美国碳排放行业分布 发电与供热 能源行业自用 制造与建筑业 交通运输业 其他 33% 5% 13% 30% 19% 欧盟碳排放行业分布 发电与供热 能源行业自用 制造与建筑业 交通运输业 其他 2021 年 03月 04日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明 相对较弱，相关鼓励政策的制定将面临有 效性和精准性的挑战。 图表 26：中国 GDP 产业结构分布 资料来源： 国家统计局， 国盛证券研究所 总结而言，我国的“碳中和”之路不仅时间紧、任务重，而且还面临中国特色的结构性 问题。如果说新能源替代是我国在全球视角下具备的“碳中和”优势，那么工业与建筑 业的产业升级与碳减排将是我们面临的“碳中和”难度，我国“碳中和”势在必行但道 阻且长 。 3.4 全国自上而下积极响应，长期政策支持可期 各部委积极响应号召，“碳中和” 蓝图规划积极推进 。继习主席在 第七十五届联合国大 会上提出：“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放 力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和 “后， 国家“十四五”应对 气候变化规划思路研讨会 再次强调要 尽早部署实现中长期气候新行动目标路线图，尽快 出台二氧化碳排放达峰行动计划，加强对 2035 年远景目标的论证，系统谋划“碳中 和国家”建设基本方略和实施路线图 。 2020 年 10 月以来，发改委 、生态环境部、交通 运输部、工业和信息化部等各部委积极响应中央号召，认真探讨并制定“碳中和”执行 计划，央行、银保监会和证监会也与各部委联合发布 关于促进应对气候变化投融资的 指导意见 ，积极促进“碳中和”投融资协作。结合 发改委 规划意见，未来大致将沿着六 个方向推进 ，一是大力调整能源结构、二是加快推动产业结构转型、三是着力提升能源 利用效率、四是加速低碳技术研发推广、五是健全低碳发展体制机制、六是努力增加生 态碳汇 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年 其他 租赁服务业 信息技术业 金融业 餐饮住宿业 交运储邮业 批发零售业 建筑业 工业 农林牧渔业 2021 年 03月 04日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明 图表 27： 各部委及相关会议均表态将积极推进“碳中和”政策与计划制定 时间 会议 /部委 主要内容 2020-10-13 中央政治局 中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在生态环境部座谈会上表示，要围绕落实我国新的二氧 化碳达峰目标与碳中和愿景，组织编制 “十四五 ”应对气候变化专项规划，制定二氧化碳排放达峰 行动计划，加快推进全国碳市场建设，积极参与全球气候治理。 2020-10-26 生态环境部、发改 革、中国人民银行、 银保监会与证监会 关于促进应对气候变化投融资的指导意见 ,到 2022 年，营造有利于气候投融资发展的政策环 境，气候投融资相关标准建设有序推进，气候投融资地方试点启动并初见成效，气候投融资专业 研究机不断壮大，对外合作务实深入，资金、人才、技术等各类要素资源向气候投融资领域初步 聚集。到 2025 年，促进应对气候变化政策与投资、金融、产业、能源和环境等各领域政策协同 高效推进，气候投融资政策和标准体系逐步完善，基本形成气候融资地方试点、综合示范、项目 开发、机构响应、广泛参与的系统布局，引领构建具有国际影响力的气候投融资合作平台，投入 应对气候变化领域的资规模明显增加。 2020-10-28 生态环境部 生态环境部 10 月例行新闻发布会上，为了实现碳达峰，生态环境部将研究跨越 “十四五 ”、 “十五五 ”的二氧化碳排放达峰行动计划，在两个五年规划里面持续实施 2020-10-29 中央委员会会议 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二 三五年远景目标的建议指 出， “十四五 “期间要广泛形成绿色 生产生活方式 ,碳排放达峰后稳中有降 ,生态环境根本好转 ,美丽 中国建设目标基本实现 2020-11-08 生态环境部 在进博会配套活动 2020 新基建 绿色投资大会上，生态环境部应对气候变化司司长李高介绍， 中国将编制 “十四五 ”应对气候变化专项规划，将提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降 低目标，并作为约束性指标纳入 “十四五 ”规划纲要。 此