2018年机械行业中期策略：崛起之匙，芯片国产化是投资主线.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业 研究 /中期策略 2018 年 05 月 15日 机械设备 增持（维持） 章诚 执业证书编号： S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangchenghtsc 肖群稀 执业证书编号： S0570512070051 研究员 0755-82492802 xiaoqunxihtsc 黄波 0755-82493570 联系人 huangbohtsc 关东奇来 021-28972081 联系人 guandongqilaihtsc 1克来机电 (603960,增持 ): 迈向新能源汽车电机检测服务领域 2018.05 2机械设备 : 芯片产业或是先进制造“发展之匙” 2018.05 3机械设备 : 4 月销量符合预期， 5 月或超预期 2018.05 资料来源： Wind 崛起之匙，芯片国产化是投资主线 2018 年机械行业中期策略 全球制造业格局重塑，看好中国“先进制造”崛起的投资机会 我们认为，先进制造业与高科技产业或是“扩内需”战略的重点方向之一，行业利好政策及战略投资产生的需求或持续超预期，有望诞生 未来 3-5 年增长趋势显著的 行业。从 2018 年的国家战略重心与业绩增速展望来看，机械行业下半年投资策略是：持续看好并推荐国产集成电路设备龙头 公司 ，布局工程机械在确认全年业绩趋势后的投资机会。 集成电路设备： 芯片国产化是中国制造崛起之匙，国产装备迎历史机遇 受益于全球芯片产能向中国转移和国家战略支持，中国晶圆厂建设提速，半导体设备环节有望受益。 SEMI 预计 2018 年中国半导体设备市场有望同比增长 50%，全球份额或达 19%。我们认为随着贸易摩擦引发加征关税和限制并购，新趋势下本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。考虑到国产化进度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”逻辑看受益顺序，建议优选技术准备充分、业绩上率先受益国产产能建设的装备企业，推荐长川科技，关注北方华创、 杭氧股份、 晶盛机电。 工程机械：利润弹性向上 +竞争格局重构，把握结构性机会 我们预计 2018 年挖机行业销量增速平稳： 1）下游行业需求持续； 2） 二手 机更新淘汰置换； 3）中大挖推迟交货填补 后续月份销量。同时， 2018年有望成为工程机械行业利润弹性的大年： 1）收入稳定增长； 2）成本压力减轻，毛利率趋于稳定； 3）费用控制得当，净利率有望提升； 4）资产减值预计大幅减少， 2018 年轻装上阵。 2018 年国产品牌更注重市占率考核，市占率有望提升，日系品牌或将持续下滑。在行业稳定增长的预期下，我们认为行业 2018 年 存在 结构性 投资 机会。 关注 三一重工 、 恒立液压 以及 市占率提升的国产挖机品牌、起重机龙头 企业 。 新能源车设备：马太效应显现 +由量向质提升，盈利驱动强者恒强 新能源车设备行业的需求来自动力电池产能的扩 张。全球整车厂加快电动化转型，国内双积分政策下，动力电池需求景气向好。工信部计划 2018年内取消新能源汽车外资股比限制，或将加速外资车企在华建厂进程。我们预计 20182020 年新能源车设备行业仍可保持较高业绩增速，但高低端市场分化明显。龙头厂商依靠技术优势和客户粘性，市场份额上升，业绩增速有望超出行业平均水平。考虑到订单质量和业绩预期，建议关注先导智能。 风险提示： 国际贸易摩擦加剧限制产业发展；国内产业进步速度慢于预期；国内集成电路制造技术突破与投资增速不及预期；基建与房地产投入不及预期；铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元 ) 投资评级 EPS (元 ) P/E (倍 ) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 300604 长川科技 65.90 买入 0.64 1.15 1.63 2.28 102.33 57.30 40.53 28.95 601766 中国中车 9.63 买入 0.38 0.43 0.49 0.56 25.59 22.24 19.48 17.09 资料来源：华泰证券研究所 (12)(2)9203017/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03(%) 机械设备 沪深 300 重点推荐 一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 全球制造业格局重塑，看好中国“先进制造”崛起 . 3 回顾：成长板块持续向好，周期板块盈利复苏 . 3 展望：全球制造业格局重塑，看好中国“先进制造”崛起的投资机会 . 6 集成电路设备：产能转移 +国家战略，国产装备迎历史机遇 . 7 预计 2018 年中国半导体专用设备销售额达到 118 亿美元 . 7 国家战略与减税政策支持投入加码 . 8 本土测试设备或率先受益于集成电路产能转移 . 9 行业投资机会研判 . 10 工程机械：利润弹性向上 +竞争格局重构，把握结构性机会 . 11 预计 2018 年行业销量平稳增长 . 11 预计 2018 年行业利润弹性向上 . 12 预计 2018 年行业竞争格局重构 . 13 行业投资机会研判 . 14 新能源车设备：马太效应显现 +由量向质提升 ,盈利驱动强者恒强 . 15 全球整车厂加快电动化转型，双积分引领行业步入后补贴时代 . 15 预计 20182020 年生产设备总需求 400500 亿元 . 16 市场集中度提升，行业马太效应显现 . 17 行业投资机会研判 . 18 轨交装备：结构重塑，装备龙头与后市场核心标的有望崛起 . 19 高铁 与城际铁路市场仍具备可观增量 . 19 轨交后市场潜在需求大，智能化 /平台型企业发展前景 . 20 行业投资机会研判 . 21 智能机器人：行业处于机遇叠加期，国产品牌有望脱颖而出 . 22 2017-2020 年国内工业机器人总需求预计超过 2000 亿元 . 22 增长驱动力：劳动力拐点、经济可行性、产业升级、政策扶持 . 24 工业机器人国产品牌有望在非汽车行业实现赶超 . 27 行业投资机会研判 . 28 重点推荐公司 . 29 长川科技：本土集成电路测试设备领军企业 . 29 中国中车：长期看好整合提效 . 31 风险提示 . 33 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 全球制造业格局重塑 ， 看好 中国 “先进制造” 崛起 中国今年扩大内需的战略之一是重点投入先进制造 。中共 中央政治局 4月 23日会议提出，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。 在 深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能，加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展 。我们认为，先进制造业与高科技产业或是“扩内需”战略的重点方向之一，行业利好政策及战略投资产生的需求或持续超预期，有望诞生 未来 3-5 年增长趋势显著的 行业。 从 2018 年的国家战略重心与业绩增速展望来看，机械行业下半年投资策略是：持续看好并推荐国产集成电路设备行业龙头，布局工程机械在确认全年业绩趋势后的投资机会 。 回顾： 成长板块持续向好 ， 周期板块盈利复苏 2017 年机械行业进入新的向上成长周期， 全年 以 集成电路设备、 锂电设备为代表的成长板块和以工程机械为代表的周期板块业绩表现亮眼。 1) 总体来看： 2017 年 国内制造业投资整体回暖，“四万亿”时代的偿付债务周期结束，以市场化为主的制造业领域完成了产能收缩，行业集中度提升趋势明显，以机械行业为代表的制造业稳步迈入了长周期向上阶段。 2) 从周期性细分板块来看： 受基建与房地产双重拉动，同时叠加更新需求释放，工程机械板块进入强势复苏阶段； 受益于 煤 价回暖，煤企盈利复苏也已传导至煤炭机械制造企业 ； 油价最低迷的阶段已经度过， 2017 年下半年至今油价不断攀升，油价复苏带动油公司资本开支上扬 ， 油气装备及服务板块的 收入和利润也 随之 改善。 3) 就成长性细分板块而言 ： 受益于全球 芯片 产能转向中国和国家战略支持， 中国半导体设备市场需求高涨，本土集成电路设备制造商迎来成长机遇； 锂电设备下游需求保持高速增长 ，锂电设备行业马太效应显现；此外，在技术竞争力升级和市场需求扩张的背景下，机器人、智能仪表等成长性行业近年也保持着较好的增长势头。 2017 年机械行业 上市公司的整体 业绩增速达近五年高点 工程机械 板块显著 复苏 ，集成电路设备与 锂电设备板块高速成长 ， 拉动 行业收入 增长。20132016 年机械行业整体收入增速在 -5%5%范围内波动 ， 2017 年增速 显著 提升至20%。 其中， 工程机械板块于 2016 年 开始反弹， 2017 年 同比 增长 62%； 煤炭机械、油气装备及服务 等周期类 板块 均在 2017 年实现增速反转，分别同比增长 39%与 41%；20152017 年 ， 集成电路设备 与锂电设备 板块 持续高增长， 收入增速分别为 20%/83%/53%与 58%/100%/86%；机器人、智能仪表、冷链设备板块 2017 年 也实现了超过行业整体增速的收入增幅；轨道交通装备、电梯设备板块增速较低，但近五年增速的波动幅度小于工程机械、煤炭机械、油气装备及服务等传统行业。 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表 1： 机械行业整体及部分 细分板块 近年年度 营业收入 增速 资料来源： Wind、 华泰证券研究所 机械行业净利润也在 2017 年结束下滑并达到了近五年增速最高点，工程机械、 集成电路设备、锂电设备 、油气装备及服务 板块 增长显著 。 20132016 年机械行业利润持续下滑 ，2017 年趋势反转且 同比增长高达 126%。 工程机械、煤炭机械、 油气装备及服务（扭亏为盈） 板块 复苏， 2017 年 净利润增速 分别达 226%、 32%、 132%。 成长板块中，集成电路设备、锂电设备 2017 年利润增速分别达 66%、 71%。 图表 2： 机械行业整体及部分 细分板块近年年度归母净利润 增速 资料来源： Wind、华泰证券 研究所 2017 年机械行业盈利能力上升 机械行业整体毛利率稳中有升，技术附加值较高的集成电路设备、锂电设备、机器人及智能装备、智能仪表等新兴行业毛利率明显高于行业水平。 20122017 年机械行业整体毛利率 呈 小幅提升趋势 ， 2017 年行业整体毛利率为 23%。 2017 年细分板块毛利率较去年同期变动普遍不大，但油气装备及服务毛利率提升 8 pp 至 24%，与油服行业底部复苏有关。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2013 2014 2015 2016 2017机械行业 集成电路设备 锂电设备 机器人及智能装备 工程机械 轨道交通装备 智能仪表 冷链设备 煤炭机械 油气装备及服务 电梯设备 -100%-50%0%50%100%150%200%250%2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 机械行业 集成电路设备 锂电设备 机器人及智能装备 工程机械 轨道交通装备 智能仪表 冷链设备 煤炭机械 电梯设备 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表 3： 机械行业整体及部分 细分板块近年年度 毛利率变动 资料来源： Wind、华泰证券研究所 2017 机械行业整体净利率提升，集成电路设备、锂电设备、机器人及智能装备、智能仪表等新兴行业净利率水平明显高于行业平均。 2017 年机械行业整体净利率由 2016 年的3%提升到了 5%，盈利复苏阶段的工程机械行业由 2016 年的 2%提升到了 5%。 图表 4： 机械行业整体及部分 细分板块近年年度 净利率变动 资料来源： Wind、华泰证券研究所 2017 年机械行业 ROE 由去年同期的 3%提升至 6%，其中提升幅度最大的板块是盈利复苏阶段的工程机械 （不考虑扭亏为盈的油气装备及服务） ，由去年同期的 2%提升至 2017年的 6%。 2017 年 ROE 水平较高的行业是锂电设备、智能仪表、电梯设备。 图表 5： 机械行业整体及部分 细分板块近年年度 ROE 变动 资料来源： Wind、华泰证券研究所 0%10%20%30%40%50%2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 机械行业 集成电路设备 锂电设备 机器人及智能装备 工程机械 轨道交通装备 智能仪表 冷链设备 煤炭机械 油气装备及服务 电梯设备 -20%-10%0%10%20%30%2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 机械行业 集成电路设备 锂电设备 机器人及智能装备 工程机械 轨道交通装备 智能仪表 冷链设备 煤炭机械 油气装备及服务 电梯设备 -10%0%10%20%30%2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 机械行业 集成电路设备 锂电设备 机器人及智能装备 工程机械 轨道交通装备 智能仪表 冷链设备 煤炭机械 油气装备及服务 电梯设备 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 展望：全球制造业格局重塑 ， 看好中国 “先进制造” 崛起 的 投资机会 中国制造增长势头强劲， 坚定看好 中国装备崛起和全球格局重塑的投资机会 。 从制造业增加值角度来看，在 2008 年金融危机后其他国家停滞发展的阶段，中国是制造业地位提升最显著的经济体， 2012 年首次跃居世界首位。从市值角度看差距，我们认为 中国 “ 先进制造 ” 仍是 显著 短板 。考虑需求规模和产业链拉动效应，我们认为 新能源车 与集成电路制造 产业或是迈向质变的关键 。对于 资本的观察：一方面是企业正以投资智能化和信息化，取代扩充产能；另一方面是国家及地方政府级产业基金建立并有序提供发展资金。 图表 6： 世界五大经济体股票市场超 1000 亿美元市值公司行业分布情况 类别 中国 （ A+H） 美国 日本 德国 英国 互联网 1 家（腾讯） 8 家 - - 1 家 金融 7 家（工行 建行 农行 中行 招行 平安 人寿） 16 家 1 家 2 家 5 家 消费品 1 家（茅台） 7 家 - - 9 家 能源 2 家（中石油 中石化） 13 家 - 1 家 8 家 制造 汽车 - 3 家 2 家 2 家 1 家 电子 - 2 家 2 家 - - 航空航天 - 2 家 - - 1 家 半导体 - 6 家 - - - 化工 - 2 家 - 1 家 - 医药 - 2 家 1 家 1 家 5 家 多元制造 - - - 3 家 4 家 零售 - 3 家 - - - 通讯 1 家（ 中 移动） 4 家 4 家 - 1 家 超 1000 亿美元市值企业总数 12 家 68 家 10 家 10 家 35 家 资料来源： Wind、 Bloomberg、华泰证券研究所； 注：数据日期为 2018 年 5 月 14 日 投资策略：聚焦景气向上的 “先进制造” 领域，把握扩张与突破的拐点 。我们的判断依据是两方面： 1） 2017 年以来下游行业盈利好转，增加设备升级投资，利好需求； 2）得益于庞大国内市场，更高阶的“进口替代”已具备充足基础。建议从两类视角找具体受益领域： 1）国家战略支持的新突破领域，看好集成电路设备、新能源车设备、智能机器人行业，首选其中技术准备充分的企业； 2）中国已建立全球优势的行业，工程机械、轨道交通设备行业的龙头公司强者愈强并进军国际市场。这两类方向行业的扩张和突破，将是中国从“制造大国”迈向“制造强国”的拐点。 集成电路设备 ： 行业投资扩张 +国家战略支持， 2018 年 国产装备迎历史机遇 。 SEMI 预计2018 年中国半导体设备市场有望同比增长 50%，受益于全球芯片产能转移与扩张，叠加国家战略支持，我们认为本土集成电路设备制造商或迎机遇。随着贸易摩擦引发加征关税和限制并购，本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度优选技术准备充分的国产装备企业。重点推荐长川科技， 本土集成电路 测试 设备领军企业 ，业绩或率先受益于国内产能建设。关注北方华创、 杭氧股份、 晶盛机电。 工程机械 ：利润弹性大年 +竞争格局重塑， 2018 年具备结构性机会 。 2018 年 1-4 月，挖机行业累计销量同比增长 58%， 5 月销量大概率超预期。 我们认为， 2018 年工程机械行业将维持稳定增长的趋势，行业将迎来利润弹性的大年；行业竞争加剧，品牌格局面临重塑， 在行业稳定增长的预期下， 2018 年工程机械行业或存在结构性投资机会。 关注 三一重工 、 恒立液压 以及 市占率提升的国产挖机品牌、起重机龙头 企业 。 新能源车设备 ：马太效应显现 +由量向质提升， 2018 年 盈利驱动强者恒强。 工信部计划2018 年内取消新能源汽车外资股比限制，或将加速外资车企在华建厂进程。我们认为这将利好新能源汽车产业链由量向质的发展，动力电池扩产有望直接受益。 2018-2019 年新能源补贴退坡，成本压力预计将向上传导，设备投资将更加注重降本增效。锂电设备市场预计将继续分化，龙头设备商依靠技术优势和客户粘性，市场份额上升，增速有望高于行业平均值。 考虑到订单质量和业绩预期，建议关注先导智能。 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 集成电路设备： 产能转移 +国家战略 ， 国产 装备迎历史机遇 受益于全球芯片产能向中国转移和国家战略支持，中国 晶圆厂建设 提速，半导体设备环节有望 受益。 SEMI预计 2018年中国 半导体 设备 市场 有望同比增长 50%，全球份额 或 达 19%。我们认为 随着 贸易摩擦引发 加征关税和限制并购，新趋势下本土企业分化在所难免，掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出，在产业和资本市场的价值也会进一步提高。考虑 竞争优劣势和国产化难度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度，优选技术准备充分的国产装备企业。 预计 2018 年中国 半导体 专用 设备 销售 额达到 118 亿美元 预计 2018 年 全球半导体 市场规模 仍将保持在 4000 亿美元以上。 2013 年以来随着全球经济的逐步复苏， PC、手机、液晶电视等消费类电子产品需求不断增加，同时在新兴应用领域 （ 物联网、可穿戴设备、云计算、大数据、新能源、医疗电子和安防电子等 ） 强劲需求的带动下， 2017 年全球半导体销售市场规模达到 4,122 亿美元 /yoy+21.6%， 20142017年 CAGR 约为 7.8%。 世界半导体贸易统计组织（ WSTS）预测， 2018 年全球半导体市场规模有望增长至 4,512 亿美元 /yoy+9.5%，市场景气度有望延续 。 图表 7： 预计 2018 年全球半导体市场规模仍将保持在 4000 亿美元以上 资料来源： WSTS，华泰证券研究所 2017 年全球半导体专用设备市场达 566 亿美元。 集成电路旺盛的市场需求带动产业的不断升级和投资的加大，有力促进了集成电路装备制造行业的发展，因此 半导体 专用设备市场与集成电路产业景气状况紧密相关。 2014 年以来全球集成电路市场开始复苏，据国际半导体协会 （ SEMI） 数据， 2017 年全球半导体专用设备销售 规模达到 566 亿美元 /yoy+37%，20142017 年 CAGR 约为 15.5%。 (5)0510152025303505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E(%) (亿美元 ) 全球半导体市场规模 (亿美元 ) 全球半导体市场规模 -YOY(%) 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 8： 2017 年全球半导体专用设备市场达 566 亿美元 资料来源： SEMI、华泰证券研究所 预计 2018 年 中国 大陆 半导体专用设备 销售规模有望达 118 亿 美 元 。 中国 作 为全球 半导体消费市场最大的国家， 半导体 产业规模不断扩大，随着国际产能不断向 中国 转移，英特尔、三星等国际大厂陆续在 中国 投资建厂。 20122017 年 ，中国 大陆地区半导体专用设备销售规模由 25.0 亿美元增长至 82.3 亿美元，占全球市场比例由 6.8%提升到了 14.5%。 SEMI预计未来 中国大陆 半导体 专用设备市场仍将保持增长态势， 2018 年市场规模 有望达到 118亿美元 /yoy+43.4%，大幅高于半导体行业增速 。 图表 9： 预计 2018 年中国大陆半导体专用设备销售规模有望达 118 亿美元 资料来源： SEMI、华泰证券研究所 国家战略 与减税政策支持投入加码 集成电路产业上升至国家战略。 2014 年 6 月，国务院发布了旨在促进集成电路产业发展的国家集成电路产业发展推进纲要，明确将集成电路产业上升至国家战略。 纲要 规划 ， 到 2020 年，集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过 20%，关键装备和材料进入国际采购体系，基本建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系；到 2030 年，集成电路产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业进入国际第一梯队，实现跨越发展。 国家集成电路产业基金以参股的方式扶持国内企业。 (40)(20)02040608010012014016001002003004005006002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(%) (亿美元 ) 全球半导体专用设备销售额 (亿美元 ) 全球半导体专用设备销售额 -YOY(%) (50)0501001502002503003500204060801001201402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E(%) (亿美元 ) 中国大陆半导体专用设备销售额 (亿美元 ) 中国大陆半导体专用设备销售额 -YOY(%) 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 10： 国家集成电路产业基金位居前 10 大股东的 A 股上市公司（截至 2018 年一季报） 代码 名称 产业环节 股东地位 持股比例 300672 国科微 芯片设计 第 2 大股东 15.8% 603986 兆易创新 芯片设计 第 2 大股东 11.0% 002151 北斗星通 芯片设计 第 2 大股东 11.5% 603160 汇顶科技 芯片设计 第 4 大股东 6.7% 600703 三安光电 芯片制造 第 2 大股东 11.3% 002156 通富微电 芯片封测 第 2 大股东 21.7% 300604 长川科技 芯片测试设备 第 3 大股东 7.32% 002371 北方华创 芯片制造设备 第 3 大股东 7.5% 资料来源： Wind、华泰证券研究所 定向 减税政策 扶持 集成电路 制造 ， 设备企业或将 间接 受益 。 财政部网站 3 月 31 日公告，四部委发布关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知，从 2018 年 1 月 1日起 给予集成电路生产企业或项目不同程度的税收减免。 我们认为 ： 1）该 政策有望对企业盈利能力产生较大的积极影响 ， 并有效缓解企业的资金压力 ； 2）长期来看有望激发企业晶圆厂等产线投资的积极性，建设进程有望进一步加速，集成电路设备市场也将随之扩大； 3）在税收减免和国家大基金战略投资的双重促进下，中资集成电路企业有望崛起，本土集成电路设备制造商或迎重大发展机遇。 本土测试设备或率先受益于集成电路产能转移 全球集成电路产能正在加速向中国 转移 。 一方面，向我国转移产能可以更好的参与市场竞争；另一方面，我国具备低成本优势，也具备承接产能转移的基础。全球各大集成电路企业，如英特尔、三星、格罗方德、 IBM、日月光、意法、飞思卡尔等已陆续在我国建设工厂或代工厂，向我国转移产能。中芯国际、长江存储旗下武汉新芯、台积电、晋华集成等都已在内地多个城市布局 12 寸晶圆厂。根据 SEMI 发布的报告，预计 20172020 年间投产的半导体晶圆厂为 62 座，其中 26 座设于中国，占全球总数 42%。 图表 11： 中国大陆晶圆厂（ 8 寸、 12 寸）分布格局 资料来源： SEMI、华泰证券研究所 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 集成电路专用设备进口依赖严重 。 集成电路装备业具有较高的技术壁垒、市场壁垒和客户认知壁垒，由于 中国 集成电路专用设备产业整体起步较晚，目前国产集成电路专用设备行业规模仍然较小。 中国电子专用设备工业协会 数据显示， 2015 年 国产集成电路设备的产业销售收入为 47.17 亿元 /yoy+16.4%， 仅为国内集成电路设备市场规模的 1/7。 国内专用设备市场仍主要由美国应用材料、美国泛林半导体、日本东电、日本爱德万、美国科磊等国外知名企业所占据。 测试设备有望率先受益产能转移 。 集成电路 测试设备 主要用于 封装测试产业环节， 客户包括 下游封装测试企业、晶圆制造企业和芯片设计企业，其中又以封装测试企业为主。目前，封装测试业已成为我国集成电路产业链中最具国际竞争力的环节， 我们认为 封装测试在我国的快速发展有力促进了测试设备的市场需求。 国内测试设备市场仍由海外制造商主导 。 国外知名企业凭借较强的技术、品牌优势，在高端市场占据领先地位，面对我国较大的市场需求和相对较低的生产成本，纷纷通过在我国建立独资企业、合资建厂的方式占领大部分国内市场，据中国半导体行业协会统计 2015年在测试设备行业美国泰瑞达（ Teradyne）、 日本爱德万（ Advantest）、美国安捷伦（ Agilent）、美国科休（ Cohu）和美国 Xcerra 占据了约 80%以上的国内市场份额。 少数优秀的本土测试设备制造商正在奋起直追 ，测试设备有望成为较早实现进口替代的集成电路设备 。 本土企业中，包括长川科技、上海中微半导体、北方微电子、七星电子、北京华峰等业内少数专用设备制造商通过多年的研发和积累，已掌握了相关核心技术，拥有自主知识产权，具备较大规模和一定品牌知名度，占据了一定市场份额，其中以长川科技、北京华峰为代表的测试设备优势企业产品已成功进入国内封测龙头企业供应链体系，奠定了一定的市场地位。与国外知名企业相比，国内优势企业对客户需求更为理解，服务方式更为灵活，产品性价比更高，具有一定的本土优势。 贸易摩擦 或改变 IC 设备及材料国产化进程 。我们认为中美贸易摩擦或将改变中国 IC 设备和 材料国产化进程，三大影响程度不应被低估，主要为： 1）通过并购途径以缩短国外技术差距的概率将越来越小，阻碍中国企业通过并购快速获取先进制造一流的技术、工艺、研发、管理等经验； 2）关键设备的零部件和原材料进口成本和难度可能会加大； 3）全球产业人才的争夺会更加激烈。 行业投资机会研判 分化刚刚开始，优选技术准备充分的国产装备公司 。 “先进制造”投入 持续上升 ，但分化开始， 我们认为优势 国产 IC 装备企业将享有更大受益弹性，资本市场估值 或 进一步提高。考虑到国产化进度，建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”逻辑看受益顺序，目前测试设备、单晶硅生长设备、刻蚀设备及 CVD 设备（例如中微半导体）取得长足进步。建议优选技术准备充分、业绩上率先受益国产产能建设的装备企业，推荐长川科技，关注北方华创、 杭氧股份、 晶盛机电。 行业 研究 /中期策略 | 2018 年 05 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 工程机械：利润弹性向上 +竞争格局重构，把握结构性机会 我们认为， 2018 年工程机械行业将维持稳定增长的趋势，随着成本端压力减小，坏账和二手机出清，工程机械行业将迎来利润弹性的大年；行业竞争加剧，品牌格局面临重塑，2018 年工程机械行业或存 在结构性投资机会。 关注 三一重工 、 恒立液压 以及 市占率提升的国产挖机品牌、起重机龙头 企业 。 预计 2018 年行业销量平稳增长 预计 2018 年挖机行业销量增速平稳 。 2018 年 1-4 月，挖机累计销量达 8.66 万台，同比增长 57.88%，从经销商反馈的情况来看，我们预计 5 月销量大概率超预期，全年销量增速有望保持平稳。 判断逻辑： 1）下游行业 需求持续； 2）二手机更新淘汰置换； 3）中大挖推迟交货填补后续月份销量。 图表 12： 预计 2018 年挖机行业销量增速为 10%20% 资料来源： CCMA 挖掘机械分会、华泰证券研究所 基础设施建设、房地产开发以及矿山开采需求持续 。从国家统计局数据来看， 2013 年以来，基建投资 累计完成额 的同比增速维持在较高的水平（ 15%-25%）， 房地产开发投资 累计完成额 增速在 2015 年末触底反弹， 2016 年、 2017 年以及 2018 年 1-3 月的同比增速分别达到 6.9%、 7%和 10.36%。 图表 13： 2