互联网医疗系列专题二：医药电商行业调研——比较新老社区医药O2O发展.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 医药电商行业调研 比较新老社区医药 O2O 发展 互联网医疗系列专题二 行业专题报告 | 计算机应用 证券研究报告 2021 年 03 月 23 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 计算机应用 -6.94 -7.76 -6.54 沪深 300 -9.36 1.00 43.25 分析师 邢开允 S0800519070001 联系人 周紫瑞 相关研究 计算机应用：微信电商 SaaS 进入配置区间： 视频化电商化趋势和估值探讨 微信电商 SaaS 专题报告 2021-03-09 计算机应用：导流、平台、活跃复购 微信 电商闭环三大环节已形成 微信电商行业专 题报告 2021-01-21 计算机应用：拜登上台对自动驾驶产业影响几 何？ 计算机行业点评报告 2020-11-20 -9% 2% 13% 24% 35% 46% 57% 2020-03 2020-07 2020-11 计算机应用 沪深 300 Tabl e_Title 核心结论 Table_Summary 国家网售处方药放松是医药电商行业未来发展的关键催化。 药品的即时 性和专业性需求决定线下实体店不能完全被线上替代。线下药房的布局是 未来医药电商快速发展的关键， O2O模式是医药电商中的重要一环。医药 O2O业务目前各地渗透率不一，一二线城市整体发展较快。本文中，我们 暂以上海为例分别选取浦西人口密集、老龄化程度高的打浦桥街道和人口 相对年轻、国际化程度高的联洋社区。 老龄化程度和药房密度成正比，和医药 O2O发展成反比。 打浦桥街道 65岁 以上人口 8783人，占总人口 14.9%。联洋社区 65岁以上人口 18541人，占总 人口 8.38%。打浦桥街道共 14家药房，平均每 0.11平方公里一家药房。联 洋社区共 6家药房，平均每 0.88平方公里一家药房。打浦桥街道 14家药房 中仅有 2家支持 O2O服务，联洋社区 6家药房中有 4家支持 O2O服务。 从体验度和性价比来看， O2O模式明显优于到店消费。 通过整理高德、美 团、饿了么 app在到店和 O2O两种场景的评分数和评论情况可以发现，到店 的评分普遍在 3分左右，新开店评分相对更高， O2O评分基本是 5分。评论 方面，线下评论数明显小于 O2O模式，药店的到店体验相对较差。 用药即 时性需求决定线下药房具有不可替代性，但是线下药房存在品类不全、药 价贵、营业时间有限、药剂师服务态度不佳等诸多问题。虽然整体规模和 利润贡献较小，但 O2O对于医药流通领域的意义高于 B2C。 O2O价格 相较线 下更低 低，但价格差距不大 ，教育市场阶段配送费普遍减免，性价比明显。 基于以上讨论，我们得出以下猜想： 未来 O2O模式在价格、选择、服务等 方面的优势将会持续吸引线下药房的流量，纯线下经营的药房受此影响收 入减少，但是房租人员等固定成本依然存在，盈亏无法平衡时部分中小药 房将加速挤出。药房密度下降，单药房覆盖半径扩大带来单店客流量、销 售额增加，线上轻资产运营模式下，整体费用保持相对稳定，未来药房整 体利润率有望进一步提升，投资回报率提升，商业模式进入良性循环。 投资建议： 医药新零售时代开启，医药电商将横向打通线上到线下，生产、 批发到零售、医疗机构的医药流通环节。医药电商从传统的药品分销商向 高质量的医药供应链服务商，进 而向医疗供应链服务商转型。建议关注： 供应链优势强大、率先实现盈利的国民健康管家京东健康（ 6618.HK）， 流量优势明显、实现扭亏为盈、增长潜力大的阿里健康（ 0241.HK）。横 向来看，二者通过集团生态导流，提高用户活跃度、客单价、复购率，中 长期增长空间广阔。 风险提示： （ 1）价格竞争影响医药电商盈利水平；（ 2）线上医保支付进 展不及预期；（ 3）网售处方药政策趋紧。 行业专题报告 | 计算机应用 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 索引 内容目录 一、线下药房密度与人口密度及老龄化程度相关 . 4 1.1 打浦桥街道 老社区，药房密度高，老龄化水平高 . 4 1.2 联洋社区 新社区，药房密度低，人口年轻化国际化 . 5 二、线下药房 O2O 业务发展各异，体验和性价比更优 . 6 2.1 新社区 O2O 发展快于老社区， O2O 体验优于线下 . 6 2.2 O2O 性价比较高，短期仍以医药电商平台为主 . 8 2.3 线下药房 O2O 业务发展趋势预测 . 9 三、线上线下合作，医药新零售时代加速到来 . 11 3.1 公域私域流量齐头并进，线下药房发展电商 . 11 3.2 O2O 补足线下场景，中长期想象空间大 . 13 四、阿里健康和京东健康同步入局医药 O2O . 13 4.1 阿里健康： 借助医药 O2O 先锋联盟布局 O2O 业务 . 13 4.2 京东健康： 借助京东到家布局 O2O 业务 . 14 五、风险提示 . 15 图表目录 图 1：打浦桥街道线下药房布局 . 4 图 2：联洋社区线下药房布局 . 5 图 3：药房密度下降前后，单店收入、费用结 构预测（亿元） . 10 图 4：实体药店重视医疗服务 . 10 图 5：实体药店向 “便利店 ”延伸 . 10 图 6：阿里健康未来药店视觉图 . 11 图 7：京东健康联盟大药房 . 11 图 8：京东健康社群玩法指导 . 11 图 9：京东健康 “直播 ” . 11 图 10：线下药房微信 D2C 营销模式 . 12 图 11：中国医药电商 O2O 空间 . 13 表 1：打浦桥街道药房具体信息 . 4 表 2：联洋社区药房具体信息 . 5 表 3：单个药房覆盖总人口数量和老龄人口数 量 . 6 表 4：打浦桥社区药房 O2O 业务发展 . 6 表 5：联洋社区药房 O2O 业务发展 . 7 行业专题报告 | 计算机应用 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 表 6：处方药、 OTC、非药品线下药房 和 O2O 价格对比 . 8 表 7： 起送金额及配送费 . 9 表 8：四大龙头药房医药电商发展情况 . 12 表 9： O2O 发展模式对比 . 13 行业专题报告 | 计算机应用 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 一、线下药房密度与 人口密度及 老龄化 程度 相关 1.1 打浦桥街道 老社区，药房密度高，老龄化水平高 打浦桥街道是上海市黄浦区下辖的街道，位于原上海市卢湾区中南部。现在黄浦区境西南 部，因打浦路而得名。面积 1.59 平方公里。东至肇周路、制造局路，南至斜土路，西至 日晖东路、肇嘉浜 路、陕西南路，北至建国东路、建国中路。人口方面，打浦桥地区人口 老龄化较突出， 65 岁以上人口 8783 人，占总人口 14.9%。根据第六次人口普查数据显示 打浦桥街道总人口合计 59085 人，男性 28286 人，女性 30799 人，家庭户户数 21643 户， 家庭户人口男性 26581 人，家庭户人口女性 29232 人，分年龄人口 0-14 岁 4544 人， 15-64 岁 45758 人， 65 岁以上 8783 人，本地人口有 29994 人。打浦桥街道药房密度相对密集， 一家药房覆盖的人数在 4000 人左右。打浦桥街道共有 14 家药房，其中 6 家属于中药馆。 平均每 0.11 平方公里一家药房。 图 1：打浦桥街道线下药房布局 资料来源：高德地图，百度地图，大众点评，西部证券研发中心 表 1：打浦桥街道药房具体信息 上海药房 （永春店） 上海药房 （卢湾店） 海王星辰 （徐家汇路店） 国大药房 （泰康店） 雷允上 （卢湾店） 地理位置 蒙西小区、东都公寓、顺风 公寓、丽园小区、大同花园、 黄浦区打浦桥街道社区生 活服务中心 距地铁 9/13号线马当路站 3 号口步行 520m 打浦大楼、哈尔滨食品厂、 瑞金花园、日月光中心、瑞 金商务中心、航天通信商务 楼 距地铁 9 号线打浦桥站 4 号 口步行 70m 永业公寓、凯德广场、中汇 公寓、局后小区、百汇大厦、 一兆伟德健身会所、淡水湾 花园、聚玩堂娱乐中心 距地铁 9/13号线马当路站 1 号口步行 300m 思南新苑、永理二小区、福 悦居公寓、原水小区、富源 公寓、双钱公寓 距地铁 9 号线打浦桥站 1 号 口步行 230m 大同花园、汇龙新城、黄浦 区汇龙幼儿园 、蒙西小区、 帝庭、上海盈健门诊部 鲁班路 100 号 距地铁 9 号线打浦桥站 2 号 步行 530m 医保定点 无 无 无 无 无 会员 无 无 有 有 无 营业时间 8:00-20:00 8:30-20:30 24 小时营业 8:30-21:00， 21 点后有售药窗口 8:00-17:00 资料来源：草根调研，大众点评，高德地图，百度地图，西部证券研发中心 行业专题报告 | 计算机应用 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 1.2 联洋社区 新社区，药房密度低，人口年轻化国际化 联洋社区 地处浦东新区行政文化中心，南邻花木路，北靠杨高中路，东起罗山路，西至张 家滨，区域面积 4.4 平方公里，是闻名上海的国际化社区。人口方面，六次人口普查 以街 道为单位， 花木街道总人口合计 221327 人，男性 116087 人，女性 105240 人，家庭户 户数 73777 户，家庭户人口男性 94731 人，家庭户人口女性 99390 人，分年龄人口 0-14 岁 23600 人， 15-64 岁 179186 人， 65 岁以上 18541 人，本地人口有 93749 人。 65 岁以 上人口 18541 人，占总人口 8.38%。 因缺少联洋社区 的人口年龄分布，以花木街道人口 结构 推测 联洋社区人口老龄化水平 。 结合链家和百度地图计算联洋社区人口数量，计算出 联洋社区 一家药房覆盖的人数在 8000 人左右 ，药房密度相对稀疏 。 联洋社区共有 6 家药 房，其中 1 家中药馆。平均每 0.88 平方公里一家药房。 图 2：联洋社区线下药房布局 资料来源：高德地图，百度地图，大众点评，西部证券研发中心 表 2：联洋社区药房具体信息 国大药房（联洋广场店） 海王星辰（迎春路店） 益丰大药房（大拇指店） 第一医药（丁香路店） 陆舟堂医药 地理位置 宜必思酒店、联洋商务别 墅、中邦晶座别墅、上海市 进才实验中学 距地铁芳甸路站 830m 薇林花园、天安花园、联洋 年华园、上海市进才实验中 学 距地铁杨高中路站 890m 证大大拇指广场、家乐福、 肯德基、全家 距地铁芳甸路站 650m 丁香国际商业中心、证大立 方大厦、天合苑、汇商大厦、 上海佳兆业金融中心 距地铁 9 号线杨高中路站 3 号口步行 380m 第九城市二期（ 2007）、百 香园水果店、 距地铁芳甸路站 1.1km、距 离丁香路紫槐路公交站不 行 160m 医保定点 否 否 是 否 否 会员 有 有 有 有 有 营业时间 10:00-22:00 8:00-22:00 24 小时营业 10:00-22:00（ m） 8:00-22:00 资料来源：草根调研，大众点评，高德地图，百度地图，西部证券研发中心 两个社区都有一家 24 小时营业的药房，药房布局的位置人流量 较 大 ： 社区内、社区之间、 地铁站 公交站 附近。 老龄化程度和药房密度成正比。 打浦桥街道： 1、 人口特征 ：上海老 城区，老龄化水平较高。 2、 分布方面 ：药房密度高， 1.59 平方公里 14 家药房，包括 6 家中药馆， 平均每 0.11 平方公里一家药房 。 人均药房数量低于全国平均水平 ,高于上海平 均水平 。 3、 时间维度 ：药房开业时间较早，店面装修相对传统。 联洋社区： 1、 人口特征 ： 上海年轻社区，高收入，国际化。 2、 分布方面 ：药房密度低， 4.4 平方公里有 6 家药房， 包括 1 家中药馆， 平均每 0.88 平方公里一家药房 。 人均药房数量远低于全国平均水平 ,低 于上海平均水平 。 3、 时间维度 ：药房相对较新，益丰大拇指店收购原雷允上。 行业专题报告 | 计算机应用 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 表 3： 单个 药房覆盖 总 人口数量 和老龄人口数量 总人口 老龄人口 （ 65 岁以上占比） 打浦桥 4220 人 /家药房 627 人 /家药房 联洋 8200 人 /家药房 687 人 /家药房 上海平均 6070 人 /家药房 913 人 /家药房 全国平均 2672 人 /家药房 336 人 /家药房 资料来源： 红黑人口库， 链家， 百度地图，高德地图 ，国家统计局， 艾媒咨询， 西部证券研发中心 二、线下药房 O2O业务发展各异，体验 和 性价比更优 2.1 新社区 O2O发展快于老社区， O2O体验优 于线下 在打浦桥街道和联洋社区各选取 5 家线下药房对比，从大众点评、饿了么、高德搜集整理 到店和 O2O 场景下用户的评分数据和评论。 老龄化程度和医药 O2O 发展成反比。 打浦桥 街道 O2O 发展相对较慢， 14 家药房中上线 O2O 业务的药房有 2 家。 联洋社区 O2O 发展 相对更快， 6 家药房中上线 O2O 业务的药房有 4 家。 表 4：打浦桥社区药房 O2O 业务发展 上海药房 （永春店） 上海药房 （卢湾店） 海王星辰 （徐家汇路店） 国大药房 （泰康店） 雷允上 （卢湾店） 上线时间 2019 年 10 月 22 日 2018 年 3 月 14 日 上线 SKU 约 3000 件 约 2000 件 到店评分 3.5（高德） 3.57（美团） 4.53（美团） 2.00（高德） 2.97（美团） 2.00（高德） 2.99（美团） 3.69（美团） 到店评论 价格 较 贵，服务态度 需改 进 ，品种不多 ； 国营药房，营业员专业 比网上贵 ； 药品多，服务态度好，店面 整洁 存在 没有把优惠落到实处 现象 个别药价比其他药房贵， 态 度 有待提高； 品种全，价格 合理，常规药可以买到， 24 小时值班，耐心专业 比别家贵 30-50%； 上海老字 号，服务热情，根据顾客需 求各类补益类中药材搭配 成方剂，名贵中药全。 线上情况 美团外卖、阿里健康、 京东健康 美团外卖、阿里健康 外卖评分 5.0（饿了么） 5.0（美团外卖） 4.9（饿了么） 5.0（美团外卖） 美团外卖评 论 医生热情，卖家贴心会发一 些提示，服务棒，速度快， 正品，服务态度好，价格实 惠 送 错 药 送货快、骑手态度非常好服 务好 好评 /总数 2584/2644 206/209 饿了么 外卖评论 物美价廉、送货快、包装精 美 药膏没有盒子，东西放少 了，体温计质量问题 配送快、质量有保障、服务 满意、包装仔细、价格优惠 急需用药，送货慢（ 40 分钟 到达） 好评 /总数 3214/3242 2115/2129 资料来源：草根调研，大众点评，高德地图，百度地图，西部证券研发中心 行业专题报告 | 计算机应用 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 表 5：联洋社区药房 O2O 业务发展 国大药房（联洋广场店） 海王星辰（迎春路店） 益丰大药房（大拇指店） 第一医药（丁香路店） 益丰大药房（罗山路店） 上线时间 2018 年 3 月 14 日 2019 年 10 月 22 日 2019 年 12 月 4 日 2019 年 11 月 5 日 上线 SKU 约 2000 件 约 3000 件 约 3000 件 约 2000 件 到店评分 2.96（美团） 2.00（高德） 2.97（美团） 2.86（美团） 4.34（美团） 3.46（美团） 到店评论 员工服务态度 有待提高 ， 药品品类 较 少， 存在 推荐 贵 药现象 ，慢病管理使用 频率较低 ， 存在没有落实 会员优惠 现象 货架空， 存在 买不到 常用药现 象 ，价格比线上和外卖还贵， 员工服务态度 有待提高 ，价格 较贵，滋补保健品类较多（ 存 在 推销），卫生状况一般，不 能用医保， 存在 提前关门 现象 影响 急用药需求 ； 优惠活动较多，有药师证，年 轻专业 员工服务态度 有待提高 ， 存 在 推销 ； 2019 年 6 月之前是雷允上， 好评多，热情专业，体验好， 可以用医保，有免费雨伞 新店开业优惠力度大，人性 化优质服务，商品琳琅满目， 品种齐全，药师专业 药品比较贵，医生专业 度有 待提高 ； 药价挺便宜，服务也好，也 很专业 线上情况 阿里健康、美团外卖 阿里健康、美团外卖、 京东健康 阿里健康、美团外卖、 京东健康 阿里健康、美团外卖、 京东健康 外卖评分 5.0（饿了么） 5.0（饿了么） 5.0（美团外卖） 5.0（饿了么） 5.0（美团外卖） 5.0（饿了么） 美团外卖评论 美团电话咨询服务态度 很好。准时。 存在保质期 问题 。 服务周到快捷，价格实惠，药 配的齐全，速度快，服务态度 好。 药师处理速度快，送货速度 快，价格便宜，包装私密性 好。 包装很好，速度很快。 好评 /总数 41/42 291/292 158/161 21/21 饿了么 外卖评论 价格优惠，品质不错，包 装仔细，送货及时。 配送及时，价格公道，包装严 实，服务周到，方便快捷。 药品齐全，下单容易，送货 又快又好，质量好，送货态 度好， 也存在包装问题快递 问题 。 送货快，性价比高，药品好。 有内容 好评 /总数 835/845 1248/1256 683/686 86/86 资料来源：草根调研，大众点评，高德地图，百度地图，西部证券研发中心 消费者行为： 1、线下购药以常备药为主，以及医保支付药品； 2、雨天、晚上 O2O 订单 相对更多； 3、消费者更认准自己之前的品牌，品牌粘性更大，不接受推销。 4、年轻社区 单店覆盖人群高， O2O 接受度高，老城区街道单店覆盖人群低， O2O 较少。 O2O 不适合 特别急需用药的场景， 40 分钟可能过长。 5、中药馆在老城区更多，更加注重用户体验， 消费者满意度高，但是相对普通药房，服务人次相对有限（从评论数量看）。 消费者体验： 从美团点评的用户评价情况来看， （ 1）中药馆 的顾客满意度相对较高，打 分更高，评论多为“服务态度好、专业、货真价实等”。 （ 2）普通线下药房 打分相对较 低，在 2-3 分之间，负面评论包括“药品不全、药价贵、药店 人员服务态度 有待提高 、 存 在 推销贵 药品 现象 、药店提前关门不能满足及时性用药需求、慢病管理场景实际 较 少等”。 （ 3）同时开通线上 O2O 业务的普通药房 ，评分更高，基本上是 5 分，也有个别低分，存 在个别送错药、包装受损现象。 好评包括 “服务态度好、专业、配送速度快、药品齐全、 价格优惠、包装仔细、私密性好”。可以预见的是用户线下药房体验满意度低也会加速消 费者从线下到店向线上外送导流。 行业专题报告 | 计算机应用 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 2.2 O2O性价比较高，短期仍以医药电商平台为主 本案例分别选取常用连花清瘟胶囊、马应龙地奥司明粒、汤臣倍健蛋白粉三种常见的 OTC、 处方药 、保健品。 从消费者的角度看 ，互联网的规模效应和网络效应可以提高购药的便捷 性和药品丰富度， O2O 可以打破空间限制，线下药房药品品类不全，消费者可以选择在 各个 O2O 平台搜索，同时可以选择在附近几家药房的线上平台下单，因此在价格方面更 加透明。虽然各大平台布局药品 O2O 时间 比较 早 ，但是由于 网售 处方药、医保支付等限 制，目前仍然处于消费者教育阶段， 平台 利用低配送金额、低 配送费 甚至零 配送费 、各种 优惠券来吸引用户。整体对比下来，第三方平台 产品 价格相对较低，但是价格差距不大， 尤其是 OTC 和处方药，非药品蛋白粉的折扣力度相对较 大，不同药店、第三方平台 产品 价格相差较多。 表 6：处方药、 OTC、非药品线下药房和 O2O 价格对比 药品 门店 阿里健康（饿了么） 美团外卖 微信 京东健康 海王星辰 （徐家汇店） 莲花清瘟胶囊 28.8 元 /盒， 48 粒； 42.9 元 /盒， 72 粒 28.8 元 /盒， 48 粒； 42 元 /盒， 72 粒 28 元 /盒， 48 粒； 42.8 元 /盒， 72 粒 29.5 元 /盒， 48 粒 29.8 元 /盒， 48 粒； 42 元 /盒， 72 粒 马应龙地奥司明粒 无 57.5 元 /盒， 36 粒 54 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 49 元 /盒， 36 粒 汤臣倍健蛋白粉 450g 428 元 /桶 428 元 /桶； 活动价 342 元 /桶 390 元 /桶； 活动价 198 元 /桶 428 元 /桶 398 元 /桶 国大药房 （泰康店） 莲花清瘟胶囊 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 查不到 未上线 马应龙地奥司明粒 57.5 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 未上线 汤臣倍健蛋白粉 450g 428 元 /桶 428 元 /桶 398 元 /桶； 活动价 278.6 元 /桶 428 元 /桶 未上线 国大药房 （联洋广场店） 莲花清瘟胶囊 29.5 元 /盒， 48 粒 29.5 元 /盒， 48 粒 29.5 元 /盒， 48 粒 查不到 未上线 马应龙地奥司明粒 售罄 查不到 57.5 元 /盒， 36 粒 （已售罄） 57.5 元 /盒， 36 粒 未上线 汤臣倍健蛋白粉 450g 428 元 /桶 428 元 /桶 428 元 /桶 428 元 /桶 未上线 海王星辰 （迎春路店） 莲花清瘟胶囊 42.6 元 /盒， 72 粒 28.8 元 /盒， 48 粒； 42 元 /盒， 72 粒 28 元 /盒， 48 粒； 42.8 元 /盒， 72 粒 29.5 元 /盒， 48 粒； 42.9 元 /盒， 72 粒 29.8 元 /盒， 48 粒； 42 元 /盒， 72 粒 马应龙地奥司明粒 57.5 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 54 元 /盒， 36 粒 57.5 元 /盒， 36 粒 49 元 /盒， 36 粒 汤臣倍健蛋白粉 450g 384 元 /桶 428 元 /桶 390 元 /桶； 活动价 258 元 /桶 428 元 /桶 398 元 /桶 益丰大药房 （大拇指店） 莲花清瘟胶囊 29.2 元 /盒， 48 粒 29.2 元 /盒， 48 粒 29.2 元 /盒， 48 粒 29.2 元 /盒， 48 粒 28.8 元 /盒， 48 粒 马应龙地奥司明粒 51.5 元 /盒， 36 粒 54.1 元 /盒， 36 粒 54.1 元 /盒， 36 粒 40 元 /盒， 40 粒 51.5 元 /盒， 36 粒 汤臣倍健蛋白粉 450g 428 元 /桶； 活动价 328 元 /桶， 428 元 /桶 428 元 /桶； 活动价 192 元 /桶 428 元 /桶 438 元 /桶； 活动价 368 元 /桶 第一医药 （丁香路店） 莲花清瘟胶囊 21.9 元 /盒， 36 粒 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 未上线 21.9 元 /盒， 36 粒； 29.5 元 /盒， 48 粒 马应龙地奥司明粒 售罄 查不到 查不到 未上线 查不到 汤臣倍健蛋白粉 450g 428 元 /桶， 两件八折 /买二送一 查不到 查不到 未上线 查不到 资料来源：草根调研，京东健康， 饿了么 ，微信小程序，西部证券研发中心（ 实际标价， 蓝色为价格较低者 ，不考虑 满减优惠情况 ） 行业专题报告 | 计算机应用 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 调研区域的样本药房中， 从药房的角度看，海王星辰和益丰大药房上线的平台最 为 全面： 美团、饿了么、京东健康、微信小程序都有，国大药房没有在京东健康上线 ； 从平台的角 度看，美团外卖 和饿了么 平台整体合作门店更多、价格相对较低、起送金额低、 配送费 更 加优惠。 目前美团 配送费 显示 5 元，活动 期间配送费 全部减免，饿了么 配送费 显示 7 元， 活动期间配送费 全部减免。 京东健康起送金额低但是需支付配送费 ，免配送费金额较饿了 么和美团外卖高 。 微信小程序 免 配送费 消费金额 更高。由于自建物流配送体系需要大量前 期投入，所以短期看医药电商平台仍然是医药 O2O 主要玩家。 表 7： 起送金额及 配送费 阿里健康（饿了么） 美团外卖 微信 小程序 京东健康 海王星辰 （徐家汇店） 满 19 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 满 16 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 无最低配送金额 8 元，满 59 免 配送费 10 起送配送费 4，满 30 免 配送费 国大药房 （泰康店） 满 20 起送 免 配送费 ， 0.3 包装 满 20 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 无最低配送金额 6.9 元，满 38 免 配送费 无 国大药房 （联洋广场店） 满 20 起送 免 配送费 ， 0.3 包装 满 20 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 无最低配送金额 6.9 元，满 38 免 配送费 无 海王星辰 （迎春路店） 满 20 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 满 19 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 无最低配送金额 8 元，满 59 免 配送费 10 起送配送费 4，满 34 免 配送费 益丰大药房 （大拇指店） 满 20 起送 免 配送费 ， 0.3 包装 满 20 起送 免 配送费 ， 0.5 包装 无最低配送金额 6 元，满 59 免 配送费 25 起送配送费 4，满 40 免 配送费 资料来源：大众点评， 饿了么，京东健康， 微信小程序， 西部证券研发中心 2.3 线下药房 O2O业务发展趋势 预测 药品消费的即时性和专业性决定线下药房不能完全被线上替代， 基于以上讨论，我们得出 以下猜想：未来 O2O 模式在价格、选择、服务等方面的优势将会持续吸引线下药品消费 流量，纯线下经营的药房受此影响收入减少，但是房租人员等固定成本依然存在，盈亏无 法平衡时中小药房将加速挤出。药房密度下降，单药房覆盖半径扩大带来单店客流量、销 售额增加，线上轻资产运营模式下，整体费用保持相对稳定，未来药房整体利润率有望进 一步提升，投资回报率提升，商业模式进入良性循环。打浦桥社区东边和西边的药房密度 差异大，整体 O2O 发展相对缓慢，西边药房密度大、东边药房密度小，我们以本案例中 打浦桥为例，对未来打浦桥西边线下药房密度以及 O2O 发展进行假设分 析，预判未来线 下药房 O2O 发展趋势。 第一阶段： （ 1） 假设每个店收入一样的，收入中 70%是进货成本， 25%是费用包括租金、人员成 本、营销成本、运营成本，计算出利润率为 5%； （ 2） 假设打浦桥西边每个店收入都是来自老年人，除了一家店支持 O2O，剩下都是纯 线下运营模式，因此目前线上渗透化率为零； （ 3） 假设未来随着银发人群线上购药渗透率提升， O2O 渗透率 提高到多少 17%，收入 变为原来的 83%，毛利率维持不变 30%，费用保持不变 25%，毛利无法覆盖费用， 线下药房开始不赚钱，利润被线上模式侵蚀。 第二阶段： 假设剩下的药房开始承接 线上化需求，收入增长 17%，同样的毛利率和费用率， 行业专题报告 | 计算机应用 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 另外线上部分需要考虑 10%的配送费，计算出利润率为 7.14%。假设药店密度降 低一半，每个药房的覆盖半径扩大一倍，单店收入提高一倍， 30%的线上化率是 稳态状况，需要考虑 10%的配送费，剩下的部分到店消费，费用扩大 1.4 倍，毛 利率和费用率保持不变，利润率可以达到 9.5%。 图 3：药房密度下降前后，单店收入 、 费用结构预测 （亿元） 资料来源： wind，西部证券研发中心测算 线下药房存在诸多问题需要互联网公司共同改进。 单客价值量低、 产品毛利率低 、复购率 低 导致线下药房开始纵向 、 横向寻求转型，重视医疗服务、向“便利店”延伸，提高客户 店内停留时间进而提高单客收入和利润。互联网医疗巨头也希望参与线下药店转型，加速 医药流通行业升级。 图 4：实体药店重视 医疗 服务 图 5：实体药店向“便利店”延伸 资料来源： 产业调研 ，西部证券研发中心 资料来源： 产业调研 ， 西部证券研发中心 阿里健康 未来药店合伙人计划 助力线下药房数字化转型 。 阿里健康推出 “ 未来药店模式 ” 以模仿美国 CVS 药店为主。 2015 年， 10 月 22 日，阿里健康和全国百余家线下药店共同 宣布发起“阿里健康未来药店合伙人计划”。 阿里健康 这种 “未来药店 ”模式可能将中国的 几十万家实体药店延展为 “便利店 ”、便民体检点甚至是社区中心 ，类似美国的“ CVS”和 英国的“ Boots”。 药店借助阿里健康提供的流量、工具和服务，自主成长为货品齐全、 功能丰富、服务多元化的未来药店 ， 具体来说， “合伙人 ”药店 通过阿里的移动互联网技术 和运营经验、基于大数据的会员营销体系 ， 以及促销活动、物流 配送 、 店员培训、 药师咨 询 、资金贷款 等配套服务，为药店提供一个 B2C+O2O 相结合的互联网运营平台。 平台不 但 打通了线上线下的药店，也接入了医疗机构、第三方医疗服务商、商业保险公司、可穿 0 50 100 150 200 250 原来密度 密度下降 成本 费用 利润 行业专题报告 | 计算机应用 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 戴设备厂商等， 拓展 药店经营范围 、 创新 药店 运营模式 。 京东健康 -联盟大药房加入后获得品牌门头授权， 全面助力药店营收增长 。 京东健康以“互 联 网 +”加速布局县域级下沉市场。 2020 年 11.11 期间， 19 家京东健康 -联盟大药房在多 地同步开业 ， 全国各地开设已达 40 余家。 店内除了有着与传统药店相同的药品货架之外， 还将陆续引入滋补保健、美妆护肤等消费产品，并会设置包括京智康一体机、慢病筛查系 统等在内的快速检查设备，用户在购买药品的同时，以后也能享受体检、在线问诊等一站 式服务。 京东健康 O2O 购药业务“药急送”平台也是各家联盟大药房的“标配”功能， 消费者可通过京东 APP 或药店便利购小程序等实现在线下单送药上门的便利服务。 图 6：阿里健康未来药店视觉图 图 7：京东健康联盟大药房 资料来源： 公司官网 ，西部证券研发中心 资料来源： 公司官微 ， 西部证券研发中心 图 8：京东健康社群玩法指导 图 9：京东健康“直播” 资料来源： 公司官微 ，西部证券研发中心 资料来源： 公司官微 ， 西部证券研发中心 三、线上线下合作，医药新零售时代加速到来 3.1 公域私 域 流量齐头并进，线下药房发展电商 通过复盘四家龙头连锁药房历年年报，可以发现各大药房适应新零售发展，都在纷纷布局 电商业务，通过自建和第三方合作的方式发展 B2C、 O2O 业务。 从 2018 年开始四大龙 头药房开始纷纷披露 O2O 业务发展情况，从上线门 店数、年订单需求、年销售额来看， 都是呈现高速增长的态势，也从侧面印证 O2O 平台发展迅猛。益丰药房和大参林披露了 每年上线门店数量， 2020H1 益丰药房共有 5,137 家门店，超 3500 家门店上线 O2O， 2020H1 大参林拥有 5,801 家门店，超 4000 家门店 上线 O2O。大部分线下药房都接入第 三方 O2O 平台，因此也可以说明第三方平台目前和线下药房的合作相对充分，大部分大 型连锁药房线下门店可以在第三方平台上搜索到。 行业专题报告 | 计算机应用 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 03 月 23 日 表 8：四大龙头药房医药电商发展情况 益丰药房 老百姓 大参林 一心堂 整体发展 2013 年开启电商业务， 2015 年启 动 O2O 健康云服务平台建设项目， 2016 年成立电商事业群 B2C、 O2O、 CRM、电商技术， 2019 年线上线下 融合发展医药新零售业务 互联网 直营收入 23681.33 万元， +77.42% 公司通过大型电商平台旗舰店、微信 公众号及手机移动端等多渠道发展电 商业务，探索和发展 O2O 业务模式。 建立健康类产品的社交电商平台 ，开 发会员积分商城的构架，实现会员与 积分的数据对接 通过第三方及自建的购物平台， 分别以微信公众号、小程序、大 参林网上商城 APP、 PC 端实现网 定店送等下单方式实现交易，为 顾客提供高效、便捷又省心的消 费 2016 年一心堂全网、全渠道电商 上线。 一心到家 O2O业务，自建一心到家、 一心堂药城、积分商城等程序 第三方美团外卖、饿了么、京东到 家均有 O2O 业务布局 O2O 2018 年 O2O 上线门店 2500 家 2019 年 O2O 上线门店 3000 家 2020H1， O2O 上线门店 3500 家 2019 年 上线门店超过 3500 家，覆盖 了公司线下所有主要城市。报告期内 累计完成 500 万 +的年订单需求，同 比增长达 166%。 2019年 O2O上线门店超 3200家， 线上销售同比增长 151.87% 2020H1， O2O 上线门店超 4000 家 2019 年电商 O2O 业务销售额达到 3,700 万元 (222.30%)，交易次数达 100 万次以上 (396.46%)，客单价 36.46 元。 2020H1 一心到家 O2O 业 务较 2019 提升 2.79 倍 B2C 官网商城以及天猫、京东、一 号店 官方旗舰店业务， 2015 年天猫旗舰 店药品类 目销售排名前五 2015 年电商 B2C 平台收入达到 6,800 万元，自建官网平台客流月均 访问量达 17 万次。公司积极开拓新 的网上销售渠道，在原有已合作的京 东、天猫平台基础上，又增加 1 号店、 360 商城等多个电商销售渠道 公司规划布局医药电商（含 O2O、 B2C），积极探索实现互联 网与传统行业的融合，规范零售 药店互联网服务，加快医药电商 发展，提升“互联网 +药品流通”， 让互联网成为线上交易的平台 2019 年实现电商业务交易额 7,343 万元。其中，第三方销售平台的交 易额 2,313.89 万元， 2020 年上 半 年一心到家 B2C 在 2019 年全年的 基础上提升了 1.15 倍 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 大型连锁药房通过微信平台发展私域流量助力医药新零售。 目前线下药房的会员体系发展 完善，部分店员会推荐加入会员，会员体系完善的药房，店员的服务态度更好，积极性更 高。目前四大线下龙头药房都有基于微信公众号、微信 小程序的营销工具，包括客服咨询、 购药、慢病管理。注册会员后会有优惠券发放，用户关注公众号、绑定手机号，药房日常 会通过微信推文和短信促活 。充分利用门店私域用户群