计算机行业2020年报及2021一季报总结.pdf

民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2021年 5月 7日 风险提示：行业需求释放节奏不及预期，上游政府、企业 IT 开支进度不及预期 计算机行业 /行业深度报告 推荐 维持评级 业绩稳步提升，多项指标积极向好 2020年报及 2021一季报总结 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 研究助理：丁辰晖 执业证号： S0100120090026 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 摘要 行业整体表现： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1明显反弹，多个财务指标积极向好 1）整体业绩表现： 2020年行业整体营收 8666.41亿元，与 2019年基本持平，归母净利润 360.56亿 元，增速近 15%。 2021Q1营收、利润两端明显反弹，整体营收增速 33.1%；归母净利润增速 1038.3% 。细分板块方面， 2020年所有版块实现正增长，多数增速在 10%左右或以上，金融 IT表现突出。 2021年多数板块大幅度反弹，显示行业已从疫情低迷走出，实现复苏。 2）财报亮点：多个指标积极向好。 前瞻指标方面， 2020、 2021Q1合同负债同比增速均超 30%，从侧 面反映行业整体需求的景气度；利润率方面， 2020年毛利率超过前两年水平，净利率提升 0.6个百 分点。减值压力方面，商誉减值压力逐渐缓解，信用减值损失幅度同比缩窄。 3）行情、估值及持仓：板块处于历史低位。 板块年初至今涨幅 -9.5%，弱于沪深 300及创业板指数 。目前板块整体估值（ PE， TTM） 47.7倍，处于近三年 34%分位数，整体处于历史低位。基金整体仓 位环比下降，机构加配工业软件、 AI、医疗 IT。 各子行业业绩 1）云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显。 2020年收入 1794.27亿元，增速 14%；归母净 利润 86.08亿元，增速 8%。 202Q1收入 369.8亿元，增速 20%；归母净利润 13.4亿元，增速 16%。 2）网络安全：疫情冲击下保持坚韧， 21年高景气值得期待。 2020年收入 461.57亿元，增速 1.3%； 归母净利润 54.66亿元，同比下滑 33%,剔除部分特殊企业 ,两项同比增速分别为 9%、 18%。 2021Q1收 入 68.24亿元，增速 21.2%；归母净利润为 -10.67亿元，与 20年基本持平，剔除部分特殊企业 , 营收 增速 59.9%。 3）工业软件：领军企业业绩高增，板块高景气有望延续。 2020年整体收入 99.48亿元，增速 14.8% ；归母净利润 18.13亿元，增速 10.1%。 2021Q1整体营收 22.91亿元，增速 73.5%；归母净利润 2.77亿 元，增速 859.3%。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 摘要 各子行业业绩 4）医疗 IT：领军企业业绩稳步增长，关注云化、中台化机遇。 医疗 IT板块 2020年整体收入 194.62 亿元，增速 9.8%；归母净利润 17.44亿元，增速 3%。 2021Q1营收 42.03亿元，增速 33.9%；归母净利 润 2.81亿元，增速 158.5%。 5） AI： 2021Q1收入、业绩双回温，智能驾驶景气度高。 2020年整体收入 598.43亿元，增速 3.4%； 归母净利润 55.40亿元，增速 9.9%。 2021Q1整体收入 120.08亿元，增速 46.1%；归母净利润 4.57亿元 ，增速 732.0%。 6）金融 IT:业绩增长强劲 , 2021Q1业绩持续反弹。 2020年整体收入 766.9亿元，同比增长 21%；归母 净利润 124.7亿元，同比增长 159%。 2021Q1金融 IT板块实现营收 178.8亿元，同比增长 42%；归母净 利润 32.33亿元，同比增长 187%。 观点及推荐标的 整体观点： 1）看好 2021年 5G应用端爆发，寻找 5G核心应用：包括智能驾驶、工业软件； 2）推荐布 局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融 IT。 重点标的： 1） 工业软件： 奥普特、中控技术、中望软件 、赛意信息 。 2） 云计算： 用友网络、广联 达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 。 3） 车联网： 中科创达、千方科技 。 4） 网络安全： 奇安信、 启明星辰、深信服、绿盟科技 。 5） 医疗 IT： 万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 。 6） 金融 IT： 恒生电子、神州信息、长亮科技 。 7） 人工智能： 科大讯飞、汉王科技、虹软科技 。 8） 超高清： 当虹科技、淳中科技 。 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 重点公司盈利预测与财务指标（市值单位：亿元） 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 市值（亿元）4月 30日 20A 21E 22E 20A 21E 22E 300496.SZ 中科创达 134.35 1.08 1.59 2.16 124 84 62 推荐 552.04 002373.SZ 千方科技 14.97 0.72 0.89 1.12 21 17 13 推荐 233.07 688111.SH 金山办公 380 1.9 2.64 3.57 200 144 106 推荐 1742.12 000977.SZ 浪潮信息 27.01 1.04 1.29 1.67 26 21 16 推荐 384.07 600588.SH 用友网络 33.2 1.04 1.29 1.67 32 26 20 推荐 1069.46 002410.SZ 广联达 73.07 0.29 0.48 0.71 252 152 103 推荐 856.07 300253.SZ 卫宁健康 15.15 0.23 0.3 0.37 66 51 41 推荐 318.87 300451.SZ 创业慧康 10.28 0.29 0.42 0.54 35 24 19 推荐 123.32 002777.SZ 久远银海 * 16.32 0.59 0.88 1.12 28 19 15 推荐 50.90 300168.SZ 万达信息 14.43 -1.1 0.23 0.32 -13 63 45 推荐 163.65 688088.SH 虹软科技 * 41.99 0.62 0.9 1.27 68 47 33 暂未评级 166.46 688083.SH 中望软件 576.37 2.59 2.89 4.12 223 199 140 推荐 349.36 002230.SZ 科大讯飞 50.97 0.64 0.82 1.1 80 62 46 推荐 1112.37 002439.SZ 启明星辰 30.35 0.87 1.09 1.38 35 28 22 推荐 283.53 300454.SZ 深信服 273.49 2.01 2.58 3.42 136 106 80 推荐 1079.58 600570.SH 恒生电子 91.89 1.27 1.53 1.86 72 60 49 推荐 939.99 000555.SZ 神州信息 13.71 0.49 0.62 0.78 28 22 18 推荐 135.90 600845.SH 宝信软件 63.4 1.15 1.47 1.87 55 43 34 推荐 631.37 300378.SZ 鼎捷软件 * 17.94 0.46 0.58 0.76 39 31 24 暂未评级 47.40 688039.SH 当虹科技 59.86 1.29 1.77 2.31 46 34 26 推荐 46.14 603516.SH 淳中科技 * 24.14 0.96 1.03 1.42 25 23 17 暂未评级 42.83 002362.SZ 汉王科技 17.76 0.48 0.72 1.03 37 25 17 推荐 43.34 300348.SZ 长亮科技 17.81 0.34 0.41 0.54 52 43 33 推荐 129.14 300687.SZ 赛意信息 * 28 0.81 1.14 1.6 35 25 18 暂未评级 58.99 688686.SH 奥普特 325.98 3.95 4.21 5.48 83 77 59 推荐 297.17 688777.SH 中控技术 86.8 0.95 1.1 1.35 91 79 64 推荐 408.61 688561.SH 奇安信 92.91 -0.54 0.02 0.58 -172 4646 160 推荐 620.49 资料来源： Wind，民生证券研究院（注：标星公司 EPS来自 Wind一致性预期） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 目录 行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 各子行业业绩： （ 1）云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 （ 2）网络安全：疫情冲击下保持坚韧， 21年高景气值得期待 （ 3）工业软件：领军企业业绩高增，板块高景气有望延续 （ 4）医疗 IT：领军企业业绩稳步增长，关注云化、中台化机遇 （ 5） AI： 2021Q1收入、业绩双回温，智能驾驶长期前景可期 （ 6）金融 IT:业绩增长强劲 , 2021Q1业绩持续反弹 观点及推荐标的 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 （一）行业业绩情况： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 1. 2020年业绩情况：营收基本持平，利润增速近 15% 2020年： 计算机行业 2020年整体营收 8666.41亿元，同比下滑 0.6%； 归母净利 360.56亿元，同比增长 14.1%。 （注：此处选取中信计算机行业，下同；剔除海航科技、海航 B等业绩规模明显较大的、业绩波动较大的公司，提升业绩可见性） 图 1:计算机板块 2017-2020年营收整体规模及增速 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 2:计算机板块 2017-2020归母净利润 整体规模及增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2017 2018 2019 2020 归母净利润（亿元） 增速（右轴） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2017 2018 2019 2020 营收（亿元） 增速（右轴） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 （一）行业业绩情况： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 2. 2021Q1业绩情况：营收、归母净利润均明显反弹 2021Q1： 计算机行业整体营收 1765.70亿元，同比增长 33.1%； 归母净利 49.76亿元，同比增长 1038.3%。 （注：此处选取中信计算机行业，下同；剔除海航科技、海航 B两个业绩规模明显较大的公司，提升行业业绩可见性 ;为保持数据可 比性，剔除 18家未披露 2019年一季度业绩的公司） 图 3:计算机板块 2019Q1-2021Q1营收整体规模及增速 资料来源： Wind，民生证券研究院 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 4:计算机板块 2019Q1-2021Q1归母净利润 规模及增速 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营收（亿元） 增速（右轴） -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 2019Q1 2020Q1 2021Q1 归母净利润（亿元） 增速（右轴） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 （一）行业业绩情况： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 3. 细分板块情况：所有版块均实现正增长，金融 IT等表现突出 2020年：所有板块均实现正增长，其中金融 IT板块表现突出，原因为受益金融信创及资本市场的蓬 勃发展，龙头业绩快速提升。同时，网安、人工智能、工业软件等板块实现 10%以上增长。 2021Q1：所有板块实现正增长，多数板块大幅度反弹，业绩明显提升。 表 1:计算机板块 2020年整体归母规模及增速 资料来源： Wind，民生证券研究院（注：信息安全板块剔除部分极端值公司） 资料来源： Wind，民生证券研究院（注：信息安全板块剔除部分极端值公司） 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 细分板块 2020年整 体利润 （亿元） 2019年整体 利润（亿 元） 2020年增 速 细分板块 2020年整 体利润 （亿元） 2019年整体利 润（亿元） 2020年增 速 人工智能 55.40 50.41 10% 金融 IT 124.7 48.17 159% 信息安全 36.5 30.93 18% 医疗 IT 17.44 16.93 3% 云计算 86.08 79.70 8% 工业软件 15.69 14.40 10% 表 2:计算机板块 2021Q1整体归母规模及增速 细分板块 2021Q1整 体利润 （亿元） 2020Q1整体 利润（亿元） 2021Q1增 速 细分板块 2021Q1整 体利润 （亿元） 2020Q1整体利 润（亿元） 2021Q1增 速 人工智能 4.57 0.55 732% 金融 IT 32.33 11.26 187% 信息安全 -11.12 -11.97 7% 医疗 IT 2.81 1.09 158% 云计算 13.4 11.55 16% 工业软件 2.77 0.29 859% 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 （一）行业业绩情况： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 4. 业绩分化：业绩分化明显，板块整体增速一般但领军企业多数表现突出 按 2020年利润增速划分，剔除异常值及后，行业内增速在 50%以上的公司数量占总数 22%， 20%以上 的公司占总数 41%；同时，增速为负公司占 40%，说明行业内增速高和负增长的公司较多，而处于 0- 20%增速区间的公司数量仅占总数 20%左右。 因此，无论在行业整体还是在细分板块，都存在着业绩分化情况，板块整体增速一般但领军企业或 成长性较好企业表现突出。 图 5:计算机板块 2020年业绩增速分布（按公司家数占比计算） 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 11% 11% 19% 19% 40% 100%以上 50%-100% 20%-50% 0-20% 增速为负 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 （二）财报亮点：合同负债保持高增，利润率提升，减值压力减轻 1. 合同负债（预收账款） ： 2020、 2021Q1同比增速均超三成，体现需求的景气度 2020年：合同负债 +预收账款为 929.60亿元，同比增长 37.4%。 2021Q1：合同负债 +预收账款为 1031.84亿元，同比增长 30.3%。 合同负债持续高速增长，从另一个侧面说明行业景气度。 注：由于会计准则更改， 2017、 2018统计为预收账款， 2019、 2020及以后为预收账款 +合同负债。 图 6:计算机板块历年合同负债（原预收账款）变化情况 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 资料来源： Wind，民生证券研究院 图 7:行业 20Q1、 21Q1合同负债（原预收账款）变化情况 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2017 2018 2019 2020 合同负债 +预收账款（亿元） 增速（右轴） 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 2020Q1 2021Q1 合同负债 +预收账款（亿元） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 （二）财报亮点：合同负债保持高增，利润率提升，减值压力减轻 2. 利润率：毛利率超过 2018、 2019年水平，净利率提升 0.6个百分点 毛利率： 2020年行业整体毛利率 25.3%，较 2019年提升 1.4个百分点，说明行业整体盈利能力提升， 同时 2020年整体水平也高于 2018年水平，与 2017年基本持平。 销售费用率： 较 19年同期提升 0.2个百分点。 管理费用率： 较 19年同期基本持平。 研发费用率： 较 19年同期提升 0.8个百分点，体现重视研发和技术研究。与此同时，研发费用资本 化率减少 1.4个百分点，在一定程度减轻未来资本化摊销压力。 净利率： 较 19年同期提升 0.6个百分点。 表 3:计算机板块 2020年毛利率及各项费用率变化情况 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 毛利 （亿元） 2079.94 2191.30 销售费 用（亿 元） 568.47 576.82 管理费 用（亿 元） 431.12 427.73 研发费 用（亿 元） 574.36 638.05 归母净 利润 （亿元） 316.03 360.56 总收入 （亿元） 8715.78 8666.41 总收入 （亿元） 8715.78 8666.41 总收入 （亿元） 8715.78 8666.41 总收入 （亿元） 8715.78 8666.41 总收入 （亿元） 8715.78 8666.41 毛利率 23.9% 25.3% 销售费 用率 6.5% 6.7% 管理费 用率 4.9% 4.9% 研发费 用率 6.6% 7.4% 净利率 3.6% 4.2% 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 （二）财报亮点：合同负债保持高增，利润率提升，减值压力减轻 3. 减值：商誉减值压力逐渐缓解，信用减值损失幅度同比缩窄 商誉： 计算机行业 2020年商誉共 818.42亿元，同比下滑 12.8%，继 2019年同比下滑后继续下滑，说 明行业内跨界并购等现象已经得到了控制，商誉给整个行业带来的风险正逐步减小。 商誉减值： 计算机行业 2020年商誉减值 125.20亿元，同比增长 3.3%。 信用减值： 计算机行业 2020年信用减值 98.51亿元，同比下滑 14.8%，说明应收账款减值给行业的整 体压力处于相对可控的范围。 表 4:计算机板块 2020年毛利率及各项费用率变化情况 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 2019 2020 2019 2020 2019 2020 商誉（亿元） 939.00 818.42 商誉减值（亿元） 121.14 125.20 信用减值（亿元） 115.64 98.51 增速 -12.8% 增速 3.3% 增速 -14.8% 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13 （三）行情走势：板块走势相对较弱 1. 板块整体走势： 年初至今涨幅 -9.5%，弱于沪深 300及创业板指数 年初至今计算机板块涨幅 -9.5%。 年初至今（截至 2021年 4月 30日）计算机指数的涨幅为 -9.5% ，落后于沪深 300（ -1.7%）及创业板指数（ +4.2%）。 我们认为影响整个计算机板块走势的核心原因主要有两点： 1）随着国内疫情得到控制，经济恢复 正增长，市场对于货币政策回归正常化已有预期。 2）部分细分板块领军企业估值较高，在今年前 四个月出现回调，带动指数走弱。 图 8:年初至今沪深 300、创业板指数及中信计算机指数走势 资料来源： Wind，民生证券研究院 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 21/1 21/1 21/2 21/2 21/3 21/3 21/4 21/4 创业板指 沪深 300 计算机 (中信 ) 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显反弹 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14 （四）板块估值：估值处于近三年历史低位 1. 目前水平： 截止到 2021年 4月 30日，板块整体估值（ PE， TTM） 47.7倍。 2. 近三年平均水平： 近三年平均水平为 53.0倍，目前估值处于近三年平均水平之下。 3. 估值分位数： 当前估值处于近三年 34%分位数。 结论： 经过 2020年下半年以来的调整，目前板块整体估值处于近三年相对低位。 图 9：计算机板块估值变化（ PE， TTM） 资料来源： Wind，民生证券研究院 30 40 50 60 70 80 90 CS计算机 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显 反弹 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15 （五）板块持 仓：整体仓位环比下降，机构加配工业软件、 AI、医疗 IT 1. 计算机行业基金持仓基本保持稳定。 行业基金持股总市值 1024.69亿元，较 2020Q4降低 173亿元 ；行业持股市值占基金净值比、占基金股票投资市值比为 0.48%、 1.88%，较 2020Q4降低 0.13个百分 点、 0.38个百分点。 2. 机构的配置水平处于历史平均水平。 2017-2020年行业持股市值占基金净值比的平均水平为 0.37%，占基金股票投资市值比的平均水平为 2.06%，而 2021Q1这两个数字为 0.48%和 1.88%。 3. 计算机仍是机构重点关注的行业之一。 2021Q1行业基金持股在 30个行业里排在第 7位，与 2020Q4 情况相同。 注：由于季度持仓仅披露重仓股持仓，因此本报告仅统计重仓股持仓情况。 图 10：计算机板块持股总市值等基金持仓变化情况 资料来源： Wind，民生证券研究院 0 1 2 3 4 5 6 7 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 持股总市值 (万元 ) 持股市值占基金净值比 (%)（右轴） 持股市值占基金股票投资市值比 (%)（右轴） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 食品饮料 医药 电子 电力设备及新能源 银行 非银行金融 计算机 基础化工 机械 家电 消费者服务 国防军工 有色金属 房地产 汽车 传媒 交通运输 建材 农林牧渔 石油石化 轻工制造 电力及公用事业 通信 煤炭 建筑 钢铁 纺织服装 商贸零售 综合金融 综合 机构持仓市值（亿元） 图 11： 2021Q1各行业持股总市值 资料来源： Wind，民生证券研究院 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显 反弹 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16 （五）板块持 仓：整体仓位基本稳定，机构加配工业软件、 AI、医疗 IT 4.分版块来看，工业软件、人工智能、医疗 IT三个板块同比持仓数量的边际增加幅度最大 ， 分别达 到 175%、 44%和 26%。从持仓总量上看，金融 IT、云计算、信息安全仍是持仓总量最大的三个板块。 机构加配上述三个板块，有以下原因： 1） 工业软件： 工业企业盈利复苏 带动 信息化开支增加，同时龙头公司市占率高，自身快速成长。 2）人工智能 ： 龙头业绩持续高增，同时叠加华为造车等利好，长期前景不断提升。 3）医疗 IT： 公司估值处于历史低位，自身业绩稳步提升，同时领军企业推行转云战略，有望打造 新的细分赛道的转云标杆。 注：由于季度持仓仅披露重仓股持仓，因此本报告仅统计重仓股持仓情况。此处按有重仓持股的公司划分各个板块，主要突出季报 持仓变动情况 。 表 5：计算机行业不同细分板块季报持仓变动等指标 资料来源： Wind，民生证券研究院 2021Q1持股总 量 (万股 ) 季报持仓变动 (万 股 ) 季报持仓变动 比例 持股总市值 (亿元 ) 持股市值占 基金净值比 (%) 持股市值占 基金股票投 资市值比 (%) 金融 IT 103165 -9769 -9% 330 0.15 0.61 云计算 51779 1528 3% 296 0.14 0.54 信息安全 25858 1163 5% 180 0.08 0.33 人工智能 14572 4432 44% 100 0.05 0.18 医疗 IT 23683 4945 26% 34 0.02 0.06 信创 13156 -12480 -49% 32 0.01 0.06 工业软件 2173 1382 175% 28 0.01 0.05 一、行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入 利润均明显 反弹 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17 目录 行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 各子行业业绩： （ 1）云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 （ 2）网络安全：疫情冲击下保持坚韧， 21年高景气值得期待 （ 3）工业软件：领军企业业绩高增，板块高景气有望延续 （ 4）医疗 IT：领军企业业绩稳步增长，关注云化、中台化机遇 （ 5） AI： 2021Q1收入、业绩双回温，智能驾驶长期前景可期 （ 6）金融 IT:业绩增长强劲 , 2021Q1业绩持续反弹 观点及推荐标的 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18 主要观点： （ 1）回顾：收入增速提升，云转型短期影响利润 云计算板块 2020年整体收入 1794.27亿元，同比增长 14%；归母净利润 86.08亿元，同比增长 8%。 从具体板块看，基础设施层高速增长， Saas企业云化转型。 得益于新基建的推进及企业转云需求旺 盛，相关基础设施如服务器、 IDC等企业 20年均实现良好的增长； Saas企业则加速推荐传统业务的 云化转型， 7家 Saas公司云业务增速均值保持在 60%以上。 图 13：云计算 20年归母净利润及增速 资料来源： Wind，民生证券研究院资料来源： Wind，民生证券研究院 图 12：云计算板块 20年营收及增速 云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00 2016 2017 2018 2019 2020 板块营收合计（亿元） yoy（ %） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 2016 2017 2018 2019 2020 板块利润合计（亿元） yoy（ %） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19 主要观点： （ 1）回顾： 20年 Saas公司财务指标：合同负债与现金流大幅增长 2020年经营质量持续优化。 从 6家核心 Saas公司的财务指标看，得益于 Saas模式的优势， 2020年合 同负债及净现金流分别同增 52%、 33%，经营质量明显提升。 21Q1云计算板块表现：营收回暖明显 2021Q1营收同比 20%增长。 云计算板块 202Q1整体收入 369.8亿元，同比增长 20%；归母净利润 13.4亿 元，同比增长 16%。 图 15：云计算板块 21Q1营收及增速 资料来源： Wind，民生证券研究院资料来源： Wind，民生证券研究院 图 14：云计算板块合同负债及经营性现金流情况 云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 2017 2018 2019 2020 合同负债总额（亿元） 经营性现金流净额（亿元） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 板块营收合计（亿元） yoy（ %） 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20 主要观点： （ 1）回顾：重点公司 2020年业绩稳步提升， 2021Q1业绩大幅度反弹 2020年龙头企业在营收、利润两端都实现了稳定增长， 2021Q1延续增长趋势。 从重点 Saas企业情况看，云业务加速推进。 根据 7家云计算 Saas公司公布了 2020年度报告，各家的 云业务均保持亮眼的表现。从整体规模看，两大 ERP龙头用友、金蝶 20年云业务分别为 34.2、 19.1 亿元，营收占比已经达到 40%、 57%。从业务增速看，有赞、广联达、用友、明源云均保持在 70%以 上的同比增速， 7家公司云业务增速的平均值达到 63.94%。 资料来源： Wind，民生证券研究院 表 6：云计算板块重点公司营收及增速 云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 公司 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 1-6月业 绩预告 2019 2020 YOY（ %） 20Q1 21Q1 YOY（ %） 2019 2020 YOY（ %） 20Q1 21Q1 YOY（ %） 金山办 公 15.8 22.61 43.10% 3.72 7.73 107.70% 4.01 8.78 119.20% 1.1 3.07 178.70% - 用友网 络 85.1 85.25 0.20% 10.89 12.14 11.50% 11.83 9.89 -16.40% -2.38 -0.13 94.50% - 广联达 34.64 39.47 13.90% 5.48 8.34 52.20% 2.35 3.3 40.50% 0.53 0.77 44.70% - 石基信 息 36.63 33.17 -9.40% 6 6.07 1.20% 3.68 -0.68 - 118.40% 0.38 0.41 8.80% - 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21 主要观点： （ 2）观点：依托重磅产品，重点云计算公司转云高速推进 用友网络 云业务增速超 70%， YonBIP发布顺利推广； 金山办公 订阅收入增速超 60%，累计付费用户数 1962万，同比增长 63%，续费率方面大企业 98.9%；小企业 76.7%； 广联达 云收入 16.22亿元，同增 76%； 金蝶国际 云收入 19.1亿元，同增 46%，发布基于云原生架构的金蝶云苍穹，进军大型企业云 ERP市场，拓展顺利；发布金蝶云星辰，面向小微企业的云原生数字化平台。 资料来源： Wind，民生证券研究院 表 7：云计算 Saas公司 20年转运成果回顾 公司 云业务情况 客户数 续费率 重磅产品或事件 用友网络 云业务收入 34.22亿，同比增速 74%；其中 BIP类收 入 12.19亿元，在服务 4949家； NCC收入 10.14亿元， 在服务 876家； U8C收入 1.31亿元，在服务 1701家 累计客户数 60.16万， 新增客户数 7.59万 大企业 98.9%；小企业 76.7% YonBIP发布顺利推广， 21年发布构建生态 的五大计划，并即将于 5月推出针对中型 制造业的 U9C 金山办公 办公订阅收入 11.1亿元，同比增长 63%；主要产品月活 4.74亿，环比增长 4%，同比增长 15% 累计付费用户数 1962万，同比增长 63% - 在原有四大产品战略“多屏、云、内容和AI” 基础上，将协作加入公司的产品战略， 广联达 云收入 16.22亿元同增 76%；其中云计价收入 5.66亿， 同增 101%；云算量收入 5.14亿，同增 93%；工程信 息收入 5.42亿，同增 45% - 2019年转型的 10个地区产品 综合转换率超过 80%，续费率 88%； 2019年之前已转型的 11 个地区产品综合转化率、续 费率均超过 85%。 完成定增募资 27亿，发布股权激励方案、 收购鸿业布局 BIM， 金蝶国际 云收入 19.1亿元同增 46%， ARR达到 10亿同增 58%； 其中苍穹收入 1.9亿元同增 220%，签约 367家客户； 星空收入 11.4亿元同增 31%，签约 1.72万家 苍穹 367家、星空 1.72万、星辰 3000家、 精斗云 16万家 星空 86%、精斗云 76% 发布基于云原生架构的金蝶云苍穹，进军 大型企业云 ERP市场，拓展顺利；发布金 蝶云星辰，面向小微企业的云原生数字化 平台 云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22 目录 行业业绩： 2020年利润增速近 15%， 2021Q1收入利润均明显反弹 各子行业业绩： （ 1）云计算：云化转型成果靓丽，商业模式优势初显 （ 2）网络安全：疫情冲击下保持坚韧， 21年高景气值得期待 （ 3）工业软件：领军企业业绩高增，板块高景气有望延续 （ 4）医疗 IT：领军企业业绩稳步增长，关注云化、中台化机遇 （ 5） AI： 2021Q1收入、业绩双回温，智能驾驶长期前景可期 （ 6）金融 IT:业绩增长强劲 , 2021Q1业绩持续反弹 观点及推荐标的 民生证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23 主要观点： （ 1）回顾：疫情影响下保持良好增长 网络安全板块 2020年整体收入 461.57亿元，同比增长 1.3%；归母净利润 54.66亿元，同比下滑 33%。 剔除部分特殊企业，网安行业表现坚韧。 若剔除三六零及蓝盾股份两家公司，两项数据分别为 335 、 36.5亿元，同比增速分别为 9%、 18%。 图 17：网络安全板