医药生物行业数据解读：2018年报&2019一季报总结.pdf

Table_Title 医药生物行业数据解读 2018年报 &2019一季报总结： 收入端平稳增长，利润端一季度 增速回升 2019 年 05 月 10 日 Table_Summary 【 投资要点 】 收入端平稳增长，利润端一季度增速回升 。 医药生物行业 293 家上市公司 2018 年营业总收入为 14668.57 亿元，同比增长 20.05； 净利润为 979.60 亿元，同比下滑 9.60%，主要系 2018Q4 多家上市公司 计提大额 资产减值，从而拖累 2018 全年 净利润表现。 2019 年一季度营业总收入为 3997.83 亿元，同比增长 17.32%， 收入增速较为平稳； 净利润为 337.31 亿元，同比增长 12.71%，利润端增速回升。 两票制后毛利率下行 。 2018 年行业 平均毛利率为 52.44%，较 2017 年提升 1.15pct，其中毛利率增长的公司有 162 家，主要受主营业务增长、两票制低开转高开、原料药涨价等因素影响。 2019Q1 行业 平均毛利率为 52.00%，较 2018Q1 小幅下滑 0.64pct，其中毛利率增长的公司有 139 家，低于 2018 年毛利率增长的 162 家。 在医保控费的大 背景下，低开转高开导致开票收入和毛利率增长的两票制已于 2018 年底全部实施，而接棒而来的带量采购政策，将大幅压缩企业的毛利水平，医药板块的毛利率仍将继续下行。 带量采购政策推行 有望 改善 净利率 。 2018 年行业 平均净利率为13.76%，较 2017 年下滑 2.32pct，其中净利率增长的公司有 101 家。2019Q1 行业 平均毛利率为 14.84%，较 2018Q1 小幅下滑 0.34pct，其中净利率增长的公司有 120 家，高于 2018 年净利率增长的 101 家。可见 2019Q1 的平均净利率及净利率增长公司数量均好于 2018 年，随着带量采购政策推行，销售模式有望改变，医药板块的净利率仍有改善空间。 【配置建议】 建议关注医疗器械板块。随着进口替代加速以及分级诊疗政策推行释放基层医疗机构需求，具备较强研发实力以及注重产品更新换代的国产厂家必将受益。 建议关注医疗服务板块。 1）随着新药研发难度增加，将 CRO 纳入医药研发环节中可以控制研发成本 、缩短研发周期、减少研发风险，我国 CRO 行业发展态势良好，相关 CRO 企业发展值得期待； 2）随着专科医疗服务的满意度和认可度逐步提升，相关专科医疗服务公司凭借差异化以及规模化竞争有望进一步提升市场份额。 【风险提示】 药品销售不及预期； 市场竞争加剧； 政策风险； Table_Rank 强于大市 （维持） Table_Author 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号： S1160517110001 联系人：喻凤 电话： 021-23586480 Table_PicQuote 相对指数表现 Table_Report 相关研究 PDB2018 年度销售情况： Q4 表现不错，全年增速回升 2019.03.20 国产降脂药加快进口替代的大幕拉开 2019.03.14 重组蛋白药物 生物药中的璀璨明珠 2019.03.14 2018 年报业绩前瞻汇总：超八成公司预告盈利，商誉减值拖累合计净利润略有下滑 2019.02.21 医疗服务向高质量发展迈进 2019.02.13 -34.51%-25.67%-16.82%-7.98%0.87%9.71%5/3 7/3 9/3 11/3 1/3 3/3医药生物 沪深 300Table_Title1 行业研究 /医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 Table_yemei 医药生物行业数据解读 正文目录 1. 上市公司 2018 年报及 2019 一季报整体情况 . 3 1.1. 业绩概览：收入端平稳增长，利润端增速回升 . 3 1.2. 盈利能力：两票制后毛利率下行，净利率改善 . 4 2. 各子行业表现分化 . 6 2.1. 化学原料药：特色原料药企业业绩表现靓丽 . 7 2.2. 化学制剂：仿制药企业利润空间承压 . 9 2.3. 中药：拥有明确疗效和品牌认可度的企业业绩稳健 . 10 2.4. 生物制品：疫苗类企业业绩延续高增长 . 11 2.5. 医药商业：两票制影响结 束后利润端增速回升 . 13 2.6. 医疗器械：细分领域龙头增长稳健 . 14 2.7. 医疗服务： CRO&专科医疗企业值得关注 . 15 3. 投资建议 . 16 4. 风险提示 . 16 图表目录 图表 1： 2014-2019Q1 年医药生物行业上市公司营业总收入及净利润情况 . 3 图表 2：收入增长的公司分布情况 . 4 图表 3：净利润增长的公司分布情况 . 4 图表 4： 2018 年毛利率增长前十 /下滑前十 . 4 图表 5： 2018 年净利率增长前十 /下滑前十 . 5 图表 6： 2014-2019Q1 各子行业营业收入占比 . 6 图表 7： 2014-2019Q1 各子行业净利润占比 . 6 图表 8： 2014-2019Q1 年化学原料药板块上市公司营收增速和净利润增速 . 7 图表 9： 2018 年化学原料药板块部分公司资产减值情况 . 7 图表 10：新和成和花园生物的业绩分别与 VA、 VD3 价格走势对比 . 8 图表 11： 化学原料药板块部分特色原料药企业业绩情况 . 8 图表 12： 2014-2019Q1 年化学制剂板块上市公司营收增速和净利润增速 . 9 图表 13： 2018 年化学制剂板块部分公司资产减值情况 . 9 图表 14：化学制剂板块 部分企业业绩情况 . 10 图表 15： 2014-2019Q1 年中药板块上市公司营收增速和净利润增速 . 10 图表 16： 2018 年中药板块部分公司资产减值情况 . 11 图表 17：中药板块部分企业业绩情况 . 11 图表 18： 2014-2019Q1 年生物 制品板块上市公司营收增速和净利润增速 . 12 图表 19：生物制品板块部分企业业绩情况 . 12 图表 20： 2014-2019Q1 年医药商业板块上市公司营收增速和净利润增速 . 13 图表 21：医药商业板块部分企业业绩情况 . 13 图表 22： 2014-2019Q1 年医疗器械板块上市公司营收增速和净利润增速 . 14 图表 23： 2018 年医 疗器械板块部分公司资产减值情况 . 14 图表 24：医疗器械板块部分企业业绩情况 . 15 图表 25：医疗服务板块部分企业业绩情况 . 15 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 Table_yemei 医药生物行业数据解读 1. 上市公司 2018 年报及 2019 一季报整体情况 我们对申万 医药生物行业 2018 年 年报及 2019 年一季报数据 进行统计，Choice 数据显示，医药生物行业中 全部 293 家 上市 公司 （已剔除 *ST 长生）已经披露了 2018 年报及 2019 年一季报 。 1.1. 业绩概览 ：收入端平稳增长，利润端增速回升 2018 年报情况： 医药生物行业 293 家上市公司 2018 年营业总收入 为 14668.57亿元，同比增长 20.05%； 净利润 为 979.60 亿元，同比下滑 9.60%。 其中 2018Q4营业总收入为 3874.51 亿元，同比增长 14.19%，收入增速较为平稳，但由于去年 Q4多家上市公司 资产减值 以及业绩明显下滑 ， 2018Q4净利润为 39.89亿元，同比大幅下滑 83.17%，从而拖累 2018 全年 净利润表现。 2019Q1 情况： 医药生物行业 293 家上市公司 2019 年一季度营业总收入为3997.83 亿元，同比增长 17.32%； 净利润为 337.31 亿元，同比增长 12.71%，利润端增速回升。 图表 1： 2014-2019Q1 年 医药生物行业上市公司营业总收入及 净利润情况 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 （ 1） 从收入端 增速 来看 公司数量分布情况 ： 2019Q1 较 2018Q1 营业收入增长的公司有 221 家， 低于 2018 年较 2017 年营业收入增长的 公司数量（ 247 家）。从 20%以上快速增长的公司数量来看， 2018年收入端增长情况好于 2019Q1。 （ 2）从 净利润增速来看公司数量分布情况： 2019Q1 较 2018Q1 净利润增长的公司有 196 家，略高于 2018 年较 2017 年营业收入增长的公司数量（ 189 家）。从各增速区间的公司数量来看， 2019 年利润端增长情况与 2018 年差不多。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02000400060008000100001200014000160002014 2015 2016 2017 2018 2019Q1营业总收入（亿元） 归母净利润（亿元）收入增速 归母净利润增速2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 Table_yemei 医药生物行业数据解读 图表 2： 收入增长的公司分布情况 图表 3： 净利润增长的公司分布情况 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 1.2. 盈利能力： 两票制后 毛利率下行，净利率 改善 2018 年 毛利率 ： 291 家上市公司（剔除国新健康 、览海投资 ） 2018 年的平均毛利率为 52.44%，较 2017 年提升 1.15pct， 其中毛利率增长的公司有 162 家，主要受 主营业务增长、 两票制低开转高开、原料药涨价等因素影响。 2019Q1 毛利率 ： 291 家上市公司（剔除国新健康、览海投资） 2019Q1 的平均毛利率为 52.00%，较 2018Q1 小幅下滑 0.64pct，其中毛利率增长的公司有 139 家，低于 2018 年毛利率增长的 162 家。 在医保控费的大背景下，低开转高开导致开票收入和毛利率增长的两票制已于 2018 年底全部实施，而接棒而来的带量采购政策，将大幅压缩 企业的毛利水平， 医药板块的毛利率仍 将 继续下行 。 图表 4： 2018 年毛利率增长前十 /下滑前十 代码 名称 2018 年毛利率（ %） 2018 年毛利率 较 2017年 变动 幅度（ pct） 变动原因 毛利率增长前十 002755.SZ 奥赛康 92.94 66.27 借壳东方新星，完成重大资产置换 000004.SZ 国农科技 81.88 19.94 两票制影响 300404.SZ 博济医药 45.60 18.21 主营业务增长 425213653594924741213214466612210 50 100 150 200 250超过 100%50%-100%40%-50%30%-40%20%-30%10%-20%0-10%合计2019Q1较 2018Q1 2018年较 2017年17211830274036189242017213531481960 50 100 150 200超过 100%50%-100%40%-50%30%-40%20%-30%10%-20%0-10%合计2019Q1较 2018Q1 2018年较 2017年2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 Table_yemei 医药生物行业数据解读 002940.SZ 昂利康 69.85 16.76 两票制影响 002435.SZ 长江润发 61.73 16.25 完成对山东华信的股权 收购 002399.SZ 海普瑞 40.09 16.12 销量 增长 603567.SH 珍宝岛 71.57 14.80 两票制影响 300723.SZ 一品红 72.48 14.49 销量增长 300233.SZ 金城医药 50.07 14.39 原料药及 注射用粉针剂 销量增长 603998.SH 方盛制药 74.03 14.06 主营业务增长 毛利率下滑前十 002826.SZ 易明医药 31.94 -39.45 两票制影响 瓜蒌皮注射液 产品购销的合作方式 300122.SZ 智飞生物 54.77 -23.78 代理的二类苗占营收比重大幅上涨，而毛利率比自主产品低 603229.SH 奥翔药业 44.65 -15.75 成本上升较快 002118.SZ 紫鑫药业 64.84 -14.85 成本上升较快 600332.SH 白云山 23.84 -13.82 化学药板块由于新环保政策实施与原材料价格上涨等因素致使营业成本上升 002019.SZ 亿帆医药 44.08 -13.16 VB5 价格较 2017 年高位回落 300143.SZ 星普医科 45.45 -11.45 成本增长高于收入增长 603676.SH 卫信康 46.38 -11.34 合作产品的市场推广服务成本 上升 300439.SZ 美康生物 34.94 -11.29 体外诊断试剂的成本增长过快 002219.SZ 恒康医疗 21.53 -10.28 工业板块业绩下滑 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2018 年 净利率 ： 262 家上市公司（剔除 2017 和 2018 年净利率为负的 31 家公司 ） 2018 年的平均 净利 率为 13.76%，较 2017 年 下滑 2.32pct，其中 净利 率增长的公司有 101家。 2019Q1 净利率 ： 275 家上市公司（剔除 2018Q1 和 2019Q1 净利率为负的 18 家公司 ） 2019Q1 的平均毛利率为 14.84%，较 2018Q1 小幅下滑 0.34pct，其中 净利 率增长的公司有 120 家， 高 于 2018 年 净利 率增长的 101 家。 可见 2019Q1 的平均净利率及净利率增长公司数量均好于 2018 年，随着带量采购政策推行，销售模式有望改变，医药板块的净利率仍有改善空间。 图表 5： 2018 年净利率增长前十 /下滑前十 代码 名称 2018 年净利率（ %） 2018 年净利率较 2017 年变动幅度（ pct） 净利 率增长前十 300326.SZ 凯利泰 49.45 25.27 300401.SZ 花园生物 46.56 15.50 002755.SZ 奥赛康 17.01 12.30 002001.SZ 新和成 35.68 8.20 002399.SZ 海普瑞 12.30 7.87 603259.SH 药明康德 24.27 7.58 002099.SZ 海翔药业 22.25 7.43 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 Table_yemei 医药生物行业数据解读 000952.SZ 广济药业 20.55 7.32 000403.SZ 振兴生化 8.72 6.49 300653.SZ 正海生物 39.81 6.07 净利 率下滑前十 603590.SH 康辰药业 25.82 -55.26 600161.SH 天坛生物 25.11 -45.48 000513.SZ 丽珠集团 13.34 -39.27 000623.SZ 吉林敖东 27.82 -34.17 600380.SH 健康元 13.03 -30.32 300143.SZ 星普医科 14.10 -27.97 000790.SZ 泰合健康 4.92 -24.13 600767.SH ST 运盛 8.28 -22.19 300485.SZ 赛升药业 19.83 -17.71 002038.SZ 双鹭药业 25.99 -16.58 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2. 各 子行业 表现 分化 从 2014-2019Q1 各子行业营业收入占比来看，收入端占比都较为稳定。从净利润占比来看，从 2015 年以来医疗器械净利润占比持续提升， 2019Q1 化学原料药的净利润占比为 10.28%，较 2018 年提升 2.11pct。 图表 6： 2014-2019Q1 各子行业营业收入占比 图表 7： 2014-2019Q1 各子行业 净利润占比 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 7.59% 6.82% 6.67% 7.49% 7.54% 7.18%14.84% 14.70% 13.84% 13.47% 13.82% 13.51%24.43% 23.41% 22.47% 21.04% 20.79% 21.23%4.67% 4.60% 4.52% 4.85% 5.19% 4.94%39.90% 41.77% 43.35% 42.79% 42.08% 43.38%6.28% 6.22% 6.25% 6.72% 6.74% 6.28%2.30% 2.49% 2.90% 3.65% 3.83% 3.47%0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1化学原料药 化学制剂 中药 生物制品医药商业 医疗器械 医疗服务7.23% 7.10% 8.57% 8.72% 8.17% 10.28%16.70% 17.75% 17.22% 21.52% 14.47% 15.40%38.85% 38.87% 33.77% 29.36% 31.21% 32.09%11.66% 11.31% 11.97% 12.04%11.74% 10.62%12.63% 13.24% 14.24% 14.59%17.61% 14.94%11.34% 9.63% 10.14% 10.26% 12.24% 13.00%1.58% 2.08% 4.10% 3.50% 4.57% 3.66%0%20%40%60%80%100%2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1化学原料药 化学制剂 中药 生物制品医药商业 医疗器械 医疗服务2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 Table_yemei 医药生物行业数据解读 2.1. 化学原料药 ：特色原料药企业业绩表现靓丽 2018 年 化学原料药板块合计贡献营业收入为 1097.49 亿元，同比增长21.80%； 净利润为 80.97 亿元，同比下滑 13.18%，主要受多家公司计提资产减值影响。其中 ST 冠福计提金额最大，达到 31.34 亿元，此外还有浙江医药、海正药业 等均计提 了资产减值 准备 。 2019Q1 化学原料药板块合计贡献营业收入为 287.04 亿元，同比增长 0.03%，与 2018Q1 收入端基本持平； 净利润为 35.95 亿元，同比下滑 22%，主要系 2018Q1净利润高基数所致。 图表 8： 2014-2019Q1 年 化学原料药板块 上市公司 营收增速和净利润增速 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 *注： 2018Q4 净利润增速已剔除 ST 冠福 图表 9： 2018 年 化学原料药板块 部分 公司资产减值情况 代码 名称 2018 年净利润（亿元） 资产减值 金额（亿元） 资产减值项目及金额 002102.SZ ST 冠福 -27.66 31.34 （ 1） 控股股东 以公司及控股子公司上海五天名义 违规对外担保： 10.50 亿元 ； （ 2） 投资性房地产减值 ： 4.59 亿元； （ 3） 控股股东以公司及控股子公司上海五天名义违规开具商业承兑汇票、对外借款等 ： 16.34 亿元 600216.SH 浙江医药 3.27 1.41 存货跌价 0.96 亿元；固定资产减值 0.26 亿元；商誉减值 0.14 亿元 600267.SH 海正药业 -2.37 1.64 存货跌价 0.72 亿元；在建工程减值 0.55 亿元；商誉减值 0.14 亿元 002626.SZ 金达威 6.86 1.84 商誉减值 1.63 亿元 300233.SZ 金城医药 2.82 1.67 应收账款计提减值 0.30 亿元；商誉减值 1.22 亿元 002020.SZ 京新药业 3.71 1.57 收购深圳巨烽所形成的商誉 减值 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 化学原料药中 维生素相关企业受供需及产能影响较大，因而 2018 年业绩波动较为明显。 VA 龙头新和成和 VD3 龙头花园生物为例，从新和成和花园生物-100%-50%0%50%100%150%200%营收增速 净利润增速2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 Table_yemei 医药生物行业数据解读 各季度业绩与 VA 和 VD3 价格走势来看，业绩与维生素价格高度相关。 图表 10： 新和成和花园生物的业绩分别与 VA、 VD3 价格走势对比 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 相较于维生素类企业业绩波动较大，化学原料药板块中特色原料药 由 于 技术壁垒较高且 专利到期仿制药争相抢先上市 而拥有较高利润， 业绩 相对更为稳定。 受益于特色原料药涨价行情， 特色 原料药相关企业业绩表现也是非常靓丽。 图表 11： 化学原料药板块部分 特色原料药企业业绩情况 代码 名称 2018 年营收（亿元） 2018 年营收增速 2018 年 净利润（亿元） 2018 年 净利润增速 2019Q1 营收增速 2019Q1 净利润增速 002821.SZ 凯莱英 18.35 28.94% 4.06 12.89% 31.03% 75.62% 300725.SZ 药石科技 4.78 75.02% 1.34 98.41% 53.07% 58.06% 603538.SH 美诺华 8.49 40.25% 1.05 110.32% 64.38% 454.77% 603707.SH 健友股份 17.00 52.81% 4.25 35.11% 40.02% 22.38% 000739.SZ 普洛药业 63.76 14.85% 3.71 44.42% 55.52 64.62% 300702.SZ 天宇股份 14.67 23.45% 1.64 63.35% 66.75% 529.73% 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00新和成营收（亿元） 新和成净利润（亿元）020040060080010001200140016002012-04-052012-07-232012-11-142013-03-122013-07-042013-10-232014-02-122014-06-032014-09-162015-01-152015-05-072015-08-202015-12-092016-04-262016-08-112016-11-292017-03-232017-07-112017-11-012018-02-262018-06-122018-09-272019-01-16VA价格（ 50万 IU/g:25kg）-0.50.00.51.01.52.02.5花园生物营收 (亿元 ) 花园生物净利润（亿元）01002003004005006007002012-04-052012-07-232012-11-142013-03-122013-07-042013-10-232014-02-122014-06-032014-09-162015-01-152015-05-072015-08-202015-12-092016-04-262016-08-112016-11-292017-03-232017-07-132017-11-032018-02-282018-06-142018-09-292019-01-18VD3价格 （ 50万 IU/g:25kg）2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 Table_yemei 医药生物行业数据解读 2.2. 化学 制剂 ：仿制药企业利润空间 承压 2018 年化学制剂板块合计贡献营业收入为 2027.89 亿元，同比增长 23.63%；净利润为 163.11 亿元，同比下滑 39.65%，主要受多家公司计提资产减值影响。其中 人福医药 计提金额最大，达到 30.11 亿元， 剔除 人福医药、瀚宇药业、福安药业、誉衡药业、振东制药、莎普爱思 、延安必康 等公司的资产减值损失影响 后净利润下滑 9.65%， 此外还有 海南海药、健康元 等 公司也 计提了资产减值准备。 2019Q1 化学 制剂 板块合计贡献营业收入为 540.03 亿元，同比增长 11.55%；净利润为 58.37 亿元，同比 小幅 下滑 0.69%。 图表 12： 2014-2019Q1 年化学制剂板块上市公司营收增速和净利润增速 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 *注： 2018Q4 净利润增速已剔除人福医药、瀚宇药业、福安药业、誉衡药业、振东制药、莎普爱思 、延安必康 等公司的资产减值损失影响 图表 13： 2018 年 化学制剂 板块部分公司资产减值情况 代码 名称 2018 年净利润（亿元） 资产减值金额 （亿元） 资产减值项目及金额 600079.SH 人福医药 -19.61 -30.11 商誉减值 28.02 亿元； 无形资产减值损失 2.09 亿元 300199.SZ 瀚宇药业 -3.41 5.22 对成纪药业的商誉计提减值准备 300194.SZ 福安药业 -3.60 6.10 对收购只楚药业形成商誉的 计提减值准备 002437.SZ 誉衡药业 1.29 3.80 商誉减值 2.63 亿元；坏账损失 0.69 亿元、 其他非流动资产减值 损失 0.25 亿元以及其他 300158.SZ 振东制药 -1.51 1.74 坏账损失；存货跌价损失；商誉减值 1.46 亿元 603168.SH 莎普爱思 -1.26 1.88 坏账损失；存货跌价损失；商誉减值 1.78 亿元 002411.SZ 延安必康 4.26 4.21 商誉减值 3.22 亿元；坏账损失 0.77 亿元以及其他 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2018 年“ 4+7”带量采购政策的出台 对整个医药行业影响巨大，从中标品种价格平均降幅达 52% 可以看到未来仿制药的价格走向，仿制药行业将在带量-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%营收增速 净利润增速2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 Table_yemei 医药生物行业数据解读 采购的“价”、“量”博弈之间重新洗牌，仿制药企业利润空间承压，拥有丰富产品梯队以及原料药 -制剂一体化的仿制药企业将更具优势。 此外，随着新药审批审批速度不断加快以及医保对创新药纳入提速，以恒瑞医药为代表的创新型药企业绩增长确定性较高。 图表 14： 化学制剂板块部分企业业绩情况 代码 名称 2018 年营收（亿元） 2018 年营收增速 2018 年 净利润（亿元） 2018 年 净利润增速 2019Q1 营收增速 2019Q1 净利润增速 仿制药企业 000513.SZ 丽珠集团 88.61 3.86% 11.82 -73.67% 10.06% 20.15% 002294.SZ 信立泰 46.52 11.99% 14.55 1.23% 5.52% -22.22% 002422.SZ 科伦药业 163.52 43.00% 12.67 56.27% 9.05% -12.77% 600062.SH 华润双鹤 82.25 28.08% 9.89 12.17% 23.16% 6.27% 600420.SH 现代制药 113.21 32.91% 10.70 30.71% 2.10% 1.08% 创新 药企业 600276.SH 恒瑞医药 174.18 25.89% 40.61 23.33% 28.77% 22.67% 300558.SZ 贝达药业 12.24 19.27% 1.64 -34.79% 31.70% 20.92% 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 2.3. 中药 ：拥有明确疗效和品牌认可度的企业业绩稳健 2018 年中药板块合计贡献营业收入为 3049.07 亿元，同比增长 14.52%；剔除康美药业后板块营收为 2855.51 亿元，同比增长 19.10%；剔除康美药业后板块 净利润为 307.54 亿元，同比下滑 1.90%，剔除 信邦制药、益佰制药、红日药业、太龙药业等公司的资产减值损失影响 后净利润 上涨 8.34%。 2019Q1 中药 板块合计贡献营业收入为 848.91 亿元，同比增长 15.69%；剔除康美药业后板块营收为 799.89 亿元，同比增长 24.51%； 剔除康美药业后 净利润为 110.02 亿元，同比 增长 21.78%。 图表 15： 2014-2019Q1 年中药板块上市公司营收增速和净利润增速 资料来源： Choice，东方财富证券研究所 *注： 2018Q4 净利润增速已剔除信邦制药、益佰制药、红日药业、太龙药业等公司的资产减值损失影响 -30%-20%-10%0%