医药行业2020年年报及2021年一季报总结.pdf

西南证券研究发展中心 2021年 5月 医药行业 2020年年报及 2021年一季报总结 分析师：杜向阳 执业证号： S1250520030002 电话： 021-68416017 邮箱： Q1业绩复苏回暖，看好 CXO、疫苗、创新器械和服务等高景气板块 1 核心观点 我们选取了 256家 医药上市公司 （ 不包含科创板 ） ， 2020年收入总额 16734亿元 ， 归母净利润 1500亿元 ， 分别占申万医药全成分结果比例 是： 87%、 91%， 主要剔除了在 2019年提取巨额商誉减值损失的企业 。 2020年全行业 （ 不包含科创板 ） 收入增速 10.5%， 净利润增速 32.3% ， 扣非净利润增速 33.4% 。 分季度看 ， 2021Q1收入增速 33.2%， 净利润增速 73.3%， 扣非净利润增速 74.4%。 收入增速回归三年中枢 ， 净 利润增速再创新高 。 全行业 （ 不包含科创板 ） 2020年实现归母净利润正增长的公司有 167家 ， 占比 65%， 多数公司实现收入正增长 （ 61%， 157/256） 。 同时选取了 52家 科创板医药上市公司 ， 2020年收入总额 441亿元 （ +48.6%） ， 归母净利润 78.3亿元 (+439.4%)。 2020年 Q1收入增速 161.7%， 净利润增速 1119% ， 扣非净利润增速 865.4%。 2021Q1实现业绩正增长的公司有 44家 ， 占比 85%。 高景气板块： CXO（ 10家 ） ： 2020年收入总额增速为 29.2%、 归母净利润总额增速为 69.9%， 10家 CXO公司 2021年一季度收入总额增速为 56.5%、 归母 净利润总额增速为 209.5% ， 整体维持高速增长 。 疫苗 （ 6家 ） ：疫苗板块 2020与 2021Q1收入分别为 352.8亿 （ +34.3%） 、 84.1亿 （ +50.1%） ， 归母净利润分别为 63.5亿 （ +73.5%） 、 13.3亿 （ +98.5%） 。 疫情对接种的影响主要体现在 1季度 ， 后续业绩逐季加速 。 医疗器械 （ 51家 ） ： 2020年收入 1565亿元 （ +57.2%） ， 归母净利润 385.1亿元 （ +138.5%） 。 一季度基本延续 2020年高增长的态势 。 疫 情相关器械如检测试剂 、 呼吸机 、 口罩 、 手套等大幅放量 。 医疗服务 （ 6家 ） ： 6家医疗服务公司 2020收入总额增速为 16%、 归母净利润总额增速为 166%。 受疫情影响的医疗服务如专科医院公司恢复 较好 ， 受益于新冠疫情检测需求增长的 ICL公司贡献板块主要利润增量 。 2 核心观点 中长期看好 “ 创新 ” 和 “ 自主消费 ” 两条主线： （ 1） 创新主线： 1） 创新药：重点看好恒瑞医药 、 中国生物制药 、 君实生物 、 贝达药业 、 泽璟制药 、 康弘药业等；转型创新看好康辰药业 、 冠昊生物 、 博瑞医药 、 海普瑞 、 科伦药业等； 2） CRO/CDMO (CXO)：重点看好药明康德 、 药明生物 、 泰格医药 、 凯莱英 、 九洲药业 、 博腾股份 、 康龙化成 、 美迪西 、 药石科技等； 3） 创新疫苗：重点看好康泰生物 、 智飞生物 、 康华生物 、 康希诺等； 4） 创新器械：重点看好迈瑞医疗 、 健帆生物 、 佰仁医疗 、 南微医学 、 安图生物 、 爱博医疗 、 伟思医疗 、 启明医疗等； 5） 创新模式：重点看好润达医疗 、 大参林 、 上海医药 、 一心堂 、 老百姓 、 益丰药房 、 平安好医生 、 健麾信息 、 九州通 、 柳药股份等； 6） 创新检测：重点看好华大基因 、 金域医学等 。 （ 2） 自主消费主线： 1） 自费生物药：重点看好长春高新 、 我武生物等； 2） 血制品：重点看好卫光生物 、 双林生物 、 华兰生物 、 天坛生物等； 3） 中药消费品：重点看好云南白药 、 片仔癀等； 4） 医美板块：重点看好爱美客 、 华熙生物等； 5） 连锁医疗服务：重点看好通策医疗 、 爱尔眼科 、 锦欣生殖 、 美年健康等 。 风险提示： 药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险 。 3 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 数据来源： Wind，西南证券整理 收入增速 全行业 超过 50% 超过 30% 为正数 下滑 家数 10.47% 25 41 157 99 占比 10% 16% 61% 39% 归母净 利润 增速 全行业 超过 50% 超过 30% 为正数 下滑 家数 32.32% 67 94 167 89 占比 26% 37% 65% 35% 我们选取了 256家 医药上市公司 （ 不包含科创板 ） ， 2020年 收入总额 16734亿元 （ +10.5%） ， 归母净利润 1500亿 元 （ +32.3%） ， 分别占申万医药全成分结果比例是： 87% 、 91%， 主要剔除了在 2019年提取巨额商誉减值损失的企业 。 2020年实现归母净利润正增长的公司有 167家 ， 占比 65%， 157家公司实现收入正增长 ， 占比达到 61%。 2021年 Q1收入同比增速 33.2%， 归母净利润同比增速为 73.31%。 实现收入正增长的公司达到 223家 ， 占比 87%， 实现 归母净利润正增长的有 206家 ， 占比为 80%。 医药行业 2020年业绩速览 2010年 2020年及 2021Q1医药行业上市公司收入总额及增速 2010年 2020年及 2021Q1医药行业上市公司归母净利润总额及增速 1.1 全行业 （不包括科创板公司） 全行业表现 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5000 10000 15000 20000 营收（亿元） 同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21Q1 归母净利润（亿元） 同比增速 医药行业 2021年 Q1业绩速览 收入增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 77 125 223 33 占比 30% 49% 87% 13% 归母净利润 增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 112 146 206 50 占比 44% 57% 80% 20% 3 3 .2 1 % 7 3 .3 1 % 4 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 18Q121Q1单季度医药行业上市公司收入总额及增速 18Q121Q1单季度医药行业上市公司归母净利润总额及增速 全行业表现 数据来源： Wind、公司公告，西南证券整理； 分季度 来看 ， 收入和净利润增速 逐季回暖 。 2021年第一季度收入增速 32.3%， 净利润增速 73.3% ， 扣非净利润增速 74.4%。 2020Q1/Q2/Q3/Q4 收 入 同 比 增 速 分 别 为 - 4.2%/7.6%/14.9%/22.7%， 归母净利润的同比增速分别为 -7.9%/42.1%/55.4%/50%。 2020Q1收入和归母净利润都 实现快速反弹 ， 同比增长分别达到 33.3%和 73%。 （亿元） 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 营收 3433 3987 4354 4816 4616 同比增速 -4.2% 7.6% 14.9% 22.7% 33.3% 归母净利润 281 464 452 290 482 同比增速 -7.9% 42.1% 55.4% 50% 73% 扣非归母净利润 254 408 408 203 438 同比增速 -2.3% 41.2% 143.3% 62.6% 74.4% 2020Q1-2021Q1分季度看医药行业整体表现 1.1 全行业 （不包括科创板公司） -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 单季度收入（亿元） 同比增速 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 100 200 300 400 500 600 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 归母净利润（亿元） 同比增速 5 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 结构分化更加明显 ， CXO、 疫苗 、 器械 、 医疗服务等业绩持续领跑 全行业表现 收入增速 归母净利润增速 毛利率变动 毛利率水平 2020 2021Q1 2020 2021Q1 2020 2021Q1 2020 2021Q1 医疗服务 16.0% 105.4% 166.0% 364.3% 1.9% 16.4% 41.3% 38.7% 医疗器械 57.2% 94.1% 138.5% 213.7% 4.6% 5.6% 56.3% 58.4% 疫苗 34.3% 50.2% 69.8% 90.0% 0.0% 6.1% 49.8% 49.3% CXO 29.2% 27.9% 69.9% 64.5% 0.3% 0.9% 40.3% 38.0% 医药分销 10.8% 32.9% 12.4% 52.4% -0.4% -1.1% 11.2% 10.2% 生物药 4.0% 38.9% 16.2% 49.3% -1.9% -2.6% 65.7% 63.2% 创新药及制剂 -2.4% 19.5% -9.8% 34.2% -1.1% -0.6% 56.5% 55.6% 零售药店 24.9% 15.1% 38.2% 22.6% -1.5% 1.4% 35.9% 37.4% 血制品 11.7% 6.3% 29.2% 20.5% 0.9% -1.6% 59.1% 53.3% 中药 -2.4% 20.1% -2.9% 20.3% -1.5% 1.6% 43.4% 44.3% 原料药 10.5% 18.9% 30.3% 19.5% 1.3% -0.6% 44.8% 43.3% 总体 10.5% 33.2% 32.3% 73.3% -0.3% 0.8% 33.7% 33.5% 6 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 分行业来看： CXO(10家 ) 从收入端来看 ， 2020年收入总额增速为 29.2%， Q4收入同比增长 32.1%， 2021年一季度收入总额增速为 56.5%， 整体维持高 速增长 。 从利润端来看 ， 2020年归母净利润总额增速为 69.9%， Q4归母净利润同比增长 87%， 四季度收入端继续加速 ， 利润端增速提升主 要与龙头企业投资收益等增长有关 。 2021年 Q1全年归母净利润总额增速为 209.5%， 整体维持高速增长 。 受益于低基数以及充足的订单 ， 2021年一季度 CXO企业业绩仍然保持高增长 。 疫苗 （ 6家 ） 疫苗板块 2020与 2021Q1收入分别为 352.8亿 （ +34.3%） 、 84.1亿 （ +50.1%） ， 归母净利润分别为 63.5亿 （ +73.5%） 、 13.3亿 （ +98.5%） 。 疫情对接种的影响主要体现在 1季度 ， 后续业绩逐季加速 。 器械板块 （ 51家 ） 从收入端来看 ， 2020年收入 1565亿元 （ +57.2%） ， 分季度看 ， 医疗器械板块 2020年 Q1/Q2/Q3/Q4和 2021年 Q1单季 度收入同比 +7%/+76.6%/74.6%/+64.6%/+94.1%。 从利润端来看 ， 2020年归母净利润 385.1亿元 （ +138.5%） ， 行业利润增量主要来 自受疫情影响刺激需求的公司 。 单季度净利润同比 +1.1%/+178.3%/204.7%/+190%/+214%， 受益常规业务低基数下的恢复增长和抗疫 产品需求的延续 ， 2021Q1基本延续 2020年高增长的态势 。 医疗服务 （ 6家 ） 从收入端来看 ， 医疗服务公司 2020收入总额增速为 16%， 2021年第一季度 6家医疗服务公司收入总额增速为 105%。 从利 润端来看 ， 2020年归母净利润总额增速为 166%， 2021一季度归母净利润总额增速为 364%。 生物药 （ 17家 ） 从收入端来看 ， 2020年收入总额增速为 4.0%、 2020年一季度生物药前期受疫情影响较大 ， 二 、 三季度迎来快速恢复 ， 四 季度继续加速恢复 ， 2021年一季度收入总额增速为 36.9%。 从利润端来看 ， 2020年归母净利润总额增速为 16.2%， 2021Q1归母净利润总 额增速为 49.3%， 扣非后归母净利润总额增速为 47.9%。 受益于 2020年同期的低基数 ， 2021年一季度生物药行业迎来快速增长 。 血制品 （ 6家 ） 从收入端来看 ， 6家血液制品公司 2020年收入增速约为 11.7%， 21Q1收入增速约为 6.3%。 从利润端来看 ， 2020年归母净利 润增速约为 29%， 2021Q1归母净利润增速约为 20.5%。 全行业表现 7 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 分行业来看： 药店 （ 5家 ） 从收入端来看 ， 2020年收入总额增速为 24.9%、 Q4单季收入增速比 Q3单季度收入增速持平 。 从利润端来看 ， 2020年归母净 利润总额增速为 38.2%。 Q4单季净利润增速与 Q3单季度净利润增速 持平 。 由于稳步扩张以及疫情品种带动 ， 第四季继续维持全年增长趋 势 。 从全年来看 ， 2020年毛利率为 36%（ -1.5pp） ， 主要由于低毛利率的疫情品种在收入中占比提升；销售费用率为 23%（ -1.9pp） ， 主 要由于促销减少等原因；管理费用率为 4%（ +0pp） ， 财务费用率为 0%（ +0.2pp） 。 创新药与化学制剂 (50家 )从收入端来看 ， 2020Q4环比基本持平 ， 2021Q1开始恢复增长 ， 整体收入相比 2019Q1增长 9%， 已经恢复到疫情 前水平 。 从利润端来看 ， 2020Q4由于毛利率略有下降 ， 管理费用率和研发费用率大幅提升 ， 导致 2020Q4利润成为 2020年最低的一个季度 。 不过 2021Q1迅速恢复到正常状态 ， 单季度收入和利润体量均达到 2018年来最高 ， 疫情影响基本消除 。 原料药 （ 27家 ） 从收入端来看 ， 2020年板块整体实现收入 765亿元 ， 同比 +10.5%， 21Q1原料药板块实现收入 130亿元 ， 同比 +19%。 从 利润端来看 ， 2020年实现归母净利润 130亿元 ， 同比 +30.3%， 2021Q1实现归母净利润 37亿元 ， 同比 +19.5%。 2020年受益于上半年原料 药供需结构和竞争格局在持续向好 ， 产品价格维持较高水平 ， 企业实现收入和盈利质量双增长 ， 2021年建议关注特色原料药的制剂一体化 、 CDMO业务转型带来的提效增长 。 分销 （ 17家 ） 从收入端来看 ， 2020年医药流通股收入总额增速为 10.8%， 医药流通企业在上半年受到疫情影响较为明显 ， Q3开始已经基 本恢复正常 ， Q4基本已经恢复至疫情前的水平 ， Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为 -5.4%/2.5%/13.5%/31%。 从利润端来看 ， 2020年归母 净利润总额增速为 12.4%， 归母净利润增速分别为 11.3%/12.1%/10.8%/10.8%。 2020年三费率均大幅回落 。 财务费用率下降 0.12pp， 销 售费用率同比下降 0.34pp 。 两票制和集采政策加速行业分化 ， 2020年全年收入下滑达 3家 ， 归母净利润下滑家数达 6家 。 中药 （ 60家 ） 从收入端来看 ， 中药公司 2020年收入总额增速为 -2.4%， 2020第一季度收入总额增速同比增长 20%。 从利润端来看 ， 2020 年归母净利润总额增速为 -2.9%。 2021Q1归母净利润总额增速同比增长 20.2%， 同比 2019年收入增长 12%， 归母净利润相较于 2019年下 降 0.8%。 全行业表现 8 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 全行业盈利分析：销售费用率降低 ， 研发投入提升 ， 创新是医药行业发展的基石 2010年 2020年及 2021Q1医药行业上市公司毛利率 2010年 2020年及 2021Q1医药行业上市公司净利率 2010年 2020年及 2021Q1医药上市公司费率 2020年 累计收入增速 10.6%， 毛利增速 10%， 归母净利 润增速 33.4%。 盈利端超增长主要是销售费用与管理费用 继续降低 。 销售费率继续降低 ， 2020年销售费用率为 14%， 同比 降低约 2.16pp。 管理费用率 2020年为 5%， 同比下降 0.04pp。 财务费用为 1%， 同比上升 0.07pp。 研发费用率为 3%， 同比上升 0.33pp。 医药行业整体 2020 yoy 2020 增加额 (亿元 ) 占比 费率 +-pp 营业收入 10.5% 1587 毛利润 10% 495 归母净利润 33.4% 366 销售费用 -4% -103 14% -2.16 管理费用 10% 69 5% -0.04 财务费用 20% 24 1% 0.07 研发费用 25% 95 3% 0.33 全行业表现 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5000 10000 15000 20000 营收（亿元） 同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 归母净利润（亿元） 同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 9 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 全行业盈利分析：销售费用率降低 ， 研发投入提升 ， 创新是医药行业发展的基石 18Q121Q1医药行业上市公司毛利率 18Q121Q1医药行业上市公司净利率 18Q121Q1医药上市公司费率 2020年 Q1累计收入增速 33.2%， 毛利率增加 0.8pp， 归 母净利润增速 33.5%。 盈利端超增长主要是销售费用与管 理费用继续降低 。 销售费率继续降低 ， 2020年 Q1销售费用率为 14%， 同比降低约 1.3pp。 管理费用率 2021年 Q1为 4%， 同比下降 0.5pp。 财务费用为 1%， 同比下降 0.2pp。 研发费用率为 3%， 同比上升 0.2pp。 医药行业整体 2021Q1 yoy 2021Q1 增加额 (亿元 ) 占比 费率 +-pp 营业收入 33.2% 1150 毛利润 36.5% 414 归母净利润 74% 205 销售费用 21% 109 14% -1.3 管理费用 20% 32 4% -0.5 财务费用 1% 0 1% -0.2 研发费用 46% 38 3% 0.2 全行业表现 30% 31% 32% 33% 34% 35% 36% 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 净利率 0% 5% 10% 15% 20% 销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 10 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 20172020及 2021Q1医药科创板上市公司收入总额及增速 20172020及 2021Q1医药科创板上市公司归母净利润总额及增速 2020年 我们选取了 52家 科创板医药上市公司 ， 2020年收入总额 441亿 元 （ +48.6%） ， 归母净利润 78.3亿元 (+439.4%)。 2021年 Q1 2020年 Q1收入增速 161.7%， 净利润增速 1119% ， 扣非净利 润增速 865.4%。 2021Q1实现收入正增长的公司有 44家 ， 占比 85%， 实现归母净 利润正增长的公司有 42家 ， 占比为 81%。 1.2 科创板医药公司 科创板表现 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 500 营收（亿元） 同比增速 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 0 20 40 60 80 100 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21Q1 归母净利润（亿元） 同比增速 收入增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 36 40 44 8 占比 69% 77% 85% 15% 归母净利润 增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 30 38 42 10 占比 58% 73% 81% 19% 1 6 1 .6 8 % 1 1 1 9 .2 9 % 收入增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 12 21 34 - 2 8 占比 200% 350% 567% - 4 6 7 % 归母净利润 增速 全行业 超过5 0 % 超过3 0 % 为正数 下滑 家数 17 27 34 - 2 8 占比 283% 450% 567% - 4 6 7 % 4 8 .6 2 % 4 3 9 .4 0 % 医药行业 2020年业绩速览 医药行业 2021年 Q1业绩速览 11 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 科创板表现 收入 归母净利 润 收入 归母净利 润 2020 20 20 Q 1 2020 20 20 Q 1 2020 占比 20 21 Q 1 占比 2020 占比 20 21 Q 1 占比 2020 占比 20 21 Q 1 占比 2020 占比 20 21 Q 1 占比 康希诺-U 990% -153% 11483% 39% 1029 0 5 -2 0 428 172149% 270 5780% 0 67% 0 2% 1 317% 0 3% 0 - 1 7 % 0 - 6 % 华熙生物 40% 10% 111% 41% 1001 7 4 1 0 141 536% 39 501% 11 42% 3 44% 2 6% 0 5% 0 0% 0 0% 君实生物-U 106% -123% 839% 265% 770 8 14 -9 6 1778 11148% 451 2790% 7 43% 3 17% 4 28% 2 10% 0 1% 0 - 1 % 圣湘生物 1204% 6528% 191% 222% 397 44 8 26 4 83 174% 22 191% 5 11% 1 9% 1 2% 0 2% 0 1% 0 0% 海尔生物 38% 109% 55% 506% 314 4 1 2 4 151 1075% 41 999% 2 12% 1 14% 1 5% 0 7% 0 - 1 % 0 - 2 % 南微医学 1% -14% 59% 41% 297 19 147 - 4 3 19 100 8% 28 7% 278 21% 72 18% 223 17% 82 21% 16 1% 0 0% 心脉医疗 41% 51% 99% 71% 240 137 98 73 42 73 16% 21 11% 60 13% 18 9% 20 4% 5 2% -8 - 2 % -3 - 2 % 爱博医疗 40% 45% 222% 954% 236 78 58 30 33 30 11% 11 13% 57 21% 13 16% 39 14% 11 13% -6 - 2 % -1 - 1 % 美迪西 48% 94% 103% 196% 229 2 1 1 0 47 705% 15 715% 0 5% 0 4% 1 8% 0 8% 0 - 1 % 0 - 1 % 东方生物 789% 1943% 1926% 2601% 220 29 21 16 11 94 287% 23 104% 3 10% 3 13% 0 1% 0 0% 1 2% 0 - 1 % 昊海生科 -17% -38% 149% 490% 211 -3 2 -1 1 126 949% 37 955% 6 42% 1 32% 2 16% 0 13% -1 - 7 % 0 - 6 % 惠泰医疗 19% 34% 124% 440% 191 1 1 0 0 72 1500% 22 1342% 1 24% 0 22% 0 8% 0 7% 0 0% 0 0% 神州细胞-U -88% 10% 0% -2 8 % 189 0 0 1 0 610 155 # D I V / 0 ! 0 5021% 0 1 38210% 0 0 4441% 0 奕瑞科技 44% 131% 65% 132% 180 2 1 1 0 96 1224% 24 1071% 0 5% 0 6% 0 5% 0 5% 0 1% 0 - 4 % 诺禾致源 -3% -68% 64% 153% 173 0 1 -1 1 112 754% 28 765% 2 16% 1 19% 1 8% 0 8% 0 1% 0 1% 博瑞医药 56% 53% 45% 43% 162 3 1 1 0 141 1793% 22 1171% 0 2% 0 3% 1 10% 0 11% 0 1% 0 - 1 % 佰仁医疗 25% -10% 121% -1 % 158 0 0 0 0 29 1581% 10 1964% 1 36% 0 50% 0 9% 0 10% 0 - 1 % 0 - 2 % 泽璟制药-U 0% 31% 0% -2 8 % 152 0 0 1 0 314 84 0 127% 0 1 210% 0 0 - 1 4 8 % 0 微芯生物 55% 60% 130% -2 4 1 % 146 1 0 0 0 92 3425% 26 3433% 1 44% 0 60% 0 17% 0 22% 0 - 5 % 0 - 3 % 复旦张江 -19% -28% 264% 128% 145 -2 1 -1 0 139 1670% 46 3623% 4 51% 1 51% 1 6% 0 6% 0 0% 0 - 1 % 之江生物 693% 1709% 201% 222% 144 18 4 9 2 52 255% 16 237% 3 14% 1 11% 0 2% 0 2% 0 1% 0 - 2 % 热景生物 144% 231% 3099% 117191% 140 303 1 , 1 8 9 78 601 48 9% 18 1% 113 22% 66 5% 48 9% 22 2% -2 0% 0 0% 特宝生物 9% 81% 15% 53% 138 1 0 1 0 77 966% 17 798% 4 54% 1 51% 1 9% 0 9% 0 0% 0 0% 艾力斯-U -11% 22% 30866% 32% 128 0 0 1 0 178 37 10110% 1 16432% 0 106% 1 16119% 0 67% 0 - 7 9 5 % 0 - 5 % 天智航-U -41% -76% 4% -8 2 % 127 -1 0 0 0 74 5453% 25 10936% 1 49% 0 62% 1 52% 0 61% 0 - 1 % 0 - 3 % 翔宇医疗 16% 52% 54% 64% 127 1 0 1 0 52 1040% 13 1273% 1 18% 0 19% 0 5% 0 7% 0 - 3 % 0 - 4 % 科美诊断 -8% -17% 104% 254% 109 0 1 0 0 56 1349% 15 1225% 1 21% 0 20% 0 9% 0 7% 0 0% 0 0% 普门科技 31% 43% 35% 43% 109 1 0 0 0 103 1866% 26 1604% 1 16% 0 12% 0 4% 0 6% 0 - 2 % 0 - 2 % 硕世生物 502% 879% 327% 274% 105 15 7 7 3 72 414% 16 192% 3 17% 1 16% 1 4% 0 2% 0 0% 0 - 1 % 悦康药业 1% 55% 19% 94% 103 1 1 2 0 128 295% 32 370% 20 46% 4 44% 2 4% 1 6% 0 1% 0 - 1 % 三生国健 -44% -195% 189% 69% 100 -5 1 -4 1 340 5195% 96 6206% 4 57% 1 50% 1 15% 0 14% 0 - 1 % 0 - 5 % 成都先导 -8% -47% 57% -3 4 % 98 0 0 -1 0 100 4100% 14 2063% 0 3% 0 2% 0 18% 0 24% 0 6% 0 0% 百奥泰-U 26327% 50% 206% 0% 96 2 0 5 0 563 30415% 136 22562% 1 58% 0 60% 1 30% 0 15% 0 - 1 % 0 - 3 % 键凯科技 39% 39% 159% 230% 89 1 0 0 0 26 1409% 6 873% 0 3% 0 1% 0 13% 0 15% 0 0% 0 - 3 % 伟思医疗 19% 44% 41% 84% 86 1 0 0 0 34 906% 10 1284% 1 19% 0 21% 0 9% 0 10% 0 - 2 % 0 - 4 % 奥泰生物 371% 766% 326% 369% 86 9 2 6 1 55 485% 18 618% 0 3% 0 2% 0 2% 0 2% 0 2% 0 - 1 % 艾迪药业 -16% 18% 75% 284% 83 -1 0 0 0 26 910% 8 1067% 0 7% 0 5% 1 21% 0 16% 0 1% 0 - 1 % 海泰新光 9% 34% -6 % -1 5 % 75 0 0 0 0 31 1124% 7 1090% 0 2% 0 2% 0 10% 0 12% 0 2% 0 - 1 % 三友医疗 10% 21% 138% 151% 69 36 69 21 18 34 9% 9 8% 186 48% 63 53% 19 5% 5 4% -3 - 1 % -1 - 1 % 科兴制药 2% -13% -2 0 % -4 5 % 64 0 -1 0 0 60 493% 15 530% 7 54% 1 51% 1 6% 0 6% 0 2% 0 0% 凯因科技 5% 41% 41% 28% 59 0 0 0 0 56 655% 10 611% 5 60% 1 57% 1 10% 0 12% 0 - 1 % 0 - 1 % 南新制药 7% 45% -2 3 % -6 % 55 1 -1 0 0 94 864% 29 1143% 6 59% 2 61% 1 6% 0 5% 0 1% 0 1% 前沿生物-U 124% -20% 504% 5% 52 0 0 0 0 138 29705% 27 46296% 0 80% 0 178% 1 155% 0 269% 0 - 1 % 0 - 2 0 % 苑东生物 -3% 64% 25% 41% 52 0 0 1 0 154 1669% 42 1889% 5 51% 1 47% 1 6% 0 6% 0 0% 0 - 1 % 浩欧博 -14% -11% 199% 350% 50 0 0 0 0 24 1088% 7 1067% 1 23% 0 23% 0 8% 0 12% 0 1% 0 0% 吉贝尔 4% 15% 3% 7% 44 0 0 0 0 34 593% 5 455% 3 51% 1 52% 0 7% 0 7% 0 0% 0 - 1 % 赛科希德 -3% -3% 58% 451% 43 0 0 0 0 13 601% 4 811% 0 15% 0 17% 0 5% 0 6% 0 - 4 % 0 - 1 5 % 祥生医疗 -10% -5% 22% 31% 40 0 0 0 0 56 1670% 15 1817% 0 12% 0 13% 0 6% 0 6% 0 2% 0 - 4 % 康众医疗 45% 56% 112% 836% 37 1 0 0 0 26 768% 6 706% 0 6% 0 6% 0 7% 0 7% 0 2% 0 - 2 % 安必平 6% 15% 159% 170% 35 0 1 0 0 28 739% 6 610% 2 41% 0 38% 0 9% 0 9% 0 - 2 % 0 - 3 % 赛诺医疗 -25% -75% -6 2 % -6 2 4 % 35 -1 0 -1 0 109 3321% 31 11024% 1 24% 0 49% 1 19% 0 71% 0 - 2 % 0 - 5 % 天臣医疗 -5% -17% 50% 115% 24 -9 15 -7 7 15 9% 4 8% 29 17% 8 17% 20 12% 4 8% -2 - 1 % 0 0% 净利润同比增量 研发费用 销售费用 管理费用 财务费用 成分股增 速 2020 20 20 Q 1 市值 收入同比增量 12 1 医药 行业 2020年及 2021Q1业绩总览 国家统计局规模以上医药制造业数据： 2020年全年累计实现营业收入 2.49万亿元 ， 同比 +4.5%；累计实现利润总额 3506亿元 ， 同比增加 13%。 2021年 1-3月医药制造营业收入同比增长 33.5%， 医药制造利润总额同比增长 88.7%， 主要系疫情加速恢复与 2020年 Q1低基数两方 面原因所致 。 PDB样本医院药品销售额数据 ： 2019年 PDB样本医院药品收入同比 +11.7%， 比 2018年提升了 9个百分点 ， 我们认为主要是众多创新品种 进入医保后快速放量所致 。 2020PDB收入 2213亿元 ， 同比下降 13%， 其中 Q1受疫情的影响 ， 收入下滑 25%， Q2/Q3/Q4单季度收入增速 分别为 -17%/-6%/-5%， 降幅逐季收窄 ， 2021年 Q1进一步改善 。 西南观点： 2020年由于受到疫情影响 ， 医药工业同比下滑 ， 从下滑幅度来看 ， 2020Q1下滑幅度最大 ， 此后逐季收窄 。 2021Q1， 从各家 上市公司业绩来看 ， 基本恢复到疫情前规模 ， 预计全年医药工业规模将有望恢复正常 。 1.3 医药工业运行情况： 1-3月医药行业累计利润总额持续回暖，医药制造业稳健恢复中 医药制造业收入及利润总额累计同比增速 12Q120Q1期间 PDB药品销售收入 医药工业运行情况 数据来源： Wind、西南证券整理； -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 12 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 13 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 19 Q4 20 Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 销售金额（亿元） 同比增速 13 2 医药 子行业 2020年年报 及 2021年一 季报总结 收入端继续加速