2021年机械行业中期投资策略：下游需求向好行业景气提升.pdf

请务必阅读尾页重要声明 Table_IndustryData Table_QuotePic 近 6 个月 行业指数 与沪深 300 比较 报告编号： 首次报告日期： Table_ReportInfo 相关报告： Table_Author 分析师 : 王昆 Tel: 021-53686179 E-mail: 执业证书编号： S0870521030001 Table_Summary 主要观点 工程机械：景气周期有望延续 工程机械本轮上升周期从 2016 年开始，以挖掘机为代表的产品销量持 续保持较高增速， 2016-2020 年挖掘机销量年复合增速达到 42.2%。疫 情影响下，加大基建投资是应对经济下滑有效且快速的方式，这有利 于增加对工程机械产品的需求，有望延长行业本轮景气周期。国内工 程机械企业在全球具有竞争优势，“ 2021 全球工程机械制造商 50 强榜 单”中的中国企业以总销售额 507.33 亿美元排名第一。同时，国产品 牌与国外品牌差距不断缩小，国内 企业 市占率不断提升。 工业机器人：“机器换人”是大势所趋 受益于下游制造业景气回暖， 2020 年我国工业机器人产量开始触底回 升，虽然受新冠肺炎疫情影响，产量仍增长 19.1%。在劳动人口数量 呈下行态势、制造业工人工资不断增长叠加下游 3C、汽车等需求行业 发展向好背景下，未来工业机器人销量有望延续增长态势。 2020 年初 疫情防控下的人员流动受阻、复工复产延迟也让制造业企业认识到生 产自动化的重要性，未来制造业企业生产自动化渗透率有望持续提升。 目前我国工业机器人密度也远低于发达国家， 也具有较大 上升空间。 锂电设备：汽车电动化拉动需求增长 随着 各国政府和车企积极布局新能源汽车赛道，汽车消费的电动化率 在不断提 高 。随着全球新能源汽车行业的快速发展，多家锂电池生产 厂商纷纷扩大产能，给锂电设备带来红利。锂电设备市场规模持续增 长，中国占据全球的半壁江山，同时，锂电设备国产化进程也在加速， 国产化率稳步提升。国内锂电设备企业和国外同行进行 差异化竞争， 通过布局锂电池前中后各道工序所需设备，切入到提供自动化生产线 整线解决方案领域，竞争力不断 得到 提升。 半导体设备：国产替代空间大 2020 年，中国大陆首次成为全球最大的半导体设备市场，销售额增长 39%，达到 187.2 亿美元，占全球的 26.3%。但半导体制造设备主要集 中于美日荷等国的几家寡头企业。在我国半导体产业链面临外部打压 背景下，国产替代是唯一出路，其中设备是重点攻克领域。在美国限 制华为等中国公司获取芯片的背景下，中国正在大力支持本国半导体 产业发展， 部分 半导体产业链开始向国内转移。作为全球最大的 半导 体设备需求市场，在不断攻破卡脖子技术的道路上国产半导体设备具 有很大的进口替代空间。 投资建议 未来 十二 个月内， 维持 机械 行业“ 中性 ”评级 个股方面， 我们推荐以机器视觉为核 心技术，主要产品为工业视觉装 备的天准科技，以及 以高纯工艺技术为核心，扩展至工艺系统中关键 制程设备，并逐步向工艺生产耗材及核心部件、关键生产环节配套服 务及智能生产系统发展的至纯科技。 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 机械设备 (申万 ) 沪深 300 中性 维持 证券研究报告 /行业研究 /中期 策略 日期： 2021 年 05 月 27 日 下游需求向好，行业景气提升 2021 年 机械行业 中期投资策略 行业： 机械设备 中期 策略 请务必阅读尾页重要声明 风险提示 下游需求不及预期 ； 上游原材料涨价 ； 行业竞争加剧。 Table_ForcastEval 数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 688003 天准科技 27.86 0.55 0.71 0.87 50.2 39.1 32.2 3.59 增持 603690 至纯科技 30.89 0.85 0.89 1.15 37.7 34.7 27.0 2.92 增持 资料来源： Wind，上海证券研究所（股价为 2021/5/24 收盘价） 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、 机械行业概况 . 6 1.1 近年机械行业收入保持增长态势 . 6 1.2 今年以来机械行业指数略跑输市场 . 6 1.3 机械行业 PE 估值分位数小于沪深 300 . 7 二、 工程机械：景气周期有望延续 . 8 2.1 挖掘机销量延续增长态势 . 8 2.2 疫情有望延长本轮景气周期 . 9 2.3 我国工程机械企业在全球具有竞争力 . 11 三、 工业机器人： “机器换人 ”是大势所趋 . 12 3.1 工业机器人产量处于上升态势 . 12 3.2 劳动人口下行、工人工资增长驱动 “机器换人 ” . 13 3.3 下游需求行业发展向好 . 14 3.4 国产品牌市场份额不断提升 . 16 四、 锂电设备：汽车电动化拉动需求增长 . 18 4.1 各国政府和车企积极布局新能源汽车赛道 . 18 4.2 锂电池企业争相扩产 . 21 4.3 中国锂电设备规模占全球半壁江山 . 23 4.4 中国锂电设备企业具备打造整线解决方案的能力 . 23 五、 半导体设备：国产替代空间大 . 25 5.1 中国大陆是全球最大的半导体设备需求市场 . 25 5.2 外部打压下国产替代是出路 . 28 六、 投资建议 . 30 6.1 天准科技：打造工业视觉装备，助力智能制造升级 . 30 6.2 至纯科技：订单保持增长，未来半导体清洗设备是看点 34 七、 风险提示 . 38 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 图 1 机械行业收入及增速 . 6 图 2 机械行业归母净利润及增速 . 6 图 3 今年以来主要指数涨跌幅 . 6 图 4 今年以来行业涨幅居前个股 . 7 图 5 今年以来行业跌幅居前个股 . 7 图 6 机械行业和沪深 300 PE(TTM)走势 . 7 图 7 机械行业和沪深 300 PB(LF)走势 . 7 图 8 挖掘机历年单月销量（台）走势 . 8 图 9 挖掘机年度销量及同比增速 . 8 图 10 申万工程机械指数近年收入保持高速增长 . 9 图 11 申万工程机械指数 近年利润保持高速增长 . 9 图 12 全球新冠肺炎累计确诊病例持续增长 . 9 图 13 房地产开发投资完成额多年保持增长态势 . 10 图 14 房屋新开工面积在疫情后开始复苏 . 10 图 15 基础设施建设投资开启回暖趋势 . 10 图 16 全球工程机械企业销售额 TOP10 . 11 图 17 工业机器人产量回暖 . 13 图 18 制造业 PMI 走势 . 13 图 19 工业机器人密度 (台 /万人 )仍低于 发达国家 . 13 图 20 劳动人口数量处于下行态势 . 14 图 21 制造业工人工资不断增长 . 14 图 22 工业机器人下游应用领域大致分布 . 15 图 23 3C 行业固定资产投资保持较高增速 . 16 图 24 汽车销量及增速 . 16 图 25 汽车行业固定资产投资及增速 . 16 图 26 中国工业机器人市场出货量构成 (2019) . 17 图 27 中国工业机 器人国内厂商出货量构成 (2019) . 17 图 28 我国自主品牌工业机器人市场份额不断提升 . 17 图 29 我国新能源汽车单月销量（万辆）走势 . 19 图 30 我国新能源汽车年度销量及增速 . 19 图 31 我国动力电池装机量及 增速 . 21 图 32 我国锂电设备市场规模持续增长 . 23 图 33 国内主要锂电设备国产化率（ 2019 年） . 24 图 34 主要企业的锂电设备业务收入规模（亿元） . 25 图 35 全球半导体设 备销售额及增速 . 26 图 36 中国大陆半导体设备销售额及增速 . 26 图 37 全球不同半导体设备销售额 (十亿美元 ) . 26 图 38 不同半导体设备销售额占比 . 26 图 39 公司四大产品线应用领域简 介 . 30 图 40 公司近年来自前五大客户的收入占比超过 50% . 31 图 41 公司主要客户（不完全统计） . 31 图 42 公司收入规模及增速 . 31 图 43 公司归母净利润规模及增速 . 31 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 5 图 44 公司各产品收入占比 . 32 图 45 公司收入下游行业分布 . 32 图 46 公司研发投入占收入比重较高 . 32 图 47 公司研发人员保持较高占比 . 32 图 48 公司不同产品收入规模（亿元） . 34 图 49 公司不同产品收入占比 . 34 图 50 公司收入规模及增速 . 35 图 51 公司扣非归母净利润及增速 . 35 图 52 公司研发支出占收入比重持续提升 . 35 图 53 公司高纯化学品输送系统解决方案 . 36 图 54 公司生产的单片式清洗设备 . 36 图 55 波汇科技生产的光纤光栅静态解调仪 . 37 表 表 1 国内主要工程机械代表性企业简介 . 12 表 2 近年与工业机器人产业相关的扶持政策（不完全统计） . 14 表 3 我国工业机器人产业链主要代表性企业简介 . 18 表 4 近年与新能源汽 车产业相关的扶持政策（不完全统计） . 19 表 5 多个国家和地区推出传统燃油车禁售时间表 . 20 表 6 全球主要车企加码布局新能源汽车领域 . 21 表 7 近两年主要锂电池代表性企业扩产计划 . 22 表 8 国内外主要锂电池设 备代表性企业产品线对比 . 24 表 9 近年与半导体产业相关的扶持政策（不完全统计） . 27 表 10 2020 年全球半导体设备厂商的销售额排名 . 28 表 11 我国半导 体设备主要代表性企业简介 . 29 表 12 公司精密测量仪器与海克斯康同类产品技术参数相当 33 表 13 MueTec 公司财务数据（万欧元） . 33 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 6 一、 机械行业概况 1.1 近 年机械行业收入保持增长态势 近年机械行业收入持续增长，利润增速有所改善。 2020 年申万 机械行业指数收入 1.47 万亿元，增长 9.83%；扣非归母净利润 664.39 亿元，增长 62.15%， 扭转了 2018、 2019 年的负增长态势 。 今年一 季度 ， 受 去年 低基数影响 ， 行业收入 3764.79 亿元 ， 同比增长 53.28%； 扣非归母净利润为 264.52 亿元 ， 同比大增 249.71%。 图 1 机械行业收入及增速 图 2 机械行业归母净利润及增速 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 1.2 今年以来机械行业指数略跑输市场 今年以来机械行业指数略跑输市场。年初以来（截至 5 月 24 日），沪深 300 涨跌幅为 -1.07%，申万机械行业涨跌幅为 -2.17%， 在 28 个一级行业中排名 第 17 位 。 图 3 今年以来主要指数涨跌幅 数据来源： Wind，上海证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2017 2018 2019 2020 2021Q1 收入（亿元） 同比增速（右轴） -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 0 100 200 300 400 500 600 700 2017 2018 2019 2020 2021Q1 扣非归母净利润（亿元） 同比增速（右轴） 0.70% 0.25% -1.07% 5.85% -2.17% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 上证指数 深证成指 沪深 300 创业板指 申万机械 今年以来涨跌幅 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 7 年 初 以来 （截至 5 月 24 日 ） ，山东墨龙（ 138.72%）、科达制造 （ 118.54%）、东富龙（ 117.03%） 等个股涨幅居前 ， *ST 金刚（ -64.42%）、 华昌达（ -52.04%）、赛腾股份（ -47.20%） 等个股 跌 幅居前 。（注： 个股行情统计中剔除了部分新股和次新股。） 图 4 今年以来行业涨幅居前个股 图 5 今年以来行业 跌 幅居前个股 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 1.3 机械行业 PE 估值 分位数 小于沪深 300 机械行业 PE 估值分位数小于沪深 300， PB 估值分位数大于沪 深 300。当前 机械行业 PE（ TTM）为 23.89，处于 2005 年以来从小 到大的分位 数 为 27.69%；沪深 300 PE（ TTM）为 14.14， 分位 数 为 56.52%。当前 机械行业 PB（ LF）为 2.63， 分位 数 为 45.75%；沪深 300 PB（ LF）为 1.64， 分位 数 为 42.76%。（ 截至 5 月 24 日 ） 图 6 机械行业和沪深 300 PE(TTM)走势 图 7 机械行业和沪深 300 PB(LF)走势 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 138.7% 118.5% 117.0% 89.1% 80.1% 78.4% 77.9% 75.9% 75.1% 74.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 今年以来涨跌幅 -35.9% -39.3% -40.3% -40.3% -40.5% -41.1% -45.4% -47.2% -52.0% -64.4% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 今年以来涨跌幅 0 10 20 30 40 50 60 0 20 40 60 80 100 120 140 160 机械设备 (申万 ) 沪深 300(右轴 ) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 05 -05- 09 20 06 -05- 09 20 07 -05- 09 20 08 -05- 09 20 09 -05- 09 20 10 -05- 09 20 11 -05- 09 20 12 -05- 09 20 13 -05- 09 20 14 -05- 09 20 15 -05- 09 20 16 -05- 09 20 17 -05- 09 20 18 -05- 09 20 19 -05- 09 20 20 -05- 09 20 21 -05- 09 机械设备 (申万 ) 沪深 300 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 8 二、 工程机械： 景气周期有望延续 2.1 挖掘机销量延续增长态势 工程机械本轮上升周期从 2016 年开始， 以挖掘机为代表的产 品销量持续保持较高增速。 2016-2020 年挖掘机销量 年 复合增速达 到 42.2%， 即使在新冠肺炎疫情影响下 ， 2020 年我国主要工程机械 企业的挖掘机销量 仍 达到 32.76 万台 ， 增速高达 39.0%。 2021 年 1-4 月 ， 纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 17.35 万 台，同比涨幅 52.1%。其中，国内市场销量 15.47 万 台，同 比涨幅 47.8%；出口销量 1.88 万 台，同比涨幅 100.3%。 图 8 挖掘机历年 单月 销量 （台） 走势 图 9 挖掘机年度销量及同比增速 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 工程机械指数近年收入和利润保持高速增长。申万工程机械指 数（由中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、山河智能、三一重 工、汉马科技、安徽合力、厦工股份、建设机械、杭叉集团、诺力 股份构成）收入由 2016 年的 1405.26 亿元增加到 2020 年的 3192.84 亿元 ，归母净利润由 2016 年亏损 21.25 亿元到 2020 年盈利 303.51 亿元。 2021Q1 行业指数收入合计 1023.34 亿元，同比增长 87.31%； 归母净利润 110.22 亿元，同比增长 153.25%。 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 销量（台） 同比增速 (右轴） 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 9 图 10 申万 工程机械 指数 近年 收入 保持高速增长 图 11 申万 工程机械 指数 近年 利润 保持高速增长 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 2.2 疫情有望延长本轮景气周期 新冠肺炎疫情有望延长工程机械本轮景气周期。 全球新冠肺炎 新增确诊病例今年 2 月份 迎来二次爆发 ， 每日较前日新增 确诊 病例 不断增 长 ， 印度新增新冠确诊病例 曾 连续 25 天单日超过 30 万例 ， 截至 2021 年 5 月 24 日 ， 全球累计确诊病例已达 1.68 亿 例 。 疫情影 响下，全球 主要 央行 “ 放水 ” 刺激经济，加大基建投资是应对经济 下滑有效且快速的方式 ，这有利于增加对工程机械产品的需求 。 去 年 3 月份， 德国政府 曾 宣布多项提振经济举措，包括批准总额 120 多亿欧元、为期 4 年的基建投资 ； 去 年 10 月份 ， 国际货币基金组 织（ IMF）表示，各成员国政府应把握低利率良机投资基础建设， 以推动经济从疫情中 复苏； 今年 2 月份， 印度财长 表示，将 加大基 建投资刺激经济 ； 今年 4 月份，美国总统拜登公布了一项 2.3 万亿 美元的基础设施建设计划 。 图 12 全球新冠肺炎累计确诊病例 持续增长 数据来源： Wind，上海证券研究所 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 收入（亿元） -50 0 50 100 150 200 250 300 350 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 归母净利润（亿元） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 全球新冠肺炎累计确诊病例 (百万人） 较前日新增数量（万人，右轴） 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 10 在 “房住不炒”基调下 房地产 行业投资仍具有韧性 。 即使在 2020 年新冠肺炎疫情的不利影响下，我国房地产开发投资完成额 仍 然增 长 7.0%，达到 14.14 万亿元， 2021 年 第一季度 同比增速高达 25.6%。 房屋新开工面积在 2020 年受疫情影响有所下滑，但下降幅度只有 1.2%， 2021 年 第一季度 实现强势反弹， 同比增速达到 28.2%。 图 13 房地产开发投资完成额 多年保持增长态势 图 14 房屋新开工面积 在疫情后开始复苏 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 我国基建投资增速经过几年持续下行后 开始回暖 。 2013-2018 年我国基建投资增速从 21.21%降至 1.79%， 2019 年开始触底回升， 2020 年在新冠疫情 影响 下 仍 保持 3.41%的增速， 2021 年 1-4 月份累 计同比增速达到 16.91%。 从今年我国 政府工作报告来看，在扩大有 效投资背景下，特别是继续支持促进区域协调发展的重大工程，推 进“两新一重”建设，实施一批交通、能源、水利等重大工程项目， 以及推进“一带一路”基础设施互联互通等为工程机械行业带来利 好 。 图 15 基础设施建设投资 开启回暖趋势 数据来源： Wind，上海证券研究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 房地产开发投资完成额（万亿元） 同比增速（右轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 5 10 15 20 25 房屋新开工面积 (亿平方米） 同比增速（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021.1-4 固定资产投资完成额 :基础设施建设投资 :累计同比 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 11 2.3 我国工程机械企业在全球具有竞争力 国内工程机械 企业 在全球具有竞争 优势 。 今年 4 月 28 日，全 球工程机械 50 强峰会组委会在北京发布了 “2021全球工程机械制造 商 50 强榜单 ”，此次入榜的 50 家企业分别来自中国、美国、日本、 德国、法国、意大利、英国、瑞典和韩国等 13 个国家。其中，中 国有 11 家企业上榜，日本有 13 家企业上榜，美国 7 家企业入榜。 从销售额来看，上榜的中国企业以总销售额 507.33 亿美元排名第一， 在 50强总销售额中占比 26.48%；美国企业销售额为 420.21亿美元， 占比 21.93%，位居第二；日本企业销售额为 398.98 亿美元，占比 为 20.83%，排名第 三 。在企业排名上，美国的卡特彼勒和日本的小 松制作所依然占据榜单 前两名；中国企业徐工集团、三一重工和中 联重科今年联手进入榜单前五，分列三、四、五位，三 家 企业 的市 场销售额占比从去年的 14.34%提升 到 21.63%。 图 16 全球工程机械企业销售额 TOP10 数据来源： 全球工程机械 50 强峰会组委会 ， 中国工程机械商贸网 ，上海证券 研究所 国产品牌与 外资 品牌差距不断缩小，国内厂商市占率 不断 提升。 国产品牌较早实现进口替代的产品是混凝土机械、起重机械，根据 中国工程机械工业协会 统计 数据，国内厂商在该领域的市占率在 2018 年已达 80%-90%，处于绝对 领先 地位。在挖掘机领域， 2011 年以来，以三一 、徐工 为代表的国产品牌挖掘机崛起，国内市场销 量占比大幅增长并保持整体上升态势， 2020 年上半年已接近 70%。 在技术难度 较 大的大型挖掘机领域，国产品牌与卡特彼勒、小松、 斗山等国外品牌的 差距不断缩小，销量占比 呈现波动上升趋势， 2020 年上半年已突破 50%。 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 12 表 1 国内 主要工程机械 代表性 企业 简介 企业 2021Q1财务数据 收入 构成 (2020 年 ) 产品 竞争优势 （ 2020 年数据 ） 三一重工 (600031.SH) 收入 335.13亿元 ， 同比增长 92.12%； 扣非归母净利润 52.52亿元 ， 同比增 长 146.16%。 挖 掘 机 械 占 37.51%， 混凝土 机械占 27.04%， 起 重 机 械 占 6.82%， 桩工机械 占 6.82%。 挖掘机械国内市场连续 10 年蝉联销量冠军；混凝 土机械稳居全球第一品牌；汽车起重机市场份额持 续提升；桩工机械稳居中国第一品牌；摊铺机市场 份额居全国第一，平地机、压路机市场份额明显提 升。 中联重科 (000157.SZ) 收入 190.5亿元 ， 同 比增长 110.11%； 扣非归母净利润 22.43亿元 ， 同比增 长 157.79%。 起 重 机 械 占 53.6%， 混凝土机 械占 29.16%， 土 方机械占 4.09%。 30 吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起 重机国内市场份额位居行业第一，建筑起重机械销 售规模稳居全球第一；混凝土机械中的长臂架泵 车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；搅 拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前 三 ； 公司作为全国产品链最全的农机装备制造企 业，市场占有率行业领先 。 徐工机械 (000425.SZ) 收入 249.78亿元 ， 同比增长 80.4%； 扣非归母净利润 15.88亿元 ， 同比增 长 182.2%。 起 重 机 械 占 35.81%， 工程机 械备件占 23.87%， 桩工机 械类占 9.91%， 铲 运机械占 8.94%。 移动式起重机规模跻身全球第一位；沥青站实现突 破发展，跃居行业前二；随车起重机占有率高位提 升至 60%，继续保持行业绝对优势地位；高空作业 车占有率大幅提升 4.8 个百分点，跻身行业第一。 举升类消防车、臂式高空作业平台持续巩固国内第 一品牌行业地位。挖掘机板块占有率继续提升、坐 稳行业第二。 柳工 (000528.SZ) 收入 77.32亿元 ， 同 比增长 72.59%； 扣非归母净利润 3.8亿元 ， 同比增长 222.39%。 土石方铲运机械 占 70.77%， 其他 工程机械及配件 占 26.31%。 装载机新平台在实施技术升级、质量升级后，市场 占有率和行业排名上升至第二；得益于挖掘机在市 场上良好的表现，其市场占有率、行业排名进一步 上升至第三；最新推出的 D 系列推土机和完成整 体切换的 D 系列平地机表现不俗，在国内品牌中 排名上升 至第二。 数据来源： 公司公告 ，上海证券研究所 三、 工业机器人 ： “机器换人”是 大势所趋 3.1 工业机器人产量处于 上升 态势 工业机器人产量近年有所回暖。 2016、 2017 年工业机器人产量 增速分别为 34.3%、 68.1%，经过两 年高增长后 ， 2018-2019 年开始 有所 回调 ， 2019 年产量下滑 了 6.1%。 受益于下游制造业景气回升， 2020 年产量开始触底回升 ， 虽然受新冠肺炎疫情影响 ， 产量仍增长 19.1%， 达到 23.71 万台 。 2021 年 1-4 月 ， 我国 工业机器人产量达到 10.54 万台 ，同比 增 长 79.2%。 其中， 3、 4 月份 产量 皆超过 3 万台 ， 处于 近年单月产量 高位 。 2020 年 3 月份以来， 制造业 PMI 连续 14 个月位于荣枯线以上 也表明制造业景气回升，作为通用设备的工业 机器人是制造业企业投资的关键设备 。此外， 2020 年初 疫情防控下 的人员流动受阻、复工复产延迟也让制造业企业认识到生产自动化 的重要性， 未来制造业企业生产自动化渗透率有望持续提升。 在全球机器人市场规模 持续扩大的背景下，我国工业机器人连 续 多 年蝉联全球第一大应用市场。 国际机器人联合会 (IFR)预计 ，到 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 13 2024 年，全球工业机器人销量将达到 93.3 万台，比 2019 增长 121.6%； 我国工业机器人销量将达到 31.4 万台，比 2019 年增长 75.4%。 图 17 工业机器人产量回暖 图 18 制造业 PMI 走势 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 我国工业机器人密度远低于发达国家 ， 未来提升空间较大 。 从 工业机器人密度来看，我国从 2017 年开始超过全球平均水平，且 多年以来一直处于上升态势。 2019 年，我国工业机器人密度为 187 台 /万人，是全球平均水平的 1.65 倍，而制造业水平 较 发达的日本 和德国分别为 364 台 /万人、 346 台 /万人，分别是我国的 1.95 倍、 1.85 倍，未来我国工业机器人密度仍有较大提升空间 。 图 19 工业机器人密度 (台 /万人 )仍低于发达国家 数据来源： Wind，上海证券研究所 3.2 劳动人口 下行、 工人工资增长 驱动“机器换人” 劳动人口数量呈下行态势 ， 制造业工人工资不断增长 ，“机器 换人”是趋势 。 今年 5月 11日发布的第七次全国人口普查数据显示 ， -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 25 工业机器人累计产量（万台 /套） 同比增速（右轴） 0 10 20 30 40 50 60 70 20 05 -01 20 06 -02 20 07 -03 20 08 -04 20 09 -05 20 10 -06 20 11 -07 20 12 -08 20 13 -09 20 14 -10 20 15 -11 20 16 -12 20 18 -01 20 19 -02 20 20 -03 20 21 -04 制造业 PMI 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球 中国 日本 德国 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 14 中生代劳动力人口下降较快，老龄化趋势增强。 其中， 15-59 岁人 口为 89438 万人，占 63.35%； 60 岁及以上人口为 26402 万人，占 18.70%（其中， 65 岁及以上人口为 19064 万人，占 13.50%）。与 2010 年相比， 15-59 岁、 60 岁及以上人口的比重分别下降 6.79 个百分点、 上升 5.44 个百分点 ，这表明 人口老龄化程度进一步加深，未来一段 时期 我国 将持续面临人口长期均衡发展的压力。与此同时，制造业 工人工资持续增长，生产、运输设备操作人员的年均工资从 2013 年 3.84 万元增长到 2019 年的 5.84 万元，年复合增速为 7.23%。劳 动人口下降以及工人工资增长，导致制造业人工成本增加且招工难， 企业有动力进行生产自动化升级，通过增加自动化智能化设备投资 来 提高生产效率，降低生产成本，提高企业和产品的竞争力。 图 20 劳动人口数量处于下行态势 图 21 制造业工人工资不断增长 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 3.3 下游 需求行业发展向好 为了加快从制造 大国向制造强国 转变， 国家 高度重视 工业机器 人产业 发展 ，不断出台 扶持政策 。 各地机器人产业园区也如雨后春 笋般涌现， 根据 OFweek 机器人网不完全统计，剔除机器人企业以 自用为主的园区后， 2020 年全国机器人产业园数量已超过 85 家 。 表 2 近年 与 工业机器人产业相关 的 扶持政策 （不完全统计） 日期 印发 单位 政策名称 相关内容 摘录 2015-05 国务院 中国制造 2025 围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、 化工、轻工等工业机器人、特种机器人，以及医疗 健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求， 积极研发新产品，促进机器人标准化、模块化发展， 扩大市场应用。突破机器人本体、减速器、伺服电 机、控制器、传感器与驱动器等关键零部件及系统 集成设计制造等技术瓶颈。 2016-04 工信部、发改委、财政部 机器人产业发展规划（ 2016-2020 年 ） 2020 年具体目标如下：自主品牌工业机器人年产量达到 10 万台，六轴及以上工业机器人年产量达到 5 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 15-59岁总人口（亿人） 占总人口比重（右轴） 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 0 1 2 3 4 5 6 7 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 制造业生产、运输设备操作人员平均工资 (万元 / 年 ) 增速（右轴） 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 15 万台以上 ； 服务机器人年销售收入超过 300 亿元； 培育 3 家以上具有国际竞争力的龙头企业，打造 5 个以上机器人配套产业集群。 2016-11 国务院 “十三五 ”国家战略性新兴产业发展规划 构建工业机器人产业体系，全面突破高精度减速器、 高性能控制器、精密测量等关键技术与核心零部件， 重点发展高精度、高可靠性中高端工业机器人。 2016-12 工信部、财政部 智能制造发展规划（ 2016-2020 年） 创新产学研用合作模式，研发高档数控机床与工业 机器人、增材制造装备、智能传感与控制装备、智 能检测与装配装备、智能物流与仓储装备五类关键 技术装备。 2021-03 全国人大 “十四五”规划和 2035年远景目标纲要 深入实施智能制造和绿色制造工程，发展服务型制 造新模式，推动制造业高端化智能化绿色化。培育 先进制造业集群，推动集成电路、航空航天、船舶 与海洋工程装备、机器人、先进轨道交通装备、先 进电力装备、工程机械、高端数控机床、医药及医 疗设备等产业创新发展。 数据来源： 根据公开资料整理 ，上海证券研究所 在工业机器人下游 应用 行业中，汽车行业占比最高，约占整个 工业机器人市场出货量的 35%； 3C 电子行业紧随其后，占比 23%； 金属加工行业排在第三位，占 比 12.2%。 目前， 工业机器人下游主 要应用领域发展势头向好 。 图 22 工业机器人 下游应用领域 大致 分布 数据来源： Wind，上海证券研究所 3C 领域固定资产投资持续保持较高增速。近十年来， 计算机、 通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额 年增速都在 10%以 上 ， 2020 年虽然受新冠肺炎疫情的不利影响 ，但 行业投资增速仍然 达到 12.5%， 表现出较强的韧性 。 2021 年 1-4 月 ， 行业固定资产投 资累计增速达到 30.8%，预计未来行业投资仍有望保持较高增速。 汽车 35% 3C 23% 金属加工 12% 其他 30% 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 16 图 23 3C 行业固定资产投资保持较高增速 数据来源： Wind，上海证券研究所 汽车销量和行业固定资产投资不断得到修复 。 2018 年， 我国汽 车销量下滑 2.8%， 28 年来首次出现负增长 ， 2019 年 延续下滑态势， 降幅扩大到 8.2%。 2020 年 ， 虽然受新冠肺炎疫情影响 ， 汽车销量 达到 2531.1 万辆 ， 降幅收窄到 1.9%，表现有所修复； 2021 年 1-4 月 ， 累计销量为 874.8 万辆 ， 同比增长 51.8%。当前我国汽车销量 仍未达到峰值， 未来仍有增长空间。从汽车行业固定资产投资来看， 近年一直处于下行态势， 2020 年下降幅度达到 12.4%， 2021 年 1-4 月投资额累计同比 下滑 3.0%，降幅有所收窄 。 未来随着销量不断修 复 ， 行业固定资产投资也有望回暖 。 图 24 汽车销量及增速 图 25 汽车行业固定资产投资及增速 数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 3.4 国产品牌市场份额不断提升 国外工业机器人品牌在国内市场占有率较高。 2019 年“四大家 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 3C行业固定资产投资完成额累计同比增速（ %） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 汽车累计销量 (万辆 ) 同比增速（右轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 汽车制造业固定资产投资完成额累计同比增速 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 17 族”在中国工业机器人市场的市占率合计将近 40%，分别是发那科 （ 12%）、 ABB（