2021年通信行业半年度策略报告：5G建设、万物互联逻辑下的结构性投资机会.pdf

LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 table_subject 2021 年 5 月 25 日 通信 证券研究报告 策略报告 5G 建设、万物互联逻辑下的结构性投资机会 2021 年通信行业半年度 策略报告 table_date 分析日期 2021 年 5 月 25 日 Table_Author 证券分析师：徐雅薇 执业证书编号： S0630516050003 电话： 021-20333934 邮箱： table_stockTrend table_product table_main 东海行业研究类模板 投资要点： 2021 年上半年市场行情回顾： 通信板块跑输沪深 300 共 10.87 个百分 点；通信板块估值处于历史绝对与相对低位；通信板块个股涨跌无明显驱动因 素。 2021 年 ，截止至 5 月 16 日 ，通信（申万）板块下跌 12.80%，跑输沪深 300 合计 10.87 个百分点，板块涨跌幅位居申万 28 个行业分类倒数第 3 位。 从 PE 估值来看，通信（申万）板块估值约为 33 倍，相对沪深 300 的估值约 为 2.3 倍，均处于十年历史低位；横向比较来看，通信（申万）板块 PE 估值 处于申万 28 个板块中第 10 位。 个股涨跌驱动因素不明朗。 通信板块 2020 年及 2021 年一季报业绩回顾 ： 横向对比：通信板块受 2020 年新冠疫情影响相对较小；纵向对比： 5G 建设开启提振通信板块业绩 。 2020 年，通信（申万）板块营收规模为 7,152.42 亿元，同比增速 3.06%，增 速 位列申万 28 个行业分类中第 16 位； 同期， 板块归母净利润规模为 164.95 亿元，同比增速 43.50%， 增速 位列第 5。 2021 年 1 季度，受到 2020 年 疫情 期间低基数的影响，通信（申万）板块营收规模为 1,808.10 亿元，同比增速 达到 19.40%，但增速仅 列 申万 28 个行业分类 第 24；同期，通信（申万）板 块归母净利润规模为 66.95 亿元，同比增速达到 111.97%， 增速仅位列第 15。 5G 建设推进下的通信产业投资地图 之一 ：关注 5G 商用下产业链上下 游的作品推出和投资机会。 我国目前已建成全球最大规模的 5G 商用网络。运 营商和互联网厂商重点开展消费级应用布局， VR 或是下一个风口。从 VR 产 业链上下游来看，硬件和软件都处于一个相对爆发期，我们或正处于 5G 杀手 级应用诞生前夕。我们将持续关注 5G 商用后产业链上下游电子产品、互联网 应用、娱乐产品相关作品的推出和行业内相关企业动态和投资机会。 5G 建设推进下的通信产业投资地图之 二 ： 关注 400G 光模块及 10G PON 光模块 市场需求的放量。 5G 商用将带动 IDC 和云计算投资的持续火热， 光模块的行业景气度持续提升 。 据 LightCounting 预测， 2019 年到 2024 年， 400G 光模块市场 CAGR 达 20.5%， 2021 年将同比增长 140%。 千兆固网建 设也带来 10G PON 光模块需求的增长。 2020 年我国千兆宽带建设起步，至 2020 年末，国内千兆及以上接入速率的宽带用户数占比 1.3%。未来用户渗透 率仍有大幅提升空间， 10G PON 光模块需求空间广阔。光模块相关个股：中 际旭创、新易盛等。 5G 建设推进下的通信产业投资地图之三： 关注万物互联下物联、车联 板块投资机会 。 物联网产业持续高速增长，无线通信模块广泛受益。据 GSMA 发布的 2020 年移动经济报告显示， 2019 年全球物联网收入约为 2.4 万亿元， 预计 2025 年将达 7.7 万亿元，复合增速 21.4%。车联网（ V2X）是物联网重 要应用领域，根据普华永道的预测， 智能驾驶等新技术将在 2030 年 占到 汽车 产业链利润 的 11%左右，物联 网、车联网 领域相关个股：物联网模组领先厂商 移远通信、广和通等。 风险提示： 价格下滑超预期风险、 需求不及预期风险、芯片采购 风险。 通信板块跑输沪深 300共 10.87个百分点 通信板块估值处于历 史绝对与相对低位 历史 回顾 通信板块受 2020年新 冠疫情影响相对较小 5G建设开启提振通信 板块业绩 基本面 研究 IDC、云计算需求的 持续旺盛带来光模块 行业投资机会 关注万物互联下物联、 车联板块投资机会 千兆宽带网络建设带 来 PON光模块市场蓬 勃发展 投资 策略 table_invest 行业评级 : 标配（ 40） 行业走势图 投资逻辑图 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 正文目录 1. 2021 年上半年通信 板块 行情回顾 . 4 1.1. 通信板块跑输沪深 300 共 10.87 个百分点 . 4 1.2. 通信板块估值处于历史绝对与相对低位 . 4 1.3. 通信板块个股涨 跌无明显驱动因素 . 5 2. 通信板块 2020 年及 2021 年一季报业绩回顾 . 5 2.1. 板块横向对比：通信板块受 2020 年新冠疫情影响相对较小 . 5 2.2. 板块纵向对比： 5G 建设开启提振通信板块业绩 . 6 2.2.1. 通 信运营板块整体相对稳健 . 7 2.2.2. 通信传输设备板块整体呈现回升态势 . 7 2.2.3. 通信终端板块起底回升，但盈利能力尚未完全恢复 . 8 2.2.4. 通信配套服务板块起底回升，但盈利能力尚未完全恢复 . 8 2.3. 通信板块毛利率整体较为稳健， ROE 情况回归近历史均值水平 . 9 3. 5G 建设推进下的通信产业投资地图 . 9 3.1. 2021 年 5G 将继续有序推进 . 9 3.1.1. 关注 5G 商用下产业链上下游的作品推出和投资机会 . 10 3.2. IDC、云计算需求的持续旺盛带来光模块行业投资机会 .11 3.3. 关注万物互联下物联、车联板块投资机会 . 13 3.3.1. 物联行业蓬勃发展，带来无线通信模组板块投资机会 . 14 3.3.2. 各国竞相逐鹿智能网联汽车，关注相关领域投资机会 . 16 3.4. 千兆宽带网络建设带来 PON 光模块市场蓬勃发展 . 17 4. 风险提 示 . 18 图表目录 图 1 通信板块跑输沪深 300 共 10.87 个百分点 . 4 图 2 通信板块涨跌幅位列申万行业倒数第 3 位 . 4 图 3 通信板块 PE 处于 历史低位，约为 33 倍 . 5 图 4 通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 10 位 . 5 图 5 2020 年通信板块营收同比增长率位列第 16 位 . 6 图 6 2021Q1 通信板块营收同比增长率位列第 24 位 . 6 图 7 2020 年通信板块归母净利同比增长率位列第 5 位 . 6 图 8 2021Q1 通信板块归母净利同比增长率列第 15 位 . 6 图 9 近年来通信板块营收情况 . 7 图 10 近年来通信板块归母净利润情 况 . 7 图 11 近年来通信运营板块营收情况 . 7 图 12 近年来通信运营板块归母净利润情况 . 7 图 13 近年来通信传输设备板块营收情况 . 8 图 14 近年来通信传输设备板块归母净利润情况 . 8 图 15 近年来通信终端板块营收情况 . 8 图 16 近年来通信终端板块归母净利润情况 . 8 图 17 近年来通信配套服务板块营收情况 . 9 图 18 近年来通信配套服务 板块归母净利润情况 . 9 图 19 2015 至今通信板块及子板块毛利率变化情况 . 9 图 20 2015 至今通信板块及子板块 ROE 变化情况 . 9 图 21 2020 年我国三大运营商实际资本开支持续回升 . 10 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 22 2020 年我国 5G 基站月度建设数量 . 10 图 23 移动应用消费及行业领域发展历程 . 11 图 24 5G 行业应用路径 . 11 图 25 云计算市场渗透率 . 12 图 26 全球光模块细分市场规模及预测 . 12 图 27 硅光模块年复合增长率预测 . 12 图 28 光模块板块营业收入情况 . 13 图 29 光模块板块归母净利润情况 . 13 图 30 光模块板块个股营业收入情况 . 13 图 31 光模块板块个股归母 净利润情况 . 13 图 32 主流咨询公司对全球物联网连接数的预测 . 14 图 33 2019-2025 年我国物联网连接数 . 14 图 34 国内移动物 联网连接数 . 14 图 35 物联网板块营业收入情况 . 16 图 36 物联网板块归母净利润情况 . 16 图 37 物联网板块上市公司近年来营收情况 . 16 图 38 物联网板块上市公司近年来归母净利润情况 . 16 图 39 固定网络技术发展历程 . 18 图 40 PON 设备的市场规模 . 18 表 1 2021 年上半年通信行业个股涨跌幅排行 . 5 表 2 我国通信领域物联网相关上市公司概览 . 15 LONGONE 4 市场有风险，投资需谨慎 table_page 半年度策略 1.2021 年上半年通信板块 行情回顾 1.1.通信板块 跑输沪深 300 共 10.87 个百分点 2021 年 1-5 月，通信板块表现低迷，继续 大幅 跑输沪深 300 指数。 2021 年 ，截止至 5 月 16 日 ，通信（申万）板块下跌 12.80%，同期沪深 300 下跌 1.93%，通信板块跑输沪 深 300 合计 10.87 个百分点。 横向比较来看， 2021 年 ，截止至 5 月 16 日 ， 通信板块 涨跌幅位居申万 28 个行业分 类 倒数第 3 位 ， 板块 表现疲弱。 图 1 通信板块跑输沪深 300 共 10.87 个百分点 图 2 通信板块涨跌幅位列申万行业 倒数第 3 位 资料来源： WIND 东海证券研究所 注：数据 截止日为 2021 年 5 月 16 日。 资料来源： WIND 东海证券研究所 注：数据截止日为 2021 年 5 月 16 日。 1.2.通信板块估值处于历史绝对与相对低位 截止至 2021 年 5 与 16 日，通信板块 估值处于 10 年 历史低位。 从 PE 估值来看，截 止至 2021 年 5 月 16 日，通信（申万）板块估值约为 33 倍，目前绝对估值处于近 10 年 来历史低位；通信（申万）板块 相对沪深 300 的估值约为 2.3 倍 ，相对沪深 300 估值已经 回落至十年前估值水平，处于历史低位 ；横向比较来看，通信（申万）板块 PE 估值处于 申万 28 个板块中第 10 位。 LONGONE 5 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 3 通信板块 PE 处于历史低位，约为 33 倍 图 4 通信板块 PE 位列申万 28 个板块第 10 位 资料来源： WIND 东海证券研究所 注：数据截止日为 2021 年 5 月 16 日。 资料来源： WIND 东海证券研究所 注：数据截止日为 2021 年 5 月 16 日 。 1.3. 通信板块个股涨跌无明显驱动因素 2021 年 1-5 月 ，通信板块整体下跌，个股涨跌驱动因素不明朗 。 2021 年 1-5 月 ，通 信行业个股涨幅前十分别为楚天龙 、 中瓷电子 、 *ST 实达 、 亿通科技 、 东信和平 、 中嘉博 创 、 华测导航 、 深桑达 A、 德生科技 、 *ST 高升。涨幅前十个股中， 多数为小市值个股和 新股，此外深桑达 A 在今年上半年推动资产重组或为公司股价上涨动力之一 。同期，通信 行业个股跌幅前十分别为 线上线下 、 会畅通讯 、 仕佳光子 、 震有科技 、 三旺通信 、 移为通 信 、 中际旭创 、 映翰通 、 新易盛 、 广哈通信 。跌幅前十个股中， 亦包括新股、次新股，同 时细分行业龙头个股也大幅下跌 30%左右 。 总体来看，通信板块整体低迷，个股涨跌驱动 因素不明朗。 表 1 2021 年 上半年 通信行业个股涨跌幅排行（ %） 序号 代码 名称 涨跌幅 （ %） 特点 序号 代码 名称 涨跌幅 （ %） 特点 1 003040.SZ 楚天龙 455.79 新股 1 300959.SZ 线上线下 -50.20 新股 2 003031.SZ 中瓷电子 182.76 新股 2 300578.SZ 会畅通讯 -36.72 - 3 600734.SH *ST 实达 71.90 小市值 3 688313.SH 仕佳光子 -35.96 - 4 300211.SZ 亿通科技 40.70 小市值 4 688418.SH 震有科技 -34.78 盈利下滑 5 002017.SZ 东信和平 26.37 小市值 5 688618.SH 三旺通信 -31.64 小市值 6 000889.SZ 中嘉博创 18.75 小市值 6 300590.SZ 移为通信 -31.48 盈利下滑 7 300627.SZ 华测导航 18.35 小市值 7 300308.SZ 中际旭创 -31.22 收入不及预期 8 000032.SZ 深桑达 A 15.64 重大资产重组 8 688080.SH 映翰通 -31.12 盈利下滑 9 002908.SZ 德生科技 15.43 小市值 9 300502.SZ 新易盛 -28.28 - 10 000971.SZ *ST 高升 15.22 小市值 10 300711.SZ 广哈通信 -27.55 小市值 资料来源： WIND 东海证券研究所 注：数据截止日为 2021 年 5 月 16 日。 2.通信板块 2020 年及 2021 年一季报业绩回顾 2.1.板块横向对比：通信板块受 2020 年新冠疫情影响相对较小 2020年通信板块营业收入规模微增， 2021年 1季度受到低基数影响，增速达 19.4%。 2020 年， 通信 （申万） 板块营收规模为 7,152.42 亿元 ， 同比增速 3.06%，增长率位列申 LONGONE 6 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 万 28 个行业分类中第 16 位； 2021 年 1 季度，受到去年疫情期间低基数的影响，通信（申 万）板块营收规模为 1,808.10 亿元 ，同比增速达到 19.40%，但增速仅位列申万 28 个行 业分类中第 24 位。 图 5 2020 年 通信 板块 营收同比增长率 位列第 16 位 图 6 2021Q1 通信 板 块营收同比增长率 位列第 24 位 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 2020 年通信板块归母净利润同比高增长，达到 43.50%； 2021 年 1 季度归母净利润 受低基数影响，增速高达 111.97%。 2020 年， 通信 （申万） 板块 归母净利润 规模为 164.95 亿元 ， 同比增速 43.50%，增长率位列申万 28 个行业分类中第 5 位； 2021 年 1 季度，受 到去年疫情期间低基 数的影响，通信（申万）板块归母净利润 规模为 66.95 亿元 ，同比增 速达到 111.97%，但增速仅位列申万 28 个行业分类中第 15 位。 图 7 2020 年 通信板块归母净利 同比增长率 位列第 5 位 图 8 2021Q1 通信板块归母净利 同比增长率 列第 15 位 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 2.2.板块纵向对比： 5G 建设 开启提振 通信板块 业绩 2020 年通信板块 营收增速 虽然不高 ， 但 归母净利润增速 提升明显 ， 2021 年 1 季度板 块归母净利润 大体在 2019 年 1 季度基础上微增 。 从通信（申万）板块 个股 历年营收 总和 情况来看， 剔除 2020 年 1 季度低基数影响， 2021 年 1 季度板块营业收入相比 2019 年 1 季度同比 增长 8.57%。同样，从通信（申万）板块个股历年归母净利润 总和 （经调整） 情 况来看，剔除 2020 年 1 季度低基数影响， 2021 年 1 季度板块归母净利润 相比 2019 年 1 季度同比 增长 3.93%。 LONGONE 7 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 9 近年来通信板块 营收情况 图 10 近年来通信板块 归母净利润情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 整理 注：剔除 ST 信威数据，中兴通讯利润表中赔款加回 资料来源： WIND 东海证券研究所 整理 注：剔除 ST 信威数据，中兴通讯利润表中赔款加回 2.2.1.通信运营板块整体相对稳健 细分行业来看， 通信运营板块 整体相对稳健， 2020 年净利润增速较高主要是受到板 块个股中嘉博创盈利波动较大的影响 。 2020 年 板块 营业收入 3105.77 亿元，同比增长 4.59%； 2021 年 1 季度，通信运营板块营业收入 838.78 亿元，同比增长 11.78%， 相比于 2019 年 1 季度数据同比增长 12.55%。 通信运营板块 2020 年 归母净利润 62.21 亿元，同 比增长 47.43%； 2021 年 1 季度，通信运营板块 归母净利润 17.76 亿元，同比增长 20.17%， 相比于 2019 年 1 季度数据同比下降 1.61%。 图 11 近年来通信运营板块 营收情况 图 12 近年来通信 运营 板块 归母净利润情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 2.2.2.通信传输设备板块整体呈现回升态势 通信传输设备板块近期营收增速呈现回升态势，归母净利润 受权重股中兴通讯影响， 也同比快速增长 。通信传输设备 板块 2020 年营业收入 2,882.09 亿元，同比增长 6.75%； 2021 年 1 季度，通信 传输设备 板块营业收入 699.03 亿元，同比增长 28.76%，相比于 2019 年 1 季度数据同比增长 9.26%。通信 传输设备 板块 2020 年归母净利润 95.93 亿元，同比 下跌 14.70%； 2021年 1季度，通信 传输设备 板块归母净利润 41.60亿元，同比增长 218.35%， 相比于 2019 年 1 季度数据同比增长 26.60%。 LONGONE 8 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 13 近年来通信传输设备板块 营收情况 图 14 近年来通信 传输设备 板块 归母净利润情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 整理 注：中兴通讯利润表中赔款加回 资料来源： WIND 东海证券研究所 整理 注：中兴通讯利润表中赔款加回 2.2.3.通信终端板块起底回升，但盈利能力尚未完全恢复 通信 终端 板块 营收 、净利润 出现起底回升趋势，但整体盈利能力尚未恢复 。 通信终端 板块 2020 年营业收入 482.52 亿元，同比下跌 24.98%； 2021 年 1 季度，通信终端板块营 业收入 98.50 亿元，同比增长 18.89%， 但相比于 2019 年 1 季度数据同比下降 34.19%。 通信终端板块 2020 年归母净利润 为亏损 11.20 亿元； 2021 年 1 季度， 通信终端板块 归母 净利润 1.42 亿元， 扭亏为盈， 但 相比于 2019 年 1 季度数据同比 下降 72.27%。 图 15 近年来通信终端板块 营收情况 图 16 近年来通信 终端 板块 归母净利润情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 2.2.4.通信配套服务板块起底回升，但盈利能力尚未完全恢复 通信配套服务板块 营收、净利润呈 回升趋势，但整体盈利能力尚未恢复至 2019 年 1 季度同期水平 。 通信配套服务 板块 2020 年营业收入 700.75 亿元，同比增长 2.84%； 2021 年 1 季度， 通信配套服务 板块营业收入 157.43 亿元，同比增长 13.89%， 相比于 2019 年 1 季度数据同比 增长 6.81%。 通信配套服务 板块 2020 年归母净利润为亏损 23.53 亿元； 2021 年 1 季度， 通信配套服务 板块 归母净利润 3.10 亿元，扭亏为盈， 相比于 2019 年 1 季度数据同比下降 48.92%，利润恢复至 2019 年 1 季度约一半水平。 LONGONE 9 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 17 近年来通信配套服务板块 营收情况 图 18 近年来通信 配套服务 板块 归母净利润情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 2.3.通信 板块毛利率 整体较为稳健， ROE 情况 回归近 历史均值水平 从板块毛利率情况来看，通信板块毛利率整体稳健，在 24%-25.5%的区间波动 。细 分子板块来看，通信配套服务毛利率大幅下滑，从 2015 年的 45%左右毛利率下降至 2021 年 1 季度的 20.71%；通信终端的毛利率 波动较大， 2021 年 1 季度毛利率为 24.24%；通 信传输设备毛利率在 2021 年 1 季度呈现回升趋势，达 24.89%；通信运营板块毛利率相对 其他子板块较高， 2021 年 1 季度达 26.59%。 从板块 ROE 来看，板块 ROE 自 2019 年 触底回升， 2020 年 回归至 历史均值 附近 。 2015-2020 年，板块 ROE 分别为 7.68%、 3.63%、 3.69%、 1.31%、 -2.33%、 3.82%。 图 19 2015 至今通信 板块及子板块毛利率变化情况 图 20 2015 至今通信板块及子板块 ROE 变化情况 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 3.5G 建设 推进下的通信产业 投资地 图 3.1.2021 年 5G 将继续有序推进 2020年我国 5G正式进入规模商用时期 ，国家及地方政府不断大力推动 5G网络建设 。 2020 年 3 月，中共中央政治局常务委员会召开会议，要求加快 5G 网络、数据中心 等新型 基础设施建设进度。 工信部副部长刘烈宏表示 ，截止至 2020 年底， 我国 已累计建成 5G 基站 71.8 万个 。 并表示， 2021 年将有序推进 5G 网络建设及应用，加快主要城市 5G 覆 盖，推进共建共享，新建 5G 基站 60 万个以上。 LONGONE 10 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 2020 年 我国三大运营商资本开支 持续回升，达到 3331 亿元 ，同比增长 11.06%。 据 各运营商资本开支预估，其中投向 5G 领域的资本开支约为 1803 亿元，占比超过 50%。 图 21 2020 年我国三大运营商实际资本开支持续回升 资料来源： 三大运营商年报 东海证券研究所 3.1.1.关注 5G 商用下产业链上下游的作品推出和投资机会 我国目前已建成全球最大规模的 5G 商用网络。 据中国信通院研究， 截止至 2020 年 10 月，我国已经累计建设 5G 基站超 70 万站， 5G 终端连接数超过 1.8 亿。 根据 Omdia 数据，华为、中兴 5G 基站全球市场份额（按营收）分别达到 49.4%和 18.5%，排名第一 和第二。 图 22 2020 年我国 5G 基站月度建设数量 资料来源： 工信部 中国信通院 东海证券研究所 虽然网络建设和用户数发展迅速，但是 5G 网络仍然处于网络覆盖初期 ， 5G 消费级 应用仍处于导入初期，目前业务仍以增强 4G 业务应用为主 。据中国信通院预测， 5G 行 业应用将分批次落地商用。 2021-2022 年，预计基于超清视频的直播与监控、智能识别应 用将率先落地；行业的通用应用将进入局部复制阶段；而基于云边协同的沉浸式体验将随 后成熟。 LONGONE 11 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 23 移动应用消费及行业领域发展历程 图 24 5G 行业应用路径 资料来源： 中国信通院 东海证券研究所 资料来源： 中国信通院 东海证券研究所 运营商和互联网厂商重点开展消费级应用布局， VR 或是下一个风口。 5G+视频娱乐 类应用是运营商和互联网公司重点发力对象。 中国移动成立咪咕平台，覆盖影视、音乐、 游戏等多领域。中国电信也推出“天翼云 AR”，推广 5G 会员服务模式，并于韩国 LG“ U+” 签订协议，引入海外 VR 优质内容和先进制作经验。中国联通推出“ 5G+IPTV+VR”多屏 联播功能。爱奇艺提出“全产品矩阵”策略，加速推进 VR 应用。腾讯推出腾讯先游、 START、 腾讯即玩三大云游戏平台。网易与华为达成合作，正式上线网易云游戏平台。虎牙积极开 发基于 4G 的 4K/8K 高清直播和 AR/VR 直播项目， VR 演播室已经建成投入使用。 从 VR 产业链上下游来看，硬件和软件都处于一个相对爆发期 ， 我们或正处于 5G 杀 手级应用诞生前夕 。 2020 年第三季度， Facebook 发布 Oculus Quest 2 代，价格亲民， 自推出以来一直处于热销状态。内容端而言，自 2020 年 Alyx 发布，优质游戏层出不穷。 我们将持续 关注 5G 商用后产业链上下 游电子产品、互联网应用、娱乐产品相关作品的推 出 和行业内相关企业动态和投资机会 。 3.2.IDC、云计算 需求的 持续 旺盛带来光模块行业投资机会 5G 商用将带动 IDC 和云计算 投资 的 持续火热 ，未来 5 年全球数据中心资本开支复合 增速达 9.8%。 随着 5G 的整体起量，大型数据中心是不可或缺的基础设施，从而带来对数 通光模块的大规模需求。据 Synergy Research 的最新数据显示，截止 2020 年底，全球 20 家主要云和互联网服务公司运营的大型数据中心总数已增至 597 个。 与此同时， 据市 场调研公司 Omdia 预测， 2019 至 2023 年，全球数据中心资本支出将从 820 亿美元上升 至 1,250 亿美元，年复合增长率达 9.8%。 2020 年全球数据流量保持持续性增长，并且随着全社会的数字化转型，云计算渗透 率将大幅提升 ，这使得 IDC 及光模块行业的景气度持续提升 。 Gartner 的数据显示， 2020 年云计算的市场渗透率达到 13.2%。这使得 IDC 及光模块的行业景气度持续提升，其中的 光模块产品也在加速更新迭代。据 LightCounting 最新预测显示， 2025 年光模块行业在 113 亿美元左右，未来 5 年以 CAGR10%的增速保持增长。 LONGONE 12 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 图 25 云计算市场渗透率 图 26 全球光模块细分市场规模及预测 资料来源： Gartner 中际旭创 2020 年年报 东海证券研究所 资料来源： Lightcounting 中际旭创 2020 年年报 东海证券研究所 光模块产品未来发展趋势是小型化、低成本、低功耗、高带宽、远距离 传输 和硅光技 术。 目前，光通信市场竞争越来越激烈，通信设备要求的体积越来越小 ； 通信设备的体积 越来越小，接口板包含的接口密度越来越高，要求光电器件向低成本、低功耗的方向发展 ； 人们对信息量要求越来越多，对信息传递速率要求越来越快 ， 100G 和 400G 光模块赢得 了系统供应商的广泛兴趣和高度重视 ； 光收发模块的另一个发展方向是远距离。如今的光 网络铺设距离越来越远，这要求远程收发器来与之匹配。典型的远程收发器信号在未经放 大的条件下至少能传输 100公里，其目的主要是省掉昂贵的光放大器，降低光通讯的成本； 硅光技术能够有效提高光模块集成度，更适用未来高速光模块生产。 400G 光模块市场未来需求增速高。 据 中际旭创年报， 800GMSA 白皮书数据显示， 大型数据中心内部光模块端口速率目前已经升级到 400G。据 LightCounting 预测， 2019 年到 2024 年， 400G 光模块市场的年均复合增速达 20.5%。 2021 年 400G 光模块市场空 间将超 10 亿美元，同比增长 140%。 400G 将成为硅光子模块的主战场。 随着数据中心市场大幅启用 400G 光模块，芯片 的成本占比将继续提升，而硅光子技术在 100G 与 400G 光模块的成本差别不大，可以预 见 400G 将成为硅光子模块的主战场。 2019 年，用于数通中心的硅光模块达到近 350 万， 产生 3.64 亿美元的收入。根据 Yole 发布的硅光子和光子集成电路技术和市场（ 2019 版） 报告，预计硅光模块市场在 2018 年 2024 年期间的复合年增长率（ CAGR）将高达 44.5%， 市场规模将从 2018 年的 4.55 亿美元增长到 2024 年的约 40 亿美元 ， 届时有望占整体市 场规模 21%。 图 27 硅光模块年复合增长率预测 资料来源： 亨通光电 2020 年年报 东海证券研究所 A 股光模块板块近年来营收、归母净利润 不断 增长。 A 股光模块光器件相关上市公司 粗估算为 8 家，主要包括中际旭创、光迅科技、华工科技、剑桥科技、新易盛、光库科技、 天孚通信、太辰光 。以相关标的构成光模块板块， 2020 年光模块板块营业收入达到 258.79 LONGONE 13 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 亿元，同比增长 21.15%； 2021 年 1 季度板块营业收入达到 67.13 亿元，同比增长 68.09%。 2020 年光模块板块 归母净利润 达到 25.43 亿元，同比增长 27.09%； 2021 年 1 季度板块 归母净利润 达到 6.35 亿元，同比增长 216.26%。 图 28 光模块 板块营业收入情况（亿元） 图 29 光模块 板块 归母净利润 情况（亿元） 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 板块 分 公司来看，中际旭创 作为数通市场多家头部云计算客户的核心供应商， 营收和 归母净利润规模领先； 2020 年电信光模块头部供应商 新易盛 进入海外头部云客户厂商 Amazon 供应体系，供应 400G 光模块， 营收和净利润呈现突破式增长。 图 30 光模块 板块 个股 营业收入情况（亿元） 图 31 光模块 板块 个股归母净利润 情况（亿元） 资料来源： WIND 东海证券研究所 资料来源： WIND 东海证券研究所 高端光模块 相关个股： 中高端光模块龙头厂商中际旭创、新易盛 等 。 3.3.关注万物互联下物联、车联板块投资机会 未来移动网络连接的重点将从“人”转向“物”。 根据国家工业与信息化部发布的 2020 年通信业统计公报及政策解读文件，截至 2020 年底，我国蜂窝物联网连接设备已达到 11.36 亿户，全年净增 1.08 亿户，蜂窝物联网连接数占移动网络连接总数的比重已达 41.6%。 我国蜂窝物联网连接设备中应用于智能制造、智慧交通、智慧公共事业的终端用户占比分 别达 18.5%、 18.3%、 22.1%。在政策、技术推动以及疫情的影响下，服务于公共事业的 智慧终端 如智能水表、电表、气表等应用明显加快，增速达 19.2%。未来移动网络连接的 重点将从“人”转向“物” 。 全球物联网 连接数 保持高速增长。 根据 GSMA 发布的 2020 年移动经济报告显示，全 球物联网连接数保持高速增长， 2019 年总数达 120 亿个，预计 2025 年将达 246 亿个， 复合增速 13%；同期全球物联网收入约为 2.4 万亿元，预计 2025 年将达 7.7 万亿元，复 合增速 21.4%。我国物联网连接数占全球比例的 30%， 2019 年连接数 36.3 亿个，预计 LONGONE 14 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 2025 年将达 80.1 亿个，复合增速 14.1%； 2020 年我国物联网产业规模突破 1.7 万亿元， 十三五期间物联网产业规模年均增速 20%。 图 32 主流咨询公司对全球物联网连接数的预测 资料来源： 中国信通院 东海证券研究所 图 33 2019-2025 年我国物联网连接数 （亿） 图 34 国内移动物联网连接数 资料来源： GSMA 中国信通院 东海证券研究所 资料来源： 工信部 中国信通院 东海证券研究所 3.3.1.物联行业蓬勃发展，带来无线通信模组板块投资机会 物联网产业持续高速增长， 无线通信模块广泛受益。 消费物联网龙头企业小米集团在 2019 年确立了“手机 AIOT”发展战略，并于早期投资众多产业链厂家，目前已形成消 费物联领域知名平台 ，“竹林效应”将带动消费物联网市场蓬勃发展 。 此外，车联网市场也 是物联市场的重要组成部分，目前正在风口。 无线通信模块作为实现“物”、“物”相连功 能的桥梁，未来持续高速增长。 从物联网发展的保障 物联网安全来看，全球物联网安全的推进力度持续加码 ，未 来 5 年物联网安全市场规模复合增长率预计达 23.9%。 2018 年以前，各国物联网安全策 略均以自愿性、政策文件等方式推进， 2018 年后主流国家策略发生重大改变，国家对物联 网安全监管力度更加具有强制性。美国通过物联网网络安全改进法案，日本从 2019 起 在全国开展“面向物联网清洁环境的国家行动”，英国发布消费类物联网设备行为安全准 则 13 条，其后又将其中 3 条纳入立法。根据市场调研机构 M&M 发布的“物联网安全市 场”预测数据，全球物联网安全市 场规模预计将从 2020 年的 125 亿美元增长到 2025 年 的 366 亿美元，预测期内复合年增长率为 23.9%。 物联网模组 的持续高速增长 将吸引更多的 市场参与者 ，市场竞争程度将愈发激烈。 目 前模组行业 主要海内外参与者包括国外的泰利特、 Sierra Wireless、 U-Blox 等及国内的移 远通信、广和通、有方科技等 。 其中移远通信已经超越国外厂商，成为 目前全球出货量第 一的物联网模组厂商， 并 定增布局车载模组领域 ； 而广和通 也 于 2020 年 11 月收购了 Sierra LONGONE 15 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 半年度策略 Wireless 的车载前装通信模块业务资产。 此外，物联网模组上游主要为物联网芯片，主要 厂商包括乐鑫科技等。 表 2 我国 通信领域 物联网相关上市公司概览 序号 代码 简称 主营业务 1 603236.SH 移远通信 移远通信安全监控应用方案、移远通信车载应用方案、移远通信能源应 用方案、移远通信无线支付应用方案、移远通信线网关应用方案、移远 通信医疗健康应用方案 2 300638.SZ 广和通 2G 产品、 3G 产品、 4G 产品、 GPS 产品 3 688099.SH 晶晨股份 AI音