2021年港股证券行业中期投资策略：新鱼带来活水寻找成长性券商标的.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海 外 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 industryId 金融 行业 investSuggestion 推荐 ( investS uggesti onChan ge 维持 ） 重点公司 股票代码 评级 香港交易所 00388.HK 买入 中金公司 03908.HK 未评级 中信证券 06030.HK 未评级 华兴资本控股 01911.HK 审慎增持 relatedReport 海外研究 emailAuthor 分析师： 张博 SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 联系人： 迟玉怡 投资要点 summary 1. 港股证券行业回顾：市场交投、 IPO 活跃，带动证券行业整体业绩高增长 在港中资券商： 2020 年，港股市场交投活跃度继续提 升推动经纪业务大幅增 长；受益中概股回归和新经济公司持续赴港上市，股权融资业务保持高速增 长；得益于 2020 年下半年债券和股票市场的牛市，券商投资收益大幅提升。 A+H 股券商： 2020 年 A 股券商行业整体业绩增长，经纪业务与投行业务增 长最为强劲。 A+H 股券商总体上盈利优于行业平均水平 。经纪：沪深两市成 交额大幅提升，带动 A+H 券商经纪收入提升。 2020 年经纪业务收入 1,161.1 亿元，同比增长 47.4%。投行：科创板及创业板注册制发行持续为投行业务 带来增量。 2020 年投行收入 672.1 亿元，同比增长 39.3%。 2. 高质量发展起步，监管持续支持打造航母级券商 证券行业进一步迈向高质量发展 ： 2021 年 5 月 22 日，证监会主席易会满在 讲话中指出，证券行业高质量发展已经起步，未来证券行业必须准确把握高 质量发展的本质内涵，紧紧围绕主责主业，在做专做优做精做强上更加努力， 证券行业进一步迈向高质量发展。 监管持续支持建设航母级券商 ： 鼓励市场化并购，并有望进一步对资产质量 好的头部券商在相关风控指标管理上松绑，提高资金利用率进而提升 ROE。 3. 香港市场的机遇与挑战 港股市场全面受益于中概股回归和新经济上市 ：外国公司问责法案通 过， 中概股有望大量回归。 港交所继续优化上市制度将继续吸引中概股和新经济 来港上市，有望推动港股市场 IPO 继续保持前列，而优质底层公司资产不断 提振市场成交。 2021Q1，香港市场日均成交额 TOP10 公司中，新经济占比 上升到 35%。同时， 恒指结构持续优化， 纳入更多新经济公司，而新经济公 司不断吸引内地资金进一步进入香港市场，为市场扩容，港股市场吸引力持 续提升。 A+H 券商长期获资本市场改革红利 ： 注册制改革稳步推进 ，创业板注册制落 地，主板注册制全面推行可期 ， 将利好投行业务布局深厚以及在港美股积累 了注册制经验的头部 券商。 公募牌照“一参一控”限制放宽，券商资管公募 牌照申请有望放开 ， 资管继续向主动管理转型 。 金融科技赋能，拥抱券商数字化时代 ： 头部券商已从战略高度布局金融科技， 互联网券商如富途控股乘势崛起；传统券商通过内部投入 +外部合作，持续推 进金融科技赋能。 4. 2021 年港股 券商行业 中期投资策略 ： 寻找具有成长性的港股券商 在港中资券商投资策略： 中概股大量回归， IPO 持续领先，利好券商投行股 权承销业务；新经济公司占比和南下资金交易升高，市场交投活跃度提升， 利好港交所二级市场交易业务和券商经纪业务 。 A+H 股券商投资策略 ： 注册制有望全面落地，持续享受资本市场改革红利， 利好投行业务；监管持续支持建设航母级券商，鼓励市场化并购。 5.重点公司： 全面受益于中概股回归，成长性可期的 港交所（ 00388.HK） ；投行业 务保持龙头地位，业务结构逐步多元化的 中金公司（ 03908.HK） ；最具航母级龙头 券商潜质的 中信证券（ 06030.HK） ；投资收益驱动盈利大幅提升，投行项目储备丰 富蓄势待发的 华兴资本 控股 （ 01911.HK） 。 风险提示： 1）市场波动影响投资收益； 2）证券发行政策落地效果不达预期； 3）外资进入 带来更大竞争压力； 4）中资在港 券商 孖 展业务调整不及预期，市场剧烈波动下减值损失进 一步扩大 title 2021 年 港股 证券 行业 中期 投资策略： 新鱼带来活水，寻找成长性券商 标的 createTime1 2021 年 6 月 9 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight （ Maintained） Finance Analyst Bo Zhang SAC: S0190519060002 SFC: BMM189 Contact Yuyi Chi Review Hong Kong-based Brokers: The increasing trading activity contributed to the growth of brokerage business in 2020. Benefiting from the return of overseas-listed Chinese firms and the continued listing of new economy companies in Hong Kong, the investment banking business maintained rapid growth. With bonds and stocks in bull markets in 2020H2, investment income of brokers has increased dramatically. A+H Brokers： The overall profitability of A+H share brokers outperformed the industry average. Brokerage: The turnover of the Shanghai and Shenzhen stock exchanges increased significantly, driving brokerage revenue increase of A+H share brokers. In 2020, the revenue of brokerage business has reached 116.11 billion RMB with a YoY increase of 47.4%. Investment Banking: The Registration-based IPO system on STAR Market and GEM continues to bring incremental growth to the investment banking business. In 2020, the underwriting and sponsorship commission increased by 39.3% YoY to 67.2 billion RMB. The securities industry is further striving for high-quality development and the regulator continues to support the growth of leading securities firms. Opportunities and challenges in the Hong Kong market Hong Kong Stock Market benefits greatly from the return of overseas-listed Chinese firms and the listing of new economy companies. Approval of “HFCAA” is expected to result in massive return of overseas-listed Chinese firms. The continuous reform of the listing system on the HKEX will further attract overseas-listed Chinese firms and new economy companies to list in Hong Kong, and will promote the IPO in HK market to remain at the forefront. Moreover, high-quality companies will boost trading activities. In 2021 Q1, among the top 10 ADT companies in HK market, the proportion of the new economies has risen to 35%. Meanwhile, the HSI continues to be optimized, incorporating more new economy companies and attracting mainland capital to flow into HK market. A+H share brokers have long been rewarded with capital market reform. The registration-based IPO system reform has been steadily promoted. The registration-based IPO system has been implemented in GEM, and is expected to be fully implemented in mainboard. Leading securities firms with fine investment banking business layouts and abundant experience of registration system in HK and US markets will benefit more from this trend. The license restrictions on public offering based on “1+1 principle” are relaxed, and the license application for securities asset management business of public issuance will be more accessible. Asset management will transform to be active one. Financial technology empowers brokers. Leading brokers have invested in financial technology from a strategic point of view. The Internet brokers such as Futu Holdings have taken advantage of the digital era; traditional brokers have continued to promote financial technology through both input and external cooperation. Mid-term investment strategy for H-shares in the Securities Industry in 2021: Seeking H-share brokers with growth potential Hong Kong-based Brokers: Massive return of overseas-listed Chinese firms is expected to promote the IPO in HK market to remain at the forefront, and thus benefits the equity underwriting business of brokers. The rising proportion of new economy companies and the increasing trading volume via mainland capital boost market trading activities, which benefits trading business in HKEX and brokerage business of securities companies. A+H brokers: The registration-based IPO system is expected to be fully implemented, and brokers are able to enjoy the dividends of capital market reform, which benefits investment banking business. The regulator will continue supporting the growth of leading brokers and encourage market-oriented M 2). Impacts of the securities issuance policy fall short of expectations; 3). Greater competition pressure is brought by foreign investment banks; 4). The adjustment of margin business of Chinese securities companies in Hong Kong doesnt meet expectations, and the impairment loss is further enlarged under drastic market fluctuations. Mid-term Investment Strategy for H-shares in the Securities Industry in 2021: New Fishes Bring Running Water, Seeking Target Brokers with Growth Potential 09/06/2021 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外行业深度研究报告 目 录 1、港股证券行业回顾：市场交投、 IPO 活跃，带动证券行业整体业绩高增长 - 6 - 1.1、行情回顾： 2021 年以来非银板块跑输大盘 . - 6 - 1.2、港股证券行业经营状况回顾 . - 8 - 2、高质量发展起步，监管持续支持打造航母级券商 . - 14 - 2.1、证券行业进一步迈向高质量发展 . - 14 - 2.2、监管持续支持建设航母级券商 . - 15 - 3、香港市场的机遇与挑战 . - 20 - 3.1、港股市场全面受益于中概股回归和新经济上市 . - 20 - 3.1.1、中概股回归推动港股市场 IPO 继续保持前列 . - 20 - 3.1.2、新经 济占比提升，叠加恒指结构优化，港股对全球资金吸引力进一步提 升 . - 25 - 3.1.3、香港衍生品市场蓬勃发展，有望成为全球风险管理中心之一 . - 27 - 3.1.4、中资美元债发行规模回暖，美元宽松下指数走高 . - 28 - 3.2、 A+H 股券商长期获资本市场改革红利 . - 29 - 3.2.1、投行：注册制有望全面落地，资本市场改革红利持续释放 . - 29 - 3.2.2、经纪：涨跌幅限制和投资者门槛放 宽，推动市场交投活跃度提升 . - 31 - 3.2.3、资管：券商公募牌照有望放开，资管继续向主动管理转型 . - 32 - 3.3、金融科技赋能，拥抱券商数字化时代 . - 34 - 4、投资策略：寻找具有成长性的港股券商 . - 34 - 4.1、在港中资券商投资策略 . - 34 - 4.2、 AH 券商投资策略 . - 35 - 4.3、港股券商估值低位 . - 35 - 5、重点公司 . - 37 - 5.1、香港交易所：新鱼带来活水，港交所成长性可期 . - 37 - 5.2、中金公司：投行业务保持龙头地位，业务结构逐步多元化 . - 38 - 5.3、中信证券：多业务实现大幅增长，投行保持行业第一 . - 39 - 5.4、华兴资本控股：新经济带动投资银行业务发展，资产管理业务占比首次过 半 . - 40 - 5.5、重点公司盈利预测与估值表 . - 42 - 6、风险提示 . - 42 - 图表目录 图 1、 有关指数相对走势跟踪（ 2021.1.4-2021.6.8） . - 6 - 图 2、 纯港股券商涨跌幅（ 2021.1.4-2021.6.8） . - 7 - 图 3、 A+H 股券商涨跌（ 2021.1.4-2021.6.8）（港股） . - 7 - 图 4、 香港证券行业总收入及同比增速 . - 8 - 图 5、 香港证券行业净利润及同比增速 . - 8 - 图 6、 香港证券行业收入按性质分 . - 8 - 图 7、 香港证券行业收入结构 . - 8 - 图 8、 联交所股本证券日均成交额及同比增速 . - 9 - 图 9、 港股通（南向）日均成交额及同比增速 . - 9 - 图 10、 沪股通 /深股通（北向）日均成交金额 . - 9 - 图 11、 香港市场 IPO 融资规模及数量 . - 10 - 图 12、 2020 年新上市企 业行业分布情况（按募资额） . - 10 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外行业深度研究报告 图 13、 亚洲（除日本） G3 高收益债发行规模 . - 11 - 图 14、 中资美元债彭博巴克莱指数 . - 12 - 图 15、 主要在港中资券商 2020A 投资收益 . - 12 - 图 16、 主要中资在港券商保证金业务减值拨备余额 . - 12 - 图 17、 主要中资券商保证金业务余额 . - 12 - 图 18、 证券行业营业收入及同比增速 . - 13 - 图 19、 证券行业净利及同比增速 . - 13 - 图 20、 A+H 券商 2020A 收入及同比增速 . - 14 - 图 21、 A+H 券商 2020A 净利润及同比增速 . - 14 - 图 22、 A+H 股券商 ROE 及行业平均 ROE . - 14 - 图 23、 A+H 券商流动性覆盖率 . - 17 - 图 24、 A+H 券商净稳定资金率 . - 17 - 图 25、 中国历年证券公司数量 . - 17 - 图 26、 CR10、 CR5 营业收入和净利润行业占比 . - 17 - 图 27、 中概股市值构成 . - 21 - 图 28、 图 5、港股通（南向）日均成交额及占比 . - 26 - 图 29、 2018 年至今 IPO TOP14 公 司现货日均成交占比 . - 26 - 图 30、 已回归中概股回归日至 5 月 21 日港股日均交易额 . - 26 - 图 31、 亚洲（除日本） G3 高收益债发行规模 . - 28 - 图 32、 中资美元债彭博巴克莱指数 . - 28 - 图 33、 CR3 和 CR10 首发承销金额市占率 . - 30 - 图 34、 主要券商首发承销金额市占率 . - 30 - 图 35、 头部券商 IPO 项目储备 . - 30 - 图 36、 头部券商科创板项目储备 . - 31 - 图 37、 头部券商创业板项目储备 . - 31 - 图 38、 科创板与创业板每日成交额 . - 32 - 图 39、 券商 Q4 主动管理资产月均规模 TOP10 . - 33 - 图 40、 券商主动管理资产月均规模占比 . - 33 - 图 41、 券商行业 A 股 PB 和 A+H 券商港股 PB . - 36 - 图 42、 券商行业 A 股 PE 和 A+H 券商港股 PE . - 36 - 图 43、 港交所各业务部分收入 . - 38 - 图 44、 港交所 IPO 金额及数量 . - 38 - 图 45、 中金公司营业收入按类别 . - 39 - 图 46、 中金公司资管净手续费及佣金及同比增速 . - 39 - 图 47、 中信证券营业收入按类别 . - 40 - 图 48、 中信证券股权承销业务主承销金额及数量 . - 40 - 图 49、 华兴资本各业务 部门收入 . - 41 - 图 50、 华兴资本投资管理部门收入 . - 41 - 表 1、证券公司 A+H 股股价对比（截至 2021 年 6 月 8 日） . - 7 - 表 2、 香港市场 2020 年度 IPO 融资承销规模 TOP20 . - 10 - 表 3、 主要中资机构在港股市场亚州（除日本） G3 高收益债承销规模及排名 - 11 - 表 4、 2020A 主要中资在港券商经营情况（单位：亿 港元） . - 13 - 表 5、证券公司风险控制指标计算标准规定调整内容 . - 16 - 表 6、高盛公司重要兼并收购活动 . - 18 - 表 7、 美林公司重要兼并收购活动 . - 19 - 表 8、中概股（潜在）回归名单（节选市值 100 亿美元以上） . - 20 - 表 9、已回归中概股 ADR 转换情况 . - 22 - 表 10、已回归中概股承销情况 . - 24 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 海外行业深度研究报告 表 11、 2021 年以来美股上市中概股（节选中资机构参与承销的中概股） . - 25 - 表 12、 2021Q1 注册制上市首发募资金额 TOP10 . - 30 - 表 13、目前公募基金牌照持牌券商名单 . - 33 - 表 14、券商行业估值表 . - 36 - 表 15、 A+H 证券公司港股折价情况（截至 2021 年 6 月 8 日） . - 37 - 表 16、港交所主要财务数据 . - 37 - 表 17、华兴资本控股主要财务数据 . - 40 - 表 18、重点公司盈利预测与估值表（ 2021 年 06 月 08 日） . - 42 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 海外行业深度研究报告 报告正文 1、 港股 证券行业回顾： 市场交投、 IPO 活跃，带动证券行业 整体 业绩 高增长 1.1、 行情回顾： 2021 年以来 非银板块 跑输大盘 年内非银板块跑输大盘 。 年内 （ 2021.1.4-2021.6.8），恒生指数上涨 5.7%，其中， 恒生 金融业指数上涨 6.9%，主要由银行板块拉动 。 我 们选取了中证港股通非银行 金融主题指数（ 931024.CSI）作为非银主题指数代表港股非银板块情况。中证港 股通非银行金融主题指数 年内上涨 1.2%， 跑输大盘 4.5pcts。 图 1、 有关指数相对走势跟踪（ 2021.1.4-2021.6.8） 0. 9 1. 0 1. 1 1. 2 1. 3 01- 0 5 01-1 9 02-0 2 02-1 6 03-0 2 03-1 6 03- 3 0 04- 1 3 04-2 7 05-1 1 05-2 5 06-0 8 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生小型股指数 恒生大型股指数 中证港股通非银行金融主题指数 恒生金融业指数 资料来源 : Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 A+H 股 券商 板块跑输大盘 ，但 纯 港 股券商 1整体跑赢大盘 。 年内（ 2021.1.4-2021.6.8） 纯 港 股券商股价平均上涨 6.6%而跑赢大盘， A+H 股券商的 港 股股价平均 下跌 0.05%而跑输大盘。 其中，年内涨幅最大的三家为： 国泰君安国际（ 29.1%）、 华 兴资本控股（ 23.2%）、 海通国际（ 21.0%）。 券商 A+H 股溢价幅度 持续 处于高位。 对于 14 家同时在 A 股上市的证券公司， A 股较 H 股溢 价前三位为： 国联证券 （ 78.8%）、中信建投证券（ 75.4%）、中州证券 （ 74.4%），溢价后三位为：中信证券（ 32.8%）、 HTSC（ 42.6%） 、广发证券（ 44.8%） 。 1 纯 港股券商，指的 是仅 在港股上市的中资券商 或中资券商孙公司 ， 大多为 国内券商在香港设 立的境外上市金融企业 ，例如海通国际、兴证国际，不同于 A+H 股 （ A 股港股两地 同时上市的） 券商。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 海外行业深度研究报告 图 2、 纯 港股 券商涨跌幅（ 2021.1.4-2021.6.8） 图 3、 A+H 股券商涨跌（ 2021.1.4-2021.6.8）（ 港 股） -40 -20 0 20 40 国 泰 君 安 国 际 华 兴 资 本 控 股 海 通 国 际 恒 投 证 券 平 均 中 国 光 大 控 股 申 万 宏 源 香 港 兴 证 国 际 % -20 -10 0 10 20 中 信 证 券 申 万 宏 源 光 大 证 券 海 通 证 券 国 泰 君 安 招 商 证 券 中 金 公 司 平 均 中 国 银 河 广 发 证 券 东 方 证 券 国 联 证 券 HT SC 中 信 建 投 证 券 中 州 证 券 % 资料来源 : Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源 : Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表 1、 证券 公司 A+H 股股价对比（截至 2021 年 6 月 8 日） 代码 公司 年初 收盘价 当前 收盘 价 年内 涨跌幅 年内换 手率 相对于恒 生指数涨 跌幅 相对于恒生 金融指数涨 跌幅 年初 A-H 股 溢价 当前 A-H 股溢价 （港元） （港元） （ %） （ %） （ %） （ %） (%) (%) 03908.HK 中金公司 21.80 21.95 0.69 0.93 -5.00 -6.18 76.01 69.6 06030.HK 中信证券 17.54 21.15 20.58 1.12 14.89 13.71 50.49 32.8 06886.HK HTSC 12.34 11.60 -6.00 1.14 -11.69 -12.87 43.66 42.6 02611.HK 国泰君安 11.16 11.44 2.51 0.30 -3.18 -4.36 47.80 46.1 06837.HK 海通证券 6.95 7.20 3.60 0.66 -2.10 -3.27 55.83 49.3 01776.HK 广发证券 10.78 10.58 -1.86 0.54 -7.55 -8.72 45.49 44.8 06099.HK 招商证券 11.62 11.72 0.86 0.22 -4.83 -6.01 59.50 52.0 06066.HK 中信建投证券 10.78 9.82 -8.91 1.17 -14.60 -15.77 78.81 75.4 03958.HK 东方证券 5.46 5.30 -2.93 0.25 -8.62 -9.80 61.16 55.6 06881.HK 中国银河 4.80 4.78 -0.42 0.57 -6.11 -7.29 68.24 63.6 06178.HK 光大证券 6.87 7.26 5.68 3.98 -0.02 -1.19 69.06 68.8 01375.HK 中州证券 1.85 1.55 -16.22 0.46 -21.91 -23.08 80.26 74.4 06806.HK 申万宏源 2.18 2.31 5.96 0.17 0.27 -0.91 65.93 59.6 01456.HK 国联证券 4.01 3.84 -4.24 0.92 -9.93 -11.11 84.06 78.8 01911.HK 华兴资本控股 16.80 20.70 23.21 0.21 17.52 16.35 N/A N/A 01788.HK 国泰君安国际 1.03 1.33 29.13 0.15 23.43 22.26 N/A N/A 00665.HK 海通国际 1.86 2.25 20.97 0.10 15.27 14.10 N/A N/A 00165.HK 中国光大控股 10.14 10.00 -1.38 1.13 -7.07 -8.25 N/A N/A 00218.HK 申万宏源 香港 1.00 0.97 -3.00 0.04 -8.69 -9.87 N/A N/A 06058.HK 兴证国际 0.30 0.21 -29.33 0.00 -35.03 -36.20 N/A N/A 01476.HK 恒投证券 2.67 2.85 6.74 0.00 1.05 -0.13 N/A N/A 平均 2.17 资料来源： Wind，兴业证 券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 海外行业深度研究报告 1.2、 港股证券行业经营状况回顾 1）香港证券行业 2020 年 收入和净利 大幅增加 根据香港证监会官网披露数据，行业 2020 年 实现营业收入 833 亿港元，同比上升 20.3%，实现净利润 187 亿港元，同比上升 73.6%。其中，来自证券交易的净佣金 收入 237 亿港元，同比增加 46.5%，占总营收比重 28.4%（ +5.0pct）；利息收入达 到 179 亿港元，占总收入比重达 21.5%（ -6.7pct）；另外，其他收入为 379 亿港元， 占比 45.5%（ -0.9pct）；自营交易净盈亏为 38 亿港元 ，占比 4.6%（ +2.5pct）。 图 4、 香港 证券行业总收入及同比增速 图 5、 香港 证券行业净利润及同比增速 468 522 636 500 645 714 693 833 11.7 21.8 - 21.4 29.0 10.7 - 3.0 20.3 - 3 0 - 2 0 - 1 0 0 10 20 30 40 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 201 3 A 201 4 A 201 5 A 201 6 A 201 7 A 201 8 A 201 9 A 202 0 A 香港证券行业总收入 同比增长（右轴） 亿港元 % 90 125 193 76 167 175 108 187 38.8 54.1 - 60 .7 120.0 5.0 - 38.6 73.6 - 8 0 - 4 0 0 40 80 120 160 0 50 100 150 200 250 2013 A 2014 A 2015 A 2016 A 2017 A 2018 A 2019 A 20 20 A 香港证券行业净利润 同比增长（右轴） 亿港元 % 资料来源 : 香港证监会 ，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源 : 香港证监会 ，兴业证券经济与金融研究院整理 图 6、 香港 证券行业收入按性质分 图 7、 香港 证券行业收入结构 162 237 196 179 321 379 14 38 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2019 A 2020 A 来自证券交易的净佣金收入 利息收入 其他收入 自营交易净盈亏 亿港元 32.4 31.1 35.6 28.1 27.8 27 .5 23.3 28.4 13.3 15.4 17.2 24.8 24.0 26 .5 28.2 21.5 51.6 48.4 42.1 47.1 44.7 45 .0 46.4 45.5 2.7 5.0 5.1 3.5 0.9 2.0 4.6 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2013 A 2014 A 2015 A 2016 A 2017 A 2018 A 2019 A 2020 A 来自证券交易的净佣金收入 利息收入 其他收入 自营交易净盈亏 % 资料来源 : 香港证监会 ，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源 : 香港证监会 ，兴业证券经济与金融研究院整理 2）受益于市场交投活跃度提升，主要在港券商经纪业务大幅增长 根据港交所披露的数据， 2020 年香港市场日均成交额 1,294.8 亿港元，同比增长 48.6%。其中联交所股本证券日均成交额为 1,109 亿港元，同比增长 60.3%。互联 互通日均成交额再创新高， Wind 数据显示， 2020 年度，北上资金总成交额为 21.1 万亿元，同比增长 116.1%，日均成交额 912 亿元（其中沪股通 391 亿元，深股通 521 亿元），同比增长 118.7%；南下资金成交额 5.5 万亿港元，同比增长 121.9%， 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 海外行业深度研究报告 日均成交 242 亿港元（其中沪港通 130 亿港元，深港通 112 亿港元），同比增长 124.3%。 图 8、 联交所股本证券日均成交额及同比增速 图 9、 港股通 （南向） 日均成交 额 及同比增速 56.2 79.9 50.2 71.2 84.2 69.2 110.9 12.2 42.2 - 37.2 41.8 18.3 - 17.8 60.3 - 6 0 - 4 0 - 2 0 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100 120 140 2014 A 2015 A 2016 A 2017 A 2018 A 2019 A 2020 A 联交所股本证券日均成交额 同比增速（右轴） 十亿港元 % 34.0 41.5 98.2 127.1 107.9 242.0 22.1 137.0 29.3 - 15.1 124.3 - 2 0 20 60 100 140 180 0 50 100 150 200 250 300 2015 A 2016 20 17 A 2018 A 2019 A 2020 A 港股通平均每日成交金额 增速（右轴） 亿港元 % 资料来源 : 港交所财报 ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：股本证券含港股通，不含牛熊证等衍生权证 资料来源 : Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 10、 沪股通 /深股通 （北向） 日均成交金额 56 64 32 56 116 213 391 15 41 88 204 521 0 200 400 600 800 1000 2014 A 2015 A 2016 A 2017 A 2018 A 2019 A 2020 A 沪股通日均成交额 深股通日均成交额 亿元人民币 资料来源 : Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3）受益于 中概股、新经济公司赴港上市， 股权融资业务有较大增长，债券发行 受市场波动影响 有所 下降 2020 年度， 中国香港市场新上市公司达 154 家 ， 共募集资金 4,002 亿港元，同比 增长 27.9%，是 2010 年以来最高的单一年度集资额 ，位 列全球第二， 主要受益于 新经济公司大量上市。 在首次公开招股公司中， 64%