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国际 煤炭供需形势深度研究 Table_Industry 煤炭开采 Table_ReportDate 2021年 07月 18日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业深度研究 Table_StockAndRank 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号： S1500518070001 联系电话： 010-83326712 邮 箱： 周 杰 煤炭行业分析师 执业编号： S1500519110001 联系电话： 010-83326723 邮 箱： 杜 冲 煤炭行业分析师 执业编号： S1500520100002 联系电话： 010-63080940 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 Table_Title 国际 煤炭供需形势深度研究 Table_ReportDate 2021 年 07 月 18 日 本期内容提要 : Table_Summary Table_Summary 2020 年受全球疫情影响，煤炭总产量 77.42 亿吨，同比下降 4.82%， 为 2016 年以来首次下跌 ；其中亚太地区、北美、欧洲、独联体、非洲 和南美洲的煤炭产量占比分别为 75.9%、 6.9%、 6.2%、 6.8%、 3.5% 和 0.8%；供给端 CR10 为 92.3%。从煤种结构上来看，动力煤（含褐 煤）占比约 87.3%，炼焦煤占比约 12.7%。 2020 全球煤炭消费同比降 4.2%，主要受美国和印度的拖累。 亚太地区、北美、欧洲、独联体、 非洲和南美洲的煤炭消费量占比分别为 79.9%、 6.5%、 6.2%、 3.4%、 2.7%和 1.0%；消费端 CR10 为 86.2%。 2020 年煤炭贸易量 约 13.5 亿 吨 ， 同比下降 6.2%； 其中动力煤 贸易量占比约 77.7%，炼焦煤占比约 22%。 当前仍在新一轮火电装机窗口期，边际拉动上，印度、印尼以及“一 带一路”国家越南、巴基斯坦等需求拉动力逐步增强。 2020 年全球燃 煤发电量 9.42 万亿千瓦时，同比降 4.4%。中国仍然保持增量贡献最 大国家地位的同时，越南、印尼等新兴国家燃煤发电量增速已经连续 3 年超过中国。当前全球 95%的煤电在建装机位于亚太地区。 印度、越 南、泰国及其他亚洲新兴国家燃煤电厂快速发展，国内煤炭 供需缺口 持续扩大，动力煤进口需求将保持高速增长；伴随经济复苏及气温升 高，同时可再生能源和核电发电能力低位运行， 2021 年天然气和燃煤 发电量 同比大增带动欧洲今年煤炭进口同比大增，我们认为 今明两年 欧洲经济复苏有望带动持续拉动能源需求 。综合主要煤炭进口国家 /区 域情况，我们测算中国以外全球其他国家的进口需求量，有望在 2020 年 约 10.32 亿吨的基础上 继续增长 ， 2021-2023 年边际增量分别为 7049.56、 10170.84、 9156.49 万吨。 未来两年国际动力煤供给端看，澳大利亚 、 印尼、俄罗斯、哥伦比亚 四国在高煤价下有扩产动力，伴随“疫情”好转出口有望增加。 未来 两年，澳大利亚国内产量 及出口量弱复苏 ；印尼产量出口量与国际煤 价高度相关，尽管国内需求猛增，我们认为高煤价下印尼扩产和增加 出口的动力仍足；俄罗斯煤炭生产主要面向国际煤炭贸易市场，而非 满足国内需求，在当前高煤价下同样有持续增产提高出口创汇的动力； 2015 年以来南非的煤炭产量、消费量均保持消费增长，消费量增幅略 高于供给，国内供需延续当前趋势下南非煤炭出口 量基本保持平稳； 哥伦比亚在“疫情”蔓延及工人长期罢工的影响下煤炭生产、出口存不 确 定性，但我们仍以乐观态度预计其未来出口增量；我们测算全球煤 炭出口量在 2020 年约 13.47 亿吨的基础上， 2021-2023 年分别有望 增加 1721.90、 9340.95、 8886.14 万吨。 国际贸易煤市场在 2021-2023 年供需趋紧，价格中枢有望 持平甚至高 于 今年上半年水平。 综合以上对 2021-2023 年国际煤炭贸易市场供需 的分析， 2021-2023 年每年 新增供需缺口约为 5327.66、 829.89 、 270.35 万吨，国际煤炭供需趋紧。与此同时，根据我们在 2021 年 6 月 5 日发布的专题报告煤炭产能趋势深度研究中阐述：当前表外 产能合法化接近尾声，近年新核增 /核准煤矿快速收敛且核增门槛提 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及 3-5 年 以上的建矿周期，煤炭供给在 “十四五 ”期间或难响应需求 增长，国内煤 炭供需缺口持续扩大，进而增加对海外进口煤的需求。综上，我们认为 国际煤价有望保持高景气水平，价格中枢大概率持平 今年上半年， 甚 至 不排除在中国的进口带动下 高于 今年上半年均价 的可能 。 全球“双碳”趋势压制煤炭及相关的油气资本开支或将延续国际煤价 高景气的持续性。 展望未来，全球对 可再生能源投资非常强劲，但煤 电投资依然有增长；全球煤炭资本开支方面，印度、印尼 、俄罗斯、蒙 古 或有扩产动力，其他国家 /地区煤炭资本开支趋萎缩， 2010 年美国页 岩油革命以来，主要油气公司利润率明显下降，并且在 2020 年 “疫情 ” 冲击下跌至 -10%；与此同时，负债率快速抬升，财务评级明显下降。 2021 年以来受益于油价上行，油气公司盈利明显改善，但提振油气开 发支出依然面临三重难题：自身资产负债表尚未修复；其次 “疫情 ”和能 源转型带来需 求端的不确定性和融资难度增加；第三，供应方面欧佩 克 +成员国持有的大量闲置产能，限产联盟的取消节奏存在不确定性。 国际煤价与油价高度正相关，全球 “双碳 ”趋势压制煤炭及相关的油气资 本开支或将延续国际煤价高景气的持续性。 投资评级： 未来两年，国际国内煤炭需求将继续提升，供给释放依然有 限，煤炭价格整体有望保持高景气。在国际国内煤炭价格中枢明显抬 升下，盈利能力的改善 有望 推动低估值、高股息的煤炭龙头迎来系统 性修复行情，维持行业“看好”评级。重点推荐唯一境外布局和内生性 增长强劲的国际化公司兖州煤业，资源禀赋优异且低估值、高 股息的 动力煤龙头陕西煤业、中国神华 ；炼焦煤方面重点关注山西焦煤、平煤 股份、盘江股份 。 风险因素： 全球经济再度受“疫情”冲击失速下滑；全球流动性超预期 收紧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 目 录 一、全球煤炭供、需、贸易格局 . 1 1、全球煤炭供给自 2017 年重回升势，且进一步向亚太地区集中 . 1 2、全球煤炭消费在 2013 年以来高位震荡，亚太占比持续提高 . 2 3、全球贸易量超 14 亿吨，动力煤占比约 78%，炼焦煤占比约 22% . 5 二、全球煤炭贸易 供需 展望 . 7 1、进口国 . 7 2、出口国 . 9 3、主要进、出口国以外的地区 . 12 4、全球贸易煤市场供需平衡表 . 13 三、煤炭等化石能源国际资本开支展望 . 14 1、展望未来，全球对可再生能源投资非常强劲，但煤电投资依然有增长 . 14 2、全球煤炭资本开支方面，印度、印尼或有扩产动力，其他国家 /地区煤炭资本开支趋萎缩 . 15 3、国际油气投资展望 . 16 四、 投资机会 . 18 五、 风险因素 . 18 表 目 录 表 1：全球前十大煤炭生产国的煤炭产量（亿吨） . 1 表 2：全球分煤种煤炭产量（百万吨） . 2 表 3：全球前十大煤炭消费国消费量（ EJ） . 3 表 4：全球主要国家燃煤电厂发展速度（ GW） . 5 表 5：全球煤炭贸易结构（百万吨） . 5 表 6： 2019-2020 十大 煤炭出口国和地区变化情况（亿吨， %） . 6 表 7： 2019-2020 全球十大煤炭进口国和地区变化情况（亿吨， %） . 6 表 8：国际煤炭贸易市场供需平衡表（万吨） . 14 图 目 录 图 1：世界煤炭产量（亿吨） . 1 图 2：全球各地区煤炭产量占比 . 1 图 3：全球煤炭消费量（亿吨） . 2 图 4：全球各地区煤炭消费量占比 . 2 图 5：全球燃煤发电量保持正增长（万亿千瓦时） . 3 图 6：亚太地区燃煤发电的占比持续提升 . 3 图 7：三十年来，亚太地区燃煤发电量连续正增长 . 3 图 8：亚太地区燃煤发电量主要增量贡献国家燃煤发电增速 . 3 图 9： 2015-2020 年全球前十燃煤发电增量国家 /地区 . 4 图 10：燃煤发电增量前十国家 /地区 2015 年以来年均增速 . 4 图 11：已投产燃煤电厂装机容量分布（ GW） . 5 图 12：在建燃煤电厂装机容量分布（ GW） . 5 图 13：全球主要煤炭出口国出口量（亿吨） . 6 图 14：全球主要煤炭进口国家 /地区进口量（亿吨） . 6 图 15：国际煤炭贸易流向 . 7 图 16：印度国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 7 图 17：印度煤炭进口量（万吨） . 7 图 18：日本国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 8 图 19：日本煤炭进口量（万吨） . 8 图 20：韩国国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 8 图 21：韩国煤炭进口量（万吨） . 8 图 22：中国台湾煤炭消费量及同比（ EJ） . 9 图 23：中国台湾煤炭进口量（万吨） . 9 图 24：越南国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 9 图 25：越南煤炭进口量（万吨） . 9 图 26：印度尼西亚国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 10 图 27：印度尼西亚煤炭出口量（万吨） . 10 图 28：澳大利亚国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 10 图 29：澳大利亚煤炭出口量（万吨） . 10 图 30：俄罗斯国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 11 图 31：俄罗斯煤炭出口量（万吨） . 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图 32：美国国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 11 图 33：美国煤炭出口量（万吨） . 11 图 34：南非国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 11 图 35：南非煤炭出口量（万吨） . 11 图 36：哥伦比亚国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 12 图 37：哥伦比亚煤炭进口量（万吨） . 12 图 38：加拿大国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 12 图 39：加拿大煤炭进口量（万吨） . 12 图 40：亚洲其他区域煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 13 图 41：欧洲煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 13 图 42：欧洲、亚洲、北美、南非、哥伦比亚以外全球其他区域煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） . 13 图 43： 2010-2020 年太阳能光伏和风能的投资及其预期发电量 . 15 图 44： 2015-2020 煤电及气电核准装机 . 15 图 45：煤炭供给端资本开支 . 15 图 46：主要油气公司的财务表现 . 16 图 47：重点企业上游资本开支 2020-2021E . 16 图 48：分类别油气公司在上游开支情况 . 17 图 49：重点油气公司的清洁能源投资（截至 2021 年 5 月的数据） . 18 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 一、全球煤炭供、需、贸易格局 1、 全球煤炭供给逐年向亚太地区集中， 2020 年产量受“疫情”影响打破 2016 年以来的上行趋势 2000年以前，全球煤炭产量缓慢增长， 1981-2000年的年均增长率为 0.97%， 2000年开始，在亚太地区（尤其 是中国）的带动下，全球产量从 2000 年的 47.26亿吨加速上行至 2013年的 82.74 亿吨，涨幅 75%，复合增长 率 4.1%。从 2014 年开始，全球煤炭产业进入深度调整期，产量连续 3 年下滑， 2014-2016 年全球煤炭产量分 别为 81.98亿吨、 79.61 亿吨、 74.92 亿吨，同比分别下降 0.79%、 4.0%和 6.5%。 2017-2019 年产量止跌回升， 2019年生产煤炭 81.33亿吨，复合增长率 4.05%。 2020年受全球疫情影响，煤炭总产量 77.42 亿吨，同比下降 4.82%。 从全球煤炭产量分地区占比来看，亚太地区煤炭产量的占比一直在快速的提升中，相反北美、欧洲随着自身能源 结构调整和资源枯竭的问题，煤炭占比持续下滑。而独联体国家、非洲和南美洲的煤炭产量占比自 1995 年以来 基本保持稳定。 2015年以后，各地区的煤炭产量占比基本稳定， 2020 年亚太地区、北美、欧洲、独联体、非洲 和南美洲的煤炭产量占比分别为 75.9%、 6.9%、 6.2%、 6.8%、 3.5%和 0.8%。 分国家看， 2020 年全球 前十大煤炭生产国分别为中国、印度、印度尼西亚、美国、澳大利亚、俄罗斯、南非、 哈萨克斯坦、德国、波兰。十国合计煤炭产量占比从 2000年的 84.84%逐年提升占比为 92.3%（ 71.5亿吨） 。 图 1： 世界煤炭产量（亿吨） 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 2： 全球各地区煤炭产量占比 资料来源 : BP，信达证券研发中心 表 1：全球前十大煤炭生产国的煤炭产量（亿吨） 2020 年产量 2020 年同比增速 2020 年产量占比 2019 年产量 2019 年产量占比 2018 年产量 中国 39.0 1.2% 9.8% 38.5 47.31% 37.0 印度 7.57 0.1% 6.3% 7.32 9.31% 7.44 美国 4.85 -24.6% 6.2% 6.4 7.87% 6.84 澳大利亚 4.77 -5.7% 7.3% 5.88 6.23% 5.84 印度尼西亚 5.63 -9.0% 5.2% 6.16 7.50% 5.59 俄罗斯 4.00 -9.6% 3.2% 4.37 5.42% 4.33 南非 2.48 -4.1% 1.4% 2.59 3.13% 2.53 德国 1.07 -18.4% 1.3% 1.31 1.65% 1.66 哈萨克斯坦 1.13 1.9% 9.8% 1.15 1.42% 1.18 波兰 1.01 -10.7% 1.5% 1.12 1.38% 1.22 其他 5.90 -17.4% 6.3% 7.14 8.78% 7.79 资料来源 : BP，信达证券研发中心 根据 IEA 的分煤种 数据 看， 2017-2019 年以来，炼焦煤产量基本持平， 2019 年产量为 10.07 亿吨，占比 12.7%； 动力煤产量逐年上行， 2017-2019 复合增长率 3.85%， 2019 年产量 70.6亿吨，占比 78.0%；伴随全球最大的褐 煤生产国德国逐步关停煤矿，褐煤产量逐年下滑， 2017-2019 复合降幅 -5.4%， 2019 年产量 7.39 亿吨，占比 9.3%。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 表 2：全球分煤种煤炭产量（百万吨） 2017 2018 2019 2019 产量同比 2019 产量占比 动力煤 5726 6025 6175 149 2.50% 78.00% 无烟煤 81 85 97 12 14.00% 1.20% 次烟煤 778 845 865 19 2.30% 10.90% 烟煤 4866 5095 5213 118 2.30% 65.80% 炼焦煤 1000 978 1007 29 3.00% 12.70% 褐煤 826 801 739 -62 -7.70% 9.30% 合计 7551 7805 7921 116 1.50% 100.00% 煤泥 11 16 11 -5 -32.50% - 油砂 22 22 16 -6 -27.60% - 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 2、全球煤炭消费在 2013 年以来高位震荡， 2020 年有所回落， 亚太占比持续提高 2.1、 17年全球煤炭消费止跌回升，亚太地区煤炭消费占全球比重继续提高 全球煤炭消费量变化大致可以分为四个阶段，第一个阶段 1965-1989 年 ，全球煤炭消费量持续增长，年均复合 增长率 2.03%。 第二个阶段 1990-1999 年 ，全球煤炭消费量保持 95EJ 水平。 第 三个阶段 2000-2013 年， 在中 国的带动下，全球煤炭消费重回上涨区间，从 2000 年的 98.7EJ 上涨至 2013 年的 161.98EJ，年均复合增长率 3.88%。 第四个 阶段 2014-2020年，煤炭消费量重回高位震荡态势， 2020在“疫情冲击下”全球煤炭消费 151.42EJ， 同比降 4.2%。 从全球煤炭消费量分地区占比来看，一直以来亚太地区煤炭消费量占比保持提升，相反北美、欧洲和独联体国家 随着自身资源枯竭和能源结构调整，煤炭消费占比持续下滑。而非洲和中南美地区的煤炭产消费量比基本保持稳 定。 2020 年亚太地区、北美、欧洲、独联体、非洲和南美洲的煤炭消费量占比分别为 79.9%、 6.5%、 6.2%、 3.4%、 2.7%和 1.0%。 分国家看， 2020 年全球 前十大煤炭消费国分别为中国、印度、美国、日本、南非、俄罗斯、韩国、印尼、德国、 越南。十国合计煤炭消费占比从 2000 年的 77.8%逐年提升至 2020 年的 86.2%（ 130.6EJ）。 图 3： 全球煤炭消费量（亿吨） 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 4： 全球各地区煤炭消费量占比 资料来源 : BP，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 表 3：全球前十大煤炭消费国消费量（ EJ） 2020 年消费量 2019 年消费量 2018 年消费量 2020 年消费量 占比 2020 年消费量 同比 中国 82.27 81.67 79.83 54.3% 0.3% 印度 17.54 18.62 18.56 11.6% -6.0% 美国 9.20 11.34 13.28 6.1% -19.1% 日本 4.57 4.91 4.99 3.0% -7.0% 南非 3.48 3.81 3.76 2.3% -4.6% 俄罗斯 3.27 3.63 3.63 2.2% -8.46% 韩国 3.26 3.44 3.63 2.0% -12.2% 印尼 3.03 3.41 2.84 2.2% -4.9% 德国 2.10 2.30 2.90 1.2% -18.2% 越南 1.84 2.07 1.59 1.4% 1.4% 其他国家 20.85 22.66 23.78 14.4% -2.4% 资料来源 : BP，信达证券研发中心 2.2、与煤炭消费对应，亚太地区燃煤发电量占全球的 70%，燃煤电厂的迅速发展将继续拉动亚太地区煤炭消费 1） 亚太地区燃煤发电量持续增长 受亚太地区燃煤发电的带动，全球燃煤发电量近 1985 年以来基本保持增长态势， 1985-2014年年均增速 3.4%， 2015年回落后， 2016年 -2018年 以年均 2.39%的增速增长， 2019- 2020年 连续两年回落， 2020年 全球燃煤发 电量为 9.4万亿千瓦时 ，同比下降 4.12%。 亚太地区燃煤发电量占全球比例从 1985 年的 17.3%，稳步增长至 2020 年的 78.4%，呈单边上扬的态势。北美 洲、欧洲的燃煤发电占全球燃煤发电的比例持续下滑， 2020 年的占比分别为 9.5%和 6.1%。独联体国家、非洲 和中东地区占比很小，且基本保持稳定， 2020 年占比分别为 2.4%、 2.5%和 0.2%。 图 5： 全球燃煤发电量保持 正增长（万亿千瓦时） 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 6： 亚太地区燃煤发电的占比持续提升 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 7： 三十年来，亚太地区燃煤发电量连续正增长 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 8： 亚太地区燃煤发电量主要增量贡献国家燃煤发电增速 资料来源 : BP，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 分国家 /地区看，我们选取了对 2015 年以来全球燃煤发电量累计增量贡献度前十的国家 /地区，分别是中国、印 度、越南、 印尼、 其他亚洲国家 注 、土耳其、 马来西亚、 哈萨克斯坦、 台湾、 南非外的非洲国家 。以上国家合计 燃煤发电量占 全球比例约 73.36%， 2015 年以来增量贡献度 1246TWH，远超全球同期增量 19TWH，以上国家 除去中国后燃煤发电占比 21.16%。而且从 2015 年以来燃煤发电量年均复合增速看，越南、其他亚洲国家、土 耳其、印尼、伊朗、非洲 （除南非） 、哈萨克斯坦的增速超过中国。 由此可见，在 中国仍然保持增量贡献最大国家地位的同时，大量亚洲、非洲、中东国家的燃煤发电量的发展势头 上已超越中国，有后起之秀之态。 图 9： 2015-2020 年全球前十燃煤发电增量国家 /地区 资料来源 : BP，信达证券研发中心 图 10： 燃煤发电增量前十国家 /地区 2015 年以来年均 增速 资料来源 : BP，信达证券研发中心 注：其他亚太国家是亚太地区除中国、印度、印尼、日本、韩国、中国台湾、马来西亚、泰国、越南、澳大利亚以外的国家 /地区 2）全球 72%的煤电在产装机和 95%的在建装机位于亚洲地区，经济增长有望带动燃煤发电增速继续保持高速 根据全球燃煤电厂追踪系统的数据，截至 2020年底，全球 30MW以上已投产的燃煤电厂装机容量为 2059.4GW， 其中亚洲地区 1486.7GW，占比 72.2%；煤电装机容量排名前十的国家分别为：中国、美国、印度、日本、俄罗 斯、德国、南非、韩国、印度尼西亚、波兰，合计装机容量 1783.5GW，占比 86.6%。其中有 5 个亚洲国家，分 别为中国（ 1042.9GW）、印度（ 229.2GW）、日本（ 47.9GW）、韩国（ 36.4GW）和印度尼西亚（ 34.0GW），占 比分别为 50.6%、 11.2%、 2.3%、 1.8%、 1.7%，合计占比 67.51%。 截至 2020 年底，全球在建的煤电装机容量为 179.7GW。其中亚洲地区 171.2GW，占比 95.3%。在建装机排名 前十的国家中有 8个国家位于亚洲地区，分别为中国、印度、印度尼西亚、日本、韩国、越南、孟加拉国和巴基 斯坦，合计在建装机容量 161.65GW，占全球在建装机 的 90.0%。 我们用在建装机容量与在产装机容量的比值来衡量某一个国家燃煤电厂的发展速度，亚洲地区的孟加拉国、柬埔 寨、巴基斯坦、越南、印尼、菲律宾等国燃煤电厂装机容量的边际增量很高，远超超过亚洲以及全球平均水平 11.48%和 8.72%。作为发达国家的韩国和日本在建燃煤电厂比例同样很高，在建 /在产比超过亚洲及全球平均水 平 10.5%。值得注意的是中国，在建 /在产为 8.45%，一定程度说明未来煤电增量贡献角度而言，中国的拉动力 已边际减缓。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 表 4：全球主要国家燃煤电厂发展速度（ GW） 全球 亚洲 中国 印度 印度 尼西亚 日本 韩国 越南 孟加拉 国 南非 巴基斯 坦 菲律宾 土耳其 柬埔寨 在建 179.68 170.72 88.13 36.64 10.79 7.32 7.26 6.82 4.75 3.97 3.30 1.91 1.67 1.07 在产 2059.36 1486.72 1042.95 229.25 33.97 47.87 36.38 20.32 1.19 41.90 5.09 10.29 18.11 0.66 在建 / 在产 8.72% 11.48% 8.45% 15.98% 31.78% 15.29% 19.96% 33.57% 401.18% 9.48% 64.83% 18.52% 9.19% 162.60% 资料来源 : 全球燃煤电厂追踪系统，信达证券研发中心 图 11： 已投产燃煤电厂装机容量分布（ GW） 资料来源 : 全球燃煤电厂追踪系统，信达证券研发中心 图 12： 在建燃煤电厂装机容量分布（ GW） 资料来源 : 全球燃煤电厂追踪系统，信达证券研发中心 3、全球贸易量超 14 亿吨，动力煤占比约 78%，炼焦煤占比约 22% 2017-2019 年全球煤炭贸易量逐年抬升， 2019 年全球煤炭贸易量 14.3 亿吨，同比增长 2.3%。其中动力煤贸易 量约 11亿吨，占比约 77.7%；炼焦煤贸易量 3.1 亿吨，占比约 22%。 2020年全球贸易量同比下降 6.2%。 表 5：全球煤炭贸易结构（百万吨） 进口量 2017 2018 2019 2019 同比 2019 占比 动力煤 1072 1086 1106 21 1.9% 77.7% 无烟煤 39 39 49 10 24.7% 3.4% 次烟煤 123 150 159 9 5.9% 11.2% 烟煤 910 896 898 2 0.2% 63.1% 炼焦煤 299 301 312 10 3.5% 21.9% 褐煤 6 5 6 0 8.2% 0.4% 合计 1377 1392 1424 32 2.3% 100.0% 出口量 2017 2018 2019 2019 同比 2019 占比 动力煤 1024 1057 1082 25 2.4% 75.4% 无烟煤 26 30 28 -2 -6.2% 1.9% 次烟煤 295 362 386 24 6.7% 26.9% 烟煤 703 666 668 3 0.4% 46.5% 炼焦煤 327 344 337 -7 -1.9% 23.5% 褐煤 14 17 17 0 0.0% 1.2% 合计 1366 1418 1436 19 1.3% 100.0% 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 表 6： 2019-2020 十 大煤炭出口国和地区变化情况（亿吨， %） 序号 国别 2020 年出口量 2020 年出口同比 2019 年出口量 2019 年出口同比 全 球 前 十 大 煤 炭 出 口 国 1 印度尼西亚 4.07 -11.4% 4.59 7.0% 2 澳大利亚 3.61 -8.9% 3.96 2.3% 3 俄罗斯 1.93 1.7% 1.9 持平 4 哥伦比亚 0.712 -4.7% 0.74 -14.9% 5 美国 0.627 -26.3% 0.84 -20.0% 6 南非 0.734 -3.0% 0.76 -2.6% 7 蒙古 0.287 -21.7% 0.37 2.8% 8 加拿大 0.361 -1.3% 0.36 5.9% 9 哈萨克斯坦 0.22 -7.6% 0.28 3.7% 10 莫桑比克 0.06 -34.2% 0.09 -25.0% 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 表 7： 2019-2020 全球十大煤炭进口国和地区变化情况（亿吨， %） 序号 国别 2020 年进口量 2020 年进口同比 2019 年进口量 2019 年进口同比 全 球 前 十 大 煤 炭 进 口 国 （地区） 1 中国 3.04 1.5% 3.00 6.7% 2 印度 2.18 -12.4% 2.49 9.7% 3 日本 1.74 -6.8% 1.87 -2.1% 4 韩国 1.23 -12.7% 1.41 -5.4% 5 中国台湾 0.63 -5.9% 0.68 -3.3% 6 德国 0.26 -27.3% 0.40 -10.7% 7 土耳其 0.41 5.1% 0.42 -5.2% 8 菲律宾 0.23 -22.6% 0.30 20.0% 9 泰国 0.24 7.3% 0.22 -13.2% 10 越南 0.55 25% 0.44 90.9% 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 图 13： 全球主要煤炭出口国出口量（亿吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 图 14： 全球主要煤炭进口国家 /地区进口量（亿吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 图 15： 国际煤炭贸易流向 资料来源：信达证券研发中心 二、全球煤炭贸易 供需 展望 1、进口国 1.1、印度 印度煤炭产量持续快速增长， 2000 年以来年均复合增长率 3.71%， 2020 年印度煤炭产量 7.57 亿吨，同比上升 0.06%；与此同时，在燃煤发电的带动下，印度煤炭消费量同样保持快速增长， 2000 年来年均复合增长率 5.38%， 增速快于煤炭产量 （ 4.16%） ，国内煤炭供需缺口逐步扩大。 2020 年印度进口煤炭 2.16 亿吨，同比下滑 10.96%。其中进口炼焦煤 0.57 万吨，同比增长 2%，进口动力煤 1.59 亿吨，同比下降 14%。 印度是世界第三大经济体（按购买力平价计算），拥有世界 1/6的人口，但其能源消费量仅占全球的 6%，人均用 电量相当于世界平均水平的 20%，有 2.4 亿人（约占印度人口的 1/5）用不上电。截至 2020 年底印度煤电装机 容量为 229.2GW，此外在建煤电装机 36.64GW，规划煤电装机 29.29GW，在建装机容量为投产装机容量的 16%， 在建煤电的逐步投产可 持续拉动国内 煤炭需求。 考虑印度国内煤炭扩产动力强以降 低进口依赖度以及“疫情”后的经济复苏，我们判断 2021-2023 年印度煤炭 产量及消费量的增速仍将保持 2000年以来的平均水平，则供需缺口扩大使得印度在 2021-23年分别有 1337.00 、 2231.78、 3254.69 万吨的进口煤增量需求，增速分别为 6.13%、 9.65%、 12.83%。 图 16： 印度国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 图 17： 印度煤炭进口量（万吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 进口国 /地区 出口国 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 1.2、日本 2013 年以来日本煤炭消费呈现高位震荡并有回落态势，因国内煤炭产量寥寥，日本煤炭进口趋势与消费基本一 致。 2011 年日本大地震引发的福岛核事故以后日本立即关停了国内所有核电站（ 51 座）。 2015 年日本政府制定了新 的能源政策，大幅降低了核电在能源结构中的占比，提高了煤炭和天然气占比，计划到 2030 年发电组成预计为： 煤炭 26%、核电 22%、液化天然气 27%、石油 3%、其他可再生能源 22%，确保实现 60%左右的基荷电力以保 证供电的稳定性，燃煤发电将贡献 56%的基荷电力，此外日本政府鼓励新建电厂使用更具成本效益的能源资源 日本在当前煤电装机容量为 47.9GW，在建装机 7.3GW，一方面日本煤电装机仍有增长，另一方面其出力也受 可再生能源和其他化石能源的影响。 根据日本最新的能源政策，煤电装机发展速度，我们预计 2021-2023 年日本动力煤进口需求变化为 593.16 、 4.69、 -411.17 万吨，同比分别为 3.41% 、 0.03%、 -2.29%。 图 18： 日本国内煤炭产 量、消费量及供需缺口（ EJ） 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 图 19： 日本煤炭进口量（万吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 1.3、韩国 韩国国内的煤炭消费量经过 2010-2018 年的高位震荡平台后，从 2019 年开始下降。为缓解国内日益严重的空气 污染现状，关停了多座燃煤电厂，同时 将 在产 煤电厂开工率控制在 80%以内 。 韩国目前拥有约 60 座煤电厂，煤 电在韩国电力供给中占比约 40%。 因为国内煤炭消费几乎依赖 进口，故煤炭进口量自 2019 年开 始下滑， 2020 年全年煤炭进口 1.23亿吨，同比降 12.77%。 根据韩国对燃煤电厂的管控态度，我们预计伴随国内煤炭消费量的下降， 2021-2023 年韩国煤炭进口需求变化为 11.93、 10.20、 -289.55 万吨，同比分别为 0.10%、 0.08%、 -2.35%。 图 20： 韩国国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 图 21： 韩国煤炭进口量（万吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 1.4、中国台湾 近十年来，中国台湾煤炭进口稳定持续在 6500万吨左右。 2020 年在 “疫情”冲击下，进口煤量下探至 6310万 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 吨，即将 6.8%。今年以来在低基数的基础上，进口量 同比转正。 我们预计 中国台湾 2021-2023年进口 需求变化分别为 201.64、 -145.42、 -142.36 万吨，同比分别 3.20% 、 - 2.23%、 -2.24%。 图 22： 中国台湾煤炭消费量及同比（ EJ） 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 图 23： 中国台湾煤炭进口量（万吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 1.5、越南 2011-2017年，越南的煤炭产量呈下滑趋势，但燃煤发电量自 2006 年以来一直保持快速增长的态势，带动越南 的煤炭消费量持续上升， 2014年越南由净出口国转变为净进口国。虽然 2018年越南煤炭产量增速转正，至 2020 年保持年均 8.2%的高速增长，但仍满足不了需求，进口量逐年快速攀升， 2015-2020 年进口煤年均复合增速为 48.9%。 2020 年底，越南在产的燃煤电厂总装机约为 20.3GW，目前仍以较快的速度发展，当前在建的燃煤电厂装机容 量 6.8GW，规划 21.9GW。增量居世界第六，增速居 世界第五。 越南以煤电为主的能源规划，快速发展煤电装机，将带动越南燃煤发电量继续保持高速增长，使得进口需求增加， 我们预计 2021-2023年越南煤炭进口需求变化分别为 -541.48、 1573.45、 1914.10万吨， 同比分别 -9.88%、 31.85%、 29.39%。 图 24： 越南国内煤炭产量、消费量及供需缺口（ EJ） 资料来源 : IEA，信达证券研发中心 图 25： 越南煤炭进口量（万吨） 资料来源 : 中国煤炭经济研究会，信达证券研发中心 2、出口国 2.1、印度尼西亚 印尼是世界最大的动力煤出口国。 2000 年以来印尼煤炭产量快速增长， 2000-2013 年 产量 年均增速 15%，在 2013-2016 年国际煤价下行周期中，印尼煤炭产量平稳回落，随着 2017 年以来国际煤价的上涨，印尼煤炭产量 也明显提升， 2017-19 年的产量增速分别为 1.1%、 20.9%、 9.4%， 2020 年受疫情影响国际煤价大幅下行，印尼 煤炭产量也同步回落。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 与此同时印尼国内煤炭消费量也快速提升， 2000-2013 年年均复合增速为 11.9%， 2014-2019 年年均复合增速为 12.6%。 2020 年底， 印尼 在产的燃煤电厂总装机约为 34GW，目前仍以较快的速度发展，当前在建的燃煤电厂装机容量 10.8GW，规划 22.2GW。增量居世界第三，增速居 世界第六。 同时考虑“疫情”逐步好转带来印尼煤炭生产、消费两端的同步复苏，我们预计 2021-2023 年印尼煤炭出口增 量分
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