机械设备行业2021年中期策略报告.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 07 月 21 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 联系人 ： 丁 祎 S0350121020034 关键领域自主可控，新兴产业风云际会 机械设备 行业 2021 年中期 策略报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 机械设备 6.8 9.5 22.1 沪深 300 0.8 0.2 14.2 相关报告 机械设备行业第 29 周周报：工程机械“十 四五”发展规划出台，看好锂电设备需求空间 2021-07-19 机械设备行业第 28 周周报： 6 月挖机销量 同比好于预期，看好细分成长性赛道 2021-07-12 机械设备行业第 27 周周报：看好工控行业 成长性，工程机械企业具备提升空间 2021-07-04 机械设备行业第 26 周周报：关注机床行业 中 端 进 口 替 代 及 高 端 自 主 可 控 2021-06-27 机械设备行业第 25 周周报：工业机器人高 景气有望持续，检测行业龙头盈利具备提升空 间 2021-06-21 投资要点： 关键领域自主可控，新兴产业风云际会 ： 我国对智能装备的需求与 制造业转型升级相匹配，而在当前的国际形势下，在关键领域的自 主可控迫在眉睫；另一方面，以半导体和新能源为代表的新兴产业 孕育了产业革命和重大的发展机遇，对半导体设备、锂电设备、光 伏设备 等需求将持续保持旺盛。关键领域自主可控，新兴产业风云 际会，智能装备结构性的高景气将持续，维持行业“推荐”评级。 重点推荐工业自动化、数控机床、光伏设备、锂电设备、检测检验 等细分行业。 工控行业进口替代加速，“阿尔法”彰显： 疫情及内循环基调加速进 口替代，国产品牌有望借疫情切入到大型自动化设备公司采购体系， 并将在其他自动化设备领域和国产品牌有更深入的合作，客户将得 到沉淀。中长期看，我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、 劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解 决。低质、低价、低端工业自动化品牌已 不能满足国内制造业对品 质的需求，逐渐被市场淘汰。国产品牌龙头依靠本土化优势、服务 优势、工程师红利加速缩小市场份额差距，行业集中度有望进一步 向优势企业靠拢，龙头企业的“阿尔法”更为明显。重点推荐信捷 电气、埃斯顿、中控技术、奥普特，重点关注汇川技术、雷赛智能、 伟创电气等。 检验检测是长坡厚雪的黄金赛道： 我国传统产业转型升级，新兴行 业保持快速发展，新材料、新结构和新工艺不断涌现，对检验检测 行业持续产生新需求，此外居民生活水平的提高和监管的加强也为 检验检测行业的蓬勃发展提供了驱动力。我国已成为全球增长最快、 潜力最大 的市场。国内检验检测行业正处于高速发展阶段，在“简 政放权”和“放管服”的政策红利下第三方民营检验检测机构数量 持续增加；另一方面，大型企业可以借助资本市场以较低的费用进 行融资，在综合化扩张和推动行业整合方面具有显著的优势，并推 动行业集中度的提升。重点推荐广电计量、华测检测、谱尼测试， 重点关注苏试试验、联测科技等。 数控机床大而不强，高端亟需自主可控： 我国数控机床产业在 2019 年为全球第二，而整体看我国数控机床企业目前仍主要定位于中低 端市场，高端数控机床国产化率不足。西方国家还通过“瓦森纳协 -0.0500 0.0000 0.0500 0.1000 0.1500 0.2000 20 /11 20 /12 21 /01 21 /02 21 /03 21 /04 21 /05 21 /06 21 /07 机械设备 (申万 ) 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 定”对我国进口和引进 高端机床及技术进行管制，我国在高端机床 领域亟需实现自主可控。另一方面，我国机床行业“国退民进”，民 营企业逐渐成为机床行业的主导。当前我国制造业正处于加速转型 的时期，精密制造、新能源、航空航天、医疗器械等生产制造过程 高度依赖数控机床等智能制造装备。新兴行业的崛起为数控机床行 业提供了新的成长点，同时促进机床行业向更高端高技术含量的市 场突破，推动高速、高精、高效、高稳定性、智能化、多轴化、复 合化等数控机床的发展。 重点推荐科德数控，重点关注华中数控 、 创世纪 、 国盛智科 、 海天精工等。 锂电设备在扩产潮下百花齐放： 在碳中 和的时代背景下，主要经济 体纷纷出台了新一轮新能源行业的刺激政策。随着新能源汽车整个 产业链各个环节逐步成熟，丰富和多元化的新能源汽车产品不断满 足市场需求，使用环境也在逐步优化和改进，新能源汽车越来越受 到消费者的认可。电动汽车的蓬勃发展，带来了动力电池的强劲需 求。现在国内锂电设备企业对前中后段生产工艺均有布局，且具有 较强的国际竞争力，具备完全自主可控的能力。重点推荐先导智能 、 杭可科技 ， 重点关注赢合科技、利元亨等。 光伏设备景气高涨，后 PERC 时代 HJT 接棒： 我国近年来光伏发电 装机容量快速增长，累计装机量和新增装 机量连续多年位居全球首 位。另一方面，随着各国光伏政策的落实和光伏项目的推进，海外 市场空间持续打开，我国光伏产品出口量有望上升，进一步释放国 内光伏产能。光伏行业技术迭代十分迅速，每一次技术迭代都能使 产品获得更高的效率，同时还具备更低的生产成本。 P 型 PERC 电 池在较长时间内仍将是光伏电池主流，未来一段时间内 N 型 TOPCon 电池由于其高设备兼容性或将得到青睐成为后 PERC 时代 的过渡性选择，且主要是现存产能的升级而非新建产线。随着 HJT 电池降本增效的不断进行，产业化不断成熟， HJT 有望成为下一代 主流光伏电池技术， HJT 设备厂商将受益技术迭代和 HJT 产线订单 需求增长。重点推荐捷佳伟创、迈为股份，重点关注金辰股份、晶 盛机电等。 风险提示： 全球疫情蔓延将导致经济复苏缓慢；基建投资规模和进 度不及预期；工业自动化行业竞争加剧致盈利能力下降；下游 HJT 扩产低于预期；推荐公司业绩不达预期风险等。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-07-21 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 002111.SZ 威海广 泰 17.17 1.0 1.4 1.77 17.17 12.26 9.7 买入 002747.SZ 埃斯顿 32.48 0.15 0.37 0.63 216.53 87.78 51.56 买入 002967.SZ 广电计量 35.1 0.44 0.63 0.83 79.77 55.71 42.29 买入 300012.SZ 华测检测 34.08 0.35 0.44 0.53 97.37 77.45 64.3 增持 300450.SZ 先导智能 90.3 1.04 1.4 1.86 86.83 64.5 48.55 买入 300724.SZ 捷佳伟创 105.1 1.87 2.59 3.53 56.2 40.58 29.77 买入 300751.SZ 迈为股份 374.56 7.57 9.85 13.57 49.48 38.03 27.6 买入 300887.SZ 谱尼测试 67.0 2.15 1.6 2.05 31.16 41.88 32.68 买入 603416.SH 信捷电气 59.29 2.36 3.17 4.22 25.12 18.7 14.05 买入 688003.SH 天准科技 32.74 0.55 0.84 1.16 59.53 38.98 28.22 买入 688006.SH 杭可科技 68.28 0.93 1.39 1.82 73.42 49.12 37.52 增持 688686.SH 奥普特 267.11 2.96 4.53 5.96 90.24 58.96 44.82 买入 688777.SH 中控技术 86.55 0.86 1.17 1.49 100.64 73.97 58.09 增持 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录 1、 2021 年中期投资策略 . 7 1.1、 今年以来行业指数表现平稳 . 7 1.2、 疫情后机械行业业绩恢复 较为显著 . 8 1.3、 2021 年中期投资策略：关键领域自主可控，新兴产业风云际会 . 9 2、 工控：进口替代加速， “阿尔法 ”彰显 . 11 2.1、 PLC 是自动化控制系统核心 . 11 2.2、 产业升级助力伺服成 长空间打开 . 12 2.3、 机器视觉新蓝海新机遇 . 14 3、 检验检测：长坡厚雪的黄金赛道 . 15 3.1、 我国检验检测市场稳步发展 . 15 3.2、 新兴领域为检验检测注入 活力 . 16 3.3、 集约化和市场化趋势明显 . 17 4、 数控机床：大而不强，高端亟需自主可控 . 19 4.1、 我国数控机床市场庞大，高端受封锁而紧缺 . 19 4.2、 民营企业迎来机遇，有望受益国产替代 . 20 5、 锂电设备：扩产 潮下百花齐放 . 21 5.1、 电动化趋势蔚然成风 . 21 5.2、 国产锂电设备性价比高，订单充足 . 22 5.3、 重点关注叠片技术发展 . 24 6、 光伏设备：景气高涨，后 PERC 时代 HJT 接棒 . 25 6.1、 光伏行业保持高景气度 . 25 6.2、 技术驱动行业发展， PERC 是当前主流 . 27 6.3、 HJT 有望接棒 PERC，成为下一代主流技术 . 27 7、 重点推荐公司 . 29 7.1、 信捷电气 . 29 7.2、 埃斯顿 . 30 7.3、 中控技术 . 30 7.4、 奥普特 . 31 7.5、 广电计量 . 31 7.6、 华测检测 . 32 7.7、 谱尼测试 . 32 7.8、 科德数控 . 33 7.9、 先导智能 . 33 7.10、 杭可科技 . 34 7.11、 捷佳伟创 . 35 7.12、 迈为股份 . 35 7.13、 重点关注公司及盈利预测 . 36 8、 风险提示 . 36 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录 图 1：机械行业 2021 年以来累计涨跌幅（ %） . 7 图 2：中信一级全行业涨跌幅排名（ %） . 7 图 3： 2010 年以来机械行业市盈率变化 . 8 图 4： 2010 年以来机械行业市净率变化 . 8 图 5：机械行业营收和净利润（亿元） . 8 图 6：机械行业营收和净利润增速（ %） . 8 图 7：经营性现金流净额及归母净利润（亿元） . 9 图 8：机械行业期间费用率水平（ %） . 9 图 9： 机械行业毛利率与净利率水平 （ %） . 9 图 10：我国 PLC 市场规模及增长率（亿元， %） . 11 图 11： 2020 年我国 PLC 市场重要下游行业占比 . 12 图 12： 2020 年我国 PLC 市场主要品牌份额 . 12 图 13： 2017-2025 年我国伺服市场规模及预测 . 13 图 14： 2019 年我国伺服系统行业分布 . 13 图 15： 2020 年我国通用伺服市场主要品牌 . 13 图 16： 2008-2018 年全球机器视觉市场规模 . 14 图 17： 2008-2018 年中国机器视觉市场规模 . 14 图 18： 2016-2020 年我国检验检测市场营收与 GDP 增速 . 15 图 19：我国检验检测市场规模指标（一） . 16 图 20：我国检验检测市场规模 指标（二） . 16 图 21： 2020 年我国按专业领域划分的检验检测机构营收情况（亿元） . 16 图 22：我国检验检测市场新兴领域营收及增速 . 17 图 23：我国检验检测市场新兴、传统领域营收占比 . 17 图 24： 2016-2020 年我国规模以上检验检测机构数量及占比 . 18 图 25： 2013-2020 年我国民营检验检测机构数量占比 . 18 图 26： 2017-2019 全球数控机床产业规模（亿美元， %） . 19 图 27： 2019 年全球数控机床产业规模分布（ %） . 19 图 28： 2014-2018 年我国不同档次数控机床国产化率（ %） . 20 图 29： 2014-2019 年我国数控机床进出口数量（万台） . 20 图 30： 2014-2019 年我国数控机床进出口金额（亿元） . 20 图 31： 2015-2024 年我国数控机床行业市场规模及预测（亿元， %） . 21 图 32：全球汽车销量情况 . 22 图 33：中国汽车销售情况 . 22 图 34：全球主要国家地区电动乘用车占比的 历史数据和目标值 . 22 图 35： 2019 年锂电设备国产化率 . 23 图 36： LG 化学卷叠结构示意图 . 24 图 37：吉阳智能复合叠片原理图 . 24 图 38： 2013-2020 年全球可再生能源占总装机量比例 . 25 图 39： 2013-2020 年全球可再生能源新增装机量（ GW） . 25 图 40： 2000-2020 年我国光伏发电累计装机容量及同比增速（ GW， %） . 26 图 41： 2014-2020 年我国光伏电池出口量及出口金额（亿个，亿美元） . 26 图 42：晶体硅光伏电池技术发展历程 . 27 图 43： 2020-2025 年我国 HJT 与 TOPCon 产能趋势 . 29 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 表 1：宁德时代 2020.10-2021.5 锂电设备订单 . 23 表 2： 2020 年以来全球企业 HJT 产能项目规划 . 28 表 3：重点关注公司及盈利预测 . 36 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 1、 2021 年 中期 投资策略 1.1、 今年 以来 行业 指数 表现 平稳 2021 年以来，机械行业指数（中信一级）累计涨幅为 2.85%（截止 7 月 9 日）， 整体表现强于沪深 300 指数 -3.76%涨幅，弱于创业板指数 10.8%涨幅。 图 1：机械行业 2021 年以来累计涨跌幅（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 从 全行业 横向比较看， 2021 年以来（截止 6 月 30 日） ， 机械行业 整体 市场表现 处于 中游 水平 ； 基础化工 、 钢铁 、 电力设备及新能源 、 煤炭 等板块 涨幅居前 。 图 2： 中信一级全行业涨跌幅排名（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 从历史维度看，机械行业 2010 年以来平均市盈率为 34.3 倍（ TTM、整体法、 剔除负值），当前机械行业市盈率 28.2 倍， 低于均值 ；市净率方面 ,机械行业 2010 年以来平均市净率为 3.09 倍（整体法），当前机械行业市盈率 3.31 倍， 高 于 历 史 均值 水平 。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 机械行业（中信）累计涨跌幅 (%) 沪深 300累计涨跌幅 创业板累计涨跌幅 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 CS 基 础 化 工 CS 钢 铁 CS 电 力 设 备 及 新 能 源 CS 煤 炭 CS 石 油 石 化 CS 综 合 CS 医 药 CS 有 色 金 属 CS 电 子 CS 汽 车 CS 纺 织 服 装 CS 银 行 CS 电 力 及 公 用 事 业 CS 机 械 CS 交 通 运 输 CS 建 筑 CS 建 材 CS 轻 工 制 造 CS 计 算 机 CS 食 品 饮 料 CS 商 贸 零 售 CS 消 费 者 服 务 CS 通 信 CS 传 媒 CS 房 地 产 CS 综 合 金 融 CS 国 防 军 工 CS 家 电 CS 农 林 牧 渔 CS 非 银 行 金 融 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图 3： 2010 年以来机械行业市盈率变化 图 4： 2010 年以来机械行业市净率变化 资料来源： Wind， 国海证券研究所 资料来源： Wind， 国海证券研究所 1.2、 疫情 后 机械行业业绩 恢复 较为显著 机械行业（申万 一级 ） 2021 年 第一 季度 实现 营收为 3296 亿元，同比 提升 56.0%； 实现 净利润为 244 亿元，同比 提升 223%。 营收和利润出现 双升，疫情后行业整 体恢复显著 。 图 5： 机械行业营收 和 净利润（ 亿元 ） 图 6： 机械行业 营收和净利润 增速（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 注：为保持同比口径一致性，剔除机械行业（申万一级）未 披露 2016-2021 年一季报的上市公司。 资料来源： Wind，国海证券研究所 机械行业 2021 年 第一 季度 经营性现金流净额为净流 出 185 亿元。 0 20 40 60 80 100 120 140 CS机械 沪深 300 CS机械均值 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 CS机械 沪深 300 CS机械均值 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入 归母净利润 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 营业收入增速 归母净利润增速 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图 7：经营性现金流净 额 及归母净利润（亿元） 资料来源： Wind， 国 海证券研究所 机械行业 2021 年 第一 季度 管理费用率 同比 下降 1.44pct 至 4.70%；销 售费用率由 5.21%下降 至 4.37%；财务费用率 有所下滑 ， 由 1.91%下降 至 0.72%。行业整体毛 利率为 15.5%，同比上年 同期 下滑 0.9pct； 行业整体净利率 提升 明显 ，由上年同期 的 4.81%上升至 9.09%。 图 8： 机械行业 期间费用率 水平（ %） 图 9： 机械行业毛利率与净利率水平（ %） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 注： 2019 及 2020 年一季度管理费用未包含研发费用 资料来源： Wind， 国海证券研究所 1.3、 2021 年 中期 投资策略： 关键领域自主可控，新兴 产业风云际会 我国对智能装备的需求与 制造业转型升级 相匹配 ， 而在当前的国际形势下，在 关键领域的自主可控迫在眉睫；另一方面，以半导体和新能源为代表的新兴产 业孕育了产业革命和重大的发展机遇，对半导体设备 、 锂电设备 、 光伏设备等 需求将持续保持旺盛。关键领域自主可控，新兴产业风云际会，智能装备结构 -300 -200 -100 0 100 200 300 归母净利润 经营活动现金流 4.99% 5.21% 4.97% 5.13% 5.21% 4.37% 2.22% 1.89% 2.23% 1.66% 1.91% 0.72% 10.73% 10.00% 9.08% 5.76% 6.14% 4.70% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 销售费用率 财务费用率 管理费用率 22.4% 23.4% 22.4% 22.8% 22.3% 22.3% 3.68% 5.25% 5.50% 6.15% 3.87% 7.74% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 毛利率 净利率 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 性的高景气将持续 ，维持行业“推荐”评级。重点推荐工业自动化、 数控机床 、 光伏设备、锂电设备、 检测检验 等 细分行业 。 工控行业 ： 疫情 及内循环基调加速进口替代， 国产品牌有望借疫情切入到大型自 动化设备公司采购体系，并将在其他自动化设备领域和国产品牌有更深入的合作， 客户将得到沉淀。中长期看，我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动 力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。低质、低价、 低端工业自动化品牌已不能满足国内制造业对品质的需求，逐渐被市场淘汰。国 产品牌龙头依靠本土化优势、服务优势、工程师红利加 速缩小市场份额差距，行 业集中度有望进一步向优势企业靠拢 ，龙头企业的“阿尔法”更为明显 。重点推 荐 信捷电气 、 埃斯顿 、 中控技术 、 奥普特 ，重点关注 汇川技术 、雷赛智能 、伟创 电气等 。 检验 检测： 我国传统产业转型升级，新兴行业保持快速发展，新材料、新结构和 新工艺不断涌现，对检验检测行业持续产生新需求，此外居民生活水平的提高和 监管的加强也为检验检测行业的蓬勃发展提供了驱动力 。 我国已成为 全球增长最 快、潜力最大的市场。国内检验检测行业正处于高速发展阶段， 在“简政放权” 和“放管服”的政策红利下第三方民营检验检测机构数量持续增加 ； 另一方面， 大型企业可以借助资本市场以较低的费用进行融资，在综合化扩张和推动行业整 合方面具有显著的优势 ，并推动行业集中度的提升 。 重点推荐 广电计量 、 华测检 测 、 谱尼测试 ，重点关注 苏试试验 、 联测科技 等 。 数控机床： 我国 数控机床产业 在 2019 年 为全球第二，而整体看 我国数控机床企 业 目前仍主要 定位于中低端市场，高端数控机床国产化率不足。西方国家还通过 “瓦森纳协定”对我国进口和引进高端机床及技术进行管制，我国在高端机床领 域亟需实现自主可控。 另一方面，我国机床行业“国退民进”，民营企业逐渐成 为机床行业的主导。当前我国制造业正处于加速转型的时期，精密制造、新能源、 航空航天、医疗器械等生产制造过程高度依赖数控机床等智能制造装备。新兴行 业的崛起为数控机床行业提供了新的成长点，同时促进机床行业向更高端高技术 含量的市场突破，推动高速、高精、高效、高稳定性、智能化、多轴化、复合化 等数控机床的发展。 重点推荐科德数控，重点关注华中数控、创世纪、国盛智科、 海天精工等。 锂电设备 ： 在碳中和的时代背景下，主要经济体纷纷出台了新一轮新能源行业的 刺激政策 。 随着新能源汽车 整个产业链各个环节逐步成熟，丰富和多元化的新能 源汽车产品不断满足市场需求，使用环境也在逐步优化和改进，新能源汽车越来 越受到消费者的认可。 电动汽车的蓬勃发展，带来了动力电池的强劲需求。现在 国内锂 电设备企业对前中后段生产工艺均有布局，且具有较强的国际竞争力，具 备完全自主可控的能力。重点推荐先导智能 、 杭可科技 ，重点关注赢合科技 、 利 元亨等 。 光伏设备 ： 我国近年来光伏发电装机容量快速增长，累计装机量和新增装机量连 续多年位居全球首位。 另一方面， 随着各国光伏政策的落实和光伏项目 的推进， 海外市场空间持续打开，我国光伏产品出口量有望上升，进一步释放国内光伏产 能。 光伏行业技术迭代十分迅速，每一 次技术迭代都能使产品获得更高的效率， 同时还具备更低的生产成本。 P 型 PERC 电池在较长时间内仍将是光伏电池主 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 流，未来一段时间内 N 型 TOPCon 电池由于其高设备兼容性或将得到青睐成为 后 PERC 时代的过渡性选择，且主要是现存产能的升级而非新建产线。随着 HJT 电池降本增效的不断进行，产业化不断成熟， HJT 有望成为下一代主流光伏电 池技术， HJT 设备厂商将受益技术迭代和 HJT 产线订单需求增长。 重点推荐捷 佳伟创 、迈为股份 ，重点关注金辰股份 、 晶盛机电 等 。 2、 工控 ： 进口替代加速，“阿尔法”彰显 2.1、 PLC 是自动化控制系统核心 2020 年 PLC 市场整体呈上升趋势，同比增长 11.6%，市场规模达 130 亿元 。 虽然 2020 年整体 受 到疫情影响全球 经济 显著 下滑 ， 但 我国较快速实现 疫情 蔓延 的控制，制造业快速复苏 对国内市场带来正面影响， PLC 市场 持续 复苏 ;而我国 在 “新基建” 推动下 投资力度的 不 断加大，带 动 整体市场 的需求 向好。 图 10： 我 国 PLC 市场 规模及增长率 （亿元， %） 资料来源： 睿工业 2021 中国 PLC 市场研究报告 ，国海证券研究所 OEM 行业 是 PLC 的主力市场。 据 MIR， 2020 年我国 PLC 在 OEM 行业 市场规 模为 90.9 亿元，占 PLC 整体市场份额达 69.9%，其中电子 及半导体 制造设备、 电池制造设备 、 纺织 机械、 物流设备 细分领域分别占据 13.2%、 11%、 8.0%、 7.6%的市场份额； 2020 年 我国 PLC 在 项目型市场规模为 39.1 亿元， 占 PLC 整体市场份额 为 30.1%，主要包括冶金 、汽车、市政及公共设施、化工 等市场， 占比分别为 18.5%、 12.6%、 17.9%、 7.2%。 121.3 116.4 130.0 141.2 153.2 165.4 11% -4.0% 11.6% 8.6% 8.5% 8.0% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 销售额（亿元） 同比增速（ %） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图 11： 2020 年 我 国 PLC 市场 重要 下游行业占比 资料来源： MIR，国海证券研究所整理 PLC 属于技术密集型产品，从小型到大型，技术壁垒逐渐提高，进口替代难度 也逐级上升。 2020 年，西门子以 57.5 亿元占据市场首位，而三菱和欧姆龙则 分别凭借其在 OEM 市场传统优势和高性价比，分列 二 、三位。 在大中型 PLC 市 场，西门子、三菱、罗 克 韦尔位列前三，欧姆龙和 施耐德 紧随其后 ； 小型 PLC 主要用 于 OEM 用户，目前在市场上占有领先地位的厂商是西门子和三菱。 图 12： 2020 年 我国 PLC 市场 主要品牌 份额 资料来源： MIR，国海证券研究所整理 2.2、 产业升级助力伺服成长空间打开 伺服市场处于成长阶段，发展前景向好。 我国 通用伺服市场规模 2020 年提升至 164 亿元。 2020 年 ， 受 到疫情冲击和复杂国际环境的影响，全球 经 济下滑明显， 中 国 经济 在 2020 年第一季度出现断崖式下滑 ； 第二 季度 起 ，随着国内疫情得到 有效控制，投资增速稳步回升， 2020 年下半 年 传统行业大面积回暖 。 预计 随着 5G 的商用速度的加快、 3C 半导体技术的 不 断更新、机器换人需求增加，下一 代电池、光伏设备的 兴 起，以及国家对 设备关 键零部件国产化的倡导， 中 国通用 伺服市场将会保持平稳增长。 新兴行业 提升 伺服市场天花板。 目前，机床工具、包装机械、纺织机械、塑料机 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 械等传统 OEM 行业仍然是伺服 系统 的主要市场 ； 而近年来伴随电子半导体、工 业机器人、新能源等新兴行业的快速发展，释放更多对于伺服产品的需求，将为 伺服市场带来新的增长驱动力。 图 13： 2017-2025 年 我国 伺服市场规模及预测 图 14： 2019 年 我国 伺服系统行业分布 资料来源： MIR，国海证券研究所 资料来源：工控网，国海证券研究所 日系品牌领跑，国产品牌进口替代进行时。 我国伺服系统市场集中度 相对 较高， 且大部分市场份额被外资厂商占据。据 MIR， 我国 2020 年通用伺服市场，前三 名被日系品牌占据， Yaskawa 市场份额占比 11.3%，排名第一 ； 紧随其后的是 Mitsubishi 和 Panasonic，市场份额占比分别为 10.5%和 9.9%。近年，本土厂 商凭借高性价比优势和本土化售后服务优势实现了快速发展，汇川市占率已超过 10%，国产品牌市场份额已扩张至 27%，与外资品牌之间的差距正逐步缩小。 图 15： 2020 年 我国 通用伺服市场 主要 品牌 资料来源： MIR，国海证券研究所 141.18147.82139.41 164.38184.1 208.04 236.54 266.11 295.38 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 伺服系统市场规模（亿元） 同比增速（ %） 机床工具 26% 电子制造设 备 19% 包装机械 10%纺织机械 9% 塑料机械 7% 医疗设备 3% 食品机械 2% 橡胶机械 2% 印刷机械 1% 其他机械 21% 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 2.3、 机器视觉 新蓝海新机遇 国内机器视觉起步较晚 ，国际机器视觉市场的高端市场 目前 仍主要被美、德、 日品牌占据。 美国康耐视（ Cognex）、国家仪器（ NI），德国巴斯勒（ Basler）、 伊斯拉视像（ ISRA Vision），日本基恩士（ Keyence）、欧姆龙（ Omron）等都 是在机器视觉领域拥有技术积累和良好客户口碑的国际巨头公司。其中康耐视和 基恩士作为全球机器视觉行业的两大巨头。 国内机器视觉行业竞争格局较分散，在核心零部件上国外企业占据更大的市场 份额与销售优势。 据中国机器视觉产业全景图谱，目前进入中国的国际机器 视觉品牌已有 200 多家，中国本土的机器视觉品牌有 100 多家，各类产品代理 商超过 300 家，系统集成商也有超过 100 家。可见， 国内机器视觉企业以产品 代理商与系统集成商为主，在机器视觉产业链上游领域布局较少，在机器视觉核 心零部件的研发能力上不及国外老牌公司雄厚，因此中高端市场主要由国际一线 品牌主导。 随着全球新一轮科技革命与产业变革浪潮的兴起，国内机器视觉行业顺势迎来快 速发展。 据前瞻产业研究院，全球机器视觉市场规模从 2008 年的 25 亿美元增 长至 2017 年 70 亿美元，年复合增速为 12.3%。我国机器视觉市场从 2008 年 进入快速发展阶段，至 2017 年市场规模达 65 亿元， 2008-2017 年复合增速 32.7%，显著高于全球水平。 图 16： 2008-2018 年全球机器视觉市场规模 图 17： 2008-2018 年中国机器视觉市场规模 资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，国海证券研究所 看未来，实现进口替代的路径由易到难，先后是光源 、 相机 、 镜头 、 开发软件； 机器视觉设备应用如火如荼，在消费电子领域的应用已较为普遍。而随着国内制 造升级，全球高端制造产能向我国转移，将同步提高对高端精密机器视觉设备的 需求，如面板前中段制程和半导体检测设备也正逐渐实现进口替代。这将进一步 促进国内机器视觉部件和设备厂商的技术迭代，并提升对应用工艺的理解。 随着机器视觉硬件方案的不断成熟和运算能力的提升，以及软件在各种应用解决 方案 、 3D 算法 、 深度学习能力的不断完善，机器视觉在电子产业（如 PCB、 FPC、 24.6 28.2 31.7 36.1 40.9 45.2 50.6 56.4 62.3 70 78 14.6% 12.4% 13.9% 13.3% 10.5% 11.9% 11.5% 10.5% 12.4%11.4% 0% 4% 8% 12% 16% 0 30 60 90 全球机器视觉市场规模（亿美元） 同比增速（ %） 5.1 5.6 8.3 10.8 12.5 14.9 18.8 23.9 30.3 65 120 9.8% 48.2% 30.1% 15.7%19.2% 26.2%27.1%26.8% 114.5% 84.6% 0% 30% 60% 90% 120% 150% 0 30 60 90 120 150 中国机器视觉市场规模（亿元） 同比增速（ %） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 面板 、 半导体等领域）应用的广度和深度都在提高，并加快向食品饮料 、 医药等 其他领 域渗透，预计我国机器视觉市场规模将继续保持较高的增速。 机器视觉核心部件和设备企业盈利能力优异，行业成长性和 进口替代 的庞大空 间 是 国内机器视觉 企业的历史 性 机遇。 2020 年，机器视觉国际巨头基恩士和康 耐视毛利率分别为 81.93%/74.55%，净利率分别为 36.66%/21.72%，而国内以 光源为主打产品的奥普特毛利率 /净利率分别为 73.94%/38.01%。 在机器视觉设备领域，相关企业毛利率普遍在 35-50%的较高水平。随着核心零 部件国产化进程的加快，将降低机器视觉应用成本，提升国内机器视觉设备企业 的竞争优 势，并推动机器视觉在智能装备领域的普及 。 3、 检验检测 ：长坡厚雪 的黄金赛道 3.1、 我国 检验 检测市场稳步发展 由于检验检测行业与各行各业息息相关，近年来全球检验检测行业规模稳步增长 ， 2019 年全球检验检测市场规模超过 1.56 万 亿元。目前我国传统产业转型升级， 新兴行业保持快速发展，新材料、新结构和新工艺不断涌现，对检验检测行业持 续产生新需求， 此外居民生活水平的提高和监管的加强也为 检验检测行业的蓬勃 发展 提供了驱动力 。 2016年 -2020 年， 我国 检验 检测市场 营业收入 CAGR 为 15%， 约为同期 我国 GDP 增速的 两 倍， 是 全球增长最快、潜力最大的市场 。 图 18： 2016-2020 年我国 检验 检测市场营收与 GDP 增速 资料来源： 国家认证认可监督管理委员会 ， 国海证券研究所 随着市场规模的扩张，近年来我国检验检测机构 数量、相关从业人员数量等 持续 增长，根据国家市场监督管理总局的统计数据，截至 2020 年末， 我国获得资质 认定的各类检验检测机构共有 48919 家，向社会出具检验检测报告 5.67亿份， 从业人员 141.19 万人，拥有各类仪器设备 808 万台套，全部仪器设备资产原 值 4119 亿元，检验检测机构面积 9093 万平方米。 14.7% 15.1% 18.1% 14.8% 11.2% 6.8% 6.9% 6.7% 6.0% 2.3% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2016 2017 2018 2019 2020 国内营业收入（亿元） 国内营收增速 (%) GDP增速 (%) 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 图 19： 我国 检验 检测市场规模指标（一） 图 20： 我国 检验 检测市场规模指标（二） 资料来源： 国家认证认可监督管理委员会 ，国海证券研究所 资料来源： 国家认证认可监督管理委员会 ，国海证券研究所 3.2、 新兴领域为检验检测注入活力 从下游产业来看， 我国检验检测市场覆盖面已经较为广泛，包含建设工程、环境 检测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品 及接触材料 等。 图 21： 2020 年 我国 按专业领域划分的检验检测机构营收情况（亿元） 资料来源： 国家认证认可监督管理委员会 ， 国海证券研究所 电子电器等新兴领域（包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力、 能源和软件及信息化）在检验检测市场上的发展潜力 大 ， 2017