摄像头深度报告二：春季新机发布潮，再次确认光学是未来最佳赛道.pdf

research.stocke 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行业研究类 模 板 深度报告 电子 报告日期： 2018 年 04 月 04 日 春季新机发布潮 ,再次确认光学是未来最佳赛道 摄像头 深度报告 二 行业公司研究电子 ： 张伟 执业证书编号： S1230517070003 ： 021-80106020 ： zhangwstocke table_invest 行业 评级 电子 买入 Table_relate 相关报告 AR 手机开启移动互联新时代 3D sensing 路径实现和投资机会的深度解析 table_research 报告撰写人： 张伟 数据支持人： 张伟 报告导读 摄像头产业是少有的如此规模体量下还能实现量价齐升的行业 。 从本轮春季新机发表潮的硬件创新，更坚定 认为光学创新是未来三年最佳赛道 ！ 投资要点 光学创新站在本轮新机发表潮硬件创新的制高点 除 普遍参与的外观全屏化、非金属机身外，创新点主要集中在成像领域：三星S9/S9+、 OPPO R15 的超高帧影像传感器、三星 S9/S9+的可变光圈、华为 P20 Pro的后置三摄像头、 Vivo X21 的模组小型化 。 近年来各旗舰机品牌宣传的内容不断强调成像质量， 这已经是 终端厂商产品的 核心亮点，也是竞争焦点！光学创新已经站在本轮硬件创新的制高点， 是未来三年消费电子的最佳赛道。 手机摄像头未来将朝着 大光圈 /可变光圈、更高倍 光学变焦、模组小型化方向发展 手机镜头最终的发展方向是挑战单反的成像效果，在摄像头的结构空间受限，镜头的材料受限、 CMOS 尺寸大小受限的情况下，我们认为手机摄像头只能朝着大光圈 /可变光圈、更高倍 光学变焦、模组小型化方向发展，从结果上看好玻塑混合镜头成为未来趋势，看好具备非球面玻璃镜片设计、加工能力的企业：联创电子、舜宇光学、瑞声科技。从模组小型化的趋势出发，看好舜宇光学、欧菲科技 。 立景创新高价入局验证产业高景气度 ，下一个金矿是车载镜头 立景创新高价收购光宝相机模组事业部只为一张“门票”， 我们认为除现存具备优质客户资质的模组厂和镜头厂非常稀缺，公司选择的余地 不多 之外，更重要在于 “全球热点领域不管是 AR/VR、 ADAS、工业互联网、 AI 等，每个产业对于摄像头的需求都不亚于手机产业，且具备高度战略价值”，选择这张门票意味着搭上未来所有热点领域的快车 。而从产业并购的角度出发，除跨界入局外，车载镜头领域格局未定，资本运作更多。看好已具备玻璃镜头制作能力、客户优势的企业：舜宇光学 、联创电子、先进光电。 风险提示 技术路线发生转变、行业竞争加剧 证券研究报告 table_page 行业 深度报告 research.stocke 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 光学创新站在硬件创新制高点，看好未来三年高景气度 . 3 1.1. 光学创新成为春季新机发布潮的最大亮点 . 3 1.2. 手机镜头最终发展方向是挑战单反 . 4 1.2.1. 低光下照明 效果的强化：大光圈 /可变光圈 . 5 1.2.2. 更高倍光学变焦：双摄、三摄、潜望式镜头 . 5 1.2.3. 模组小型化： MOB、 MOC、 CMP 技术 . 7 2. 从舜宇 、瑞声业绩说明会看镜头产业发展趋势 . 8 2.1. 舜宇：看好 2D 向 3D 渗透率提升以及大光圈玻塑混合镜头 . 8 2.2. 瑞声：押注 WLG 技术，看好玻塑混合镜头 . 9 3. 立景创新高 价入局验证景气度，产业资本运作频繁 . 11 3.1. 立景创新高价购买摄像头产业入场“门票” . 11 3.2. 车载镜头领域格局尚未确定，下一个金矿 . 11 图表目录 图 1： 春季发布旗舰机的性能参数 . 4 图 2： 三星 S9 的两种光圈模式 . 5 图 3： 华为 P20 PRO 的三摄参数 . 6 图 4：华为 P20 系列在 DXOMark 评分表现超越三星 S9+和 iPhone X . 6 图 5： 潜望式镜头将长焦镜头横置 . 7 图 6： MOB、 MOC 技术 . 7 图 7： 舜宇光学各业务单元收入 . 8 图 8： 舜宇光学手机镜头出货量、规格快速提升 . 8 图 9： 舜宇光学研发 成果 . 9 图 10： 瑞声科技各业务快速增长 . 10 表 1： 2017 年 Q4 手机整体销量出现下滑 . 3 表 2：镜头产业资本运作情况 . 11 表 3： Autopilot1.0 和 2.0 比较 . 12 table_page 行业 深度报告 research.stocke 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 光学创新站在硬件创新制高点，看好未来三年高景气度 在经历 2017 年 Q4 手机销量整体下滑后，手机市场迎来回暖。根据信通院数据， 2018 年 12 月的国内手机市场上市新机型共 126 款，同比增长 29.9%,其中 2 月份 国内上市新机型 75 款，同比增长达 120 6%。 自 2 月 26 日，三星发布新一代旗舰机 S9/S9+后，迎来春季新机发布潮，华为、 Vivo、小米、 OPPO 先后发布春季主力机 型。新机的登场不仅伴随着供应链的变化，得到供应链公司创新和技术实力的侧面验证；更重要的是从新机的参数性能中，判断未来硬件创新的方向。 我们认为光学创新已经站在本轮硬件创新的制高点，也是未来三年消费电子的最佳赛道。从手机镜头大光圈、高倍光学变焦的发展趋势出发，我们看好具备非球面玻璃制造能力的公司：联创电子、舜宇光学、瑞声科技，建议关注水晶光电；从模组小型化的趋势出发，看好具备 MOB/MOC 技术的舜宇光学，具备 CMP 技术的欧菲科技；从车载镜头产业布局角度出发，看好舜宇光学、联创电子、先进光电。 表 1： 2017 年 Q4 手机整体销量出现下滑 Vendor 4Q17 Units 4Q17 Market Share（ %） 4Q16 Units 4Q16 Market Share（ %） Samsung 74,026.6 18.2 76,782.6 17.8 Apple 73,175.2 17.9 77,038.9 17.8 Huawei 43,887.0 10.8 40,803.7 9.4 Xiaomi 28,187.8 6.9 15,751.3 3.6 OPPO 25,660.1 6.3 26,704.7 6.2 Others 162,908.8 39.9 195,059.1 45.1 Total 407,845.4 100.0 432,140.3 100.0 资料来源： Gartner、 浙商证券研究所 1.1. 光学创新成为春季新机发布潮的最大亮点 随着智能手机市场的逐渐饱和，手机市场集中度在不断向苹果、三星、华为、 OPPO、 Vivo、小米六大品牌集中，它们在 2017 年占据全球终端出货近 70%的出货量，而这一比例在 2016 年还只有 62%。六大品牌商具备业内最顶尖的技术研发团队，不仅具备足够大的应用规模，而且更能代表未来硬件创新的方向。在本轮春季新机发布潮中，我们主要统计它们的旗舰机三星 S9/S9+、华为 P20 系列、 Vivo X21、小米 MIX 2S、 OPPO R15 的创新亮点： 三星 S9/S9+：可变光圈，动态萌拍、超高帧影像传感 华为 P20 系列： P20 Pro 首次搭载三摄， Mate RS 的无线充电 +屏下指纹 小米 MIX 2S：四曲面陶瓷、索尼新一代器件传感器 IMX363、 AI 拍摄， 25 种标签， 206 个精细化场景智能识别；支持无线充电， 99 元无线充电底座。 VIVO X21：屏下指纹识别， Notch 屏， 3D 玻璃材质后盖 OPPO R15： R15 采用双面玻璃机身， R15 梦境版采用 3D 四曲面陶瓷机身 table_page 行业 深度报告 research.stocke 4/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1： 春季发布旗舰机的性能参数 资料来源： 三星、华为、 Vivo、 OPPO、小米、 浙商证券研究所 除普遍参与的外观全屏化、非金属机身（玻璃、陶瓷）外，创新点主要集中在 1）成像领域：三星 S9/S9+、 OPPO R15 的超高帧影像传感器、三星 S9/S9+的可变光圈、华为 P20 Pro 的后置三摄像头、 Vivo X21 的模组小型化； 2）生物识别领域： Vivo X21 和华为 Mate RS 的屏下指纹方案； 3）续航领域：小米 MIX 2S 和华为 Mate RS 的无线充电功能。 显而易见，光学创新占据最重要的比重，也是旗舰机品牌争相宣传的重点创新。即使是屏下指纹方案，我们认为前置结构光方案更有机会。 Vivo X21 的屏下指纹识别是 X20+ UD 之后的升级产品，识别感应速度和解锁速度都得到进一步的加强，但全球尚未有其他终端厂商跟进，究其原因在于屏下方案的技术在产品良率和大规模供货上尚未成熟，产品价格仍然 高企 ；更本质的原因在于苹果为 AR 应用推广而普及 3D sensing 方案，安卓阵营为完成 AR 用户的教育和积累，高端机大概率会选择 3D sensing 方案，而中低端机出于成本考虑会继续选择传统电容式指纹识别方案。 近年来各旗舰机品牌宣传的内容不断强调成像质量，比如 OPPO 的“前后 2000 万，拍照更清晰”，华为强调的莱卡认证镜头， Vivo 的“ AI 智慧拍照，照亮你的美”等，不难发现成像质量是终端厂商产品的核心亮点，也是竞争焦点！光学创新已经站在本轮硬件创新的制高点，也是未来三年消费电子的最佳赛道。 1.2. 手机镜头最终 发展方向是挑战单反 手机镜头最终的发展方向是挑战单反的成像效果，在摄像头的结构空间受限，镜头的材料受限、 CMOS 尺寸大小受限的情况下，我们认为手机摄像头只能朝着大光圈 /可变光圈、更高倍的光学变焦、模组小型化方向发展，从结果上看好玻塑混合镜头成为未来趋势，看好具备非球面玻璃镜片设计、加工能力的企业：联创电子、舜宇光学、瑞声科技。从模组小型化的趋势出发，看好舜宇光学、欧菲科技 。 table_page 行业 深度报告 research.stocke 5/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.2.1. 低光下照明效果的强化：大光圈 /可变光圈 光圈是一个通过在镜头内部加入多边形或者圆形并且面积可变的孔状光栅叶片，来控制进光量的装置，普遍使用在数码相机、单反上。在光圈值范围内通过控制光圈的大小，可以控制照片的曝光和景深效果。在低光环境下，受限于手机摄像头 CMOS 的尺寸，对于画质的提高只能依靠提高进光量，从而需要更大的光圈。而在强光环境下，当较小的 ISO 和较快的快门速度无法解决曝光过度问题时，便需要缩小光圈。 比如三星 S9 推出的后置 12M 像素镜头，具备可变光圈功能，可以在 F/1.5 和 F/2.4 光圈之间切换，在正常光环境下，采用 F/2.4，使拍摄的照片 更锐利，在低光环境下，采用 F/1.5，获得更大的进光量。工作原理和传统相机光圈的工作方式一样，通过机械原理控制重叠式的光圈切换。 图 2： 三星 S9 的两种光圈模式 资料来源： 三星、 浙商证券研究所 当前后置主摄的光圈大小在 F/1.8F/2.2 左右，我们预计从 2018 年起将向 F/1.6， F/1.4 挑战。由 光圈 F 值 =镜头焦距 /镜头 通光口径可知，大光圈成像模组往往需要较大通光口径的镜头，而大通光 口径的镜头则会面临更严重的球差、慧差、像散、场曲、畸变、色散等像差问题。因此在镜头材料选型时，只得使用成像质量更高的玻璃镜头，而非塑料镜头。当然大光圈带来装配精度要求的提高，需要与 特殊设计的镜头和制造工艺平衡，以减少图像中潜在的畸变或变形现象 ， 比如缺少锐度、模糊或闪光效果。 1.2.2. 更高倍光学变焦：双摄、三摄、潜望式镜头 我们可能很早就听说过手机的 10x 变焦，但这里的变焦指的是数码变焦，是通过处理器把 CMOS 上的像素用“差值”算法把整个画面放大，实际并没有改变镜头的焦距因此放大后图片的清晰度也会出现下降。终端厂商 所追求的高成像质量指的是光学变焦。 以双摄为例，“广角 +长焦”的镜头方案，通过在两颗不同焦距的镜头之间切换，实现通常 2 倍左右的光学变焦；“彩色 +黑白”的镜头方案，通过彩色镜头记录整体画面，黑白镜头记录画面细节并增加曝光量。 而此次华为发布的 P20 Pro 采用莱卡三摄： 4000 万 F/1.8 主摄，等效焦距 27 毫米（彩色） +2000 万广角 F/1.6，等效焦距 27 毫米（黑白） +800 万长焦 F/2.4，等效焦距 80 毫米（彩色），支持 3 倍光学变焦、 5 倍混合变焦、 10 倍数码变焦。在 DXOMark 评分中，获得历史最高分 114 分，超过三星 S9+、 iPhone X。 table_page 行业 深度报告 research.stocke 6/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3： 华为 P20 PRO 的三摄参数 资料来源： 华为、 浙商证券研究所 图 4： 华为 P20 系列在 DXOMark 评分 表现超越三星 S9+和 iPhone X 资料来源： 华为、 浙商证券研究所 三摄方案兼具双摄两种方案的优势，长焦镜头的等效焦距为 80 毫米，用于拍摄远距场景，可实现 3 倍光学变焦；同时黑白镜头取消分色滤镜，拥有比彩色镜头更高的进光量，图像细节更清晰，且通过三个摄像头的差值计算，能得到 5 倍的混合变焦。 诺基亚 N93、华硕 ZenFone Zoom 和 OPPO 也先后尝试过使用潜望式镜头实现光学变焦，区别于传统双摄像头的并列排布，潜望式镜头将长焦镜头横向排列，与广角镜头形成垂直布局，由特殊的光学三棱镜让光线折射进入镜头组，比如 OPPO 能实现 3 倍光学变焦，最终达到 5 倍画质无损变焦。潜望式镜头并未成为当前的主流，主要是因为 1）外界的光线需要通过两次投射和一次折射才能进入内部的镜组中，会损失一定的进光量，而且受限于体积，潜望式镜组 table_page 行业 深度报告 research.stocke 7/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 的直径往往较小，导致通光量减少； 2）横置后的镜头 +CMOS 的直径会远大于镜头 +CMOS 的厚度，不利于机身的轻薄化。 图 5： 潜望式镜头将长焦镜头横置 资料来源： OPPO、 浙商证券研究所 1.2.3. 模组小型化： MOB、 MOC、 CMP 技术 MOB-Molding on board、 MOC-Molding on chip 和 CMP-Chip molding package 技术都是将线路板、阻容器件、驱动IC、感光芯片、金线进行封装，区别在于 Molding 的基准面不同。 相较 COB 传统封装， MOB/MOC/CMP 新型封装 最大的优势在于缩小模组 基座面积 ，以 1/4 英寸 8MP 摄像模组 为例，传统 COB 封装模组基座为 6.7*6.7mm，而 MOC 封装可以做到 5*5mm。除尺寸缩小的优势外， MOB/MOC/CMP 新型封装技术还具备以下优势： 1）公差尺寸面缩小：传统 COB 封装存在 4 个公差尺寸面，而 MOB 降低至 2 个， MOC 只有 1 个，公差尺寸面的减少能导致装配精度的显著提升； 2）强度增加：模组基座相当于支架，从而无需金属支架； 3）污坏点少：封装面几乎为封闭的腔体，污坏点少；4）散热性更好。非常适用于当前模组小型化，大光圈的应用趋势。 图 6： MOB、 MOC 技术 资料来源： 舜宇、 浙商证券研究所 table_page 行业 深度报告 research.stocke 8/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 从舜宇、瑞声业绩说明会 看镜头产业发展趋势 我们研究舜宇、大立光、联创电子等光学企业的研发经历，产品研发成功到客户的规模量产通常在一年以内，产品规格每一年都至少提升一次，因此从舜宇、瑞声 2018 年的产品储备情况看未来镜头的发展趋势 具备很大的参考价值 。 2.1. 舜宇 ：看好 2D 向 3D 渗透率提升以及大光圈玻塑混合镜头 舜宇光学的手机镜头业务自 2012 年获得海外大客户订单起，在营收、出货量、良率、毛利率、镜头品阶等方面全面提升， 2017 年全面加速发展，手机镜头出货量同比增长 60.03%（ 2016 年的增长为 26%）， 10MP 以上手机镜头占比达到 47.6%，而 2016 年 的数据仅为 28.9%，镜头规格的提升带动镜头业务毛利率提升 4.2pct 达到 44.0%。 图 7： 舜宇光学各业务单元收入 资料来源： 舜宇光学、 浙商证券研究所 图 8： 舜宇光学手机镜头出货量、规格快速提升 资料来源： 舜宇光学、 浙商证券研究所 table_page 行业 深度报告 research.stocke 9/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 进入 2018 年，即使在智能终端存量博弈的情况下，舜宇依靠进入三星旗舰机的供应链、华为新机高阶镜头，增长势头不减。我们之前分析过三星相对封闭的供应链体系，三星有意扶持自身的供应链厂商，而舜宇此次进入三星的旗舰机序列，不仅代表舜宇手机 镜头的竞争力超过原本三星供应链中的 Sekoix、 Kolen，而且意味着三星自身供应链在产能供应上存在缺口。我们也非常看好借助 Kolen 渠道的联创电子未来获得更多的订单。 我们细数分手机镜头、手机镜头模组两方面分析舜宇从 2015 年到 2017 年的研发成果： 手机镜头端： 1) 像素提升仍无止境：从 13MP 像素镜头的量产到 20MP+超薄镜头的规模量产； 2) 大光圈镜头开始渗透加速：大光圈镜头出货量越来越大， 16MP， F/1.6 开始规模量产 3) 6P 镜头占比提升， 7P 镜头开始量产： 7P 镜头有望在 2018 年上半年在某旗舰机量产 4) 玻 塑混合镜头开始启动： 2017 年已经实现某机型的全球首发 手机摄像头模组： 1) 高倍率光学变焦应用趋势明显：潜望式双摄模组研发成功，开始突破；三摄在 2018 年实现首发。 2) 3D sensing 需求明确：散斑结构光方案在 2018 年将实现订单。 图 9： 舜宇光学研发成果 资料来源： 舜宇光学、 浙商证券研究所 同时，舜宇也明确表明： 2D 成像需求向 3D 转变的趋势非常确定，玻塑混合镜头的性能比 6P/7P 更好，但成本会更高。 2.2. 瑞声 ： 押注 WLG 技术，看好玻塑混合镜头 如我们前文分析，玻璃镜片在光学性能（如折射率、色散等）及机械性能（如表面硬度、耐热性等）均优于塑料镜片，因此 玻塑混合镜头 更能适应小型化的趋势，具备大光圈、低畸变、低像差的优点，完美适用未来大光圈镜头、3D sensing 镜头的应用。 传统的非球面玻璃镜片制作工艺主要有 WLO、 WLG、 Molding Glass 等， Molding Glass 方案将玻璃素材加热软化，利用具有高精度表面的成型模具加压成非球面形状，难点在于模具的设计能力，及较为低下的效率（一模 4 穴， 12 穴等）。 table_page 行业 深度报告 research.stocke 10/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 瑞声选择加码独有的 WLG 方案，更类似 于 Molding Glass 的方案，在白玻璃片上用一套模具压印出具备多个相同镜片的矩阵，通常 2 寸的玻璃片有 30 颗 -40 颗，取决于 Lens 的深度和直径。精度略低于 Molding Glass 方案，但效率更高。 瑞声自收购 Kaleido 后，经过多年技术积累和储备，在塑料镜头的设计和质量上获得客户的突破，在 2017 年底每月出货量超过 1000 万套，当前产能已经达到 2000 万颗 /月。公司独有的晶圆级玻璃镜片（ WLG）准备就绪，准备 5m/月的产能，用于 3D sensing 的出货以及未来高规格玻塑混合镜头的市场机遇。 图 20： 瑞声科技各业务快速增长 资料来源： 瑞声科技、 浙商证券研究所 table_page 行业 深度报告 research.stocke 11/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 立景创新高价入局验证景气度，产业资本运作频繁 我们先看近年来摄像头产业的投资并购动作，可以归纳为三类： 1）其他零部件厂商跨界涉足摄像头产业，比如立景创新收购光宝相机模组部门，鸿海精密投资康达智； 2）强化手机镜头领域布局，比如欧菲科技收购索尼华南厂； 3）强化车用镜头领域布局，比如先进光电收购耀崴科技 60%股份、鸿腾精密与夏普合资、中扬光电收购 紘 立光电。 表 2： 镜头产业资本运作情况 公司 动作 目的 欧菲科技 2.34亿美元收购索尼华南厂 进入苹果供应链 鸿海精密 鸿腾精密与夏普成立合资公司，未来夏普应促成无锡夏普依照合资协议注入合资公司 布局车载影像镜头领域 中扬光电收购 紘 立光电 布局车用镜头产业链 投资康达智 布局手机摄像头领域 先进光电 收购耀崴科技 60%股份 强化车用镜头布局 立景创新 3.6亿美元 +10%股份收购光宝相机模组部门 跨界涉足摄像头领域 资料来源： 欧菲科技、鸿腾精密、先进光电、光宝、 浙商证券研究所 3.1. 立景创新高价购买摄像头产业入场“门票” 立讯集团创办人王氏家族旗下的立景创新 以 3.6 亿美元 +10%立景创新股权收购光宝集团的相机模组部门，包 括存货、机器设备、员工团队、技术及 IP、客户供应商关系以及产品保证责任 ，预计交易将在 2018 年第二季度完成。 光宝是华为手机摄像头模组的核心供应商，光电事业部在 2017 年营收为 113.78 亿人民币，预计 60%为摄像头模组，对应约 68.268 亿人民币，但随着国内舜宇光电、丘钛、合力泰等模组厂商的崛起，模组竞争日趋激烈，模组事业群常年亏损。对比欧菲 2.34 亿美元收购索尼华南厂，不管是营收规模、客户结构还是交易对价 ，立景创新不可不谓是高价买了张入场的“门票”。 我们认为核心在于三点原因： 1）立讯在成功整合美律后，有信心发挥协同作用跨界踏足摄像头领域； 2）现存具备优质客户资质的模组厂和镜头厂非常稀缺，公司选择的余地并不多，且更早的入场有利于维护现有的客户； 3）最重要的，如我们上篇报告所分析“全球热点领域不管是 AR/VR、 ADAS、工业互联网、 AI 等，每个产业对于摄像头的需求都不亚于手机产业，且具备高度战略价值”，选择这张门票意味着搭上未来所有热点领域的快车，比如在切入车载电子领域的时候，又多了新的抓手。 3.2. 车载镜头领域格 局尚未确定，下一个金矿 车载镜头领域格局尚未确定，市场普遍比较分散，相关的资本运作也更多。比如中扬光电是国内最大镜头专业模具厂，主要客户包括舜宇、玉晶光、新钜科等，目前手机镜头占比 95%。中扬在 2017 年已开始添购模造玻璃设备，整合 紘 立资源（玻璃及塑胶的光学镜头能力），快速建立车载镜头的设计团队，布局车用镜头供应链，未来供应玻塑混合镜头给客户。 舜宇光学在 2017 年车载镜头出货 3189 万，全球市占率约 30%+，预计全球出货量在 1 亿颗左右，但适用于 ADAS的车载镜头仍处于起步阶段，以 Tesla 的 Autopilot1.0 和 2.0 比较，车载镜头从 2 颗提高到 8 颗，以未来平均单车 4 颗计算，未来的市场空间将接近 30 亿美金 +。 table_page 行业 深度报告 research.stocke 12/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 3： Autopilot1.0 和 2.0 比较 Autopilot1.0 Autopilot2.0 应用车型 Model X Model 3、 Model X、 Model S 前置摄像头 1 3（正常、长焦、广角） 环视摄像头 无 2（左、右） 后置摄像头 1（仅用于倒车影像） 3（参与自动驾驶） 超声波传感器 12 12（探测距离增加一倍） 毫米波雷达 1 1（性能增强） 激光雷达 无 无 来源： Tesla、 浙商证券研究所 适用于车规级的车载镜头性能要求不同于传统的手机镜头，通用的来说： 1）车规级产品的适用温度是 -40 85，更严苛的温度要求，这也是传统的塑料镜头不适用的原因； 2）汽车启动时会产生极高的电磁脉冲，车载摄像头必须具备极高的防磁抗震的可靠性； 3）寿命至少要在 810 年才能满足要求。 具体到不同产品的镜头特性要求不一： 前视：持续稳定的聚焦特性和热补偿特性，能在不同温度工况下保持稳定性 高通光特性，低照明条件下的良好成像效果 清晰成像效果，能够有效捕捉和分辨物体细节 杂光、鬼影控制，能改善车大灯等正面强光干扰 后视 &环视：防水性能要求高 温度特性，保证高清晰度效果 光畸变校正，真实实景 另外，汽车行业对于安全性的要求高于一切，更偏向于具备资质的成熟零部件厂商，导致入门壁垒很高，认证周期很长，一般在 2 年以上，但一旦进入供应商资质，就会比较稳定，车企一般很少更换。 车载镜头模组一般交由 Tier1 厂商来做，我们更看好具备玻璃镜头制作能力、客户优势的企业：舜宇光学、 联创电子、先进光电。 table_page 行业 深度报告 research.stocke 13/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 10 20； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现 10 10之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10% 10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现 10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券 股份 有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为： Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券 股份有限 公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特