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2022生猪养殖行业发展前景研究报告 2目录 生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察白羽黄羽产能双下降，2022年禽链价格有望温和上涨猪用疫苗发展潜力巨大，猪周期下行拖累疫苗景气度玉米豆粕价格或维持高位，转基因商业化渐行渐近风险提示 31995-2021年我国活猪、仔猪价格走势图，元/公斤 1995年1月至2021年9月，我国生猪价格经历轮完整周期，猪价波动周期在3-4年。其中，最大一波上涨出现在2006年5月至2008年4月，涨幅高达183.1%，这是由蓝耳病爆发和玉米价格攀升共同作用的结果。6 120 00活猪仔猪180第七轮周期从2018年5月至今，2018年8月我国发生第一例非瘟疫情，之后全国生猪产能大幅下降。本轮周期生猪月度最高价37.15元604000/公斤，于2020年8月达到，最大涨幅251.5%。2 资料来源：中国畜牧业信息网，wind，证券研究所 4中国生猪价格波动周期列表生猪价格（元/公斤）完整周期上升周期下降周期严重疫病完整周期上升阶段下降阶段最大涨幅最高点最低点 周期一周期二周期三周期四周期五 周期六周期七 1995/6-1999/51999/5-2003/52003/5-2006/52006/5-2010/42010/4-2014/4 2014/4-2018/52018/5-至今 1995/6-1997/101999/5-2001/122003/5-2004/92006/5-2008/42010/4-2011/9 2014/4-2016/52018/5-2021/1 1997/10-1999/52001/2-2003/52004/9-2006/52008/4-2010/42011/9-2014/4 2016/5-2018/52021/1至今 47个月48个月36个月47个月48个月 49个月 28个月21个月16个月23个月17个月 25个月32个月 19个月27个月20个月24个月21个月 24个月 8.836.57 6.884.895.785.969.53 10.57 28.3%34.4%67.1%183.1%106.5% 83.7%251.5%非典9.66蓝耳病口蹄疫16.8719.6820.4537.15非瘟资料来源：中国畜牧业信息网，证券研究所 5根据2009年发布的防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行）和2012年发布的缓解生猪市场价格周期性波动调控预案，我国生猪生产达到盈亏平衡点的猪粮比价约为6:1。根据2015年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的缓解生猪市场价格周期性波动调控预案（国家发展改革委2015年第24号公告），全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1。全国猪粮比价走势图25 02由于盈亏平衡点持续波动，我们将猪粮比划分为，低于 6、低于155.5、低于5以供参考。在过去三轮下行周期，每轮周期的亏损时长、亏损幅度迥异。2008年4月至2010年4月猪价下行后期爆发口蹄疫，猪粮比低于5.5共17周；2016年5月至2018年5月猪价下行，105 02018年8月爆发非瘟疫情，猪粮比低于5.5仅7周。与上述两轮下行周期截然不同的是，2011年9月至2014年4月猪价下行期，未曾出现严重疫情，猪粮比低于5.5长达39周。本轮下行周期从2021年1月至今，猪粮比低于5.5仅8周，回顾历史，若后期未发生严重疫情，本轮下行周期亏损时间仍相对有限。资料来源：中国政府网，证券研究所 6猪粮比对应时间列表对应时间段时长完整周期下行周期低于6低于5.5低于5低于6低于5.5低于522009/5/6-2009/6/17010/2/3- 2010/2/24 6周3周2010/3/3-2010/5/5 10周2010/5/12-2010/6/23 6周6周2006/5-2010/4 2008/4-2010/4 2010/6/30-2010/7/7 2010/7/14 1周10周21周1周1周合计11周22012/4/11-2012/9/192013/3/6-2013/3/13 2013/3/20-2013/5/15 8周013/5/12-2013/6/12 5周2013/6/26-7/17 3周2 2010/4-2014/4014/4-2018/5 2011/9-2014/4 222014/1/15-2014/2/12014/7/30-2015/1/28015/4/29-2015/5/27 2014/2/19-2014/3/192014/5/14-2014/7/232015/2/4-2015/4/22合计2014/3/26-2014/5/7 4周4周10周11周33周7周6周6周26周4周64周1周2018/3/23 2018/3/28-8 5 162016/5-2018/5 2018/5/23-2018/6/6 2周合计2021/6/16 3周1周7周1周2021/6/9 2021/6/23 1周3周2021/6/30-2021/8/25 2021/9/1-2021/9/15 2021/9/22-2021/10/13 9周3周4周2018/5-至今2021/1/7至今合计10周4周资料来源：中国政府网，证券研究所 72019年10月-2021年5月，补栏期。非瘟疫情对生猪养殖行业造成重创，根据农业农村部公布数据，全国能繁母猪存栏量于2019年9月达到最低点1913万头，较非瘟发生前下降39.8%。伴随着猪价大幅上涨，行业补栏热情高涨，我们根据农业部同比增速推算，021年6月全国能繁母猪存栏量达到3202.46万头，较2019年9月低点大增67.4%，较2018年8月高出1.8%，生猪养殖产能已全面恢复，唯一不同的是，能繁母猪中仍有一定体量的三元母猪。2全国能繁母猪存栏量走势图 654321,000,000,000,000,000,000 0 50403020100-10203040 -50008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-082能繁母猪存栏（万头）环比（右轴,%）同比（右轴,%）资料来源：中国政府网，证券研究所 伴随着能繁母猪存栏量的企稳回升，全国规模以上定点屠宰企业屠宰量同比增速在2020年9月转正，2021年6-9月同比增速更是高达65.8%、87.4%、97.5%、95.2%。2021年6-9月，全国规模以上定点屠宰企业屠宰量分别为2200万头、2195万头、2329万头、2509万头，处于2009年以来同期最高水平，较2018年同期分别增长12.4%、12.5%、18.4%、30.5%。我们即使考虑集中度提升的因素，当前屠宰量仍处于高位。2008-2021年全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量走势图3,0002,500 2,0001,5001,000 120%生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）生猪定点屠宰企业屠宰量yoy 100%0%860%40%0%20%-20%40%5000 -60%资料来源：农业农村部，证券研究所 2009-2021年生猪定点屠宰企业月度屠宰量对照图3,0002,5002,000 1,5001,000500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：农业农村部，证券研究所 伴随着能繁母猪存栏量的企稳回升，我国猪料产量同比增速自2020年6月开始转正，2021年3-5月同比增速分别达到68.3%、619.8%、79.7%。受2020年下半年基数偏高影响，2021年6-9月我国猪料产量同比增速分别降至53.5%、41.6%、41.7%和9.9%。2002-2020年全国猪料产量及同比增速走势图猪料产量（万吨）猪料销量yoy112,0000,000 20%1 1505%0%8642,000,000,000,000 0 %-5%-10%15%20%25%-30%2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：饲料工业协会，证券研究所 2018-2021年全国猪料产量及同比增速走势图猪料销量环比增速猪料销量同比增速100%80%60%40% 20%0%-20%40%60%资料来源：饲料工业协会，证券研究所 2021年6月，能繁母猪存栏拐点阶段性显现。今年春节后，生猪价格持续大跌，2月26日外购仔猪育肥开始陷入亏损，6月4日自繁自养生猪开始陷入亏损，养殖户补栏积极性持续回落。今年6月能繁母猪存栏量环比持平，7-9月末能繁母猪存栏量环比分别下降.5%、0.9%、2.3%。0 2021年全国能繁母猪存栏量走势图二元母猪、仔猪价格走势图，元/头6 50 15公斤仔猪价格50公斤二元母猪价格4321 00000 60004 54321000000000000000020(2)4)6)8) (10)20)30)40)(10) (50)环比（右轴,%）同比（右轴,%）资料来源：农村农业部，涌益咨询，证券研究所 自繁自养生猪养殖利润走势图，元/头外购仔猪养殖利润走势图，元/头3,5003,0002,5002,0001,500 1,000 3,0002211,500,000,500,00050005000 (500)(1,000)1,500)(500) (1,000) (2,000) 资料来源：Wind，证券研究所 主要上市猪企种猪母猪存栏变化牧原股份温氏股份新希望正邦科技天邦股份中粮肉食能繁母猪存栏后备母猪存栏268 11040 110-12040 38 2542924833207222021年9月021年6月021年3月合计能繁母猪存栏276285 100 110 11980 421860后备母猪存栏50-60合计能繁母猪存栏110120 11980后备母猪存栏合计能繁母猪存栏262.4131.9 394.3221.6 1105016010060 21627202020年12月后备母猪存栏合计能繁母猪存栏80801606070 110.8 3589124262020年9月020年6月020年3月后备母猪存栏91.7202.575 52517-18合计能繁母猪存栏160191.11702后备母猪存栏合计6013560 6692 6-72313813050能繁母猪存栏后备母猪存栏合计100多18.649.568.117.414.832.22 30-40 20 4870 10850 218能繁母猪存栏后备母猪存栏合计1287220090 120-13040-50170 252019年12月255015 7012035 81710 5能繁母猪存栏后备母猪存栏合计1182019年9月60150 39157 520 3065 15资料来源：相关公司公告，证券研究所 补栏热情再起，猪周期拐点仍需观察：涌益咨询披露数据（10.22-10.28）：本周规模场15公斤仔猪出栏价306元/头，周环比大涨95%，50公斤二元母猪价格1523元/头，周环大涨22.5%，补栏意愿明显回升；上周我们在河南地区草根调研，核心内容如下：i）散养户普遍看好春节前及明年猪价，主要基于疫情不断，且前几个月猪价暴跌母猪大幅去产能；ii）中大型养殖户普遍对后市偏谨慎，较为看好明年第四季度和后年猪价；iii）今年5-8月猪价暴跌导致大幅去产能，河南开封、焦作等地散户及中大型部分养殖户去产能超过30%。由于近期猪价快速回升，8月底猪细小病毒疫苗销量开始大增，代表后备母猪补栏热情高涨。由于前期淘汰的是低效能繁母猪，而近期补栏均是高效后备母猪，生猪养殖效率有望稳步提升。 2019年10月至今年5月，全国能繁母猪存栏量环比持续上升，对应明年5月前生猪出栏量环比持续上升，猪价或跌破今年低位；今年6-9月全国规模以上屠宰量同比分别增长65.8%、87.4%、97.5%、95.2%，印证生猪出栏仍在快速上升。2021年6月，全国能繁母猪存栏量出现拐点，7-9月存栏量环比分别下降0.5%、0.9%、2.3%，然而，10月随着猪价暴涨51%，补栏热情再起，再考虑高效母猪对低效母猪的替代，猪周期拐点仍需要观察。生猪出栏体重走势图90公斤以内生猪出栏占比21111 10%8%6%4%2%0% 11111403530252086420% 115110资料来源：涌益咨询，证券研究所 2021年1-9月上市猪企出栏量同比大增。经历非瘟疫情的洗礼，上市猪企不断提升生物安全防控能力，通过三元留种、回交、补栏二元母猪等方式坚定扩张。2020年除温氏之外，其他上市猪企出栏量均出现不同程度的上涨。2021年1-9月所有上市猪企均实现出栏量同比正增长，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份2611、正邦科技1184、温氏股份898、新希望681、大北农295、天邦股份281、中粮家佳康260、傲农生物205、天康生物122、唐人神115、金新农62；出栏量同比增速从高到低依次为，傲农生物167%、大北农167%、牧原股份120%、正邦科技100%、唐人神98%、金新农87%、天康生物59%、新希望57%、天邦股份39%、温氏股份27%。上市猪企养殖成本及盈利能力明显分化。 主要上市猪企月度销量及同比增速，万头天康生物牧原股份温氏股份正邦科技 天邦股份 中粮家佳康金新农新希望唐人神傲农生物大北农出栏量222017018019 724 1,9042,2301,852 342554578 101217244 223255199 326584 372440 1712553551,1011,025 84 66 16318522020 1,8122,611 955898 956 308281 205260 135122 8062 829681 102 135021年1-9月同比增速1,184 115 205 295 1%002018 52% 17% 62% 115% 14% -35% 49%222019 -7%77% -17%-48%27% 4%65%100% 12%26%39% -22%3% 30% 64%103%87% 39%134%57%020 60%59% 22%98% 104%167% 14%021年1-9月120% 81% 167%2021年单季出栏Q1Q2 Q3 772.0971.7867.0 209.7259.0428.8 257.9441.8483.9 110.275.095.8 80.287.092.9 35.938.248.2 21.723.517.2 228.4217.8235.0 46.340.728.2 53.572.579.2 76.090.3128.5资料来源：公司公告，证券研究所 主要上市猪企季度净利润及头均净利对照表，万头、亿元、元/头中粮家佳康牧原股份温氏股份天邦股份正邦科技天康生物金新农新希望唐人神傲农生物大北农出栏量2021Q1021Q2021Q3 772.0971.7867.0 209.7259.0428.8 110.275.095.8 257.9441.8483.9 35.938.248.2 21.723.517.2 228.4217.8235.0 46.340.728.2 53.572.579.2 76.090.3 80.287.092.922 128.5净利润 2021Q1021Q2021Q3 69.625.6-8.2 5.4 2.0-8.5 2.1 3.0-0.6-4.3 0.20.2 1.4 2.8-1.0 1.6-3.3-3.4 3.91.1 8.57.258.522 -30.4-72.0 -16.4-62.0 -35.5-29.9-20.46 -3.3 -5.73 -3.9头均净利222021Q1021Q2021Q3 902263-95 -134 182 81 837-157-892 9285 61 605-246 299-455-429 513122 1,060833-1,127-1,213 -1,134-2,135 -371 -1,630-1,272-1,281 -1,914 -2,031 -303 915资料来源：公司公告，证券研究所（NOTE：温氏股份头均净利已剔除肉鸡业务盈利） 主要上市猪企历史头均市值对照表温氏股份扣除肉鸡)牧原股份正邦科技天邦股份中粮家佳康(22222011012013014015 7185115146158226342 5545789561,9001,479186192 46411,5351,7131,9042,2301,852955 1171712232551992054001,653出栏量2016 311 5822222017018019020021E 724 1012172443084002,0841,1011,0251,8124,0003,2701,1003,421截至2020年末最低头均市值截至2020年末最高头均最高市值18,141 21,302 9,986 20,999 8,220当前头均市值（2021/10/25）6,37386% 7,435127% 1,65612% 2,92440% 2,94678%较最低市值溢价资料来源：公司公告，证券研究所 目录生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察白羽黄羽产能双下降，2022年禽链价格有望温和上涨猪用疫苗发展潜力巨大，猪周期下行拖累疫苗景气度玉米豆粕价格或维持高位，转基因商业化渐行渐近风险提示 2014年1月我国成立白羽肉鸡联盟，加强行业源头祖代鸡引种管理，改变了行业引种的无序状态，引种量由历史高峰祖代肉种鸡引种及更新走势图祖代肉种鸡更新量（万套）yoy180 80%2013年的154万套下降至2014年118万套。2015年，美国、法国相继爆发禽流感，我国对两国实施了祖代鸡引种禁令，引种量进一步锐减至72万套。2017年初，波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感，导致我国引种禁令再度升级，全年祖代肉种鸡引种及自繁量降至68.71万套。160 60%40%20%0%1401201002018年我国祖代肉种鸡更新量上升至74.54万套，2019年大幅攀升至122.35万套，祖代严重供过于求；2020年我国祖代肉种鸡更新量100.28万套，同比下降18%，祖代供需平衡。8 64200000 -20%21021年1-9月，我国祖代肉种鸡更新量84万套，同比增长0.8%，全年更新量或达到110万套，需继续紧密跟踪。-40%-60%资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，证券研究所 祖代肉种鸡引种及更新走势图2019年2020年2021年2018161412 1086420 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，证券研究所 2021年第40周（10月4日-10月10日）在产祖代种鸡存栏量113.89万套，创2017年以来同期最高，后备祖代种鸡存栏量53.9万套，处于2017年以来同期高位。2021年第40周（10月4日-10月10日）在产父母代种鸡存栏量1689.5万套，后备父母代种鸡存栏量1377.8万套，均创2017年以来同期最高水平。后备祖代种鸡存栏量走势图，万套在产祖代种鸡存栏量走势图，万套2017年2018年2019年2020年2021年130120 2017年2018年2019年2020年2021年8070 6050403020100 11000190807060 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 531 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，证券研究所 后备父母代种鸡存栏量走势图，万套在产父母代种鸡存栏量走势图，万套2017年2018年2019年2020年2021年2017年2018年2019年2020年2021年1800170016001500 14001300111111500400300200100000900800700 12001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，证券研究所 2009-2020年父母代种鸡苗年销量对照图，万套父母代种鸡苗月均销量对照图（月），万套2016年019年2017年2020年2018年2021年 2019-2020年，我国父母代鸡苗年销量分别达到4831万套、6007万套，同比分别增长17.5%、24.3%；yoy父母代白羽肉雏鸡年销售量（万套）27654,000,000,000,000 30% 6305803048022115 05%0%5%0% 52021年1-9月我国父母代鸡苗累计销量4755.56万套，同比增长6.5%；4303803302802303,000 %-5%21,000,0000 10%15%-20%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，证券研究所 目前，白羽肉鸡价格已处于底部区域。由于2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望温和上行，2023年价格走势需继续跟踪2021Q4祖代更新数据。全国父母代鸡苗均价走势图，元/套全国部分商品代鸡苗销售价格，元/羽2017年2018年2019年2020年2021年2017年2018年2019年2020年2021年1208 64209383736353433323133 11 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，Wind，证券研究所 毛鸡价格走势图，元/公斤白羽鸡产品价格走势图，元/公斤111114321098 7654 18171615141111321098资料来源：Wind，证券研究所 2012-2020年，我国黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量表现出“先减后增”的走势。2014-2017年，受“H7N9流感”和消费市场萎缩等因素影响，黄羽肉鸡市场多次遭受冲击，祖代种鸡存栏量逐年递减；2018-2020年，行业生产逐步恢复，祖代规模逐年快速增加，019-2020年在产祖代存栏分别达到146.61万套、153.46万套，在产父母代存栏分别达到4123.33万套、4302.2万套，均持续创出2历史新高。受新冠疫情、产能增加等多重因素影响，2020年黄羽肉鸡养殖效益严重下滑，亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”时间冲击的2013年。全国在产父母代黄羽肉种鸡平均存栏全国在产祖代黄羽肉种鸡平均存栏全国在产祖代黄羽肉种鸡平均存栏（万套）yoy全国在产父母代黄羽肉种鸡年均存栏（万套）yoy54 433221000500000500000500000500 12%10%8%111118060402000 15%1500% 6%4% 2%864200000 0% -2%-4%-6%-8%10005000-5%-10%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：中国畜牧业协会，证券研究所 2011-2020年黄羽肉毛鸡单只平均盈利，元全国部分黄羽肉毛鸡销售均价和成本，元/公斤76543 21012成本（2021）2021年2018年2019年2020年222111114.02.51.09.58.06.55.03.512.00.51976.0.5.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020- 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53- 2021年10月29日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.78元/斤，同比上涨34.0%；中速鸡均价7.27元/斤，同比上涨16.1%；土鸡均价.8元/斤，同比上涨8.5%；乌骨鸡6.6元/斤，同比上涨10%。2021年第40周，我国监测企业在产祖代黄羽肉种鸡存栏量144.3万套，低于2019年和2020年同期水平，全国在产父母代黄羽肉种鸡存栏1339万套，处于2018年以来最低水平。我们预计，黄羽肉鸡产能下降有望推动2022年黄羽肉鸡养殖行业的温和复苏。8监测企业在产祖代黄羽肉种鸡周度存栏图，套全国在产父母代黄羽肉种鸡周度存栏图，套2021年2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年16,000,00015,000,00 014,000,00013,000,00012,000,00011,000,000 10,000,000 1,680,0001,600,0001,520,0001,440,0001,360,0001,280,0001,200,00 01,120,0001,040,00098860,00080,00000,000 98,000,000,000,0001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153 1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153资料来源：中国畜牧业协会，证券研究所 黄羽鸡（快大鸡、中速鸡）价格走势图，元/斤黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤快大鸡中速鸡土鸡乌骨鸡11109876 5432 111098765432 目录生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察白羽黄羽产能双下降，2022年禽链价格有望温和上涨猪用疫苗发展潜力巨大，猪周期下行拖累疫苗景气度玉米豆粕价格或维持高位，转基因商业化渐行渐近风险提示 猪用疫苗市场发展空间大。本轮周期最大的不同是养殖规模化程度加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均，且防疫支出显著高于散养户。随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。基本假设如下：假设我国生猪年出栏量新平衡点6亿头，规模养殖出栏量4亿头；规模养殖部分：参考头部上市猪企头均防疫成本，假设规模养殖企业疫苗成本占比2.5%，养殖完全成本新平衡点15元/公斤，出栏均重110公斤，则头均疫苗使用费约为41元/头；散养部分：2017年头均防疫医疗费用为15.75元，若疫苗费用占50%，假设后期头均疫苗费用提至10元/头。综上，由此可粗略测算出在不考虑非洲猪瘟疫苗的前提下，我国猪用疫苗潜在市场空间可达184亿元，相较2018年59亿元规模，仍有非常可观的成长空间。 生猪养殖头均防疫费用（元）猪用疫苗市场空间或可达150亿元以上散养生猪头均医疗防疫费规模生猪头均医疗防疫费22115050 50 111118060402000864200000 2018预测值2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018资料来源：国家兽药基础数据库，证券研究所 注：本预测值不包括非洲猪瘟疫苗空间资料来源：全国农产品成本收益汇编，证券研究所 2021年1-9月，猪用疫苗批签发数据同比增速由高到低依次为，猪圆环疫苗40%、腹泻苗25.5%、猪瘟疫苗19.9%、猪细小病毒疫苗11.9%、口蹄疫苗10.7%、高致病性猪蓝耳疫苗-18%、猪伪狂犬疫苗-42.3%。若细化到月度数据看，2021年猪用疫苗批签发数据经历了大起大落，主要是6月开始受到猪价持续大跌拖累，部分养殖户开始选择不使用疫苗。2018-2020年主要猪用疫苗批签发对照图2021年1-9月主要猪用疫苗批签发同比增速50%322 11000500000500000 70%6540%0%0% 40%30%20%10%30%20%10%0% 0%圆环腹泻猪瘟猪细小口蹄疫蓝耳伪狂5000 -10%-20%30%40%50%-10%2018 2019 2020 2020yoy 2021年主要猪用疫苗批签发数据及同比增速对照表批签发2021.147 2021.242 2021.346 2021.436 2021.526 2021.635 2021.732 2021.824 2021.937腹泻圆环114 109 79 131 92 79 87 61 98猪细小猪瘟27 28 40 43 24 27 18 8 11239 207 276 293 14022 11914 20236 163 146口蹄疫蓝耳56 68 48 58 53 9131 17 31 29 15 9 20 16 10 伪狂81 83 59 86 33 50 85 34 65批签发yoy 2021.1147%97%93%132%56%244% 19% 2021.291%73%40%25%-11%-60%12% 2021.353%61%100%36%-14%11%-36% 2021.457%85%43%55%107%26%-25% 2021.553%33%33%23%214%7% 2021.646%13%13%-1%-42%-40%-62% 2021.739%12%-33%24%9% 2021.8-49%-34%-58%-19%-25%-43%-77% 2021.9-31%75%-63%-37%26%-74%-55%腹泻圆环猪细小猪瘟口蹄疫蓝耳5%伪狂-64% -37%资料来源：国家兽药基础数据库，证券研究所 目录生猪养殖补栏热情再起，2022年猪周期拐点仍需观察白羽黄羽产能双下降，2022年禽链价格有望温和上涨猪用疫苗发展潜力巨大，猪周期下行拖累疫苗景气度玉米豆粕价格或维持高位，转基因商业化渐行渐近风险提示 美国农业部2021年10月供需报告预测，2021/22年度(10月至次年9月)全球玉米产量11.98亿吨，国内消费量11.86亿吨，期末库存3.02亿吨，库消比25.4%，较20/21年度下降0.2个百分点，较9月预测值上升0.3个百分点，处于16/17年度以来低位。全球玉米供需平衡表百万吨11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 19/20 20/21 21/22期初库存129.4 132.2 132.7 174.8 209.7 311.5 352.0 322.56 306.09 289.99产量进口886.6 99.9 868.099.4 991.4124.0570.3949.3131.1174.818.4% 1,016.0125.2584.7981.0142.2209.821.4% 972.2139.2601.6968.0119.7213.922.1% 1,123.4135.6 1,080.1149.9 1,118.62167.61715.861,135.09172.4 1,115.50186.42723.281,131.61177.97289.9925.6% 1,198.22183.85746.161,186.46201.91301.7425.4%饲料消费国内消费出口507.1883.2117.0132.815.0% 518.0864.795.2 656.1 672.41,084.1160.1 1,090.5148.2期末库存库消比135.415.7% 350.8 341.6 306.0927.0%32.4% 31.3%资料来源：USAD，证券研究所 注：根据美国农业部10月数据测算 中国玉米供需平衡表（2021年10月），单位：千公顷、吨/公顷、万吨据我国农业农村部市场预警专家委员会10月预测：2021/22年度全国玉米结余量24万吨 ，预测 结余量 较9月降低 85万 吨，较年度2018/19 2019/20 2020/21 2021/229月预测27,1812,000 2021/2210月预测27,09610月估计26,0672,600生产量进口量25,717448 26,0777602020/21年度下降425万吨。我们预计2022年度玉米价格有望维持相对高位。2,000年度新增供给量26,165 26,837 28,667 29,181 29,096食用消费饲用及损耗工业消费1865200007900 126 943174008200187 955180008000187 965187008200195 965187008200195种用消费国内消费量出口量2989118 278301 282162 290702 290702年度总消费量29893 27831 28218 29072 29072年度结余量-3,728 -994 449 109 24资料来源：国家粮油信息中心，证券研究所 全球大豆供需平衡表美国农业部2021年10月供需报告预测：2021/22年度全球大豆产量3.85亿吨，国内消费量3.77亿吨，期末库存1.046亿吨，库消比27.7%，较20/21年度提升0.4个百分点，较9月预测值提升1.6个百分点；百万吨期初库存产量11/1270.4 12/1354.5 13/1454.7 14/1561.7 15/1677.9 16/1780.4 17/1894.8 19/20114.1339.9165.0358.4165.195.5 20/2195.5 21/2299.2 239.693.5 268.895.9 207.0111.8274.8112.761.7 319.6124.4301.9126.277.5 313.8133.3313.9132.678.5 349.3144.2330.8147.595.7 342.1153.2338.0153.199.0 365.3165.9362.6164.999.2 385.1170.6377.3173.1104.627.7%进口国内消费出口257.792.2 261.2100.557.4期末库存库消比53.6 2021/22年度全球豆粕产量2.58亿吨，20.8% 22.0% 22.4% 25.7% 25.0% 28.9% 29.3% 26.6% 27.3%国内消费量2.53亿吨，期末库存1244万吨，库消比4.9%，较20/21年度相比下降0.2个百分点，较9月预测值上升0.3个百分点，仍处于11/12年度以来最低水平。全球豆粕供需平衡表 百万吨期初库存产量11/128.7 12/1310.0181.353.8177.457.99.8 13/149.5 14/1510.6 15/16 16/1713.4 17/1813.8 19/2014.8 20/2114.1 21/2212.413.9216.061.8180.557.1177.858.310.25.7% 189.5