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1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2022年 06月 07日（ 评级）分析师 杨松 SAC执业证书编号： S1110521020001分析师 张雪 SAC执业证书编号： S1110521020004联系人 徐晓欣联系人 李慧瑶联系人 曹文清天风医药 688掘金布局：精选个股行业投资策略 科创板医药个股整体发展向好 2019年 7月 22日科创板开板以来 ， 多家医药上市公司注册上市 （ 股票代码 688打头 ） ， 这批公司的典型特征是业务有一定特色 ， 具备科创属性 ， 但处于早期发展阶段 。 截止 2022年 6月 2日 ， 科创板合计已上市 93家医药公司 ，主要集中在创新药 、 医疗耗材 、 IVD等七个细分方向 。 从经营业绩看 ， 在新冠检测 、 疫苗 、 创新药等相关板块给带动下 ， 2019-2021年科创板医药行业整体板块业绩快速增长 ， 同口径下 2021年营业收入合计 1114.46亿元（ +63.76%） ， 归母净利润 147.86亿元 （ 同比扭亏 ） ， 2022年 Q1板块营收 379.49亿元 （ +47.70%） 。 “ 天风医药 688” 三个维度 投资策略 经过上市后 2-3年的进一步发展 ， 部分科创板公司在业务上已经展现出较好的发展趋势 ， 且业绩上也经历过多个定期报告的验证 ， 部分公司已在中期维度具备较好的性价比 。 此外从产业周期维度 ， 相关公司持续的研发投入将逐步进入收获期 ， 股票也将陆续进入解禁期 ， 预计未来在经营和拓展上的动力将进一步增强 。 我们建议可以从三个维度筛选科创板医药个股的投资机会 ： 业务发展趋势 ， 业绩兑现能力 ， 估值性价比 。 七大细分方向精选个股 1) 创新药： 百济神州 -U、 君实生物 -U、 荣昌生物 、 艾力斯 -U； 2) 医疗耗材： 南微医学 、 惠泰医疗 、 心脉医疗 、三友医疗 、 爱博医疗； 3) IVD: 诺唯赞 、 东方生物； 4) 研发产业链： 皓元医药 ， 键凯科技 ， 纳微科技 ， 药康生物 ，和元生物； 5) 医疗设备： 海尔生物 、 海泰新光 、 澳华内镜 、 奕瑞科技 、 祥生医疗 、 伟思医疗 、 迈得医疗； 6) 疫苗： 康希诺 、 百克生物 、 欧林生物； 7) 制药： 悦康药业 、 特宝生物 “ 天风医药 688” 组合： 百济神州 -U、 君实生物 -U、 诺唯赞 、 纳微科技 、 海尔生物 、 爱博医疗 、 百克生物 、 荣昌生物 、 南微医学 、 心脉医疗 、 惠泰医疗 、 键凯科技 、 特宝生物 、 悦康药业 、 海泰新光 风险提示 ： 政策波动的风险 ， 个别公司业绩不及预期 ， 市场震荡风险 ， 新冠疫情进展具有不确定性 。摘要 ：“天风医药 688” 掘金布局机会，精选个股目 录一、科创板医药行业回顾 P43 P20二、七大医药细分行业分析P30三、三大逻辑筛选投资个股 科创板重点关注硬科技实力赛道。 科创板青睐拥有核心技术、市场占有率高、属于高新技术产业或者战略新兴产业，重点支持新一代信息技术、生物医药、高端装备、新材料、节能环保、新能源六大高新科技产业。 2019年 7月 22日科创板首批挂牌上市的 25家公司中，医药生物领域共有 南微医学和心脉医疗 两家。 科创板的上市条件设置五套标准，放开未盈利企业登陆科创板。 作为中国资本市场注册制改革“试验田”，科创板推动国内资本市场向市场化方向发展，有效提升了上市包容度、上市确定性及市场化水平，创造了加速科技创新的重要抓手。4资料来源：上交所，中国经济网， WIND，天风证券研究所科创板助力生物医药发展，首发 25家公司中医药占据两席标准 上市门槛标准 1：市值 -利润预计市值不低于人民币 10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000万元，或者预计市值不低于人民币 10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1亿元；标准 2： 市值 -研发 预计市值不低于人民币 15亿元，最近一年营业收入人民币 2亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1亿元；标准 3：市值 -现金流 预计市值不低于人民币 20亿元，最近一年营业收入不低于人民币 3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1亿元；标准 4：市值 -营收 预计市值不低于人民币 30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3亿元；标准 5： 市值预计市值不低于人民币 40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得间断性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。表：科创板五套上市条件新一代信息技术产业1352%新材料产业520%生物产业28%高端装备制造产业520%图：首批 25家科创板上市企业行业分布（家） 科创板中生物产业相关企业占比较高，仅次于新一代信息技术产业相关企业 。截至 2022年 6月 2日，科创板申报企业 660家，已上市发行数量426家。其中生物产业申报 135家，占比 20%，已上市 92家，占比 22%。5资料来源：上交所， WIND，天风证券研究所，数据截至 2022/6/2科创板已上市企业中生物医药产业公司占比 超过 20% 图：科创板已上市企业占比情况图：科创板申报企业占比情况新一代信息技术产业37%生物产业22%高端装备制造产业17%新材料产业13%节能环保产业5%新能源产业4%新能源汽车产业1%相关服务业1%数字创意产业0%新一代信息技术产业43%生物产业20%高端装备制造产业16%新材料产业10%节能环保产业5%新能源产业4%新能源汽车产业1%相关服务业1%数字创意产业0%科创主题 已上市 已申报新一代信息技术产业 158 286生物产业 92 135高端装备制造产业 73 103新材料产业 55 67节能环保产业 22 30新能源产业 15 24新能源汽车产业 6 9相关服务业 4 5数字创意产业 1 1总计 426 660表： 科创板已申报及上市企业数量分类 公司数量（家） 总市值（亿元） 平均市值（亿元） 代表公司（市值前两位）创新药 19 3116 164 百济神州 -U（ 1001亿元） 、 君实生物 -U（ 605亿元）医疗耗材 15 2133 142 华熙生物（ 717亿元）、爱博医疗（ 211亿元）IVD 19 1636 86 诺唯赞（ 294亿元）、东方生物（ 205亿元）研发产业链 12 1357 113 纳微科技（ 294亿元）、美迪西（ 207亿元）医疗设备 12 941 78 奕瑞科技（ 285亿元）、海尔生物（ 239亿元）疫苗 5 798 160 康希诺（ 281亿元）、成大生物（ 213亿元）制药 11 708 64 汇宇制药 -W（ 106亿元） 、 特宝生物（ 103亿元）合计 93 10689 115科创板医药上市公司概览：创新药和医疗耗材是主要方向 截至 2022年 6月 2日，科创板医药上市公司共 93家，总市值 10689亿元，公司平均市值 115亿元。按细分行业分为七大类型，按总市值大小排序分别为创新药（ 3116亿元）、医疗耗材（ 2133亿元）、 IVD（ 1636亿元）、研发产业链（ 1357亿元）、医疗设备（ 941亿元）、疫苗（ 798亿元）、制药（ 708亿元）。 科创板医药上市公司集中于创新药行业。 创新药公司数量最多（ 19家）、总市值最高（ 3116亿元）、公司平均市值最高（ 164亿元）。科创板医药板块及创新药细分行业市值最高的代表公司为百济神州，市值 1001亿元，占科创板创新药总市值的 32.12%。资料来源： Wind， 天风证券研究所表： 科创板医药上市公司主要细分行业情况注：总市值为 20220602日收盘数据， 按总市值大小排序7资料来源： wind， 天风证券研究所近三年医药各板块前五大重仓市值医药公司注：主板包括上证主板和深圳主板；股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元）60 3 2 5 9. S H 药明康德 2 67 9. 3 3 3 00 7 60 . S Z 迈瑞医疗 3 61 3 . 08 6882 3 5 . S H 百济神州- U 12 15 . 3 9 83 09 46 . B J 森萱医药 40 . 9860 02 7 6. S H 恒瑞医药 19 03 . 49 3 00 01 5 . S Z 爱尔眼科 19 04 . 09 6883 63 . S H 华熙生物 7 16 . 5 3 43 00 47 . B J 诺思兰德 3 0. 3 360 04 3 6. S H 片仔癀 1816 . 11 3 00 12 2 . S Z 智飞生物 13 5 3 . 60 688180. S H 君实生物- U 69 4. 00 83 97 2 9. B J 永顺生物 2 1. 9860 3 3 92 . S H 万泰生物 11 04 . 48 3 00 896. S Z 爱美客 11 40 . 41 688185 . S H 康希诺 42 5 . 3 7 83 7 3 44 . B J 三元基因 2 1. 1860 01 96 . S H 复星医药 10 91 . 2 8 3 00 7 5 9. S Z 康龙化成 92 5 . 46 688065 . S H 凯赛生物 40 6. 85 83 2 5 66 . B J 梓橦宫 11 . 7 8股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元）60 3 2 5 9. S H 药明康德 3 5 04 . 87 3 00 7 60 . S Z 迈瑞医疗 46 2 9. 3 5 6882 3 5 . S H 百济神州- U 19 2 2 . 84 83 09 46 . B J 森萱医药 7 5 . 1460 02 7 6. S H 恒瑞医药 3 2 43 . 42 3 00 01 5 . S Z 爱尔眼科 2 2 85 . 7 0 688065 . S H 凯赛生物 7 67 . 86 43 00 47 . B J 诺思兰德 68. 2 560 04 3 6. S H 片仔癀 2 63 7 . 40 3 00 12 2 . S Z 智飞生物 19 93 . 60 6883 63 . S H 华熙生物 7 45 . 44 83 97 2 9. B J 永顺生物 41 . 2 860 3 3 92 . S H 万泰生物 13 44 . 5 9 3 00 896. S Z 爱美客 11 5 9. 93 688185 . S H 康希诺 7 41 . 2 4 83 7 3 44 . B J 三元基因 3 3 . 3 500 05 3 8. S Z 云南白药 13 42 . 2 7 3 00 7 5 9. S Z 康龙化成 11 2 1. 93 688180. S H 君实生物- U 61 0. 02 83 2 2 7 8. B J 鹿得医疗 2 1. 40股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元）60 02 7 6. S H 恒瑞医药 5 94 2 . 7 3 3 00 7 60 . S Z 迈瑞医疗 5 17 8. 84 688185 . S H 康希诺 92 5 . 7 3 83 97 2 9. B J 永顺生物 3 0. 2 460 3 2 5 9. S H 药明康德 3 2 89. 44 3 00 01 5 . S Z 爱尔眼科 3 086. 60 688180. S H 君实生物- U 7 07 . 5 9 43 00 47 . B J 诺思兰德 2 6. 8200 06 61 . S Z 长春高新 1816 . 83 3 00 12 2 . S Z 智飞生物 2 3 66 . 5 6 6883 63 . S H 华熙生物 7 02 . 86 83 7 3 44 . B J 三元基因 2 4. 2 560 04 3 6. S H 片仔癀 16 13 . 93 3 00 3 47 . S Z 泰格医药 14 10 . 06 6882 89. S H 圣湘生物 45 5 . 80 83 09 46 . B J 森萱医药 2 0. 9200 05 3 8. S Z 云南白药 14 5 1. 13 3 00 60 1. S Z 康泰生物 11 94 . 07 688065 . S H 凯赛生物 3 5 4. 3 9 83 3 2 66 . B J 生物谷 15 . 41股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元） 股票代码 公司简称 总市值（亿元）60 02 7 6. S H 恒瑞医药 3 87 0. 85 3 00 7 60 . S Z 迈瑞医疗 2 2 11 . 3 4 6883 63 . S H 华熙生物 40 0. 3 2 83 97 2 9. B J 永顺生物 19 . 2 360 3 2 5 9. S H 药明康德 15 09 . 09 3 00 01 5 . S Z 爱尔眼科 12 2 5 . 49 6883 2 1. S H 微芯生物 2 3 0. 01 83 09 46 . B J 森萱医药 9. 1700 05 3 8. S Z 云南白药 11 42 . 3 8 3 00 12 2 . S Z 智飞生物 7 94 . 5 6 68802 9. S H 南微医学 2 14 . 14 83 3 2 66 . B J 生物谷 8. 8100 06 61 . S Z 长春高新 90 4. 5 5 3 00 00 3 . S Z 乐普医疗 5 89. 3 7 6883 66 . S H 昊海生科 15 9. 99 43 00 47 . B J 诺思兰德 8. 5 060 01 96 . S H 复星医药 681. 7 3 3 00 60 1. S Z 康泰生物 5 66 . 44 688166 . S H 博瑞医药 13 0. 2 6 83 2 7 3 5 . B J 德源药业 8. 022 0 2 2 年6月2 日前五大市值公司2 0 2 1 年前五大市值公司2 0 2 0 年前五大市值公司2 0 1 9 年前五大市值公司主板主板创业板 科创板 北证A 股主板 创业板 科创板 北证A 股创业板 科创板 北证A 股主板 创业板 科创板 北证A 股82022Q1科创板重仓前十大医药市值个股项目 代码 名称持仓市值（亿元 ) 持仓基金数量2021Q4 2022Q1 持仓市值变化 2021Q4 2022Q1 持仓基金数量变化科创板医药重仓前十大市值个股688202.SH 美迪西 23.56 29.36 5.80 33 54 21688301.SH 奕瑞科技 19.61 25.05 5.44 39.00 44 5688180.SH 君实生物 -U 1.61 24.39 22.78 8 50 42688356.SH 键凯科技 14.86 9.24 -5.61 17 11 -6688016.SH 心脉医疗 4.74 7.81 3.07 15 19 4688639.SH 华恒生物 8.47 6.68 -1.79 21 23 2688298.SH 东方生物 0.27 6.39 6.12 6 27 21688075.SH 安旭生物 0.87 5.50 4.63 9.00 37 28688621.SH 阳光诺和 2.14 4.21 2.06 4 6 2688131.SH 皓元医药 4.25 3.70 -0.54 12 12 0表 : 2021Q1科创板重仓前十大医药市值个股资料来源： Wind， 天风证券研究所9表 . 2021Q1科创板公募重仓市值增加 &减少前十大医药个股资料来源： wind， 天风证券研究所2022Q1科创板公募重仓市值增加 &减少前十大医药个股项目 代码 名称持仓市值（亿元 ) 持仓基金数量2021Q4 2022Q1 持仓市值变化 2021Q4 2022Q1 持仓基金数量变化公募重仓市值增加前十大科创板医药个股688180.SH 君实生物 -U 1.61 24.39 22.78 8 50 42688298.SH 东方生物 0.27 6.39 6.12 6 27 21688202.SH 美迪西 23.56 29.36 5.80 33 54 21688301.SH 奕瑞科技 19.61 25.05 5.44 39 44 5688075.SH 安旭生物 0.87 5.50 4.63 9 37 28688016.SH 心脉医疗 4.74 7.81 3.07 15 19 4688621.SH 阳光诺和 2.14 4.21 2.06 4 6 2688690.SH 纳微科技 0.42 2.39 1.97 2 7 5688575.SH 亚辉龙 0.00 1.58 1.58 0 3 3688363.SH 华熙生物 0.00 0.74 0.74 0 10 10项目 代码 名称持仓市值（亿元 ) 持仓基金数量2021Q4 2022Q1 持仓市值变化 2021Q4 2022Q1 持仓基金数量变化公募重仓市值减少前十大科创板医药个股688185.SH 康希诺 13.45 0.72 -12.74 9 6 -3688029.SH 南微医学 12.11 2.34 -9.77 24 10 -14688105.SH 诺唯赞 8.33 2.47 -5.86 24 33 9688356.SH 键凯科技 14.86 9.24 -5.61 17 11 -6688580.SH 伟思医疗 4.46 0.00 -4.46 5 0 -5688065.SH 凯赛生物 6.83 2.41 -4.42 15 7 -8688198.SH 佰仁医疗 7.17 3.18 -3.99 18 13 -5688617.SH 惠泰医疗 5.52 2.18 -3.34 19 8 -11688639.SH 华恒生物 8.47 6.68 -1.79 21 23 2688050.SH 爱博医疗 4.83 3.56 -1.27 16 13 -3资料来源： Wind， 天风证券研究所 1010图 :2019-2022Q1科创板医药上市公司研发费用变化趋势（单位：百万元）科创板 医药研发投入强度显著高于其他板块注： 1. 2022年指截至 2022年 3月 31日； 2.主板包括上证主板和深圳主板； 3. 2019-2022年医药上市公司板块整体研发费用率计算口径包括截至 2022年 6月 2日各板块所有医药上市公司。图 :2019-2022Q1医药上市公司板块整体研发费用率历年变化趋势 2019-2022Q1科创板医药上市公司研发费用远高于其它板块医药上市公司， 2022Q1研发费用率为 18.51%；0%5%10%15%20%25%30%35%2019 2020 2021 2022Q1主板 创业板 科创板 北证 A股 医药整体0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019 2020 2021 2022Q1科创板 科创板 yoy11分类 公司数量（家） 实施股权激励 公司数量 占比代表公司（营收前两位）公司 上市时间 总市值 2021年营收（亿元） 2021年归母净利润（亿元） 股权激励时间 考核周期 第一个解除限售期 第二个解除限售期 第三个解除限售期创新药 19 8 42.11%君实生物 -U 2020-07-15 693.997 40.248 -7.209 2022/5/25 2022-20242020-2022 年度 ， 公司累积营业收入不低于 66亿元2020-2023 年度 ， 公司累积营业收入不低于 101 亿元2020-2024 年度 ， 公司累积营业收入不低于 151 亿元凯因科技 2021-02-08 30.807 11.444 1.073 2021/4/20 2021-2023 2021年公司营业收入不低于 11.2亿元 2021-2022年公司累积营业收入不低于 26.0亿元 2021-2023年公司累积营业收入不低于 43.0亿元医疗耗材 15 7 46.67%爱博医疗 2020-07-29 211.330 4.331 1.713 2021/3/31 2021-20242021年经调整后净利润的增长率目标值 45% 2022年经调整后净利润的年均复合增长率目标值 40% 2023年经调整后净利润的年均复合增长率目标值 35%佰仁医疗 2019-12-09 170.725 2.518 0.512 2020/7/1 2020-20242020年的营业收入达到1.8亿元或 2020年的净利润达到 0.81 亿 元 ；目标值： 2021年的营业收入达到 2.25亿元或 2021年的净利润达到 1.01亿元；2022年的营业收入达到 2.81亿元或 2022年的净利润达到1.27亿元；IVD 19 9 47.37%热景生物 2019-09-30 73.871 53.692 21.858 2020/5/21 2020-20222020年营业收入同比增长30%或净利润同比 2019年增长 30%2020年 、 2021年营业收入累计值的平均值或同比增长 49.5%或净利润累计值的平均值同比增长49.5%2020年 、 2021年和 2022营业收入累计值的平均值或同比增长 72.9%或净利润累计值的平均值同比增长 72.9%圣湘生物 2020-08-28 192.132 45.145 22.427 2021/10/23 2021-20242合计新增获批国内第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量不低于 3个 。 战略产线业务收入 7.4亿元 。合计新增获批国内第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量累计不低于 8个 。 战略产线业务收入 10.10亿元 。合计新增获批国内第三类医疗器械产品注册证的自研产品数量累计不低于 16个 。 战略产线业务收入 13.67亿元 。研发产业链 12 6 50.00%泰坦科技 2020-10-30 119.345 21.642 1.440 2022/2/12 2022-2024 2022年营业收入增长率不低于 82% 2023年营业收入增长率不低于146% 2022年营业收入增长率不低于232%皓元医药 2021-06-08 117.408 9.692 1.910 2021/1/27 2022-2024 2022年营业收入增长率或净利润增长率不低于 35% 2023年营业收入增长率或净利润增长率不低于 75% 2024年营业收入增长率或净利润增长率不低于 125%医疗设备 12 8 66.67%海尔生物 2019-10-25 239.326 21.259 8.450 2021/3/26 2021-2023营业收入增长率目标值需达成 30%。 营业收入增长率目标值需达成69%。 营业收入增长率目标值需达成120%。奕瑞科技 2020-09-18 285.229 11.874 4.840 2021/9/24 2021-2023 2021年净利润不低于 3.90亿元 2022年净利润不低于 5.00亿元 2023年净利润不低于 6.40亿元疫苗 5 3 60.00%康希诺 2020-08-13 425.366 42.997 19.144 2021/8/21 2021-20221. 2021年公司营业收入不低于 70亿元； 2.至少拥有3个上市产品； 3.2021年度新获得临床试验批准 、已获得临床试验批准及进入临床试验的在研产品进入下一期临床试验 ， 不少于 3个 。1、 2021-2022年公司累积营业收入不低于 200亿元； 2、 截止2022年年末 ， 至少拥有 4个上市产品； 3、 2022年度 ， 新申报并获得受理的 IND申请不少于 2个 。欧林生物 2021-06-08 87.740 4.872 1.080 2021/8/25 2021-2022以 2020年营业收入为基数 ，2021 年较 2020 年 增 长50%以 2020 年营业收入为基数 ，2022年较 2020年增长 100%制药 11 4 36.36%博瑞医药 2019-11-08 93.808 10.524 2.440 2021/1/21 2021-20232021年营业收入增长率不低于 30%；或 2021年净利润增长率不低于 30%2022年营业收入增长率不低于70%； 2022年净利润增长率不低于 70%2023年营业收入增长率不低于120%； 2023年净利润增长率不低于 120%悦康药业 2020-12-24 84.510 49.657 5.453 2021/12/2 2022-20241、 2022年净利润增长率不低于 30%； 2、 2022年度创新药 ， 新申报并获得受理的 IND申请不少于 2项 ，取得药品注册证书不少于 1项 。1、 2023年净利润增长率不低于69%； 2、 2023年度创新药 ，新申报并获得受理的 IND申请不少于 2项 ， 申报并获得受理的新药 NDA或者扩展适应症 （ sNDA）不少于 2项 。1、 2024年净利润增长率不低于 119%； 2、 2024年度创新药 ， 新申报并获得受理的 IND申请不少于 3项 ， 申报并获得受理的新药 NDA或者扩展适应症 （ sNDA） 不少于 2项 。合计 93 45 48.39%接近 50%科创板医药上市公司已开展股权激励资料来源： wind， 各公司公告 ， 天风证券研究所分类 公司代码 公司 总市值（亿元） 2021年营收（亿元）2021年归母净利润（亿元）上市时间 并购标的 并购时间 并购标的主营业务 对价（亿元） 收购股权医疗设备 688139.SH 海尔生物 239 21.26 8.45 2019/10/25 重庆三大伟业 2020年 11月 采浆设备耗材 5.47 90%医疗耗材 688366.SH 昊海生科 136 17.67 3.52 2019/10/30 欧华美科 2021年 2月 美容仪器、医用激光仪器设备 2.05 63.64%医疗耗材 688366.SH 昊海生科 136 17.67 3.52 2019/10/30 亨泰视觉 2021年 3月 硬性隐形眼镜 0.25 55.00%医疗耗材 688366.SH 昊海生科 136 17.67 3.52 2019/10/30 南鹏光学 2022年 1月 视力矫正系列产品 0.7 51%医疗耗材 688085.SH 三友医疗 44 5.93 1.86 2020/4/9 北京水木天蓬 2021年 6月 超声外科手术设备及耗材 3.43 49.88%医疗耗材 688050.SH 爱博医疗 211 4.33 1.71 2020/7/29 江苏天眼医药 2021年 3月 洗眼液、软性亲水接触镜 0.4 55%研发产业链 688131.SH 皓元医药 117 9.69 1.91 2021/6/8 药源药物 2022年 5月（拟） 小分子制剂 /原料药 CDMO 4.2 100%研发产业链 688690.SH 纳微科技 294 4.46 1.88 2021/6/23 赛谱仪器 2022年 5月（拟） 蛋白纯化仪 1.13 43.96%IVD 688068.SH 热景生物 74 53.69 21.86 2019/9/30 翱锐生物 2021年 12月 无创早筛早诊和精准诊断 1.23 33.11%IVD 688289.SH 圣湘生物 192 45.15 22.43 2020/8/28 真迈生物 2021年 6月 基因测序产业上游设备和试剂 2.55 14.78%创新药 688180.SH 君实生物 -U 605 40.25 (7.21) 2020/7/15 四川至善唯新 2021年 2月 拥有重组腺相关病毒生产平台 0.4 5%创新药 688180.SH 君实生物 -U 605 40.25 (7.21) 2020/7/15 苏州众合生物 2018年 6月 原料药、新药研发 4.35创新药 688505.SH 复旦张江 81 11.40 2.13 2020/6/19 上海汉都医药 2021年 3月在研项目以 5 个技术平台为依托，聚焦具有高技术壁垒的 505(b)(2)核心产品，精耕神经系统、心血管系统和免疫系统领域2.67 39.57%创新药 688488.SH 艾迪药业 41 2.56 (0.30) 2020/7/20 扬州市星斗药业 2015年 6月 原料药、制剂 0.41 100%创新药 688488.SH 艾迪药业 41 2.56 (0.30) 2020/7/20 石家庄龙泽制药 2021年 1月 制剂、原料药和医药中间体 1.5 4.76%创新药 688266.SH 泽璟制药 -U 84 1.90 (4.51) 2020/1/23 GensunBiopharma Inc. 2022年 1月创新抗体药物的研发，主要包括肿瘤免疫领域生物药的研发、许可和市场推广，在研候选药物包括包括单克隆抗体、双特异抗体和三特异抗体4%创新药 688266.SH 泽璟制药 -U 84 1.90 (4.51) 2020/1/23 GensunBiopharma Inc. 2018年 8月创新抗体药物的研发，主要包括肿瘤免疫领域生物药的研发、许可和市场推广，在研候选药物包括包括单克隆抗体、双特异抗体和三特异抗体0.58 51%12科创板部分医药上市公司已尝试开展并购整合资料来源： Wind， 巨潮资讯网 ， 公司公告等 ， 天风证券研究所0204060801001201402019/7/52019/7/262019/8/162019/9/62019/9/272019/10/182019/11/82019/11/292019/12/202020/1/102020/1/312020/2/212020/3/132020/4/32020/4/242020/5/152020/6/52020/6/262020/7/172020/8/72020/8/282020/9/182020/10/92020/10/302020/11/202020/12/112021/1/12021/1/222021/2/122021/3/52021/3/262021/4/162021/5/72021/5/282021/6/182021/7/92021/7/302021/8/202021/9/102021/10/12021/10/222021/11/122021/12/32021/12/242022/1/142022/2/42022/2/252022/3/182022/4/82022/4/292022/5/20主板 科创板 创业板 北证 A股 沪深 300 科创板医药上市公司整体估值自 2020年 7月以来不断调整，已处于历史低位 。截至 2022年 6月 3日，科创板医药上市公司 PE（ TTM中值，下同）已回落至 35.79X，主板、创业板及北证 A股医药上市公司的 PE分别为 23.99X、 32.57X和23.02X。13资料来源： WIND，天风证券研究所科创板医药上市公司整体估值处于低位图：医药上市公司板块估值比较（市盈率 TTM,中值 ) 南微医学于 2019年 7月科创版上市，为首批科创板上市的医药公司。 公司 2021年营业收入 19.47亿元（ +46.77%），归母净利润 3.25亿元（ +24.54%）。 南微医学业绩及股价表现受疫情扰动较大。 南微医学为内镜诊疗器械领域的龙头公司，内镜诊疗多为择期手术。疫情期间从生产端到销售端持续承压，医院正常诊疗秩序打乱使择期手术推后 ，国内外人流物流等时间运输成本增加，多地散发带来生产推广活动掣肘 ，诸多因素导致 2020年及 2022年 Q1业绩增速趋缓。随着国内外对内镜诊疗、微创手术、胃肠镜检查意识的提高，疫情逐步得到，公司经营有望恢复到高速成长的轨道 。资料来源：南微医学公司公告，公司官网， 天风证券研究所图：南微医学股价复盘南微医学复盘：疫情扰动和集采担忧050100150200250300350收盘价 (元 )全球奥密克戎变异毒株流行，国内疫情多 点散发2019Q3业绩超预期，前三季度止血及闭合类收入+54.41%， EMR/ESD类收入 +90.47%2020年 Q2疫情得到控制，公司经营开始恢复2020年初疫情导致 Q1业绩承压，收入、归母净利润分别 -14.02%、 -25.90%2020年业绩快报，国内业务全面恢复， 2020Q4业绩持续回暖1） 21年 6-7月德国子公司和波科专利诉讼纠纷2）估值达历史高位3） 21年 7月底南京禄口机场新冠疫情2020年 Q2仍受疫情扰动，相较Q1有所改善，二季度收入、归母净利润 3.24、 0.66亿，分别 -2.11%、 -22.91%2021年中报国内外业绩稳健增长，营收 8.75亿+53.34%；归母净利润1.43亿 +25.85%心脉医疗复盘：核心管理层变动0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00董事、总经理苗总因为家庭原因离职，引发资2021年上半年业绩驱动股价大幅上涨 ， 2021年Q1Q2净利润同比分别增长 70.96%和 53.23%2020年业绩驱动股价上涨，一季度业绩受疫情影响同比增速放缓，疫情恢复后 Caster等产品快速放量，全年净利润同比增长 57%资料来源： wind， 公司公告 ， 天风证券研究所图：心脉医疗股价复盘（收盘价 -元） 心脉医疗于 2019年 7月科创版上市，为首批科创板上市的医药公司， 2019年公司净利润为 1.4亿元，估值为 74倍。 2021年公司收入 6.85亿元（ +30.59%），归母净利 3.16亿元（ +47.17%）； 2022年 Q1公司收入 2.58亿元（ +30.59%），归母净利润 1.23亿元（ +21.44%)。 2020年和 2021年股价大幅上涨主要是由于业绩驱动，商业化能力被验证：公司主要业务覆盖主动脉介入业务，市场空间较小，上市前期比较担心业绩增速的问题， 2020年和 2021年公司用快速的业绩增速验证商业化能力， 2020年在一季度有新冠疫情的影响下全年净利润同比增长超过 50%， 2021年净利润增速维持在 40%以上的增长。 2021年 7月 19日董事、总经理苗总离职，苗总主管销售方向，市场担心公司产品后续商业化的情况，叠加主动脉介入行业国产化率较高市场担心集采的因素，股价大幅回调。16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：公司官网，公司公告，天风证券研究所16-50%0%50%100%150%三友医疗 医药生物 (申万 ) 科创 50国家带量采购文件公布三友医疗复盘： 集采担忧脊柱业务为主，创伤业务加速发力： 公司 2021年实现营收 5.93亿元，同比增长 51.97%，脊柱类产品营收 5.16亿元，占公司总营收的87%；归母净利润 1.86亿元，同比增长 57.20%。公司收购水木天蓬股权： 公司使用自有资金 3.43亿元购买水木天蓬 49.88%的股权，新增超声骨刀业务， 2021年实现营业收入4653.75万元。 2022年 5月 24日，水木天蓬与美敦力签署独家经销协议，助推超声骨刀渗透率加速提升。脊柱类耗材国采开始启动，积极应对迎接机遇与挑战。 2022年 3月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发
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