深度解读上市银行一季报：和市场预期差的有哪些？.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业 深度 报告 2018 年 05 月 02 日 银行 深度解读上市银行一季报：和市场预期差的有哪些？ Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号： S0740517030004 电话： Email： daizfr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 26 行业总市值 (百万元 ) 9,669,997 行业流通市值 (百万元 ) 6,419,045 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2018.05.01 2 银行 16 年报系列深度 3- 16 年，银行的资产负债有哪些变化？ (2017.4.23) 3 银行 16 年报系列深度 4-银行利润增速归因分析及预测： 17 年增速略高于 16 年 (2017.5.4) 4 银行息差深度： 3 季度弹性不足，未来趋势展望 (2017.11.10) 2018.04.30 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 工商银行 5.98 0.77 0.79 0.82 0.87 7.78 7.57 7.25 6.86 增持 建设银行 7.47 0.92 0.96 1.02 1.07 8.11 7.74 7.35 6.96 增持 农业银行 3.86 0.55 0.58 0.62 0.66 6.99 6.66 6.27 5.82 增持 招商银行 29.56 2.46 2.78 3.13 3.49 12.01 10.63 9.43 8.47 增持 备注： Table_Summary 投资要点 与之前市场预期的比较： 1、资金成本上升较快 ，负债端的利率继续较快上升，伴随着费用上升，表明存款压力很大。 2、非利息收入波动大。手续费收入和净其他非息在银行之间体现出明显的差异和波动，说明今年银行经营环境的复杂性。 3、贷款收益率与资产质量继续向好 ，这些符合市场预期， 但市场对它们趋势预期非常悲观； 我们判断它们趋势仍是平稳向好的。 市场悲观预期和银行基本面走向的差异，会为银行投资带来稳健收益。 银行 1 季报总体判断：资产质量总体继续向好，盈利能力分化 。盈利分化体现在：大行（招行）基本面稳健上行，农行超预期；股份行（除招行）总体略偏弱；城商行和农商行 1 季报总体 好于预期，南京、上海和杭州比较突出。可以推导出，负债端稳定对 1 季报还是扮演重要角色（大小银行都较好）；同时 “影子银行业务 ”在 1 季度监管较严。 银行今年运营的经济环境、监管环境和货币环境是比较复杂的。 银行 1 季报分析方法的变化。 1 季报中有 11 家采用的新会计准则，对利息收入、拨备、净资产等都有影响。同时资产结构调整对净息差和税率都有影响。今年 1 季报分析，是比较复杂的一次，我们在报表分析中，会综合考虑这些变化因素。 投资建 议 ：基本面稳健，底部带来稳健收益。目前我们对银行股更为积极： 由于政策有底线思维，市场预期足够低 ，整个银行板块已到底部；优质银行的基本面保持稳健上行，耐心持有银行股，会带来稳健收益。继续推荐年农行、工行、建行和招行。 风险提示事件： 经济下滑超预期。 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行 (申万 ) 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度报告 一、盈利分析：净利息收入环比回升、非息收入承压、费用或将持续上升 分析方法： 1 季度营收、 PPOP 同比增速会是相对重要的盈利评判指标，上市银行 11/26 家实施新会计准则，对净利息收入及行业核心毛利率的分析形成扰动。 2、随着货基及国债的配置增加，免税对营收的扰动有加大， 造成银行业盈利分析的复杂性， 对一家公司的盈利能力分析，我们需要结合营收、 PPOP、税前利润及净利润综合判断 。 1.1 业绩保持上行趋势 1.1.1 上市银行业业绩：总体上行，板块分化持续 上市银行业绩增速继续保持上升趋势， 从营收和 PPOP 增速差来看，总体费用上升不多；净利润同比增长 5.6%，保持较高增长水平。 各板块综合情况：国有行增长符合预期；股份行略低于预期（招行除外）；城商行、农商行在低基数下有较高的增长。 1、国有行营收增速稳健上行，成本控制良好，拨备计提力度加大，免税对业绩有一定正向贡献。 2、股份行营收增速在低基数仍同比增长较弱，由于前期的 “深坑 ”，环比数据会相对好看，同比数据仍较弱；费用继续增加，预计新业务及吸取存款投入较多；拨备释放利润较大；免税对业绩有正贡献。 3、城商行营收在低基数基础上有较高的增长，费用有一定增长；拨备释放利润较多；免税对业绩贡献较大。 4、农商行也是在低基数基础上实现较高速的增长，费用增速平稳，拨备计提力度稍微减弱，免税对业绩贡献较少。 板块间比较， 1、营收增速农商行 城商行 国有行 股份行， 2、 PPOP增速农商行 国有行 城商行 股份行，国有行高于城商行， 主要为国有行费用控制良好，从二者增速差看，国有行成本正向贡献业绩，股 份行费用增长较多。 3、税前利润增速农商行 城商行 国有行 =股份行， 主要为城商行、股份行拨备计提力度有减弱，国有行继续增补拨备计提。 4、净利润增速城商行 农商行 股份行 国有行， 股份行、城商行免税资产配置较多。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度报告 图表： 上市银行整体业绩同比增速情况 营收 PPOP 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 上市银行 -1.1% -1.2% 0.7% 2.2% 4.1% 5.1% 2.1% 2.9% 3.9% 3.7% 国有行 0.3% -0.1% 2.0% 3.5% 4.9% 7.2% 3.5% 5.0% 6.5% 5.6% 股份行 -4.2% -3.7% -2.3% -0.9% 1.9% 0.8% -0.9% -1.3% -1.5% -0.8% 城商行 -0.8% -1.1% 1.3% 3.5% 6.1% 3.6% 0.9% 2.2% 3.8% 4.7% 农商行 6.4% 9.4% 9.0% 9.1% 11.6% 12.5% 14.1% 12.5% 10.2% 11.2% 注： 1、数据为加权平均值； 2、上市银行及城商行数据不含成都银行。 资料来源：中泰证券研究所 图表：上市银行整体业绩同比增速情况（续） 税前利润 净利润 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 上市银行 1.0% 2.5% 1.9% 1.9% 3.2% 2.8% 4.9% 4.6% 4.8% 5.6% 国有行 0.4% 2.2% 1.6% 1.4% 3.0% 1.7% 4.5% 4.1% 4.2% 4.8% 股份行 1.9% 2.9% 2.3% 2.6% 3.0% 4.7% 5.3% 5.0% 5.3% 6.0% 城商行 4.6% 3.6% 4.4% 4.4% 7.3% 9.1% 9.5% 9.7% 11.4% 12.8% 农商行 8.3% 3.5% 5.8% 11.8% 12.1% 7.7% 7.0% 9.5% 12.6% 12.6% 资料来源：中泰证券研究所 图表： 上市银行单季所得税率情况 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 上市银行 20.7% 19.0% 18.0% 16.2% 19.0% 国有行 21.0% 19.1% 18.0% 17.1% 19.7% 股份行 20.9% 19.7% 19.0% 15.7% 18.6% 城商行 15.6% 13.1% 11.8% 7.1% 11.3% 农商行 14.9% 9.5% 16.1% 13.0% 14.0% 资料来源：中泰证券研究所 1.1.2 个股业绩：大行（招行）稳健向上，部分中小行超预期 大行和招行依旧稳健，部分中小银行超预期。 工行、招行业绩继续上行；建行保持稳健。农行、光大、南京、杭州、上海银行超预期增长。 图表： 个股业绩同比增速 营收 PPOP 净利润 2017 1Q18 2017 1Q18 2017 1Q18 工商银行 5.3% 8.3% 9.1% 10.4% 2.8% 4.0% 建设银行 6.2% 3.7% 10.0% 3.9% 4.7% 5.4% 农业银行 3.6% 10.4% 7.8% 13.8% 4.9% 5.4% 中国银行 -0.6% -1.8% -0.1% -4.3% 4.8% 5.0% 交通银行 -1.4% -1.8% -1.4% -4.4% 4.5% 4.0% 招商银行 5.0% 6.8% 3.8% 2.9% 13.0% 13.5% 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度报告 中信银行 1.9% 4.9% 1.1% 2.2% 2.3% 6.8% 浦发银行 4.9% -7.9% 5.1% -11.2% 2.2% -1.1% 民生银行 -7.6% 1.2% -6.8% 0.3% 4.1% 5.2% 兴业银行 -11.1% 2.1% -13.0% 1.5% 6.2% 4.9% 光大银行 -2.5% 7.0% -4.5% 6.7% 4.0% 5.5% 华夏银行 3.7% -2.5% 9.3% 1.0% 0.7% 1.1% 平安银行 -1.8% 1.1% -4.4% -6.9% 2.6% 6.1% 北京银行 6.1% 0.8% 7.1% -1.3% 5.2% 6.2% 南京银行 -6.7% 7.3% -9.4% 7.0% 17.0% 17.7% 宁波银行 7.0% 2.3% 8.7% -4.3% 19.5% 19.6% 江苏银行 7.6% 0.5% 11.3% -1.2% 11.9% 10.3% 贵阳银行 22.8% 11.8% 20.5% 17.0% 24.0% 20.0% 杭州银行 3.0% 28.6% 3.5% 24.8% 13.2% 16.2% 上海银行 -3.7% 11.9% -4.4% 13.2% 7.1% 13.5% 江阴银行 1.5% 12.9% -9.0% 18.2% 3.9% 4.6% 无锡银行 13.1% 14.7% 18.7% 14.8% 11.4% 12.2% 常熟银行 11.7% 12.2% 13.1% 9.5% 21.4% 16.8% 吴江银行 18.3% 12.2% 22.1% 9.3% 12.5% 14.7% 张家港行 -0.5% 5.3% 3.5% 5.9% 10.7% 11.8% 资料来源：中泰证券研究所 1.2 净利息收入：行业整体环比上升 分析方法： 1、 新准则下净利息收入环比作用下降。 以公允价值计量且其变动计入损益金融资产（ FVTPL）收入由 “净利息收入 ”科目划分至非息收入的 “投资收益 ”科目；从而扰动净息差环比分析。（负债端付息率影响小）。 2、 净利息收入环比会比净息差环比分析更重要， 随着行业资产增速放缓，部分银行甚至缩表（主要压缩低收益同业资产），结构上的变动因素会抬高净息差环比增幅。 1.2.1 行业净利息收入：股份行、城商行低位回升较多 行业整体净利息收入环比上行， 1Q18 行业净利息收入环比 +2.9%，净息差环比 +3bp，息差部分由于资产结构的原因， 行业整体生息资产规模增速放缓、 环比仅为 0.8%。 1 季报分析中，净利息收入环比重要性大于净息差的环比。 股份行、城商行在 1 季度净利息收入表现较好，主要为息差触底回升推动。 农商行净利息收入环比下降，主要是净息差在高位继续环比下行，资产增速也有放缓。国有行收入受新准则影响不可比。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度报告 图表： 上市银行净利息收入情况 净利息收入环比 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 -6.1% -0.9% 3.5% 1.0% 2.9% 国有行 2.1% 5.4% 3.2% 2.7% 0.0% 股份行 -8.2% 0.4% 2.8% 0.9% 2.7% 城商行 0.6% -5.2% 5.5% 1.1% 3.7% 农商行 -6.5% 4.4% 6.1% 0.7% -0.4% 资料来源：中泰证券研究所 图表：上市银行净利息收入情况（续） 生息资产环比 净息差 1Q17 1H17 1-3Q17 2017 1Q18 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 2.3% 0.5% 0.1% 2.3% 0.8% 1.75% 1.71% 1.77% 1.76% 1.79% 国有行 3.9% 1.7% 1.1% 0.9% 2.5% 1.96% 2.01% 2.04% 2.08% 2.04% 股份行 1.6% 0.4% -0.5% 2.0% 0.4% 1.75% 1.74% 1.79% 1.79% 1.81% 城商行 4.3% 0.4% 1.8% 2.9% 1.7% 1.72% 1.60% 1.66% 1.64% 1.67% 农商行 2.7% 1.6% 1.6% 5.3% 2.5% 2.44% 2.49% 2.60% 2.53% 2.43% 注：上市银行、股份行不含实施新准则的 8 家上市银行（招行、民生、光大可还原） 资料来源：中泰证券研究所 我们对息差的收入支出端进行拆解：行业整体资产收益率快速上行、负债端成本率依旧承压。 板块间资产端情况：股份行、城商行收益率上升较多，环比 +10、 +7bp；农商行则在高位继续下行，环比 -8bp。总体来看，农商行的定价能力仍然最高，股份行与城商行相当，国有行受限大客户、政策等多方面原因，资产收益率水平不高，且次受 新准则影响，不可环比。 负债端情况：负债端的稳定性国有行 农商行 城商行 股份行，付息率分别环比上行 +2、 +3、 +7、 +10bp。国有行、农商行的高存款占比仍然发挥重要的稳定器作用。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度报告 图表：上市银行收益付息率 生息资产收益率 计息负债付息率 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 3.94% 4.00% 4.14% 4.23% 4.32% 1.88% 1.92% 1.96% 2.00% 2.05% 国有行 3.43% 3.48% 3.54% 3.58% 3.57% 1.62% 1.63% 1.66% 1.66% 1.68% 股份行 3.93% 4.00% 4.12% 4.21% 4.31% 2.34% 2.46% 2.51% 2.62% 2.72% 城商行 3.96% 3.98% 4.18% 4.25% 4.32% 2.40% 2.56% 2.71% 2.81% 2.88% 农商行 4.45% 4.61% 4.71% 4.67% 4.59% 2.22% 2.35% 2.33% 2.36% 2.39% 注：上市银行、股份行不含实施新准则的 8 家上市银行（招行、民生、光大可还原） 资料来源：中泰证券研究所 1.2.2 个股净利息收入：资产端收益贡献、环比上行最高有 20bp 未受新准则影响的银行净利息收入环比回升（江苏、贵阳、农商行除外）。前述业绩超预期个股的利息收入多为息差回升推动 。招行、南京、杭州、上海银行净息差分别环比回升 17、 12、 17、 16bp。 6/25 家上市银行有缩表 ，分别为招行、中信、浦发、兴业、贵阳、张家港，预计对资产端收益率有一定的正向贡献。 图表：个股净利息收入 净利息收入环比 生息 资产环比 净息差 2017 1Q18 2017 1Q18 2017 1Q18 工商银行 3.5% -0.7% 1.4% 1.4% 2.19% 2.15% 建设银行 3.2% 3.0% 0.4% 3.2% 2.20% 2.23% 农业银行 4.2% -0.2% 1.0% 2.2% 2.27% 2.23% 中国银行 -0.8% -0.3% 0.3% 3.4% 1.84% 1.81% 交通银行 1.2% -6.3% 2.1% 2.6% 1.49% 1.37% 招商银行 2.7% 7.5% 2.1% -0.8% 2.43% 2.60% 中信银行 2.4% -4.6% 2.3% -0.9% 1.85% 1.75% 浦发银行 3.4% -6.2% 0.3% -0.6% 1.88% 1.77% 民生银行 7.9% -6.2% 3.9% 1.4% 1.70% 1.56% 兴业银行 -10.7% 4.5% 0.4% -0.1% 1.33% 1.39% 光大银行 7.7% 1.7% 1.8% 1.6% 1.59% 1.59% 华夏银行 -2.8% 3.2% 2.5% 1.1% 1.87% 1.89% 平安银行 2.2% 0.9% 2.3% 2.8% 2.46% 2.42% 北京银行 3.5% 0.2% 2.3% 2.6% 1.84% 1.80% 南京银行 0.8% 7.5% -0.7% 2.7% 1.77% 1.89% 宁波银行 -5.4% 3.3% 6.9% 1.8% 1.58% 1.57% 江苏银行 -0.3% -5.4% 1.8% 1.2% 1.63% 1.52% 贵阳银行 7.2% -1.6% 8.5% -1.9% 2.81% 2.68% 杭州银行 -6.1% 13.8% 4.4% 0.8% 1.52% 1.68% 上海银行 5.3% 16.7% 2.8% 1.6% 1.15% 1.31% 江阴银行 2.6% -10.4% 1.9% 3.0% 2.08% 1.82% 无锡银行 1.4% -2.6% 5.5% 2.4% 2.20% 2.07% 常熟银行 6.6% -1.3% 2.4% 4.4% 3.22% 3.08% 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度报告 吴江银行 -4.5% 3.5% 11.1% 6.8% 2.86% 2.72% 张家港行 -7.0% 10.6% 7.7% -4.8% 2.16% 2.36% 注：上市银行、股份行不含实施新准则的 8 家上市银行（招行、民生、光大可还原） 资料来源：中泰证券研究所 对个股的资产负债端拆解：负债端稳定的个股主要为大行以及农商行板块，付息成本基本环比持平或略有下降。 工行、农行、招行、杭州、江阴、无锡、张家港银行付息率环比变动 0、 -1、 +1、 0、 0、 -4、 -50bp。资产端上升较快的个股为股份行、城商行板块， 招行、兴业、华夏、南京、杭州、上海银行资产端收益率分别环比上行 16、 14、 20、 18、 17、18bp。招行、杭州银行在资产负债端均表现优异。 图表： 个股收益付息率 生息资产收益率 计息负债付息率 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 工商银行 3.44% 3.51% 3.51% 3.57% 3.53% 1.54% 1.56% 1.53% 1.54% 1.54% 建设银行 3.45% 3.47% 3.58% 3.59% 3.61% 1.55% 1.53% 1.60% 1.56% 1.57% 农业银行 3.44% 3.49% 3.55% 3.62% 3.57% 1.48% 1.48% 1.49% 1.50% 1.49% 中国银行 3.26% 3.38% 3.43% 3.45% 3.44% 1.63% 1.64% 1.72% 1.76% 1.79% 交通银行 3.67% 3.67% 3.74% 3.79% 3.83% 2.34% 2.37% 2.43% 2.39% 2.58% 招商银行 3.86% 3.93% 4.03% 4.15% 4.32% 1.64% 1.70% 1.80% 1.90% 1.91% 中信银行 3.82% 3.95% 4.00% 4.04% 3.98% 2.24% 2.39% 2.39% 2.39% 2.43% 浦发银行 4.06% 4.13% 4.20% 4.39% 4.48% 2.40% 2.57% 2.55% 2.72% 2.94% 民生银行 4.00% 4.04% 4.17% 4.39% 4.35% 2.63% 2.68% 2.68% 2.81% 2.93% 兴业银行 3.91% 4.00% 4.18% 4.11% 4.25% 2.66% 2.77% 2.91% 3.00% 3.09% 光大银行 3.85% 3.98% 4.03% 4.20% 4.24% 2.51% 2.67% 2.74% 2.83% 2.88% 华夏银行 4.08% 4.08% 4.20% 4.24% 4.43% 2.16% 2.35% 2.45% 2.59% 2.77% 平安银行 4.94% 5.05% 5.03% 5.20% 5.30% 2.40% 2.62% 2.71% 2.86% 2.99% 北京银行 3.91% 4.10% 4.23% 4.28% 4.36% 2.28% 2.51% 2.62% 2.65% 2.79% 南京银行 4.16% 4.17% 4.30% 4.30% 4.48% 2.45% 2.53% 2.75% 2.72% 2.79% 宁波银行 4.19% 3.76% 4.13% 3.84% 3.87% 2.19% 2.26% 2.59% 2.46% 2.51% 江苏银行 4.27% 4.34% 4.53% 4.81% 4.70% 2.73% 2.85% 3.04% 3.38% 3.41% 贵阳银行 4.67% 4.71% 5.06% 5.11% 5.17% 1.95% 2.21% 2.35% 2.37% 2.56% 杭州银行 3.79% 4.08% 4.26% 4.22% 4.39% 2.43% 2.69% 2.83% 3.01% 3.01% 上海银行 3.42% 3.24% 3.49% 3.64% 3.82% 2.40% 2.52% 2.57% 2.72% 2.76% 江阴银行 3.89% 4.13% 4.29% 4.30% 4.03% 2.25% 2.42% 2.48% 2.48% 2.48% 无锡银行 4.06% 4.33% 4.53% 4.39% 4.23% 2.38% 2.54% 2.50% 2.42% 2.38% 常熟银行 5.21% 5.33% 5.39% 5.40% 5.32% 2.25% 2.47% 2.54% 2.40% 2.48% 吴江银行 4.47% 4.62% 4.73% 4.48% 4.96% 1.70% 1.53% 1.69% 1.77% 2.44% 张家港行 4.49% 4.47% 4.39% 4.54% 4.28% 2.41% 2.56% 2.22% 2.62% 2.12% 注：上市银行、股份行不含实施新准则的 8 家上市银行（招行、民生、光大可还原） 资料来源：中泰证券研究所 1.3 非息收入继续承压 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度报告 1.3.1 行业非息：手续费收入仍有压力 行业整体非息仍然有压力。 净非息同比负向增长 7个百分点，净手续费、净其他非息收入均为拖累因素，分别同比 -1.9、 -29 个百分点。 板块间非息收入有分化。 1、国有行、股份行净非息同比负增，净手续费、净其他非息均为负向贡献因子。 但净非息负向增速有减弱，主要为手续费负增趋势缓解 ，净其他非息仍然呈下降趋势，大行有汇兑损益和子公司营收影响。 2、城商行净非息受手续费拖累，增速有所下滑， 净其他非息保持高速增长。 3、农商行净非息增长 平稳， 净手续费收入增速下降，净其他非息高增。 图表： 上市银行净非息收入情况 净非息同比 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 1.8% -5.9% -5.3% -3.6% -7.1% 国有行 1.0% -11.9% -11.9% -12.0% -11.8% 股份行 2.6% 3.7% 4.0% 7.9% -0.8% 城商行 7.9% 8.5% 13.1% 21.1% 10.1% 农商行 1.9% 15.3% 3.7% 16.9% 15.9% 资料来源：中泰证券研究所 图表：上市银行净非息收入情况（续） 净手续费同比 净其他非息收入同比 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 -1.7% -1.8% -1.0% -0.1% -1.8% 19.7% -22.3% -23.9% -19.9% -29.2% 国有行 -3.4% -4.1% -4.4% -4.2% -1.9% 21.8% -36.9% -38.5% -43.1% -49.4% 股份行 0.7% 1.7% 4.2% 6.4% -0.2% 13.7% 16.6% 2.9% 17.1% -3.7% 城商行 3.3% 0.3% 2.0% 0.3% -14.3% 48.9% 79.0% 77.5% 174.8% 162.3% 农商行 73.4% 29.4% 21.9% 15.4% -5.9% -36.9% 4.1% -9.8% 18.3% 48.3% 注：未剔除新准则影响（招行、民生、光大已剔除） 资料来源：中泰证券研究所 1.3.2 个股中收：少数银行仍有亮眼的表现 少数银行手续费在监管及减费让利政策影响下仍取得优异的成绩。 工行、光大、南京银行净手续费收入增速回升显著，常熟银行则维持同比 40%的高增。另净其他非息、净非息受新准则扰动，在此不进行一一分析。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度报告 图表： 个股净非息收入 净非息收入 净手续费 净其他非息 2017 1Q18 2017 1Q18 2017 1Q18 工商银行 -9.5% -2.2% -3.7% 1.6% -45.1% -30.9% 建设银行 -0.1% -19.2% -0.6% -2.2% 3.1% -71.4% 农业银行 -26.0% -2.5% -19.8% -8.2% -92.3% 63.3% 中国银行 -23.6% -23.8% 0.0% 0.1% -58.4% -65.8% 交通银行 11.0% -0.4% 10.2% -3.9% 14.2% 13.9% 招商银行 0.2% -5.9% 5.2% 1.5% -22.1% -48.6% 中信银行 19.6% 21.8% 10.8% -3.1% 88.1% 165.6% 浦发银行 17.2% -19.3% 12.0% -13.2% 35.3% -37.3% 民生银行 -6.0% -6.9% -8.6% -5.9% 14.0% -11.4% 兴业银行 14.7% 4.1% 6.0% 2.8% 55.2% 7.1% 光大银行 7.1% 8.7% 9.5% 13.5% -156.3% -231.1% 华夏银行 26.7% 4.7% 25.6% 11.9% 72.2% -134.7% 平安银行 1.5% 5.4% 10.1% 5.4% -68.0% 5.4% 北京银行 10.6% -19.5% 10.2% -24.0% 22.9% 120.9% 南京银行 -12.2% 14.8% -19.5% 15.8% 19.4% 12.0% 宁波银行 46.6% 64.4% 6.4% -8.7% 465.6% -3725.0% 江苏银行 -3.0% 17.8% -0.7% -18.5% -37.2% 1748.6% 贵阳银行 -8.3% -13.8% -0.5% -24.6% -41.1% 93.1% 杭州银行 -7.8% 80.1% -21.7% -29.3% -517.9% -1551.9% 上海银行 67.0% 9.2% 1.6% -1.9% 248.3% 24.0% 成都银行 96.5% 57.5% -15.7% -42.2% 177.0% 107.3% 江阴银行 98.0% 81.8% 6.0% 0.0% 128.1% 108.0% 无锡银行 -20.4% -13.5% -8.9% -52.7% -100.0% 100.0% 常熟银行 46.4% 42.5% 42.3% 37.4% 54.0% 73.3% 吴江银行 24.1% 7.3% 12.9% -26.1% 31.0% 50.0% 张家港行 -35.3% -39.3% -8.8% -32.4% -45.5% -44.7% 资料来源：中泰证券研究所 1.4 成本收入比： 18 年或将继续上行 1.4.1 行业费用控制：成本收入比同比微升 行业总体费用有增加， 同比增速上行，成本收入比同比上升 0.3%。因存款压力，银行或加大对吸取存款业务的投入力度，全年业务及管理费或将上行。 大行成本优势明显。 国有行存款优势及成本管控能力使其业务管理同比增长平稳，成本收入比同比下降 0.3 个百分点且绝对值在各板块中为最低水平。股份行、城商行、农商行费用增速较高，成本收入比同比变动1.8%、 0.8%、 -0.4%，农商行由于营收增速较快、成本收入比同比有降。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度报告 图表： 上市银行费用情况 成本收入比 业务及管理费同比 1Q17 1H17 3Q17 4Q17 1Q18 1Q17 1H17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 24.8% 25.7% 27.0% 29.5% 25.1% 2.1% 2.2% 2.9% 3.9% 5.5% 国有行 24.5% 25.6% 26.9% 29.5% 24.2% 1.0% 0.8% 1.5% 2.0% 3.5% 股份行 25.1% 26.0% 27.4% 29.5% 26.9% 3.7% 4.4% 5.2% 7.4% 9.2% 城商行 24.4% 25.5% 26.5% 28.6% 25.2% 7.2% 7.1% 7.9% 9.1% 9.4% 农商行 35.9% 33.9% 33.6% 35.1% 35.5% 7.7% 7.7% 7.4% 7.2% 10.4% 资料来源：中泰证券研究所 1.4.2 个股费用控制：大部分银行费用均有增长 大行里工行、农行成本收入比降幅较大， 分别同比下降 1%、 2.3%。华夏、贵阳银行成本收入比降幅也较大，主要为业务管理费压降较多。大部分银行费用增速均有提升。 图表： 个股费用情况 成本收入比 业务及管理费同比 1Q17 1Q18 2017 1Q18 工商银行 21.7% 20.7% 1.5% 3.3% 建设银行 21.2% 21.1% 4.1% 3.2% 农业银行 29.3% 27.1% 1.1% 1.7% 中国银行 26.3% 28.3% 0.8% 5.6% 交通银行 28.2% 30.2% 3.4% 5.1% 招商银行 23.8% 26.9% 15.1% 21.1% 中信银行 25.9% 27.8% 10.7% 13.0% 浦发银行 22.3% 24.6% 10.2% 1.5% 民生银行 25.0% 25.1% -4.8% 1.5% 兴业银行 24.7% 24.8% 4.7% 2.6% 光大银行 27.1% 27.4% 8.4% 8.2% 华夏银行 34.7% 32.4% -0.9% -9.0% 平安银行 24.5% 30.4% 13.0% 25.1% 北京银行 21.3% 22.9% 10.4% 8.7% 南京银行 27.1% 27.2% 9.9% 7.9% 宁波银行 29.9% 34.1% 8.2% 16.5% 江苏银行 26.9% 26.9% 6.4% 0.6% 贵阳银行 26.5% 23.0% 34.8% -3.0% 杭州银行 22.7% 25.1% 8.0% 42.4% 上海银行 20.6% 19.8% 2.9% 7.7% 江阴银行 40.9% 38.0% 8.1% 4.9% 无锡银行 29.3% 28.5% 4.4% 11.7% 常熟银行 38.6% 38.6% 10.8% 12.4% 吴江银行 31.8% 33.5% 13.0% 18.2% 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 11 - 行业深度报告 张家港行 38.1% 37.6% -3.1% 3.9% 资料来源：中泰证券研究所 二、资产质量继续改善 分析方法： 新准则下按预期损失加大了减值计提，使测算的不良净生成率大幅下降、拨备覆盖率、拨贷比大幅提升，财务可比性下降。 行业资产质量持续改善， 不良率环比下降 3bp，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比下降 3、 2、 1、 4bp。 22/25 家上市银行不良率均环比下降或持平，下降较多的个股为农行、招行，均环比下降 13bp。交行、中信、贵阳银行不良率有反复，环比上升 4、 2、 16bp。 图表：上市银行不良率情况 1Q17 1H17 3Q17 4Q17 1Q18 上市银行 1.67% 1.64% 1.62% 1.59% 1.56% 国有行 1.68% 1.64% 1.59% 1.56% 1.53% 股份行 1.72% 1.73% 1.77% 1.73% 1.71% 城商行 1.23% 1.16% 1.21% 1.16% 1.15% 农商行 1.43% 1.70% 1.39% 1.61% 1.57% 资料来源：中泰证券研究所 图表：个股不良率情况 1Q17 1H17 3Q17 4Q17 1Q18 工商银行 1.59% 1.57% 1.56% 1.55% 1.54% 建设银行 1.52% 1.51% 1.50% 1.49% 1.49% 农业银行 2.33% 2.19% 1.97% 1.81% 1.68% 中国银行 1.45% 1.38% 1.41% 1.45% 1.43% 交通银行 1.52% 1.51% 1.51% 1.46% 1.50% 招商银行 1.76% 1.71% 1.66% 1.61% 1.48% 中信银行 1.74% 1.65% 1.66% 1.68% 1.70% 浦发银行 1.92% 2.09% 2.35% 2.14% 2.13% 民生银行 1.68% 1.69% 1.69% 1.71% 1.71% 兴业银行 1.60% 1.60% 1.60% 1.59% 1.58% 光大银行 1.54% 1.58% 1.58% 1.59% 1.59% 华夏银行 1.69% 1.68% 1.70% 1.76% 1.76% 平安银行 1.74% 1.76% 1.75% 1.70% 1.68% 北京银行 1.24% 1.18% 1.2