全球经济与市场的回顾与展望：亚洲引领经济复苏，市场机遇大于风险.pdf

请务必阅读正文后的免责声明部分 2018 年 05 月 03 日 证券研究报告 宏观 专题 报告 全球经济 与市场 的回顾与展望 亚洲引领 经济 复苏， 市场 机遇大于 风险 摘要 西南证券研究发展中心 2017 年，全球资本市场普遍回暖，可统计 47 家证券交易所有 39 家录得 IPO纪录，合计 IPO 数额 1803 家，相比 2016 年增加 589 家 。深圳证券交易所连续两年录得全球 IPO 数量的冠军。新兴市场领涨全球。全球交易所大盘指数前20 位的都录得 20%以上的涨幅，而且几乎都是新兴市场指数。 2017 年，全球经济呈现稳步上升的发展态势，制造业和贸易回暖。 全球股市发展震荡上行，大宗商品市场整体稳中有升，年中受加息影响走弱，而后逐渐回暖。 2017 年全年国际市场进入加息周期，同时各国经济保持平稳增长。 发达国家中欧元区经济增长较上年更为强劲，德国、法国、日本整体经济景气程度在增强，美国在 2017 年上半年经济发展较为疲软，年中开始企稳，英国发展状况与其他发达国家相反，自 2017 年下半年开始 呈现下滑态势。新兴市场国家中，南非、巴西、俄罗斯经济增速较为乐观；印度始终保持较高的发展速度，成为国际经济发展的强心剂；中国 2017 年经济发展总体上优于预期。 2017 年，三大经济体美国、日本和欧元区通货膨胀率震荡上行，与经济向好的形势相一致。 很多新兴经济体的 CPI 同样呈现稳中有升的趋势，全球经济稳健发展为新兴市场国家带来良好的发展机遇。 2017 年底，美国、日本、欧元区失业率分别为 4.1%、 2.6%、 8.6%，较 2016年底分别下降 0.6、 0.3、 1 个百分点。 分月看，年内三大经济体失业率呈现相似的震荡下行 态势，就业状况逐渐好转。特朗普上台后对国家失业率的管控较为严格，美国失业状况改善的效果明显。欧元区 2017 年经济发展强劲，较 2016年有较大发展，且发展状况优于美国，就业状况改善有源可溯。 2018 年全球经济有可能出现 4%的增长速度，创下自 2011 年以来的新高。 亚洲经济将继续引领全球。 2018 年我们认为新兴市场的主要机会依然在亚洲，东北亚、东盟以及南亚的市场存在系统性的投资机会。 指数全年有望录得正收益。大中华区如果中美贸易问题能够友好解决，也会有不错的正收益。而与新兴市场估值不相上下的美国市场，值得留意回 调风险。 分析师：张仕元 执业证号： S1250511010004 电话： 010-57631193 邮箱： zsyswsc 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 2017 年市场回顾 . 1 1.1 资本市场整体回暖 . 1 1.2 新兴市场领涨全球 . 1 2 2017 年美国经济发展状况 . 2 2.1 经济增长稳健向好 . 2 2.2 物价指数震荡上行 . 2 2.3 就业情况不断改善 . 3 2.4 2017 年美国三大股指走势 . 3 3 2017 年欧元区经济发展状况 . 5 3.1 经济强劲增长 . 5 3.2 物价指数有所增长 . 5 3.3 就业状况好转 . 5 3.4 2017 年欧元区主要国家股指走势 . 6 4 2017 年金砖国家经济增长情况 . 7 4.1 经济增速较为乐观 . 7 4.2 物价指数向好发展 . 7 4.3 就业市场表现逐渐转好，与经济增长相协调 . 8 4.4 2017 年金砖国家股指走势 . 8 5 2017 年亚洲主要国家和地区经济增长情况 . 9 5.1 经济增 长态势良好 . 9 5.2 通胀水平稳中有升 . 10 5.3 就业市场发展良好 . 11 5.4 2017 年亚洲主要国家和 地区股指走势 . 12 6 全球经济小周期复苏近高点 . 13 6.1 亚洲继续引领全球经济 . 13 6.2 小周期复苏近尾声 . 13 7 市场机遇大于风险 . 15 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：全球市场 IPO 分析 . 1 图 2：全球市场大盘股指涨幅前 20 分析 . 2 图 3：美国 CPI 同比 增长分析 . 3 图 4：美国就业状况分析 . 3 图 5：美国道琼斯工业指数走势分析 . 4 图 6：美国标准普尔 500 指数分析 . 4 图 7：美国纳斯达克综合指 数分析 . 4 图 8：欧洲三大经济体经济增长情况分析 . 5 图 9：欧元区及主要国家经济环比增长情况分析 . 5 图 10：欧元区及主要国家 CPI 同比增长情况分析 . 6 图 11：欧元区及主要国家失业率情况分析 . 6 图 12：欧元区主要国家股指走势 . 6 图 13：金砖国家经济增长情况（ %） . 7 图 14：金砖国家通胀情况（ %） . 7 图 15：中国上证综合指数走势 . 8 图 16：孟买 Sensex30 和俄罗斯 RTS 指数走势 . 8 图 17：巴西圣保罗交易所指数和富时 /JSE 南非综合指数走势 . 9 图 18：中国香港和台湾地区经济增长情况（ %） . 10 图 19：日本和韩国经济增长情况（ %） . 10 图 20：东南亚主要国家经济增长情况（ %） . 10 图 21：中国香港 和台湾地区通胀情况（ %） . 11 图 22：我国周边主要国家通胀情况（ %） . 11 图 23：中国香港和台湾地区失业率走势（ %） . 11 图 24：我国周边国家失业率走势（ %） . 11 图 25：香港恒生股指 和台湾加权指数走势 . 12 图 26：韩国综合指数、新加坡海峡指数和东京日经 225 指数 . 12 图 27：泰国 SET 股市指数和马来西亚吉隆坡指数走势 . 12 图 28：印尼雅加达综合指数和菲律宾综合指数走势 . 12 图 29：全球经济增长前十分析 . 13 图 30：全球十大经济体 . 13 图 31：全球经济增长及三大经济体贡献 . 14 图 32： OECD 全球 经济预期 . 14 图 33：全球分地区政府总债务占 GDP 比 . 14 图 34：主要国家家庭债务占比 . 14 图 35：全球主要股指估值比较 . 15 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 2017 年市场 回顾 1.1 资本市场整体回暖 2017 年，全球资本市场普遍回暖，可统计 47 家证券交易所有 39 家录得 IPO 纪录，合计 IPO 数额 1803 家，相比 2016 年增加 589 家。深圳证券交易所连续两年录得全球 IPO 数量的冠军， 2017 年前三名依次是深圳、上海和香港交易所， 伦敦交易所、印度国家证券交易所和澳大利亚证券交易所分别位居 4、 5、 6 位。安曼证券交易所、卢布尔雅那证券交易所、塞浦路斯证券交易所、马耳他证券交易所、哥伦比亚证券交易所、利马证券交易所、约翰内斯堡证券交易所和毛里求斯证券交易所连续两年 IPO 数量为零。 全球 IPO 前 15 家交易所 IPO 数量之和占了全球可统计数的 89%，前十家交易所占可统计的 72.37%，表明市场的集中度还是非常高的。 图 1：全球市场 IPO 分析 数据来源： wind， 西南证券 整理 亚洲是 2017 年全球资本市场的亮点，前十家交易所有六家属于亚洲，其他是美洲两家、欧洲一家、澳洲一家。除位居前十的亚洲六大交易所外，泰国证券交易所、印度尼西亚证券交易所和新加坡交易所也有良好的 IPO 纪录。 从上市公司存量看，印度孟买证券交易所依然是全球上市公司最多的公开市场。 2017年底上市公司存量总数为 3878 家，接下来是东京和多伦多，分别是 3604 和 3328 家。深沪市场以 2089 和 1396 家分别位居第十一位和十三位。 1.2 新兴市场领涨全球 从市场表现看，无疑是 新兴市场领涨全球。全球交易所大盘指数前 20 位的都录得 20%以上的涨幅，而且几乎都是新兴市场指数。领涨市场涵盖东欧、南美和亚洲市场。非常市场如毛里求斯和埃及 EGX30 指数也表现非常不错。 050100150200250深圳证券交易所 上海证券交易所香港交易所伦敦证券交易所印度国家证券交易所 澳大利亚证券交易所纳斯达克-OMX集团孟买证券交易所 东京证券交易所纳斯达克-OMX集团北欧交易所韩国交易所纽约泛欧证券交易所集团(美国)多伦多证券交易所集团泰国证券交易所印度尼西亚证券交易所新加坡交易所华沙证券交易所纽约泛欧证券交易所集团(欧洲)台湾证券交易所马来西亚证券交易所 特拉维夫证券交易所德国交易所奥斯陆交易所西班牙马德里交易所埃及交易所德黑兰证券交易所墨西哥交易所卢森堡证券交易所巴西证券商品期货交易所菲律宾证券交易所伊斯坦布尔证券交易所科伦坡证券交易所 爱尔兰证券交易所雅典交易所布宜诺斯艾利斯证券交易所维也纳交易所布达佩斯证券交易所 圣地亚哥证券交易所新西兰交易所2016 年2017 年 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 2：全球市场大盘股指涨幅前 20 分析 数据来源： wind， 西南证券 整理 表现最佳的是布达佩斯证券交易所的中小股综合指数 121.7%的涨幅，其次是阿根廷布宜诺斯艾利斯证券交易所综合指数（ 75.2%）和土耳其 ISE National-100 指数（ 47.6%），标普 /港交所大型股指数以 39.2%的涨幅位居全球第四位。 深圳证券交易所深圳综合指数（ -3.5%）、约旦安曼股票综合指数（ -2.0%）和以色列特拉维夫证券交易所 General 指数（ -1.1%）位居后三位。 2 2017 年美国经济发展状况 2.1 经济增长稳健向好 2017 年，美国经济增长稳中有升，一改 2016 年的低迷状态，保持了 2015 年的增长水平。 2017 年，美国实际 GDP 增长率为 2.3%，与 2016 年 1.5%的增长速度相比有明显回升。美国 2017 年 4 个季度的 GDP 不变价环比折年率分别为 1.2%、 3.1%、 3.2%、 2.5%。美联储实行宽财政、紧货币的经济政策，减 税带来的财政赤字和贸易赤字有利于刺激经济发展，在经济发展状况良好的基础上为紧缩的货币政策提供机会。 2.2 物价指数震荡上行 2017 年美国物价指数相对于 2016 年同期有所上升， CPI 同比先是有所下降而后逐渐回稳，核心 CPI 同比连续多年保持稳定。原油现货价格在上半年持续震荡下行，自年中开始回暖，全年由 52.33 美元 /桶上升到 60.42 美元 /桶。食品价格全年保持稳健增长， 1 月食品 CPI同比增长 -0.2%， 12 月同比增速上升到 1.6%。 CPI 指数保持多年来稳步上升的变化态势，从 1 月的 242.84 涨至 12 月的 246.52。 1 2 1 . 7 %7 5 . 2 %4 7 . 6 %3 9 . 2 % 3 5 . 9 % 3 5 . 9 %3 5 . 0 %2 9 . 4 % 2 8 . 3 % 2 8 . 2 % 2 6 . 9 %2 5 . 1 % 2 4 . 7 % 2 3 . 2 % 2 2 . 6 % 2 1 . 8 % 2 1 . 8 % 2 1 . 7 %2 0 . 2 % 2 0 . 0 %0 . 0 %2 0 . 0 %4 0 . 0 %6 0 . 0 %8 0 . 0 %1 0 0 . 0 %1 2 0 . 0 %1 4 0 . 0 %大盘股指表现 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 2.3 就业情况不断改善 2017 年美国就业情况整体向好，全年失业率延续 2016 年的下降趋势，从 1 月的 4.8%下降到 12 月的 4.1%。全年新增非农就业岗位 206 万个，一改 2016 年的低迷状态。其中，新增非农就业人数全年维持较高水平，在 2017 年 9 月处于全年最低水平，为 14 万人，但相较过去失业人数始终增加的状况有所改善，在 2017 年 10 月新增 非农就业人数达到顶峰，有271 万人次。 图 3： 美国 CPI 同比 增长分析 图 4： 美国就业状况 分析 数据来源： wind， 西南证券 整理 数据来源： wind， 西南证券 整理 2.4 2017 年美国三大股指走势 截止到 2017 年 12 月 31 日，道琼斯指数报收 24719.22，较 2016 年 12 月 31 日的19,762.60上升 25.08%。标准普尔 500指数报收 2,673.61，较 2016年 12月 31日的 2,238.83上升 19.42%。纳斯达克指数报收 6,903.39，较 2016年 12月 31日的 5,383.12上升 28.24%。 道琼斯工业平均指数是由纽约证券交易所交易的 30 只美国主要具代表性的大公司的股票所组成的平均指数，是一种代表性强、应用范围广、作用突出的股价指数，是目前世界上影响最大、最有权威性的一种股票价格指数。其中，前十大权重股分别为摩根大通、 VISA、波音、高盛集团、卡特彼勒、思科、雪佛龙、迪士尼、通用电气、家得宝，所在行业主要集中于金融、工业、信息技术、能源和可选消费。 标准普尔 500指数是由 Standard & Poors公司于 1982年从纽约股票交易所中选出 500种股票的股价（其中 78%为工业股， 12%为公用事业股， 2%为运输股及 8%为金融股）所计算得出 的股价指数。标准普尔 500 指数的优点在于样本公司的行业分布广，样本市值约占总市值的 75%以上。标准普尔 500 指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、 Nasdaq 交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔 500 指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。 纳斯达克综合指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为100 。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。主要由美国的数百家发展最快的先进技术、电信 和生物公司组成，包括 JB-3-2-101234562001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-09美国 :CPI:当月同比 美国 :核心 CPI:当月同比 -1000-800-600-400-20002004006002002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01美国 :新增非农就业人数 :总计 :季调（左轴） 千 美国 :失业率 :季调（右轴） % 全球经济与市场的回顾与展望 请务必阅读正文