新能源汽车产业链系列报告之有色篇：锂无近虑，但有远忧.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 3 2018 年 4 月 20 日 有色金属 锂无近虑 ， 但有远忧 新能源汽车产业链系列报告之有色篇 行业深度 资源 ： 禀赋集中， 盐湖为主 根据 USGS 2017 统计 ，全球锂资源 量约为 4700 万吨，探明储量约为 1400万吨。 在 锂资源 量分布 中，玻利维亚和阿根廷 排名 并列第一 ，为 900 万吨，占比 19.2%。其次为智利 750 万吨，占比 15.9%。 中国 700 万吨，占比 14.9%；美国 690 万吨，占比 14.6%。 排名前 5 国家合计锂资源量为 3940 万吨，占比 83.8%，资源禀赋集中。 全球锂资源主要分为两大类，固体型锂矿和盐湖卤水型锂矿，分别占总储量的 21.6%和 78.3%。 供给： 预计 2017-2020 年均增速 23.6%， 2019-2020 年供给进入快车道 我们对 20172020 年全球锂供给进行预测， 20172020 锂供给（折合碳酸锂当量） 分别 为 24.6、 28.1、 34.2、 46.5 万吨，年均增速 23.6%。 20172018锂供给增长相对温和， 同比增速 14%； 20192020 随着国外矿山 （西澳大利亚） 以及 国内外 盐湖的陆续投产， 全球 供给进 入快车道，同比增速 35.9%。 需求： 依托新能源， 持续高增长 随着新能源汽车产业蓬勃发展，动力电池 有望成为新 蓝海。预计 2020 年，国内动力电池总需求量 将达 97GWH，年均复合增速 44%。动力电池市场 的有序 扩容以及三元材料使用率 的不断提升， 三元材料将 全面 引爆锂 的需求。预计 2020 年， 全球新能源汽车对锂 需求量为 3.6 万吨，是 2015 年的 7 倍，国内新能源汽车对锂 需求量为 1.97 万吨，是 2015 年的 7.5 倍 。 依托新能源，我们 预计 20172020 全球锂需求量 (折合碳酸锂 )为 24.8、 28.0、 32.7、 39.8万吨，复合增速 18%。 供需结构 ： 2018 年紧平衡， 2019-2020 供给过剩 根据 我们对 20172020 年锂供需进行的 详细 预测， 预计 2018 年将维持紧平衡状态， 2019 年开始供给过剩 至 1.5 万吨 ， 2020 年大幅 至 6.7 万吨。 投资建议 ： 1）短期： 2018 年锂供需结构为紧平衡格局，锂价有望 继续维持高位，我们推荐 在 2018 年公司自身仍有锂增量 标的： 赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、江特电机。 2）长期： 20192020 年，锂供给大幅增长，锂价上涨动力弱化。我们 建议关注在锂成本端有优势 标的： 藏格控股、盐湖股份 。 风险提示： 锂价大幅波动，新能源汽车产销不及预期 证券 代码 公司 名称 股价 （ 元 /股 ） EPS（元） PE 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002460 赣锋锂业 64.03 1.98 3.01 4.17 32 21 15 买入 002466 天齐锂业 52.25 1.88 2.48 3.72 28 21 14 买入 002497 雅化集团 13.02 0.25 0.53 0.61 52 25 21 买入 002176 江特电机 10.65 0.19 0.57 0.65 56 19 16 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价日期为 2018/04/19 买入（维持） 分析师 李伟峰 (执业证书编号： S0930514050002) 021-22169122 liweifengebscn 联系人 刘慨昂 021-22169110 liukaebscn 行业与上证指数对比图 相关研报 新能源汽车产销两旺，稀土报价企稳反弹 2018-01-14 看好新能源汽车产销放量，继续推荐钴、锂 2017-10-22 钴：供给有序 +需求看涨，钴价仍可期 2017-09-26 - 2 0 %- 8 %5%18%30%0 3 - 1 7 0 6 - 1 7 0 9 - 1 7 1 2 - 1 7有色金属 沪深 3002018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 锂 -稀缺小金属 . 3 1.1、 锂：性质活泼、应用广泛 . 3 1.2、 锂：资源集中，盐湖为主 . 4 2、 上游（矿山）供给： 2019-2020 产能投放高峰期，国外项目为主驱动 . 5 2.1、 国外矿山：西澳新增项目多，投产集中 19-20 年 . 5 2.2、 国内矿山：地缘政治影响多，供给增长较有限 . 15 2.3、 全球矿山供给测算：增长较快，年均增速 24% . 19 3、 上游（盐湖）供给：国内国外增量多，行业供给冲击大 . 20 3.1、 盐湖提锂技术：卤水浓度不同、多种工艺并存 . 21 3.2、 国内盐湖：供给来自青海、西藏， 2017-2020 年增速约 60% . 24 3.3、 国外盐湖：资源禀赋优良， 2017-2020 年年均供给增速 15% . 29 4、 上游供给（结论）： 2017-2020 年均增速 23.6%， 2019-2020 年供给进入快车道 . 34 5、 下游需求：依托新能源，需求有望高增长 . 35 5.1、 消费结构：锂电为大头，占比 40% . 35 5.2、 需求预测（一）：新能源汽车高速发展，用量有望超预期 . 36 5.3、 需求预测（二）： 3C 产品增速放缓 . 42 5.4、 需求预测（三）：传统工业稳中有升 . 45 5.5、 结论：依托新能源，需求年均增速有望达 18% . 46 6、 供需结论： 2018 年紧平衡、 2019-2020 年供给过剩 . 47 7、 风险提示 . 48 8、 附录：国内锂盐产能总表（ 2017 年实际产能） . 48 9、 相关标的 . 48 9.1、 锂行业 2018 年平均市盈率为 31 倍。 . 48 9.2、 赣锋锂业（ 002460.SZ）：产能有序放量，跻身行业巨头 . 49 9.3、 天齐锂业（ 002466.SZ）：紧握世界优质资源，打造全球第一 . 52 9.4、 雅化集团（ 002497.SZ）：产能逐步扩张，尽享行业景气周期 . 56 9.5、 江特电机（ 002176.SZ）：产线平稳运行，全年业绩高增长 . 59 国投瑞银2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 导读： 全球新能源汽车方兴未艾。有色金属行业作为上游原材料，在新能源汽车产业链中车身材料、电池系统、电控系统均有所涉及。为了更好的梳理新能源汽车中有色金属涉及品种及发展前景，我们将以新能源汽车产业链 -有色篇的系列报告为引，重点 阐述钴、锂、磁材等品种的供需格局和价格趋势。本文是此系列报告第二 篇。 1、 锂 -稀缺小金属 1.1、 锂： 性质活泼、应用广泛 锂是世界上最轻、最活泼的金属元素，化学符号 Li，银白色，是唯一能在常温下与氮气反应的碱金属元素。 在自然界中，锂主要赋存于固体矿物资源和液体矿床资源中，两种代表类型分别是花岗伟晶岩和盐湖卤水锂矿床 ，资源占比分别为 21.6%和 78.3%。其中，作为制取锂的矿物原料主要有锂辉石、锂云母和透锂长石；液态锂资源主要在盐湖卤水、海水、油气田水、地热水和井卤中，主要以碳酸盐、硫酸盐以及氯化物的形式存在。 在传统领域，锂可以用于生产新型合成橡胶、新型工程材料、陶瓷和稀土冶炼等，被誉为“工业味精”；在新能 源领域，锂是锂离子电池最主要的原材料，是电池和电源领域无可争议的最佳元素，被称为“能源金属”；在医药领域，锂是生产他汀类降脂药和新型抗病毒药等新药品的关键中间体。 表 1： 锂资源应用 应用领域 锂的作用 锂电池 原电池（不可充电）：包括用于计算器和数码相机的纽扣电池或圆柱形电 池。相比碱性电池，锂电池能量密度更高、重量更轻，且保存和使用期限 更 长；次级电池（充电电池）：主 要应用为手机、笔记本电脑和其它手持电子设备。电动汽车领域正展开应 用。和原电池一样，次级锂电池比镍镉充电池和镍氢电池能量密度更高、重量更轻。 润滑剂 锂提供润滑脂中的增稠剂，使其在各种温度条件下保持润滑特性 玻璃 在玻璃生产过程中，通过直接添加含锂的锂辉石矿（通常为铁含量低的工业级锂辉石矿），可 提高 玻璃熔率，降低粘度和熔化温度以增加产出、节省能源和便于成型。在少数特种玻璃领域，可添加价格较高的碳酸锂以达到品质要求 陶瓷 在陶瓷生产过程中，通过直接添加含锂的锂辉石矿（通常为铁含量低的工业级锂辉石矿），降低烧成温度和热膨胀，提高瓷胚强度。添加锂到釉料可改善涂层粘度，改善 釉料色泽。 铝冶炼 铝冶炼过程中添加锂可降低熔体温度，从而降低能耗、提升熔体导电率和减少含氟排放物 空气处理 如使用溴化锂作为工业制冷系统的吸收介质，使用氯化锂作为湿度控制和干燥系统的吸收介质 医药 用于躁郁症治疗，以及其它医药产品 连续铸造 锂应用于钢铸件的保护渣。在连铸保护渣中添加锂可助熔和提高流动性，从而改善连铸的粘度和流动。锂也应用于铁铸件如发动机体的生产，以降低开裂效应，从而减少次品数量。 其他 丁基锂用于合成橡胶的聚合催化剂；铝 -锂合金；铌酸锂和钽酸锂 应用于电子工业；混凝土掺合料；水处理，以及专业无机物 资料来源：天齐锂业公司公告，光大证券研究所 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 1.2、 锂： 资源集中 ，盐湖为主 锂在自然界中分布较广，主要分布在南美洲、北美洲、亚洲、大洋洲以及非洲 。锂在地壳中的含量约为 0.0065%。 根据美国地质调查局 （ USGS） 2017 年发布的数据，全球锂资源量约为 4700万吨，探明储量约为 1400 万吨。已探明锂资源储量中，玻利维亚和阿根廷的锂资源排名 并列第一 ，为 900 万吨，占比 19.15%。其次为智利 750 万吨 ，占比 15.96%； 中国 700 万吨，占比 14.89%、美国 690 万吨，占比 14.68%。其他锂资源较丰富的国家包括澳大利亚、加拿大、刚果 (金 )、俄罗斯、塞尔维亚、巴西、墨西哥、奥地利以及津巴布韦。 表 2： 2017 年全球锂资源储量及 资源量 (单位 :万 吨 ) 国家 储量 资源量 玻利维亚 / 900 阿根廷 200 900 智利 750 750 中国 320 700 美国 3.8 690 澳大利亚 160 200 加拿大 / 200 刚果（金） / 100 俄罗斯 / 100 塞尔维亚 / 100 巴西 4.8 20 墨西哥 20 奥地利 / 10 津巴布韦 2.3 10 葡萄牙 6 / 合计（ 大约） 1400 4700 资料来源： Mineral Commodity Summaries， USGS2017 图 1： 2017 年全球探明锂资源储量分布 图 2： 2013-2017 年全球锂资源储量分布 (单位 :万 吨 ) 资料来源： Mineral Commodity Summaries， USGS2017 资料来源： Mineral Commodity Summaries， USGS2017 玻利维亚 , 1 9 . 1 5 %阿根廷 , 1 9 . 1 5 %智利 , 1 5 . 9 6 %中国 , 1 4 . 8 9 %美国 , 1 4 . 6 8 %澳大利亚 , 4 . 2 6 %加拿大 , 4 . 2 6 %其他 , 7 . 6 6 %02004006008001000120014002013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年阿根廷 美国 中国 巴西 智利 葡萄牙 澳大利亚 津巴布韦2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、 上游（矿山）供给： 2019-2020 产能投放 高峰期 ，国外项目为主驱动 根据锂资源存在形式 ，全球锂资源主要分为两大类，固体型锂矿和盐湖卤水型锂矿，分别占 总储量的 21.6%和 78.3%，此外，还有 少量分布于 海水矿床、温泉矿床和堆积矿床。 我国的锂资源较为丰富，位居世界第四位，约 700 万吨，主要分布在青海、西藏、新疆、四川、江西、湖南等省 。 青海、西藏和四川 三地锂资源储量占全国总量 85.23%，集中度高。 根据全球矿山锂金属资源量排名 表 ，澳大利亚的格林布什矿和中国的甲基卡矿分列第一和第二位。 表 3：全球部分伟晶岩型锂矿床锂资源量估计 (单位 :万吨 ) 矿床名称 锂金属资源量 澳大利亚格林布什矿 Greenbushes 85 中国甲基卡矿 48 美国 Bessemer City 矿 42 民主刚果 Manono-Kitolo 矿 33 美国 Kings 山矿 32 津巴布韦 Kamativi 矿 28 津巴布韦 Barkam 矿 22 俄罗斯 Vishnyakovskoe 矿 21 纳米比亚 Karibib 矿 15 加拿大 Tanco 矿 14 加拿大詹姆斯湾矿 JamesBay 13 加拿大魁北克锂矿 11 澳大利亚 Cattlin 山矿 9 津巴布韦 Bikita 矿 6 加拿大 FI 矿 3 加拿大 Thor 矿 2 加拿大 Violet 矿 1 芬兰 Ullava Lantta 矿 1 巴西 Aracuai 矿 (Cachoeira 公司 ) 1 加拿大 Nama Creek 矿 1 资料来源： 全球锂资源供需前景与对策建议 ，周平等 2.1、 国外 矿山 ：西澳新增项目多， 投产 集中 19-20 年 2.1.1、 澳大利亚格林布什锂矿（ Greenbushes） （一） 股权关系：天齐锂业 51%控股 天齐锂业于 2014 年 5 月收购文菲尔德 51%股权 (泰利森为文菲尔德全资子公司 )，文菲尔德另 49%股权为美国雅宝公司所持有。 泰 利森主营业务为澳大利亚格林布什锂矿的勘探、开采、加工与销售业务。它 拥有 100%格林布什锂矿的矿权。 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图 3：股权关系 资料来源： 天齐锂业 公司公告 （二） 资源情况：储量丰富，交通便利 根据天齐 锂业 公告披露， 格林布什锂矿是目前 在 采矿山中 储量最大、品质最好的锂辉石矿，位于澳大利亚西澳省珀斯市南 250 公里，距离邦伯里港（西澳西南部主要的散装货物港）仅 90 公里，周边基础设施完善，交通便利。2017 年，其锂资源供给分别占全球 锂辉石 市场和中国锂辉石市场约 40%和80%的市场份额。 表 4：格林布什锂矿 可采 储量（ 2015 年 9 月 30 日） 类别 储量（ 万吨 ） 氧化锂品位（ %） 碳酸锂当量（ 万吨 ） 探明锂矿储量 73 2.95 5 推定锂矿储量 7867 2.40 467 探明及控制储量总计 7939 2.41 472 资料来源： 天齐锂业公司公告 （三） 产能 规划 ： 在产 产能 74 万吨 /年 ， 预计 2019 年有望达 134 万吨 /年 2012 年 ， 格林布什运营项目第二阶段扩建 完成，该矿矿石日处理能力达 5080吨，锂精矿年产能合计为 74 万吨。随着产能的逐步释放，锂精矿产量呈整体上升趋势。 2017 年 ， 泰利森扩建第二 个独立的、专用的大型化学级锂精矿生产和新的矿石破碎设施， 锂精矿产能增加至 134 万吨 /年 （化学级锂精矿产能至 120万吨 /年，碳酸锂总当量约 18 万吨 /年），项目选址位于西澳大利亚州格林布什；项目总投资概算约 3.2 亿澳元，资金来源为泰利森自筹；项目建设周期为 26 个月，预计将于 2019 年第二季度竣工并开始试生产。 表 5：锂精矿产量（ 万吨） 产品 2013 2014 2015 2016 2017 技术级锂精矿 10.34 9.02 8.67 13.68 化学级锂精矿 27.74 33.60 35.12 35.70 合计 38.09 42.62 43.80 49.38 64.65 资料来源： 天齐锂业公司公告 100% 49% 51% 天齐锂业 美国雅宝公司 文菲尔德 泰利森 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 100% （四） 销售 情况 ： 化学级锂精矿 主要供应 天齐锂业和美国雅宝 技术级锂精矿： 泰利森生产的技术级锂精矿向世界各地的客户销售，包括欧洲、中国、 日本、印度、美国和墨西哥等，其中中国市场和欧洲市场约占总销量的 80%。 化学级锂精矿： 该类产品由文菲尔德负责销售，除一部分按协议销售给天齐锂业自用外，剩余产量则销售给文菲尔德第二大股东美国雅宝公司，还有少部分销售给其他客户（天齐和雅宝约占 80%）。 2.1.2、 Mt Marion 锂辉石矿 （一） 股权关系 ：赣锋锂业 43.1%， PMI 43.1%， Neometals 13.8% 西澳 RIM（ Reed Industrial Minerals Pty Ltd）拥有 Mt Marion 锂辉石矿项目100%股权 。 2016 年 2 月， 赣锋锂业以 2715 万 美元收购 RIM18.1%的股权。至此 ，赣锋 总 共 持有 RIM43.1%的股权。 图 4： 股权结构 资料来源： 赣锋锂业 公司公告 （二） 资源情况 ： 根据 Snowden Mining Industry Consultants 矿业评估公司更新勘探研究结果， Mt Marion 锂矿项目的矿产资源估算量达到 6050 万吨 ，其中 氧化锂 品位为 1.36%， 氧化铁 品位为 1.09%。 表 6： Mt Marion 储量 万吨数 氧化锂（ %） 指示资源储量 1005 1.45 推定资源储量 1319 1.34 总的储量 2324 1.39 资料来源： 赣锋锂业 公司公告 （三） 产能 规划 ： 产能可达 40 万吨 /年 锂精矿 Mt Marion 设计产能 20 万吨 /年锂精矿，实际产能可达 40 万吨 /年。 Mt Marion 矿山 17 年 2 月份顺利投产，目前平均每月向赣锋锂业供应约 3万吨 锂精矿。截止到 17 年 6 月， RIM 公司共发运了四批次约 7.9 万 吨锂 精矿。在包销协议方面，在 Mt Marion 锂矿项目试生产最开始的三年，赣锋锂13.8% 43.1% 43.1% PMI 赣锋锂业 Neometals RIM Mt Marion 矿 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 业将参照市场价（不低于双方同意的底价）包销 Mt Marion 锂矿项目所产全部氧化锂含量为 6%以上锂辉石精矿。 2.1.3、 澳大利亚 Mt Cattlin 山矿 （一） 股权关系： Galaxy 100% 控股 银河资源（ Galaxy）拥有 100% Mt Cattlin 矿山的项目权。 （二） 资源情况： 根据银河资源 2016 年报 ， Mt Cattlin 探明及控制 锂矿储量总计 997 万吨，氧化锂平均品位为 1.04%。 表 7： Mt Cattlin 锂矿储量 类别 储量（ 万吨 ） 氧化锂品位（ %） 探明锂矿储量 243 1.11 推定锂矿储量 754 1.02 探明及控制储量总计 997 1.04 资料来源： 银河资源 公司公告 （三）产能规划 ：目前 年 产能 13.7 万吨锂精矿 2016 年 Mt Cattlin 矿山复产，公司实际产能仍处于产能爬坡阶段。根据 16年年报，公司已与中国两大客户签订了 12 万吨 /年 锂精矿供应协议（其中一家为山东瑞福）。含 5.5%的锂精矿售价（ FOB）为 830 美元 /吨， 6%品位的售价为 905 美元 /吨。公司上半年生产锂精矿 5.6 万吨（平均品位 5.6%）。 瑞福锂业与 GMM（已于 2016 年被 Galaxy Resource 收购）签订采购协议，原定 2017 年采购量为 6 万吨， 实际采购量 4.12 万吨。 表 8： 2017 年 Mt Cattlin 生产情况（ 万吨） 项目 3 月（第一季度） 6 月（第二季度） 半年度总计 锂精矿生产 (万吨 ) 2.35 3.30 5.65 锂精矿销售（ 万吨） 2.35 3.01 5.36 锂精矿品位（ %） 5.38 5.77 5.60 资料来源： 银河资源 公司公告 2.1.4、 Pilgangoora 皮尔甘古拉锂矿（ Pilbara Minerals） （一） 股权关系 ： Pilbara Minerals Limited 100%控股 西澳皮尔巴拉矿业有限公司（ Pilbara Minerals Limited）拥有 Pilgangoora锂矿 100%股权，目前已经具有 Pilgangoora 锂矿项目开工必须的所有许可 。赣锋国际 （赣锋锂业全资子公司） 持有其 4.60%股权，长城汽车持有其 3.47%股权。 （二） 资源情况 ： 根据 2017 年 1 月 25 日 Pilbara 取得的锂矿资源评估报告，估算的Pilgangoora 锂矿确定资源量、指示资源量和推断资源量如下： 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 表 9： Pilgangoora 锂矿储量 分类 矿石量（万吨） 氧化锂（ 万吨） 氧化锂（ %） 确认储量 1730 23 1.30 潜在储量 6290 79 1.25 总储量 8030 102 1.27 资料来源： Pilbara 公司公告 （三） 产能 规划 ：项目已于 2017 年第三季度开建， 公司目前（ 2018 年二季度）依然处于试车阶段。 一期项目年产 200 万 /吨 锂矿， 二期项目将扩产至400 万吨 /年 ，每年将生产 32 万吨，品位为 6%的锂辉石精矿（约 4.4 万吨碳酸锂） 赣锋锂业： 项目一期，将提供 16 万吨品位为 6%的锂精矿，为期十年 ；二期投产后， 将增加 7.5 万吨 /年 ，若参与后续定向增发，将增加 15 万吨 /年。 长城汽车： 一期 以约定价格 包销 辉石精矿 7.5 万吨 /年，若提供二期建设资金50%，则包销权益可增加至 15 万吨 /年，预计在 2020 年 上半年开始供货。 2.1.5、 Pilgangoora 皮尔甘古拉锂矿（ Altura Mining Limited） （一） 股权关系 ： Altura Mining Limited100%控股 陕西坚瑞沃能股份有限公司持有 Altura Mining Limited19.9 %的股份。 表 10： Pilgangoora 锂矿项目 项目 内容 采矿权人 Altura Mining Limited 开采矿种 锂辉石矿 地址 西澳皮尔巴拉 开采方式 露天开采 矿区面积分别为 394 公顷 矿业权编号 M45/1230， M45/1231 发证机关 澳大利亚矿业和石油部 资料来源： 坚瑞沃能 公司公告 （二） 资源情况 ： 表 11： Pilgangoora 锂矿项目资源量 JORC Li2O%品位 公吨（ Mt） Li2O（ %） Fe2O3(%) 含 Li2O（公吨） 测量过 0.40 - - - - 指示的 0.40 30.56 1.04 2.00 318000 推测 0.40 8.60 0.95 2.05 82000 总资源 0.40 39.16 1.02 2.01 400000 证实的 0.40 - - - - 很可能的 0.40 20.30 1.06 1.96 215000 总资源 0.40 20.30 1.06 1.96 215000 资料来源： 坚瑞沃能 公司公告 （三） 产能 规划 ：项目 依然维持 2018 年二季度试车 ，预计每年将生产 23万吨锂辉石精矿。为了能够与承购方相匹配， Altura 公司将在第二阶段再次确认最佳产出量， 锂精矿 产能有望达到 45 万吨 /年 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 锂精矿将从 Port Hedland 运往中国的合作伙伴，将进一步加工成锂化学品，包括碳酸锂（含电池级碳酸锂）、氢氧化锂、金属锂以及氯化锂。陕西坚瑞沃能股份有限公司与 Altura Mining Limited 签署包销协议，对 Altura 生产的部分锂精矿石进行包销 。 公司每年最少包销 10 万 吨 6%的锂精矿，其余部分由 Altura 自行销售 。 2.1.6、 Bald Hill 巴尔德山锂矿项目 （一） 股权关系 ： Tawana 与 AMAL 各持 50%股份 澳大利亚初级勘探 公司塔瓦纳资源公司 （ Tawana Resources）与 新加坡Alliance Mineral Assets Limited（ AMAL）各拥有 Bald Hill 锂矿项目 50%股权，目前，宝威控股旗下全资子公司宝威物料持有 AMAL 总股本的 13.47%，江特电机旗下全资子公司德国尉尔持有 Tawana11.45%的股权 。 图 5：股权关系 资料来源： 江特电机 公司公告 （二） 资源情况 ： 经勘探的面积约占矿区总面积的 0.5%，该锂矿项目已探明的高品位锂资源量现为 1890 万吨，更新的资源量仅涵盖已知的南部大片锂伟晶岩矿区的25%，勘探工作仍在持续进行中。 勘探资料以及冶金测试结果显示： 在 原钽厂富含锂辉石的副产品基础上可生产 6.73%Li2O。目前， 锂矿 DMS 选厂等加工设施目前正在建设中，建设进度超过 88%。 表 12： Bald hill 储量 矿石量（万吨） 氧化锂（ 万吨） 平均品位（ %） 指示储量 190 2.37 1.26 推断储量 140 1.50 1.10 总资源储量 320 3.87 1.19 资料来源： AMAL 公司公告 （三） 产能 规划 ：选厂设计锂精矿年产能 15.5 万吨。根据 18.3.15 日江特电机公告， Bald HILL 锂矿项目已经建设完成并顺利投产 。 2017 年 7 月 10 日，江特矿业与宝威物料成立合资公司宝江锂业，该公司将主要利用 Bald Hill 所产锂精矿加工年产 1 万吨碳酸锂和 0.5 万吨氢氧化锂产品。 50% 50% 13.47% 11.45% 33% 100% 100% 江特电机 宝威控股 AMAL Tawana 德国尉尔 宝威物 料 Bald Hill 锂 矿 2018-04-20 有色金属 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2.1.7、 Whabouchi 锂矿项目 （一） 股权关系 ： Nemaska Lithium Inc.100%控股 Whabouchi 锂矿的锂储量位居全世界 前列 ，目前已探明和潜在的储量，约2730 万吨，品位为 1.57%的 锂辉石 矿。 表 13： Whabouchi 锂矿项目 项目 内容 采矿权人 Nemaska Lithium Inc. 开采矿种 锂辉石矿 地址 加拿大魁北克区域 开采方式 露天开采 /地下开采 矿区面积分别为 1761.9 公顷 发证机关 加拿大矿业和石油部 资料来源： Nemaska Lithium Inc.公司公告 （二） 资源情况 ： 通过 SGS Geostat 收集的 相关数据，公司公布在 2014 年 1 月 22 日 进行评估的 矿产资源情况： 表 14： Whabouchi 资源量 矿石量（万吨） 平均品位（ %） 确定资源量 1299.8 1.60 指示资源量 1499.3 1.54 确定 +指示 资源量 2799.1 1.57 推断资源量 468.6 1.56 资料来源： Nemaska Lithium Inc.公司公告 表 15： Whabouchi 露天开采 储 量 分类 矿石量（万吨） Li2O 品位（ %） 已证实资源量 1170 1.58 潜在资源量 830 1.46 已证实 +潜在资源量 2000 1.53 资料来源： Nemaska Lithium Inc.公司公告 表 16： Whabouchi 地下开采 储 量 分类 矿石量（万吨） Li2O 品位（ %） 已证实资源量 160 1.27 潜在资源量 570 1.29 已证实 +潜在资源量 730 1.28 资料来源： Nemaska Lithium Inc.公司公告 （三） 产能 规划 ： Nemaska 计划每年大约生产 21.30 万 吨铜精矿用于生产2.75 万 吨氢氧化锂和 0.32 万 吨碳酸锂。项目已于 2016 年第四季度开始第一期投产， 将于 2018 年第二季度开始全面投产 。 2016 年 5 月，电池科技公司 Johnson Matthey Battery Materials (JMBM)与Nemaska Lithium 签署了商业采购订单，并预付 1200 万加元。 2016 年 10 月 31 日 ,FMC 宣布与 NemaskaLithium 签订长期供货协议 ,从2018 年年中 开始 ,由 NemaskaLithium 向 FMC 每年供应 0.8 万 吨碳酸锂。 2018-04-20 有色