2018年中美贸易摩擦对中国农业影响分析报告.pptx

,2018年中美贸易摩擦对中国农业影响分析报告,2018.6.20,主要内容,1. 中美是重要的农产品贸易伙伴,1.1 中美贸易摩擦又现波澜,1.2 中国是美国重要的农产品进口国,1.3 美国是中国重要的农产品出口国,2. 中美贸易摩擦的影响,2.1 全球农产品贸易格局（以大豆为例）,2.2 中国大豆进口量持续增长,2.3 加税对农产品相关产业链影响,2,1.1 中美贸易摩擦又现波澜,2018年6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中方依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则，决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元，将从2018年7月6日起生效；同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告；目前中国对美国加征25%关税的农产品（清单一）涉及：牛肉及其制品、猪肉及制品、大豆、玉米、小麦、高粱等,1.2 中国是美国重要的农产品进口国表1 美国主要出口中国的农产品规模单位：万吨、亿美元,注：美国高粱的计量单位为体积单位（蒲式耳），我们根据密度换算，可能略有误差。,品类,美国产量,美国消费量,出口总量,出口依存度,对中国出口量,对中国出口占比,对中国出口金额,大豆高粱猪肉玉米,2014201520162017201420152016201720142015201620172014201520162017,10688106861169211952110015161219925103711121132116136109345513847837096,549654475551572324662062231895493494895430179298793138631853,50145286591656208948646126222312272382564742482958245652,47%49%51%47%81%57%50%67%22%20%21%22%13%14%15%15%,300328413417328654289758747612102217103462276,60%54%58%58%61%100%96%76%5%4%9%6%2%1%0%1%,163.24124.39137.66139.4515.1724.7112.619.572.351.964.092.862.931.210.561.60,1.3 美国是中国重要的农产品出口国表2 中国主要进口美国农产品规模单位：万吨、亿美元,品类,中国产量,中国消费量,进口总量,进口依存度,美国进口量,美国进口占比,美国进口金额,大豆高粱猪肉玉米,2014201520162017201420152016201720142015201620172014201520162017,1385105111851530289275299320567154875299535021565224632195521589,88929346110161119612901100830890571955675498549414307155871874122260,714081748323955657810706655065678162122260473318281,80%87%76%85%45%97%80%57%1%1%3%2%2%3%2%1%,300328413417328654289758747612102217103462276,42%35%41%34%94%84%88%94%21%13%13%14%39%10%7%27%,163.24124.39137.66139.4515.1724.7112.619.572.351.964.092.862.931.210.561.60,主要内容,1. 中美是重要的农产品贸易伙伴,1.1 中美贸易摩擦又现波澜,1.2 中国是美国重要的农产品进口国,1.3 美国是中国重要的农产品出口国,2. 中美贸易摩擦的影响,2.1 全球农产品贸易格局（以大豆为例）,2.2 中国大豆进口量持续增长,2.3 加税对农产品相关产业链影响,6,2.1 全球农产品贸易格局（以大豆为例）,全球大豆贸易流：美洲出口至中国为主。（1）大豆生产：美国、巴西和阿根廷是全球最大的三大大豆生产国，预计2017/18年产量分别为1.20亿吨、1.13亿吨、4700万吨，分别占全球产量的35%、33%、14%（USDA最新预测数据，下同）；（2）大豆消费：中国是全球最大的大豆消费国，预计17/18年消费量约为1.11亿吨，占全球消费量的32%左右，而同期国内产量仅为1420万吨；（3）大豆贸易：中国是全球最大的大豆进口国，预计17/18年所需进口量约为9700万吨，约为全球进口量的64%，而巴西、美国是最重要的大豆出口国，预计出口量分别为7050万吨、5620万吨，约为全球贸易量的47%、37%图1 全球大豆贸易流,3%,2.1 全球农产品贸易格局（以大豆为例）,美国35%,巴西33%,阿根廷14%,印度 其他11%中国4%,美国巴西,阿根廷中国印度其他,中国32%,美国17%,阿根廷14%,巴西13%,欧盟27国5%,其他19%,中国美国阿根廷,巴西欧盟27国其他,巴西47%,美国37%,阿根廷,5%,11%,巴西美国阿根廷其他,中国64%,日本2%墨西哥3%欧盟27国9%,印尼2%,20%,中国,欧盟27国墨西哥日本印尼其他,图2 全球大豆生产格局,图3 全球大豆消费格局,图5 全球大豆出口格局其他,图4 全球大豆进口格局其他,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2.2 中国大豆进口量持续增长,图6 中国大豆进口量,1995年中国仅进口大豆29.39万吨，2017年进口大豆9556万吨；2017年中国大豆种植面积1.17亿亩，产量1530万吨 （亩产130公斤，美国亩产170公斤、巴西180公斤）。,9,556,8,0006,0004,0002,0000,12,00010,000,万吨,表3 中美大豆生产成本比较,中国,美国,种子费（元/亩）化肥费（元/亩）,36.7648.04,62.3029.82,农药费（元/亩）,16.22,29.30,租赁作业费（元/亩）人工成本（元/亩）土地成本（元/亩）固定资产折旧（元/亩）其他（元/亩）总成本（元/亩）单产（公斤/亩）总成本（元/吨）,86.35218.11259.001.2312.73678.44120.205644.26,36.7923.41152.3194.15136.05564.13233.142419.70,大豆,豆粕,豆油,棉粕,棕榈油玉米油,菜粕,输入型，国际定价,国内供需结构决定,国内供需结构决定,加关税,涨价,涨价,涨价,涨价,加关税,猪肉排除深跌风险,饲料涨价,种植具有替代关系玉米,加关税,大宗农产品涨价预期,农产品贸易、加工相关产品涨价预期,养殖业养殖利润可能受损,涨价燃料乙醇,加关税,减少进口，增加国内需求,高粱小麦,反倾销加关税,酿酒,棉花,加关税,纺织服装,消费品成本抬升压力,其他13%,巴西53%,美国34%,2.3 加税对农产品相关产业链影响图7 受影响产业链相关逻辑图菜籽油,2.3.1 影响1：增加关税，或可推升相关农产品价格表4 对美国大豆加关税测算（更新至最新2018.6.18数据）（中国郑州市场3等大豆最新价格3560元/吨）,美湾,美西,南美,美湾,美西,南美,CBOT价格（美分/蒲式耳）升贴水（美分/蒲式耳）FOB价格（美分/蒲式耳）运费（美分/蒲式耳）CNF价格（美元/吨）保险（美元/吨）CIF价格（美元/吨）关税税基（美元/吨）关税税率关税（美元/吨）增值税税基（美元/吨）增值税税率增值税（美元/吨）到岸完税价（美元/吨）美元-人民币汇率港杂费（元/吨）单位换算,931182111314.84141.54164163%12.5428.410%42.8471.26.41003116,931153108417.84051.54064063%12.2418.510%41.9460.46.41003047,931 CBOT价格（美分/蒲式耳）238 升贴水（美分/蒲式耳）1169 FOB价格（美分/蒲式耳）20 运费（美分/蒲式耳）437 CNF价格（美元/吨）1.5 保险（美元/吨）438 CIF价格（美元/吨）438 关税税基（美元/吨）3% 关税税率13.2 关税（美元/吨）451.5 增值税税基（美元/吨）10% 增值税税率45.2 增值税（美元/吨）496.7 到岸完税价（美元/吨）6.4 美元-人民币汇率100 港杂费（元/吨）3279 单位换算,931182111314.84141.541641628%116.5532.410%53.2585.66.41003848,931153108417.84051.540640628%113.8520.110%52.0572.16.41003762,9312381169204371.54384383%13.2451.510%45.2496.76.41003279,对美国大豆加关税前,对美国大豆加关税后,2.3.2 影响2：增加关税，或可影响种植结构,图8 国际大豆种植结构,图9 中国农作物种植结构,5.435.252.701.18,1.00.0,6.05.04.03.02.0,亿亩,阿根廷,巴西,中国,美国,10.90.8,1.51.41.31.21.1,4.03.53.0,6.05.55.04.5,亿亩,稻谷,小麦,玉米,大豆,国际大豆种植结构：长期来看，全球大豆种植面积或将进一步向南美集中国内种植结构：国内大豆种植面积有望增加（主要是东北地区），或将进一步压缩玉米种植面积，对国内玉米价格也有一定支撑,2.4 投资标的选择,中美贸易摩擦对中国大豆、高粱及其相关产业链影响明显；对猪肉产业影响不大；建议主题投资关注上市公司：建议关注北大荒（大豆种植）、京粮控股（大豆压榨）、中粮生化（燃料乙醇）；扩散标的：登海种业（玉米种子）、隆平高科（玉米种子）等；风险因素：相关上市公司实际业绩水平并不如预期般增长,盈利预测与估值,收盘价6/19,市值亿元,总股本百万股,2017A,yoy,yoy,2018E,2019E,2017A,2019E,种植业,600598600108601118601952,北大荒亚盛集团海南橡胶苏垦农发,10.282.936.627.03,1835728397,1778194742791378,0.440.05(0.06)0.40,6%30%-531%10%,0.160.01(0.06)0.10,18%32%-1898%4%,0.480.05(0.19)0.42,0.510.060.010.44,2358(107)17,2155(35)17,2052123216,1.8-2.0,中性中性中性增持,种业,002041000998600313300087,登海种业隆平高科农发种业荃银高科,7.8918.433.1610.66,692323445,88012561082422,0.190.61(0.26)0.15,-62%54%-737%104%,0.020.18(0.01)0.01,-57%-3%-61%125%,0.150.76(0.01)0.05,0.160.880.030.07,4230(12)72,5224(342)225,5021114150,-0.7-14.1,增持增持中性中性,海洋养殖,002069600467,獐子岛好当家,3.772.23,2733,7111461,(1.02)0.04,-1008%24%,(0.01)0.01,-344%4%,0.010.04,0.040.05,(4)61,26859,8948,-2.0,中性中性,禽养殖,002458002234002299002746002321,益生股份民和股份圣农发展仙坛股份华英农业,17.0012.4814.9611.076.00,57381853432,3373021239309534,(0.92)(0.96)0.250.330.11,-155%-289%-54%-58%-33%,0.03(0.05)0.100.100.02,212%79%426%96%46%,0.560.300.850.390.38,0.590.330.970.420.41,(18)(13)593452,3042182916,2938152615,-0.30.1,增持增持增持中性增持,生猪养殖,002477002714300498,雏鹰农牧牧原股份温氏股份,3.3146.9422.68,1045441205,313511585359,0.012.041.26,-95%2%-43%,0.110.120.26,215%-80%-4%,0.030.430.77,0.030.950.77,2302318,10410929,1044929,-2.2-,中性增持增持,林业,002679,福建金森,22.28,31,139,0.40,117%,0.01,108%,0.21,0.27,56,106,84,-,中性,公司代码,PEG,评级,EPS1Q2018,PE2018E,盈利预测与估值,收盘价6/19,市值亿元,总股本百万股,2017A,yoy,yoy,2018E,2019E,2017A,2019E,饲料业,公司代码,PEG,评级,EPS1Q2018,PE2018E,600438000876002311002385002567002124603609002548603668,通威股份新希望海大集团大北农唐人神天邦股份禾丰牧业金新农天马科技,6.366.3922.405.254.394.669.028.459.66,2472693542233754753229,38824216158142438711160831381297,0.520.540.760.300.360.230.570.180.31,96%-8%41%43%54%-30%10%-57%13%,0.080.140.060.040.050.030.110.050.06,21%-6%74%-6%-20%-39%30%-46%45%,0.600.550.920.280.160.090.660.260.41,0.890.621.050.310.170.110.780.320.53,121229181221164832,111224192754143224,71021172542122718,0.11.90.70.81.17.40.45.30.5,买入中性买入增持增持中性中性中性买入,动物保健,600195600201002100300119603566603718002688,中牧股份生物股份天康生物瑞普生物普莱柯海利生物金河生物,19.2421.936.238.6017.1113.344.89,831976035558631,430900963404324644635,0.930.970.420.260.350.180.17,20%35%4%-21%-39%33%-34%,0.290.330.060.100.120.030.05,68%11%-49%22%16%-17%-25%,1.081.170.330.300.650.190.27,1.221.510.380.330.840.200.22,21231533497629,18191929267218,16141626206522,0.70.31.14.10.85.72.2,增持买入中性中性中性中性中性,农产品加工,600737000639600298,中粮糖业西王食品安琪酵母,7.8012.0035.69,16066294,2462551824,0.300.621.03,44%155%58%,0.140.150.34,83%24%30%,0.350.751.35,0.380.861.65,261935,231627,211422,0.20.30.3,中性增持增持,注1：由于中粮糖业、温氏股份涉及增发股份尚未过会或增发尚未实施，但我们的盈利预测考虑了增发项目的投资回报，因此表中采用摊薄后股本及每股收益注2：新希望盈利预测是农牧板块和民生银行投资收益的加总。,谢谢观看,