半导体：全球半导体板块最新财报深度分析.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Author 分析师 郑震湘 联系人 佘凌星 电话： 电话： 邮箱： 邮箱： S0740517080001 Table_Industry 证券研究报告 /行业 报告 深度 2018 年 05 月 10 日 半导体 全球半导体板块最新财报深度分析 Table_Summary 投资要点 全球半导体龙头及 A 股半导体公司财报陆续发布；全球半导体行业继续保持高增长，第四次硅含量提升强调的主要创新人工智能、汽车电子、工业、物联网、 5G、高性能计算等继续成为全球半导 体龙头业绩增长的核心驱动力， 手机放缓影响部分公司业绩，因此再次强调需求闭环非常重要； A 股国内上市公司迎来科技红利拐点、从 2017 年财报看龙头引领产业进入成长阶段，这是和以往最大的不同！受中美贸易摩擦影响，下游巨头国产化需求大幅提升，龙头加快国产化替代！ 全球半导体产业，超级周期持续，继续一半是火焰、一半是海水 。 第四次硅含量提升行业是全球半导体龙头业绩增长的核心驱动力：主要创新人工智能、汽车电子、工业、物联网、 5G、高性能计算等；行业整体高增长的同时继续呈现一半是火焰一半是海水，半导体产业景气路径传导图不断强 化、势不可挡，我们看好存储器、第四次硅含量提升、设备以及配套、晶圆前端制造、易耗品，回避消费级。半导体晶圆产能降阶抢夺、注重需求闭环 国内半导体行业高速增长，产业进入成长拐点，受益于国产化替代，成长加速，一季度受汇兑损益影响较大 。 2017年半导体板块上市公司整体营收同比增长 46.09%， 2017 年半导体板块毛利率表现平稳，领先电子子板块。设计类公司出现分化，存储芯片等受益于硅含量提升新兴应用受益、下游消费类继续承压； 功率半导体板块由于 通用型属性 ，板块厂商稳定增长，有望持续受益国产替代； 设备板块 龙头北方华创展 望乐观， 至纯科技、晶盛机电等 泛半导体设备厂商加速切入！ 封测板块由于 消费电子需求疲软叠加成本传导，利润率承压 ；材料领域 厂商部分加快国产化导入，在新产品下游加快验证； 坚定看好半导体板块：全球景气周期 +立体式支持 +成长拐点 。 我们一直强调半导体是今年最明确行业，全球周期 +国家产业支持 +半导体产业成长拐点，站在当前时 点，全球超级景气持续叠加中美贸易摩擦凸显自主可控背景下，继续看好半导体板块成长！ 集成电路实体经济第一，中兴事件凸显芯片科技命脉所在、自主可控亟待突破！ 事件发生后国家领导人高度重视，“核心技术靠化缘是要 不来的”， 目前在半 导体、先进制造以及军工等领域核心元器件依赖性严重的局面尚未改变。我们认为 当务之急不是在这些领域做到全球领先，而是需要实现从 0 到 1 的突破，建立起完整的核心元器件供应体系，保证基本的供应； 重点关注赛道龙头 /项目 存储： 兆易创新、长江存储； 先进制程： 中芯国际、华力微电子； 化合物半导体： 三安光电； 特色工艺： 华虹半导体、士兰微、扬杰科技； 设计： 景嘉微、北京君正、中科曙光、中颖电子、富瀚微、圣邦股份、华灿光电、富满电子； 设备： 北方华创、至纯科技、晶盛机电、长川科技、精测电子； 材料： 上海新 阳、晶瑞股份、鼎龙股份、江丰电子、南大光电、江化微； 封测： 晶方科技、长电科技、华天科技、通富微电； 风险提示： 国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业报告简版 内容目录 全球半导体板块最新财报深度分析 . - 7 - 全球半导体产业，超级周期持续，继续一半是火焰、一半 是海水 . - 7 - 国内半导体行业高速增长，产业进入成长拐点，受益于国产化替代，成长加速，一季度受汇兑损益影响较大 . - 7 - 坚定看好半导体板块：全球景气周期 +立体式支持 +成长拐点 . - 8 - 板块总览： 17 板块整体继续高速成长 . - 8 - 2017 年半导体板块继续维持高增速 . - 8 - 设计公司出现分化，消费类承压、第四次硅含量提升闭环产品继续受益 . - 12 - 设计板块成长性：出现分化、消费类增速下滑 . - 12 - 设计板块盈利质量分析 . - 14 - 功率半导体板块：通用型属性下板块厂商稳定增长，有望 持续受益国产替代！ - 16 - 功率半导体板块成长性：稳健成长 . - 16 - 功率半导体板块盈利质量：整体稳中有升 . - 17 - 设备板块：龙头北方华创展望乐观，泛半导体设备厂商加速切入！ . - 19 - 设备板块成长性：龙头厂商表现亮眼 . - 19 - 半导体设备板块盈利质量分析 . - 21 - 封测：消费电子需求疲软叠加成本传导，利润率承压 . - 22 - 封测板块成长性：压力传导，成长放缓 . - 22 - 封测板块盈利质量 . - 24 - 材料：当前背景下有望加速国产厂商产品导入 . - 24 - 材料板块成长性 . - 25 - 材料板块盈利质量情况 . - 26 - 七、海外半导体公司最新财报详细梳理 . - 28 - 一）存储： DRAM 全年景气持续， NAND Q1 受消费级需求疲软有所影响，利基型存储持续受益第四次硅含量提升！。 . - 29 - 1、三星 . - 29 - 2、 SK 海力士 . - 31 - 3、美光 . - 32 - 4、旺宏 . - 33 - 5、华邦电 . - 36 - 6、南亚科 . - 36 - 二）硅片：硅片剪刀差全面扩散、龙头厂商扩产有限！ . - 38 - 1、信越化学工业 . - 38 - 2、 Siltronic . - 39 - 三）设备：持续受益存储景气周期与硅含量提升 . - 40 - 1、 ASML . - 41 - 2、应用材料 . - 42 - 四）设计：消费级 VS 汽车电子、数据中心，一边是海水、一边是火焰 . - 42 - 1、高通 . - 42 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业报告简版 2、英特尔 . - 44 - 3、德州仪器 . - 47 - 4、联发科 . - 48 - 五）代工：短期受消费电子影响下调展望，今年密切关注矿机等高性能运算需求 - 49 - 1、台积电 . - 49 - 风险提示 . - 51 - 图表目录 图表 1： SW 半导体板块营收同比增速（ %） . - 9 - 图表 2： SW 电子子板块营收同比增速 . - 9 - 图表 3： SW 半导体板块归母净利润同比增速（ %） . - 9 - 图表 4： SW 半导体板块归母净利润同比增速（ %，剔除 YFW、晓程科技、国民技术） . - 10 - 图表 5： SW 半导体 板块整体单季度营收情况（亿元） . - 10 - 图表 6：半导体单季度营收同比增速（算数平均） . - 10 - 图表 7： SW 电子子板块销售毛利率（整体法） . - 11 - 图表 8： SW 电子子板块销售毛利率（算数平均） . - 11 - 图表 9：电子子板块销售净利率（整体法） . - 11 - 图表 10：电子子板块销售净利率（算数平均） . - 11 - 图表 11： SW 半导体单季度财务费用率情况（整体法） . - 11 - 图表 12： SW 半导体单季度管理费用率情况（整体法） . - 11 - 图表 13：设计板块公司 16/17 年增速情况 . - 12 - 图表 14：半导体设计板块营收同比情况 . - 13 - 图表 15：半导体设计板块归母净利润同比情况 . - 13 - 图表 16：设计公司 3 年期营收复合增长率 . - 13 - 图表 17：设计公司 3 年期归母净利润复合增长率 . - 13 - 图表 18：设计板块公司 17Q1/18Q1 增速情况 . - 13 - 图表 19：设计板块单季度营收（整体） . - 14 - 图表 20：设计板块单季度归母净利润（整体） . - 14 - 图表 21：设计公司 2016-2017 年利润率变动情况 . - 15 - 图表 22：设计板块公司 ROE 情况 . - 15 - 图表 23：设计板块经营性净现金流（百万） . - 15 - 图表 24：设计板块利润率情况 . - 15 - 图表 25： A 股功率半导体公司 16-17、 18Q1 增速总览 . - 16 - 图表 26：功率半导体板块营收（亿元） . - 17 - 图表 27：功率半 导体板块归母净利润（百万） . - 17 - 图表 21：功率半导体板块单季营收（亿元） . - 17 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业报告简版 图表 21：功率半导体板块归母净利润（百万） . - 17 - 图表 21：功率半导体公司 2016-2017 年利润率变动情况 . - 17 - 图表 21：功率半导体公司 2017-2018 年 Q1 利润率变动情况 . - 18 - 图表 21：功率半导体 3 年营收复合增速（ %） . - 18 - 图表 21：功率半导体 3 年归母净利润复合增速（ %） . - 18 - 图表 21：设备板块增速情况 . - 19 - 图表 21：设备板块单季增速情况 . - 19 - 图表 21：半导体设备板块营收（亿元） . - 20 - 图表 21：半导体装备板块归母净利润（百万） . - 20 - 图表 21：设 备公司 3 年营收复合增长率（ %） . - 20 - 图表 21：设备公司 3 年归母净利润复合增长率（ %） . - 20 - 图表 21：设备板块单季营收（亿元） . - 20 - 图表 21：设备板块单季归母净利润（百万） . - 20 - 图表 21：设备板块公司 2016-2017 年利润率情况 . - 21 - 图表 21：设备板块公司 2017-2018 年 Q1 利润率情况 . - 21 - 图表 21：设备板块经营性净现金流情况（百万） . - 21 - 图表 21：设备板块 ROE（加权）情况 . - 21 - 图表 21：封测公司 2016-2017 年营收增 速情况 . - 22 - 图表 21：封测公司 2017-2018 年 Q1 营收增速情况 . - 22 - 图表 21：封测板块营收（亿元） . - 23 - 图表 21：封测板块归母净利润（百万） . - 23 - 图表 21：封测公司 3 年营收复合增速（ %） . - 23 - 图表 21：封测公司 3 年归母净利润复合增速（ %） . - 23 - 图表 21：封测板块单季营收情况（亿元） . - 23 - 图表 21：封测板块单季归母净利润情况（百万） . - 23 - 图表 21：封测板块 2016-2017 年利润率情况 . - 24 - 图表 21：封测板块 2017-2018 年 Q1 利润率情况 . - 24 - 图表 21：封测板块经营性净现金流情况 . - 24 - 图表 21：封测板块 ROE 情况 . - 24 - 图表 21：材料公司 2016-2017 年营收增速情况 . - 25 - 图表 21：材料公司 2017-2018 年 Q1 营收增速情况 . - 25 - 图表 21：材料板块营收（亿元） . - 25 - 图表 21：材料板块归母净利润（百万） . - 25 - 图表 21：材料板块单季营收情况（亿元） . - 26 - 图表 21：材料板块单季归母净利润情况（百万） . - 26 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业报告简版 图表 21：材料板块 2016-2017 年利润率情况 . - 26 - 图表 21：材料板块 2017-2018 年 Q1 利润率情况 . - 26 - 图表 21：材料板块 ROE（加权）情况 . - 27 - 图表 21：材料板块经营性现金流情况（百万） . - 28 - 图表 21：全球半导体月度销售额（十亿美元 ） . - 29 - 图表 21：三星半导体营收情况（万亿韩元） . - 30 - 图表 21：三星半导体利润情况（万亿韩元） . - 30 - 图表 21： SK 海力士营收情况（万亿韩元） . - 31 - 图表 21： SK 海力士利润情况（万亿韩元） . - 31 - 图表 21： SK 海力士营收结构 . - 31 - 图表 21：美光营收情况（亿美元） . - 32 - 图表 21：美光利润情况（亿美元） . - 32 - 图表 21：旺诠营收情况（亿新台币） . - 33 - 图表 21：旺诠利润情况（亿新台币） . - 34 - 图表 21：旺诠收入结构（百万新台币） . - 34 - 图表 21：旺宏 NOR 线宽结构 . - 35 - 图表 21：旺宏 NOR ASP . - 35 - 图表 21：华邦电营收情况（亿新台币） . - 36 - 图表 21：华邦电利润情况（亿新台币） . - 36 - 图表 21：南亚科营收情况（亿新台币） . - 37 - 图表 21：南亚科利润情况（亿新台币） . - 37 - 图表 21：南亚科位元出货量增速 . - 37 - 图表 21：信越硅片营收情况（亿日元） . - 38 - 图表 21：信越硅片利润情况（亿日元） . - 38 - 图表 21：信越估算各尺寸硅片需求 . - 39 - 图表 21： Siltronic 营收情况（亿欧元） . - 40 - 图表 21： Siltronic EBITDA 情况（亿欧元） . - 40 - 图表 21： ASML 营收情况（亿欧元） . - 41 - 图表 21： ASML 净利润情况（亿欧元） . - 41 - 图表 21： ASML 光刻机应用分布 . - 41 - 图表 21： AMAT 营收情况（亿欧元） . - 42 - 图表 21： AMAT 净利润情况（亿欧元） . - 42 - 图 21：高通营收情况（亿欧元） . - 43 - 图表 21：高通净利润情况（亿欧元） . - 43 - 图表 21： MSM 芯片出货量（百万颗） . - 43 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业报告简版 图表 21：高通预测 18 年全年 3G/4G 设备出货量将增长大约 5% . - 44 - 图 21：英特尔营收情况（亿美元） . - 44 - 图表 21：英特尔净利润情况（亿美元） . - 44 - 图表 21：英特尔运营数据 . - 45 - 图 21：英特尔营收增长拆解 . - 45 - 图表 21：英特尔 DCG 运营情况 . - 45 - 图表 21：英特尔物联网、存储、可编程事 业群运营情况 . - 46 - 图表 21：英特尔物联网、存储、可编程事业群运营情况 . - 46 - 图表 21： TI 营收情况（亿美元） . - 47 - 图表 21： TI 净利润情况（亿美元） .