有色金属：青海盐湖提锂深度调研纪要.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业 深度报告 其它 | 有色金属 &中小市值 推荐 （ 维持 ） 青海盐湖提锂深度调研纪要 2018年 06月 10日 刘文平 liuwenpingcmschina S1090517030002 董瑞斌 021-68407847 dongruibincmschina S1090516030002 黄梓钊 0755-83295441 huangzizhaocmschina S1090517090003 研究助理 赵美娟 zhaomeijuancmschina 近日，我们对青海盐湖提锂项目进行了深度调研，包含蓝晓科技、恒信融、 XX资源、盐湖股份、藏格控股和蓝科锂业等 6家公司。 简单总结如下： 表 1：青海盐湖提锂调研小结 恒信融 xx资源 盐湖股份 （蓝科锂业） 藏格控股 盐湖资源 西台吉乃尔盐湖 东台吉乃尔盐湖 察尔汗盐湖（青藏铁路以西） 察尔汗盐湖（青藏铁路以东） 卤水成本 从中信国安购买晒好的老卤 自有卤水 自有卤水，如果计入成本是5000元 /吨 自有卤水 镁锂比 （老卤） 40倍左右 37倍左右 400倍左右 500倍左右 锂离子浓度 4g/l 5g/l 0.25g/l 0.07g/l 技术路径 膜法（纳滤膜 +反渗透） 离子膜交换（电渗析） 吸附 +膜 吸附 +膜 技术来源 盐湖所 +自主研发 ，膜法基本很成熟 基础技术来自盐湖所，大部分 自主 研发 蓝科锂业 蓝晓科技 /贤丰控股 、 自主研发 产能规划 目前日产量 20吨 目前 2 万吨产线已建好 明年增加到 3万吨或更多 原有 1万吨 +新建 3万吨 目前在新建 1万吨（从去年 7月份开始建），第二个 1 万吨预计 2020年之前，第三个 1万吨 2020年之后 目前日产量30-45吨 目前规划 6 万吨，蓝科：现有 1万吨 +新建2 万吨（ 19 年底建成）；盐湖比亚迪 3万吨 19年 Q1完成 1万吨建设， 18年底开始试生产几百吨 规划 2万吨 产量上限 5万吨 /年 4万吨 /年 理论 20 万吨 /年，实际可能10万吨 /年 4万吨 /年 项目投入 （ 1万吨） 膜系统投入在6-7亿 投入 4 亿， 1/4到 1/3 是膜系统 最初预算 16亿/万吨，实际 10亿多 /万吨 11 亿左右，吸附段占一半，膜 2亿，沉锂 1亿 单吨成本 成本未知，取决于卤水价格以及过滤成本 全成本 2 万多一点 完全成本 4万 完全成本 3.1万 扣除设备等折旧，不到 2万 资料来源：草根调研、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 蓝晓科技 （ 300487.SZ） 公司介绍： 蓝晓科技 是专注于做吸附分离材料的企业，专注于为下游领域解决吸附分离提纯等作用，比如生物医药纯化与制备、稀贵金属提取、食品质量控制、工业及民用水处理、核工业、化工催化和纯化。 公司目前年产树脂 1.5万吨，提供连续离子交换与吸附分离装置百余套，是目前中国产量最大，品种最齐全的树脂厂商。 目前拥有蓝晓科技园、特种树脂工厂、系统工程园、新材料产业园、蒲城蓝晓和鹤壁蓝赛等生产基地。 高陵新材料 占地 300亩，基础建设刚完成，预计三季度开始投产，新增 1万吨 产能 ，今年产量预计新增 1-2000吨，会优先做一些高附加值的领域。 研发实 力： 以总经理寇总为首，二次获得国家科技进步二等奖。核心技术人员都有十年以上行业经验。可分为树脂设计、树脂生产、设备运行、工业化生产等部分，每个人仅负责其中一个工艺段，对其他工艺并不完全掌握，所以不存在技术人员流失导致技术泄密等情况。研发人员 90多人，销售人员 40多人。 技术储备丰富和产业化能力较强，公司每年有 4到 8个新产品、 6到 10个新工艺。 核心业务板块情况： 生物医药： 典型品系：西药专用树脂、固定化酶载体、中药专用树脂、固相合成载体、层析介质 西药专用树脂：用于西药原料药和中间体的提取分离；头孢系列 树脂率先打破国外垄断，市场占有率 50%以上 ； 固定化酶载体：突破 7ACA酶法工艺产业化，实现里程碑式技术革新；国内最大研发及制备企业 ； 植物提取：提取分离植物中有效成分，并可对色素和杂质进行脱除；中药提取市场占有率 65%以上；甜菊糖系列市场占有率 80%以上 ； 固相合成载体：用于多肽药物合成，产销量世界前三 ； 层析介质：用于疫苗、血液制品、重组蛋白质、抗体等能生物蛋白、核酸、病毒等分离纯化。 金属： 典型应用：氧化铝生产拜耳母液中镓提取；粉煤灰中制氧化铝关键纯化技术 氧化铝生产拜耳母液中 原生镓提取 具有国际领先水平，根据母液条件、提供碱法与算法工艺解决方案，实施完整的 EPC 工程，产品占有率世界原生镓产量 60%行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 以上。 典型项目：贵铝项目 单线规模最大的提纯镓项目（设计、建造、运营） 整体项目签的合同金额是 3000多万，分 5年还（加一些利息费用），每年 600多万。 当时 贵铝产能 40吨 /年，最高一年支付公司 2-3000万（仅运行费用），镓的价格在 2000多。 总体来说这个项目的运营和收入回报情况还是不错的，其他镓 的 产线基本不采用这种模式 ，主要是卖树脂材料 公司整年镓专用树脂材料 收入 在大几千万， 镓专用树脂每 2个月 进行一次 替换。金属镓这一块，主要有中铝 3条线，锦江，东方希望等。 粉煤灰中制氧化铝 关键纯化技术 除铁、除钙、以及对除铁废液中镓的提取。国家重大专项，具备巨大产业价值。 粉煤灰残渣中氧化铝品味 30%多，接近目前氧化铝矿的品味。在当前价格体系下，制备成本也不算贵。 公司和神华的中试 产线 在 2014 年就已经完成了，规划 200 万吨氧化铝。初步 计划 12.5万吨，公司这一段占金额能达到上亿，但具体落地 时间 还未确定。 盐湖卤水提取碳酸锂 成功产业化，承担藏格 1 万吨 /年的提锂技术（合同金额 5.78亿） 和藏格锂业合 作的盐湖提锂项目：吸附富集（降低镁的含量）、膜浓缩（进一步提升锂的浓度）、后端除杂。最主要是把低品位的卤水利用起来，后端可以用膜、萃取等方法来做。 材料每年消耗 10%， 预计 全成本 在 4-5万 /吨，包括折旧摊销等。 今年公司会大部分交货，分成 10 条 1000 吨的线， 7 月份开始交货， 1条 1条线确认，部分落实就确认收入，今年收入端确认会少一些，大部分在明年确认。 这次合同没有包括除硼等杂质的线（多数情况下会在后端去处理）。 公司有专门的除杂质树脂，比如除硼树脂，用在硅粉制备中，除镁除钙树脂，在赣锋后端精制过程有 4条线，是用公司的树脂专门用来除钙和镁的。 红提镍矿 的镍的提取、钪、铼等的分离制备 镍：中试已经没问题了 ， 尽快寻找产业化落地项目，如果生产 1万吨镍，公司端大约大几千 万 到 上亿的规模 。 环保： 典型应用：有机废水、重金属废水处理及资源化；大气 VOC控制及资源化 酚类、胺类、有机酸类、硝基类、卤代类废水以及重金属废水治理方面取得广泛的工业应用； 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 在树脂吸附法治理有毒有机化工废水领域，蓝晓科技市场占有率 60%以上。 化工： 典型应用：离子膜烧碱二次盐水精制、化工催化、双氧水纯化等领域 离子膜烧碱二次盐水精制 国内市场市占率第一 双氧水纯化：国内唯一能满足大型化工己内酰胺生产中的双氧水纯化树脂 化工催化 MTBE、 TAME、甲乙酮等 主导产品质量与性能达到或超过国际同类产品水平 多晶硅 除硼及反歧化，除硼国际市场占有率 80%以上 食品： 典型应用：浓缩果汁质量控制、蜂蜜脱抗、糖的制备及精制 浓缩果汁质量控制：有效去除棒曲霉素、农残等有害物质、提高产品色值和稳定性； 公司最早、最完整的品系，世界市场占有率 80%以上 蜂蜜脱抗 减少蜂蜜中抗生素等有害物质，世界占有率 85%以上 淀粉糖和蔗糖制备及精制 水处理： 典型应用：硬水软化、饮用水安全控制（除硝酸根、砷、硼、氟）、纯水制备；超纯水制备；凝结水处理等 系统工程和技术服务 食品、医药、金属分离等领域一体化解决方案 系统装置 结合树脂材料、应用工艺和自控技术、为客户提供吸附分离单元装置。拥有自主知识产权和连续离子交换技术 定制化吸附分离技术服务 针对客户需求，形成单元式的服务，为客户提供一揽子解决方案 目前行业内唯一同时提供吸附交换材料和系统装备企业 设备情况：主要是自己设计，跟合作厂商外包，公司做集成。 国内外树脂厂商区别： 国外企业主要关注一些市场空间比较大，而小市场关注比较小，并且主要是仅卖材料。国外树脂公司业务体量可能是 4-5亿美元。 项目模式： 如果运行 3年不能保本，那公司基本不会去做。 安迪苏项目 全国首套硫酸氨精制工艺技术及装备（共同申请全球专利，并将在安迪苏全球体系推广）：三个月前刚做完，项目投资差不多 2000多万，树脂占几百万。 2017年业绩情况： 2017年收入，其中医药占比 30%多一点，环保化工 25%左右，金属15%。甜菊糖 2017年收入 2-3000万，今年稍微有些增长。环保和金属镓 2017年增速比较好。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 恒信融（西台） 资源： 中信国安提取钾肥之后的老卤晒过之后卖给恒信融，价格随季节性波动，中信国安（西台）拥有 400平方公里的盐湖资源，储量还是比较丰富的，中信国安自己主要还是用煅烧法来做。 工艺路径： 用纳滤膜、反渗透膜等组合来分离镁锂，提高锂离子浓度，用离心机将碳酸锂先沉淀出来，同时还会有氧化镁，后续会做综合利用。膜都是外购的，设备是专门定做的，所以还挺贵的。 产品： 目前 的产品 还是工业级的，碳酸锂含量是 99.2%， 现在主要 做工业级，后端会加工艺段处理杂质 ， 电池级产品会 慢慢上来，主要考量加工成本和时间成本 的问题。 规划产能： 2万吨 /年，从去年年底开始做，目前 2万吨的厂房和产线已经都建好了，产能在慢慢上，目前产量是 20吨 /天，预计很快能达产。明年可能干到 3万吨 或更多 。 项目投入： 1万吨膜系统的投入在 6-7亿。其中用电是自己发的。 XX资源公司 资源和产能规划： 自己拥有盐湖（ 280 万吨储量），目前合理开采的话，上限产能是 4 万吨 /年（同时可产硫酸钾 40万吨），也是这么规划的，原有 1万吨 +新建 3万吨，目前在新建 1万吨（从去年 7月份开始建的），第二个 1 万吨预计 2020年之前开始，第三个 1万吨 2020年之后。 关联 公司 情况： 规划产能是 9000 吨， 2017 年产量 8500 吨，之前资源在锂资源公司，给青海锂业每吨4.8万的加工费，现在青海锂业并到锂资源公司里了。 技术路径及产品： 离子膜交换技术，主要是靠阴阳电极把锂离子和氯离子吸出来（进去前锂离子浓度是5g/l，出来是 15g/l），其他的去掉，后端再单独除杂，浓缩到 30g/l，最后沉淀法，直接出来电池级碳酸锂。 技术来源： 盐湖所有离子交换膜、纳滤膜和吸附 3种技术，其中离子交换膜授权给青海锂业、青海锂资源公司和西部矿业 。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 投入及材料情况： 1万吨总投资约 4亿，其中 1/3到 1/4是膜，膜 主要 外购，价格一直在下降，从 04年到现在已经下降了 40%。离子膜如果高强度使用，更换周期是 3年，但是公司这边膜耗损每年只有 5%左右， 04年的膜现在还能用。建设投入每年折旧 10%左右。其他成本：前期会用天然气，后期主要用电。 单吨成本： 全成本在 2万出头点。 盐湖股份 （ 000792.SZ） &蓝科锂业 公司主要有 4大业务板块 ： 第一是，钾肥，分公司 400万吨，其他小公司有 100万吨，总共是 500万吨，还有一些副产品装置，氢氧化钾，装置是 50万吨，碳酸钾是 7.2万吨，硝酸钾是 20万吨。 第二块是化工板块，拖累公司业绩的板块。 PVC板块，一二期合起来 22万吨。水泥有300万吨。 第三板块，金属镁 10万吨（今年全年负荷要到 50%，下游客户：海美特公司占 28.99%，供给他们 5.6 万吨，其他的是欧洲日本的客户，这些还给不了量）， PVC80 万吨（负荷30%），氢氧化钾 30万吨（负荷 50%），焦化 240万吨（负荷 30%）。 第四板块，盐湖提锂，蓝科锂业有 1万吨的装置。 盐湖提锂发展历史： 提锂是从 2008 年开始做的，刚开始和北京核工业合作，但是吸附剂损耗特别大，所以就放弃了。后来和佛照合作，设备工艺 改造进行了 3年的时间，目前自己有 5个相关的专利。 技术路径： 前段吸附 +后端膜 +化学沉锂的技术路径。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 图 1蓝科锂业提锂流程 资料来源：蓝科锂业、招商证券 树脂情况： 目前，公司有自己的树脂生产车间，日生产树脂 4-5吨，主要为新的 2万吨碳酸锂项目做准备，现在的生产能力还不够用，后续会再扩产。 项目规划： 理论上可以做到 20万吨的碳酸锂，目前规划 6 万吨，蓝科现有 1万吨，新增 2 万吨，盐湖比亚迪 3万吨。蓝科的 2万吨和比亚迪的 3万吨厂区都在一起，现在已经在做了。 成本情况： 目前卤水价格 2元 /立方， 1吨碳酸锂 需 要 2500方，也就是单吨碳酸锂的卤水成本是 5000元。 2017年，公司碳酸锂单吨的完全成本是 4万元，以后还是有下降空间的。 设备： 原设计总共有 120个吸附罐，其中 64个在正常运行，因为 64没法满足一年 1万吨量产，所以新加了 24 个吸附塔。一直在做设备改造，去年新上了一些新的设备，纳滤膜，蒸发器 等 。 今年量产情况： 目前日产量在 30-45吨，主要是天气影响。一季度生产了 1600-1700吨，截至目前总共生产了 4300 吨，所以全年来看， 1 万吨的产量完成考核问题不大，还有一个考核指标是要达到 4000吨的电池级碳酸锂，今年以优质的工业级碳酸锂为主。 产出电池级碳酸锂需要在原有设备基础上加上除硼装置，已经做了实验，但是目前还在确定谁来供应除硼装置和材料，预计 8月份除硼的装置要上来，直接嫁接到氯化锂工艺段， 可以出来电池级碳酸锂 ，现在做工业级碳酸锂卖起来比较合算。 表 2：蓝科锂业历年碳酸锂产量及产品情况（单位：吨） 2012 2014 2014 2015 2016 2017 2018E 碳酸锂产品 420 594 1706 3704 3802 8002 10000 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 2012 2014 2014 2015 2016 2017 2018E 不合格品 19% 16% - 合格品 98.5 41% 28% 29% 一等品 99.0 23% 30% 27% 优等品 99.2 8% 26% 43% 大部分 电池级 99.5 0% 0% 1% 40% 资料来源：蓝科锂业、招商证券 新的 2万吨建设： 蓝科的 2万吨碳酸锂预计投入是 32亿， 实际上 可能 20多亿 有可能会实现 ，比较大头的是盐田、吸附塔 等 。盐田 1万吨要 3-4000万。 2万吨的项目从今年 5月份已经开工了，总的工期 18个月，预计到明年 12 月份建成。 现在员工是 380人，新建 2万吨预计需要新增员工 200人左右。 比亚迪 3万吨 碳酸锂产能情况 ： 厂区和蓝科的在一起，吸附段和蓝科是一起的，后端膜工艺会分开。目前比亚迪是用蓝科的技术，但使用费还在谈，情况还不是很明晰。 氢氧化锂： 公司和启迪一起做氢氧化锂试验，目前已经做中试已经有 1年了， 8月份中试结果会出来，然后上报专利，开始工业化生产。 总体业绩情况： 化工一二期装置天然气供给不够，只够供一个设备， 镁这一块天然气问题不大。 公司钾肥生产成本 800元，这一块 对业绩贡献比较好 。 去年不算计提减值，去年总共亏损 7 亿左右，其中钾肥盈利 20 多亿，锂算在公司体内是 2亿。 藏格控股 （ 000408.SZ） 重要人物背景： 张总 于今年 4 月份任职 公司副总经理，同时兼任藏格锂业总经理、总工程师 ， 1982 年在青海钾肥厂参加工作，历任青海钾肥厂科研所副所长、二选厂副厂长、 盐湖科技开发有限公司副总经理、 盐湖科技开发有限公司总经理；曾任青海盐湖工业股份有限公司副总裁、总工程师，期间曾兼任曾任蓝科锂业、海虹公司董事长、总经 理等职务。 藏格负责人在钾肥行业是从 1998年开始的，有 20年的盐湖开采经验。 盐湖资源： 察尔汗盐湖和大浪滩盐湖 察尔汗盐湖：面积 724.35平方公里，氯化钾储量 6600多万吨，氯化锂 200多万吨，换行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 算成碳酸锂 180万吨左右。目前每年排出老卤 1.5亿吨，完全含量 4万吨碳酸锂。 大浪滩盐湖： 492.56 平方公里，预测氯化钾资源量 3000 万吨，锂资源禀赋比察尔汗盐湖要好很多。这边预计会先建 200万吨的钾肥产线，然后继续扩大碳酸锂开采量。 钾肥： 全球钾肥全年需求量在 6700万吨左右，其中中国有 1500万吨左右 ，全球来看钾肥是过剩的，但是我国还是供小于需，我国对外钾肥依赖比较高。目前是年产 40 万吨氯化钾项目， 200万吨氯化钾仓储项目。 钾肥价格会比去年高 200块左右，所以净利润今年会比去年多 3.5亿左右，而对于小钾肥厂，在价格低于 2000的时候，基本都不能赚钱。 下游厂商会优先采购藏格的钾肥。藏格钾肥销售人员 仅有 4人，加上董事长是 5人 。 盐湖提锂项目： 2016年的 9月份，和贤丰控股合作，锁定了树脂价格，没有锁定量，但是贤丰要到 2019年的中旬才可以供吸附剂，公司这边想尽量往前赶，经过对蓝晓树 脂的考察，选择和蓝晓先合作 1 万吨的项目，包括树脂和设备。合同金额 5.78 亿，其中一半多是吸附剂。先看这 1万吨的情况，后面 1万吨和蓝晓还是贤丰合作还不一定。去年年底用贤丰树脂做了小规模试产，没 有 问题。 树脂技术： 蓝科、蓝晓和贤丰 3家都没问题，就是配方稍有区别，最后出来的东西差别不大，藏格这边主要是把控树脂的吸附容量和机械强度等指标，这些客户树脂产品性能能到就行。对吸附剂之前的要求是耗损率在 10%，但是通过优化，现在的耗损率已经远远低于 10%。 从钾肥开始的整体工艺路径 ： 从盐湖沉卤，沉到差不多，用氯化钾和不饱和溶液把盐湖地下的结晶溶解出来，摊晒，然后用来提氯化钾等钾肥产物，得到老卤，也就是提锂的原料（此时锂离子含量 0.07g/l） 通过吸附剂提锂，脱洗得到高浓度的锂离子溶液，这时候镁等杂质除的差不多，但还有少量残留（出来的锂离子含量是 0.8g/l） 蓝晓 科技 进入到膜工艺段，进一步除杂，先用纳滤膜，除去残留的钙和镁，然后进入反渗透膜，进一步浓缩（此时出来锂离子浓度 12g/l），再用膜进行除硼 启迪清源 最后用 MVR 蒸发（锂离子浓度达到 30g/l） ， 加 入 碳酸氢钠，化学法沉 锂，得到电池级碳酸锂产品。 其他工艺： 国内其他比较主流的工艺是离子交换膜（电渗析法）和萃取法，他们一般对卤水 质量要求要高一些， 锂含量在 1g/l以上，所以适用品味相对比较好的卤水（比如东台和西台，镁锂比在 30-50）。国外卤水品质太好了（镁锂比低于 10），基本直接用化学法沉淀就可以得到很好的碳酸锂产品，比如赣锋就是从国外买卤水来加工，但是这个卤水价格是和碳酸锂价格直接挂钩的。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 项目建设情况： 基建需要 2个月左右，今年 7月中旬，蓝晓的设备开始供货，预计今年建设大部分能完成，明年 1季度基本完成建设，蓝晓这边是 1000吨 10条线，藏格会在今年 10月或 11月先试生产一些， 差不多 是几百吨的量。 投资： 公司每万吨的投资是 11 亿， 从 目前优化来看，吸附工艺段的投资和蓝科差不多。总投资中，吸附工艺段占一半多，除杂和浓缩用膜差不多 2亿，沉锂 1亿。除杂用纳滤膜和反渗透，除硼也是用膜法，启迪做膜的集成，膜是用 GE的。 成本： 电池级碳酸锂成本完全成本是 3.1 万，包括盐田成本等。设备折旧按 10 年，不考虑这个的话，成本不到 2万。 藏格资源禀赋更差 ： 老卤中锂含量，蓝科是 250PPM，藏格是 70PPM。（ 2 个原因： 1.藏格的察尔汗湖资源天然就差 点（青藏铁路以东）； 2.和开采强度有关，盐湖之前是350PPM，现在下降到 250PPM，藏格相对开采强度大点，所以下降也快一些。） 收率 问题： 收率是指从卤水里面能回收的锂的百分比，藏格是 80%的回收率，也就是目前 4万吨的理论储量，可以做出 3.2万吨的碳酸锂，后续收率还会再上升，收率后的储量才是有效储量。 设备 /工艺 改进： 目前 主流的工艺 是一个大罐完成吸附段所有的工作（吸附、解吸、再生、水洗），提锂效率 相对会低一些 。而 藏格 这边用的是连续离子交换设备，是几个小罐连接而成， 可以 连续 生产 ，提高吸收率，二是吸锂到一 定程度，单罐进行解吸、再生水洗，不影响其他小罐吸锂，所以可以不间断生产，提高日产量。 下图是根据蓝晓和冷湖滨地钾肥合作技术路径结合藏格 工艺流程 的技术路径图， 或 有误差，仅供参考。 图 2蓝晓科技连续离子交换设备提锂流程 （仅供参考） 资料来源：蓝晓科技、藏格控股、招商证券