2018年纺织服装行业发展分析报告（最新）.pptx

,2018年纺织服装行业发展分析报告（最新）,2018年6月5日,目录,23,行情复盘：服装大年、龙头领涨品牌服装：高质量报表带来戴维斯双击当品牌服饰遇上新零售生产型企业：是否如想象中无趣？,1234,SW医药生物,SW食品饮料,SW交通运输,SW化工,SW纺织服装,SW汽车,SW农林牧渔,SW家用电器,SW房地产,SW有色金属,SW电子,SW国防军工,SW建筑材料,SW电气设备,SW采掘,图：年初至今板块涨跌幅情况,图：年初至今各板块涨跌幅（%）10.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00,1.1 行情回顾：年初至今大盘震荡不断，但纺服板块整体领跑大盘 年初至今SW纺服指数跑赢沪深300，尤以品牌服饰表现优秀。2018年初至今纺服板块整体行情随大盘起落较为一致，年初至今沪深300指数下跌6.85%，SW纺织服装指数整体下跌6.14%，跑赢大盘。其中，品牌服饰龙头17Q4以及18Q1的基本面优秀表现带动板块整体稳定，年初至今下跌1.49%，制造业公司基本面则受到17Q4及18Q1人民币升值、贸易战影响，年初至今跌11.63%。 年初至今纺服板块跑赢多数行业。年初至今纺服板块整体表现排在板块前列，整体表现排名第8.,1.2 行情回顾：港股、A股品牌服饰龙头迎来行情大年, 港股、A股品牌服饰龙头双双迎来大牛市：A股森马服饰、海澜之家领涨，年初至今涨幅达到78%/44%；港股方面，江南布衣、中国利郎领涨，涨幅达到114%/95%。品牌服饰龙头迎来业绩增长+估值提升的戴维斯双击。,图：年初至今A股、港股板块个股涨跌情况,行情截止2018/6/4,市值（亿元）,17归母净利 18归母净利预测（亿元） （亿元）,YOY,18PE,19归母净利预测（亿元）,YOY,19PE,大众时尚,002563.SZ600398.SH603877.SH,森马服饰海澜之家太平鸟,370 11.4 16.1628 33.3 36.5171 4.6 6.6,41.3%9.7%44.0%,23.017.226.1,19.339.68.7,20.3%8.6%33.0%,19.115.819.6,男装,1234.hk601566.SH002029.SZ,中国利郎九牧王七匹狼,117 6.1 7.788 4.9 5.771 3.2 3.7,25.4%16.2%17.2%,15.315.419.2,9.06.64.3,17.8%15.4%15.5%,13.013.316.6,中高端,603808.SH603839.SH002832.SZ3306.HK,歌力思安正时尚比音勒芬江南布衣,84 3.0 3.878 2.7 3.676 1.8 2.685 3.3 4.4,24.8%31.9%43.0%32.6%,22.221.629.619.4,4.64.73.65.3,21.4%29.4%39.8%20.2%,18.316.721.216.1,家纺,002327.SZ002293.SZ603365.SH,富安娜罗莱生活水星家纺,107 4.9 6.0129 4.3 5.778 2.6 3.3,22.4%32.5%27.8%,17.722.723.6,7.06.74.1,16.4%18.1%24.9%,15.219.218.9,新模式,002127.SZ002640.SZ300577.SZ,南极电商跨境通开润股份,258 5.3 8.7275 7.5 12.396 1.3 2.0,63.6%63.7%50.4%,29.522.347.7,11.917.33.0,36.1%40.7%48.3%,21.715.932.2,生产型企业,2313.HK002042.SZ2678.HK601339.SH000726.SZ,申洲国际华孚时尚天虹纺织百隆东方鲁泰A,1,156 37.6 44.8141 6.8 8.9101 11.5 14.081 4.9 5.9105 8.4 10.0,19.0%31.6%21.5%20.1%18.6%,25.815.87.213.810.5,52.511.316.56.710.9,17.3%26.5%17.9%14.8%9.6%,22.012.56.112.19.6,纺服行情自17Q4末发酵，至今已经蔓延至基本面增速相对较缓、过去缺乏关注度的鞋类等子行业。当前时点我们认为仍应聚焦具有长期逻辑的龙头进行配置，相应子行业龙头估值相对于增速仍然具有吸引力。表：各子板块龙头公司业绩及增速,1.3 龙头估值仍然具有吸引力,目录,23,行情复盘：服装大年、龙头领涨品牌服装：高质量报表带来戴维斯双击当品牌服饰遇上新零售生产型企业：是否如想象中无趣？,1234,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2016-01,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2016-01,2016-02,2016-03,2016-04,2016-05,2016-06,2016-07,2016-08,2016-09,2016-10,2016-11,2016-12,2017-01,2017-02,2017-03,2017-04,2017-05,2017-06,2017-07,2017-08,2017-09,2017-10,2017-11,2017-12,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,8.4 7.3 7.5 9.4 7.5 7.1,8.0 7.3 8.9 8.0,5.9 6.2 6.7 5.1 6.1 6.4,4.56.22.45.83.0,-0.2,-1.3,9.5 10.2 9.1 8.8,8.1 7.3 8.4 8.9 7.7 7.4 8.0 6.7 7.0 8.9,4.2 5.2 5.4 5.1 5.2,-1.6,8.410.1 7.6 8.25.31.9-0.7,15.010.05.00.0-5.0-10.0,全国百家大型零售企业：零售额：服装,类：当月同比（%）0.7-3.8-7.2,11.94.84.6 6.41.7 1.9-0.3-3.6-4.9,9.16.8-0.1,3.3,7.1-1.9,-5.0-10.0,15.010.05.00.0,全国50家大型零售企业零售额：服装类：当月同比（%）,4.4,6.4 6.2,10.0 9.5 9.7,14.89.27.7,20.015.010.05.00.0,零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比(%）,10.9 10.85.9 5.8 6.4,15.8,5.00.0,20.015.010.0,零售额:服装类:当月同比(%）, 短期来看，17Q4及18Q1品牌,服饰龙头基本面的良好表现以及报表质量的显著提升主要导源于宏观经济向好+渠道调整到位+17Q4冷冬18春节较晚+龙头全面提效四重利好：, 1）宏观经济2017年表现向好，利好消费。 2）17年北方冬季较冷叠加18年春季较晚，利好纺服业整体,销售。, 3）服装行业2011年以来渠道调整持续至今，成效逐渐体现。, 4）在以上背景基础上，龙头多年致力商品+供应链+零售端全面提效，优势沉淀下17Q4以来基本面表现突出。,2.1本轮服装行情的大背景：消费升级、零售环境整体向好,2.2 龙头报表质量改善之大众休闲,169142,257225,198197,0,10050,300250200150,350,森马服饰,海澜之家,太平鸟,20142017,20152017Q1,20162018Q1,11,10,23,20,806040,森马服饰,海澜之家,太平鸟,201420177145,20152017Q1,20162018Q119,12.2%,21.6%14.7%,5.0%0.0%,30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%,35.0%,海澜之家收入YOY,森马收入YOY太平鸟收入YOY,11.94%,128.08%22.51%,-50.0%0,0.0%,150.0%100.0%50.0%,森马归母净利YOY海澜归母净利YOY太平鸟归母净利YOY,图：板块公司收入增长,图：板块公司归母净利增长,图：板块公司经营性现金流（亿元）,图：板块公司应收账款周转天数,图：板块公司存货周转天数,大众休闲龙头：增长提速、营运及现金流,改善,森马服饰：18Q1收入、利润增长加速（增速20%以上），显著下降的存货及应收周,转显示渠道压力减轻，经营性现金流显著,转好成为亮点海澜之家：18Q1保持稳健的收入增长，同时显著改善的存货周转（存货结构为历年,最佳状态）、明显上行的经营性现金流成为亮点,太平鸟：男女装的强势复苏下17Q4、18Q1,线下收入增长提速明显，库龄的显著改善带来减值压力大幅下降，2018轻装上阵,图：板块公司收入增长,图：板块公司经营性现金流（亿元）,图：板块公司应收账款周转天数,图：板块公司存货周转天数,2.2 龙头报表质量改善之家纺,家纺龙头：行业集中度提升、增长加,速,富安娜：18Q1在17完成加盟转直营基础上家纺主业增长加速、家居新业务,前期投入未对利润形成负担，周转和现金流明显改善，三表质量优秀罗莱生活：因莱克星顿并表后基数较大导致表观收入增速放缓，家纺主业增长仍然强劲水星家纺：线上增速略有放缓但线下强劲，18Q1库存周转改善明显,28.0%24.8%10.8%,60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%,罗莱收入YOY,富安娜收入YOY水星收入YOY,27.1%24.6%22.1%,-40.0%,-20.0%,60.0%40.0%20.0%0.0%,图：板块公司归母净利增长富安娜归母净利YOY,罗莱归母净利收入YOY水星归母净利收入YOY,4841,3629,18 19,0,10,6050403020,富安娜,罗莱生活,水星家纺,20142017,20152017Q1,20162018Q1,350300250200150100500,286243富安娜,138124罗莱生活,185172水星家纺,20142017,20152017Q1,20162018Q1,图：板块公司经营性现金流（亿元）,图：板块公司应收账款周转天数,图：板块公司存货周转天数,2.2 龙头报表质量改善之中高端女装,中高端女装：渠道调整下主品牌同店增长强劲、多品牌矩阵布局继续推进歌力思：17及18Q1主品牌门店调整到,位、同店增长强劲，加之Ed Hardy快,速成长，18Q1收入、利润增长之余存货周转及经营性现金流都大幅改善安正时尚：玖姿、安正、尹默、斐娜晨18Q1同店增长亮眼并延续至4月，资产负债表中存货及应收周转提升显著,江南布衣：主品牌FY18H1取得20%以,上增长、会员数量及质量齐升，周转及现金流延续过往优秀表现,0.0%-50.0%,300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%,图：板块公司收入增长歌力思YOY,安正时尚YOY,朗姿股份YOY,维格娜丝YOY,日播时尚YOY,江南布衣YOY,50.0%0.0%-50.0%-100.0%,200.0%150.0%100.0%,图：板块公司归母净利增长歌力思YOY安正时尚YOY,朗姿股份YOY,维格娜丝YOY,日播时尚YOY,江南布衣YOY,4948,2624,6455,6456,2625,100,706050403020,2014,2015,2016,2017,2017Q1,2018Q1,250198,374338,245240,386267,238232,0,500400300200100,2014,2015,2016,2017,2017Q1,2018Q1,图：板块公司收入增长,图：板块公司归母净利增长,图：板块公司经营性现金流（亿元）,图：板块公司应收账款周转天数,图：板块公司存货周转天数,2.2 龙头报表质量改善之男装,男装：16Q4复苏以来表现持续稳健,中国利郎：17年受L2关停影响表观收入增速放缓，实际主品牌17H2收入增速高达23%，18春夏及秋季订货会增长21%/31%;内部提效下应收周转、经营性现金流稳步提升,七匹狼：18Q1线下双位数增长，存货周转,加快，应收周转及现金流受发货节奏影响,略有下滑九牧王：18Q1主品牌线下双位数增长，FUN品牌增长强劲，带来收入及利润优秀,增速表现，周转及现金流亦有明显改善,1.2%,12.5%,-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%,0.0%,5.0%,20.0%15.0%10.0%,七匹狼收入YOY13.9%,利郎收入YOY九牧王收入YOY,13.2%,18.6%,21.6%,10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%,30.0%20.0%,利郎归母净利YOY,七匹狼归母净利YOY,九牧王归母净利YOY,6040200,10080,120,中国利郎,3320七匹狼,1918九牧王,2014,2015,2016,2017,2017Q1,2018Q1,142121,500,100,150,300250200,中国利郎,七匹狼,九牧王,2014,2015,2016,2017,2017Q1,2018Q1220196,图：板块公司收入增长,图：板块公司经营性现金流（亿元）,图：板块公司应收账款周转天数,图：板块公司存货周转天数,运动服饰：安踏领跑，李宁追赶安踏体育：12-13年调整后主品牌稳健,增长，14年后FILA发力迅速，屡超预期，17年报中经营性现金流增长显著,李宁：不考虑16年出售红双喜股权的一次性收益影响，17年利润同增56%提效明显，周转、现金流呈现改善趋势特步国际：成人装调整初见成效、童装调整18年将启动，17年周转及现金流改善较为明显,2.2 龙头报表质量改善之运动服饰,图：板块公司归母净利（亿元）,长期来看，行业的集中化态势将更加明显，使得投资龙头具备长期价值：1）供应链的集中化：这在2016、2017年非常明显，环保角度的供给侧改革下很多小厂被关停，小品牌赖以为生的供应链越来越少，其订单规模又不足以请大厂为其代工，优质供应链被龙头品牌订单锁定。2）渠道的集中化：从线下角度，过去的街边店时代流量是碎片化的，但当前已进入购物中心时代，流量的掌控越来越严不是所有的品牌都能进入购物中心，以及品牌的引流能力决定了其在购物中心能够占领的位臵，有实力的ZARA、Uniqlo占据租金最便宜、面积最大的一楼位臵，国内龙头品牌则占据二楼、三楼的位臵，在这种情况下，引流能力更弱的小品牌更难进入流量聚集的购物中心。从线上角度，同理，流量已经全部贴上了阿里腾讯等巨头的标签，而以上巨头更倾向于把流量导向大品牌。估值来看，行业趋势向上背景下，聚焦龙头，有望收获业绩及估值的长期向上带来的回报：中短期业绩向好态势有行业赚钱效应增强、渠道重启扩张作为支撑；长期可以期待行业竞争格局改善、渠道与供应链集中度提升的背景下，优质品牌公司凭借自身不断提高的经营效率持续做大做强。未来我们或许可以观察到，优质品牌以高同店增速+门店稳步扩张形成的收入持续增长、周转效率改善带来的盈利能力提升，不断刷新我们的预期。估值来看，对标港股及海外龙头，安踏体育目前对应2018年市盈率27倍，优衣库与INDITEX（Zara母公司）在过去10年14%/12%的增长中枢下，当前估值分别为33倍/23倍。我们认为在行业趋势向上、估值还在合理范围的背景下，进入新一轮高质量成长期的品牌服装有望不断制造来自估值与业绩上的双重惊喜。,2.4 品牌服饰投资长逻辑：渠道及供应链向龙头集中+龙头自身提效，报表质量持续改善带来戴维斯双击,2.5 个股推荐：优选龙头（1/2）,森马服饰：1）零售端：2011年至今持续渠道调整、关闭低效门店+开大店提升单店面积，17年休闲装进军购物中心试水新渠道；2）产品端：为适应新渠道竞争业态，培育买手团队加强设计、选款、组货能力；3）供应链端：2011-2014年启动供应链调整，砍SKU实现少款多量从而对接更优质大型供应商，产品性价比大有提升，2016Q4启动期货制改革后，吸收江苏国泰等具有强设计、打版能力的贸易商进入供应商名单，提升供应链整体反应速度。以上变革下，2018年童装、电商持续强劲增长的同时休闲装将重启全渠道扩张、线下焕发活力。我们预计其18/19/20年净利润为16.1/19.3/22.5亿，对应市盈率23X/19X/16X， 维持“买入”评级。海澜之家：在17年三季度以来不断做出包括与收购UR股权、阿里成为合作伙伴、收购英氏婴童股权等布局，其向外延伸打造品牌管理集团的思路逐渐明晰。公司18Q1主品牌零售表现优秀、爱居兔展店同时同店维持高增，新增JEANS/AEX/OVV等差异化定位子品牌不断拓展品牌矩阵。我们预计其2018/19/20 年归母净利润 36.5/39.6/42.8 亿元，对应业绩增速9.7%/8.6%/8.0%，对应PE17X/16X/15X，低估值高分红白马龙头，叠加腾讯入股有望带来估值提升，维持“买入”评级。太平鸟：16年启动整体调整，1）产品端，明确定位大众时尚，90、95后年轻消费者为目标群体，旗下产品设计风格调整明显（13年男装、16年女装调整），年设计9000+款色捕捉消费者品味；2）供应链端，17年试水TOC系统，目前男装补单比例达到20%，补单周期在15-30日，实现对零售情况的灵活响应；3）渠道端：16年产品风格调整后经历消费者群体切换过程中的镇痛期、同店下滑较为明显，渠道数量下滑较多，但随客户群体稳定、渠道结构改善（线上、购物中心占比提升）全面提效下17Q4及18Q1男女装线下同店表现明显改善，加之库龄显著优化，18年整体进入新增长区间。我们预计其18/19/20年业绩为6.6/8.7/11.0亿元，对应PE26/20/16X，维持“买入”评级。歌力思：2018年在主品牌同店持续稳健增长的基础上，公司在2016年收购的唐利国际旗下Ed Hardy品牌称为堪称成功典范：收购后Ed Hardy维持独立设计团队及供应链与主品牌保持区分，但在渠道资源（渠道扣点下降）及宣传资源实现共享，在主品牌直营渠道不再考虑大规模展店的背景下，Ed Hardy成为公司未来增长的重要动力。Ed Hardy外，公司分别在16年9月、16年5月、17年8月收购德国Laurel、法国IRO、美国Vivienne Tam品牌，品牌梯队搭建完善，作为电商代运营龙头的百秋同样表现亮眼，线上业务增长迅猛。我们预计公司18/19/20年净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元，对应估值22/18/15X，多品牌时尚集团龙头，继续给予“买入”评级。富安娜：家纺龙头线下渠道调整基本到位，电商部门迅速增长拉动收入上升，四季度零售同样有亮眼表现；另大家居业务前期投入导致17、18年费用有所上升，但随收入逐渐放量预计不会对家纺主业利润形成过多负担。预计公司2018/19/20年公司归母净利润规模在6.0/7.0/8.0亿元，PE为18/15/13倍，公司账上类现金资产丰富，土地重估价值高，具备充足的市值安全底；同时考虑大家居业务借助地产后周期东风发展前景可期，维持“买入”评级。,2.5 个股推荐：优选龙头（2/2）,比音勒芬：高尔夫球服饰国内龙头，生活、时尚及度假旅游系列不断拓展品牌内涵。从渠道上来看，未来公司仍将在主流高端商场、机场及会所等渠道进行拓店，同时由于度假旅游系列也将通过布局高端商场渠道开展销售，18年计划展店50-60家，同时对标Fila等品牌，公司单店销售水平仍在上行区间，门店的扩张以及单店销售的有效增长带动公司收入呈现快速增长态势，我们预计公司2018/2019/2020年归母净利同增43%/40%/32%至2.58/3.60/4.74亿元，对应估值30/21/16X，考虑成长性，维持“买入”评级。罗莱生活：立足华东的家纺龙头，2017年底线下门店数量接近2700家，18Q1展店同时同店增长接近5%，2018年扩店计划继续在200家左右。此外，2018年莱克星顿并表业绩释放将带来2000-3000万利润贡献。预计18/19年归母净利润5.7/6.7亿元，对应PE23/19倍，给予“买入”评级。中国利郎：渠道过硬+电商18年发展起步，低估值高分红龙头。主品牌2500家门店深耕三四线市场+三倍加价倍率轻商务系列进军一二线城市购物中心（17年底门店达到100家，18、19年预计每年增加100家）；全经销模式，与一级经销商合作多达6-10年，对终端渠道管控能力强劲。公司作为男装龙头品牌整体提效到位，18春夏季秋季订货会高增长+轻商务系列持续推进+电商发展带动18年收入强劲增长，我们预计公司18/19/20年年归母净利润达到7.7/9.0/10.2亿元，同比增长25%/18%/13%，对应目前市值PE为15/13/11倍，往年分红比率平均70%，对应18股息率高达5%，维持“买入”评级。九牧王：线下持续提效+线上平稳发展的商务男装龙头。经历持续精简渠道单店收入及平效都获得有效提升，线上低加价倍率产品业务平稳，发展空间充分。我们预计18/19年公司归母净利润为5.7/6.6/7.4亿元，对应目前市值PE分别为15/13/12X，加之账上现金、理财外加金融、投资合计约有40亿元，并承诺17-19年每年股利分配率不低于70%，估值具有吸引力，维持“买入”评级。七匹狼：线上业务发展迅猛的男装龙头。线下渠道调整后稳定在2000家门店左右，线上凭借针织等品类增速持续维持高位，17线上收入占比超过40%，17年增速30%+，预计电商及针纺部类高增长将得到持续，预测18/19/20年归母净利润分别为3.7/4.3/4.9亿元，对应PE19/17/15X，继续给予“增持”评级。天创时尚：公司作为鞋品领域龙头效率领先同业，并有望通过供应链及产品设计的改进以及渠道管理的提效在主业上获得稳步增长，同时小子科技的并购也有望在数字化经营上为公司强化竞争优势。我们预计2018/19/20年净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，对应目前市值PE16/14/12倍，估值对应成长性具有吸引力，维持 “买入”评级。,目录,23,行情复盘：服装大年、龙头领涨品牌服装：高质量报表带来戴维斯双击当品牌服饰遇上新零售生产型企业：是否如想象中无趣？,1234,3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（1/3) 近年来各品牌服饰的线上销售一直以较高增速增长，这样的增长为具备供应链整合能力的品牌服饰企业提供了加速增长的机会： 互联网突破传统地理、空间限制，线上销售获得爆发式增长：以阿里为首的平台打破了时间和空间的限制，让产品以较低的成本直接展现在各个地域的消费者面前，这让品牌商的线上销售获得了快速增长。 线上便捷的流量平台，让具备整合供应链能力的公司加速增长：线上销售收入的迅速发展，让其逐渐成长为一个需要足够供应商提供产品输出的流量平台；这也使得本身在供应链组织上具备更强能力的公司，获得了充分展现供应链能力匹配流量的机会，进一步加速了其增长。表：纺服上市公司电商运营数据,2013,2014,2015,2016,2017,森马服饰,线上收入（百万元）YOY占比,352.904.84%,657.1386.21%8.07%,1,206.9283.67%12.77%,2227.3984.16%20.84%,3121.2240.13%25.95%,太平鸟,线上收入（百万元）YOY占比,318.528.64%,564.7177.29%11.66%,891.3957.85%15.42%,1,302.1546.08%20.99%,1790.3737.49525.45%,七匹狼,线上收入（百万元）YOY占比,290.0060%+11.02%,430.0040%+18.91%,700.0060%+28.16%,900+30%+34.10%,1300+20%+40%+,富安娜,线上收入（百万元）YOY占比,280.59134.54%15.05%,333.8418.98%16.95%,376.3912.75%17.99%,505.1734.21%21.85%,691.8536.95%26.44%,森马服饰：传统品牌依靠供应链组织能力匹配电商流量的完美诠释森马电商在过去几年的飞速发展，离不开森马本身自14年开始的供应链改革：（1）为提升产品质量森马在14年开始进行供应商改革，将500-600家供应商缩减至300家，核心供应商100家，以提升供应商质量；（2）16年开始为适应快反需求，在原有供应商基础上，开始寻找反应较快的供应商，目前整合基本完成。电商渠道为森马的供应链体系搭建了全新的展示舞台，前端阿里流量的倾斜搭配能力强劲的供应链体系，让森马电商在过去几年飞速发展。表：森马电商发展回顾（电商贡献收入假设为终端零售2/3）,（单位：百万元） 2013/12/31,2014/12/31,2015/12/31,2016/12/31,2017/12/31,电商零售额YOY贡献收入占总收入比,529.40352.934.8%,985.7086.2%657.138.1%,1810.4083.7%1206.9312.8%,3200.0076.8%2133.3320.0%,520062.5%3121.2225.95%,开润股份：重整箱包供应链，借助小米线上渠道迅速打败新秀丽成为全网第一将硬质拉杆箱作为突破口，重新定义拉杆箱供应链效率：开润股份在产品设计、成本管控（拆解了拉杆箱的所有配件并计算成本）、供应商筛选等环节均做到了精益求精，将拉杆箱产品的性价比提升到了全新高度。将优质供应链对接小米渠道，两年时间成为全网第一：在拥有优质供应链的情况下，开润的90分旅行箱借助借助小米渠道高质量的粉丝流量引流迅速成为网红爆款，并在成立近两年的情况下在17年“双十一”拿下全网销售第一名的成绩。表：开润股份B2C业务,（单位：亿元）B TO C 收入规模YOY占收入比,20162.330%,20175.07120%44%,3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（2/3),（单位：百万元）环球易购收入YOY,20141416.08203.65%,20153646.15157.48%,20167163.3496.46%,201711441.4859.72%, 前端流量的快速增长对跨境通在供应链整合上提出了更高的要求：在销售收入快速增长的情况下，供应链的整合成为了摆在跨境通面前的课题，如何在规模逐渐扩大的情况下通过有效的产销预测体系、与供应商直接的上下游整合控制库存、提高产销精准度、以更有效的产品匹配流量成为了跨境通进一步提升销售质量的核心。表：跨境通存货变动情况,2014294400,（单位：百万元）存货存货绝对值变化营业成本营业成本绝对值变化,20158095151,7581359,2016257317644,4102652,2017388013077,0412631,3.1 当品牌服饰遇上新零售：线上业务加速供应链整合（3/3) 跨境通：打造海外线上平台，将优秀中国供应链对接海外广大流量，供应链体系持续提高成为关键 线上跨境业务提供中国商品全新出口渠道，全面提升出口效率：作为线上B2C出口龙头，跨境通利用跨境电商在海关通关、检验检疫、以及关税等多项环节上相较于一般贸易的优势，以及电商在时间空间上的突破，迅速在海外打开了销售市场，将中国的优质供应链向海外进行快速输出。表：环球易购收入情况,3.2 当品牌服饰遇上新零售：数字化、规模化让业务复制性更强品牌授权业务再迎春天(1/2), 线上销售带来的运营数字化使得品牌授权业务的监管难度有所下降，催生出了一批依靠授权业务快速扩张,的品牌, 品牌授权业务中对代理商的管理是制约其发展的最大瓶颈：传统品牌授权业务模式中，虽然品牌商可以通,过授权的方式依靠发挥代理商的主观能动性快速发展业务，但是其较难确保代理商的运营质量，同时代理商产品质量的层次不齐可能会进一步对品牌形象带来损伤。, 线上数字化运营带来的指标量化，使品牌授权业务的复制更为容易：（1）品牌商可以根据用户评价、留存率、复购率指标监测代理商的产品品质、售后服务等一系列运营质量；（2）线上平台的集中化使得品牌商可以运用自身的资源与平台对接，为代理商获得更好的平台资源；（3）线上销售带来的数据可视化可以帮助品牌商对代理商的产品生产给予帮助指引。,