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1分 析 师：杨光(S0010523030001)2024 年2 月14日行业 专题：八大建 筑央企2023 年新 签合同 全解析证 券 研 究 报告华安证券 研究 所 2主 要 观 点2023 年，八大建 筑 央企新签 合同合 计16.65万亿，同比 增 长7.95%；在整体建 筑市场占 比约为46.8%，集中 度提升。通过梳理 八大央 企2023 年的新签 项目情 况，总结 以下三 点：1、房建 市政 类项 目碎 片 化：中国建筑、中国 中铁、中国 交建 等 房建 市政 类新 签 订 单较多 的公司，其 重大 新签 项目占 比 呈 现 逐 年 下降的 趋 势，单 体 项 目 规 模 有 收 缩；房 建 业 务 结 构 持 续 优 化，市政、制 造 业、城 市 更 新 项 目 占 比 较高；其他 类重大 新 签项目占 比无明 显 变化，单 个体量 较 为稳定。2、业务 多元 化趋 势明 显：中国铁建、中国 中 铁等 公司 的新 兴业 务体 量逐 渐提 升，表明建筑企业正在 积极调整自身业 务 结 构，丰 富 业 务 矩 阵，提 高 综 合 能 力 和 业 务 发 展 质 量。同 时 八 大 建 筑 央 企 中 的 大 部 分 在2023 年 新 签 境 外 业 务实现高速 增长，在“一带一 路”倡 议 下海 外市 场有 望 成 为新 的发 力点。3、12省 份限制基 建投资 对 央国企影响 有限：47 号文严格限制债 务压力较大的12 省 份新 增基 建投 资，八大建筑央企仅中 国交建、中 国中铁、中国建筑 的重大 项目在12省 份占比超 过10%，涉及 交通运 输类项目较多，主 要省份以广西和重庆为 主。风险提示：（1）地 产行业波 动风险；（2）基建投 资增速 不如预期 风险；（3）国企改 革进度 不 及预期风 险。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明WUCXxOnQoNpOsMnOmRpQoP9PcM9PtRqQmOnRiNmMmOjMoPxP8OoOuMxNsOmMuOnQxP 31、八 大 建 筑央 企2023 年 新签 合 同 情 况总览2023 年 八 大建 筑央企 新 签合 同金 额均实 现 正向 增长，境外 业 务新 签增 速高于 境 内。中国 能建新 签 合同 金额 增速最 快，为22.37%；中 国 交 建、中 国 电 建、中 国 建 筑、中 国 化 学 新 签 合 同 金 额 增 速 次 之，分 别 为13.68%、13.24%、10.80%和10.05%；中 国 中 冶、中 国 中 铁、中 国 铁 建 增 速 较 低。分 其 地 区 来 看，中 国 化 学 境 外 新 签 占 比 最 高 且 增 速 最 快，2023 年境 外新签 占30.79%，同比增 长165.48%；除 此之 外，中国 交建和 中国中 冶境 外业务 也实现 了高 速增长，同比 增速 分别 为47.50%和43.20%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：各公司公告，华安证券研究所图表：2023年各公司新签合同汇总新签合同金额（亿元）同比增速（%）境内占比（%）境外占比（%）境内增速（%）境外增速（%）中国建筑 43241.00 10.80%85.50%4.06%10.40%15.40%中国铁建 32938.70 1.51%92.32%7.68%3.47%-17.38%中国中铁 31006.00 2.20%93.56%6.44%1.80%8.70%中国交建 17532.15 13.68%81.76%18.24%8.15%47.50%中国中冶 14247.80 5.90%95.57%4.43%11.98%43.20%中国能建 12837.31 22.37%78.13%21.87%23.93%17.07%中国电建 11428.44 13.24%81.17%18.83%13.57%11.87%中国化学 3267.51 10.05%69.21%30.79%-12.69%165.48%41、八 大 建 筑央 企2023 年 新签 合 同 情 况总览分季度来看，2023 年 四 季 度 建 筑 央 企 合 同 情 况 环 比 改 善 明 显。大 部 分 央 国 企2023Q4 当 季 新 签 订 单 同 比 和 环 比 均 有 所 增长，其 中 中 国 中 铁 和 中 国 电 建Q4增速同比环比均较高，当 季 新 签 订 单 分 别 环 比 增 长145.67%、52.92%，分 别 同 比 增 长23.73%、38.05%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：各公司公告，华安证券研究所图表：建筑央企当季新签合同金额同比 图表：建筑央企当季新签合同金额环比资料来源：各公司公告，华安证券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-100%-50%0%50%100%150%200%250%5新签订单增速较为稳定，基础设施业务占比逐年提升，地产业务占比呈减少趋势。公 司 近 几年 新 签 订 单 金 额 增 速 较 为 稳定，维持在10%以上的 双位数增 长，2023 年 公司新 签合同额为43241 亿元，同比 增长10.79%。房屋 建筑业务 仍然是公 司的主要业务，近 些年 占 比 逐 年减 少；房 地 产 业 务占 比 整体 也 呈 减 少趋 势，由2019年的13.33%减少至2023年的10.44%；基 础 设施业 务占比 逐年提 升且增 速较快，由2019 年的18.10%提升 至2023 年的27.01%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国建筑新签合同额及增速 图表：中国建筑新签合同业务金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 2023 5%6%7%8%9%10%11%12%13%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002019 2020 2021 2022 2023%2、中 国 建 筑：房 建 合 同结构 优 化，基建下 半 年 发 力明显 6新 签 订 单 呈 现 明 显 的 周 期 性，房 屋 建 设 和 基 础 设 施 订 单 签 署 节 奏 不 同。6月和12 月 新 签 订 单 较 多，3 月和9 月 新 签 订 单 次之，全年 新签订 单同 比增长10.80%。2 月 各项 业务同 比实现 高增长，其中 地产 业务同 比增长133.6%，房 屋建筑 同比增 长47.5%，基 础 设 施 同 比 增 长71.1%，主 要 是 由 于 一 季 度 在 疫 情 全 面 放 开 后 地 产 和 基 建 迎 来 脉 冲 式 需 求 释 放。2023 年下半年 公 司基 础 设施 新签 项 目提 速，8-11 月 同 比增 速 分别 为33.2%、63.9%、36.7%和32.5%，基 建作 为 经济“压舱 石”，发挥稳增长 作用。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国建筑新签合同呈现明显的周期性 图表：中国建筑2023 年新签合同金额单月同比增速资料来源：公司公告，华安证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 2023 2、中 国 建 筑：房 建 合 同结构 优 化，基建下 半 年 发 力明显 7市政类项目在房建重大合同占比最大，住宅项目占比仅16%。分 业 务 来 看，房屋建筑新签订单依然是最多的，每月占比在55%以上，但 分月 度 占比 走低。需要 注 意的 是，房 建业 务 结构 持续 优化，以2023 年 重 大合同 订 单为 样本，房建 类 市政占比高达36%，以医院、学校、公 用 场 馆 等 为 主；涉 及 实 体 经 济 发 展 的 产 业 园 和 制 造 业 分 别 占 比20%和12%，多为新能源 相 关基地 或产线 建设需 求为主；城市 更新也 是重要 的组成 部分，占比16%；传 统住宅 类建筑 订单仅 占16%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国建筑2023年新签合同月度情况（分业务）图表：房屋建筑重大合同中市政类金额占比最大资料来源：公司公告，华安证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 36%20%16%16%12%2、中 国 建 筑：房 建 合 同结构 优 化，基建下 半 年 发 力明显 8房 屋 建 筑 重 大 项 目 碎 片 化 趋 势 明 显。2023 年 公 司 全 年 新 签 重 大 合 同（20 亿 以 上）金额5283.15 亿元，占 全 年 新 签 合 同 总金额比例为13.69%；其中房建业务占 比52.35%（整 体 订单 占 比62.19%）。细分近三年公司新 签房屋建筑重大 项 目占比逐年减少，表明在房屋建筑领域公司承建订单碎片化趋势明显，或和订单结构有关；基础设施重大项目体量占比较为稳定，占该业 务板块21%左右。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：新签房屋建筑项目碎片化趋势明显图表：新签基础设施重大项目体量稳定10%15%20%25%30%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021%2022%2023%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%110%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021%2022%2023%2、中 国 建 筑：房 建 合 同结构 优 化，基建下 半 年 发 力明显 9海外业务占比略有提升。分地区来看，公司仍以国内业务为主，国内新签占比超95%，但海外业务占比呈现明显提升趋势，海外业 务累计 新签项 目从1 月的0.5%提升至12 月的4.5%，且较2022 年同期占 比提升0.2pct。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国建筑2023年新签合同月度情况（分地区）图表：中国建筑2023年新签合同金额累计占比情况（分地区）资料来源：公司公告，华安证券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 90%91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2、中 国 建 筑：房 建 合 同结构 优 化，基建下 半 年 发 力明显 103、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降2023 年新签合 同增速有所 放缓，新业务占比 持续提升。2023 年公 司新签合同金额为32938.70 亿元，同比 增长1.51%，增速 有 所 放 缓；主 要 因 为 近 年 公 司 更 加 强 调 高 质 量 发 展，投 资 类 合 同 有 所 限 制，2023 年 同 比 下 降24.05%。工程承包业务仍然是公司的核心 板块，新签占比在60%左 右；新 业 务 板 块 持 续 培 育，其 中 绿 色 环 保 业 务 由2021年的4.5%提升至2023年的7.8%，新 兴产业 由2021 年的0.2%提升至2023 年的0.5%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建新签合同金额及增速 图表：中国铁建新签合同不同业务金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所0%5%10%15%20%25%30%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002019 2020 2021 2022 2023%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021 2022 2023 11工 程 承 包 业 务 新 签 占 比 逐 季 度 减 少，新 兴 产 业 高 速 增 长。分 业 务 看，公 司 工 程 承 包 新 签 订 单 占 比 逐 季 度 减 少，从Q1 的73.7%下 降 至Q4 的54.32%。投 资 运 营 新 签 占 比 逐 季 度 增 长，从Q1 的8.06%提 升 至Q4 的23.79%。2023 年 公 司 新 兴 产 业快 速 发展，全年 新 签订 单 同比 增 速196.98%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建2023年单季度新签合同金额情况（分业务）图表：中国铁建2023年新签合同金额累计同比增速（分业务）资料来源：公司公告，华安证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-70%-20%30%80%130%180%230%2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 3、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降 12水 利 电 力 等 新 兴 基 建 工 程 占 比 逐 渐 提 升。细分工程承包业务，房 建 工 程 占 比 较 高，2023 年 上 半 年 占 比42.65%。水利电力 等 新 兴 基 建 工 程 占 比 持 续 提 升，从2021 年 上 半 年 的1.2%提 升 至2023 年 上 半 年 的8.4%，公 司 紧 跟 国 家 水 网 建 设 规 划，强化防洪、水资 源、水土保 持及生 态 建设等项 目承揽。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建水利电力等新兴基建工程金额占比提升0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 3、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降 13工 程承包 类订 单碎片 化趋势 明显。2023 年全 年公司 新签重 大合同（工程 承包 类）金额3162.67 亿元，占 全年新 签合 同比例为11.08%；重大项 目中 标占比 逐年减 少，从2021 年的24.3%下 降至2023年的11.1%。同时从 每年单 个新 签项目 平均 金额来看，2023 年单 个新 签 项目 平 均金 额 明显 低 于前 两 年。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建重大基础设施项目金额占比 图表：中国铁建单个新签基础设施项目平均金额资料来源：公司公告，华安证券研究所2.02.53.03.54.04.55.05.56.0Q1 Q2 Q3 Q42021 2022 2023 3、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降0%5%10%15%20%25%30%2021 2022 2023%14重 大 合 同 施 工 周 期 普 遍 集 中 在4-5 年。公 司 重 大 项 目 合 同 施 工 周 期 呈 正 态 分 布，施 工 周 期 普 遍 集 中 在4-5 年，大 型 基 建 类项 目 周 期 较 长；按 时 间 分 布 来 看，4-5 年 周 期 占 比 为30%，2-3 年 周 期 占 比 为24%，5-10 年 周 期 占 比 为20%。与2021、2022 年 相比，2023 年短周 期的重 大项目 占比明 显提升，而5 年以 上 项目 快 速收 缩。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建2023年重大项目工期占比 图表：中国铁建重大项目工期分布情况（个）资料来源：公司公告，华安证券研究所30%24%20%13%11%2%4-5年2-3年5-10年10年及以 上3-4年2 年及以内05101520252 2-3 3-4 4-5 5-10 10 2021 2022 20233、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降 15境 外 业 务 占 比 逐 季 度 提 升。分 地 区 看，2023Q4 境 内 境 外 新 签 订 单 数 均 为 全 年 单 季 度 最 高，分 别 为13719.65 亿 元 和1357.03 亿 元；境 外 业 务 占 比 逐 季 度 提 升，从2023Q1 的5.6%提升至2023Q4 的9%。公司2023 年 加 大 对 境 外 合 同 转 化 率的考核，新 签增 速 受较 大 影响，同比 下 降17.38%；预计2024 年境 外业 务 将恢 复 此前10%以上 增速。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国铁建2023年单季度新签情况（分地区）图表：中国铁建2023年单季度新签金额占比情况（分地区）资料来源：公司公告，华安证券研究所02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 86%88%90%92%94%96%98%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 3、中 国 铁 建：新 兴 产 业高速 发 展，海外订 单 占 比 下降 164、中 国 中 铁：市 政 类 项目占 工 程 订 单超半 数，第 二成长 曲 线 开 始发力新 签 合同 增速 有所放 缓，基 础设 施建设 业 务仍 为最 核心业 务。公司近 几年新 签 合同 增速 有所放 缓，2023 年 公司新 签 合 同金额为31006 亿元，同比 增长2.20%。2019-2022 年，基础 设施建 设仍然 为最核 心板块，新签 合同占 比超过80%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中铁新签合同金额及增速 图表：中国中铁新签合同业务占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所注：2023 年公司 更改新 签 合同披露 口径，为保证 数 据连续性，此处仅整理到2022 年 新签合 同 情况。0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002019 2020 2021 2022 2023%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 17新兴业务占比有所提升，资源利用和金融物贸业务高速增长。分业务来看，公司工程建造业务新签订单占比最高，占比超70%以上，是公司的基本盘业务；新兴业务（水利水电、清洁能源、生态环保、城市运营、机场航道等）占比有所提升，从Q1 的8.4%提升至Q4 的12.3%，第二曲线开始发力。分季度来看，工程建造Q2 新签增速最快，为43.30%，全年增速为11.40%；上 半年 房 地 产 开 发 业务高 速 增 长，累 计新签 业 务 增 速 为66.9%，但 下 半 年 挤 压需 求 释 放 后颓 势 显现，全年新 签 订单增 速为-7.4%；资 源利用 和金融 物贸业 务增速 较快，全年增 速分别 为41.70%和29.40%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中铁2023年新签合同金额累计占比情况（分业务）图表：中国中铁2023 年新签合同金额累计增速情况（分业务）资料来源：公司公告，华安证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-70%-20%30%80%130%180%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 4、中 国 中 铁：市 政 类 项目占 工 程 订 单超半 数，第 二成长 曲 线 开 始发力 18重 大 工 程 新 签 合 同 占 比 下 降，市 政 类 占 比 超50%。2023 年 全 年 公 司 中 标 重 大 项 目（10 亿 元 以 上）金 额 为4938.13 亿元，占 工 程 建 造 类 新 签21.94%。2023 年 下 半 年 中 标 市 政 及 公 路 重 大 项 目 占 比 有 所 提 升，其中Q3 市 政 及 公 路 重 大 项 目 中 标 为全 年 单 季 度 占 比 最 高，分别为69.46%和16.09%。此外，公司2023 年 重 大 中 标 项 目 占 工 程 建 造 新 签 项 目 比 重 逐 季 度 减 少，也从侧面 体现出 订 单碎片化 趋势，主 要受订单 结构影 响。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中铁2023 年工程建造项目碎片化趋势明显 图表：中国中铁2023年工程建造类新签重大项目单季度情况资料来源：公司公告，华安证券研究所0%10%20%30%40%50%60%Q1 Q2 Q3 Q42021%2022%2023%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 4、中 国 中 铁：市 政 类 项目占 工 程 订 单超半 数，第 二成长 曲 线 开 始发力 19公 司 重 大 项 目 执 行 周 期 集 中 在1-3 年。就中标的重大项目来看，项目执行周期主要集中在1-3 年，1年以内和5年以上的项目 较少；具体 来看，2-3 年执 行周期 的项 目占比 最多，为29%，1-2年和3-4 年的 项目次 之，占 比均 为24%。与 中国铁 建相比，中国 中 铁的 订 单结 构 中市 政 类占 比 更高，整体 项 目周 期 短2-3 年。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中铁2023 年重大项目执行周期占比 图表：中国中铁重大项目工期分布情况资料来源：公司公告，华安证券研究所29%24%24%13%6%4%2-3 1-2 3-4 4-5 5 1 0102030405060701 1-2 2-3 3-4 4-5 5 2021 2022 20234、中 国 中 铁：市 政 类 项目占 工 程 订 单超半 数，第 二成长 曲 线 开 始发力 20境外新签订单Q3占比最高，全 年 新 签 同 比 增 速 高 于 境 内 业 务。分 地 区 来 看，由于Q3 新 签 境 外 业 务 最 多 且 本 身 基 数 较 小，使 得 全年公 司境外 新签订 单增速 高于境 内新签 订单增 速，为8.7%（境 内为1.8%）。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中铁2023年新签合同金额单季度占比情况（分地区）图表：中国中铁2023 年新签合同金额累计增速情况（分地区）资料来源：公司公告，华安证券研究所86%88%90%92%94%96%98%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4%4、中 国 中 铁：市 政 类 项目占 工 程 订 单超半 数，第 二成长 曲 线 开 始发力 215、中 国 交 建：境 外 业 务高速 增 长，重大项 目 占 比 提升新 签 合同 始终 保持较 高 速增 长，各业务 占 比情 况较 为稳定。公司 近几 年新签 合 同始 终保 持两位 数 的较 高速 增长，2023 年新 签 合 同 额 为17532.15 亿元，同 比 增 长13.68%。各 业 务 占 比 情 况 也 较 为 稳 定：基 建 建 设 业 务 占 比 始 终 维 持 在88-90%，基 建 设 计 业 务 占 比 维 持 在3-5%，疏 浚 业 务 占 比 维 持 在5-7%。根 据 交 建 董 事 会 决 议，2024 年 公 司 新 签 合 同 额 目 标 增 速 不低于13.5%，有望达 到2 万亿。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国交建新签合同金额及增速 图表：中国交建新签合同不同业务金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,0002019 2020 2021 2022 2023%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%2019 2020 2021 2022 2023 225、中 国 交 建：境 外 业 务高速 增 长，重大项 目 占 比 提升基 建 建 设 业 务2023Q4 新 签 较 多，全 年 城 市 建 设、道 路 与 桥 梁 建 设、境 外 工 程 占 比 最 高。基 建 建 设 业 务 新 签 订 单 占 公 司85%以上，其中2023Q4新签订单5159.46亿元，为 全 年 单季 度 最 高。全 年 城市 建 设、道 路 与 桥梁 建 设、境 外 工程的 合 同占比为50.88%、22.39%、18.93%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国交建2023年新签合同金额单季度情况（亿元）图表：中国交建新签基建建设项目细分项金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 235、中 国 交 建：境 外 业 务高速 增 长，重大项 目 占 比 提升 基 建 设 计 业 务 和 疏 浚 业 务 年 底 新 签 节 奏 加 快。2023Q4 基 建 设 计 业 务 和 疏 浚 业 务 实 现 高 速 增 长，增 速 分 别 为34.8%和50.2%。基建 建设业 务全年 各季度 增速较 为稳定。十 四 五 规 划 确 定“优 先 海 外”战略，境 外 工 程 新 签 全 年 高 速 增 长。细 分 领域 来 看，境外工程新签同比 增长47.49%，占全年合同金额18.2%；根据公司2023 半年报披露，交建在“一带一路”沿线国家新签合同额101.52亿美元，在上半 年 海外合 同占比 为50.34%（按汇率1:7 计算）。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国交建2023年新签单季度金额增速 图表：中国交建2023年新签基建建设业务单季度增速资料来源：公司公告，华安证券研究所-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-90%-40%10%60%110%160%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 245、中 国 交 建：境 外 业 务高速 增 长，重大项 目 占 比 提升严格优选工程 项目，2023 年重大合同订单占比提升。2023 年新签重大项目（单项合同金额占该季度所属业务板块或项目类 型 合 同 金 额 的10%以上，且合同金额在1亿元以上）金额共2374.98亿元，占全年新签合同13.70%。2023Q2基建建设项 目新 签为 单 季度 最 高，当季 度 新签 金 额为961.16 亿元。公司 重大 基 建建 设 项目 占比 从2022年的7.08%提升 至2023年的13.28%；基 建 设 计 重 大 项 目 从2022 年的3.11%提升至2023 年的14.73%；疏 浚 业 务 重 大 项 目 从2022 年的9.16%提升至2023年的18.63%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国交建基建建设重大项目Q2新签金额最多 图表：中国交建2023年重大项目金额占比提升资料来源：公司公告，华安证券研究所02004006008001,0001,2002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0%5%10%15%20%25%30%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4%256、中 国 中 冶：海 外 业 务高速 增 长，新签合 同 结 构 稳定新 签 合同 金额 增速有 所 放缓，各 项业务 占 比较 为稳 定。近 几 年公 司新 签合同 金 额增 速有 所放缓，2023 年 公 司新签 合 同 金额14247.80 亿元，同比增长5.89%。各项业务 整体占比较为稳定，房屋 建设 为公 司 最核 心板 块，占比在52-56%；基建工程 占 比在16-20%；冶 金工 程占 比 在12-16%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中冶新签合同金额及增速 图表：中国中冶新签合同不同业务金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所注:统计范围为人民币5000 万以上的新签工程承包项目0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002019 2020 2021 2022 2023%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019 2020 2021 2022 2023Q3 262023Q2 房 屋 建 设 新签 项 目 较 多，全 年实 现 正 增 长。分 季度 来 看，房屋建设2023Q2新签项目金额为2037.3亿元，为单季度最高，前 三季度 累计新 签项目 增速为3.1%；基 建工程 和其他 业务同 比增速 在Q3 有所下 降。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所注:统计 范围为 人民币5000 万以上 的新签 工程承 包 项目图表：中国中冶单季度新签项目情况（分业务）图表：中国中冶累计季度新签项目金额增速（分业务）05001,0001,5002,0002,5002023Q1 2023Q2 2023Q3-30%-10%10%30%50%70%90%2023Q1 2023Q2 2023Q3 6、中 国 中 冶：海 外 业 务高速 增 长，新签合 同 结 构 稳定资料来源：公司公告，华安证券研究所注:统计 范围为 人民币5000 万以上 的新签 工程承 包 项目 27海 外 业 务 拓 展 提 速，全 年 新 签 项 目 同 比 增 长52.32%。分 地 区 来 看，自2022 下 半 年 以 来，公 司 海 外 新 签 订 单 维 持 高 速 增长。2023 年公司海 外新签 项目金 额为630.7 亿元，同比增 长52.32%，占新签 项目比 重4.43%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国中冶新签项目金额情况（分地区）图表：中国中冶累计新签项目金额同比增速（分地区）资料来源：公司公告，华安证券研究所93%94%95%96%97%98%99%100%2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1 2023-50%-30%-10%10%30%50%70%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002021H1 2021 2022H1 2022 2023H1 2023境内新签 合同金 额（亿 元）境外新签 合同金 额（亿 元）境内同比（%）境外同比（%）6、中 国 中 冶：海 外 业 务高速 增 长，新签合 同 结 构 稳定 28新 签 工 程 订 单 存 在 季 度 周 期 性，2023 年 碎 片 化 趋 势 明 显。公 司 新 签 订 单 具 备 显 著 的 周 期 性，表 现 为Q2 和Q4 新 签 项 目 在全年 单季度中较 多。2023 年新 签工程重大 合同（订单 金额在10 亿 元以 上）总金 额为3536.7 亿元，前三季度该 金额在 工程合 同 占比 为24.21%，占 比较2021 年和2022 年进 一步 下降，订单 呈 现出 明 显的 碎 片化 趋 势。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所注:统计范围为人民币5000万以上的新签工程承包项目图表：中国中冶新签工程承包合同周期性明显 图表：中国中冶新签重大项目合同单季度金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500Q1 Q2 Q3 Q42021 20222023 6、中 国 中 冶：海 外 业 务高速 增 长，新签合 同 结 构 稳定0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Q1 Q2 Q3 Q42021%2022%2023%297、中 国 能 建：订 单 持 续保持20%以 上 增速，新 能 源及城 建 业 务 快速发 展新 签 合同 保持20%以 上 增速，新 能 源及 城 市建 设全 年 高增。近几 年公 司 新签 合 同始 终保 持20%以 上 高速 增长，2023年中国 能 建 新 签 合 同 金 额 为12837.31 亿元，同 比 增 长22.4%。工 程 建 设 业 务 为 公 司 核 心 板 块，常 年 占 比 超90%以 上；勘 测 设计 与 工业 制 造板 块 新签 增 速突 出，2023 年分 别 增长50.01%和44.65%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国能建新签合同金额及增速 图表：中国能建新签合同各业务金额占比情况资料来源：公司公告，华安证券研究所0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020 2021 2022 2023%86%88%90%92%94%96%98%100%2020 2021 2022 2023 30工 程 建设 新签 项目占 比 略有 减少，其中 新 能源 及城 市建设 为 主要 业务 方向。分 季度 来看，公司 工 程建 设新 签项 目 在2023年下半年占比略有下降。细分项中，新能源及综合智慧能源、城市建设新签占比提升且全年保持高速增长：新能源及综合 智慧 能源 全年 新签 项目 金额 为5291.69亿元，同比 增长26.11%，在 新签 合同 总金 额中 占比 达到41.22%，远超 过传 统能源 部 分；全 年城市 建设新 签金额2781.86 亿元，同比 增长31.12%。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：公司公告，华安证券研究所图表：中国能建2023年新签合同金额累计占比情况（分业务）图表：中国能建2023年工程建设细分项金额累计占比（分业务）资料来源：公司公告，华安证券研究所88%90%92%94%96%98%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 7、中 国 能 建：订 单 持 续保持20%以 上 增速，新 能 源及城 建 业 务 快速发 展 31勘 察 设 计 及 咨 询、工 业 制 造 业 务 全 年 保 持 高 速 增 长。由于202
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