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数 据要 素：政策 利好+行业 布局 双轮 驱动，有 望迎 来快 速发 展 数据要素系列报告之一 S1070522080001 S1070523100001证券研 究报告强大 于市（维 持）时间：2024 年02 月18 日 2 GDP 1 GDP 2 GDP GDP 3 ROA 2023 2030 3 5155.9 CAGR(2025-2030)=20.3%+2024 1 1 12 ZXDWuNmRmPmNqOmPmRrOoP6MbP9PsQpPtRtPiNnNpNkPmOnNaQmNtPvPmNoRvPsRqN一、数据要素：新 生产要素，具 备经济与技术 特性 1.1.1 4 2022|51.1.2-1)2)3)2023 1.1.3 6 2022 2022&1.2.1 7 2022-2027 CAGR IDC Global DataSphere 2023 2022 23.88ZB 2027 76.6ZB 2022-2027 CAGR 26.3%2023-2027 ZB CAGR IDC Global DataSphere 2023 30.0238.0047.8960.8176.6026.3%25.0%25.5%26.0%26.5%27.0%27.5%01020304050607080902023 2024 2025 2026 2027 ZB CAGR%2021-2022 2021-2022 2010-2021 2010 7524 2021 44.89 79.16%6280 32.24 25.96 43%44888733238521832801716796564579.1672.3652.6343.3743.07010203040506070809005000001000000150000020000002500000 2021 2010-2021 CAGR%1.2.2 8 2020 545 2025 1749 2020-2025 CAGR 26.26%20212022 2021 815 22.1%21.5%5.5%2021 508517512016018045020406080100120140160180200 6210620737554570490411441426174902004006008001000120014001600180020002016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2016-2025 1.2.3 9 80%5%80%2023 2022 876.8 5%2024 1 1 1529 1541 25.25 2 1197 3 2252 Wind 2023 11 4 1522 6.12(2021-2022)4.56%2022 2023 80%0%20%40%60%80%100%2022 14.72%1.3.1 2023 10 20 1.3.2 11 2023 2023 1.4.1 12 2-2023 1(2022)1-1 2 3 4 2022 3-1-2-4-1.4.2 13 3-2023 1 2 4-2023 1 2 3 二、数据要素对GDP 贡献率逐年持续上升2.1 数据要素对GDP 贡献率 逐年持 续上升，贡献 度仍处 低位有 较大提 升空间 根据 中国 数据 要 素市 场 发展 报 告（20212022）可知，数据 要素对2021 年GDP 增长 的贡 献率 和 贡献 度 分别 为14.7%和0.83pct。总体 来说：1）从数 据要 素 的贡 献 率来 看，数据 要素对 当年GDP 增长 的贡 献 率呈 现 持续 上 升状 态，从2015 年的12%左右 增 长至2021 年的14.7%，约 提升2.7pct，表明数据 要素对 于我国GDP 的增 长正 发挥 边 际效 应 递增 的 促进 作 用。2）从数 据要 素 的贡 献 度来 看，2019 年 略有 下滑，随后由 于2020 年 新冠 疫情 的 影响，GDP 增速 显著 下降，而新 基 建等 促 进数据 要 素发 展 的措 施 并未 减 弱，因 而促 使 数据 要 素对GDP 贡献 度仍 呈 现上 升 趋势。此外，数据要 素对GDP 的贡 献仍处 较低水平，侧面 反映 出 数据 要 素的 经 济贡 献 提升 还 有很 大 空间。图表20：数 据要 素 对GDP 增长贡 献图 152.2 数字经济占GDP 比重逐 年提升，发展 增速显 著快于GDP 增速 2022 年 我国 数字经 济占GDP 比重 进一步 提升，数字 经 济生 产 效率 持 续提 升。我国2022 年 数字 经 济占GDP 比重 达到 41.5%，相 当 于第 二 产业 占 国民 经 济的 比 重（2022 年，我国第 二产业 占GDP 比重为39.9%）；此 外，我 国数 据 经济 全 要素 生 产率 由2012年的1.66 上 升至2022年的1.75，提升0.09，我国 第一二 三产业 加持数 字经济 数字产 业化与 产业数 字化两 大战略，持续 提升数 字经 济生 产 效率，数字 经 济作 为 国民 经 济的 重 要支 柱 地位 更 加凸 显。数 字 经济持 续保持 高位增 长，且 显著 快 于GDP。2022 年 得 益于 我 国疫 情 防控 取 得重 大 胜利，经济 发 展环 境 得到 改 善，国 内生 产 总值同 比名义 增长5.3%。在 此 背景 下，我 国 数字 经 济维 持 高位 运 行，2022 年，数字 经济 同 比名 义 增长 10.3%，高于GDP 名 义 增速 4.98 pct。自2012 年 以来，我国 数字经 济增速 已连续11 年 显 著高 于GDP 增 速，数字经 济持续 发挥经 济 稳定器 加速器 作用。图表：数字 经济占GDP 比重 逐年 提升 16图 表：数据 经济发 展增速 快于我 国GDP 增速32.7%34.0%36.3%38.7%39.6%41.5%67.3%66.0%63.7%61.3%60.4%58.5%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 GDP%GDP%11.5%10.5%7.3%2.7%13.4%5.3%20.3%20.9%15.6%9.7%16.2%10.3%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2017 2018 2019 2020 2021 2022GDP%2.3 ROA 17 2021 2021-2022 2021 3.044 0.0016 1902.5 1%3.044%1 ROA 5.59%2)ROA 3 ROE 37.63%4 ROE 2020-2021 2021 2021-2022 ROA(%)ROA ROE(%)ROE-0.50 5.59 1.43 8.02 5.09 6.59-2.32 4.33-12.28 15.13 2.01 2.85-1.834.32-28.41 37.63 2.49 9.22-0.88 3.63-19.52 23.52 2.75 4.00 0.43 2.81 8.78-4.61 3.24 4.17-2.04 0.80-49.25 33.76-1.24-15.49三、数 据要素商 业模 式早期，市场 规模星辰 大海3.1 19 2021 2021 3.2 20 2023 3.4 数据交易市场规模 广阔，未来仍 有较大成长空 间21%842906105612341445167419242230259030110.0%5.0%10.0%15.0%20.0%05001000150020002500300035002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2022 2022%617.6876.81198.51583.120462569.33144.13759.24402.55155.90%10%20%30%40%50%01000200030004000500060002021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2022 2023 2023,42.3%,46.8%,15.2%,11.9%,11.1%,2.8%2023 2030 3 5155.9 2022 13.4%66.5%2022 1 2 3 2023 66.5%13.4%3.5 我国当前早期商业 模式探讨 22 1 2 3 1 23/四、政策+行业双轮 驱动，迎来快速 发展 2023 10 4.1.1 2023 10 25 24 2026 12 2015 20162023202220222021202120202023 20242024 2024 2026 2022 6 10 17 2015 4.1.2 4.1.3 20 26 4.1.4 2024 1 1,27 4.1.5“”300+1 12 2 2026 300 3 20%2024 2026 2021-2022 1 21.5%2 20.57%2021 2021 284.1.5“”12”2024 2026 12 12 1 2 2022 2023 294.1.6 1 2021-2030 2 34.2%20%30 2023 23.5 35.1 49.3 66.7 88.2 115.5 146.7 181.5 219.0 264.4 0%10%20%30%40%50%60%050100150200250300202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 43.2 52.6 74.9 102.7 137.3 179.8 228.5 282.6 341.1 411.8 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400450202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 43.2 61.4 83.9 110.8 122.8 141.3 172.9 206.8 220.1 257.8 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 40.1 61.4 88.6 123.0 166.6 218.1 277.1 342.8 413.7 499.4 0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 2030 55.6 78.9 108.1 143.2 185.5 233.4 286.1 342.7 401.9 471.4 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050100150200250300350400450500202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E 148.2 210.4 287.6 379.9 470.6 590.9 691.7 789.4 924.5 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01002003004005006007008009001000 213.1 306.9 418.3 551.2 710.8 889.0 1083.9 1291.7 1508.3 1761.2 0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400160018002000202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E,5.1%,8.0%,5.0%,9.7%,9.1%,20.0%,34.2%,8.9%4.2.1 2023 7 24 2023-2025 2025 7 25 31 15%1000 5000 20 1000 1000 2025 AI AI 03 AI 4.2.2 32 2022 5 01 02 AI HI+AI A 4.2.3 2023 12 21 x 33 API 200 1043 AI AI 4.3 2023 7 18 1 2 3 34 4.4 2023 12 29 2023 2025 35 2024 2025 1 102 503 5,50 4 50 5 1 202 100 3 15,100 4 100 5 100 2023 2025 2023 2025 APP 五、投资标的5.1 数据要素产业涉及 基础设施、治 理&安全、流通&应用等 多个环 节 37:1):2)3):-&5.2 数据要素投资标的 38六、风险提示风险提 示 政策落 地不确定新风 险：数字经济政策不确定性，后续政策落地困难风险 数据要 素市场发展不 及预期风险：相关环节发展缓慢、不及预期风险 市场竞 争风险：随着数字经济政策利好，多行业快速入局，市场竞争日益加剧 技术发 展不及预期风 险：数据要素发展需大量技术支撑，若技术发展不及预期，或将直接影响产品及应用受阻 40免 责声 明长 城证券 股份有 限公司（以下 简称长 城证券）具备 中国证 监会批 准的证 券投资 咨询业 务资格。本 报告由 长城证 券向专 业投资 者客户 及风险 承受能 力为稳 健型、积极型、激进 型的普 通投资 者客 户（以 下统称 客户）提供，除非另 有说明，所有 本报告 的版权 属于长 城证券。未经 长城证 券事 先书 面 授权 许 可，任 何机 构 和个 人 不得 以 任何 形 式翻 版、复 制 和发 布，亦 不 得作 为 诉讼、仲裁、传媒 及任何 单位或 个人引 用的证 明或依 据，不 得用于 未经允 许的其 它任何 用途。如引用、刊 发，需 注明出 处为长 城证券 研究院，且不 得对本 报告进 行有悖 原意的 引用、删节和 修改。本 报告是 基于本 公司认 为可靠 的已公 开信息，但本 公司不 保证信 息的准 确性或 完整性。本报 告所 载的资 料、工 具、意 见及推 测只提 供给客 户作参 考之用，并非 作为或 被视为 出售或 购买证 券或 其他投 资标的 的邀请 或向他 人作出 邀请。在任何 情况下，本报 告中的 信息或 所表述 的意见 并不 构成对 任何人 的投资 建议。在任何 情况下，本公 司不对 任何人 因使用 本报告 中的任 何内容 所引 致的任 何损失 负任何 责任。长 城证券 在法律 允许的 情况下 可参与、投资 或持有 本报告 涉及的 证券或 进行证 券交易，或向 本报 告涉及 的公司 提供或 争取提 供包括 投资银 行业务 在内的 服务或 业务支 持。长 城证券 可能与 本报 告涉及 的公司 之间存 在业务 关系，并无需 事先或 在获得 业务关 系后通 知客户。长 城证券 版权所 有并保 留一切 权利。41特 别声 明 证券 期 货投 资 者适 当 性管 理 办法、证 券经营 机构投 资者适 当性管 理实施 指引（试行）已于2017 年7 月1 日起正 式实施。因本 研究报 告涉及 股票相 关内容，仅面 向长城 证券客 户中的 专业投 资者及 风险承 受能力 为稳健 型、积 极型、激进型 的普通 投资者。若您 并非上 述类 型 的投 资 者，请 取消 阅 读，请 勿收 藏、接 收 或使 用 本研 究 报告 中 的任 何 信息。因 此受限 于访问 权限的 设置，若给您 造成不 便，烦 请见谅！感谢 您给予 的理解 与配合。42分 析师 声明本 报告署 名分析 师在此 声明：本人具 有中国 证券业 协会授 予的证 券投资 咨询执 业资格 或相当的 专业胜 任能力，在执 业过程 中恪守 独立诚 信、勤 勉尽职、谨慎 客观、公平公 正的原 则，独立、客观 地出具 本报告。本报 告反映 了本人 的研究 观点，不曾因，不因，也将 不会因 本报告中 的具体 推荐意 见或观 点而直 接或间 接接收 到任何 形式的 报酬。长 城证 券投 资评 级说 明公 司评 级：买入 预期 未 来6 个月内 股价相 对行业 指数涨 幅15%以上;增持 预期 未 来6 个月内 股价相 对行业 指数涨 幅介于5%15%之间;持有 预期未 来6 个月 内 股价 相 对行 业 指数 涨 幅介 于-5%5%之间;卖出 预期 未 来6 个月内 股价相 对行业 指数跌 幅5%以上。行 业评 级：强 于大市 预 期未 来6 个 月内 行 业整 体 表现 战 胜市 场;中性 预期 未 来6 个月内 行业整 体表现 与市场 同步;弱 于大市 预 期未 来6 个 月内 行 业整 体 表现 弱 于市 场。行 业指 中信 一级 行业，市 场指 沪深300 指数 43长 城证 券产 业金 融研 究院深圳地 址：深圳 市 福田 区 福田 街 道金 田 路2026 号能源 大厦南 塔楼16 层邮 编：518033传 真：86-755-83516207北京地 址：北京 市 西城 区 西直 门 外大 街112 号阳光 大厦8 层邮 编：100044传 真：86-10-88366686上海地 址：上海 市 浦东 新 区世 博 馆路200 号A 座8 层邮 编：200126传 真：021-44
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