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请阅读最 后评级 说 明和 重要声 明 丨证券研 究报告 丨 行业研究 丨专题报告 丨运输 Table_Title 分红引导 再强化，油运保持 强势 交运 周专题 2024W11 报告要点 Table_Summary出行链：运量底部回升，运价仍然低迷 红利资产：分红引导再强化，增强投资者回报 海运：油运保持强势，散运大船回调 物流：快递需求亮眼，航空运价持续改善 分析师及 联系人 Table_Author 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 Table_Title2 分红引导再强化，油运保持强势 交运周专题 2024W11 行业研究 丨专题 报告 Table_Rank 投资评 级 中性丨维 持 Table_Summary2 出行链：运 量底 部回 升，运价仍 然低 迷 航空客运：1）航班量：3 月 15 日，七天移动平均国内航班量恢复至 2019 年同期 107%，国际航班量恢复至 2019 年同期 78%；2）客座率&票价：国内客 座率为 84.3%，七天移动平均 相较 2019 年同期-2.9pct，环比 上周-2.3pct；七天移动平均国 际客座率为 77.7%，相较 2019 年同期-5.1pct，环比上周+2.1pct；国内含油票价为 656 元，七 天移动相较 2019 年同期-8.8%，环比上周+4.1%；3）核 心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京 广，客运量，恢复至 2019 年同期 105%/126%/128%/130%/133%；票价，同比 2019 年变 动-18%/-29%/-43%/-39%/-40%。考虑 2024 年航 空行业供给增速再下台阶，3 月下旬出 行 数据有望触底回 升，公商务数据或迎来持续改善，建 议关注 估值底部、盈利具备 向上弹性的 标的，吉祥航空、春秋航空。红利资 产：分红 引导 再强 化，增 强投 资者 回报 证监会发布 关 于加强上市公司监管的意见（试行），分 红引导再强化，要求：1）对分红采取强 约束 措施，回 购注 销金 额纳入 股利 支付 率计 算；2）支 持上市 公司 按照 规定 使用 资本 公积金弥 补亏 损，进一 步便 利未 分配利 润为 负的 绩优 公司 后续 实施分 红；3）推动 一年多 次分 红，发挥 优 质 大 市 值 上 市 公 司 示 范 引 领 作 用。本周五四川成渝与粤高速接连发布 2023-2025 年 和2024-2026 年股东回报规划，其中四川成渝 提高分红比 例至 60%，粤高速 延续 70%的高分红比例；证监会指导下，上市公司 分红稳定性有望进一步改善，推动股利支付 率较低（赣粤高速）、回购注销股份（中远海 控）、优绩未分配利润 为负（招商南油）公司实现分红提升。落地投资：1）买低波稳健+分红确定，优 选高速龙头（招商公路、宁沪高速 等）+大秦铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应 链；3）买独立景气+成长确定，优选货代公司。海运：油运 保持 强势，散运 大船 回调 油运保持强势：本周 VLCC 运价上 涨 15.5%至 52k 美元/天。本周由于 1）中东市场 3 月剩 余货盘充足，4 月货盘尚未释放，但船东情绪有所支撑；2）西侧市场美湾、巴西货量逐步上升；3）非典型远距航线货量增长，需求推动本周运价上涨。集运跌幅难止：本周 SCFI 综合指数下跌 6.0%至 1773 点。市场延续 了春节之后货量疲弱的情形。散运大船回调：本周 BDI 上涨 1.2%至 2374 点。澳洲、南非等前 期涨幅较为明显的铁矿石航线运价出现较大幅度回调，好望角型船拖累整体指数涨幅。投资观点上，油运 供给受限 与 潜在的需求看涨期权 决定周期上行及景气爆发的必然性，低供给增速和需求弱预期背 景下，扰动易造成价格波动，但中枢上行印证周期方向与潜力。长期上 景气与治 理共促龙头个股上行，推荐关注中远海能、招商轮船、招商南油。物流：快递 需求 亮眼，航 空运价 持续 改善 1）快递件量：2024 年前 10 周（2024 年 1 月 1 日-3 月 10 日）快递累计揽收量同比增长 20.5%。2）航空货运价 格：本周香港/浦 东航空货运价格指数环比+3.7%/+6.9%。3）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：3 月 3 日-3 月 9 日，口 岸均通车量为 789 辆/日，环比-107 辆/日;短盘均价为 110元/吨，环比+3 元/吨。我们看好 跨境电商高景气下跨境电商物流的卖铲人角色，看好东航物流、中国外运（敦豪）。同时，上 游环节关注 中资 矿企海外布局带来的矿能跨境 运输机遇，看好嘉友国际。此外，当 前快递板块价格、估值、机 构持仓处在历史底部，板块配 置性价比提升。风险提 示 1、宏观经济波动；2、油价及 人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。市场表现 对 比图(近 12 个月)资料来源：Wind 相关研究 Table_Report 快递需求超预期，把握底部 机遇2024-03-12 红利配置下沉，航空货运价格 反弹 交运周专题 2024W10 2024-03-10 散运运价连周上 涨，以旧换新 提振货运 需求 交运周专题 2024W9 2024-03-03-20%-12%-3%5%2023/3 2023/7 2023/11 2024/3运输 沪深300指数2024-03-18%20YCXuNnQnOrQtNnOqNsNoPbR9R8OpNoOoMrNiNrRtQeRtRoMaQmMzQvPmMuMuOmOyQ 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 3/15 行业研究|专题报 告 目录 出行链：运量底部回升，运价仍然低迷.4 红利资产：分红引导再强化，增强投资者回报.7 海运：油运保持强势，散运大船回调.8 物流：快递需求亮眼，航空运价持续改善.10 风险提示.13 图表目录 图 1：2023-2024 年 国内航 班量与座 位数七 天移动 平均 恢复比例.4 图 2：2023-2024 年 国际航 班量与座 位数七 天移动 平均 恢复比例.4 图 3：2023-2024 国 内客流 量七天移 动平均 恢复比 例.4 图 4：2023-2024 年 国际客 流量七天 移动平 均恢复 比例.4 图 5：2023-2024 年 国内客 座率七天 移动平 均变动 比例.5 图 6：2023-2024 年 国际客 座率七天 移动平 均变动 比例.5 图 7：2023-2024 七 天移动 平均变动 比例（元）.5 图 8：北上 广深机 场国内 航 班量七天 移动平 均恢复 比例.6 图 9：成都 海南机 场国内 航 班量七天 移动平 均恢复 比例.6 图 10：北 上广深 机场国 际 航班量七 天移动 平均恢 复比 例.6 图 11：成 都海南 机场国 际 航班量七 天移动 平均恢 复比 例.6 图 12：商 务航线 航班量 恢 复比例.6 图 13：商 务航线 客运量 恢 复比例.6 图 14：商 务航线 票价同 比 变动.7 图 15：商 务航线 客座率 同 比变动.7 图 16：本 周外贸 集运 SCFI 综合指数 下跌 6.0%.9 图 17：本 周克拉 克森平 均 VLCC-TCE 上涨 15.5%.9 图 18：本 周贸集 运 PDCI 综合指数 上涨 4.1%.9 图 19：本 周 BDI 指数上 涨 1.2%.9 图 20：上 周邮政 快递累 计 揽收量约 31.3 亿件，同比 增长 19.8%.10 图 21：截 至二月 初四，公 路货运流 量同比 下降 2%.10 图 22：截 至 3 月 11 日，香 港/浦东 航空货 运价格 指数环 比上周+3.7%/+6.9%.11 图 23：3 月 3 日-3 月 9 日，口岸日 均通车 量为 789 辆/日.11 图 24：3 月 3 日-3 月 9 日，短盘均 价为 110 元/吨.11 图 25：上 一周液 体化学 品 内贸海运 运价环 比略有 下降.11 表 1：交通 运输行 业高股 息 核心标的 跟踪.8%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/15 行业研究|专题报 告 出行链：运量底 部回升，运价仍 然低迷 航班量&客流量 3 月 15 日，七天移动平均国内 航班量恢复至 2019 年同期 107%，七天移动平均客运量恢复至 2019 年同期 108%；国际航班量恢复至 2019 年同 期 78%，国际客运量恢复至2019 年同 期 72%。图 1：2023-2024 年国 内航班 量与 座位数七 天移动 平均恢 复比例 图 2：2023-2024 年国 际航班 量与 座位数七 天移动 平均恢 复比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 3：2023-2024 国内 客流量 七天 移动平均 恢复比 例 图 4：2023-2024 年国 际客流 量七 天移动平 均恢复 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 客座率&票价 3 月 15 日，国内客座率为 84.3%，七天移动平均相较 2019 年同期-2.9pct，环比上周-2.3pct；七天移动平均国际客座率为 77.7%，相较 2019 年同期-5.1pct，环比上周+2.1pct；国内含油票价为 656 元，七天 移动相较 2019 年同期-8.8%，环比上周+4.1%。60%70%80%90%100%110%120%130%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内航班量与座位数七天移动平均恢复比例航班量 2023 座位数 2023 航班量 2024 座位数 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际航班量与座位数七天移动平均恢复比例航班量 2023 座位数 2023 航班量 2024 座位数 202460%70%80%90%100%110%120%130%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内客流量七天移动平均恢复比例客流量 2023 客流量 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际客流量七天移动平均恢复比例客流量 2023 客流量 2024%4blUD8dPpQyNM2TKPCA/kMrzkDSe1RnSOm2svFrHBRVnSXaAawYZcQPuqW92UdeD/请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/15 行业研究|专题报 告 图 5：2023-2024 年国 内客座 率七 天移动平 均变动 比例 图 6：2023-2024 年国 际客座 率七 天移动平 均变动 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 7：2023-2024 七天 移动平 均变 动比例（元）资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 核心机场航班量 3 月 15 日，1）国内：首都、浦东、虹桥、深圳、白云恢复至 2019 年同期 80%、116%、104%、120%、114%；2）国际：首都、浦东、虹桥、深圳、白云恢复至 2019 年同期52%、79%、101%、82%、68%。-15%-10%-5%0%5%0%20%40%60%80%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国内客座率七天移动平均变动比例2023 年 2024 年 客座率2023 变 动（右）客座率2024变动（右）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%0%20%40%60%80%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日2023-2024 年国际客座率七天移动平均变动比例2023 年 2024 年 客座率2023 变动（右）客座率2024 变 动（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400160018001 月1 日2 月1 日3 月1 日4 月1 日5 月1 日6 月1 日7 月1 日8 月1 日9 月1 日10 月1 日11 月1 日12 月1 日2023-2024 年国内票价七天移动平均变动比例（元）2023 年 2024 年 平均价 2023 变动 平均价 2024 变动%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/15 行业研究|专题报 告 图 8：北上广 深机场 国内航 班量七 天移动平 均恢复 比例 图 9：成都海 南机场 国内航 班量七 天移动平 均恢复 比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 图 10：北 上广深 机场国 际航班 量 七天移动 平均恢 复比例 图 11：成 都海南 机场国 际航班 量 七天移动 平均恢 复比例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 核心航线量价 3 月 15 日，京沪、沪深、沪广、京深、京广：1）航班量，恢复至 2019 年 131%、123%、124%、154%、155%；2）客 运量，恢复至 2019 年的 105%、126%、128%、130%、133%；3）票价，同 比 2019 年变动-18%、-29%、-43%、-39%、-40%。图 12：商 务航线 航班量 恢复比 例 图 13：商 务航线 客运量 恢复比 例 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 40%60%80%100%120%140%160%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日北上广深机场国内航班量七天移动平均恢复比例浦东 2023 首都 2023 虹桥 2023 深圳 2023 广州 2023浦东 2024 首都 2024 虹桥 2024 深圳 2024 广州 202440%50%60%70%80%90%100%110%120%130%140%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日成都海南机场国内航班量七天移动平均恢复比例双流 2023 海口 2023 三亚 2023双流 2024 海口 2024 三亚 20240%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日北上广深机场国际航班量七天移动平均恢复比例首都 2023 浦东 2023 深圳 2023 广州 2023首都 2024 浦东 2024 深圳 2024 广州 20240%20%40%60%80%100%120%1 月7 日2 月7 日3 月7 日4 月7 日5 月7 日6 月7 日7 月7 日8 月7 日9 月7 日10 月7 日11 月7 日12 月7 日成都海南机场国际航班量七天移动平均恢复比例三亚 2023 海口 2023 双流 2023 三亚 2024 海口 202440%60%80%100%120%140%160%180%200%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线航班量恢复比例北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 202440%60%80%100%120%140%160%180%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线客运量恢复比例北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 2024%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/15 行业研究|专题报 告 图 14：商 务航线 票价同 比变动 图 15：商 务航线 客座率 同比变 动 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 资料来源：CADAS，长 江证券 研究所 红利资产：分红 引导再强 化，增 强投资者 回报 事件简述：证监 会发布 关于加强上市公司 监管的意见（试行），提出加强现金分红监管，增强投资者回报：1、对分红采取强约束 措施。要求上市 公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方 式加强监管约束。上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。加强对异常分红行为的监管执法。2、多措并举提高股息率。落实新 公司 法，支 持上 市 公司 按照 规 定使 用 资本 公 积金 弥补 亏 损，进一 步 便利 未 分配 利润 为 负的绩优公司后 续 实施分 红。督 促财务投资较多的公司提高分红比例。完善信息披露评价制度，增大分红权重，鲜明体现鼓励分红导向。强化问询约谈和监管措施约束，督促不分红或 分红 偏少 的公 司提高 分 红水平。3、推 动 一 年多 次分红。完善监管规 则，进一步明确中期分红利润基准，消除对报表审计要求上的理解分歧。要求中期分红以最近一期经审计未分配利润为基准，合理考虑当期利润情况。简化中期分红审议程序，压缩实施周期，推动在春节前结合未分配利润和当期业绩预分红，增强投资者获得感。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。（资料来源：证监会发布）简评：证监 会发 布 关于 加 强上 市 公司 监管 的 意见（试 行），分 红引 导再 强 化，要求：1）对 分红采取 强约束措 施，回购注销金额纳 入股利支付率计算；2）支持上市公司按照规 定 使用 资 本公 积金 弥 补 亏 损，进 一步 便 利未 分配 利润 为 负的 绩 优公 司 后续 实施 分红；3）推 动一 年多 次分 红，发挥优 质大 市值 上市 公司 示范 引 领作 用。本周五四 川成渝 与粤高速接连发布 2023-2025 年 和 2024-2026 年股东回报规划，其中四川成渝 提高分红比例至 60%，粤 高 速延续 70%的高分红比例。证监会指导下，预计后续上市公司分红稳定 性 有望 进一 步改 善，同 时 推动 股 利支 付 率较 低（赣 粤高 速）、回 购注 销 股份（中 远 海控）、优绩未分配利润 为负（招商南油）上市公司实现分红提升。落 地投资：1）买低波稳健+分 红确定，优选高速龙头（招商公路、粤高速等）+大秦 铁路；2）买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸）；3）买 独立景气+成长确定，优选货代公司（中国 外运、华贸物流）。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线票价同比变动北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 2024-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%1 月7 日1 月16 日1 月25 日2 月3 日2 月12 日2 月21 日3 月1 日3 月10 日3 月19 日3 月28 日4 月6 日4 月15 日4 月24 日5 月3 日5 月12 日5 月21 日5 月30 日6 月8 日6 月17 日6 月26 日7 月5 日7 月14 日7 月23 日8 月1 日8 月10 日8 月19 日8 月28 日9 月6 日9 月15 日9 月24 日10 月3 日10 月12 日10 月21 日10 月30 日11 月8 日11 月17 日11 月26 日12 月5 日12 月14 日12 月23 日商务航线客座率同比变动北京-上海 2023 上海-深圳 2023 广州-上海 2023 北京-深圳 2023 广州-北京 2023北京-上海 2024 上海-深圳 2024 广州-上海 2024 北京-深圳 2024 广州-北京 2024%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/15 行业研究|专题报 告 表 1：交通运输行业高股息核 心标的跟踪 证 券 简 称 总 市值（亿 元）所属行 业 归 母净 利润（亿元）PE 估值 预期分 红率（或 22 年分红 率）股息 率 2022A 2023E 2024E 2025E PE（TTM）PE（2023E）23E 24E 25E 当前 大秦铁 路 1,203 铁路 112.0 128.5 127.4 123.5 10.5 9.4 50.0%5.3%5.3%5.1%6.1%招商公 路 659 高速公 路 48.6 66.7 73.8 80.7 11.8 9.9 55.0%5.6%6.2%6.7%3.9%宁沪高 速 575 高速公 路 37.2 45.5 50.8 54.5 12.4 12.6 0.46 元/股 4.0%4.0%4.0%4.0%山东高 速 392 高速公 路 28.6 33.7 36.8 40.1 12.4 11.6 60.0%5.2%5.6%6.1%4.9%皖通高 速 228 高速公 路 14.5 17.3 19.1 20.2 14.0 13.2 60.0%4.6%5.0%5.3%4.0%粤高 速 A 202 高速公 路 12.8 16.3 17.7 18.5 12.4 12.4 70.0%5.7%6.1%6.4%4.4%赣粤高 速 107 高速公 路 7.0 11.7 13.0 13.9 9.2 9.2 30.0%3.3%3.6%3.9%2.2%四川成 渝 160 高速公 路 7.6 11.6 12.8 13.8 12.9 13.8 60.0%4.4%4.8%5.2%1.9%上港集 团 1,227 港口 172.2 131.0 152.7 161.8 9.4 9.4 33.6%3.6%4.2%4.4%2.7%青岛港 455 港口 45.3 50.2 55.8 62.3 9.4 9.1 48.5%5.3%5.9%6.6%3.8%唐山港 255 港口 16.9 20.8 22.3 23.3 13.3 12.2 0.2 元/股 4.7%4.7%4.7%4.7%建发股 份 314 大宗供 应链 63 137 68 78 2 2.3 63.7%5.7%5.7%5.7%7.7%厦门象 屿 150 大宗供 应链 26 17 25 31 9 8.9 49.6%5.6%8.3%10.1%9.2%厦门国 贸 161 大宗供 应链 36 26 33 37 5 6.3 40.2%6.4%8.1%9.3%9.0%中国外 运 425 货运代 理 41 39 42 44 12 10.9 48.0%4.4%4.7%5.0%4.2%华贸物 流 93 货运代 理 9 8 10 11 13 11.8 41.6%3.5%4.3%5.0%6.6%中谷物 流 171 海运 27 16 20 24 10 10.4 60.0%5.7%6.8%8.3%1.8%中远海 控 1,664 海运 1,096 258 172 166 5 6.4 50.0%7.8%5.2%5.0%18.3%资料来源：Wind，长 江证券 研究所（注：除招商 公路外，盈利 预测采用 Wind 一致预期；数据 截止 2024/3/17）海运：油 运保持 强势，散 运大船 回调 本周海运运价 油运 保 持强势：本周 VLCC 运价上涨 15.5%至 52k 美 元/天。本周由于 1）中东市场 3月剩余货盘充足，4 月货盘尚未释放，但船东情绪有支撑；2）西侧美湾、巴西货量逐步上升；3）非典型远距航线货量 增长，需求推动运价上涨，预计 下周运价仍有上行动能。集运 跌 幅难止：本周 SCFI 综合指数下跌 6.0%至 1773 点。市场延续了春节之后货量疲弱的情形，目前处于船公司恢复停航航次和市场货量恢复较缓的矛盾阶段，主干航线运价下行较为显著，在非主流船东如合德航运、沃尔玛等冲击市场后，运价跌势难止。散运 大 船回调：本周 BDI 上涨 1.2%至 2374 点。本周澳洲、南非等前期涨幅较为明显的铁矿石航线运价出现较大幅度回调，尽管在煤、粮以及铝矿等货种贸易量上升推动下巴 拿 马型 船 运价 涨幅 明 显、灵便 型 船运 价 有所 上升，但好 望角 型 船拖 累 整体 指数 涨 幅。%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/15 行业研究|专题报 告 图 16：本 周外贸 集运 SCFI 综 合 指数下跌 6.0%图 17：本周 克拉 克森平 均 VLCC-TCE 上涨 15.5%资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 图 18：本 周贸集 运 PDCI 综合指 数上涨 4.1%图 19：本周 BDI 指数上涨 1.2%资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 资料来源：Clarksons，长江证 券研究 所 本周重点新闻：联合石化抢购 5 月交货的北海原油 新闻：亚洲最大 炼油商中石化（Sinopec）的贸易部门 联合石化（Unipec）已购买了 800万桶北海原油 Johan Svedrup，将于 5 月交付。点评：由于沙特油田进入阶段 维护，尽管沙特阿美计划在 4 月为中国提供原油 4750 万通（158 万桶/天），但与 3 月 提供的 4700 万桶接近，根据报道，至少有一家中国买家要求提高更多的阿拉伯重质原油和中质原油未能得到满足。国内大型炼厂在极低库存背景下，出于国内经济稳步复苏，有一定的原油需求。因此，以联合石化采购北海区域原油为代表，推动原油运输距离上升，原油运输需求尤其 VLCC 需求获将进一步上升。01,0002,0003,0004,0005,0006,000Oct-09May-10Dec-10Jul-11Feb-12Sep-12Apr-13Nov-13Jun-14Jan-15Aug-15Mar-16Oct-16May-17Dec-17Jul-18Feb-19Sep-19Apr-20Nov-20Jun-21Jan-22Aug-22Mar-23Oct-23SCFI 综合指数-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Clarksons 平均VLCC-TCE（美 元/天）05001,0001,5002,0002,500Jun-15 Jun-16 Jun-17 Jun-18 Jun-19 Jun-20 Jun-21 Jun-22 Jun-23内贸集装箱运价指数PDCI：综合0100020003000400050006000Jan-10Aug-10Mar-11Oct-11May-12Dec-12Jul-13Feb-14Sep-14Apr-15Nov-15Jun-16Jan-17Aug-17Mar-18Oct-18May-19Dec-19Jul-20Feb-21Sep-21Apr-22Nov-22Jun-23Jan-24波罗的海干散货指数(BDI)%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/15 行业研究|专题报 告 物流：快 递需求 亮眼，航 空运价 持续改善 本周物流数据 快递件量：3 月 4 日-3 月 10 日（2024W10），邮政快递累计 揽收量约 31.3 亿件，环比增长 18.3%，同比增 长 19.8%；2024 年前 10 周（2024 年 1 月 1 日-3 月 10 日）快递累计揽收量同比增长 20.5%，件量持续保持较快增速。公路货运指数：截至 2024 年 二月初四，货运车流量指数同比农历同期下降 2%，物流生产修复偏弱。航 空 货 运 价 格：截至 2024 年 3 月 11 日，香港/浦 东 航 空 货 运 价 格 指 数 环 比 上周+3.7%/+6.9%，航空货运价格 环比持续改善。甘其毛都蒙煤 运 量&短盘运价：3 月 3 日-3 月 9 日，口岸日均 通车量为 789 辆/日，环比-107 辆/日;短盘均价 为 110 元/吨，环比+3 元/吨。液体化学品内 贸 海运价 格：2024 年 3 月第二周，内贸化工 品市场运价水平环比略有下滑。图 20：上 周邮政 快递累 计揽收 量 约 31.3 亿件，同比增 长 19.8%资料来源：交通 运输部，长江 证券研 究 所 图 21：截 至二月 初四，公路货 运 流量同比 下降 2%资料来源：G7 物联，长 江证券 研究所-200%-100%0%100%200%300%400%500%0510152025303540W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5122 年邮政快递揽收件量（亿件）23年邮政快递揽收件量（亿件）24 年邮政快递揽收件量（亿件）揽收件量同比增速（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140160腊月十六 腊月廿三 除夕 正月初八 正月十五 正月廿二 正月廿九 二月初六 二月十三整车货运流量指数同比增速（右轴）2024 2023 2022 2021%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/15 行业研究|专题报 告 图 22：截至 3 月 11 日，香港/浦 东航空货 运价格 指数环 比上周+3.7%/+6.9%资料来源：TAC，长江证 券研究 所 图 23：3 月 3 日-3 月 9 日，口岸 日均通车 量为 789 辆/日 图 24：3 月 3 日-3 月 9 日，短盘 均价为 110 元/吨 资料来源：蒙古 煤炭网，长江 证券研 究 所 资料来源：蒙古 煤炭网，长江 证券研 究 所 图 25：上 一周 液 体化学 品内贸 海 运运价 环 比略有 下降 资料来源：沛君 航运，长江 证券研 究所（2023 年 6 月第 2 周 前采用 5000MT 船型运价，之后 采用 6000MT 船型运价）020004000600080001000012000140002018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1航空货运价格指数法兰克福 香港 伦敦 芝加哥 上海浦东05001000150001/0702/0703/0704/0705/0706/0707/0708/0709/0710/0711/0712/07甘其毛都口岸通车数（辆，MA7）2019 2020 20212022 2023 20240500100015002000250001/01 02/0103/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01查干哈达至甘其毛都运价（短盘，元/吨）2021 2022 2023 2024050100150200250300350201906W2201907W5201909W3201911W2202001W1202003W3202005W2202007W1202008W3202010W3202012W1202101W4202103W4202105W3202107W3202108W5202111W1202201W1202203W1202205W1202206W4202208W3202210W3202212W4202302W4202304W3202306W3202308W1202309W4202311W3202401W2202403W2液体化学品内贸海运运价（元/吨）大连-江阴 江阴-大连 江阴-宁波大连-东莞 江阴-东莞 泉州-江阴%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/15 行业研究|专题报 告 本周重点新闻：快递协会解读快递新规 新闻：3 月 15 日中国快 递协会法律事务部主 任丁红涛强调，快递服务是民 事履约行为，不管是上 门 投递还 是投递到快递驿站、智能快件箱，只要快递企业与 用户协商一致，都是可以 的。（新 华社）简评：对于消费者关心的快递 服务价格是否会上涨，丁红涛 表
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