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分析师联系人许旖珊 登记编号：S1220523100003吴浩东券商板块3Q23业绩综述：利润同环比承压，供给侧改革渐行渐深金融团队 行业专题报告证券研究报告|证券|2023年11月05日核心观点一、业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%3Q23券商板块合计证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq-20%，合计净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%；9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%，净利润1103亿/yoy+7%。投资收入同比改善，其余业务均承压，主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy-18%/占比59%，收入下滑主因政策调整及市场不佳致新发基金、股权融资规模同比承压；2）资本金业务收入yoy+3%/占比41%，投资收入同比改善。自营带来部分中小券商高弹性，头部亦有分化。头部券商中，华泰、国君分列9M23、3Q23利润增速第一，中信表现稳健，中金因投行下滑及资本金业务受限利润承压。部分中小券商如中泰、西南、长城因自营扭亏实现业绩高增。二、轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深。3Q23经纪、投行、资管业务收入分别yoy-17%/-33%/-2%。从指标看：1）3Q23沪深日均股票成交7998亿元/qoq-21%/yoy-13%，新发权益基金678亿份/qoq-1%/yoy-43%；2）按发行日统计，3Q23境内股权融资规模2786亿元/yoy-45%，监管阶段性收紧股权融资影响显现；3）受公募降费影响，广发、东方单季资管业务收入yoy分别-19%、-28%。三、重资本业务：投资同比改善但环比承压。3Q23券商投资类资产合计6.08万亿/qoq+2%；年化投资收益率均值1.4%，投资类收入231亿元/yoy+37%。两融资产小幅扩张，利息收入同比+4%。3Q23末上市券商合计融出资金余额1.29万亿元/qoq+0.6%；合计买入返售金融资产3816亿/qoq-9.4%;单季利息收入545亿/yoy+4%。重申观点：供给侧改革大年渐行渐近，券业集中度或迎阶梯式提升拐点。3Q业绩已初步验证供给侧改革逻辑，而明年是供给侧改革大年，集中度或更上一台阶。提升三大路径：降费带来中小机构加速出清、供需两端催化券业并购重组提速、风控指标体系优化方案拓宽优质券商资本空间。推荐中国银河、中信证券、华泰证券；建议关注国联证券、东吴证券、华创云信。风险提示：资本市场改革不及预期；流动性不及预期；股市大幅调整；并购重组推进不及预期。20YAZzQmRoNrQoQnOnQtMpO6MdN6MpNnNtRsRfQnMpOlOqQsMaQrRwOxNsOtMuOsQqR1 业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%CONTENT目录32 个股表现：自营带来中小券商高弹性，头部亦有分化3 轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深4 重资本业务：投资同比改善，但环比承压5 投资建议板块3Q利润同比-10%/环比-28%4板块3Q利润同比-10%，前三季度利润同比+7%。3Q23综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入878亿/yoy-11%/qoq-20%，实现净利润281亿/yoy-10%/qoq-28%；9M23累计实现证券主营收入3125亿/yoy+6%，实现净利润1103亿/yoy+7%。3Q单季投资业务同比改善，其余业务均有所承压。单季主营收入拆分如下：轻资本业务收入（手续费及佣金）yoy-18%/占比59%。其中，经纪业务收入占比28%，投行业务收入占比13%，资管业务收入占比13%，其他手续费收入占比5%。轻资本业务收入下滑，主因政策调整及市场不佳导致新发基金、股权融资规模承压。资本金业务收入yoy+3%/占比41%。其中，投资收入（含汇兑损益）yoy+37%/占比26%，3Q股债不佳但同比改善；利息净收入yoy-34%/占比12%；长股投收入yoy+0%/占比3%。上市券商3Q23及9M23营收、净利润同比增速及主营收入结构（单位：亿元）资料来源：Wind，方正证券研究所44家综合性券商小计 1Q23 2Q23 3Q23 收入结构 同比 环比 1H23 9M23 同比 收入结构营业收入 1,356 1,351 1,133-10%-16%2,707 3,840 2%净利润 431 391 281-10%-28%822 1,103 7%证券主营收入 1,147 1,100 878-11%-20%2,247 3,125 6%（1）手续费及佣金净收入 511 571 519 59%-18%-9%1,082 1,601-11%51%其中：经纪收入 254 277 245 28%-17%-12%531 776-12%25%投行收入 106 133 115 13%-33%-13%239 354-18%11%资管收入 111 119 117 13%-2%-2%231 348 1%11%其他收入 40 41 42 5%-6%1%81 123-9%4%（2）投资收入(含汇兑)494 378 231 26%37%-39%872 1,103 69%35%（3）利息净收入 109 127 105 12%-34%-17%236 340-22%11%（4）长股投 32 25 23 3%0%-9%58 81 18%3%3Q23经营指标回顾：景气复苏仍在路上5经纪及两融业务方面，三季度交投活跃度同环比下行。3Q23沪深日均股票成交7998亿元/qoq-21%/yoy-13%，日均两融余额15861亿元/qoq-2%/yoy-2%。投行业务方面，债销规模增长，阶段性收紧致股权承压。按发行日统计，3Q23A股IPO规模1092亿元/qoq-11%/yoy-38%，再融资规模1137亿元/qoq-5%/yoy-58%；券商债权承销规模qoq+7%/yoy+41%。监管阶段性收紧股权融资，影响已有所体现。资管业务方面，权益基金规模受净值拖累下滑，新发基金仍较弱。3Q23全市场非货基16.5万亿/qoq+2%/yoy+4%，股混基金规模7.2万亿/qoq-2%/yoy+1%。3Q23新发权益基金678亿份/qoq-1%/yoy-43%。投资业务方面，股债不佳但同比有改善。3Q23中证全债指数跌0.06%（去年同期涨0.85%），沪深300下跌4.0%、创业板指下跌9.5%。3Q23证券行业主要经营指标资料来源：证监会，Wind，方正证券研究所单位：亿元 证券行业核心指标 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 同比 环比日均股票成交额(沪深)10,086 9,477 9,177 8,408 8,810 10,082 7,998-12.8%-20.7%日均两融余额 17,373 15,642 16,153 15,604 15,713 16,159 15,861-1.8%-1.8%新发基金份额 2,656 4,014 4,300 3,730 2,698 2,456 2,439-43.3%-0.7%新发权益基金份额 1,699 580 1,643 772 989 840 678-58.8%-19.4%股混基金规模:期末 75,203 78,872 71,551 74,755 75,638 73,281 72,030 0.7%-1.7%非货基规模:期末 150,707 161,877 158,982 155,754 157,249 162,071 165,436 4.1%2.1%A股IPO规模:按发行日 1,327 1,274 1,761 860 961 1,226 1,092-38.0%-10.9%A股再融资规模 1,451 1,397 2,717 2,882 1,923 1,196 1,137-58.2%-5.0%证券公司债承规模 25,379 31,192 26,316 24,212 27,246 34,569 37,076 40.9%7.3%中证全债(净):涨跌幅-0.07%0.26%0.85%-0.97%0.15%1.17%-0.06%-0.9pct-1.2pct沪深300:涨跌幅-14.53%6.21%-15.16%1.75%4.63%-5.15%-3.98%11.2pct 1.2pct科创50:涨跌幅-21.97%1.34%-15.04%2.19%12.67%-7.06%-11.67%3.4pct-4.6pct创业板指:涨跌幅-19.96%5.68%-18.56%2.53%2.25%-7.69%-9.53%9.0pct-1.8pct经纪与两融业务资管与公募业务投资银行业务投资交易业务上市券商3Q23末平均经营杠杆/投资杠杆3.39/2.10倍，环比-0.07/-0.03倍6资料来源：Wind，方正证券研究所杠杆普遍收缩，部分券商投资杠杆逆势提升。44家综合性券商3Q23平均经营杠杆3.39倍，环比-0.07倍；平均投资类杠杆2.10倍，环比-0.03倍。部分券商投资杠杆逆势提升，如中信、东方、兴业、东吴、国联。上市券商经营杠杆、投资杠杆情况（按1H23投资类资产规模由高到低排序）序号 上市券商 2020 2021 2022 1H23 3Q23 2020 2021 2022 1H23 3Q23 2020 2021 2022 1H23 3Q23-44家均值 3.27 3.41 3.35 3.46 3.39 1.79 1.93 1.98 2.13 2.10 40,711 49,777 54,446 59,798 60,7621 中信证券 4.68 4.91 4.06 4.34 4.29 2.79 3.09 2.52 2.70 2.86 5,062 6,456 6,376 6,973 7,5182 华泰证券 4.50 4.44 4.20 4.34 4.24 2.68 2.78 2.58 2.81 2.71 3,463 4,132 4,266 4,702 4,6703 国泰君安 4.36 4.69 4.82 5.02 4.73 2.34 2.43 2.58 2.71 2.66 3,211 3,579 4,063 4,429 4,4214 中国银河 4.28 4.36 4.83 4.83 4.69 2.28 2.62 3.17 3.34 3.21 1,853 2,588 3,250 3,924 3,8725 申万宏源 4.45 5.21 5.40 5.42 5.26 2.70 3.36 3.66 3.81 3.86 2,390 3,201 3,479 3,774 3,8486 广发证券 3.61 3.84 3.99 4.02 3.97 2.04 2.22 2.54 2.72 2.67 2,002 2,365 3,055 3,631 3,5917 中金公司 6.30 6.59 5.61 5.39 5.22 4.15 4.25 3.57 3.54 3.60 2,971 3,587 3,539 3,627 3,7118 招商证券 3.92 4.42 4.39 4.35 4.31 2.17 2.77 2.68 2.82 2.86 2,291 3,117 3,085 3,334 3,4149 中信建投 4.38 4.51 4.30 4.55 4.28 2.78 2.66 2.80 2.99 2.92 1,884 2,124 2,609 2,853 2,81810 海通证券 3.82 3.81 3.88 3.85 3.76 1.66 1.68 1.68 1.63 1.70 2,553 2,735 2,758 2,720 2,84611 国信证券 3.00 3.04 3.13 3.16 3.26 1.77 1.95 2.07 2.21 2.33 1,433 1,892 2,216 2,390 2,54712 东方证券 3.73 3.69 3.17 3.33 3.38 2.54 2.45 2.18 2.33 2.43 1,527 1,572 1,685 1,820 1,91013 光大证券 3.22 2.93 2.96 3.02 2.81 1.64 1.51 1.89 1.95 1.80 858 871 1,210 1,277 1,20914 兴业证券 3.62 3.81 3.33 3.57 3.85 1.95 2.00 1.84 2.21 2.42 738 825 963 1,179 1,28215 方正证券 2.41 3.39 3.51 3.93 3.99 1.02 1.72 1.88 2.12 2.25 403 713 808 944 1,01116 长江证券 3.48 3.81 3.84 3.71 3.53 1.81 2.16 2.41 2.37 2.19 526 667 740 809 74417 国元证券 2.27 2.81 3.10 3.26 3.25 1.14 1.62 1.96 2.21 2.24 352 525 646 745 76218 东吴证券 2.88 2.47 2.69 2.66 3.18 1.59 1.30 1.88 1.83 2.30 445 484 713 720 90719 财通证券 3.37 3.61 3.19 3.27 3.02 1.65 1.90 1.99 2.09 1.80 387 480 656 703 61020 中泰证券 3.91 4.15 3.57 3.42 3.51 2.23 2.24 1.78 1.73 1.70 743 801 678 689 68121 西部证券 1.93 2.59 3.01 2.92 2.99 1.11 1.91 2.13 2.19 2.07 287 518 577 602 57422 东兴证券 3.33 2.96 3.28 3.14 3.08 2.11 1.85 2.24 2.19 2.11 446 494 583 581 56223 长城证券 2.96 3.55 2.79 3.28 3.22 1.40 1.76 1.57 2.01 2.03 253 345 433 563 57724 国联证券 3.48 3.34 3.79 4.28 4.51 1.77 2.26 2.67 2.75 3.00 187 370 447 488 53725 浙商证券 3.89 4.41 4.45 4.75 4.82 1.55 1.95 1.75 1.81 1.91 299 464 458 475 507单位：亿元 投资杠杆 投资类资产(亿元)经营杠杆1业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%CONTENT目录72个股表现：自营带来中小券商高弹性，头部亦有分化3 轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深4 重资本业务：投资同比改善，但环比承压5 投资建议业绩有分化，部分中小券商呈现高弹性8资料来源：Wind，方正证券研究所上市券商9M23及3Q23主营收入及净利润同比增速自营扭亏带来中小券商高弹性、头部亦有分化。华泰、国君亮眼，中信稳健，中金不及预期。头部券商中，华泰累计利润增速23%/排名第一，国君单季同比+40%/排名第一；中信体现韧性，单季同比-5%/环比-13%，均优于同业；中金单季利润-52%/累计-23%，不及预期，主因1）政策收紧下投行承压（先正达等大项目暂缓，单季投行收入同比下降13.5亿）；2）风控指标较紧致资本金业务受限。自营修复推动部分中小券商业绩高增。中泰、西南、长城Q3单季利润分别同比+1431%、+240%、+143%，主因投资改善，三家单季投资收入分别从-2.3、-1.1、-0.2亿扭亏至0.8、0.7、3.3亿。光大证券MPS事件预计负债转回21.5亿，相关财务影响基本消解，重整行装再出发。序号 代码 券商 营收 yoy 证券主营 yoy 净利润 yoy 营收 yoy 净利润 yoy-44家 可比合计 3,865 2.0%3,149 5.7%1,110 6.6%1,140-9.7%282-10.3%1 600030.SH 中信证券 458.1-8%426.4 0%164.1-1%143.1-4%51.1-5%2 601688.SH 华泰证券 272.3 15%239.7 17%95.9 23%88.6 19%30.3 24%3 601211.SH 国泰君安 270.3 1%209.2 10%86.3 2%87.0 21%28.9 40%4 601881.SH 中国银河 254.8-7%140.6-5%66.0 3%80.7-11%16.6-21%5 600999.SH 招商证券 148.7-3%133.3-3%64.0 2%40.8-13%16.7-16%6 000776.SZ 广发证券 180.1 3%169.7 7%58.1 11%47.8-1%12.7 23%7 601066.SH 中信建投 183.8-19%161.3-4%56.9-12%49.2-41%13.8-33%8 002736.SZ 国信证券 124.4-6%113.3 0%48.7 2%42.3-15%12.8-17%9 601995.SH 中金公司 174.7-10%172.2-10%46.1-23%50.4-31%10.5-52%10 600837.SH 海通证券 225.7 19%145.8 0%43.6-28%56.1-18%5.3-60%11 601788.SH 光大证券 77.6-13%70.8-9%43.6 28%15.8-56%19.7 51%12 000166.SZ 申万宏源 162.8-10%128.2 4%43.5 2%40.4-23%6.0-35%13 600958.SH 东方证券 137.0 14%95.8 8%28.6 43%50.0 6%9.6-29%14 601901.SH 方正证券 56.7-4%55.4-5%19.4 0%16.1-12%5.0-4%15 600918.SH 中泰证券 92.8 25%81.6 41%18.9 104%26.5 10%2.5 1431%16 601555.SH 东吴证券 80.4-8%51.8 23%17.5 41%27.0-39%3.6-15%17 601377.SH 兴业证券 88.6 23%70.5 13%15.8-11%19.2-16%-2.1-153%18 601108.SH 财通证券 49.5 40%48.5 39%15.0 39%14.8 12%4.6 4%19 000728.SZ 国元证券 49.3 28%33.1 15%14.3 23%18.2 29%5.1 25%20 601878.SH 浙商证券 126.2 9%43.8 10%13.3 15%41.7 1%4.2-2%21 600109.SH 国金证券 50.3 23%49.5 22%12.4 50%17.0 8%3.6 29%22 002939.SZ 长城证券 31.5 16%31.3 70%12.1 114%9.5 50%3.2 143%23 000783.SZ 长江证券 51.5 25%44.2 19%12.0 25%13.2 4%0.9-41%24 601059.SH 信达证券 27.4 2%27.1 2%10.9 50%8.4-7%3.6 62%25 600909.SH 华安证券 27.2 13%23.0 7%9.6 0%8.1 8%3.0 29%28 601456.SH 国联证券 25.1 22%24.1 18%7.3 13%7.0-10%1.3-39%前三季度：9M23 单三季度：3Q23 单位：亿元1业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%CONTENT目录92 个股表现：自营带来中小券商高弹性，头部亦有分化3轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深4 重资本业务：投资同比改善，但环比承压5 投资建议经纪业务：量价均有承压，逆势考验财富管理成效10上市券商经纪业务情况（按9M23经纪业务收入由高到低排序）资料来源：Wind，方正证券研究所3Q23市场日均股基成交额7998亿元/yoy-13%、新发权益基金678亿/yoy-43%；板块经纪业务收入yoy-17%。预计金融产品代销收入减少叠加佣金费率下行致板块降幅大于ADT降幅。部分券商逆势增长，如中信建投、财通证券。9M23 YOY 占主营收入比重 3Q23 YOY-44家小计 780.1-12%25%246.2-17%1 中信证券 78.3-11%18%25.4-12%2 国泰君安 51.0-13%24%16.0-18%3 华泰证券 46.3-13%19%14.7-17%4 广发证券 44.7-10%26%14.4-16%5 中信建投 43.2-5%27%15.4 1%6 招商证券 42.8-14%32%13.5-20%7 中国银河 42.0-15%30%13.2-20%8 中金公司 35.1-6%20%10.2-11%9 申万宏源 33.9-17%26%10.3-19%10 国信证券 33.0-17%29%10.6-20%11 海通证券 28.7-21%20%9.0-22%12 方正证券 24.9-9%45%7.8-17%13 中泰证券 22.7-23%28%7.4-33%14 光大证券 22.0-16%31%7.1-22%15 长江证券 21.9-11%50%6.6-22%16 东方证券 21.6-7%23%6.9-9%17 兴业证券 17.7-18%25%5.4-27%18 浙商证券 13.2-9%30%0.7-85%19 东吴证券 12.7-8%25%4.4-2%20 国金证券 12.2-2%25%4.1-3%21 华西证券 11.5-17%45%3.3-26%22 财通证券 9.0-1%19%3.2 4%23 华创云信 7.4-10%36%2.4-5%24 华安证券 7.3-6%32%2.3-9%25 东北证券 7.2-13%26%2.2-21%38 国联证券 3.9-6%16%1.3-14%单位：亿元投行业务：阶段性股权融资收紧影响显现，3Q单季投行收入同比-33%11Q3单季综合性券商实现投行业务收入115亿/yoy-33%。证监会提出阶段性收紧IPO节奏，统筹一二级市场平衡，3Q23境内股权融资2786亿/yoy-45%，其中IPO规模1092亿/yoy-38%，再融资规模1694亿/yoy-49%。上市券商投行业务收入（按9M23由高到低排序）资料来源：Wind，方正证券研究所010203040506002004006008001,0001,2001,4001,6002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10IPO规模 IPO家数010203040506070809002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10再融资规模 再融资家数9月以来股权融资显著放缓9M23 YOY 占主营收入比重 3Q23 YOY-44家小计 354-18%11%115-33%1 中信证券 52.6-16%12%14.35-49%2 中信建投 38.9-15%24%12.72-27%3 海通证券 30.1-20%21%10.62-20%4 国泰君安 26.6-14%13%11.09 11%5 中金公司 26.2-44%15%6.31-68%6 华泰证券 22.9-21%10%6.81-44%7 东方证券 11.9-13%12%4.55-11%8 中泰证券 11.1 49%14%3.50 22%9 国金证券 11.0-20%22%5.55-22%10 国信证券 11.0-19%10%3.70-49%11 申万宏源 10.9-22%8%2.50-56%12 东吴证券 9.1 8%18%2.32-45%13 兴业证券 7.8 5%11%1.93-26%14 光大证券 7.6-26%11%1.44-34%15 招商证券 7.5-32%6%2.99 4%16 浙商证券 6.8 30%15%2.00-22%17 天风证券 5.6-25%22%1.22-31%18 财通证券 5.5 62%11%2.30 49%19 长江证券 5.4 29%12%3.22 112%20 国联证券 4.3 0%18%1.44-19%21 广发证券 4.0-10%2%1.03-39%22 东兴证券 3.9-55%17%1.94-34%23 长城证券 3.4-11%11%2.22 223%24 中国银河 3.3-36%2%1.43-49%25 西部证券 2.6 46%9%0.47-36%单位：亿元资管业务：多家券商收入高增因并表公募牌照，降费影响已现123Q23综合性券商实现资管业务收入117亿/yoy-2%。其中，国泰君安、中泰证券、国联证券资管收入实现高增（+197%、+331%、+262%），主因报告期内控股基金公司华安基金、万家基金、国联基金并表。公募管理费降费影响已现，部分公募并表营收占比较高的券商明显承压，如广发-19%、东方-28%。上市券商资管业务收入（按9M23由高到低排序）资料来源：公司公告，Wind，方正证券研究所9M23 YOY 占主营收入比重 3Q23 YOY-44家小计 347.9 1%11%117.2-2%1 中信证券 74.0-8%17%24.3-8%2 广发证券 60.3-10%36%18.4-19%3 华泰证券 31.5 21%13%10.6 15%4 国泰君安 31.2 234%15%10.4 197%5 东方证券 16.2-21%17%4.7-28%6 中泰证券 14.7 255%18%5.7 331%7 海通证券 14.3-15%10%4.9-18%8 财通证券 11.8 12%24%4.8 24%9 中金公司 9.5-10%6%3.0-14%10 中信建投 9.5 30%6%3.4 4%11 申万宏源 7.7-21%6%2.5-20%12 第一创业 7.0-6%38%2.3-7%13 光大证券 6.9-43%10%2.2-61%14 招商证券 5.5-13%4%1.8-12%15 天风证券 4.3-49%17%1.2-66%16 中银证券 4.2-26%20%1.3-23%17 首创证券 3.7-28%29%1.7-22%18 国信证券 3.5 52%3%1.5 58%19 中国银河 3.4-1%2%1.2 13%20 华安证券 3.3-4%14%1.1-6%21 国联证券 2.9 121%12%2.1 262%22 浙商证券 2.6-23%6%0.8-28%23 东北证券 2.2-23%8%0.9 3%24 山西证券 1.9 56%10%0.6 68%25 信达证券 1.6 12%6%0.9 71%单位：亿元1业绩概览：3Q单季利润同比-10%/环比-28%CONTENT目录132 个股表现：自营带来中小券商高弹性，头部亦有分化3 轻资本业务：政策影响初显，供给侧改革渐行渐深4重资本业务：投资同比改善，但环比承压5 投资建议投资业务：单季同比增4成，中小券商投资收益弹性显现14上市券商投资业务情况（按9M23投资类收入由高到低排序）投资业务低基数下同比改善。3Q23综合性券商投资类资产合计6.08万亿/qoq+2%/占净资产比重241%；实现投资类收入（含汇兑）231亿元/yoy+37%。部分中小券商低基数下弹性凸显，如中泰证券、长城证券、财通证券等。资料来源：Wind，方正证券研究所序号 上市券商 9M23 yoy 占主营收入比重 3Q23 yoy 9M23年化 3Q23年化 9M23规模 qoq 1H23 9M23 1H23-44家小计 1,103 69%35%230.7 37%2.9%1.4%60,762 2%59,798 241%240%1 中信证券 178.1 22%42%53.5 34%3.4%3.0%7,518 8%6,973 281%265%2 华泰证券 99.1 54%41%24.8 37%3.0%2.1%4,670-1%4,702 267%276%3 中金公司 90.3 8%52%28.1-10%3.3%3.1%3,711 2%3,627 359%353%4 国泰君安 78.4 81%37%25.1 259%2.5%2.3%4,421 0%4,429 257%261%5 申万宏源 70.2 34%55%10.4 20%2.6%1.1%3,848 2%3,774 308%307%6 中国银河 58.3 20%41%11.6-20%2.2%1.2%3,872-1%3,924 321%334%7 中信建投 51.4 16%32%7.7-43%2.5%1.1%2,818-1%2,853 292%298%8 招商证券 47.4 13%36%8.4-36%1.9%1.0%3,414 2%3,334 285%282%9 国信证券 45.9 23%41%11.2 13%2.6%1.8%2,547 7%2,390 233%221%10 海通证券 34.6 扭亏 24%3.8 扭亏 1.6%0.5%2,846 5%2,720 158%151%11 广发证券 27.9 扭亏 16%2.8 扭亏 1.1%0.3%3,591-1%3,631 258%263%12 东方证券 23.4 110%24%9.4 20%1.7%2.0%1,910 5%1,820 243%233%13 天风证券 20.6 432%81%4.1 54%6.4%3.6%444-6%472 179%190%14 光大证券 19.3 87%27%-2.2-150%2.1%-0.7%1,209-5%1,277 178%193%15 中泰证券 19.2 扭亏 24%0.8 扭亏 3.8%0.5%681-1%689 161%163%16 东吴证券 18.7 176%36%4.0 75%3.1%1.9%907 26%720 227%181%17 西部证券 18.4 56%63%4.2-11%4.3%2.8%574-5%602 206%217%18 长城证券 15.5 扭亏 50%3.3 扭亏 4.1%2.3%577 3%563 200%197%19 方正证券 14.6 37%26%3.2 103%2.1%1.3%1,011 7%944 221%208%20 财通证券 14.1 7250%29%1.7 1433%3.0%1.0%610-13%703 180%209%21 华创云信 12.5 107%61%2.9 16%6.3%4.5%255-4%265 129%135%22 国金证券 12.0 1395%24%2.2 扭亏 4.2%2.2%387-2%395 119%123%23 国联证券 11.4 22%47%1.7-52%3.1%1.3%537 10%488 294%270%24 山西证券 11.0 18%59%1.2-64%4.1%1.2%376-1%379 210%212%25 东北证券 10.0 317%36%1.4 11%3.7%1.4%412 7%384 219%204%投资类资产/净资产 单位：亿元 投资类收入(含汇兑)投资收益率 投资类资产信用业务：两融资产小幅扩张，利息收入同比+4%15上市券商信用业务情况（按9M23利息收入由高到低排序）两融资产小幅扩张带动利息收入提升。3Q23综合性券商实现利息收入545亿/yoy+4%；期末合计融出资金余额1.29万亿元/qoq+0.6%，合计买入返售金融资产3816亿/qoq-9.4%。资料来源：Wind，方正证券研究所序号 上市券商 9M23 yoy 3Q23 yoy 9M23 qoq 1H23 9M23 qoq 1H23-44家小计/均值 1,647.0 4%544.7 4%12,924 0.6%12,848 3,816-9.4%4,2141 中信证券 163.7 4%56.4 6%1138 2.4%1111 410 23.0%3332 海通证券 151.5 19%50.5 59%671 1.1%664 336-18.3%4113 国泰君安 112.8-4%34.3-11%884-0.5%889 600-21.2%7614 华泰证券 110.0 8%37.4 8%1052-0.2%1054 121-30.6%1745 中国银河 110.0 3%37.0 2%864 0.5%860 235 21.3%1946 广发证券 101.6 6%33.5 4%855-0.6%861 183-1.7%1867 招商证券 81.5 2%27.3-2%823-0.4%826 332-10.9%3738 中信建投 77.8 11%25.7 2%546-2.0%557 194-39.7%3229 申万宏源 71.8-4%23.8-4%619 1.1%612 69-22.4%8910 中金公司 71.7 20%22.6 9%345 1.4%340 193-21.4%24611 国信证券 56.1 5%18.9 4%523 1.7%514 55-22.9%7112 东方证券 45.1 7%14.2-3%200 0.3%199 48-24.0%6413 兴业证券 38.9 6%13.2-4%295-1.3%299 126 77.9%7114 光大证券 38.1-8%12.6 1%370-1.1%374 5-88.5%4515 中泰证券 36.5-13%11.9-14%322 2.5%314 113 50.8%7516 长江证券 36.1 0%11.8-7%286 0.7%284 11-6.4%1217 方正证券 32.6 5%10.7 2%304 2.5%297 4-8.4%418 国元证券 28.7 5%10.0 5%168 0.4%168 32 30.9%2419 东吴证券 23.6 4%7.0-5%183 2.6%179 18 28.9%1420 东兴证券 19.0-10%6.2-11%169 4.9%161 8 37.6%621 国金证券 18.9 1%6.3 0%226 2.0%222 129 6.2%12122 浙商证券 18.3 1%6.3 2%195 1.1%192 63 11.2%5723 财通证券 18.0 1%5.9 1%171 1.3%169 37 1.1%3624 华西证券 16.5-11%5.2-15%171-1.2%173 97 0.6%9725 长城证券 13.1 1%4.4 3%228-0.1%228 16-45.7%2932 国联证券 10.8 19%3.9 31%101-0.1%101 45-17.6%54单位：亿元 利息收入 融出资金余额 买入返售金融资产负债成本：3Q23主动负债规模及年化负债成本率均环比微降16上市券商有息负债规模及负债成本率（按9M23利息支出由高到低排序）3Q23综合性券商合计利息支出443亿元/yoy+15%、期末主动负债规模5.4万亿元/qoq-0.7%；3Q23年化平均综合负债成本率平均3.18%（9M23为3.46%）。资料来源：Win
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