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银行 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/26 银行 2023 年 11 月 03 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源“三底”递进下的银行股投资窗口 行业投资策略-2023.10.25 政 府 债 支 撑 社 融 平 稳，居 民 信 用 大幅改善 行业点评报告-2023.10.13 汇 金 入 市 提 振 信 心，银 行 价 值 加 速重估 行业点评报告-2023.10.11“穿 透”新 资 本办 法:银行买基金的现在与未 来 行 业深度报告 刘呈祥（分析师）朱晓云（联系人）证书编 号：S0790523060002 证书编 号：S0790123060024 资管产品资本计量规 则放 松，对基金更友好 明确基金产品基础资 产应 进行账簿划分，同时 计量 信用风险和市场风险。穿透法适用门槛降低，对 基金资本计量更友好。（1）商业 银行 直接 计量：“独 立第三方”扩围 至“资产 管 理产品管理人”。相当于 基 金公司自己认 定也可以，无需向除 银行 之外 的第 三方 机构提 供底 层资 产明 细即 可适用“穿 透法”。（2）“通 过第三方 计量”：正式 稿做 了 更详细 的规 定，其中“独 立第三 方”改为“第 三方”，范围包 括托 管人 和资 产管 理产品 管理 人，即基 金公 司 可自己 计算 基金 产品 加权 平均风险 权重 报送 给商 业银 行。这将 降低 基金 公司 适 用穿透 法计 量门 槛，避 免 采用授权基 础法 带来 的资 本消 耗。资本新规落地后，银 行基 金投资行为 或被重塑（1）基金投资资本占 用提 升，免税效应仍有安全边 际。根据 我们 测算，2023H1银行持 仓 货 基和 债基 加权 平均风 险权 重 或 分别 抬 升 20pct 和 36pct，而 当基 金 收益率 为 3%，银 行资 本成 本 率为 8%时，基 金产 品整 体 风险权 重需 抬 升 111 个百分点，免 税效 应才 会被 抵消。（2）季末管控交易账 簿规 模。采用 简化 标准 法比 新 标准法更 节约 资本，因 此市 场风 险 RWA 在 150 亿 元左 右的银 行，或将 倾向 季末 控制交易 账簿 基金 规模，以 享受简 化标 准法 的资 本节 约红利。（3）季末赎回不 可穿透基金产品。（4）银行偏 好“可穿透”、“更清晰”的基金，指 数型 基金 和委 外 定制基金 需求 或提 升，对于 底层资产风险权重抬 升和 杠杆率较高的基金，或将 有额外的收益率要求以补 偿资 本成本的增加。基金产品影响各异，关注 各档银行策略分化（1）货基：交易 活跃，底层资 产分 散，穿 透难 度 大，或更 多 适 用授 权基 础 法。同业 存单 占比 高，根据 我们测 算，当货 基底 层资 产中同 业存 单占 比 为 30%时，货基收 益率 或需 提升 4BP 以补偿 资本 成本 的增 加。授权 基础 法下，第 一档 银行对货基 定 期报 告信 息颗 粒度要 求高 于第 二档 和第 三档银 行。（2）利率债基：短 久期利 率债指数型基金与货 基比 价效应抬升。（3）信用债基：第 三档商 业银行投资信用债基约 束 更大。根据 我们 测算，当基金产品 底层 资产 中信 用债 占比 为 50%时，第一 档银 行收益 率要 求下 降 10BP，第二档不 变，第三 档收 益率 要求提 升 8BP。（4）金融债基：减 仓 二 永债，但 预 期 影 响 有 限。由 于 永续 债（250%）/二级资本 债（150%）风 险权重较高，金融债 基或有较 强减持 意愿。但 基金 持仓 规模可控，预期 不会 对二 永债 形成较 大冲 击。授 权基 础法下，第 一档 银行 对基 金产品定期 报告 信息 颗粒 度要 求高于 第二 档和 第三 档银 行。重点关注基金持仓规 模较 大的银行行为变化 资本新 规落 地后，应重 点 关注基 金持 仓规 模大、占 比高的 股份 行和 城商 行投 资行为变化，另 外应 关注 市场 风险 RWA 在 150 亿元 左右 的银行 季末 赎回 行为。风险提示：宏 观经 济不 及 预期，债券 市场 大幅 调整，银行 转型 不及 预期 等。-10%0%10%19%29%2022-11 2023-03 2023-07银行 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/26 目 录 1、资本 新规正 式稿落 地，银 行行为 或被重 塑.4 1.1、商业银 行分档 管理，资 本监管 更细化.4 1.2、资本新 规正式 稿较征求 意见稿 放松.5 2、资管 产品资 本计量 规则放 松，对 基金更 友好.7 2.1、账簿分 类规则：与征求 意见稿 基本一 致.7 2.2、银行账 簿：穿 透法适用 要求放 松，且 需计量 市场风 险.8 2.2.1、穿透 法：多 处修订，适用门 槛降低.8 2.2.2、授权 基础法：与征求 意见稿 基本一 致.10 2.3、交易账 簿：简 化标准法、新标 准法、内部模 型法计 量.10 3、资本 新规落 地后，银行基 金投资 行为变 化.11 3.1、基金投 资资本 占用抬升，免税 效应仍 有安全 边际.11 知 识 专栏：银行回 购业务 风险权 重变化.13 3.2、管控交 易账簿 基金投资 规模.15 3.3、季末基 金赎回 行为或加 剧.15 3.4、银行基 金产品 偏 好有四 点变化.15 4、资本 新规落 地后，基金产 品影响 各异.17 4.1、货基：或主要 适用授权 基础法.17 4.2、债基：关注各 档银行策 略分化.18 4.2.1、利率 债基：资本新规 落地后 需求抬 升.18 4.2.2、信用 债基：第三档商 业银行 投资约 束更大.19 4.2.3、金融 债基：减仓二永 债，但 预期影 响有限.21 5、资本 新规落 地后，关注基 金持仓 规模较 大的银 行行为 变化.21 5.1、商业银 行或已 未雨绸缪，2023H1 交 易盘基 金占比 下降.22 5.2、关注基 金持仓 规模大、占比高 的商业 银行.22 5.3、关注市 场风险 RWA 在 150 亿 左右的 银行.23 6、投资 建议.23 7、风险 提示.23 图 表目 录 图 1：银 行基金 投资账 簿分类 原则.7 图 2：上 市银行 基金投 资多出 于非交 易目的.8 图 3：银 行自营 持仓定 制基金 产品占 比提升（关联 人口径）.16 图 4：货 基底层 资产中 同业存 单占比 高（2023H1）.17 图 5：基 金持仓 二级资 本债规 模可控.21 图 6：基 金持仓 永续债 规模可 控.21 图 7：2023H1 上市银 行基金 投资占 交易盘 比例下 降.22 图 8：银 行自营 持仓货 基比例 逐渐降 低（关 联人口 径）.22 图 9：股 份行和 城商行 基金投 资规模 大.23 表 1：新资本 办法 对商业 银行实 行差异 化资本 监管.4 表 2：上 市银行 多划分 为第一 档商业 银行（表内外 资产余 额，亿 元）.4 XVEVxOnQpMqRqOtQnQpQnM8ObPaQsQoOsQoNfQrQmNlOnNsM7NmMzRNZnRtPvPnPnR行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/26 表 3：按 揭贷款 风险权 重下降（第一 档商业 银行）.6 表 4：政 策性银 行二级 资本债 风险权 重维持 100%.6 表 5：国 内信用 证转化 系数较 征求意 见稿下 降.6 表 6：资产管 理产品 风险加 权资产 计量规 则正 式稿和 征求意 见稿变 化.8 表 7：新资本 办法 正式稿 对 独立 第三方 要求放 低.9 表 8：新资本 办法 正式稿 对通过 独立第 三方测 算风险 权重的 规定更 详细.9 表 9：新资本 办法 授权基 础法计 量要求 与征求 意见稿 基本一 致.10 表 10：交易 账簿市 场风险资 本要求 计量规 则.10 表 11：上市银 行市场 风险计 量方法（2023H1）.11 表 12：资管 产品资 本计量附 加杠杆 率调整 要求.12 表 13：资本 新规下，银行持 仓货基 风险权 重提升（2023H1）.12 表 14：资本 新规下，银行持 仓债基 风险权 重提升（2023H1）.13 表 15：基金 产品风 险权重抬 升幅度 敏感性 测算.13 表 16：银行 回购业务 RWA 计 算 方法.14 表 17：银行 回购业 务风险权 重底线 要求.14 表 18：新 资本办 法核心 市场参 与者范 围扩大.15 表 19：银行 与非银 机构进行 回购业 务资本 成本变 动测算（亿元）.15 表 20：银行 自营金 融投资风 险权重 变化.16 表 21：杠杆 率越高 的基金产 品，收 益率补 偿要求 越高.17 表 22：同业 存单占 比与收益 率补偿 测算.17 表 23：各档 商业银 行对同业 存单风 险权重 设置规 则不同.18 表 24：授权 基础法 下相同基 金产品，各档 商业银 行风险 权重不 同.18 表 25：资本 新规落 地后，短 久期利 率债指 数型基 金性价 比进一 步抬升.19 表 26：资本 新规落 地前后货 基和利 率债指 数型基 金加权 平均风 险权重 测算.19 表 27：各档 银行信 用债风险 权重设 定不同.19 表 28：信用 债占比 与收益率 补偿测 算.20 表 29：授权 基础法 下相同基 金产品，各档 商业银 行风险 权重不 同.20 表 30：各档 银行对 商业银行 普通金 融债权 重设置 规则不 同.21 附表 1：上市 银行基 金投资规 模一览.23 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/26 1、资本新 规正式稿落地，银 行行为或被重塑 2023 年 11 月 1 日，国家 金融监 督管 理总 局发 布 商业银 行资 本管 理办 法（以下简称 新资本 办法/资 本新规）正式稿，与 商 业银行资 本管理 办法（征 求意见稿）（以 下简 称 新 资本 办法（征 求意 见稿）相 比，整体 资本 计量 规则 有所 放松。1.1、商 业银 行分档 管理，资本 监管 更细化 新资本办法 将商业 银 行划分为三档，实行差 异 化监管。新 资本 办法 构 建了差异 化资 本监 管体 系，按 照银行 间的 业务 规模 和风 险差异，划 分为 三个 档次 银 行，匹 配不同 的资 本监管 方案。其中，规模 较大或 跨境业 务较多 的银 行，划 为第一 档；资 产规模 和跨 境业务 规模相 对较小 的 银行 纳入 第二档，实施 相对 简化的 监管规 则；第三档 主要 是规 模小 于 100 亿元 的商 业银 行，进一 步简化 资本 计量 并引 导聚 焦服务本地业 务。根据 2022 年 末 上市银 行表 内外 资产 余额 数据，多数 上市 银行 归为 第一档商业银 行；部 分区 域性 银 行如兰 州银 行、西 安银 行、厦门银 行归 为第 二档 商业 银行，第二档 不对 商业 银行 风险 暴露划 分级 别，即 3M 以 上同业 业 务 风险 权重 均 为 40%。表1：新资本办法对商 业银 行实行差异化资本监 管 银 行分类 分 类标准 资 本监管要 求 第 一档商业 银行 符合以下任一条件：1 并表 口径调 整后表内 外资产余额 5000 亿 元人民 币（含）以上。2 境外债权债务余额 300 亿元人民币（含）以上且占并表口径调整后表内外资产余额的 10%（含）以上。适用办法的绝大多数规定 第 二档商业 银行 符合以下任一条件：1 并表 口径调 整后表内 外资产余额 100 亿元 人民币（含）以上，且不 符合第 一档商 业银行条 件。2 并表口径调整后表内外资产余额小于 100 亿元人民币但境外债权债务余额大于 0。（1）不对商业银行风险暴露划分级别；（2）不对非 金融企业、非银 金融 机构区分 投资级；（3）房地产风险暴露不区分专业贷款；（4）不区分居住用房地产风 险暴露 LTV，按照交易对手风险权重计量等。第 三档商业 银行 第 三 档 商 业 银 行 是 指 并 表 口 径 调 整 后 表 内 外 资 产 余 额小于 100 亿元人 民币 且境外债 权债务余额为 0 的商业银行。（1）单适用简化版权重法规则；（2）资本充足率底线要求为 8.5%，无一级资本充足率要求；（3）对个人和公司风险暴露区分本地和异地、大额客户和小额客户，分别适用不同的风险权重。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 表2：上市银行多划分为第 一档 商业银行（表内外资 产余 额，亿元）银 行类型 银 行名称 2022 2023H1 银 行分类 国 有行 建设银行 362703 401147 第 一档 商 业银行 工商银行 417806 459316 农业银行 353264 397389 中国银行 310020 332954 邮储银行 146237 158947 交通银行 143496 151506 股 份行 招商银行 115698 123585 兴业银行 66105 67543 浦发银行 99880 101065 中信银行 101932 104346 民生银行 80674 84502 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/26 光大银行 74023 77511 平安银行 66105 67543 华夏银行 44899 47123 浙商银行 31461 34076 城 商行 北京银行 40174 42646 上海银行 33820 34747 江苏银行 19532 22030 宁波银行 28706 31605 南京银行 25208 26832 长沙银行 9919 10818 贵阳银行 6483 6645 齐鲁银行 5949 6321 杭州银行 18832 20357 苏州银行 6086 6520 青岛银行 5872 6259 郑州银行 6948 7086 成都银行 9634 10768 重庆银行 7577 7862 兰州银行 4609 4869 第 二档 商 业银行 西安银行 4418 4492 厦门银行 4968 4265 农 商行 渝农商行 13787 14676 第 一档 商 业银行 沪农商行 13551 14417 青农商行 4625 4942 第 二档 商 业银行 常熟银行 3563 3823 紫金银行 2409 2626 瑞丰银行 1041 1205 无锡银行 1504 1547 苏农银行 2056 2189 江阴银行 1871 1914 张家港行 2282 2416 资料来源：国家金融监督管理总局、各银行公司公告、开源证券研究所 1.2、资 本新 规正式 稿较 征求意 见稿 放松 相 较于 新资 本办 法 征求 意见 稿，正 式稿 资本 计量 规则 整体放 松，主要 体 现在以下 几个 方面：（1）按 揭 贷款风 险权 重下 降，LTV 分类进 一步 细化，大多 适 用 30%风险权 重，较征 求意 见稿（40%）下降 10pct。（2）政策性 银行 二级 资本 债风 险权 重维持 100%不 变。（3）回购 业务核 心市 场参 与者 新增 非银机 构，非银 机构 融资 成本 影响 不大。（4）资 管产品“穿 透法”计量要 求放松。本 文作为 资本新 规解读 系列 报告第 一篇，重点 聚焦资 管产品 资本计 量规 则 剖析，银行 基金投 资行 为后续 如何演 绎，以及 各 类基 金产 品影 响如 何。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/26 表3：按揭贷款风险权重 下 降（第一档商业银行）贷 款产品 商业资本 管理办 法 2012-06 商业银行 资本管 理办法（征求 意见稿 2023-02 商业银行 资本管 理办法 2023-11 个人 按揭低贷款（以居住用房为抵押）50%（二押贷款追加部分为150%）还款不依赖房地产现金流 40%LTV 60%20%LTV 50%45%60%LTV 80%25%50%LTV 60%30%60%LTV 70%35%70%LTV 80%70%80%LTV 90%40%80%LTV 90%75%90%LTV 100%50%90%LTV 100%交易对手风险权重 LTV 100%交易对手 风险权重 LTV 100%不满足房地产贷款基础标准，按交易对手方风险权重 不满足房地产贷款基础标准，按交易对手方风险权重 还款依赖 房地产现金流 50%LTV 60%30%LTV 50%35%50%LTV 60%60%60%LTV 80%45%60%LTV 70%50%70%LTV 80%75%80%LTV 90%60%80%LTV 90%105%LTV 90%75%90%LTV 100%105%LTV 100%150%不满足房地产贷款基础标准 150%不满足房地产贷款基础标准 外币 150%min(无 币种错配情形下风险权重 的 1.5 倍,150%)资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 表4：政策性银行二级资本 债风 险权重维持 100%金 融投资产 品 现行资本 办法 2012-06 新资本办 法（征 求意 见稿2023-02 新资本办 法 2023-11 二级资本债/TLAC 债务工具(商业银行发行）100%150%150%二级资本债(政策性银行发行）100%对工商企业的股权投资（被动持有）400%（两年内）/1250%（超两年）400%250%（两年 内）/1250%（超两年）因市场化债转股持有的股权 250%（上市）/400%（非上市）250%（上市）/400%（非上市）250%资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 表5：国内信用证转化系数 较征 求意见稿 下降 表 外资产产 品 现行资本 办法2012-06 新资本办 法（征 求意见 稿2023-02 新资本办 法 2023-11 国内信用证 20%100%50%资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/26 2、资管产 品资本计量规则放松，对基金更友好 2.1、账 簿分 类规则：与 征求意 见稿 基本一 致 分 析 基金 产品 资本 计量 规则，首先 要看 账簿 分类，不同账 簿适用不同方 法计 量资本。新 资本 办法 正 式 稿对资 管产 品账 簿分 类的 规定与 征求 意见 稿基本 一 致。资 本新 规主要 根据持 有目的、以 及基金 底层资 产结构 是否 可穿透、能否 获取基金每日报价等因素进 行账 簿划分。具 体来 看：（1）在会 计准 则上 分类 为 AC 和 FVOCI 的基金 投资均 需计 入银 行账 簿，计量信用风 险；（2）在满 足“交易 目的 持 有”的前 提条 件下 的 FVTPL，且同时合 下列 标准 之一的资产 管理 产品，可 以划 入交易 账簿，计 量市 场风 险。即 FVTPL 中的基金投 资既可以划分至银行账簿，也可 以划分至交易账簿。银行 能够 穿透 资产 管理 产品的 基础 资产,且 能充 分、及 时地 获得 由独 立第 三 方确认并提 供的资 产管理 产 品的基础 资产信 息，可 满 足资本计 量频率 要求;“独 立第三方”是指 应独 立于资 产管理 产品管 理人 的其他 机构，如托管 人、会计师 事务所。特定情况 下，包括 资产 管理 产品管 理人。银 行 能 够 获 取 资 产 管 理 产 品 的 每 日 报 价,且可获得资产管理产 品交易说明书或监管 规定 的披 露信 息。图1：银行基金投资账簿分 类原则 数据 来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 根据上市银行披露数 据，银行基金投资大多划 至银 行账簿计量信用风险。在 I9新规下 基金 产品 由于 含有 业绩比 较基 准，无法 通 过 SPPI，从而 银行 自营 投资 的基金均被分 类 至 FVTPL。“以交易为目 的”是 基金 产品 分 类至交 易账 簿的 前提 条件，但 根据上市 银 行 2023 年 中报 数 据，工 行、建 行、招行、民生、光大 和华 夏等 银行 非交易目的持 有的 基金 产品 占基 金投资 比例 均 在 90%以上，即基 金投 资多 划分 至银 行账簿，计量信 用风 险。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/26 图2：上市银行基金投资多 出于 非交易目的 数据 来源：各银行公司公告、开源证券研究 所 2.2、银 行账 簿：穿 透法 适用要 求放 松，且 需计 量市场 风险 新资 本办法 明确 银行账 簿 基金 产品 资本计 量标准，分 别是穿 透法、授权基础法和 1250%风险权重。相较于 征求 意见 稿，正 式稿 新增“对 于同 一资 产管 理产 品，商 业银行 应在 持有期 内使用 统一的 计量 方法”要求，同时 商 业银 行应采 用 最新 一期数据 而非“能 获取的 最新一 期数据”计 量资产 管理产 品的风 险加 权资产，基金 产品资本计 量规 则更 细化，防止 资本 套利。表6：资产管理产品风险 加权 资产计量规则正式 稿和 征求意见稿变化 资产管理 产品风 险加权 资产计 量规则（征 求意见 稿）资产管理 产品风 险加权 资产计 量规则（正 式 稿）（一）商业银行应按照本附件计量银行账簿资产管理产品的风险加权资产，包括商业银行应计入表外项目的资产管理产品（如认购资产管理产品的承诺）。（一）商业银行应按照本附件计量银行账簿资产管理产品的风险加权资产，包括商业银行应计入表外项目的资产管理产品（如认购资产管理产品的承诺）。（二）商业银行应根据可获取信息的程度，采用穿透法、授权基础法计量资产管理产品的风险加权资产。（二）商业银行应根据可获取信息的程度，采用穿透法、授权基础法计量资产管理产品的风险加权资产。（三）商业银行无法使用穿透法、授权基础法计量的，应采用 1250%的风险权重计量资产管理产品的风险加权资产。（三）商业银行无法使用穿透法、授权基础法计量的，应采用 1250%的风险权重计量资产管理产品的风险加权资产。（四）商业银行采用穿透法或授权基础法计算资产管理产品风险加权资产的，应对资产管理产品的风险权重进行杠杆调整。（四）商业银行采用穿透法或授权基础法计算资产管理产品风险加权资产的，应对资产管理产品的风险权重进行杠杆调整。（五）商业银行可以综合采用多种方法计量同一资产管理产品的风险加权资产。（五）商业银行可以综合采用多种方法计量同一资产管理产品的风险加权资产。（六）商业银行应采用能获取的最新一期数据计量资产管理产品的风险加权资产。（六）对于 同一资 产管理 产品，商业银行 应在持 有期内 使用统 一的 计量方法。(七）商业银 行应采 用最新 一期数 据计量资 产管理 产品的 风险加 权资产。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 2.2.1、穿透法：多处修订，适用 门槛降低 明确基金产品基础资 产应 进行账簿划分，同时计量 信用风险和市场风险。新资本 办法 正式 稿明确 商业银 行应对 穿透 后的基 础资产 进行账 簿划 分，并 根据其 风险类别分 别纳 入相 应的 风险 框架计 量。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%建设银行工商银行农业银行中国银行招商银行兴业银行民生银行光大银行华夏银行青岛银行郑州银行青农商行交易持有 其他行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/26 根据 新资本办 法 规定，基金产品采用穿透法 进行 资本计量有两种情形：（1）基金公 司向 商业 银行 报送 底层资 产明 细，商 业银 行 直接 计 量；（2）基金 公司 通 过“独立第三 方”计量，将 计算 结果报 送给 商业 银行。（1）商业银行直 接计量：“独立第三方”扩 围至“资产管理产品管理人”。此前发布的 新 资本 办法（征 求意见 稿）里提 出银 行适 用“穿 透法”的前 提是 其 基础资产 信息需 要被 独立第 三方确 认，由于 基 金公司 向第三 方 机构 披露 底层资 产明细 意愿较低，市场普 遍 预期“穿透法”适用范 围较小。但 新 资本 办法 正 式 稿将“资 产管 理产品 管理人”纳 入“独 立第三 方”范 畴，相当于 基金公 司自己 认定 也可以，无需向除银行之外的第 三方 机构提供底层资产明 细即 可适用“穿透法”。表7：新资本办法正式 稿对“独立第三方”要求 放低 穿 透法计量 要求（征求意 见稿）穿 透法计量 要求（正式稿）（1）资产管理产品管理人应向商业银行提供足够、充分的基础资产信息，用于计算基础资产的风险权重。（1）商业银行应获取足够、充分的基础资产信息，用于计算基础资产的风险加权资产。（2）商业银行所获取的基础资 产信息能够被独立第三方确认。（2）商业银行所获取的基础资产信息能够被独立第三方确认。前款所称“独立第三方”是指应独立于资产管理产品管理人的其他机构，如托管人、会计师事务所。前款所称“独立第三方”是指独立于资产管理产品管理人的其他机构，如托管人、会计师事务所。特 定情况 下，包 括资产 管理 产品管理 人。现 阶段“特定 情况”是指 商业银 行投资的 资产管 理产品是 公开募 集证券 投资基 金 资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所（2）“通过第 三方计量”：规则进一步细化，降低基 金适用“穿透法”门槛。根据 新资 本 办 法规 定，商 业银行 缺乏 足够的 数据或 信息计 量资 产管理 产品风 险加权资产 的，若满 足相关 要 求可以 通过 第三 方进 行计 量，但 赋予 了 1.2 倍 的风 险 权重系数。正 式稿 对“第三 方计 量”做 了更 详细 的规 定：“独立第三方”改为“第三方”，范围包 括托管人 和资产管理产品管理 人，即基 金公 司可 自己计 算基 金产 品加 权平 均风险 权重 报送 给商 业银 行；新增交 易对 手风 险和市 场风 险计量 要求。我们认 为，这将降 低基金 公司适 用穿 透法计 量门槛，例如 基金公 司可 提供底 层资产 明细，但银 行不具备 实施 穿透法 能力 的情况 下，基 金公司可选 用“第 三方 计量”的 方式适 用穿 透法，避免 采用 授权 基础 法带 来的 资本 消耗。表8：新资本办法正式 稿对 通过独立第三方测算 风险 权重的规定更详细 通 过独立第 三方适 用穿透 法计量 要求（征 求意见 稿）通 过第三方 适用穿 透法计 量要求（正式稿）商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产品风险加权资产的，可以通过 独立 第三方计 算 资产管理产品的风险权重，但应执行以下计量规则：商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产品风险加权资产的，若满足以下要求，可以通过 第 三方 进行计量。第三方应 至少满足以下标准：（1）商业 银行能 够从第 三方获取 其用于计 算资产 管理产 品风险 加权 资产的充 足信息。（2）第 三方的 计量频率 应至少与 商业银行 财务报 告的频 率相同。（3）第 三方为 托管人或 资产管理 产品管理 人。（4）第 三方的 计量结果 应经外部 审计，且 审计结 果合格。（1）独立第三方应采用权重法计量资产管理产品的风险加权资产。（1）第三方应采用权重法计量资产管理产品的信用风险加权资产。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/26 通 过独立第 三方适 用穿透 法计量 要求（征 求意见 稿）通 过第三方 适用穿 透法计 量要求（正式稿）（2）对于资产证券化风险暴露，独立第三方应根据本办 法附件 11的规定计算风险权重，但不得使用资产证券化内部评级法。（2）对于银行账簿资产证券化风险暴露，第三方应根据本办法附件 11 的规定计算风险权重，但不得使用资产证券化内部评级法。（2）独立第三方所采用的风险权重应为商业银行直接持有资产管理产品基础资产适用的风险权重的 1.2 倍。（3）第 三方应 计量资产 管理产品 基础资产 的交易 对手信 用风险。在 需要计量 信用估 值调整 风险时，信用估 值调整 风险加 权资产 等于 1.5 倍的 交易对手 违约风 险暴 露与交易 对手风 险权重 之积。（4）第三方所采用的风险权重 应为商业银行直接持有资产管理产品基础资产适用的风险权重的 1.2 倍。（5）对 于穿透后 应纳入 市场风险 资本计量 范围的 基础资 产，第 三方 应按照本 办法市 场风险 相关规 则计量市 场风险 资本要 求，但 不得 使用内部 模型法。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 2.2.2、授权基础法：与征求 意见 稿基本一致 在 授权 基础法 下，对于 表内 风险 暴露，商业 银行 在进 行资 本计量 时，需假 设 基金 投资在 投资 范围内，按照 底层资 产风 险权重 从高到 低的顺 序，依次投 资至对 应资产 的最高 投资 额度，此外，如果同 类风 险暴露 拥有多 个风险 权重 时，商 业银行 应采用 最高的 风险 权重。相较于 穿透法，授 权基础 法计量 的风险 加权 资产将 明显上 升。对 于采用 授权 基础法 的基金 产品来 说，对高风 险权重 的资产 配置 需要更 加精细 化的管理，避免 其投 资范 围过 于宽泛 造成 不必 要的 资本 消耗。表9：新资本办法授权 基础 法计量要求 与征求意 见稿 基本一致 授 权基础法 计量要 求 授 权基础法 计量过 程 1.不满足采用穿透法计量资产管理产品风险加权资产的实施条件。表 内风险暴 露：商业银行假设 资产管理产品的投资组合在授权投资范围内，按 照风险 权重由 高到低的 顺序，依次投 资对应 的资产至 最高投 资额度，以 此进行风险加权资产计量。如果同类风险暴露拥有多个风险权重时，商业银行应采用最高的风险权重。2.商业银行可以利用资产管理产品募集说明书、定期报告、资产管理产品披露的其他信息或管理此类资产管理产品的国家法律法规，计量资产管理产品的风险加权资产。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 2.3、交 易账 簿：简 化标 准法、新标 准法、内部 模型法 计量 对 于交 易账簿 的基金 投资，资本 新规约 定商业 银行可 采用 内部模 型法、新标准法、简化标准法 计量市场 风险资本。（1）简化 标准 法：市场 风险 加权 资产 不 超过 150亿 元的商 业银行 可采用 简化 标准法；（2）新标准 法：不适用 简化标 准法和 内部 模型法 的商业 银行采 用新标 准法，大多 数上市 银行均 适用 新标准 法；（3）内部 模型 法：经 过监管 验收 的商业 银行可 采用内 部模 型法计 量市场 风险，目前 国内仅 工商银 行、建设银 行、农 业银 行、中国 银行、交 通银 行 和 招商 银 行 可采 用内 部模 型法 计量 资本，实践过 程 中，上 述六 家银 行采用 混合 法（内模 法+标 准法）计量 市场 风险 资本。表10：交易账簿市场风险资 本要 求计量规则 简 化标准法 新 标准法 内 部模型法（1）简化标准法下，并表口径 市场风险加权资产不超过 150 亿元；（2）并表口径非中央交易对手衍生工具的名义本金（全账簿）不超过 4000 亿元；（3）银行及其任何附属公司未使用内部模型法计量市场风险资本要求；（4）非全球系统重要性银行（G-SIB）或国内系统重要性银行（D-SIB）。不适用简化标准法和内部模型法的商业银行。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/26 简 化标准法 新 标准法 内 部模型法（1）采用简 化标准 法或标 准法计 量市场风 险资本 要求的 商业银 行，若连续 四个季度 不再满足 相关方法 适用条 件，应在第四 个季度结束 后的一个 月内向 国家金 融监督 管理总局 或其派 出机构 报告。（2）商业银行采用内部模型法，内部模型法覆盖率应不低于 10%。商 业银行应按季评估内部模型法覆盖率，若不满足标准，应采用标准法计量资本要求。重新满足标准后，当季末应恢复采用内部模型法计量资本要求。商业银行应及时向国家金融监督管理总局或 其派出机构报告上述方法变更情况。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 表11：上市银行市场风险计 量方 法（2023H1）银 行名称 银 行类型 市 场风险加 权资产（亿元）市 场风险计 量方法 银 行名称 银 行类型 市 场风险加 权资产（亿元）市 场风险计量 方法 工商银行 国有行 2,286 内 部模型法 北京银行 城商行 139 简化标准法 农业银行 国有行 2,197 龙江银行 城商行 135 建设银行 国有行 1,229 东莞农商行 农商行 132 中国银行 国有行 921 星展银行 外资银行 123 交通银行 国有行 2,707 唐山银行 城商行 120 招商银行 股份行 973 常熟银行 农商行 110 平安银行 股份行 1,148 新 标准法 东莞银行 城商行 109 民生银行 股份行 829 江门农商行 农商行 103 光大银行 股份行 774 上海农商行 农商行 101 浦发银行 股份行 758 青农商行 农商行 99 江苏银行 城商行 621 长沙银行 城商行 99 邮储银行 国有行 554 河北银行 城商行 94 中信银行 股份行 501 徽商银行 城商行 91 厦门国际银行 城商行 358 昆山农商行 农商行 87 青岛银行 城商行 328 三峡银行 城商行 86 广发银行 股份行 290 长安银行 城商行 84 杭州银行 城商行 285 瑞穗银行 外资银行 78 上海银行 城商行 281 宁夏银行 城商行 72 浙商银行 股份行 271 渤海银行 股份行 70 华夏银行 股份行 247 德意志银行 外资银行 68 宁波银行 城商行 240 哈尔滨银行 城商行 64 南京银行 城商行 226 滨海农商行 农商行 59 吉林银行 城商行 197 桂林银行 城商行 56 贵阳银行 城商行 197 苏州农商行 农商行 54 汇丰银行 外资银行 181 渝农商行 农商行 151 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、资本新 规落地后，银行基 金投资行为变化 3.1、基 金投 资资本 占用 抬升，免税 效应仍 有安 全边际 资本新规落地执行后，银 行基金投资风险权重 抬升。主要 源于：（1）除 商业银 行直 接应用穿 透法外，其 他资本 计量方 式 均存 在 额 外资本 损耗：行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/26 如“通 过第 三方 应用 穿透 法”需 要赋 予 1.25 倍 惩罚 系数，通过“授 权基 础法”计量，则需要 按照“双 高”依次 计量。（2）不可穿透基金 产品风 险权重抬升至 1250%。（3）基金产品 底层资产风 险权重 抬升：资 本 新规 资 本质上 是想 实现 银行 通过 基金 产品间 接投 资各类 债券，与银行 自营 直接投 资债券 所占用 资本 相同。因此基 金产品 底层资 产风 险权重 抬升亦 会使得 基金 资本占 用提升，例如 货基 底层资 产同业 存单占比高，3M 以 上同 业存 单 风险权 重多 由 20%抬 升至 40%将 会使 得货 基资 本占 用增加。（4）附 加杠 杆 率调 整要 求：新资 本办法 规定，资产管 理产品的 平均风险 权重需进 行杠 杆调 整，杠杆 率越高 的基 金产 品资 本占 用越高。表12：资管产品资本计量附 加杠 杆率调整要求 指标 计 算过程 RWA（资管产品的风险加权资产）资管产品平均风险权重*杠 杆率*银 行 投资资管产品金额 商业银行投资资管产品金额 商业银行持有的资产管理产品份额占比*资 产管理产品净资产 资管产品平均风险权重 资管产品风险加权资产/资管产品总资产 资
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