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联合研究 丨行业深度 锂电产业 链景气展 望与投资 机会：成长如期，征途未 尽 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/25 丨 证券研 究报告 丨 报告要点 锂电产业链在 年实现了 爆发式增长，年仍 有望延续，预计全球新能源车销量 万辆，增速达 到 左 右；储能行业贡献可观增量，预计翻倍增长至 左右。产业链方面，资源环节核心是价格变化，同时关注锂资源自主可控，和三元产业链修复；制 造环节以盈利能力变化为锚，聚焦盈利稳定的环节，关注新技术、新方向。分析师及 联系人 马军 王筱茜 陈斯竹 叶之楠 0YEVxOqNsRoPqOoNnQtMrQ7NdN7NsQpPnPnOjMmMpNiNtRmN6MqQuNuOsPpNwMmNtM 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 锂电产业链景气展望与投资机会：成长如期，征途未尽 联合研究 丨 行业 深度 需求 新 能源 车：成长 中继，可观 增速 仍将 维持 需求 储 能：产业 拐点，大 储、户 储相 继爆 发 产业链 资源：锂 资源 关注 自控可 控，镍优 选三 元修 复个股 产业链 电池 材料：锂 电以 盈利为 锚，关注 新技 术变 化 风险提 示 2023-02-20 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/25 联合研究 行业深 度 目录 需求：动力电池稳健成长，储能提供积极增量.新能源 车：成长 中继，可 观增速 仍将 维持.储能：产业 拐点，大 储、户储相 继爆 发.产业链：锂电以盈利为锚，关注新技术变化.资源：锂资 源关 注自 控可 控，镍 优选 三元 修复 个股.电池：降本 大年、成 本曲 线陡峭，盈 利有 望维 稳.材料：隔膜、结 构件 相对 稳定，关注 新技 术产 业进 展.图表目录 图：年 全球新 能源车销 量合计（万辆）.图：全球 新能源 车渗透 率 持续创新 高（万 辆）.图：全球 新能源 车月度 销 量（万辆）.图：年 各地区 新能源车 销量（万辆）.图：年 各地区 新能 源车月度 销量（万辆）.图：分价 格带占 比与渗 透 率变化情 况.图：分价 格带纯 电与插 混 渗透率变 化情况.图：预计 年新能 源 销量为 万辆.图：预计 年新能 源 渗透率为.图：欧 洲汽车 总量、新 能源车增 速及渗 透率.图：特 斯拉柏 林工厂 产 量释放将 形成催 化（辆）.图：美 国 油耗 经 济性政策 对需求 有约束 力.图：美 国电动 皮卡车 型 订单充沛.图：全 球 储能 装机在 年前 有望保持 以上 的复合增 长.图：德 国、英 国电价 及 后续预期（欧元）.图：德 国批发 端期货 电 价（）.图：英 国公用 事业大 型 电池储能 项目申 请容量.图：英 国储能 项目建 设 现状.图：国 内储能 年 装机量预 计，同比 增速.图：年国内 储能中 标量显著 抬升（）.图：国 内独立 储能市 场 的盈利模 式.图：考 虑库存 去化的 差 异后，预 计 年供 给增 量约 万吨.图：从 镍的季 度供需 平 衡来看，年过 剩有望 持续加剧.图：年消费 电子需 求整体呈 现低迷.图：年国内 钴酸锂 正极出货 量高位 回落.图：全 球锂电 优质产 能 与需求的 预测（）.图：国 内电池 头部典 型 企业的碳 酸锂并 表自供 率估 算.图：动 力电池 企业的 单 毛 利对比（元）.图：材 料各环 节供需 平 衡测算.请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/25 联合研究 行业深 度 图：新 技术是 阿尔法 明 显的方向.表：国内 新能源 乘用车 补 贴政策（万元）.表：年 以来车 企的 价格调整 梳理.表：欧洲 碳排放 政策约 束 在 年有 所减弱.表：全球 新能源 车产销 和 动力电池 装机量 测算.表：不同 居民电 价、户 储 系统价格 下的回 收期.表：美国 表前市 场储能 装 机量测算.表：主要 锂资源 项目产 量 情况.表：磷酸 铁锂非 锂材料 的 度电成本 测算（，平，元，元 平，元）.表：电池 龙头度 电毛利 对 基准降价 幅度、低锂价 联动 订单占比 的敏感 性分析.表：电 池龙头 度电毛 利 对碳酸锂 价格、碳酸锂 自供 率的敏感 性分析.请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/25 联合研究 行业深 度 需求：动 力电池 稳健成长，储能 提供积极 增量 新能源车：成长 中 继，可观 增速仍 将 维持 0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%020406080100120Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22 0204060801001201401 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2015A 2016A 2017A 2018A2019A 2020A 2021A 2022A 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/25 联合研究 行业深 度 国内：补贴退坡但供给仍发力，预计达到 万辆 2023/2019 2020 2021 2022-50%0%50%100%150%200%02004006008002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 010203040506070801 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/25 联合研究 行业深 度 8-20 2023 850 33.9%5 万以下5-8 万8-12万12-15万15-20万20-25万25-30万30-40 万40万以上 5 万以下 5-8 万 8-12万12-15 万15-20 万20-25万25-30 万30-40 万40万以上-请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/25 联合研究 行业深 度 欧洲：供应链恢复、特斯拉增量，预计达 万辆 2022 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 01002003004005006007008009002021A 2022E 2023E5 5-8 8-12 12-15 15-20 20-25 25-30 30-40 40 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%5 5-8 8-12 12-15 15-20 20-25 25-30 30-40 40 5 5-8 8-12 12-15 15-20 20-25 25-30 30-40 40 2021A 2022E 2023E 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/25 联合研究 行业深 度 2023 美国：油耗经济性与新车驱动，预计达到 万辆 0%5%10%15%20%25%30%-40%-20%0%20%40%60%80%Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002022H1 2022 2023 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/25 联合研究 行业深 度 小结：预计 年动 力电池产业链增速维持 左右 2021A 2022A 2023E 销量 1501601701801902002102202302021 2022 2023 2024 2025 2026 2021-2021-2020 2012福特 F-150（到2023 年产能规划15W）RiVian R1T（2022 年，新造车；R1T/R1S 订单9W）特斯拉Cybertruck（2022年9 月已累计160W 订单）GMC HUMMER EV（2022年9 月已累计9W 订单）请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/25 联合研究 行业深 度 储能：产 业拐点，大储、户 储相继 爆 发 海外户储：能源危机之下，量利有望延续景气 2022 0%20%40%60%80%100%120%140%01002003004005006002019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E GWh GWh%0.00.10.20.30.40.50.60.72021A 2022H1 02004006008001,0001,200Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Nov-22Nov-22Nov-222023 2024 2025 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/25 联合研究 行业深 度/KWh 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6/KWh 400 500 600 700 800 900 海外大储：商业模式顺畅，量利拐点逐一兑现-2020A 2021A 2022E 2023E 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 14/25 联合研究 行业深 度 国内大储：独立储能发力，静待盈利拐点到来 2022 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 MW0 5 10 15 20 25 30 GW-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0246810122017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E GWh 012345678910Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-2211 W1-3EPC 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 15/25 联合研究 行业深 度 2025 80%2025 80-100GWh 2023 2024 产业链：锂电以 盈利为锚，关注 新技术变 化 资源：锂 资源关 注 自控可控，镍优 选 三元修复 个股 锂：需求增速 是锂价核心 变量，关注自主可控带来的投资机遇 国内储能容量租赁 租赁比例取决于新能源建 设节奏，和地 方强配 比例、执行力 度容量补偿现货价差辅助服务补偿标准由地方发改委、能监办 制定，传导至 终端用 户电价取决于现货市场的价差和 规模，与可再 生能源、试点 扩容有 关地方设定调峰、调频等补 偿机制，由发 电机组 共同承 担 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 16/25 联合研究 行业深 度 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 17/25 联合研究 行业深 度 LCE 2022 2023 SQM-Atacama 150000 190000 ALB-Atacama 50000 60000 Livent 18000 23000 ORE 16000 25000 Silver Peak 4000 4000 Cauchari-Olaroz 3000 15000 241000 317000 Talison 185000 187500 MtCattlin 23000 18750 MtMarion 52000 65000 Pilbara 40000 42000 Altura 15000 20000 BaldHill 5000 20000 WodginaLithium 11000 50000 Finniss 8000 Mibra 10000 12000 Arcadia 15000 Tanco 3000 4000 Bikita 7000 20000 Sigma 10000 7000 Zulu 2000 10000 10000 5000 134 8000 10000 369000 506250 30000 35000 12000 12000 6000 15000 7000 10000 13000 15000 10000 10000&3000 4000 6500 1000 5000 6500 83000 118000 20000 20000&10500 15000 22000 31000 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 18/25 联合研究 行业深 度 14000 20000 15000 7000 15000 4000 10000 77500 126000 770500 1067250 2023 23 LCE 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 19/25 联合研究 行业深 度 2025 2025 2023 镍钴：三元修复优选阿尔法个股 2023 1 2 88%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 20/25 联合研究 行业深 度 2022 1 1-12.5-10-7.5-5-2.502.557.51012.515-100-80-60-40-200204060801001202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504004502019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3 1000012000140001600018000200002200024000Q1 Q2 Q3 Q4 2018 2019 2020 2021 2022 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 21/25 联合研究 行业深 度 电池：降 本大年、成本曲线 陡峭，盈 利有望维 稳 2023 2022Q3 2023Q1 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021A 2022E 2023E 2024E-请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 22/25 联合研究 行业深 度/Wh 0%10%20%30%40%50%1%2%3%4%5%/Wh/kg 500 450 400 350 300 250 0%10%15%20%25%30%请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 23/25 联合研究 行业深 度 材料：隔 膜、结 构 件相对稳 定，关 注 新技术产 业进展 0%10%20%30%40%50%60%70%2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4-0.10-0.050.000.050.100.150.200.252021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 24/25 联合研究 行业深 度 0%20%40%60%80%100%120%140%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 6F 2022H2-20232024-PET 2023H1-2022H2-4680 20232024-请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 25/25 联合研究 行业深 度 投资评级说明 行业评级 公司评级 办公地址 上海 武汉 Add/1198 29 P.C/200122 Add/88 37 P.C/430015 北京 深圳 Add/33 15 P.C/100032 Add/1 3 36 P.C/518048 分析师声明 重要声明 10060000 财务报表及指标预测 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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