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本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 2023 年 03 月 24 日 电子 报告类型 MLCC：周期 触底企 稳，静待 需求 修复 证 券 研究报告 投资评级 领先大市-A 维持 评级 首选股票 目 标 价（元）评级 300408 三环集团 34.05 买入-A 002859 洁美科技 34.34 买入-A 300806 斯迪克 37.04 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅%1M 3M 12M 相对收益 8.4 14.5 2.3 绝对收益 7.6 19.7-3.0 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 相关报告 半导体瓶颈环节有望迎来价值重估，AIGC 持续拉动算力需求 2023-03-19 光刻机博弈再升级，集成电路发展获高度重视 2023-03-12 激光雷达报告：开启百亿级市场蓝海，为自动驾驶“画龙点睛”2023-03-10 LED 显示下游需求复苏，半导体助力数字中国规划发展 2023-03-05 英伟达宣布加码 AI 云服务，生成式 AI 应用有望加速铺开 2023-02-26 高 频、小尺 寸领 域 优势 突出，“五 高一 小”技术 趋 势明 确：MLCC（片式多层陶瓷电容）具备高频特性好、容值范围大、稳定性高、体积 小、无极 性等 优点，广泛应用于 消费电子、5G 通讯、工业 控制、汽车电子、航天军工 等领域。据中商产业研究院，2021 年 全球MLCC市场规模已 达到约1147 亿元，其中中国需求占比近半。终端设备便携性及功能性升级、汽车“三化”、工业自动化、5G 基站以及数据中心 建设 等，对MLCC 尺寸及性能提出更高要求，MLCC 技术 向“五 高一小”方向发展。其中，“五高”指的是高容、高频、耐高温、耐高 压、高可靠性，而“一小”即为 小型化，0201，01005 等小尺寸MLCC 市场占比逐步提升。5G 换 机与 汽车 电动 化驱 动行 业成 长，国产 替代 大 有可 为：需求端：(1)手机：全球 5G 手机渗透率持续提升，而5G 手机MLCC 用量相对 4G 手机 大幅 增加。我们 测算2022-2025 年全球手机MLCC 需求量有望从1.21 万亿颗 增至1.87 万亿颗（CAGR=16%），其中 5G 手机 MLCC 需求量增至1.62 万亿颗（CAGR=26%）。(2)汽车：汽车电动化、网联化、智能化加速，高容车规级 MLCC需求快速增长。我们测算 2022-2025 年全球汽车 MLCC 需求量 有望从 0.40 万亿颗增至 0.68 万亿颗（CAGR=20%），其 中新 能源 汽车 MLCC 需求量增至0.42 万亿颗（CAGR=37%）。供给端：(1)技术壁垒：主要在于粉料配方、印刷叠层技术、共烧技术，材料（陶 瓷粉 体等）、设备（印 刷机、叠层 机、烧结 炉等）的先 进性及适配性将直接影响 MLCC 的最终性能，因此实现“材料-设备-工艺”垂直一体化的厂商将具备较大竞争优势。(2)竞争格局：日韩加速退出中低端市场并在汽车、高端工控/通讯等市场占据绝对优势，而中低端市场由台系主导，MLCC 国产化率仍处于较低水平。国内厂商在产能扩张、工艺提升、材料及设备自研等方面持续推进，国产替代大有可为。周 期 复 盘：补库 需 求提 振，消费 复苏 可缓 缓归：2017-2022 年，MLCC 行业共经历两轮周期。第一轮（2017-2019 年）始于国际龙头产能结构优化导致的供需失衡，止于市场过热后长达5个季度的库存调整。第二轮（2020-2022 年）始于 疫情 短期 催化 及新兴需求崛起，而2021 年下半年以来，消费疲软态势持续，终端备货意愿减弱，MLCC 厂商库存水位居高不下，22Q3 稼动率达到阶段性低点。22Q4 受海外黑五、圣诞，以 及国内春节备货拉动，MLCC 短期内-24%-14%-4%6%16%26%36%2022-03 2022-07 2022-11 2023-03电子 沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行 业 深 度分析/电子 需求有一定提振，稼动率及价格均企稳回升。从中期来看，MLCC 行业全面回暖尚需关注下游手机等领域需求回复进展。每年三季度为消费电子传统旺季，作为上游零部件的MLCC 的备货期则一般从二季度初开始，持续 到三 季度 末，因此 我们 判断 MLCC 实际需求复苏或在23Q2-Q3 左右有所体现。投 资 建 议：推荐三环集团（电子陶瓷专家，一体化优势突出）、洁美科技（国内薄型载带龙头，自研离型膜有望加速放量）、斯迪克（功能性涂层复合材料领先企业，深入布局高端材料领域），建议关注风华高科（国内片式容阻 龙头，高端 MLCC 扩产 稳步 推进）、国瓷 材料（国 内陶 瓷粉体龙头，高端赛道追赶初见成效）。风 险 提 示：下游 需求 不及 预期，市 场竞 争加 剧，研发 进度 不及预 期，设备 及材 料 供给 受限，测算不及预期。ZXCXxOrMtQoPpRmPqNqPmNaQbP6MoMqQnPoNiNnNmPkPtRsN7NpPvNvPsRzQuOnOrP行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 内 容 目 录 1.MLCC 应用 广泛，“五 高一 小”技术 趋势 明确.6 2.新兴需求引领发展，国产替代大有可为.8 2.1.产业链：技术壁垒较高，垂直一体化为佳.8 2.2.需求端：5G 与汽车电子驱动，MLCC 成长空间广阔.10 2.3.供给端：日韩主导高端市场，国产化持续推进.15 3.周期复盘：补库需求提振，消费复苏可缓缓归.18 3.1.2017-2019 年：供给侧驱动，日韩产能转移导致缺货潮.19 3.2.2020-2022 年：需求侧驱动，5G 及汽车电子等需求成为行业动力源.23 4.相关标的.28 4.1.三环集团：电子陶瓷专家，一体化优势突出.28 4.2.风华高科：国内片式容阻龙头，高端 MLCC 扩产稳步推进.30 4.3.洁美科技：国内薄型载带龙头，自研离型膜有望加速放量.33 4.4.斯迪克：功能性涂层复合材料领先企业，深入布局高端材料领域.35 4.5.国瓷材料：国内陶瓷粉体龙头，高端赛道追赶初见成效.37 5.风险提示.39 图 表 目 录 图 1.MLCC 产品 图示.6 图 2.MLCC 构造示意图.6 图 3.MLCC 是用量最多的被动元件之一.6 图 4.2019-2022E 全球 MLCC 市场规模.7 图 5.2016-2021 年中国 MLCC 市场规模.7 图 6.各尺寸 MLCC 市场占比变化趋势（%）.8 图 7.MLCC 产业链.8 图 8.MLCC 成本结构.9 图 9.全球 MLCC 陶瓷粉体竞争 格局.9 图 10.MLCC 工艺流程.9 图 11.各类产品 MLCC 用量（颗/台）.10 图 12.2G-5G 手机 MLCC 用量（颗/台）.11 图 13.历代 iPhone MLCC 用量（颗/台）.11 图 14.各车 型 MLCC 用量对比（倍）.13 图 15.2019-2025E 车载 MLCC 用量增长趋势.13 图 16.2022 年全球 MLCC 竞争格局.15 图 17.MLCC 按容值及品质划分市场格局.15 图 18.村田近年产品结构变化（按应用领域）.16 图 19.太阳诱电 近年产品结构变化（按应用领域）.16 图 20.2017-2022 年中国 MLCC 进出口数量.16 图 21.2017-2022 年中国 MLCC 进出口金额.16 图 22.2017-2022 年中国 MLCC 进出口 ASP.16 图 23.MLCC 行业两轮周期复盘.19 图 24.17Q1-18Q3 台系 MLCC 厂商盈利水平大幅改善.21 图 25.17Q1-18Q3 国内 MLCC 厂商盈利水平大幅改善.21 图 26.台系 MLCC 厂商存货及存货周转天数变化.21 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 图 27.18Q3-19Q4 台系 MLCC 厂商净利润大幅下滑.22 图 28.2020-2023 年台系 MLCC 厂商营收情况.23 图 29.2020-2022 年台系 MLCC 厂商净利润情况.23 图 30.2020-2025E 5G 基站建设情况.23 图 31.国内 5G 手机出货量及渗透率.23 图 32.2016-2027E 全球新能 源汽车销量（百万台）.23 图 33.2019-2022 年全球 PC 及平板出货量.23 图 34.20Q1-22Q4 村田电容业务订单及销售情况（百万日元）.25 图 35.2012-2022 年台系 MLCC 厂商存货情况.25 图 36.2014-2022 年国内 MLCC 厂商存货情况.25 图 37.17Q2-22Q3 手机产业链 IC 设计公司存货周转天数.26 图 38.20Q1-23Q1 MLCC 交期及价格趋势.27 图 39.三环集团历史沿革.28 图 40.2017-22Q3 三环集团营收及归母净利润情况.28 图 41.2017-22Q3 三环集团毛利率及净利率情况.28 图 42.2017-22H1 三环集团分业务营收（亿元）.29 图 43.2017-22H1 三环集团分业务毛利率.29 图 44.风华高科历史沿革.30 图 45.风华高科新产品开发 规划.31 图 46.2017-22Q3 风华高科营收及归母净利润情况.31 图 47.2017-22Q3 风华高科毛利率及净利率情况.31 图 48.2018-2020 年风华高科分业务营收（亿元）.32 图 49.2017-2020 年风华高科分业务毛利率.32 图 50.2017-2021 洁美科技营业收入和归母净利润情况.33 图 51.2017-2021 洁美科技毛利率和净利率情况.33 图 52.斯迪克 历史沿革.35 图 53.2017-2021 斯迪 克营业收入及归母净利润.35 图 54.2017-2021 斯迪克毛利率和净利率情况.35 图 55.斯迪克功能性涂层复合材料产品.36 图 56.国瓷材 料历史沿革.37 图 57.国瓷材料 MLCC 相关产品.37 图 58.2017-22Q3 国瓷材料营收及归母净利润情况.38 图 59.2017-22Q3 国瓷材料毛利率及净利率情况.38 图 60.2013-22Q3 国瓷材料研发人员数量以及比重.38 图 61.2013-22Q3 国瓷材料研发投入金额以及比重.38 表 1：各类电容对比.7 表 2：MLCC 分类.7 表 3：2020-2025E 全球手机、基站、汽车 MLCC 市场规模测算.10 表 4：2020-2025E 全球及中国 5G/4G 手机 MLCC 市场规模测算.11 表 5：2020-2025E 全球及中国 5G 基站 MLCC 市场规模测算.12 表 6：各 车型细分系统 MLCC 用量.13 表 7：2020-2025E 全球汽车 MLCC 市场规模测算.13 表 8：MLCC 产业链厂商扩产规划（不完全统计）.17 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 表 9：2016-2018 年日韩 MLCC 厂商停产情况.20 表 10：2017-2018 年台系及大陆 MLCC 厂商调价及出货期情况.20 表 11：2017-2018 年国巨 MLCC 终端需求变动情况.20 表 12：18Q4-19Q4 国巨月报重点信息梳理.22 表 13：20Q1-21Q3 国巨月报重点信息梳理.24 表 14：21Q4-23Q1 国巨月报重点信息梳理.25 表 15：三环集团 MLCC 产品介绍.29 表 16：三环集团 MLCC 扩产规划.30 表 17：风华高科 2021 年定增项目情况.32 表 18：洁美科 技核心技术情况.33 表 19：洁美科技分业务毛利率情况.34 表 20：2021 年斯迪克公司向特定对象发行股票并在创业板上市方案.36 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 1.MLCC 应用广泛，“五高一小”技术趋 势明确 MLCC，全称 Multi-layer Ceramic Capacitor，即片 式多 层陶 瓷 电容 器。MLCC 是由 印好 电 极（内电极）的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属层（外电极），从而形成一个类似独石的结构体，故也叫独石电容器。MLCC 被广泛应用于 消费电子、5G 通讯、工业控制、汽车电子、航天军工 等领域。图1.MLCC 产品图示 图2.MLCC 构 造 示意 图 资 料 来源：村田官 网，安 信证券 研究中 心 资 料 来源：三星电 机官网，安信 证券研 究中心 MLCC 具备 众多优良 特性，是用量最多的被动元件之 一。根据是否需要电源来实现其特定功 能，电子元器件可分为被动（无源）与主动（有源）两类。其中，被动元器件主要包括 RCL（阻容感）以及被动射频元器件（滤波器等）。据 2021-2022 年 Household Application Factory及中研普华 数据，电容约占被动元件市场份额的 49%，而陶瓷电容作为应用最广泛的电容类型，占据 电容 市场 56%份额。陶瓷 电容 主要 分为 单层（SLCC）和多 层（MLCC）两类，其中 MLCC具备高频特性好、容值范围大、稳定性高、体积小、无极性等优点，目前已 占据市 场 主 流，2021 年前瞻产业研究院数据显示 MLCC 占比陶瓷电容 93%。据此推算，MLCC 在 被动元件市场中占比达到 1/4 左右，是用量最多的被动元件之一。图3.MLCC 是 用 量最 多的 被动 元 件之 一 资 料 来源：household application factory，中 研普华，前瞻 产业研 究院，安 信证券 研究中 心 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 表1：各类电容对比 陶 瓷 电容 铝 电 解电容 薄 膜 电容 钽 电 解电容 图示 优点 介 质 损耗低、容值 范围大、稳 定 性高、工作温 度范围宽、体积小、易于 片式化，无极性 电 容 量大、价格低、中高 压大 容 量领域 具有独 特优势 耐 高 压、耐 大电流、高频 特性好、介质损 耗低、无极性 漏 电 流小、受温度 影响小、高 频 特性好 缺点 电 容 量小、易碎 ESR 较高、高 频特性 差、温 度特 性 差、漏 电流大、介质 损耗大 体 积 大、难 以小型 化 钽 为 资源性 材料、生产量小，市场规 模小，价格高 作用 噪 声 旁路、电源滤 波、储能、微分、积分、振荡 低 频 旁路、电源滤 波 滤 波、积分、振荡、定时、储能 低 频 旁路、储能、电源滤 波 应 用 领域 手机、PC、家电、汽车、LED、军用等 消 费 电子、汽车电 子等 混 合 动力汽 车、光 伏、风 电、工 控、储能 等 军 工，航天、工业、影视 设备、通讯仪 表等 市 场 份额 56%23%9%9%资料来源：产 业信息 网，电子之 家，松下 官网，江海 股份公告，宏达 电子公告，艾华集 团招股 书，火炬 电子招 股书，中研 普华，安 信证券 研究中 心 依 据 不 同分 类标 准，MLCC 可以 划分 为各 种型 号类 别。按照 温度 特性、材质、生产 工艺、填充介质，MLCC 可以分 为 NP0、C0G、Y5V、Z5U、X7R、X5R 等；按照所采用的陶瓷介质不同，MLCC可以分为类陶瓷电容器与类陶瓷电容器；按照材料 尺寸 封装大小，MLCC 可以分为 3225、3216、2012、1608、1005、0603、0402、0201、01005 等。表2：MLCC 分类 分 类 标准 型号 特点 温 度 特性、材质、生 产 工艺、填充介 质 NP0、C0G 温 度 特性平 稳、容 值小、价格高 Y5V、Z5U 温 度 特性大、容值 大、价 格低 X7R、X5R 介 于 前二者 之间 陶 瓷 介质 类 陶瓷电 容器 超 稳 定型，低损耗 类 陶瓷电 容器 同 体 积电容 量大 材 料 尺寸 封 装 大小 3225、3216、2012、1608、1005、0603、0402、0201、01005 数 值 越大，尺寸越 宽越厚 资 料 来源：前瞻产 业研究 院，安 信证券 研究中 心 全球 MLCC 千亿 级市 场，中国 需求 占比 近半。据中商产业研究院，2021 年全球 MLCC 市场 规 模为 1147.19 亿元，预计 2022 年达到 1204.41 亿元。据华 经产 业研 究院，2021 年中国 MLCC 市场规模为 483.5 亿元，占全球总规模比例约 42%。图4.2019-2022E 全球 MLCC 市 场规 模 图5.2016-2021 年 中国 MLCC 市场规模 资 料 来源：中商产 业研究 院，安 信证券 研究中 心 资 料 来源：华经产 业研究 院，安 信证券 研究中 心 0500100015002019 2020 2021 2022E全球MLCC 市场规模(亿元)01002003004005006002016 2019 2021中国MLCC 市场规模(亿元)行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 终 端 轻 薄化 与 场景 多 元化 驱动，MLCC 向“五高一小”发展。“五 高”：高 容、高频、耐高温、耐高压、高可靠性；“一 小”：小 型化，即 0201，01005 等小尺寸 MLCC 的占比提升。图6.各尺寸 MLCC 市 场占 比变 化趋 势（%）资 料 来源：村田官网，安 信证券 研究中 心 2.新 兴 需求引领 发展，国 产替代大 有可为 2.1.产 业 链：技 术壁 垒 较高，垂 直一 体化 为佳 纵观 MLCC 产业 链：上 游（材料 供应 商）：陶瓷粉体 是 MLCC 最主要的原材料，约 占 20%-45%成本，由日 美 厂商主导市场。据 2022 年华经产业研究院报告，日本厂商占据 65%的陶瓷粉体 市场，其 中堺化学占比 28%，是全球最大的陶瓷粉体厂商；美国 Ferro 占比 20%。中游（MLCC 厂商）：日韩 企业 主导高端市场，台 系位于第二梯队，在中低端市场占 比 较高，国内公司仍有较大发展空间。下 游（终端 客户）：据产业调研，2022 年 MLCC 最大下游为通讯市场（手机、基站等），占比达到 30%，其次 为工 业（20%），汽车 市场 占比 目前 为 12%，但随 着汽 车电 动化 和智 能化持续推进，MLCC 单车用量快速提升，汽车已成为最具成长性的下游应用市场。图7.MLCC 产业链 资 料 来源：各公司 官网，安信证 券研究 中心 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 MLCC 的技术壁垒主要体现在三个方 面：粉料配方、印刷叠层技术、共烧 技术。（1）粉料配方：陶瓷粉体的纯度、颗粒大小等将很大程度上决定MLCC 成品 性能。高容 粉 体材料是在钛酸钡基础粉中加入添加剂进行改性制成，对配方要求较高。材料性能越好，陶瓷坯拉成的薄片就能越薄。陶瓷粉体 市场由日美主导。据华经产业研究院 2022 年报告，全球MLCC 陶瓷粉体市场竞争格局高度集中，CR7 达到 95%；前 7 家厂商中有 5 家为日企，日本堺化学排名第一（28%），其 次是 美国 Ferro（20%），中 国企 业国 瓷材 料市 占率 达到 10%。图8.MLCC 成 本 结构 图9.全球 MLCC 陶 瓷粉 体竞 争格 局 资 料 来源：前瞻产 业研究 院，安 信证券 研究中 心 资 料 来源：华经产 业研究 院，安 信证券 研究中 心（2）印刷 叠层 技术：小尺寸 高容MLCC 的制造非常具备挑战性，需要在极薄极微小的薄 膜 介质上堆叠几百上千层。目前日本厂商的产品能够做到堆叠 1000 层以上，而台系和 国内厂商只能做到 300-500 层左右，印刷叠层技术仍有较大差距。图10.MLCC 工 艺 流程 资 料 来源：华新科 公告，安信证 券研究 中心（3）共烧 技术：制作 MLCC 需要在 陶瓷粉体上印刷镍浆（或其他金属），而其膨胀系数不 同，因此烧结时需要考虑到回火温度、氧含量等多方面因素，以免 MLCC 分层开裂。材料（陶 瓷粉 体等）、设备（印刷机、叠层机、烧结炉等）的先进性及适配性将直接影响到MLCC 产品的最终性能，因此实现“设备-材料-工艺”垂直一体化的厂商将具备较大竞争优势。28%14%9%8%6%20%10%5%日本堺化学Sakai日本化学NCL日本富士钛Fujiti日本共立KCM日本东邦美国Ferro国瓷材料其他行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 2.2.需求端：5G 与 汽车 电子 驱动，MLCC 成长 空间 广阔 受 5G 普及与汽车电动智能化拉动，MLCC 市场规模有望稳健增长。据村田披露，平均而 言，在各类终端产品中，智能手机与汽车的单台 MLCC 用量较高，分别为 1000 颗/台、5000-8000颗/台。受益 于 5G 快速 普及、汽车 电动 智能 化加 速，智能 手机 与汽 车 MLCC（尤 其是 高容、小尺寸、高可靠性等高端产品）用量预计会持续提升。据我们测算（详见后续），2025 年 全球手机 MLCC 市场规模有望达到 1.87 万亿颗，3 年 CAGR 为 16%；其中，5G 手机 MLCC 市场 规 模达到 1.62 万亿颗，3 年 CAGR 为 26%；2025 年全球汽车 MLCC 市场规模有望达到 0.68 万亿 颗，3 年 CAGR 为 20%；其中，新能源汽车 MLCC 市场规模达到 0.42 万亿颗，3 年CAGR 为37%。图11.各类产品 MLCC 用 量（颗/台）资 料 来源：村田官 网，安 信证券 研究中 心 表3：2020-2025E 全球 手机、基 站、汽 车MLCC 市场规模测算（单 位：亿 颗）2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 22-25 年 CAGR 手机 9600 11609 12080 12880 16520 18720 16%-5G 手机 2623 6174 8160 9100 13440 16200 26%-4G 手机 6977 5435 3920 3780 3080 2520-14%5G 基站 121 140 283 226 209 195-12%汽车 2766 3173 3985 4770 5722 6818 20%-燃油车 1954 1811 1758 1659 1508 1326-9%-轻混车 159 172 316 379 576 667 28%-强混车 101 141 263 364 432 606 32%-插 电 式混 动车 251 386 500 732 944 1152 32%-纯 电 动车 302 663 1149 1636 2263 3068 39%资 料 来源：产业信 息网，中国 信 通院，IDC，Venkel，工 信部，GSA，中商情 报网，村田官网，中 国电子 元件协 会，安信 证 券研究 中心测 算 10008006005000-80006003500100020003000400050006000700080009000行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 5G 终端侧：国内手机市场 5G 手机初步完成渗透，信通院数据显示 2022 年 以来 国内 5G手机出货量比例在 80%左右波动；海外 5G 手机渗透率相对较低，仍有较大提升空间。5G频段更多更复杂，需要更多 MLCC 参与电路。相对于 4G 手机，5G 手机 MLCC 用量将大幅提升，并对 性能 提出 更高 要求。除 5G 手机 以外，其他 终端 如智 能手 表、VR/AR 等可 穿 戴设备也有望持续发展，相应 MLCC 需求也将快速增长。图12.2G-5G 手机 MLCC 用量（颗/台）图13.历代 iPhone MLCC 用量（颗/台）资 料 来源：产业信 息网，安信证 券研究 中心 资 料 来源：搜狐网，安信 证券研 究中心 关 键 假 设：据产业信息网，2020 年 5G 手机 MLCC 平均用量约为 1000 颗/台，4G 手机 MLCC 平均用量约为 700 颗/台。随着 5G 手机普及度持续提高、性能要求不断升级，我们 假 设5G 手机 MLCC 平均用量每年提升 100 颗/台，4G 手机 MLCC 平均用量保持不变。据 IDC 及中国信通院，2021 年 全球 5G/4G 手机出货量分别为 5.61/7.76 亿部,中国5G/4G 手机出货量分别为 2.66/0.80 亿部。IDC 于 2022Q1 发布报告显示 预计 2025年 全球 5G/4G 手机出货量分别约 10.8/3.6 亿部。考虑 到海 外 5G 手机 渗透 率后 续 有望加速提升，我们假设 2023-2025 年中国 5G 手机出货量占比全球 36%左右，4G 手机出货量逐步减少。根据上述假设，我们测算 2022-2025 年 全球 5G 手机 MLCC 市场规模将从 0.82 万亿 颗 增长至 1.62 万亿颗，中国 5G 手机 MLCC 市场规模将从 0.27 万亿颗 增长 至 0.58 万亿颗。全球 手机 MLCC 市场规模将从 1.28 万亿颗增长至 1.87 万亿 颗，中国 手机 MLCC 市场 规 模将从 0.31 万亿颗 增长至 0.60 万亿颗。表4：2020-2025E 全球及中国 5G/4G 手机MLCC 市场规模测算 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 5G 手机 MLCC 用量（颗/部）1000 1100 1200 1300 1400 1500 4G 手机 MLCC 用量（颗/部）700 700 700 700 700 700 中国 5G 手机出 货量（亿部）1.63 2.66 2.29 2.50 3.46 3.89 中国 4G 手机出 货量（亿部）1.36 0.80 0.57 0.33 0.30 0.20 中国 5G 手机 MLCC 市场 规模（亿颗）1628 2928 2748 3250 4838 5832 中国 4G 手机MLCC 市场规 模（亿 颗）955 563 399 234 210 140 中 国 手机 MLCC 市 场规模（亿颗）2582 3491 3147 3484 5048 5972 16619145070010000200400600800100012002G 2.5G 3G 4G 5G1774966657858901095020040060080010001200行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 全球 5G 手机出 货量（亿部）2.62 5.61 6.80 7.00 9.60 10.80 全球 4G 手机出 货量（亿部）9.97 7.76 5.60 5.40 4.40 3.60 全球 5G 手机 MLCC 市场 规模（亿颗）2623 6174 8160 9100 13440 16200 全球 4G 手机MLCC 市场规 模（亿 颗）6977 5435 3920 3780 3080 2520 全 球 手机 MLCC 市 场规模（亿颗）9600 11609 12080 12880 16520 18720 资 料 来源：产业信 息网，中国 信 通院，IDC，安信 证券研 究中心 5G 基 站侧：全球 5G 基站建设持续推进，国内基站建设速度相对放缓，海外 仍有 大 量 建设需求。随着 5G 基站建设，在各应用终端的渗透率增加和性能要求的提高，5G 基站对MLCC 的需求也成倍增长。根据太阳诱电官网预测，2023 年全球通信基站 MLCC 需求 规 模将达到 2019 年的 2.1 倍。关 键 假 设：据 VENKEL，2022 年 5G 基站 MLCC 平均用量为 1.5 万颗/个，我们假设未来 5G 基站MLCC 平均用量保持不变。据工信部，2022 年 1 月-11 月中国 5G 基站总数为228.7 万个，我们 预计 2022 年全年将达到 249.5 万个；据 IDC，中国 5G 基站总数预计于 2025 年达到 450 万个。我们假设 2023/2024 年中国 5G 基站总数增速分别为 35%/20%，对应 2023-2025 年中国5G 基站总数分别达到 336.8 万个，404.2 万个，450 万个。据 GSA，2020 年全球 5G 基站总数为 102 万个；据 中商情报网，2021 年中国 5G 基站总数占全球 73%。2022 年 11 月，中国信息通信研究院院长余晓晖演讲中提到，中国建成 5G 基站数量已占全球六成以上。我们假设 2022-2025 年中国 5G 基站 总数 全 球占比分别为 65%/63%/60%/56%，对应全球 5G 基站总数分别为383.3/534.6/673.6/803.6 万个。根据上述假设，我们测算 2022-2025 年 全球 5G 基站 MLCC 市场规模将维持在 200-300 亿颗左右，中国 5G 基站 MLCC 市场规模将从 160.5 亿颗逐步降至 68.7 亿颗。表5：2020-2025E 全球及中国 5G 基站MLCC 市场规模测算 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 5G 基站 MLCC 用量（万颗/个）1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 中国 5G 基站总 数（万 个）71.8 142.5 249.5 336.8 404.2 450 中国 5G 基站新 增数（万个）58.8 70.7 107.0 87.3 67.4 45.8 中国 5G 基站 MLCC 市场 规模（亿颗）88.2 106.1 160.5 131.0 101.0 68.7 全球 5G 基站总 数（万 个）102 195.2 383.8 534.6 673.6 803.6 全球 5G 基站新 增数（万个）80.5 93.2 188.6 150.8 139.0 129.9 全球 5G 基站 MLCC 市场 规模（亿颗）120.8 139.8 282.9 226.2 208.5 194.9 资 料 来源：Venkel，工信 部，IDC，GSA，中商 情报网，安信 证券研 究中心 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 汽车电子：汽 车“三化”（电 动化、网 联化、智 能化）正 在逐 步实 现，xEV 与以 ADAS 为代表的自动驾驶技术持续演进。与传统燃油车相比，新能源汽车 MLCC 用量 成倍 增长，尤其是高容 MLCC 需求 急剧 提升。另一 方面，汽车 智能 化程 度的 不断 提升 也将 持续 增加 MLCC用量。图14.各车 型 MLCC 用 量对 比（倍）图15.2019-2025E 车载 MLCC 用 量增 长趋 势 资 料 来源：TrendForce，安信证 券研究 中心 资 料 来源：村田官 网，安 信证券 研究中 心 表6：各 车 型 细分 系统 MLCC 用量（单 位：颗）ICE（燃 油车）Mild HEV（轻 混）Strong HEV（强混）PHEV（插 电式混动）BEV（纯 电动）Powertrain（动 力总成系 统）300-500 1000-1200 1200-1600 1500-2000 2000-2500 ADAS（Lv3/4/5）（高 级驾驶辅 助系统）3000-5000 Safety（安 全系统）300-1000 Infotainment（车 载信息娱 乐系统）500-2500 Other（non-safety）500-2500 资 料 来源：村田官 网，安 信证券 研究中 心 关 键 假 设：据村田 2022 年 数据，燃油 车、轻混 车、强混 车、插电 式混 动车、纯电 动车 在动 力总成系统中的 MLCC 用量依次增加，此外在 ADAS、安全系统、车载信息娱乐系统等环节均会使用较多 MLCC。据官网数据，村田估计汽车 MLCC 平均用量约为 0.3-0.8 万颗/辆；TDK 认为纯电动车 MLCC 平均用量约 1 万颗/辆；中国 电子 元件 协会 数据 显 示纯电动车 MLCC 平均用量为 1.8 万颗/辆。我们综合假设纯电动车 MLCC 平均 用 量 将从 2022 年 1.3 万颗/辆逐步提升至 2025 年 1.5 万颗/辆，燃油车 MLCC 平均用量保持 0.3 万颗/辆，其他类型汽车用量介于两者之 间。根据 上述 假设，我们 测算 2022-2025 年 全球 汽车 MLCC 市场规模将从 0.40 万亿 颗增 长 至0.68 万亿颗。表7：2020-2025E 全球 汽车 MLCC 市场规模测算 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 燃油车MLCC 用 量（万 颗/辆）0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 轻混车MLCC 用 量（万 颗/辆）0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 00.511.522.533.50.51.01.52.02.5FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024FY2025车载高容MLCC 用量 车载MLCC 总用量汽车产量汽车电动化CAGR8%行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14 强混车MLCC 用 量（万 颗/辆）0.6 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 插 电 式混动 车 MLCC 用 量（万 颗/辆）0.8 0.9 0.9 1.0 1.1 1.2 纯 电 动车MLCC 用量（万颗/辆）1.2 1.3 1.3 1.4 1.4 1.5 全 球 燃油车 产量（万辆）6513 6035 5859 5530 5025 4419 全 球 轻混车 产量（万辆）398 429 631 758 960 1111 全 球 强混车 产量（万辆）168 202 328 455 480 606 全 球 插电式 混动车 产量（万辆）314 429 556 732 859 960 全 球 纯电动 车产量（万辆）251 530 884 1212 1616 2045 全 球 燃油车MLCC 市场 规模（亿颗）1954 1811 1758 1659 1508 1326 全 球 弱混车MLCC 市场 规模（亿颗）159 172 316 379 576 667 全 球 强混车MLCC 市场 规模（亿颗）101 141 263 364 432 606 全 球 插电式 混动车MLCC 市场 规模（亿颗）251 386 500 732 944 1152 全 球 纯电动 车 MLCC 市 场规模（亿颗）302 663 1149 1636 2263 3068 全 球 汽车 MLCC 市 场规模（亿颗）2766 3173 3985 4770 5722 6818 资 料 来源：村田官网，中 国电子 元件协 会，安 信证券 研究中 心 行业深度分析/电子 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15 2.3.供 给 端：日 韩主 导 高端 市场，国 产化 持续 推进 日 韩 厂 商在 高端 MLCC 市场占据绝对优势。据国巨电子 2022 年最 新公 告，村田 占据全球MLCC市场 31%份额，保持 绝对 龙头 地位；三星 电机 紧随 其后，市占 率为 19%；国巨（已 收购 基美）排名 第三，
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