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行业研究 丨深度报告 丨多元金融 Table_Title 2023 财 富管理 市场 回顾：储蓄 类产品增 长亮眼，股票 ETF 受市场 青睐%1 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 2/21 丨证券研 究报告 丨 报告要点 Table_Summary回顾 2023 年 财富 管理 市场，可以 将变 化归 纳为：1）居民 储蓄 意愿 强，储蓄 类产 品如 存款、寿险增 长亮 眼；2）利 率下 行推 动债 市价 格走 高，债券 类产 品收 益稳 健，银行 理财 逐渐从 2022 年债市 波动 事件 中修 复，新 发回 暖、存 量平 稳；3）受 权益 市场 震 荡影 响，主动 权 益类 产品 发行 遇冷，混合 型基 金发 行显 著回 落，但 是股票 ETF 创 设活 跃，资 金 加速 流入，净 值规 模创 新高，推动券 商代 销份 额明 显提 升；4）监 管全 面加 强，重 构信 托、私 募 底层 监管 框架，推动 公募 基金 降费让 利，强化 销售 行为 监管。分析师及 联系人 Table_Author 吴一凡 SAC：S0490519080007%21ZDWwPmRoNoPsMnOqNpQqR8O8QaQtRrRmOmQfQmMnMeRtRyRaQqQuMMYnQrNuOoOsM 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 丨证 券研 究报 告丨 更多 研报 请访 问 长江 研究 小程 序 多元金融 Table_Title2 2023 财富管理市场回顾：储蓄 类产品增长亮眼，股票 ETF 受市场青睐 行业研究 丨 深度 报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维 持 Table_Summary2 市场环境：居民储蓄 意愿强，长端利率 回落 2023 年居 民 储 蓄 意 愿较 强，存款 余额 维持快 速增 长。截至 2023 年末，企 业存 款余 额为 78.8万亿，同 比+5.5%，居 民个 人储 蓄存 款余 额为 137.0 万 亿，同 比+13.8%，企业 及居 民存 款均 有所提 升。货 币 型 基 金 净值 维持 平 稳 增 长。截至 2023 年末，货 币型 基金 净值 规模为 11.3 万 亿，同比+7.9%。长 端利 率 回 落，短 端利 率 回 升。2023 年 末，1 年/5 年/10 年期 国债 收益 率均 值分别为 2.1%/2.6%/2.7%，同 比分 别+0.13/+0.01/-0.04bp，体现 出 2023 年国 内经 济 较去 年有 所复苏，但 是对 经济 的预 期仍 较保 守。产品发行：股票 ETF 产品 受市 场青睐，主动权益 类遇 冷 整体 来看，2023 年 债市 稳健 下，债 券类 产品 发行 景气 度显 著回 升，受权 益市 场震 荡影 响，主 动管理 型权 益类 新发 遇冷。分 产品 来看，银 行理 财逐 渐从 2022 年债 市波 动中 修复，新 发回 暖、存量 平稳；公 募基 金新 发整 体承 压，主 动管 理型 权益 类产 品发 行明 显回 落，但是 股票 ETF 创设活跃，资金 加速 流入，净 值规 模创 新高，推动 券商 代销 份额 明 显提 升；券 商资 管新 发规 模在 资管新 规后 首次 企稳，产 品债 券化 趋势 延续；信托 市场 则显 著受 到中 植事 件影 响，集合 类新 发规模显 著回 落，但是 存量 规模 仍维 持正 增；寿 险受 益于 刚兑 属性 及居 民储 蓄意 愿提 升，增速 表现亮眼，景 气度 显著 上行。聚 焦 于 公 募 市 场 来 看，股 票 ETF 创设 活 跃，主动 权益 类遇 冷。2023 年新 发基 金份 额 1.15 万亿，同比-21.9%，其 中股 票、混合、债 券分 别为 0.14、0.15、0.82 万亿，同 比分 别-9.9%、-44.2%、-16.8%。3 月和 12 月 为一 年中 发行 的高 峰，前者 受益 于 Q1 权 益市 场回 暖，主要 受混基发 行推 动；后者 在权 益市 场震 荡、债 券市 场上 行背 景下，由 债券&股票 ETF 产品 推动。资金加 速 涌 入 股 票 ETF 产品，截至 2023 年末，股票 ETF 资产 净 值规模 1.46 万 亿，同比+35.8%，创历 史新 高，新发 股票 ETF 挂 钩的 指数 包括：中 证 国新 央企 现代 能源、科 创 100、中 证 2000等。从 ETF 主 题来 看，除宽 基 指数 外，主要 为能 源、科技、红利、金 属、生物 医药 等。收益表现：债券类产品 全年稳 健，权益 类 产品整 体震 荡 2023 年 跟 踪的 债券 类 产品 收益率 2.0%至 4.0%，权益类 基金 收 益率-12%至-13%。主要 变化 原因在 于：2023 年，债市 表现 稳健，中债 企业 债总 全价 指数 上 涨 2.4%，2022 年 下跌 1.4%；股票市 场延 续震 荡，沪深 300 指 数下跌 11.4%，创业 板指 下跌 19.4%，跌幅 小于 2022 年。监管政策：全面强化 监管力度，推动资 管机构降 费让 利 2023 年，财 富管 理行 业监 管全 面加 强，主 要内 容包 括：1）重 构信 托、私募 底层 监管 框 架，全面 强 化 监 管 力 度。信 托 出台 监管 评级 及分 级分 类监 管办 法；私 募基 金新 规 规 范运 作与 投资，加大抗 风险 能力 要求；2）推动 公募 基 金 降费 让利。公 募基 金全 面 推开 费率 改革，降 低主 动权 益类基金 产品 的管 理费 率、托 管费 率；拟调 降证 券交 易佣 金费 率，规范 转移 支付；后续 还拟 限制 基金尾 随佣 金支 付比 例；3）优 化 金融 机构 监管指 标，推动 中 长 期 资金入 市。调 整 银行、券商、保险金 融机 构的 监管 指标，加 强底 层资 产穿 透，强 化分 级差 异化 监管，适 度放 宽对 公募 等产 品的监管 指标 参数，鼓励 中长 期资 金入 市；4）强化 销 售 行为 监管，保护投 资者 合法 权益。对 信 息披露、产品 分级 分类、销 售宣 传等 行为 提高 监管 要求，私 募合 格 投资 者门 槛有 所提 高。风险提示 1、监 管政 策收 紧；2、权 益市 场大 幅度 回调。Table_StockData 市 场表现 对比 图(近 12 个月)资料来源：Wind 相 关研究 Table_Report 非 银行 业 如何 受益 于 央企 考核 变 化？2024-01-25 政策端助力资本市场高质 量发展，建议左侧增配寿险&券商板块 每周一话2024-01-22 在供给侧改革浪潮中寻找 踏浪者 非银金融行业 2024 年度投资策略2024-01-21-23%-12%0%12%2023/1 2023/5 2023/9 2024/1多元金融 沪深300指数2024-01-26%3 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 4/21 行业研究|深度报 告 目录 市场环境：居民储蓄意愿强，长端利率回落.6 产品发行：股票 ETF 受市场青睐，主动权益类遇冷.7 银行理财：新发回暖，存量平 稳.7 公募基金：主动权益 类遇冷，资金涌入 股票 ETF.7 券商资管：新发市场 低位企稳.14 信托：受中 植事件影 响，集合 类新发回 落.15 寿险：增速 亮眼，景 气度显著 上行.16 收益表现：债券类产品全年稳健，权益类产品整体震荡.16 监管政策：全面强化监管力度，推动资管机构降费让利.18 风险提示.20 图表目录 图 1：2023 企业存款同 比+5.5%至 78.8 万亿（单位：万亿元，%）.6 图 2：2023 居民储蓄存 款同比+13.8%至 137.0 万亿（单位：万 亿元，%）.6 图 3：2023 货币型基金 净值同 比+7.9%至 11.3 万亿（单位：万 亿元，%）.6 图 4：2023 短端利率回 升，长 端利率 回落.6 图 5：新发 银行理 财产品 规模（单位：万亿元）.7 图 6：存续 银行理 财产品 规模（单位：万亿元）.7 图 7：2023 新发基金规 模（单 位：万 亿份）.7 图 8：新发 基金结 构情况.7 图 9：月度 新发基 金份额（单位：亿份）.8 图 10：月度 新发股 票型基 金份额（单位：亿份）.8 图 11：月度 新发混 合型基 金份额（单位：亿份）.8 图 12：月度 新发债 券型基 金份额（单位：亿份）.8 图 13：新发 股票 ETF 同比-25.2%至 943 亿元（单 位：亿元）.9 图 14：股票 ETF 资产 规模同 比+35.8%至 1.46 万亿（单位：亿 元，%）.9 图 15：前 100 机构股混基 金销售 保有渠 道结构.12 图 16：前 100 机构非货基 金销售 保有渠 道结构.12 图 17：券商 资管新 发行产 品份额（单位：亿份）.14 图 18：券商 资管新 发产品 结构.14 图 19：存续 券商资 管规模（单位：万亿 元）.14 图 20：新发 集合信 托产品 规模（单位：亿元）.15 图 21：在续 信托资 产余额（单位：万亿 元）.15 图 22：寿险 保费收 入（单 位：万 亿元）.16 图 23：新增 保险资 金运用（单位：万亿 元）.16 图 24：权益 市场表 现.17 图 25：债券 市场表 现.17 图 26：存续 理财产 品业绩 基准收 益率.17%4 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 5/21 行业研究|深度报 告 图 27：存续 信托产 品平均 收益率.17 图 28：股票 型基金 季度平 均申购 赎回情 况（单 位：亿 份）.18 图 29：混合 型基金 季度平 均申购 赎回情 况（单 位：亿 份）.18 图 30：债券 型基金 季度平 均申购 赎回情 况（单 位：亿 份）.18 表 1：新发 基金二 级结构 情况（单位：亿份）.8 表 2：新发 ETF 挂 钩指数 情况（单位：亿份）.9 表 3：2023 基金公司非 货与股 票型基 金发行 情况（单位：亿份）.10 表 4：2023 基金公司混 合型基 金与债 券型基 金发行 情况（单位：亿份）.11 表 5：银行 销售保 有公募 基金规 模及份 额（单 位：亿 元）.12 表 6：券商 销售保 有公募 基金规 模及份 额（单 位：亿 元）.13 表 7：集合 信托新 发产品 结构（单位：亿元）.15 表 8：代表 净值型 产品收 益情况.16 表 9：2023 年出台的大 资管领 域的监 管法规.19%5 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 6/21 行业研究|深度报 告 市场环境：居民 储蓄意 愿强，长端 利率回落 2023 年 居 民储 蓄 意愿 较强，存 款 余额 维持 快速增 长。截至 2023 年末，企 业存 款余 额为78.8 万 亿，同比+5.5%，居 民个 人储 蓄存 款余 额为 137.0 万 亿，同比+13.8%，企业 及居民 存款 均有 所提 升。图 1：2023 企业存 款同比+5.5%至 78.8 万亿（单位：万亿 元，%）图 2：2023 居民储 蓄存款同 比+13.8%至 137.0 万亿（单 位：万 亿元，%）资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 货 币 型 基 金 净 值 维 持 平稳 增 长。截至 2023 年 末，货 币型 基 金 净值 规模为 11.3 万 亿，同比+7.9%。长 端 利 率 回 落，短 端 利率 回 升。2023 年 末，1 年/5 年/10 年 期国 债收 益率 均值 分别 为2.1%/2.6%/2.7%，同 比分 别+0.13/+0.01/-0.04bp，体 现出 2023 年国内 经济 较去 年有 所复苏，但 是对 经济 的预 期仍 较保守。图 3：2023 货币 型基金 净值同比+7.9%至 11.3 万亿（单 位：万亿元，%）图 4：2023 短端利 率回升，长端 利率回 落 资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 0%5%10%15%20%25%010203040506070809020102011201220132014201520162017201820192020202120222023金融机构企业存款余额 同比增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02040608010012014016020102011201220132014201520162017201820192020202120222023金融机构居民储蓄存款余 额 同比增速-50%0%50%100%150%200%024681012201220132014201520162017201820192020202120222023货币基金资产净值 同比增速0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%20112012201320142015201620172018201920202021202220231 年期国债收益率 5 年期国债收益率 10 年期国债收益率%6 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 7/21 行业研究|深度报 告 产品发行：股票 ETF 受市场 青睐，主动权 益类遇冷 银行理财：新发 回暖，存量平 稳 新 发 银 行 理 财 规 模 回 升。2023 年，新发 银行 理财 产品 规 模 5.3 万 亿元，同 比+24.5%，新发银行理财市场逐渐从 2022 年债市波动中恢 复，但是 发 行规模 仍不及 2020 年及2021 年。存 续 银 行 理 财 规 模 回 落。2023 年，银行 理财 存续 规模 25.8 万 亿，同比-1.9%，存 续银行理 财规 模维 持平 稳，较去 年略 有回 落。图 5：新 发银行理 财产品 规模（单位：万亿元）图 6：存续 银行理 财产品 规模（单位：万亿元）资料来源：普益标准，长江证券研 究所 资料来源：普益标准，长江证券研 究所 公募基金：主动 权益类 遇冷，资金涌 入 股票 ETF 新 发 公 募 市 场 明显 回 落，混基 发行 较为 低 迷。2023 年，新发 基金份 额（基金 成立 日口径）为 1.15 万亿 份，同比-21.9%，其 中股 票型、混合 型、债 券 型新 发规 模分 别为 0.14、0.15、0.82 万亿 份，同比 分别-9.9%、-44.2%、-16.8%。债 券&股 票 发 行 占 比 提 升，混合型 占 比 回落。从 结构 来看，2023 年，新发 股票、混 合、债券、其他 型基 金份 额占 比分 别为 12.4%、13.3%、71.1%、3.3%，同 比分 别+1.64、-5.30、+4.36、-0.70pct，债券 型及 股票 型基 金发 行占 比提 升，混合 型占 比继 续回 落。图 7：2023 新发基 金规模（单位：万亿 份）图 8：新 发基金结 构情况 资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 012345672015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023固定收益类 混合类 其他类0510152025302015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023现金管理型 固定收益类 混合类 其他类0.00.51.01.52.02.53.03.52011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023股票型 混合型 债券型 其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023股票型 混合型 债券型 其他%7 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 8/21 行业研究|深度报 告 从 月 度 情 况 来 看，3 月和 12 月 为一 年 中 发 行 的高 峰。前 者 受益 于 Q1 权 益市 场回 暖，主要受混 合型基 金发行 推动，后者 在权 益市场 震荡、债券 市场上 行背景 下，由 债券&股票ETF 产品推 动。分产 品类 型来 看，混基除 3 月 外全 年表 现低 迷，股基 发行 情况 较好，下半年 发行 体量 显著 提升，债 基在 前三 季度 表现 平稳，Q4 有所 放量。图 9：月 度新发基 金份额（单位：亿份）图 10：月度新 发 股票 型 基金 份额（单位：亿份）资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 图 11：月 度新发 混合型 基金份 额（单 位：亿份）图 12：月度新 发 债券 型 基金 份额（单位：亿份）资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 新 发 债 基 以 中 长 期 纯 债为 主，新发 股 基以 被动 指数 型 产 品为主。再细 分来 看，新发 债 基以中 长期 纯债 为主，发 行规 模达 5168.5 亿份，占 比为 63.0%；新 发股 基以 被动 指数 型产品 为主，发行 规模 及占 比分 别为 1062.9 亿、74.5%；新发 混 基以 偏股 混合 为主，发行规模 及占 比分 别为 1261.0 亿、82.3%。表 1：新 发基金二 级结构 情况（单位：亿份）一级 分 类 二级 分类 发 行 规模 占比 债券型基 金 中长期纯 债型基 金 5168.5 63.0%被动指数 型债券 基金 1635.6 19.9%混合债券 型二级 基金 765.1 9.3%混合债券 型一级 基金 555.5 6.8%短期纯债 型基金 73.9 0.9%股票型基 金 被动指数 型基金 1062.9 74.5%050010001500200025002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12股票型基金发行 混合型基金发行 债券型基金发行其他 2022 均值0204060801001201401601802002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12股票型基金发行 股基发行2022 月度均值0501001502002503003502023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12混合型基金发行 混基发行2022 月度均值0200400600800100012001400160018002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12债券型基金发行 债基发行2022 月度均值%8 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 9/21 行业研究|深度报 告 增强指数 型基金 255.5 17.9%普通股票 型基金 108.0 7.6%混合型基 金 偏股混合 型基金 1261.0 82.3%偏债混合 型基金 260.5 17.0%平衡混合 型基金 6.7 0.4%灵活配置 型基金 4.4 0.3%FOF 基金 混合型 FOF 基金 216.7 92.5%债券型 FOF 基金 17.5 7.5%国际(QDII)基金 国际(QDII)股票型 基金 90.8 85.6%国际(QDII)混合型 基金 15.3 14.4%REITs 36.0 另类投资 基金 0.3 总计 11534.2 资料来源：Wind，长江证券研究 所 股 票 ETF 创 设 活跃，资金 加速 流入，净 值规 模创 新高。2023 年，股票 ETF 创设 活跃，新发 ETF 份额 943 亿份。资 金加 速涌 入股 票 ETF，截至 2023 年末，股票 ETF 资产 净值规模 1.46 万 亿，同比+35.8%，份 额合计 1.37 万 亿份，同 比+52.8%。新发 股票 ETF 主要 挂钩 的指 数包 括：中证 国新 央企 现代 能源、科创 100、中证 2000、深证 50 等，发行 份额 分别为 195.58、166.07、54.33、50.06 亿份，占 比分 别为 18.4%、15.6%、5.1%、4.7%。从新 发 ETF 的主 题来 看，除宽 基指 数 外，主 要为 能源、科 技、红利、金 属、生物 医药 等。图 13：新发股 票 ETF 同比-25.2%至 943 亿 元（单 位：亿 元）图 14：股票 ETF 资产 规模同 比+35.8%至 1.46 万亿（单位：亿元，%）资料来源：Wind，长江证券研究 所 资料来源：Wind，长江证券研究 所 表 2：新发 ETF 挂 钩指数 情况（单位：亿份）排序 ETF 挂钩指数 发 行 份额 占比 1 中证国新 央企现 代能源 195.58 18.4%2 上证科创 板 100 166.07 15.6%3 中证 2000 54.33 5.1%202177790157710441725126094302004006008001000120014001600180020002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023股票ETF 发行份额0%20%40%60%80%100%120%02000400060008000100001200014000160002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023股票ETF 资产净值 同比增速%9 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 10/21 行业研究|深度报 告 4 深证 50 50.06 4.7%5 中证国新 央企科 技引领 28.19 2.7%6 中证绿色 电力 25.47 2.4%7 上证科创 板成长 22.82 2.1%8 创业板中 盘 200 21.35 2.0%9 中证疫苗 与生物 技术 21.34 2.0%10 中证中央 企业红 利 20.10 1.9%11 中证上海 环交所 碳中和 19.96 1.9%12 国证 2000 19.37 1.8%13 中证稀有 金属 18.62 1.8%14 中证半导 体材料 设备 18.51 1.7%15 创业板 50 16.44 1.5%资料来源：Wind，长江证券研究 所 基金公司 易 方 达、南 方、嘉 实非 货基金 发行 规模 领 先。从 基 金公 司来 看，2023 年，易方 达、南方、嘉 实新 发基 金规 模领 先，分 别为 441.3、436.8、412.3 亿份，新 发市 场份 额明 显提升；股 基方 面，易 方达、嘉实、华夏 为前 三；混 基方 面，华 安基 金表 现亮 眼；债 基方 面，浦银 安盛、鹏 华、招商 发行 规模 领先。表 3：2023 基金公 司非货 与股票 型基金 发行情 况（单 位：亿 份）排序 非 货币型 基金 股 票型 基 金 公司 发 行规模 市 场份额 同 比变 动（pct）公司 发 行规模 市 场 份额 同 比变 动（pct）1 易方达基 金 441.3 3.8%1.4 易方达基 金 123.9 8.7%-1.0 2 南方基金 436.8 3.8%0.8 嘉实基金 109.4 7.7%1.6 3 嘉实基金 412.3 3.6%0.8 华夏基金 108.3 7.6%4.4 4 招商基金 407.0 3.5%-0.3 博时基金 95.7 6.7%2.9 5 鹏华基金 400.1 3.5%0.1 汇添富基 金 93.9 6.6%0.0 6 富国基金 382.5 3.3%-0.2 富国基金 87.9 6.2%-6.5 7 广发基金 363.9 3.2%-1.0 鹏华基金 66.2 4.6%-0.5 8 浦银安盛 基金 346.6 3.0%0.8 广发基金 64.0 4.5%-4.5 9 华安基金 329.2 2.9%-0.4 国泰基金 63.8 4.5%1.3 10 博时基金 297.8 2.6%-0.2 工银瑞信 基金 62.1 4.4%2.0 11 汇添富基 金 297.1 2.6%-2.1 南方基金 60.8 4.3%-0.3 12 景顺长城 基金 278.8 2.4%-1.1 华泰柏瑞 基金 52.0 3.6%2.1 13 华夏基金 266.6 2.3%-0.9 银华基金 47.8 3.4%-2.6 14 兴证全球 基金 247.1 2.1%0.5 万家基金 43.5 3.1%1.9 15 银华基金 242.4 2.1%0.2 招商基金 41.6 2.9%-0.8 16 工银瑞信 基金 209.9 1.8%-1.1 景顺长城 基金 24.4 1.7%-3.7%10 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 11/21 行业研究|深度报 告 17 国投瑞银 基金 184.1 1.6%0.6 中欧基金 20.1 1.4%0.7 18 惠升基金 178.1 1.5%0.8 中庚基金 19.8 1.4%19 民生加银 基金 175.3 1.5%0.8 平安基金 19.5 1.4%1.3 20 信达澳亚 基金 162.8 1.4%0.6 创金合信 基金 16.4 1.1%1.1 资料来源：Wind，长江证券研究 所 表 4：2023 基金公 司混合 型基金 与债券 型基金 发行情 况（单 位：亿 份）排序 混 合 型基 金 债 券 型基 金 公司 发 行规 模 市 场份额 同 比变 动（pct）公司 发 行 规模 市 场份 额 同 比 变动（pct）1 华安基金 106.7 7.0%3.4 浦银安盛 基金 326.5 4.0%1.1 2 招商基金 67.6 4.4%1.6 鹏华基金 294.0 3.6%0.0 3 富国基金 58.6 3.8%2.0 招商基金 288.4 3.5%-0.8 4 广发基金 54.0 3.5%-1.0 南方基金 288.3 3.5%1.4 5 景顺长城 基金 49.8 3.3%2.3 嘉实基金 261.5 3.2%0.8 6 博时基金 47.6 3.1%1.7 易方达基 金 230.2 2.8%2.4 7 交银施罗 德基金 45.6 3.0%1.4 富国基金 225.2 2.7%0.1 8 信达澳亚 基金 44.7 2.9%0.1 广发基金 223.2 2.7%-0.3 9 易方达基 金 44.6 2.9%-1.9 兴证全球 基金 212.6 2.6%1.7 10 大成基金 39.9 2.6%0.5 华安基金 191.8 2.3%-1.1 11 华夏基金 36.0 2.3%0.4 景顺长城 基金 189.5 2.3%-1.9 12 南方基金 34.7 2.3%-2.4 惠升基金 178.1 2.2%1.1 13 银华基金 32.4 2.1%-0.1 汇添富基 金 171.8 2.1%-3.0 14 华泰柏瑞 基金 29.6 1.9%1.0 民生加银 基金 169.0 2.1%1.1 15 国投瑞银 基金 29.5 1.9%0.8 银华基金 162.1 2.0%0.7 16 工银瑞信 基金 29.5 1.9%-0.6 国投瑞银 基金 152.1 1.9%0.7 17 中信保诚 基金 29.1 1.9%国联安基 金 151.7 1.8%0.9 18 长城基金 28.9 1.9%-0.1 博时基金 149.2 1.8%-1.3 19 泉果基金 28.8 1.9%-2.0 银河基金 148.6 1.8%1.7 20 天弘基金 27.3 1.8%0.6 兴业基金 142.2 1.7%1.0 资料来源：Wind，长江证券研究 所 代销渠道 券 商 渠 道 占 比 提 升，银 行持 续 回 落。从 基金 代销 渠道 结构 来看，受股票 ETF 发行 量提 升推动，2023 年 前三 季度，前 100 机 构中，券 商渠 道占 比明 显提 升，股混、非 货分 别+3.83、+1.38pct 至 26.1%、19.3%，银行 渠道 占比 则持 续回 落，股 混、非货 分别-3.48、-3.28pct至 47.6%、45.3%，第三 方代 销机 构股 基占 比略 有回 落，非货 占比 继续 提升，股混/非货分别-0.64、+1.73pct 至 24.7%、34.0%。%11 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 12/21 行业研究|深度报 告 图 15：前 100 机构 股混 基金销 售保有 渠道结 构 图 16：前 100 机构 非货 基金销 售保有 渠道结 构 资料来源：基金业协 会，长江证券 研究所 资料来源：基金业协 会，长江证券 研究所 银 行 渠 道 份 额 普 降，农 行股混 份额 逆势 提 升。2023 年前 三季 度，银 行受 到券 商及 第三方的 冲击，大部 分公 司代 销市 场份 额有 所下 降，股 混方 面，招 行、工 行、中 行降 幅分 别为 0.66、0.65、0.47pct，非 货方 面，工 行、建 行、中行 降幅 分别 为 0.82、0.82、0.67pct。部分公 司市 场份 额逆 势提 升，农行 股混 份额 提 升 0.97pct，兴 业、平 安非 货份 额分 别提升 0.69、0.31pct。表 5：银 行销售保 有公募 基金规 模及份 额（单 位：亿 元）排序 股票&混 合型基 金 非 货 币型 基金 公司 2022Q4 市 场份 额 2023Q3 市 场份 额 变动（pct）公司 2022Q4 市 场份 额 2023Q3 市 场份额 变动（pct）1 农业银行 1081 1.9%1534 2.9%0.97 兴业银行 2486 3.1%3197 3.8%0.69 2 广发银行 209 0.4%229 0.4%0.06 平安银行 1783 2.2%2140 2.5%0.31 3 汇丰银行 58 0.1%60 0.1%0.01 上海银行 370 0.5%581 0.7%0.23 4 南京银行 99 0.2%83 0.2%-0.02 杭州银行 397 0.5%538 0.6%0.14 5 浙商银行 112 0.2%91 0.2%-0.03 宁波银行 1022 1.3%1153 1.4%0.09 6 上海农商 行 86 0.2%66 0.1%-0.03 邮储银行 977 1.2%1088 1.3%0.07 7 北京银行 233 0.4%194 0.4%-0.05 中信银行 1292 1.6%1391 1.7%0.04 8 杭州银行 71 0.1%38 0.1%-0.05 汇丰银行 102 0.1%119 0.1%0.01 9 光大银行 574 1.0%507 1.0%-0.06 上海农商 行 95 0.1%75 0.1%-0.03 10 平安银行 1002 1.8%908 1.7%-0.06 广发银行 402 0.5%396 0.5%-0.03 11 上海银行 293 0.5%232 0.4%-0.08 南京银行 165 0.2%146 0.2%-0.03 12 宁波银行 446 0.8%375 0.7%-0.08 浙商银行 127 0.2%102 0.1%-0.04 13 邮储银行 719 1.3%628 1.2%-0.09 北京银行 281 0.4%241 0.3%-0.06 14 华夏银行 253 0.4%176 0.3%-0.12 华夏银行 292 0.4%212 0.3%-0.11 15 中信银行 927 1.6%807 1.5%-0.12 招商银行 7576 9.5%7858 9.3%-0.13 16 浦发银行 1139 2.0%955 1.8%-0.22 光大银行 730 0.9%611 0.7%-0.19 17 江苏银行 336 0.6%162 0.3%-0.29 江苏银行 363 0.5%193 0.2%-0.22 18 民生银行 1181 2.1%955 1.8%-0.29 浦发银行 1224 1.5%1075 1.3%-0.25 19 兴业银行 1215 2.1%966 1.8%-0.33 民生银行 1234 1.5%1019 1.2%-0.33 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3商业银行 证券公司 独立销售机构 其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3商业银行 证券公司 独立销售机构 其他%12 请阅读最 后评级 说明和 重要声 明 13/21 行业研究|深度报 告 20 建设银行 3327 5.9%2943 5.5%-0.35 农业银行 2032 2.5%1725 2.0%-0.49 21 交通银行 2152 3.8%1832 3.4%-0.36 交通银行 2451 3.1%2145 2.5%-0.51 22 中国银行 2698 4.8%2288 4.3%-0.47 中国银行 4380 5.5%4040 4.8%-0.67 23 工商银行 4383 7.8%3773 7.1%-0.65 建设银行 3971 5.0%3485 4.1%-0.82 24 招商银行 6204 11.0%5481 10.3%-0.66 工商银行 5080 6.3%4651 5.5%-0.82 资料来源：基金业协 会，长江证券 研究所，测算 市场份额的范 围为前 100 代销 机构 券 商 渠 道 份 额 普 升，头部 券商 提 升 幅度 更 大。2023 年 受券 商 ETF 发行增 长影 响，券 商代销 份额 获得 普遍 提升，其 中头 部券 商提 升幅 度高 于中 小 券商，股 混方 面，华 泰、中 信、东财 证券 代销 份额 分别 提升 0.38、0.34、0.27pct；非货 方面，东财 证券、华 泰、国 君代销份 额分 别提升 0.18、0.18、0.14pct。表 6：券商 销售保 有公募 基金规 模及份 额（单 位：亿 元）排序 股票&混 合型 基 金 非 货币 型 基 金 公司 2022Q4 市 场份额 2023Q3 市 场份 额 变动（pct）公司 2022Q4 市 场 份额 2023Q3 市 场 份 额 变动（pct）1 华泰证券 1226 2.2%1352 2.5%0.38 东方财富 证券 397 0.5%572 0.7%0.18 2 中信证券 1417 2.5%1510 2.8%0.34 华泰证券 1367 1.7%1587 1.9%0.18 3 东方财富 证券 299 0.5%423 0.8%0.27 国泰君安 528 0.7%672 0.8%0.14 4 平安证券 505 0.9%599 1.1%0.23 平安证券 511 0.6%637 0.8%0.12 5 招商证券 683 1.2%744 1.4%0.19 中金财富 证券 409 0.5%525 0.6%0.11 6 中国银河 571 1.0%638 1.2%0.19 国金证券 180 0.2%280 0.3%0.11 7 国金证券 178 0.3%259 0.5%0.17 中信证券 1733 2.2%1900 2.3%0.09 8 海通证券 365 0.6%433 0.8%0.17 申万宏源 407 0.5%499 0.6%0.08 9 中信建投 723 1.3%767 1.4%0.16 广发证券 948 1.2%1059 1.3%0.07 10 广发证券 821 1.5%847 1.6%0.14 山西证券 59 0.1%118 0
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