资源描述
()2023 03 23()()()S0350521080004 S0350521080009 S0350121080058 S 2 300 1M 3M 12M-0.7%3.7%2.5%300-3.5%1.1%-4.2%601500*2023-03-22(600486.SH)2022 2022+47%*2023-03-21(600309.SH)2022*2023-03-21*2023-03-19(688323.SH)2022*2023-03-19-0.1895-0.1208-0.05210.01660.08530.1540 300WUBYzQnQtQoPsMpMrMtMnM8OdN8OoMrRoMoNfQoOmPjMnPnO8OoPsPNZoOnMvPmQrO3重点公司代码 股票名称2023/3/22 归母净利润（亿元）EPS PE投资评级股价 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E600346.SH 恒力石化 16.07 155.3 24.8 100.6 151.4 2.21 0.35 1.43 2.15 10.4 45.5 11.2 7.5 买入002493.SZ 荣盛石化 11.63 128.2 37.0 107.2 151.7 1.27 0.37 1.06 1.50 14.3 31.8 11.0 7.8 买入000301.SZ 东方盛虹 13.49 45.4 6.7 78.6 128.6 0.76 0.10 1.19 1.95 25.5 134.1 11.4 6.9 买入601233.SH 桐昆股份 14.01 73.3 3.9 42.8 66.3 3.04 0.16 1.78 2.75 6.7 87.7 7.9 5.1 买入000703.SZ 恒逸石化 7.52 34.1-9.8 27.6 33.9 0.93-0.27 0.75 0.93 11.3-10.0 8.1 买入603225.SH 新凤鸣 11.05 22.5-2.1 11.5 21.7 1.47-0.14 0.75 1.42 9.5-14.6 7.8 买入资 料 来源：Wind，国 海证券 研究所4 2022 2022Q4 1233 1250 912/17%9%13%2022 PX PTA PE PP 65%50%66%68%88%82%4 7 2 6 8 4 pct 2023 2023 3 17 1494 1520 1252/+261+271+340/2021 74%55%283%87%137%124%PX 2022 9.46 6.76 71%2030 2025 10 80%3 6%/2026 PX 1604/23%2022-2026 CAGR 5.4%PX 2023 5 61.1 2021 2022 2023 3 17 2012Q1-2023 3 17 2022 Q4 1233 1250 912/17%9%13%2023 2023 3 17 1494 1520 1252/+261+271+340/PTA PTA PTA 2022 Q4PTA 62/2022 Q3-164/0%2023 3 17 PTA 96/+34/POY FDY DTY POY POY 2022 2022 Q4 840/15%2023 3 17 1049/+209/2022 PX 65%-4 pct 50%-7 pct PTA 66%-2 pct 68%-6 pct PE 88%-8 pct PP 82%-4 pct 2023 2 2023 2 PX PTA 73.1%58.1%69.6%61.7%0.9 0.3 5.0 10.6 pct PE/PP 2023 2 PE PP 82.7%86.9%6.6 4.0 pct 71.1 图表1：民营 炼化产 品结构（万吨）资料来源：各公司公告,各公司环评报告，国海 证券研究所注：表格中产品结构数据来源为公开的项目环评报告和公司公告，不代表实际运行过程中的产品结构。实际结构以公司实际生产情况为准。数据统计截止至2022年12 月31日。恒力炼化项目（炼化+化工）浙江石化一期 浙江石化二期 恒逸石化文莱一期 恒逸石化文莱二期 东方盛虹炼化项目原油加工量 2000 2000 2000 800 1400 1600汽油 460 379 378 262 255 278柴油 161 173 155 174 194 49煤油 371 284 291 117 184 170成品油合计 992 836 824 553 633 496占比 50%42%41%69%45%31%对二甲苯 450 401 399 150 200 279苯 41 58 85 80 78 163乙烯 165 41丙烯 7 28 43苯乙烯 72 120 71 1聚乙烯 40 66 69 105聚丙烯 85 89 90 100乙二醇 168 87 77 120 111丁二烯 13 22 24 14硫磺 52 39 46 42醋酸 35苯酚 21 7混合二甲苯 147丙烷 49异丁烷 30异戊烷 20其他 52 254 280 16 164主要化工品合计 1008 1164 1176 246 768 1104占比 50%58%59%31%55%69%81.1 2022 Q4+1233/17%2022 Q3 2023 2023 3 17 1494/+261/2022 Q4 1250/9%2022 Q3 2023 2023 3 17 1520/+271/图表3：浙石 化一期 价差变化资料来源：Wind，浙石化环评报告，国海证券研究所注：2023Q1E的数据采用2023年初至3月17日数据预测图表2：恒 力 炼化 项 目（炼化+化 工）价 差变化资料来源：Wind，恒力石化环评报告，国海证券研究所注：2023Q1E 的数据采用2023年初至3 月17日数据预测注：价差根据项目环评报告产品方案测算，并已扣除增值税、消费税，具体产品计划及开工负荷以公司实际生产情况为主。2023Q1E的数据采用2023年初至3月17 日数据预测。91.1 2022 Q4 912/13%2022 Q3 2023 3 17 1252/+340/POSM/2022 Q4 1378/59%2022 Q3 2023 3 17 1502/+124/图表5：恒逸 文莱一 期价差变 化资料来源：Wind，恒逸石化环评报告，国海证券研究所图表4：东方 盛虹炼 化项目价 差变化资料来源：Wind，东方盛虹环评报告，国海证券研究所注：价差根据项目环评报告产品方案测算，并已扣除增值税、消费税，具体产品计划及开工负荷以公司实际生产情况为主。2023Q1E的数据采用2023年初至3月17 日数据预测。101.1 图表6：汽油 价差变化（不含消费税、增值税）资料来源：Wind，国海证券研究所图表7：柴油价差变化（不含消费税、增值税）资料来源：Wind，国海证券研究所图表8：航空煤油价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所图表9：石脑油价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所注：为了便于价差观察，已将原油、石脑油等美元计价的品种按照历史汇率换算成人民币价格测算；产品已扣增值税、消费税。2023Q1的数据采用2023年初至3月17日数据计算。111.1 图表10：PX 价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所图表11：乙二醇价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所图表12：聚乙烯价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所图表13：聚丙烯价差变化资料来源：Wind，国海证券研究所注：为了便于价差观察，已将原油、石脑油等美元计价的品种按照历史汇率换算成人民币价格测算；产品已扣增值税、消费税。2023Q1的数据采用2023年初至3月17日数据计算。121.1 PTA 2022 Q4 PTA 62/2022 Q3 164/0%2023 3 17 PTA 71/2019 PTA 图表14：PTA 价差有 望触底反 弹资料来源：Wind，国海证券研究所注：价差测算已扣除增值税。2023Q1E的数据采用2023年初至3月17日数据预测。131.1 3-5 2016-2018 2019-2020,2021 2022 2022 Q4 840/15%2012Q1-2023 3 17 2023 3 17 1037/图表15：化纤行 业 盈利有望 逐渐修 复资料来源：Wind，国海证券研究所注：价差测算已扣除增值税。2023Q1E的数据采用2023年初至3月17日数据预测。141.2 图表16：PX 行业开工率资料来源：Wind，国海证券研究所图表17：乙二醇行业开工率资料来源：Wind，国海证券研究所图表18：PTA 行业开工率资料来源：Wind，国海证券研究所图表19：涤纶长丝行业开工率资料来源：Wind，国海证券研究所151.2 PP/PE 2022 PX 65%-4 pct 50%-7 pct PTA 66%-2 pct 68%-6 pct PE88%-8 pct PP82%-4 pct 2023 2 2023 2 PX PTA 73.1%58.1%69.6%61.7%0.9 0.3 5.0 10.6 pct PE/PP 2023 2 PE PP 82.7%86.9%6.6 4.0 pct 图表21：PP行业开 工率资料来源：Wind，国海证券研究所图表20：PE行业开 工率资料来源：Wind，国海证券研究所161.3 2019 2019-2022H1 426 898 1049 686 60 100 120 65 2019-2021 7 112 223 2022 1 2022H1 85 2019-2022H1 8 5 12 26 2022H1 212%2022Q3 2022 2022Q3 2023 2022 PTA 2022 2023 171.3 2019 2019-2022H1 426.12 898.23 1049.32 686.36 60.27 99.77 120.30 65.42 2019-2022H1 33.05 649.01 1175.45 1066.66 6.67 112.31 222.96 85.39 2019-2022H1 101.68 232.13 359.48 289.08 7.71 4.77 12.47 26.12 2022H1 212%图表22：民营 炼 化 经营 业绩 稳步 提 升资料来源：各公司公告，国海证券研究所 注：浙石化二期于2022年1月全面投产，2022年起，包含一期和二期项目项目恒力炼化 项目(炼化+化工)浙江石化 恒逸石化 文莱一 期营收（亿元）2019 426.12 33.05 101.682020 898.23 649.01 232.132021 1049.32 1175.45 359.482022H1 686.36 1066.66 289.08净利润（亿元）2019 60.27 6.67 7.712020 99.77 112.31 4.772021 120.30 222.96 12.472022H1 65.42 85.39 26.12181.3 2019 2020 10%2022 Q3 LNG 图表24：民营炼 化 和传统炼 油企业2022Q3 各项财务 指标环 比变化资料来源：Wind，国海证券研究所图表23：民营炼 化 和传统炼 油企业 盈 利能力（净利率）对比资料来源：Wind，国海证券研究所单位：亿元 恒力石化 荣盛石化 恒逸石化 中国石化 中国石油营业收入-146-15-30 5 55营业成本-66 31-5 221 335毛利-79-47-26-217-280税金及附加 14 1 0 26 3投资收益 0 3 6 129 18公允价值变动净收益-4 0 0-21 153其他收益 9 0-1 21 7营业外支出 0 0 0 2-57归母净利润-57-22-16-78-55191.3 2021 670.57 2021 2021 10 图表25：动力煤 价 格处于回 落区间（截至2023 年3 月19日）资料来源：Wind，国海证券研究所20 212.1 PTA 2021 74%55%283%87%137%124%2000/2019 PTA BOPET PBT 1600/2021 70 EVA 30 POE 30 500/PTA 240/2022 240/200/110/2023 2024 PTA 3-5 1000 120 400 PTA 2024 200 270 222.1 图表26：恒力石 化 新增项目 将持续 贡 献业绩增 量资料来源：大连长兴岛经济技术开发区，江苏市吴江区人民政府，南通市通州区行政审批局，流程工业网，聚如如资讯，中国塑协电池薄膜专委会，恒力石化公司公告，恒力石化环评报告，卓创资讯，百川资讯，wind，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24 市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。项目名称 地点 产品 产 能（万吨/年）预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）预计投产日期惠州2 250 万吨/年PTA 项目 惠州 PTA 500 271.5 115 2023 年45 万吨生物可降解新材料项目 大连PBS 15112.5 18 2023 年PBAT 3040 万吨高性能特种工业丝项目 苏州 涤纶工业丝 40 34.6 32 2023 年年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目苏州功能性聚酯薄膜 5785.1 111.3 2023 年底 改性PBT 15改性PBAT 8轩达150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目 南通 聚酯纤维 150 104.1 90 2023 年陆续投产新材料配套化工项目 大连己二酸 3031.3 23.1 2023 年食品级CO2 20160 万吨/年高性能树脂及新材料项目 大连环氧乙烷 45251.9 200 2023 年二季度乙醇胺 20双酚A 48碳酸二甲酯 20聚碳酸酯 26精制CO2 40异丙醇 13ABS 30聚苯乙烯 15聚甲醛 8PDO 7.2PTMEG 6260 万吨高性能聚酯项目 大连工业丝级聚酯切片 120166.7 40 2023 年膜级聚酯切片 90超亮光聚酯切片 30膜级母粒聚酯切片 10光伏材料聚酯切片 10232.1 图表27：恒 力石 化 新增 项目 将持 续 贡 献业 绩增 量（续 表）1000 2021 74%2023-2024 500/PTA 45/57/15/PBT 8/PBAT 150/30/160/260/160/项目名称 地点 产品 产 能（万吨/年）预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）预计投产日期60 万吨/年BDO 项目 大连 BDO 60 103.5 86 2023 年12 条锂电隔膜生产线 南通 锂电隔膜 16（亿平）18.4-2023 年年产60 万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及30 亿平方米锂电池隔膜南通聚酯薄膜 60 51.7124.9 2024 年锂电隔膜 30（亿平）34.5160 万吨/年精细化工项目 大连环氧丙烷 10.65200.7 155.9 2024 年苯乙烯 41丙烯酸 8.6丙烯酸甲酯 2丙烯酸乙酯 2丙烯酸丁酯 10丙烯酸异辛酯 5ABS 30辛醇 16.3聚醚多元醇 20丙烯腈 20DMF 10MTBE 44丁烯-1 16.4醋酸丁酯 5合计 1466.5 996.2资料来源：大连长兴岛经济技术开发区，江苏市吴江区人民政府，南通市通州区行政审批局，流程工业网，聚如如资讯，中国塑协电池薄膜专委会，恒力石化公司公告，恒力石化环评报告，卓创资讯，百川资讯，wind，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24 市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。242.1 1 140/2 EVA LDPE DMC PMMA 3-POE EVA/LDPE 66 PBS NMP 140/2023 2021 55%图表28：荣盛石 化 持续加码 新材料 项 目资料来源：荣盛石化公司公告、环评报告、公司官网，卓创资讯，萧山发布，舟山市生态环境保护局，Wind，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24市场均价（不含税）测 算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。项目名称 地点 参控股比例 产品 产 能（万吨/年）预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）预计投产日期25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目 绍兴 70%聚酯薄膜 25 15.1 20.0 2023 年盛元化纤 杭州 100%涤纶长丝 50 35.0-2023 年中金石化二期 宁波 100%PX 200 153.6-推进中140 万吨/年乙烯及下游化工装置 舟山 51%乙烯 140232.1 345 2023 年醋酸乙烯 30聚醚多元醇 38环氧丙烷 27苯乙烯 60苯酚 40丙酮 25丁二烯 25HDPE 35ABS 40顺丁橡胶 10苯乙烯 60碳酸乙烯酯 20乙二醇 80252.1 图表29：荣盛石 化 持续加码 新材料 项 目（续表）项目名称 地点 权益比例 产品 产 能（万吨/年）预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）预计投产日期高性能树脂项目 舟山 51%LDPE/EVA（管式）30152.0 192 2025 年EVA（釜式）10LDPE 40DMC 20PMMA 18ABS 120高端新材料项目 舟山 51%催化裂解 400380.6 641 2025 年-烯烃 35POE 40聚丁烯-1 8醋酸 100醋酸乙烯 60LDPE/EVA（管式）30己二酸 30己二腈 25己二胺 28尼龙66 50BDO 50PBS 20聚四氢呋喃 12NMP 3丙烯腈 66合计 968.5 1198资料来源：荣盛石化公司公告、环评报告、公司官网，卓创资讯，萧山发布，舟山市生态环境保护局，Wind，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。262.1 图表30：东方盛 虹 布局多个 新材料、新能源材 料项目业务板块 产品 产 能（万吨/年）预计投产日期 预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）化纤涤纶长丝 29 2023 年 20.3 10.1 涤纶长丝 75 2023 年52.5 64.5 涤纶长丝 100 2024-2026 年70.1 66.6 PTA PTA 240 2024 年130.3 39.4 炼化板块乙二醇 1002022 年底 90.4 55.7 苯酚 40丙酮 25苯乙烯 452025 年 69.3 60.3 环氧丙烷 20PPG 11.25POP 2.5顺酐 342024 年 115.3 74.7 BDO 30PBAT 18斯尔邦丙烯腈 26 2023217.1 108.3 MMA 18 2023甲醇 10 2023 2.3 环氧乙烷 10 已投产 0.3 EC 102022 年8 月开建，投产时间未知 8.8 DMC 7丁腈胶乳 10 环评阶段 5.4 超高分子量PE 2 已投产 4.6 EVA 70 2024Q4 陆续投产 95.5 Enba 高端聚烯烃材料 5 2026 年 16.1 资料来源：东方盛虹公司公告、环评报告、公司官网，斯尔邦官网、环评报告，苏州市吴江区人民政府，环氧产业中心，天天化工网，慧正资讯，生意社，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。272.1 2021 283%1 97.3 POE 30/POE 135.79 17.39 2 186.84 50 30 50 561.46 33.75 图表31：东方盛 虹 布局多个 新能源 材 料项目（续表）资料来源：东方盛虹公司公告、环评报告、公司官网，斯尔邦官网、环评报告，苏州市吴江区人民政府，环氧产业中心，天天化工网，慧正资讯，生意社，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。业务板块 产品 产 能（万吨/年）预计投产日期 预计营收（亿元，不含税）投资额（亿元）江苏盛景POE 等高端新材料项目-烯烃 20前期审批阶段 135.79 97.3POE 30丁辛醇 30丙烯酸及酯 30双酚A 24湖北海格斯新能源项目湿法磷酸 40前期审批阶段 561.46 186.8磷酸铁 50磷酸铁锂 30水溶肥 10专用复合肥 50氢氟酸 2合计 1463 897282.1 2021 87.3%110/2023 2024 60/60/PA6 图表32：恒逸石 化PTA、涤纶 长丝产 能 持续建设（项目 统 计时间截 至2022 年 底）资料来源：恒逸石化公司公告，恒逸石化环评报告，兴园化工园区研究院，wind，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。项目名称 地点 参控股比例 产品产能（万吨/年）权益投资额（亿元）预计投产日期预计营收（亿元，不含税）年产50 万吨新型功能性纤维技术改造项目 嘉兴 100%涤纶长丝 50 25.7 2023 年 35.0年产110 万吨新型环保差别化纤维项目 宿迁 100%涤纶短纤 110 38.5 2023 年 76.4广西钦州年产120 万吨聚酰胺项目 钦州 100%锦纶6 60197.22024 年154.1锦纶6 60 2025 年文莱二期项目 文莱 70%PX 20095.55（USD）2025 年 860.2苯 78PTA 250乙烯 165聚乙烯 105聚丙烯 100乙二醇 120聚酯瓶片 100汽油 255柴油 194航空煤油 184液化石油气LPG 19合计 942 1125.8292.1 2021 137.3%500 PTA 240 2022 20%1178 240 200 图表33：洋口港 聚 酯一体化 项目投 产 在即资料来源：桐昆股份公司公告，桐昆股份环评报告，桐昆集团官网，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评公布，项目营收根据环评披露产品方案、公司权益占比及2022.1.1-2022.11.24 市场均价（不含税）测算，具体以实际生产为准；项目统计时间截至2022年底。项目名称 地点 参控股比例 产品 产 能（万吨/年）投资额（亿元）预计投产日期预计营收（亿元，不含税）桐昆（洋口港）聚酯一体化项目（一期）南通 100%涤纶长丝 1201202022 年已陆续投产439.6PTA 500 2023桐昆（洋口港）聚酯一体化项目（二期）涤纶长丝 120 40 2023恒阳化纤年产240 万吨长丝（短纤）项目宿迁 100%涤纶长丝 150130 2023 167.6涤纶短纤 90福建古雷年产200 万吨聚酯纤维项目漳州 51%涤纶长丝 200 150 2025 71.5安徽佑顺年产120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目合肥 100%涤纶长丝 120 57.65 2025 84.1中昆新材料2 60 万吨/年天然气制乙二醇项目新疆巴州库尔勒100%乙二醇 120 99.42 2025 49.2合计 597.1 811.9302.1 1000 3-5 PTA 1000 2021 124%2022 PTA500/630/60/120 400 PTA 2024 200 270 图表34：新凤鸣 努 力实现“两个1000万吨”（项 目统计 时间截至2022年底）资料来源：新凤鸣公司公告，新凤鸣环评报告，浙江省生态环境厅，国海证券研究所 注：项目投资额为公司公告和环评报告公布，产品营收根据2022.1.1-2022.11.24市场均价及产能计算，具体以公司实际生产为准；项目统计时间截至2022 年底。项目名称 地点 产品 产 能（万吨/年）投资额（亿元）预计投产日期预计营收（亿元，不含税）中益年产120 万吨差别化纤维项目嘉兴 涤纶长丝 60 53 2023 年 42.0年产400 万吨PTA 及210 万吨差别化纤维一体化项目嘉兴涤纶长丝 120130建设中203.5PTA 400(180 自用)2024 年中友年产200 万吨功能柔性定制化短纤项目嘉兴 涤纶短纤 200 65.8 139.0新沂年产270 万吨聚酯新材料一体化项目徐州聚酯（长丝/短纤/薄膜/切片等）270 180一期60 万吨2022 年底投产171.6合计 428.8 556.1312.2 1 2 3 4 5 322.2/2021-2025 2022 PX PTA 图表35：民营炼 化 生产装置 能效水 平 领先（2021年）资料来源：各公司环评报告，国海证券研究所项目炼油部分单位综合能耗（千克标准油/吨原油）常减压装置单位能耗（千克标准油/吨原油）乙烯装置单位能耗（千克标准油/吨产品）恒力炼化+化工 53.37 8.97/8.81 525.2浙石化一期 95.12 8.78/9.87 402.44浙石化二期 103.14 9.47 334.77东方盛虹炼化 8.117 583.19先进（一级）80 10 590（标杆水平）先进（二级）85 12标准 95 13 640（基准水平）332.2 77.1 41 62.6 2017 44.0 30.8 2.2 2022 H1 71.5 55.7 26.4 10.5%13.9%28.7%2018 10.3 2022 H1 28.2 28.5%图表37：民营炼 化 土地使用 权整体 呈 扩张趋势（亿元）资料来源：Wind，各公司公告，国海证券研究所图表36：民营炼 化 所在石化 基地土 地 资源充裕（2021年）资料来源：各公司公告，各公司环评报告，浙江省商务厅，国海证券研究所项目 所在园区规划面积（平方公里）项目面积（平方公里）恒力炼化+化工大连长兴岛（西中岛）石化产业基地77.1炼化：5.68乙烯：1.12浙石化一期舟山鱼山岛绿色石化基地418.38浙石化二期 7.62东方盛虹炼化 连云港石化产业基地 62.61 6.12注：此处土地使用权仅为无形资产项下，不包括投资性房地产342.2 2017 1.56 2020 241.43 2017 40.33 2021 335.65 2022 224.74 326.79 2020 200 图表38：炼化项 目 的运营为 民营炼 化 企业带来 充沛的 现 金流（亿 元）资料来源：Wind，国海证券研究所352.2 2017-2021 5 2018 1915 1253 2021 3220 2682 2017 35 1469 2021 643 2257 MLCC 图表40：民营炼 化 研发人员 规模持 续 扩大资料来源：相关公司公告，国海证券 研究所图表39：民营炼 化 保持高研 发投入（亿元）资料来源：各公司环评报告，国海证券研究所362.2-PTA-图表41：民营炼 化 自下而上 高效打 通 全产业链资料来源：荣盛石化公司官网，国海 证券研究所整理纺丝聚酯PTA芳烃炼化新材料37 38383 PX 2022 9.46 2030 2025 10 3 6%4 PX CAGR 5.4%2026 PX 1604/23%2022-2026 5.4%PX 1320/PX PX PX 2023 2024 2025 2026 PX 70%75%78%82%86%2022 PX 3531 2061 6.76-3.9%71%393.1 2022 9.46 2030 2025 10 3 6%2023 0.73 图表42：2022 年以 及以后年 度实际 有 效在建项 目炼能7300万 吨资料来源：各公司公告，中国石化官网，中国石油和化工网，新华网，流程工业网，和畅惠来，炼化及石化下游产业网，石油石化物资采购，山东昊华工程管理有限公司官网，国海证券研究所 注：项目统计时间截至2022年底地点 项目新增炼能（万吨/年）预计投产日期目前进度海南儋州 中石化海南炼化二期改扩建工程 500 2023 年 2022 年11 月13 日装置中交山东烟台裕龙岛炼化一体化项目（一期）（山东新旧动能转换重大项目）2000 2024 年 争取2023 年6 月完成中交浙江宁波 大榭石化产品升级改扩建工程项目 600 2024 年底 2022 年7 月13 日开工建设浙江宁波镇海炼化扩建1500 万吨/年炼油、120 万吨/年乙烯项目（二期）1100 2024 年二期已调整为1100 万吨/年炼油和高端合成新材料项目，2022 年6 月已开工辽宁盘锦 华锦联合石化1500 万吨炼油一体化项目 1500 2025 年底2022 年3 月10 日华锦阿美决定将参与开发；2022 年3 月28 日，社会稳定风险评估公示福建漳州 古雷炼化一体化工程二期项目 1600 2026 年2022 年9 月2 日项目用地预审与选址，9 月23 日正式签 订投资协议合计 7300403.1 PX 2022 PX 6881/4829/70%1500/22%553 8%2022 PX 3832/4 PX 1604/23%PX 1320/PX PX PX 图表44：国内PX行 业开工率 预测资料来源：百川盈孚，Wind，国海证券研究所图表43：亚洲PX新 增产能统 计（截 止 至2023 年2 月底）资 料 来 源：恒 逸 石 化 公 司 公 告，人 民 日 报，石 油 和 化 工 园 区，裕 龙 石 化 官 网，工 业 星 球，流 程 工 业 网，炼 化 及 石 化 下 游 产 业 网，漳 州 古 雷 港 经 济 开 发 区，Trend，国海证券研究所企 业名称 产 能（万 吨）工艺 预 计投产 日期中委广东 石化 260 长流程 2023年2月 已投产中海油惠 州 150 长流程 2023 年6 月底裕龙岛石 化 300 长流程 2024 年宁波大榭 160 长流程 2024 年底华锦阿美 130 长流程 2025 年古雷石化 320 长流程 2026 年中 国 大 陆 合 计：1320 万吨BP 和SOCAR 84 长流程 2024 年恒逸石化 文莱二 期 200 长流程 2025 年亚 洲 其 他 地 区合计：284 万吨413.2 PX 2010 944 2021 3497 12.6%2010 890 2021 2052 7.9%2022 PX 3531 2061 图表46：国 内乙 二 醇表 观消 费量 情 况资料来源：Wind，国海证券研究所图表45：国内PX表 观消费量 情况资料来源：Wind，国海证券研究所423.2 2011 4.5 2021 7.04 4.7%2022 6.76-3.9%71%2023 2023 GDP 4.3%2023 2024 7.06 7.38 图表47：国内炼 能 及原油加 工量资料来源：Wind，商务部等政府官网，我国能源利用现状与对策、后石油时代中国炼油工业的可持续发展、中国炼油工业现状与发展趋势、2021年中国炼油工业发展状况与近期展望 等相关文献，石化联合会，中国化工报微信公众号，国海证券研究所50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%012345678910国内炼能（亿吨/年）原油加工量（亿吨）开工率（%，右轴）43 44-PX-PTA-996 500/PTA 45/PBS 80 160/2023 80 160/2022/2023/2024 24.8 100.6 151.4 PE 46 11 7 2023.3.22 图表48：恒力石 化 盈利预测（2023.3.22）资料来源：wind，国海证券研究所45/140/4000/400/35/-2 20/POE 30/EVA/LDPE()50/66 20/PBS 12/3/NMP 66/2022/2023/2024 37.0 107.2 151.7 PE 32 11 8 2023.3.22 图表49：荣盛石 化 盈利预测（2023.3.22）资料来源：wind，国海证券研究所46 2021 260/90%245/2022 12 28 1600/+EVA 30/EVA 78/42/17/MMA 2 2022 30 POE 30 2022/2023/2024 6.7 78.6 128.6 PE 134 11 7 2023.3.22 图表50：东方盛 虹 盈利预测（2023.3.22）资料来源：wind，国海证券研究所47 2022 950/2022 PTA 2023 240/2023 2022-2024 3.9 42.8 66.3 PE 88 8 5 2023.3.22 资料来源：wind，国海证券研究所图表51：桐昆股 份 盈利预测（2023.3.22）48 PTA-PX-PTA-PTA PTA 1600/300/PTA 2022 2019 9 1400/200/PX 165/250/PTA 100/110/2023 120/6 2023-2024 2022-2024-9.8 27.6 33.9 2023 2024 PE 10 8 2023.3.22 资料来源：wind，国海证券研究所图表52：恒逸石 化 盈利预测（2023.3.22）49 2022 630/60/400 PTA 210 90/120/400/PTA 2024 30/2022 9 2022-2024-2.1 11.5 21.7 2023 2024 PE 15 8 2023.3.22 资料来源：wind，国海证券研究所图表53：新凤鸣 盈 利预测（2023.3.22）50 51 52,300 300 300 300 20%300 10%20%300-10%10%300 10%7 7 2 4 1 5 2 3 53 R3/国 海 28F 518041 0755-83706353 8 7F 200010 021-60338252 168 25F 100044 010-88576597 54 前沿报告库是中国新经济产业咨询报告共享平台。行业范围涵盖新一代信息技术、5G、物联网、新能源、新材料、新消费、大健康、大数据、智能制造等新兴领域。为企事业单位、科研院所、投融资机构等提供研究和决策参考。扫一扫免费获取海量报告
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