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农林牧渔 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/12 农林牧 渔 2023 年 04 月 13 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 3 月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价 环 比 小 幅 上 涨 行业点评报告-2023.4.11 生 猪 供 给 阶 段 性 过 剩，猪 病 及 低 猪价共驱产能去化 行 业 周 报-2023.4.9 现 金 流 恶 化 驱 动 生 猪 主 动 去 产 能，疫 病 扰 动 或 加 快 行 业 去 化 节 奏 行业周报-2023.4.2 USDA 下调 2022/2023 年 全 球 玉 米、大 豆、水 稻 产量 行 业点评报告 陈雪丽（分析师）证书编 号：S0790520030001 4 月报告下调 2022/2023 年全球玉米、大豆、水 稻产量 2023 年 4 月 11 日 美国 农 业部发 布 4 月全 球农 产品 供需预 测报 告，较 3 月预 测报告，主 要调 整包 括：继续 下调全 球玉 米、大豆、水 稻 产量；上 调全 球小 麦产 量。驱动上 述调 整的 主要 原因 包括：（1）阿 根廷 玉米 产量 受干旱 影响 仍环 比调 减；（2）大豆主 产国 阿根 廷产 量亦 有产量 压力；（3）全球 小 麦产量 环比 有所 调增，主 产区产量总 体稳 定；（4）全 球水 稻产量 略有 所 下 修，中 国 和印度 主 产 区产 量维 持稳 定。玉米、小麦：玉米产 量及 消费量环比调减，小 麦产 量环比调增 玉米：4 月报 告 较 3 月 报 告对玉 米产 量、期 末库 存 进行了 调整。产量 方面，报告下调了 2022/2023 年度 全 球玉米 产量，环 比调减 302 万吨至 11.45 亿 吨。贸易 方面，2022/2023 年 全球 玉米 出口量 较 3 月 报告 有所 减 少,报 告下 调了 2022/2023 年全球玉 米出 口 量 92 万吨 至 1.74 亿 吨。消 费量 方面，饲用 消费 较 3 月报告 进 行了下调，国内 消费 亦环 比有 所下调，分 别环 比变-4 万 吨及-69 万吨 至 7.27 亿吨 和11.56 亿吨。库存 方面，4 月报告 调低 了 2022/2023 种植季 的期 末库 存，较 3 月预测值调 减 111 万吨 至 2.95 亿吨。小麦：4 月报 告预 计 2022/2023 年 全球 小麦 产量 环比 上升，期 末库 存则 环比 下 调。产量来 看，2022/2023 年 度 全球小 麦产 量环 比调 增 8 万吨 至 7.89 亿 吨。消 费来 看，2022/2023 年 全球 小麦 饲用 消费环 比调 增 1.1%至 1.6 亿吨。贸易 来看，4 月预 测的全球 小麦 进出 口量 较 3 月报告 分别 环比 调 减 211 万吨 和 122 万吨。库 存来 看，全球 2022/2023 期 末库 存 较 3 月 预测 值环 比调 减 0.8%至 2.65 亿吨。大豆：全球产量、消费 量 环比下调 4 月报 告下 调了 全球 大豆 产量、期末 库存。产 量来 看，2022/2023 年 度全 球大 豆产量环 比调 减 551 万吨至 3.7 亿 吨。贸 易方 面，2022/2023 年全 球大 豆出 口量 较 3月报告 有所 增加，报告 环比 下调了 大豆 出口 量 40 万吨至 1.68 亿 吨。消 费量来 看，4 月预 测的 压榨 量较 3 月 报告有 所下 调，国内消 费 亦环比 有所 下调，分别 环 比变动-484 万吨及-530 万 吨至 3.15 亿 吨和 3.66 亿 吨。库 存来看，全 球期 末库 存较 3月预测 值环 比调 增 0.28%至 1 亿吨。水稻：全球产量环比 下调、消费环比上调 USDA4 月预 计 2022/2023 年全球 水稻 预计 供应 有所 减少。产量 来看，2022/2023年度全 球水稻 产 量环 比调 减 0.08%至 5.09 亿吨。库 存来看，全球 2022/2023 水稻期 初期末库 存分别 较 3 月预测 值环比变 动-0.78%/-1.1%。消费来 看，2022/2023年全球 水稻 消费 环比 调 增 0.02%至 5.2 亿 吨。贸易 来 看，4 月 预测的 全球 水稻 进出口量 较 3 月报 告分 别环 比调 增 62 和 79 万吨。风险提示：自 然灾 害风 险、气候 变化 风险、地 缘政 治风险、进 出口 政策 风险。-22%-14%-7%0%7%14%2022-04 2022-08 2022-12农林牧渔 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/12 目 录 1、4 月报告 下调 2022/2023 年全 球玉米、大豆、水稻产 量.3 2、玉米：全球 产量及 消费量 环比下 调.3 3、大豆：产量、消费 量环比 下调.5 4、小麦：全球 产量、消 费环 比调增.7 5、水稻：全球 水稻产 量环比 下调、消费环 比上调.9 6、风险 提示.10 图 表目 录 图 1：阿 根廷玉 米仍处 干旱状 态.3 图 2：巴 西玉米 不同地 区产量 存在分 化.3 图 3：3.8-4.10CBOT 玉米收 盘价上 涨 4.55%.4 图 4：3.15-4.11 国 内玉米期 货收盘 价下降 2.26%.4 图 5：2022/2023 年全球 玉米 期末库 存较前 预测值 下降.4 图 6：2022/2023 年全球 玉米 库存消 费比预 测值较 2021/2022 年估 计值上 升.4 图 7：阿 根廷大 豆受拉 尼娜天 气影响 单产减 损较为 严重.5 图 8：3.8-4.10CBOT 大豆收 盘价下 调 1.94%.6 图 9：3.15-4.11 国 内豆一、豆二收 盘价分 别变动-7.28%与-5.36%.6 图 10：2022/2023 年 全球大豆 期末库 存较前 预测值 上升.6 图 11：2022/2023 年全 球大豆 库存消 费比预 测值较 2021/2022 年估 计值上 升.6 图 12：3.8-4.10CBOT 小麦价 格下跌 1.09%.7 图 13：1.20-2.28 国内 小麦期 货价格 下调 9.20%.7 图 14：2022/2023 年 全球小麦 期末库 存较前 预测值 下降.8 图 15：2022/2023 年 全球小麦 库存消 费比预 测值较 2021/2022 年估 计值下 降.8 图 16：3.8-4.10CBOT 水稻收 盘价上 涨 0.74%.9 图 17：3.15-4.11 国内 籼稻期 货收盘 价与 3 月持平.9 图 18：2022/2023 年 全球水稻 期末库 存 4 月 预测值 下跌 1.1%.9 图 19：2022/2023 年 全球水稻 期末库 存消费 比较 2021/2022 年 度估计 值下降.9 表 1：2023 年 4 月 预测全球 玉米期 末库存 量为 2.95 亿吨.4 表 2：2023 年 4 月 预测中国 玉米期 末库存 量为 2.07 亿吨.5 表 3：2023 年 4 月 预测全球 大豆期 末库存 量为 1.00 亿吨.6 表 4：2023 年 4 月 预测中国 大豆期 末库存 量为 3428 万吨.7 表 5：2023 年 4 月 预测全球 小麦期 末库存 量为 2.65 亿吨.8 表 6：2023 年 4 月 预测中国 小麦期 末库存 量为 1.40 亿吨.8 表 7：2023 年 4 月 预测全球 水稻期 末库存 为 1.71 亿吨.9 表 8：2023 年 4 月 预测中国 水稻期 末库存 为 1.07 亿吨.10 WUAZwPrMsRnMsMpMrMpQmN9PcM7NmOpPpNmPiNqQtPiNqRmQbRmMxONZrRqRwMtRnP行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/12 1、4 月 报告下 调 2022/2023 年全球玉米、大豆、水稻 产量 2023 年 4 月 11 日 美国 农 业部发 布 4 月全 球农 产品 供需预 测报 告，较 3 月 预测 报告，主要 调整 包括：继续下 调全球 玉米、大豆、水稻 产量；上调 全球小 麦产量。驱动 上述调 整的主 要原因 包括：（1）阿 根廷玉 米产量受 干旱影 响 仍环 比调减；（2）大豆 主产国 阿根廷 产量 亦 有产 量压力；（3）全球小 麦产 量环比 有所调 增，主 产区 产量总体稳 定；（4）全球 水稻 产量略 有所 下修，中 国和 印度主 产区 产量 维持 稳定。2、玉米：全球产量及消费量 环比下调 4 月报 告较 3 月 报告 对玉 米产量、期 末库 存进 行了 调整。产量 方面，报 告下 调了2022/2023 年 度全 球玉 米产 量，环比 调减 302 万吨 至 11.45 亿 吨。贸 易方 面，2022/2023年全球 玉米 出口 量较 3 月 报告有 所减 少,报告 下调 了 2022/2023 年 全球 玉米 出口 量 92万吨 至 1.74 亿 吨。消费量 方面，饲用 消费 较 3 月报 告进行 了下 调，国内 消费 亦环 比有所下 调，分 别环比 变-4 万吨及-69 万吨至 7.27 亿 吨和 11.56 亿 吨。库存 方 面，4 月报告调 低 了 2022/2023 种 植季的 期末 库存，较 3 月预 测值调 减 111 万吨至 2.95 亿吨。南美玉 米面 临较 大的 减产 压力，阿根廷玉米 方 面，USDA 估计 2022/2023 年度玉米产量 为 3700 万公吨，环比 下降 8%，同比 下降 25%。玉 米产 量 预 计为 每公 顷 5.52吨，环比 下降 7%，同比 下降 21%。收获 面积 估计 为 670 万 公顷，环比 持平，同比 下降了 6%。2022/2023 年度巴西玉 米产 量估 计 为 1.25 亿吨，环比 持平，同 比增 长 900万吨（8%）。根据 CONAB 数 据，截至 4 月 3 日，巴西 第 一季 玉米 正处 于收 获中期，完成 率 48%。收 获面 积估 计为 440 万 公顷，产 量为 2680 万 吨，比初 步预 测低 约 200万 吨。东 北部 的几个 州和南 里奥格 兰德 州在关 键授粉 和灌浆 阶段 经历了 干旱，这些地区的 产量 预计 较低，其 他州（巴拉 那州 和圣 卡塔 琳娜州）预 计产 量将 同比 升高。图1：阿根廷玉米 仍处干旱 状态 图2：巴西玉米不同地区产 量存 在分化 资料来源：USDA 资料来源：USDA 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/12 图3：3.8-4.10CBOT 玉米收盘价 上涨 4.55%图4：3.15-4.11 国内玉米期货 收 盘价 下降 2.26%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2022/2023 年全球玉米期末 库存较 前预测值下降 图6：2022/2023 年 全 球 玉 米 库 存 消 费 比 预 测 值 较2021/2022 年估计值 上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：2023 年 4 月预测全球玉 米 期末库存量为 2.95 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月 预测）环比（%）期初库存 209.73 311.48 351.96 340.97 322.41 307.41 292.83 305.69 306.91 0.40%产量 972.21 1123.41 1080.09 1124.92 1120.13 1129.39 1216.03 1147.52 1144.50-0.26%进口 139.23 135.59 149.93 164.42 167.66 184.94 184.48 174.48 173.97-0.29%压榨量 601.58 656.07 672.36 703.88 716.03 723.88 749.43 726.98 726.94-0.01%消费总额 968.01 1084.14 1090.45 1144.82 1136.17 1143.97 1203.16 1156.75 1156.06-0.06%出口 119.74 160.06 148.24 181.71 172.25 182.70 205.73 174.71 173.79-0.53%期末库存 213.93 350.75 341.60 321.07 306.37 292.83 305.69 296.46 295.35-0.37%库存消费比 22.10%32.35%31.33%28.05%26.97%25.60%25.41%25.63%25.55%-0.08%数据来源：USDA、开源证券研究所 注：表格年度采用简写，2021/22 表示 2021/2022 年度，后续列表表述一致。330380430480530580630680730780830CBOT 玉 米 收盘 价（美 元/蒲式耳）23002400250026002700280029003000玉 米 期货收 盘价（元/吨）-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%265270275280285290295300305310315320全球玉米 预测年 度期末 库存（百万 吨，左轴）环比（右 轴）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00全球玉米 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存 消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/12 表2：2023 年 4 月预测中国玉 米 期末库存量为 2.07 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月 预测）环比（%）期初库存 100.47 212.02 223.02 222.53 210.18 200.53 205.70 209.14 209.14 0.00%产量 224.63 263.61 259.07 257.17 260.78 260.67 272.55 277.20 277.20 0.00%进口 3.17 2.46 3.46 4.48 7.58 29.51 21.88 18.00 18.00 0.00%压榨量 153.50 185.00 187.00 191.00 193.00 203.00 209.00 216.00 216.00 0.00%消费总额 217.50 255.00 263.00 274.00 278.00 285.00 291.00 297.00 297.00 0.00%出口 0.00 0.08 0.02 0.02 0.01 0.00 0.00 0.02 0.02 0.00%期末库存 110.77 223.02 222.53 210.16 200.53 205.70 209.14 207.32 207.32 0.00%库存消费比 50.93%87.46%84.61%76.70%72.13%72.18%71.87%69.80%69.80%0.00%数据来源：USDA、开源证券研究所 3、大豆：产量、消费量 环比 下调 4 月 报告下 调了 全球 大豆 产量、期末 库存。产 量来 看，2022/2023 年 度全 球大 豆产量环 比调 减 551 万吨 至 3.7 亿 吨。贸易 方面，2022/2023 年 全球 大豆 出口 量 较 3 月报告有 所增 加，报告 环比 下调了 大豆 出口 量 40 万吨至 1.68 亿 吨。消 费量 来看，4 月预测的 压榨 量 较 3 月 报告 有所下 调，国内 消费 亦环 比有所 下调，分 别环 比变 动-484万吨及-530 万吨 至 3.15 亿 吨和 3.66 亿吨。库存 来看，全球期 末库 存 较 3 月 预 测值环比调 增 0.28%至 1 亿 吨。阿根 廷 2022/23 营 销年 度 的大豆 产量 估计 为 2700 万 公吨，环比 下降 18%，同比下降 38%。大 豆产 量预 计 为每公 顷 1.80 吨，环比 下降 15%，同比 下降 35%。收获面积估计 为 1500 万公 顷，环比 下降 3%，同比 下 降 6%。图7：阿根廷大豆受拉尼娜 天气 影响单产减损较为严 重 资料来源：USDA 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/12 图8：3.8-4.10CBOT 大豆收盘价 下 调 1.94%图9：3.15-4.11 国 内 豆 一、豆 二 收 盘 价 分 别 变动-7.28%与-5.36%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：2022/2023 年全球大豆期末 库存较前 预测值上升 图11：2022/2023 年 全 球 大豆 库 存 消 费 比 预 测 值 较2021/2022 年估计值上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 表3：2023 年 4 月预测全球大 豆 期末库存量为 1.00 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）期初库存 77.9 80.41 94.8 100.66 115.24 95.1 100.35 99 99.73 0.74%产量 313.77 349.31 342.09 361.04 339.97 368.6 359.8 375.15 369.64-1.47%进口 133.33 144.22 153.23 145.88 165.12 165.49 156.59 165.39 164.76-0.38%压榨量 275.15 287.28 294.61 298.53 312.31 315.82 313.81 320.04 315.2-1.51%消费总额 313.94 330.78 338.03 344.28 358.32 363.97 363 371.13 365.83-1.43%出口 132.56 147.5 153.08 148.83 165.17 164.86 154.02 168.4 168-0.24%期末库存 78.50 95.65 99.02 114.48 96.84 100.35 99.73 100.01 100.29 0.28%库存消费比 25.00%28.92%29.29%33.25%27.03%27.57%27.47%27.47%26.95%-0.53%数据来源：USDA、开源证券研究所 1000110012001300140015001600CBOT 大 豆 收盘 价（美 分/蒲式耳）30003500400045005000550060006500豆 一 收盘价（元/吨）豆 二 收盘价（元/吨）-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%020406080100120全球大豆 期末库 存月度 预测值（百 万吨，左 轴）环比（右 轴）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00全球大豆 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/12 表4：2023 年 4 月预测中国大 豆 期末库存量为 3428 万吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）期初库存 17.01 17.14 20.12 23.06 19.46 24.61 31.15 31.40 31.40 0.00%产量 11.79 13.64 15.28 15.97 18.09 19.6 16.4 20.33 20.28-0.25%进口 83.23 93.5 94.1 82.54 98.53 99.74 91.57 96.00 96.00 0.00%饲料消费 81.50 88.00 90.00 85.00 91.50 93.00 87.50 94.00 92.00-2.13%消费总额 95.00 103.50 106.30 102.00 109.20 112.74 107.60 115.30 113.30-1.73%出口 0.11 0.11 0.13 0.12 0.09 0.07 0.1 0.10 0.10 0.00%期末库存 16.91 20.66 23.06 19.46 26.79 31.15 31.4 32.33 34.28 6.03%库存消费比 17.80%19.96%21.69%19.08%24.53%27.63%29.18%28.04%30.26%2.22%数据来源：USDA、开源证券研究所 4、小麦：全球产量、消费环 比调增 4 月报 告预 计 2022/2023 年 全球小 麦产 量环 比上 升，期末库 存则 环比 下调。产 量来看，2022/2023 年 度全 球 小麦产 量环 比调 增 8 万吨至 7.89 亿吨。消费 来看，2022/2023年全球 小麦 饲用 消费 环比 调增 1.1%至 1.6 亿吨。贸 易来看，4 月 预测 的全 球小 麦进出口量 较 3 月 报告 分别 环比 调减 211 万吨 和 122 万 吨。库 存来 看，全 球 2022/2023 期末库存 较 3 月 预测 值环 比调 减 0.8%至 2.65 亿 吨。图12：3.8-4.10CBOT 小麦价格下跌 1.09%图13：1.20-2.28 国内小麦 期货价格 下调 9.20%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 600650700750800850900CBOT 小 麦 期货 收盘价150020002500300035004000小 麦 期货收 盘价（元/吨）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/12 图14：2022/2023 年全球小麦期末 库存较前预测值 下降 图15：2022/2023 年 全 球 小 麦 库 存 消 费 比 预 测 值 较2021/2022 年估计值下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 表5：2023 年 4 月预测全球小 麦 期末库存量为 2.65 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）期初库存 218.69 245 262.79 287.18 281.21 298.22 284.94 271.45 272.09 0.24%产量 735.21 756.4 762.88 731 762.37 774.42 779.21 788.94 789.02 0.01%进口 170.19 179.17 181.04 171.27 188.37 194.78 199.21 208.41 206.3-1.01%饲料消费 136.55 147.04 146.63 139.25 139.65 162.9 160.29 158.5 160.31 1.14%消费总额 711.16 739.09 741.98 734.81 746.75 787.7 792.71 793.19 796.06 0.36%出口 172.84 183.36 182.47 173.67 193.87 203.33 202.87 213.93 212.71-0.57%期末库存 242.74 262.31 283.69 283.37 296.83 284.94 271.45 267.2 265.05-0.80%库存消费比 34.13%35.49%38.23%38.56%39.75%36.17%34.24%33.69%33.30%-0.39%数据来源：USDA、开源证券研究所 表6：2023 年 4 月预测中国小 麦 期末库存量为 1.40 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月 预测）环 比（%）期初库存 76.11 97 114.93 131.2 138.09 150.02 139.12 141.76 136.76-3.53%产量 130.19 133.27 134.33 131.43 133.60 134.25 136.95 137.72 137.72 0.00%进口 3.48 4.41 3.94 3.15 5.38 10.62 9.57 10.00 10.00 0.00%饲料消费 10.50 17.00 17.50 20.00 19.00 45.00 35.00 30.00 30.00 0.00%消费总额 112.00 119.00 121.00 125.00 126.00 155.00 148.00 144.00 144.00 0.00%出口 0.73 0.75 1.00 1.01 1.05 0.76 0.88 0.90 0.90 0.00%期末库存 97.04 114.93 131.20 139.77 150.02 139.12 136.76 144.58 139.58-3.46%库存消费比 86.64%96.58%108.43%111.82%119.06%89.75%92.41%100.40%96.93%-3.47%数据来源：USDA、开源证券研究所-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%150170190210230250270290310330全球小麦 期末库 存月度 预测值（百 万吨，左 轴）环比（右 轴）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00全球小麦 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/12 5、水稻：全球水稻 产量 环比 下调、消费环比上 调 USDA4 月预 计 2022/2023 年全球 水稻 预计 供应 有所 减少。产 量来 看，2022/2023年度全 球水稻 产 量环 比调 减 0.08%至 5.09 亿吨，其 中伊拉 克由 于降 雨不 足水 稻产 量大幅度 下 降 2 万吨。库存 来看，全 球 2022/2023 水稻 期初期 末库 存分 别 较 3 月 预测 值环比变 动-0.78%/-1.1%。消 费来看，2022/2023 年全 球 水稻 消 费环 比调 增 0.02%至 5.2亿吨。贸易 来看，4 月预 测的全 球水稻 进 出口 量较 3 月报 告分 别环 比调增 62 和 79万吨。图16：3.8-4.10CBOT 水稻收盘价 上涨 0.74%图17：3.15-4.11 国内籼稻期货 收 盘价 与 3 月持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：2022/2023 年全球水稻期 末库存 4 月预测值下跌1.1%图19：2022/2023 年全球水稻期末库存消费比较2021/2022 年度估计 值下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 表7：2023 年 4 月预测全球水稻期末库存为 1.71 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）期初库存 127.89 142.64 149.89 163.74 176.61 181.64 187.31 183.44 182.00-0.78%产量 472.94 490.95 494.92 497.34 498.82 509.32 513.85 509.83 509.42-0.08%10111213141516171819CBOT 稻 谷 收盘 价（美 元/英担）230025002700290031003300早 籼 稻期货 收盘价（元/吨）晚 籼 稻期货 收盘价（元/吨）粳 稻 期货收 盘价（元/吨）-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%155160165170175180185190195全球:大米:预测年度:期末库存环比（右 轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00全 球 大米期 末库存 年度值（百万 吨，左 轴)库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/12 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）进口 38.33 41.08 46.98 43.97 42.34 46.46 54.45 53.69 54.31 1.15%消费总额 468.09 483.69 482.28 484.59 493.79 503.65 519.16 519.95 520.05 0.02%出口 40.34 47.25 47.25 43.90 43.43 51.17 56.77 54.90 55.69 1.44%期末库存 132.74 149.89 162.53 176.49 181.64 187.31 182.00 173.32 171.37-1.13%库存消费比 28.36%30.99%33.70%36.42%36.78%37.19%35.06%33.33%32.95%-1.14%数据来源：USDA、开源证券研究所 表8：2023 年 4 月预测中国水稻期末库存为 1.07 亿吨 单 位：百 万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23（2023 年 3 月预测）2022/23（2023 年 4 月预测）环 比（%）期初库存 69.00 88.00 98.50 109.00 115.00 116.50 116.50 113.00 113.00 0.00%产量 145.77 147.77 148.87 148.49 146.73 148.30 148.99 145.95 145.95 0.00%进口 4.80 5.30 5.50 3.20 2.60 4.22 5.95 5.20 5.50 5.77%消费总额 140.80 141.76 142.51 142.92 145.23 150.29 156.36 154.95 154.95 0.00%出口 0.27 0.81 1.36 2.77 2.60 2.22 2.08 2.20 2.20 0.00%期末库存 78.50 98.50 109.00 115.00 116.50 116.50 113.00 107.00 107.30 0.28%库存消费比 55.75%69.48%76.49%80.46%80.22%77.52%72.27%69.05%69.25%0.28%数据来源：USDA、开源证券研究所 6、风险提 示 自然灾 害风 险、气候 变化 风险、地缘 政治 风险、进 出口政 策风 险。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/12 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为C3、C4、C5 的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较
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